风险投资与私募股权投资基金国际比较研究.docx

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1、西南科技大学本科生毕业论文Southwest University of Science and Technology本科毕业设计（论文）题目名称：风险投资与私募股权投资基金国际比较研究学院名称经济管理学院专业名称国际经济与贸易学生姓名余金业学号5120150341指导教师余希二一八年 五 月风险投资与私募股权投资基金国际比较研究摘要：国际投资运作机制具有一定的相似之处，但不同的国家有其自身的特点。文章通过美国、日本两国的风险投资私募股权投资基金发展和运作管理经验的比较，针对我国风险投资与私募 股权投资基金存在 的问题提出了解 决问题的对策：完善风 险 投资与私募股 权投资 基金 法律制 度体

2、 系建设、建立灵 活有 效的监 管体系、完善退 出机制、培养优 秀的管理人才等。 关键词：风险投资；私募股权投资基金；国际比较International Comparative Study of Venture Capital and Private Equity Investment FundsAbstract: The international investment operation mechanism has certain similarities, but different countries have their own characteristics. States and

3、 Japan, and proposes solutions to the problems existing in Chinas venture capital and private equity investment funds: improving the venture capital and private equity investment fund laws. Institutional system construction, establishment of a flexible and effective supervision system, improvement o

4、f the exit mechanism, and training of outstanding management personnel.Keywords: venture capital; private equity investment fund; international comparison目录摘要一、 引言1（一）研究背景1（二）研究意义1（三）文献综述2二、风险投资与私募股权投资基金的概述3（一）风险投资的定义、特征和运行过程3（二）私募股权投资基金定义、特征和运行过程4（三）风险投资与私募股权投资基金的关系6三、 风险投资与私募股权基金国际比较7（一） 风险投资基金国际比

5、较-以美国、日本为例71.组织形式72.资金来源83.法律和文化背景84.政府的作用9（二） 私募股权投资基金国际比较-以美国、日本为例91、政府监管模式92、组织架构管理93、筹款管理模式104、退出管理模式10四、我国风险投资与私募股权投资基金的现状及主要问题11（一）我国风险投资现状及主要问题111、风险投资退出机制并不完善112、关于风险投资的法律法规并不完善113、风险投资的外部环境不够好12（二）我国私募股权投资基金存在的问题121.法律法规不完善，法律制度不健全。122.组织结构不严谨，运作机制不健全。123，出口门槛太高，出口通道不完善12五、 美、日对我国风险投资与私募股权基

6、金发展的启示13（一） 关于风险投资131、完善中国的风险投资退出机制132、完善风险投资的相关法律，法规和政策133、营造“冒险，注重创新”的社会氛围13（二）关于私募股权投资基金131，加强中介机构建设，扩大投资资金来源142.建立多元退出渠道，培养高素质人才143.风险经理和客户经理协调合作14结论15致谢16参考文献17一、 引言（一） 研究背景美国的哈佛 大学教授 Georges Doriot和一群 新 英格兰企 业家于1946 年成立了第一 家现代风 险投资 公司-美国研 究与 发展公司（ARD），开创了现代 风险投资 业的先河，最成功的案 例是投资DEC。从20世纪80年代到90

7、年代，各国都高 度重视风险投资 业的发展。风险投资风 险因素对促进企 业成长，提高科技 创新成果，促进技术创 新和发展起着至 关重要的作用。风险投 资带来了新经济，并在各 国经济发展中发挥了至 关重要的作用。国际上风险 投资基金业已经建成 了比较有效的市场架 构和法律体系，其规模在 不断扩大，权衡风险，防止持续恶化的风险，并创造了平稳、直接的形式。而与此同时，我国在风险 投资基金业在快速发 展过程中也暴露 了很多的问题和局限。自20世纪60年代以来，私募股权 投资基金在全 球迅速 发展。经过半个多世纪的 发展，私募股权基 金已经建立了近1万 亿美元的庞大金融机构，成为投资和 金融最重要的工具之

