货币金融学 ch14_货币政策.ppt

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1、 c c h h a a p p t t e e r rfourteenfourteen货币政策货币政策CHAPTER 14:Monetary Policy学习了本章，你该会：学习了本章，你该会：定义货币政策并描述美联定义货币政策并描述美联储的货币政策目标储的货币政策目标描述美联储的货币政策对描述美联储的货币政策对象，解释扩张性或紧缩性象，解释扩张性或紧缩性货币政策如何影响利率。货币政策如何影响利率。使用总需求和总供给图形使用总需求和总供给图形来描述货币政策对实际来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响和价格水平的影响讨论美联储货币政策对象讨论美联储货币政策对象的制定的制定对支持或反对美联储

2、保持对支持或反对美联储保持独立性的观点作评价独立性的观点作评价为何托尔兄弟公司在为何托尔兄弟公司在2001年衰退时仍然繁荣年衰退时仍然繁荣?LEARNING OBJECTIVES123通过降低利率，美联储成功地击退了一次被一些通过降低利率，美联储成功地击退了一次被一些经济学家预言将会持久并很严重的经济衰退。经济学家预言将会持久并很严重的经济衰退。45 学习目标2CHAPTER 14:Monetary Policy何谓货币政策何谓货币政策?货币政策货币政策 美联储为实现经济目标而采取的对货币供给和利率进行美联储为实现经济目标而采取的对货币供给和利率进行管理的行动管理的行动.货币政策的目标货币政策

3、的目标旨在促进经济良好运行，美联储制定了四个货币政策的目标旨在促进经济良好运行，美联储制定了四个货币政策的目标1.1.物价稳定物价稳定2.2.高就业高就业3.3.经济增长经济增长4.4.金融市场和金融机构的稳定金融市场和金融机构的稳定学习目标学习目标1 13CHAPTER 14:Monetary Policy 美联储为保证资金在储户和借款人之间有效率美联储为保证资金在储户和借款人之间有效率流通的货币政策目标是流通的货币政策目标是?a.a.物价稳定物价稳定b.b.高就业高就业c.c.经济增长经济增长d.d.金融市场和金融机构的稳定金融市场和金融机构的稳定4CHAPTER 14:Monetary

4、Policy美联储为保证资金在储户和借款人之间有效率美联储为保证资金在储户和借款人之间有效率流通的货币政策目标是流通的货币政策目标是?a.a.物价稳定物价稳定 b.b.高就业高就业c.c.经济增长经济增长d.d.金融市场和金融机构的稳定金融市场和金融机构的稳定5CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策的目标货币政策的目标 物价稳定物价稳定何谓货币政策何谓货币政策?14-114-1The Inflation Rate,1952-The Inflation Rate,1952-200420041952-20041952-2004年美国的通货膨胀率年美国的通货膨胀率年通货年通货膨

5、胀率膨胀率6CHAPTER 14:Monetary Policy哪一时期的通货膨胀率最高哪一时期的通货膨胀率最高?a.29世纪50年代至60年代 b.20世纪70年代 c.20世纪90年代 d.以上时期经历一样的通货膨胀率7CHAPTER 14:Monetary Policy哪一时期的通货膨胀率最高哪一时期的通货膨胀率最高?a.29世纪50年代至60年代 b.20世纪世纪70年代年代 c.20世纪90年代 d.以上时期经历一样的通货膨胀率8CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策对象货币政策对象货币需求货币需求货币市场和货币政策对象的选择货币市场和货币政策对象的选择 学习目

6、标学习目标2 214-214-2The Demand for MoneyThe Demand for Money货币需求货币需求1.1.利率下降利率下降2.2.导致货币导致货币需求数量增加需求数量增加货币数量货币数量（亿美元）货币货币需求需求9CHAPTER 14:Monetary Policy以下哪两个变量是美联储的政策目标以下哪两个变量是美联储的政策目标?a.a.实际实际GDPGDP和物价水平和物价水平b.b.货币供给和利率水平货币供给和利率水平c.c.通货膨胀率和失业率通货膨胀率和失业率d.d.经济增长和产量经济增长和产量10CHAPTER 14:Monetary Policy以下哪两个

