恒生股指期货培训.ppt

《恒生股指期货培训.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《恒生股指期货培训.ppt（69页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、基金与机构理财事业部基金与机构理财事业部恒生股指期货业务培训恒生电子股份有限公司|股指期货业务介绍股指期货业务介绍恒生电子股份有限公司|定义定义期货定义由交易所统一制定，买卖双方约定在将来某个日期，按照成交时双方约定的价格交易某种数量的商品或资产的书面协议，并且在指定日期结算盈亏关键点：标准化合约、将来日期交易、买卖、到期日股指期货定义以股票指数作为标的物的金融期货合约股指期货特点杠杆效应、卖空机制、T+0交易、现金交割恒生电子股份有限公司|基本概念（基本概念（1）合约乘数：一个点具体折算成多少货币，在股指期货合约中必须事先约定，称为合约乘数。沪深300指数期货的合约乘数为300。（可以理解为

2、筹码）报价方式：以指数点计，合约的交易单位即以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。如2010年06月份到期的沪深300指数期货合约的报价为3200点，其合约价值为3200指数点乘以300元/指数点960000元。合约价值：假设合约乘数为300（即每一点代表300元），当前指数为3250，则一份合约的价值为3250300=975000元。恒生电子股份有限公司|基本概念（基本概念（2）保证金：为确保合约的履行，对期货合约买卖双方所要求的最低资金限额，变称履约保证金。保证金水平的高低是交易所根据市场风险和合约价格决定的。沪深300指数期货最低保证金12%。例如，当前指数为3250，则一份合约的

3、价值为3250300=975000元，则需要的最低保证金为97500012%=117000逐日盯市、每日无负债结算制度：根据当日交易情况，逐日进行清算，将收益亏损记入保证金帐户的做法，即每日计算客户持仓合约的浮动盈亏。当保证金不足时，必须在规定时限内及时追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止沪深300指数期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。恒生电子股份有限公司|基本概念（基本概念（3）现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，按照交易所的规则和程序，交易双方以交易所公布的交割结算价为基准，以现金差价结算，划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约，=沪深300指

4、数期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价指数收敛特性（期现套利策略的根本）恒生电子股份有限公司|基本术语（基本术语（1）开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”平仓：交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”持仓：交易者手中持有合约称为“持仓”。交割：期货合约卖方与期货合约买方之间进行的资金转移结算价：指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格限制的依据持仓量：未平仓合约的单边数量，又称“空盘量”成交量：某一期货合约在当日所有成交合约的单边数量恒生电子股份有限公司|基本术语

5、（基本术语（2）开仓、平仓、做多、做空、持仓、到期交割恒生电子股份有限公司|基本术语（基本术语（3）股指期货涨跌停板幅度为前一交易日结算价的10%恒生电子股份有限公司|风险管理办法风险管理办法保证金制度涨跌停板制度持仓限额制度：单边持仓限额100张大户持仓报告制度强制平仓制度强制减仓制度：涨跌停板价格申报的未成交平仓报单以当日涨跌停报价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交结算担保金制度风险警示制度恒生电子股份有限公司|股指期货特点股指期货特点股指期货与商品期货的区别标的物不一样结算方法的不同：实物交割与现金交割股指期货、股票和权证之间的主要区别股指期货与权证是T+0，股票是T+1股

6、指期货可以买多卖空，双向交易；股票和权证只能买多，不能卖空；股指期货是保证金制度，有杠杆效应；而权证和股票是全额交易恒生电子股份有限公司|沪深沪深300指数期货合约指数期货合约合约标的合约标的沪深300指数合约乘数合约乘数每点300元报价单位报价单位指数点最小变动价位最小变动价位0.2点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最最后后交交易易日日交交易易时时间间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每每日日价价格格最最大大波波动动限制限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的12

7、%最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期同最后交易日交割方式交割方式现金交割交易代码交易代码IF上市交易所上市交易所中国金融期货交易所恒生电子股份有限公司|股指期货分析股指期货分析未平仓量未平仓量未平仓量：未平仓量是指买方或卖方的单边持仓量。若新买家与新卖家成交，未平仓量增加；若买卖双方对冲平仓成交，未平仓量减少；若新交易者与平仓者成交，未平仓量不变。恒生电子股份有限公司|股指期货分析股指期货分析基差基差股指期货是未来交割的产品，代表对未来价差的预期期现套利关键分析指标：基差期货价格现货价格基差比（期货价格现货价格）/现货价格基差分析：基差为正，市场乐