8、一。（二） 研究意义风险投资 （VC）和私 募股权投资（PE）在一个国 家的经济发展中发挥 着重要作用，通常为高科技 公司提供融资服 务和有价值的服务。金融中介的作 用与传统的金融中介不同。除了为新生 企业提供长 期稳定的启 动资金外，它还为产品市 场和企业管理提 供有价值的服务。现有投资基 金对业务发展有重大影响。与此同时，中国私募股权的发 展也是如此，基金仍然处 于起步阶段。作为一个快速发 展的新兴经济体，中国有很 好的投 资前景，吸引了许多国 内外投资，使中国成 为世界上最 具影响力 的投资市场之一。中国的私募 股权投资基 金发展迅速，反映了中国的发 展需求和趋势。鉴于资本 配置方面，机

9、构资 产很大，资本市场 将继续增长，资本市场可 能很多 甚至更多。一方面，中国资 本市 场不尽如人意，企业 的融资 渠道单一，直接投资的 比例 较低，不能满足 经济需求。另一方面，还需要产业 结构调整和并购、大规模的 金融支持。私募 股 权基金已经为中国的大规 模供 需提供了适当和有 效的组合点。（三）文献综述1.风险投资风险投资不同于传统的投融资方式，投融资方式和收益方式各有特色。李建良和齐江（2016）指出，风险投资市场主要是中小企业，拥有广泛投资、高风险和高增长的科技公司。投资重点是生物工程、新能源、新材料等高科技领域。在这方面，风险投资者参与公司的管理或监督对其具有很大的影响。同时，他

10、们不仅强调技术创新方法、金融的创新方法、还有宽松公共财 政的监管和产 权制度。经济体 制改革和政 府推动是风险 投资发 展的历史原因。风险资 本由于风 险资本市场 的发展历 史不同和成熟 度不同，风险资本也 会具有不一 样的特征。例如，施维恩 巴赫研究 了欧洲和美 国的风险资本 市场，指出了退 出阶段的长度，可转换 债券的使用，前任经 理的替代以及欧美风险资本市场的联盟。因此，欧洲风险资本受到强烈影响，人力资源，退出机会和资本充足率受到限制。2.私募股权投资基金本文在对私募股权基金风险防范体系和对策研究的基础上，从长远的发展眼光来看，市场波动是不可避免的。尤其是在经济中，该循环处于周期性状态。

11、经济衰退期间市场波动是不可避免的。所以，中国私募股权投资基金的风险也是无法避免的。因此，预防监督体系和对策研究具有重要的现实意义。INA目前缺乏对冲风险的金融衍生品，因此违约将 不可避免地发生，这个问题甚 至很有可能导致金融 市场危机。李家诚介绍了国际私 人资本流入中国市场 的情况：股权投资获得了超 额利润，并提出防止股权投资 转移。杨玉玺回 顾了国际私募股 权基金对中国各行业淘 金热的激励。他指出，由于现行法律等各 制度的不完善，中国私募股权投 资的发展仍然存在发 展障碍。李琦博士建议，面对海外私 募股权基金并购 的挑战，我们应该 保持警惕。王素生，邓云生，王东详细 阐述了私募股权行业风 险

12、与风险控制的相关概念，并对风 险控制技术进行了深 入分析，特别是市 场风险管理技术，操作风险管 理技术和信用风 险控制技术。 二、风险投 资与私募股 权投资基金的概述（一） 风险投 资的定义、特征和运 行过程1、 风险投 资的定义风险投资（PE)是 指专业 金融家将风 险资本投 资于具有巨大竞 争潜力的新 兴和快速增 长的非上 市公司（主要是高 科技公司），在承担 很大风 险的基础上为融 资人提供长期 股 权资本和增 值服 务，以一种促进 公司快速增 长和撤 回投资的投资方法，通过上市，合并或其 他股权转 让在几年内获 得高投资回报。2、 风险投资的运行过程风险投 资业务与风险 投资市场密 不