7、变量是美联储的政策目标以下哪两个变量是美联储的政策目标?a.a.实际实际GDPGDP和物价水平和物价水平b.b.货币供给和利率货币供给和利率水平水平c.c.通货膨胀率和失业率通货膨胀率和失业率d.d.经济增长和产量经济增长和产量11CHAPTER 14:Monetary Policy货币需求曲线的移动货币需求曲线的移动货币市场和货币政策对象的选择货币市场和货币政策对象的选择 14-314-3货币需求曲线的移动货币需求曲线的移动利率利率实际实际GDPGDP的减少和价的减少和价格水平的下降使货币格水平的下降使货币需求曲线向左移动需求曲线向左移动实际实际GDPGDP的增加和价的增加和价格水平的上升使

8、货币格水平的上升使货币需求曲线向右移动需求曲线向右移动货币数量货币数量（亿美元）12CHAPTER 14:Monetary Policy美联储如何管理货币供给：快速回顾美联储如何管理货币供给：快速回顾货币市场均衡货币市场均衡货币市场和货币政策对象的选择货币市场和货币政策对象的选择 14-414-4增加货币供给对利率的影响增加货币供给对利率的影响2.2.均衡利率均衡利率下降下降货币供给货币供给MSMS1 1货币供给货币供给MSMS2 21.1.美联储将货币供给美联储将货币供给由由MSMS1 1增至增至MSMS2 2货币数量货币数量（亿美元）利率利率（%）13CHAPTER 14:Monetary

9、 Policy当利率下降时当利率下降时，a.需求曲线向右移动b.需求曲线向左移动c.沿着货币需求曲线下移d.沿着固定货币需求曲线向左下方移动14CHAPTER 14:Monetary Policy当利率下降时当利率下降时,a.需求曲线向右移动b.需求曲线向左移动c.沿着货币需求曲线下移沿着货币需求曲线下移d.沿着固定货币需求曲线向左下方移动15CHAPTER 14:Monetary Policy货币市场均衡货币市场均衡货币市场和货币政策对象的选择货币市场和货币政策对象的选择 14-514-5减少货币供给对利率的影响减少货币供给对利率的影响1.1.美联储将货币供给美联储将货币供给由由MSMS1

10、1减至减至MSMS2 22.2.均衡利率均衡利率上升上升货币数量（亿美元）货币数量（亿美元）利率利率（%）16CHAPTER 14:Monetary Policy 国库券价格与其利率之间的关系国库券价格与其利率之间的关系14-14-1 1学习目标学习目标2 2当利率为当利率为4%4%时，一年期的面值为时，一年期的面值为10001000美元的国库券价格应该是美元的国库券价格应该是多少？当利率为多少？当利率为5%5%时呢？时呢？解决问题解决问题当利率为当利率为4%时，进入计算公式时，不带百分号。时，进入计算公式时，不带百分号。17CHAPTER 14:Monetary Policy两种利率的故事两

11、种利率的故事长期实际利率：由可贷资金模式长期实际利率：由可贷资金模式(i=s)(i=s)所决定。所决定。短期名义利率：由货币市场模型短期名义利率：由货币市场模型(MD=MS)(MD=MS)所决定。所决定。选择货币政策对象选择货币政策对象联储之间控制的变量。联储之间控制的变量。短期名义利率短期名义利率货币供给货币供给联邦基金利率的重要性联邦基金利率的重要性联邦基金率：联邦基金率：银行间隔夜拆借的利率银行间隔夜拆借的利率/银行间的短期贷款利率。（实际联邦基金率）银行间的短期贷款利率。（实际联邦基金率）FOMCFOMC对此利率每对此利率每6 6周评价设定一次。（目标联邦基金率）周评价设定一次。（目标

12、联邦基金率）联邦基金联邦基金:美国商业银行存放在联储的准备金。美国商业银行存放在联储的准备金。/FOMC/FOMC用以支付其购买美国政府债券的资金。用以支付其购买美国政府债券的资金。货币市场和货币政策对象的选择货币市场和货币政策对象的选择 18CHAPTER 14:Monetary Policy假设今天你用假设今天你用950美元购买美国国库券，一年美元购买美国国库券，一年后，你将获得后，你将获得1000美元，那么，你投资美元，那么，你投资950美元美元将会获得多少回报率将会获得多少回报率？a.4.75%b.5.26%c.19%d.5%19CHAPTER 14:Monetary Policy假设

