杜邦分析法在上市公司财务分析中的运用.doc

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1、南通大学杏林学院 本 科 毕 业 论 文题目杜邦分析法在上市公司财务分析中的运用作 者： 专 业： 班 级： 指导教师： 原 创 性 声 明本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签 名： 日 期： 本论文使用授权说明本人完全了解南通大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容。（保密的论文在解密后应遵守此规定）学生签名： 指导教师签

2、名： 日期： 南通大学杏林学院毕业设计（论文）立题卡课题名称出题人课题表述（简述课题的背景、目的、意义、主要内容、完成课题的条件、成果形式等）课题来源课题类别该课题对学生的要求 学系意见 同意立题（）不同意立题（） 学系主任签名：_ _年_月_日注：1、此表一式三份，学系、教务处、学生档案各一份。 2、课题来源是指：1.科研，2.社会生产实际，3. 其他。3、课题类别是指：1.毕业论文，2.毕业设计。4、学系意见：在组织专业指导委员会审核后，就该课题的工作量大小，难易程度及是否符合专业培养目标和要求等内容提出具体的意见和建议。南通大学杏林学院毕业设计（论文）任务书题目：杜邦分析法在上市公司财务

3、分析中的运用 姓 名 专 业 班 级 指导教师 发任务书日期 年 月 日课题的内容和要求（研究内容、研究目标和解决的关键问题） 课题的研究方法和技术路线基础条件 参考文献本课题必须完成的任务成果形式进度计划起讫日期工作内容备 注学系意见 系主任签名： _年_月_日南通大学杏林学院本科生毕业设计（论文）开题报告学生姓名学 号专业课题名称阅读文献情 况国内文献 篇开题日期国外文献 篇开题地点一 文献综述与调研报告：（阐述课题研究的现状及发展趋势，本课题研究的意义和价值、参考文献） 二 本课题的基本内容，预计解决的难题三 课题的研究方法、技术路线四 研究工作条件和基础五、进度计划起讫日期工作内容论文

4、阶段完成日期文献调研完成日期论文实验完成日期撰写论文完成日期评议答辩完成日期指导教师评语 导师签名： 年 月 日学系意见通过开题（）开题不通过（） 学系主任签名： 年 月 日南通大学杏林学院 毕 业 设 计（论文）题目：杜邦分析法在上市公司财务分析中的运用 作 者：专 业：班 级：指导教师：杏林学院学部系年月南通大学杏林学院毕业设计（论文）摘 要财务分析通过对企业财务报告反映的财务指标的剖析，评价企业的财务状况及发展趋势。财务分析方法有很多种，其中最有代表性、最常用的分析方法是杜邦分析法。本文从财务分析的概念及上市公司常用的几种财务分析方法入手，介绍了杜邦分析法的概念、基本思路，构建了杜邦分析

5、法的财务指标体系；然后利用杜邦分析法对华升股份2008-2011年的财务状况进行分析，指出华升股份在运营中存在的问题；通过实证发现杜邦分析法存在的不足并提出了改进方案。关键词：财务分析，财务分析方法，杜邦分析法根据这个改正英文摘要ABSTRACTFinancial analysis through to the enterprise financial report reflects financial index analysis, evaluation of enterprise financial status and development trend. Financial analy

6、sis method has a lot of kinds, one of the most representative, the most commonly used method is dupont analysis method. This paper, from the analysis of the concept and financial listed company of some of the commonly used method of financial analysis, this paper introduces the concept, basic dupont

7、 analysis and an idea of dupont financial index system analysis; And then the dupont analysis / 2008-2011 China shares in financial situation to carry on the analysis, points out that China shares rose in the problems existing in the operation; Through an empirical analysis of the shortcomings of th

8、e existing dupont discovered and presents the improvement plan.Key words: financial analysis，Financial analysis method，Du Pont Analysis Method目 录摘 要IABSTRACTII1杜邦分析法的基本理论11.1 杜邦分析法的概念11.2杜邦分析法的基本思路11.2.1杜邦分析法主要财务指标11.2.2杜邦分析法主要财务指标的关系说明11.3杜邦分析法应用的必要性和可能性21.3.1杜邦分析法应用的必要性21.3.2杜邦分析法应用的可能性22杜邦分析体系的构建