13、可分：早期投资者，风险投 资公司和风 险投资公司（投 资公司）。风险资本过 程是资 本从第一个投资 者转变为风 险资本制度，成为风险资本并在 建立风险资 本中发 挥作用。融资是风险资 本的主要问题，它决定了风险资 本发展的结构，规模和方向，代表了风险资本制 度最困难的阶段。风险投资公司的风 险投资维度在 很大程度上 取决于其声誉，投资计划和未 来的利润预期。风险投资有三个主要元素：金钱、劳动力和可信度，它们逐渐融入创业领域。人力资源和信贷因素将使用货币作为承运人来形成虚拟资本。风险资本来自广泛的来源，包括公共财政，养老基金，银行和保险公司，企业，个人和外国投资者。目前，中国大陆风险投资的主要来

14、源是公共财政，企业和外国风险资本。通过风 险投资，风险资 本投资 于选定的 公司组合，即投 资阶段。风险投 资的典型阶 段包括项 目搜索，项目筛 选，尽职调查，结构化交易，投资监控和投资退出。寻找项目是一个双向的过程。通常，风险投资机构首先发布投资项目指南。风险投资公司根据项目指南提交申请后，出版机构对投资项目进行筛选。出版机构将对选定项目进行详细调查和分析，选择最终投资者，并与选定的风险投资公司协商一系列协议，使用各种投资工具的组合来协调两个投资者的利益和需求。风险投资机构通常通过持有投资公司的股权在董事会和管理层中发挥监督作用。经过一段时间的企业增值过程，风险投 资机构将退 出投资企业，完

15、成风 险投资过程。因此，风险投 资的退出是风 险投资运 作的最后阶段，也是风 险投资运 作成功的关键。风险资 本退出有四个主要渠道：投资公司的IP0（最佳），销售，回购和破产清算（最差）。在中国，IP0是风险投资机构最常见的退出模式。（二）私募股 权投资基 金定义、特 征和运 行过程1、私募股权投资基金定义私募股权（PE）是指机构投 资者的私募股权资本，或者是非公开要 约形式的少数个人。非上市公司的股 权是最重要的投资对象，在交易过程中选 择正确的时间，建立 退出机制，包括企业上市、合并和收购以 及管理收购，以利用出售股 权获得利益。2、私募股权投资基金的运作流程私募股 权基金有一个基 本的投

16、资程序，包括初 步项目 审查、合同 意向、尽职调查 项目谈判、合同 协议、资本 投资、项目 管理和退 出投资。首先，在项目 的初始阶段，主要收集目 标公司的 行业，团队，竞争和 公司财 务状况等 相关风险，形成基 本判断。该意 见将成为委 员会签署意 图并开始尽 职调查的基础。在此过程中，我们应与上游和下 游客户，供应商，关联企 业客户以及目 标公司的主 要竞 争对手联系，理解并间接确认此信息。其次，尽职调查阶段不同于意见传播的准备前阶段。需要对目标公司的所有方面进行彻底和详细的调查，包括对公司的历史和财务状况进行严格的比较分析，以获得真实的业务成果和实地调查。销售。这些私募股权机构将在重组公

17、司资本，外国融资和战略变革方面发挥主导作用。最后，在退出阶段，私募股权公司将通过退出投资获得更高的回报。一般退出策 略是IPO，股权 转让，回购 或出售，清算或 破产。（三）风险投资与私募股权投资基金的关系 1、风险投资基金是一种 特殊类型的私募股权投资基金。根据私募股权基金监督管理条例（以下简称“办法”）第三十四条的规定，风险投资基金是指主要投资于非上市初创企业的股权投资基金。投资利益可以是普通股、可转换优先股、可转换债券等。从这个定义可以看出，风险投资基金本质上是一种特殊类型的私募股权投资基金。根据中国证监会发布的私募股权基金监督管理暂行办法（征求意见稿）中有关风险投资基金的特殊规定，由于