13、今天你用假设今天你用950美元购买美国国库券，一年美元购买美国国库券，一年后，你将获得后，你将获得1000美元，那么，你投资美元，那么，你投资950美美元将会获得多少回报率？元将会获得多少回报率？a.4.75%b.5.26%c.19%d.5%20CHAPTER 14:Monetary Policy联邦利率的重要性联邦利率的重要性货币市场和货币政策对象的选择货币市场和货币政策对象的选择 14-614-6Federal Funds Rate Federal Funds Rate Targeting,January 1995-Targeting,January 1995-July 2005July

14、2005目标联邦基金利率目标联邦基金利率19951995年年1 1月月-2005-2005年年7 7月月实际联邦基金利率实际联邦基金利率联邦基联邦基金利率金利率（%）目标联邦基金利率目标联邦基金利率21CHAPTER 14:Monetary Policy利率如何影响总需求利率如何影响总需求 利率变化不会影响政府购买，但它会通过以下的方利率变化不会影响政府购买，但它会通过以下的方式影响总需求的另外三个部分式影响总需求的另外三个部分:消费消费投资投资净出口净出口 货币政策和经济活动货币政策和经济活动学习目标学习目标3 322CHAPTER 14:Monetary Policy新世纪之初房地产市场是

15、否存新世纪之初房地产市场是否存在泡沫？在泡沫？14-114-1新世纪之初房地产市场是否存在泡沫？新世纪之初房地产市场是否存在泡沫？23CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策和经济活动货币政策和经济活动14-714-7An Expansionary Monetary PolicyAn Expansionary Monetary Policy货币政策对实际货币政策对实际GDPGDP和物价水平的影响和物价水平的影响扩张性货币政策扩张性货币政策 价格水平价格水平（GDP平减指数，2000年为100）美联储的美联储的货币政策货币政策使总需求使总需求曲线右移曲线右移实际实际GDPGD

16、P（万亿美元，以2000年为基准）24CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策和经济活动货币政策和经济活动货币政策对实际货币政策对实际GDPGDP和物价水平的影响和物价水平的影响扩张性货币政策扩张性货币政策 通过增加货币供给降低利率来增加实际通过增加货币供给降低利率来增加实际GDPGDP美联储可以消除衰退吗美联储可以消除衰退吗?25CHAPTER 14:Monetary Policy美联储对美联储对“9.119.11”恐怖袭击的反应恐怖袭击的反应14-214-2“9.119.11”恐怖袭击之后恐怖袭击之后,美联美联储为银行提供大量贴息贷款从储为银行提供大量贴息贷款从而避免了

17、金融危机。而避免了金融危机。格林斯潘当时任美联储主席格林斯潘当时任美联储主席26CHAPTER 14:Monetary Policy为什么货币政策在日本失灵了为什么货币政策在日本失灵了?14-314-3住房消费及其他投资并不住房消费及其他投资并不足以将日本经济带回到潜足以将日本经济带回到潜在在GDPGDP水平水平27CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策和经济活动货币政策和经济活动14-814-820002000年的紧缩性货币政策年的紧缩性货币政策用货币政策反通货膨胀用货币政策反通货膨胀价格水平价格水平(GDP平减指数,2000年为100)实际实际GDPGDP（万亿美元，

18、以2000年为基准）美联储的货美联储的货币政策使总币政策使总需求曲线向需求曲线向左移左移28CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策和经济活动货币政策和经济活动用货币政策反通货膨胀用货币政策反通货膨胀 紧缩性货币政策紧缩性货币政策 通过减少货币供给提高利率来抑制通货膨胀通过减少货币供给提高利率来抑制通货膨胀29CHAPTER 14:Monetary Policy 货币政策的作用货币政策的作用14-14-2 2学习目标学习目标3 3下表里的假设信息是如果下表里的假设信息是如果20112011年不采取货币政策，那么实际年不采取货币政策，那么实际GDPGDP和价格水平的值和价格水