9、32.1 杜邦分析法的分析原理32.2杜邦分析法在上市公司运用的特点53杜邦分析法应用实例华升股份53.1 华升股份简介53.2 杜邦分析法在华升股份财务中的应用53.2.1 销售净利润93.2.2 总资产周转率103.2.3 权益乘数123.3华升股份存在的问题及建议143.3.1 华升股份存在的问题143.3.2 对策与建议154全文总结16参考文献17致 谢19291杜邦分析法的基本理论1.1 杜邦分析法的概念杜邦分析方法是最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法，也称杜邦系统、杜邦财务分析体系等。它是一种利用几种主要的财务比率之间的勾稽关系来分析企业的财务状况的分析方法。具体来说，它的基

10、本思想是从企业综合性极强，最有代表性的财务比率净资产收益率出发，逐级分解为多项财务比率乘积，综合分析、评价企业的财务状况和经营成果。这种方法有助于深入分析比较企业经营业绩，不仅反映了投资人投资的总体效益，而且反映了投资人财富增长的速率周颖.运用杜邦分析法对企业财务报表综合分析J.化工技术经济,2004,（4）：68-70。1.2杜邦分析法的基本思路1.2.1杜邦分析法主要财务指标杜邦分析法的核心指标是净资产收益率，其计算公式：净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数 （1.1）其中：净资产收益率=总资产收益率权益乘数 （1.2）总资产收益率=销售净利率总资产周转率 （1.3）销售净利率=净

11、利润销售收入 （1.4）总资产周转率=销售收入资产总额 （1.5）1.2.2杜邦分析法主要财务指标的关系说明净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率，具有很强的综合性翟其红.论杜邦财务分析体系各分解指标的顺序性J. 太原大学学报, 2005,（4）：25-27。它综合体现了企业资产使用效率和融资状况。从上述公式中看出，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。这三个指标分别反映企业的盈利能力比率、资产管理比率和负债比率，这样分解之后，可以把净资产收益率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比一项综合性的指标更能说明问题 Robin Gol

12、dwynWhy the 80-year-old DuPont model still has fansJ.CFO The Magazine for Senior Financial Executive1998,14(1)：61-65。销售净利率指标的高低，需要从销售成本和销售收入两个方面进行分析。这个指标用来分析企业盈利能力的，即企业每1 元销售收入可实现的净利润。总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能力的指标。对这个指标的分析需要对影响它的各因素进行分析。既要对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还要通过对应收账款周转率、流动资产周转率、存货周转率等有关资产组成部分使用效率的分析

13、,判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。权益乘数=1（1-资产负债率），其主要受企业资产负债率的影响，企业的负债比率越大，权益乘数越高。这个指标可直观地反映出企业每拥有1元自有资金所能扩展出来的资产规模王宇杜邦财务体系改进分析J.合作经济与科技，2009，(8)：45-47 。当企业有较高的负债时，一方面会给企业带来较多的杠杆效应，另一方面也会给企业带来较多的风险。1.3杜邦分析法应用的必要性和可能性1.3.1杜邦分析法应用的必要性首先，杜邦分析体系在理论研究上充实了财务分析方法，使财务分析的理论框架更为完善；其次，在实际分析时，能体现各有关指标之间横向的协调关系和纵向的因果联系，如杜邦分析法

14、在评价销售利润率指标时，不但依据指标本身的数值来判断，还分析其构成因素状况（如销售的规模及构成、利润的规模及构成）以及它与其他指标（如资产周转率指标）的协调状况。1.3.2杜邦分析法应用的可能性（1）符合公司的理财目标现在很多企业的理财目标是股东财富权益最大化，也有些企业把利润最大化做为企业的理财目标，对于公司的理财目标还没有形成主流观点。笔者认为公司的理财目标应该是兼顾债权人、经营者、投资人、社会公众和政府五个利益群体的利益，因为任何一个群体的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，更不用说实现股东财富最大化。（2）有利于委托代理关系随着社会的发展和现代企业经营的需要，委托代理关系在企业中普遍