8、观预期，指数偏涨基差为负，市场悲观预期，指数偏跌基差为正，多方愿意出高价，力量偏多基差为负，空方愿意出低价，力量偏空恒生电子股份有限公司|股指期货分析股指期货分析价差价差跨期套利关键分析指标价差=远月价格-近月价格牛市套利：当前价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取牛市套利，就是卖出近月期货合约的同时买入远月期货合约。熊市套利：当前价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取熊市套利，就是买入交割期近的合约而卖出交割期远的合约。蝶式套利：若认为中间交割月份的股指期货合约与两边交割月合约价格间的价差将发生变化，则可采用蝶式套利。恒生电子股份有限公司|股指期货投资股指期货投资股指期货为投资带来了

9、巨大的改变投机交易卖空期现套利跨期套利到期日套利策略投资（Alpha策略）套期保值。恒生电子股份有限公司|股指期货参与者股指期货参与者恒生电子股份有限公司|市场通常（usually）是有效率的;但经常(always)表现得没有效率.p套利机会市场无效市场无效率时建仓率时建仓市场有效市场有效率时平仓率时平仓股指期货套利股指期货套利套利发生在等价资产或资产组合有两个不同的价格，这就创造了能无风险获得利润的机会恒生电子股份有限公司|股指期货套利股指期货套利存在套利的原因套利交易中需要估计参数交易成本不同信息的反应速度不同只有当人们认为有套利机会并不断跟踪市场才能消除套利套利也存在风险参数估计的正确性

10、交易成本的不确定性市场变化恒生电子股份有限公司|现货价格正基差逆基差日期价格价格日期期货价格到期日股指期货期现套利股指期货期现套利恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利股指期货期现套利套利的过程：定价判断套利定价：计算股指期货的理论价格判断：理论价格与实际价格出现偏差，考虑到交易成本等因素之后，是否存在套利机会套利：实际的套利操作恒生电子股份有限公司|股指期货定价（股指期货定价（1）无套利理论：在同一市场上的两个具有完全相同价值的产品其价格必然相等。假设：不考虑逐日盯市不考虑交易成本、税收、保证金等因素不考虑分红、配股、除息等因素股票组合可以完全模拟股票指数利率恒定，借贷利率一致。恒生电子股份

11、有限公司|股指期货定价（股指期货定价（2）假设投资者希望在6个月后拥有一个单位的股票指数，那么他有两种方法：第一种：现在购买6个月后到期的一个单位的股指期货，6个月后交割为一个单位的股票指数第二种：现在购买一个单位的股票指数（通过购买股票组合），并且持有6个月。两种方法的价格应该相同恒生电子股份有限公司|股指期货定价（股指期货定价（3）第一种：现在购买6个月后到期的一个单位的股指期货，6个月后交割为一个单位的股票指数假设股指期货合约价格为F，则需要的成本为:当前6个月后1.现金F/(1+R)2.买入期货合约用资金F交割买入一个单位股票指数持有6个月其中，R为现金的6个月利率恒生电子股份有限公司

12、|股指期货定价（股指期货定价（4）第二种：现在购买6个月后到期的一个单位的股指期货，6个月后交割为一个单位的股票指数假设一个单位股票指数价格为S，则需要的成本为:当前6个月后购买一单位股票指数花费S持有一个单位股票指数持有6个月恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利股指期货期现套利根据无套利理论：F=S*（1+R）如果FS*(1+R)，则套利者卖出一个股指期货合约，同时借入S的资金购买一个单位的股票指数，期限为6个月，6个月之后股票指数用于交割，得到资金F归还借款。6个月之后的利润为F-S*(1+R)，当前利润为F/（1+R）-S恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利股指期货期现套利前面是一个

13、简单的例子，实际情况中会面对许多问题：如何购买股票指数？一篮子股票模拟购买ETF其他方式考虑各种因素之后的定价？分红（沪深300指数计算有关。分红，沪深300指数不调整，但是持有现货组合会有收益）资金成本（保证金因素、利率不是恒定的）跟踪误差（股票组合无法完全拟合指数）恒生电子股份有限公司|现货组合构建现货组合构建目的：模拟股票指数的走势，跟踪指数构建方法完全复制交易成本太高资金量较大股票不可分割，最小交易手数限制，零股累积偏差抽样复制降低交易成本降低资金量大权重抽样、分层抽样、优化抽样恒生电子股份有限公司|套利业务操作流程套利业务操作流程 准备准备开始开始定价定价开仓开仓期期现套利套利计划划

14、套利之前的准套利之前的准备准备准备出出现套利机会，套利机会，则进行套利行套利股指期股指期货理理论价格价格机会监控机会监控平仓监控平仓监控监控平控平仓机会机会结束结束平平仓时机出机出现，进行平行平仓操作操作操作操作平仓平仓1.资金问题2.现货构建3.融资融券1.确定参数资金成本融券成本分红冲击成本2.理论价格监控基差控基差1.正向套利：买入现货组合、股指期货卖出开仓2.反向套利：融券现货组合、股指期货买入开仓1.正向套利平仓：卖出现货组合、股指期货买入平仓2.反向套利：买入现货组合、股指期货卖出平仓3.到期平仓、提前平仓、展期恒生电子股份有限公司|套利业务流程图套利业务流程图套利业务流程图流程用