19、平的值:年份年份潜在实际潜在实际GDPGDP实际实际GDPGDP（亿美元）价格水平价格水平20102010$13.3$13.3万亿万亿$13.3$13.3 万亿万亿14014020112011$13.7$13.7 万亿万亿$13.6$13.6 万亿万亿142142谨记：在货币政策下，是利率谨记：在货币政策下，是利率而不是货币而不是货币在起作用在起作用30CHAPTER 14:Monetary Policy 货币政策作用货币政策作用14-214-2价格水平价格水平(GDP平减指数,2000年为100)美联储的货币美联储的货币政策使总需求政策使总需求曲线右移曲线右移实际实际GDPGDP（万亿美元，

20、以2000年为基准）2.86%1.43%假设值31CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策和经济活动货币政策和经济活动如何运用货币政策小结如何运用货币政策小结FOMC FOMC 决定采取决定采取一项扩张性货币一项扩张性货币政策政策货币供给数量货币供给数量增加并且利率增加并且利率下降下降投资、消费、净投资、消费、净出口都增加出口都增加ADAD曲线右移曲线右移实际实际GDPGDP和和物价水平物价水平上升上升FOMCFOMC决定采取决定采取一项紧缩性货币一项紧缩性货币政策政策货币供给数量货币供给数量减少并且利率减少并且利率上升上升投资、消费和投资、消费和净出口都减少净出口都减少A

21、D AD 曲线左移曲线左移实际实际GDPGDP和物和物价水平下降价水平下降扩张性货币政策扩张性货币政策紧缩性货币政策紧缩性货币政策图图14-10 扩张性和紧缩性货币政策扩张性和紧缩性货币政策32CHAPTER 14:Monetary Policy美联储增加货币供给从而降低利率以增加实际美联储增加货币供给从而降低利率以增加实际GDP的做法称为的做法称为：a.反动的货币政策反动的货币政策 b.紧缩性货币政策紧缩性货币政策 c.扩张性货币政策扩张性货币政策 d.紧缩性财政政策紧缩性财政政策 33CHAPTER 14:Monetary Policy美联储增加货币供给从而降低利率以增加实美联储增加货币供

22、给从而降低利率以增加实际际GDPGDP的做法称为的做法称为：a.a.反动的货币政策反动的货币政策b.b.紧缩性货币政策紧缩性货币政策 c.c.扩张性货币政策扩张性货币政策d.d.紧缩性财政政策紧缩性财政政策 34CHAPTER 14:Monetary Policy为什么华尔街关注货币政策为什么华尔街关注货币政策14-414-4美联储提高或降低利率（美联储提高或降低利率（i i）时时,股市会做出反应。股市会做出反应。35CHAPTER 14:Monetary Policy货币政策和经济活动货币政策和经济活动美联储能够把握时机吗美联储能够把握时机吗14-914-9The Effect of a P

23、oorly Timed The Effect of a Poorly Timed Monetary Policy on the EconomyMonetary Policy on the Economy1.1.衰退开始衰退开始美联储的扩张性货币政策美联储的扩张性货币政策导致了总需求过高的增长导致了总需求过高的增长,加剧了通货膨胀。加剧了通货膨胀。实际实际GDPGDP的的长期增长趋势长期增长趋势2.2.美联储未意识到衰退已经结束美联储未意识到衰退已经结束,实施扩张性货币政策。实施扩张性货币政策。实际实际GDPGDP时间时间没有把握好时机的货币没有把握好时机的货币政策对经济的影响政策对经济的影响3

24、6CHAPTER 14:Monetary Policy政治循环周期政治循环周期：a.a.用于稳定经济用于稳定经济 b.b.不引人注意的增加了经济周期的剧烈程度不引人注意的增加了经济周期的剧烈程度 c.c.减少经济衰弱时的成本减少经济衰弱时的成本 d.d.扩大了经济扩张时所带来的效益扩大了经济扩张时所带来的效益 37CHAPTER 14:Monetary Policy政治循环周期：政治循环周期：a.a.用于稳定经济用于稳定经济 b.b.不引人注意的增加了经济周期的剧烈程度不引人注意的增加了经济周期的剧烈程度c.c.减少经济衰弱时的成本减少经济衰弱时的成本 d.d.扩大了经济扩张时所带来的效益扩大