15、存在。杜邦分析法之所以在上市公司中应用广泛。首先，由于委托代理关系的存在，代理经营者会优先考虑股东的利益，这与上市公司的股东的立场一致；其次，为了缓解委托代理关系中股东和经营者的冲突，他们之间建立了一种有效的激励和约束的机制，即将经营者的收入和股东的利益挂起钩来，这样在实现了股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制下，经营者会主动关心股东的权益收益率及其相关的财务指标。2杜邦分析体系的构建2.1 杜邦分析法的分析原理杜邦体系分解体系解释如下： （1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率

16、和权益乘数决定的。 （2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。 （3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。 （4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。杜邦分析体系可采用图1-1所示，将有关指标按内在联系排列，它主要体现了以下一些关系：净资产

17、收益率=总资产收益率权益乘数 （2.1）总资产收益率=销售净利率总资产周转率 （2.2）权益乘数=1(1-资产负债率) （2.3）资产负债率=负债总额资产总额 （2.4）总资产周转率=销售收入资产总额 （2.5）销售净利率=净利润销售收入 （2.6）净利润=销售收入-成本费用总额+其他利润-所得税 （2.7）成本费用总额=制造成本+期间费用+主营业务税金 （2.8）资产总额=流动资产+非流动资产 （2.9）流动资产=货币资金+交易性金融资产+预付账款+应收账款+存货+其他流动资产 （2.10）非流动资产=可供出售金融资产+持有到期投资+长期股权投资+投资性房地产+固定资产+其他流动资产 （2.

18、11）净资产收益率总资产收益率销售净利率总资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额销售收入成本费用总额负债总额1/（1-资产负债率）所得税流动负债资产总额流动资产长期负债 其他利润非流动资产/权益乘数+/+图1：杜邦分析图制造成本主营业务税金期间费用应收及预付款交易性金融资产其他流动资产货币资金存货可供出售金融资产持有到期投资长期股权投资投资性房地产固定资产其他非流动资产2.2杜邦分析法在上市公司运用的特点杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业财务状况比率和经营效率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清

19、晰、条理更突出，方便报表分析者全面地了解企业的盈利和经营状况。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利润率与债务比率、总资产周转率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司是否最大化股东投资回报和资产管理效率的路线图。 3杜邦分析法应用实例华升股份运用杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。笔者试着以华升股份的财务报表为例, 说明该分析体系的应用。3.1 华升股份简介湖南华升股份有限公司（以下简称公司或本公司）系 1998 年 3 月经湖南省人民政府湘政函（1998）31 号文件批准，由湖南华升工集团联合中国服装集团公司、

20、益阳市财源建设投资有限公司共同发起，采用募集方式设立的股份有限公司。本公司设立时总股本为 23,300 万元，每股面值 1 元。公司在湖南省工商行政管理局登记注册，并取得注册号为 4300001000024 的企业法人营业执照。经历次增资，公司现有注册资本402,110,702.00 元，股份总数 402,110,702.00 股（每股面值 1 元），均为无限售条件流通A股。公司股票于1998 年5 月27 日在上海交易所挂牌交易。本公司属纺织行业，经营范围：开发、生产、销售苎麻及与棉、化纤混纺的纱布、印染布、服装以及其他纺织品和化纤化工产品。目前本公司主要从事纺织品和国家允许的其他商品的进出

21、口贸易和国内贸易以及苎麻纱、布等纺织品的生产销售。 3.2 杜邦分析法在华升股份财务中的应用根据华升股份2008-2011年的资产负债表及利润表数据编制的该公司比较资产负债表和比较利润表，如表3.1、3.2所示。 表3.1 比较资产负债表 单位：人民币万元项目年份项目年份20082009201020112008200920102011流动资产：流动负债：货币资金2,742.068,029.567,639.399,707.00短期借款3,879.835,200.00交易性金融资产38.37交易性金融负债应收票据34.006.00327.57285.45应付票据应收账款1,429.45800.84

22、990.601,175.17应付账款4,216.254,030.575,991.4514,349.31预付账款19,387.3710,213.4915,389.7916,650.57 预收款项13,716.0510,487.6319,308.6612,889.58 应收利息应付职工薪酬1,799.121,882.212,221.842,864.12应收股利应交税费804.831,093.80320.70606.93其他应收款1,613.831,576.942,951.102,455.47应付利息 存货17,213.8118,725.5426,660.1536,221.61 应付股利一年到期的非