15、户可自定义，虚线部分为可配置部分支持两种参与模式恒生电子股份有限公司|股指期货期现套利风险股指期货期现套利风险保证金追加风险融券保证金追加风险股指期货保证金追加风险融券风险强制回补风险资格限制风险流动性风险红利不确定性跟踪误差风险交易指令延迟、市场变化恒生电子股份有限公司|正价差逆价差日期价格价格日期近月期货价格远月期货价格平仓点平仓点开仓点开仓点股指期货价差套利股指期货价差套利牛市套利：当前价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取牛市套利，就是卖出近月期货合约的同时买入远月期货合约。熊市套利：当前价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取熊市套利，就是买入交割期近的合约而卖出交割期远的合约

16、。恒生电子股份有限公司|股指套利模型股指套利模型蝶式套利蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种期权策略，它的风险有限，盈利也有限。恒生电子股份有限公司|套利模块功能介绍套利模块功能介绍恒生电子股份有限公司|系统架构系统架构恒生电子股份有限公司|系统部署图系统部署图恒生电子股份有限公司|股指期货套利股指期货套利期现套利期现套利现货组合构建与分析机会监控交易指令跨期套利跨期套利机会监控交易指令策略投资策略投资恒生电子股份有限公司|套利业务流程图套利业务流程图套利业务流程图流程用户可自定义，虚线部分为可配置部分支持两种参与模式恒生电

17、子股份有限公司|现货组合构建与分析现货组合构建与分析支持外部导入、辅助创建支持外部导入、辅助创建辅助创建模型辅助创建模型全样本复制分层抽样优化算法市场指数分析市场指数分析跟踪效果后验测试跟踪效果后验测试恒生电子股份有限公司|现货组合构建与分析现货组合构建与分析现货组合构建市场指数分析持仓组合分析恒生电子股份有限公司|套利准备套利准备恒生电子股份有限公司|套利监控套利监控套利机会监控套利机会监控持仓监控持仓监控平仓监控平仓监控矩阵式监控矩阵式监控 信息集中信息集中,第一时间抓住最大机遇第一时间抓住最大机遇流动性警示流动性警示 直观简洁直观简洁,建仓成功率大幅提升建仓成功率大幅提升交易触发交易触发

18、恒生电子股份有限公司|套利监控套利监控恒生电子股份有限公司|全新的指令下单功能全新的指令下单功能支持面向目标量的批量下单支持面向目标量的批量下单手动手动/自动交易自动交易高速委托高速委托策略目标跟踪策略目标跟踪恒生电子股份有限公司|套保模块功能介绍套保模块功能介绍恒生电子股份有限公司|股指期货套期保值股指期货套期保值p股指期货套期保值在现货市场和期货市场进行相反的操作，使得未来在现货市场的损失与期货市场的收益相互抵消，从而规避股票市场价格波动的系统性风险p空头股指期货套期保值投资者对未来的股票市场走势看跌持有现货、做空期货p多头股指期货套期保值投资者对未来的股票市场走势看涨持有现货空头、做多期

19、货恒生电子股份有限公司|股指期货套期保值股指期货套期保值p投资组合风险投资组合风险投资组合风险分为：系统性风险和非系统性风险非系统风险通过分散化投资避险系统性风险可以通过股指期货避险pBeta系数系数系统性风险度量指标度量股票或投资组合收益率对于市场变化的敏感程度恒生电子股份有限公司|p消极避险策略消极避险策略所需合约数量=Beta投资组合市值/期货合约价值适用条件：对于未来市场趋势判断没有把握p积极避险策略积极避险策略所需合约数量=目标Beta现有组合Beta投资组合市值/期货合约价值适用条件：对于未来市场趋势判断有把握股指期货套期保值股指期货套期保值恒生电子股份有限公司|pBeta避险优点

20、避险优点计算简单使用方便容易理解pBeta避险缺点避险缺点Beta系数避险模型假设条件苛刻Beta系数作为统计变量，主要依赖组合满足CAPM模型CAPM模型对于组合收益率分布假设苛刻一般投资组合不能满足该模型假设Beta系数本身存在不确定性和时变性股指期货套期保值股指期货套期保值恒生电子股份有限公司|最小方差避险目标：避险组合的风险（方差）最小避险比例：为现货组合与期货相关系数，分子为现货收益率方差，分母为期货收益率方差效用最大避险目标：考虑避险组合的风险和收益特性，使得投资者的效用值最大避险比例：E(f)为期货的期望收益率，A为投资者的风险厌恶参数最小VaR避险目标：避险组合的VaR最小避险