25、了经济扩张时所带来的效益 38CHAPTER 14:Monetary Policy美联储是否应当盯住货币供给美联储是否应当盯住货币供给?弗里德曼的货币增长法则：货币增长率应与实际弗里德曼的货币增长法则：货币增长率应与实际GDPGDP的长期增长率保持一致。的长期增长率保持一致。为什么美联储不同时盯住利率和货币供给？为什么美联储不同时盯住利率和货币供给？进一步分析美联储货币政进一步分析美联储货币政策目标的制定策目标的制定 学习目标学习目标4 414-1014-10美联储无法同时盯住货美联储无法同时盯住货币供给和利率币供给和利率利率利率美联储无法实现美联储无法实现利率和货币供给利率和货币供给双重目标

26、双重目标货币数量（亿美元）货币数量（亿美元）39CHAPTER 14:Monetary Policy泰勒法则泰勒法则泰勒法则泰勒法则 由约翰泰勒提出的联系联邦基金率和经济变量的法则由约翰泰勒提出的联系联邦基金率和经济变量的法则目标联邦基金率目标联邦基金率 =当期通货膨胀率当期通货膨胀率 +均衡联邦基金率均衡联邦基金率 +(1/2)+(1/2)通货膨胀率缺口通货膨胀率缺口 +(1/2)+(1/2)产出缺口产出缺口进一步分析美联储货币政策对象的制定进一步分析美联储货币政策对象的制定40CHAPTER 14:Monetary Policy美联储应当盯住通货膨胀吗？美联储应当盯住通货膨胀吗？盯住通货膨

27、胀盯住通货膨胀 央行公布目标通货膨胀率，并实施货币政策来实现这一目标。央行公布目标通货膨胀率，并实施货币政策来实现这一目标。赞成的四点主张赞成的四点主张反对三个理由反对三个理由进一步分析美联储货币政策对象的制定进一步分析美联储货币政策对象的制定41CHAPTER 14:Monetary Policy以下那种说法是正确的以下那种说法是正确的?a.a.联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是调整货币供给调整货币供给b.b.联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是调整利率调整利率c.c.联邦政府可以根据它的政策目标来改变

28、货币供联邦政府可以根据它的政策目标来改变货币供给或调整利率给或调整利率d.d.联邦政府可以根据它的政策目标来选择改变货联邦政府可以根据它的政策目标来选择改变货币供给或调整利率币供给或调整利率42CHAPTER 14:Monetary Policy以下那种说法是正确的以下那种说法是正确的?a.a.联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是调整货币供给调整货币供给b.b.联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是联邦政府为实现货币政策目标唯一能选择的是调整利率调整利率c.c.联邦政府可以根据它的政策目标来改变货币供联邦政府可以根据它的政策目标来改变货币供给或调整

29、利率给或调整利率d.d.联邦政府可以根据它的政策目标来选择改变货联邦政府可以根据它的政策目标来选择改变货币供给或调整利率币供给或调整利率43CHAPTER 14:Monetary Policy支持声音支持声音反对声音反对声音美联储保持独立性是好主意吗美联储保持独立性是好主意吗?学习目标学习目标5 514-1114-11The More Independent the Central The More Independent the Central Bank,the Lower the Inflation Bank,the Lower the Inflation RateRate央行的独立性越高

30、，通货膨胀率越低央行的独立性越高，通货膨胀率越低年年平均通货膨平均通货膨胀率（）胀率（）央行独立指数央行独立指数44CHAPTER 14:Monetary Policy医治美国经济泡沫，美联储带来副作用医治美国经济泡沫，美联储带来副作用利率利率货币数量货币数量价格价格水平水平实际实际图：增加货币供给导致利率下降图：增加货币供给导致利率下降图：利率下降导致总需求增加图：利率下降导致总需求增加货币政策使得房价上涨货币政策使得房价上涨。45CHAPTER 14:Monetary Policy紧缩性货币政策紧缩性货币政策扩张性货币政策扩张性货币政策联邦基金率联邦基金率通货膨胀目标通货膨胀目标货币政策货币政策泰勒法则泰勒法则关键术语关键术语46