23、流动资产3,000.002,000.002,000.00其他应付款1,866.631,634.841,748.452,828.90其他流动资产一年内到期的非流动负债流动资产合计45,458.8941,352.3655,958.6066,495.27其他流动负债非流动资产：流动负债合计26,282.7119,129.0629,591.1138,738.85发放贷款及垫款非流动负债持有至到期投资 长期借款长期应收款4,000.002,000.00 应付债券长期股权投资2,147.702,587.972,511.112,673.41长期应付款3,018.322,497.922,286.743,100

24、.30投资性房地产4,305.404,322.704,165.963,811.35 预计负债固定资产17,152.0316,267.8215,776.2915,869.41递延所得税负债在建工程286.09381.81620.28871.47其他非流动负债1,524.001,489.992,342.612,562.47工程物资 其他非流动合计4,542.323,987.914,629.345,662.78固定资产清理 负债合计30,825.0323,116.9734,220.4544,401.62生产性生物资产所有者权益油气资产股本40,211.0740,211.0740,211.0740,2

25、11.07无形资产17,413.9516,764.4216,423.0217,222.54资本公积10,548.0510,548.0510,548.0510,548.05开发支出减：库存股 商誉 专项储备长期待摊费用盈余公积1,901.191,901.191,901.191,901.19 递延所得税资产3,510.113,263.243,010.852,609.32 一般风险准备其他非流动资产未分配利润6,714.897,271.217,602.688,031.89非流动资产合计：48,815.2945,587.9642,507.5143,057.48所有者权益63,449.1563,823.

26、3464,245.6565,151.13资产总计94,274.1886,940.3298,466.11109,552.76负债和所有者权益总计94,274.1886,940.3298,466.11109,552.76注：数据来源于2008-2011年华升股份的年度报告表3.2 比较利润表 单位：人民币万元项目年份2008 2009 2010 2011 一、营业收入85,874.3875,518.1377,645.7192,130.99 利息收入 手续费及佣金收入 减营业成本78,529.6770,796.4472,685.7584,529.88利息支出营业税金及附加146.93144.7816

27、9.03617.99销售费用3,121.172,734.512,293.442,919.97管理费用3,386.102,883.813,517.374,471.23财务费用2,546.2326.12351.621,294.98资产减值损失1,039.77532.89-106.39472.70加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列）-607.215.97投资收益（损失以“-”号填列）1,598.37952.83706.57332.63其中：对联营企业和合营企业的投资收益46.6440.2783.14二、营业利润（损失以“-”号填列）-1,904.32-641.62-558.54-1,843.1

28、3 加：营业外收入2,029.621,657.461,732.093,192.04 减：营业外支出4.0618.6288.2046.46 其中：非流动资产处置损失2.875.4864.100.77三、利润总额（损失总额以“-”号填列）121.24997.221,085.351,302.46 减：所得税费用-776.38623.02780.50836.98四、净利润（净亏损以“-”号填列）897.62374.20304.85465.48五、每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益六、其他综合收益七、综合收益总额897.62374.20304.85465.48注：数据来源于2008-2011年

29、华升股份的年度报告根据表3.1、表3.2，利用公式（2.1）、（2.3）、（2.5）、（2.6）可计算出华升股份如下的净资产收益率、权益乘数、总资产周转率和销售净利率等财务比率，如表3.3所示：表3.3 华升股份财务比率项目年份2008200920102011净资产收益率1.42%0.59%0.48%0.72%权益乘数1.491.361.531.68销售净利率1.05%0.50%0.39%0.51%总资产周转率91.09%86.86%78.86%84.10%从表3.3可以看出，华升股份2008-2011年的净资产收益率分别为1.42%、0.59%、0.48%、0.72%，2008-2010年公

30、司的净资产收益率是逐年下降的，2011年较2009、2010年有年上升，但还是低于2008年的1.42%。净资产收益率是由销售净利率、权益乘数和总资产周转率三个方面共同影响的结果。3.2.1 销售净利润从表3.3可以看出，2008-2011年的销售净利润分别为1.05%、0.50%、0.39%、0.51%。2008-2010年的销售净利润呈下降趋势，2011年又有所上升。销售净利率的高低要考虑销售成本和销售利润率（毛利率）因素。下面就对公司2008-2011年的利润表进行分析，对利润表的分析主要是结构分析。对通过编制华升股份共同比的损益表，对其营业成本和期间费用的变化趋势进行分析，公司结构百分