21、比例：为置信水平，Z为置信水平下标准正态分布的分位数股指期货套期保值股指期货套期保值恒生电子股份有限公司|p避险决策考虑因素避险决策考虑因素效益：风险造成的损失，避险者的效用函数，避险效果成本：交易成本，机会成本p避险绩效避险绩效衡量避险策略的实际避险效果避险效率指标分子为实际避险结果，分母为预期避险结果该指标越大越好，表明达到预期目标股指期货套期保值股指期货套期保值恒生电子股份有限公司|股指期货套期保值股指期货套期保值p股指期货套期保值的优势交易成本低杠杆效应流动性好p影响套期保值效果的因素基差风险流动性风险时间敞口、金额敞口保证金充足度交易成本、展期成本政策风险恒生电子股份有限公司|套保功

22、能套保功能可行性分析可行性分析期货合约选择期货合约选择情景分析情景分析保证金计算保证金计算套期保值执行套期保值执行恒生电子股份有限公司|套期保值业务流程图套期保值业务流程图恒生电子股份有限公司|投资组合投资组合Beta系数系数Beta系数的统计区间系数的统计区间Beta系数系数t检验分析检验分析Beta系数检验系数检验p值值相关系数计算相关系数计算套保方案可行性判断套保方案可行性判断 通过分析投资组合与股指期货标的指数的相关性判定套保方案的可行性套保可行性分析套保可行性分析恒生电子股份有限公司|套保可行性分析套保可行性分析恒生电子股份有限公司|滚动避险滚动避险选用流动性最高的近期合约，但交易成

23、本和展期成本比较高基差风险小、时间敞口大静态避险静态避险持有长期合约，规避交易成本和展期成本基差风险大、流动性风险大、金额敞口大不同避险期货合约的避险效果存在显著差异不同避险期货合约的避险效果存在显著差异n时间敞口n金额敞口n交易成本n展期成本n基差风险n流动性风险期货合约选择期货合约选择恒生电子股份有限公司|期货合约选择期货合约选择恒生电子股份有限公司|情景分析情景分析不同避险比例下不同避险比例下 避险头寸避险头寸 避险组合避险组合Beta值值 避险组合波动率避险组合波动率 避险组合避险组合VaR值值 变动收益率变动收益率不同市场情景下不同市场情景下避险组合损益情况避险组合损益情况恒生电子股

24、份有限公司|情景分析情景分析恒生电子股份有限公司|保证金分析保证金分析保证金分析实时保证金额度计算 保证金计算极端情况下Hill极值方法VaR极值方法情景分析计算不同市场情景下的保证金金额保证金余额所需资金量恒生电子股份有限公司|套期保值方案执行套期保值方案执行恒生电子股份有限公司|公司介绍公司介绍股指期货业务介绍股指期货业务介绍系统功能介绍系统功能介绍系统特点系统特点项目实施和售后服务项目实施和售后服务主主 题题恒生电子股份有限公司|附录附录恒生电子股份有限公司|一、指数编制目标沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资

25、及指数衍生产品创新提供基础条件。二、指数名称沪深300指数（SHANGHAISHENZHEN300INDEX），简称沪深300三、指数代码上海行情使用代码为000300，深圳行情使用代码399300。四、指数基日和基点以2004年12月31日为基日，基点为1000点。五、指数选样指数份股的数量：300只沪深沪深300指数（指数（1）恒生电子股份有限公司|六、指数计算指数以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：流通比例（%）20(20，30(30，40(40，50(50，60(60，70(70，8080加权比例（%）流通

26、比例304050607080100举例如下：某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于20%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。七、成份股的定期调整1、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。3、最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。沪深沪深300指数（指数（2）恒生电子股份有限公司|股指期货相关政

27、策法规股指期货相关政策法规p证券投资基金投资股指期货指引债券型基金、货币市场基金不得投资于股指期货基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%开放式基金（不含开放式指数基金、ETF）在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的95封闭式基金、开放式指数基金、ETF在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和,不得超过基金资产净值的100基金在任何交易日日终，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20开放式基金（不含ETF）每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应保持不低于基金资产净值5的现金或到期日在一年以内的政府债券恒生电子股份有限公司|股指期货套期保值股指期货套期保值p交易所实行套期保值额度审批制度。如果机构作为客户模式，客户申请套期保值额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。如果是会员模式，则会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申请手续。p套期保值额度自获批之日起6个月内有效，有效期内可以重复使用。p交易所对会员或者客户获批套期保值额度的使用情况进行监督管理。p系统提供套期保值模块，实现套保模型，并和现货关联。恒生电子股份有限公司|Any Question？Thank you!