31、比的损益表如表3.4所示。表3.4 华升股份2008-2011年损益表结构百分比（%）利润结构百分比年份2008200920102011营业收入100.00100.00100.00100.00营业成本91.4593.7593.6191.75营业税金及附加0.170.190.220.67销售费用3.633.622.953.17管理费用3.943.824.534.85财务费用2.970.030.451.41资产减值损失1.210.71-0.140.51投资收益1.861.260.910.36营业利润-2.22-0.85-0.72-2.00 加：营业外收入2.362.192.233.46 减：营业外

32、支出0.0050.020.110.05其中：非流动资产处置损失0.0030.010.080.00利润总额0.141.321.401.41 减：所得税费用-0.900.821.010.91净利润1.050.500.390.51数据来源：2008-2011年华升股份的年度报告（数据来源的字体和大小，全部改正）从表3.4可以看出，2008-2011年营业成本占营业收入的比分别为91.45%、93.75%、93.61%、91.75%，营业成本占营业收入的比2011年较2009、2010年有所下降，但与2008年相比较高。2011年营业成本占营业收入的比，较2009、2010年有所下降，主要是公司加强了

33、供应链管理，采购环节实行购销比价管理，降低了采购成本。2008-2011年销售费用占销售量的比分别为3.63%、3.62%、2.95%、3.17%，2008-2010年销售费用占销售量的比是逐年下降的，2011年销售费用占销售量的比有所上升。由于公司规模的扩大，华升股份管理费用所占的比例是也是逐年上升的。由于2009和2010年公司负债的减少，所以财务费用所占的比例较2008年也有所下降，2011年又新增了负债，所以财务费用又有所上升。 公司的营业利润占营业收入的比2008-2010这三年来呈上升趋势，2011年有所下降。但由于营业外收入的影响，华升股份利润总额所占的比是逐年上升的。3.2.2

34、 总资产周转率从表3.3可以看出，华升股份2008-2011年的总资产周转率分别为91.09%、86.86%、78.86%、84.10%。2010年总资产周转率为78.86%，与2008年的91.09%相差较大，下降了12.23%。2011年回升到84.10%，和2008年相比还是低于6.99%,这反映该公司资产运营效率虽然有所恢复，但利用总资产产生销售收入的能力还有待进一步提高。对2008-2011年的资产负债表进行结构分析，如表3.5所示，指出各类资产之间的比例关系。通过资产结构分析来看华升股份各项资产构成比重是否合理，是否存在影响公司总资产周转率的因素。 表3.5 华升股份2008-20

35、11年资产构成结构百分比（%）项目年份项目年份20082009201020112008200920102011货币资金2.919.247.768.86短期借款4.120.000.004.75交易性金融资产0.040.000.000.00应付账款4.474.646.0813.10应收票据0.040.010.330.26 预收款项14.5512.0619.6111.77应收账款1.520.921.011.07应付职工薪酬1.912.162.26%2.61%预付账款20.5611.7515.6315.20 应交税费0.851.260.330.55其他应收款1.711.813.002.24 其他应付款

36、1.981.881.782.58存货18.2621.5427.0833.06流动负债合计27.8822.0030.0535.36一年到期的非流动资产3.182.302.030.00流动资产合计48.2247.5656.8360.70 长期应收款4.242.300.000.00 长期应付款3.202.872.322.83 长期股权投资2.282.982.552.44其他非流动负债1.621.712.382.34 投资性房地产4.574.974.233.48非流动负债合计4.824.594.705.17固定资产18.1918.7116.0214.49 负债合计32.7026.5934.7540.53 在建工程0.300.440.630.80 实收资本42.6546.2540.8436.70 无形资产18.4719.2816.6815.72资本公积11.1912.1310.719.63递延所得税资产3.723.753.062.38减：盈余公积2.022.191.931.74非流动资产合计51.7852.4443.1739.30 未分配利润7.128.367.727.33 资产总计100.00100.00100.00100.00 所有者权益67.3073.4165.2559.47负债和所有者权益总计100.00100.00100.00100.00注