18、中小企业的主要投资属于市场失灵领域，各方认为风险投资基金是一种风险投资。风险投资基金在市场上的投资具有重要意义。世界各地通过了特别立法，一方面，我们必须明确财政和税收支持政策，另一方面，我们必须监督和指导投资领域，以确保政策目标的实现1。这些措施明确了风险投资基金的特殊章节：首先，风险投资基金的定义参照国际风险投资企业的一般定义和10个部委颁布的风险投资企业管理暂行办法确定。在2005年;该基金应鼓励和引导未来基金投资小企业和初创企业，并考虑建立一种趋势。保险投资政策支持机制。享受国家财税支持政策的风险投资基金，其投资范围符合国家有关规定;三是在区分风险投资基金时，明确基金行业协会的行业自律和

19、会员服务;第四是澄清基金行业协会区分风险投资基金。行业自律和会员服务。铁通监管委员会（以下简称中国证监会）在投资方向检查方面应采用其他私募股权基金的不同监管方式。风险投资基金的投资范围应当符合促进风险投资基金开放的有关规定。发行交易并收回投资。基金会根据不同的规定在风险投资基金的不同行业实行自律。与其他私募股权基金不同，基金会在基金经理注册，基金报告，投资报告要求和会员管理方面提供不同的会员服务。但是，从基金行业协会核实的信息反馈来看，这两个基金在注册，备案管理和后续会员服务方面有不同的处理方法。2.设立风险投资基金还受创业投资企业管理暂行办法约束从私募投资基金监督管理暂行办法和创业投资企业管

20、理暂行办法的法律效力看，后者由国家发展和改革委员会发布。2005年，财政部、商务部、国家工商行政管理总局和中国证券监督管理委员会、临汾等十部委发布的部门规章在效力方面有效。由于这两项措施都属于部门规章，这两项措施应该同时有效，而不是明确废除风险投资计划。第二，后者应被视为特殊法律。一般而言，同一级别的法律法规，特殊法律应优于普通法。因此，风险投资基金的设立也应受制于风险投资的约束。三、风险投资与私募股权基金国际比较（一） 风险投资基金国际比较-以美国、日本为例1.组织形式大多数美国风险投资公司都将有限合伙企业作为其主要组织形式。私人资本通过合作伙伴关系整合，资金来源得到保障，风险得以分担。自2

21、0世纪70年代在美国建立风险投资以来，有限合伙企业一直主导着风险投资组织的形式。 目前，美国超过85的风险投资机构使用有限合伙制。日本主要隶属于大公司，并以子公司的形式出现。尽管日本有限合伙企业正在逐步发展，特别是在日本政府于1998年颁布有关中小企业有限合作的相关法律之后。但是，目前日本的风险投资公司组织主要是股份制公司。在这种制度下，企业的经营管理活动与普通股份公司类似。与此同时，日本与美国不同，社会个人或私营公司基本上不需要承担风险投资的风险，他们的投资回报主要基于工资。在股份公司制度下，日本风险投资公司分为两类。一个是正式资助和运营的风险投资公司。这些风险投资公司大多是由政府建立的，以

22、促进特定行业的发展。例如，1963年在东京、大阪和名古屋建立了三个“中小企业投资和发展俱乐部”。另一个是由银行和证券等金融机构建立的私营风险投资公司。这些风险投资公司隶属于大型金融机构，并成为子公司或部门。野村控股等风险投资公司完全由JAFCO控制。中国的风险投资组织与日本相似，后者以国有资本为基础。它得到了担保机构和银行贷款支持的补充，但它不像美国和日本那样灵活多样。2.资金来源在融资渠道方面，美国和日本的风险资本融资来源广泛而多样。在美国发展的私募股权资本市场是取之不尽的美国风险投资的源泉。与公募股权市场相比，私募股权资本市场发行的证券部门需要注册，没有严格的发行标准，但采用合同形式，不涉

23、及开放业务。风险投资并不一定要求企业有良好的业绩或资产担保。私募股权资本市场已成为许多小企业，尤其是高科技创新企业最合适的融资方式。日本风险投资公司主要由政府部门，金融机构和大型企业提供资金。为了促进风险投资的发展，日本政府经常直接参与风险投资，通过向风险投资公司提供贷款或为高科技中小企业设立专门的金融机构，为风险投资的发展提供支持。与此同时，日本的大多数风险投资公司都是银行，证券，保险等大型金融企业的业务单位或子公司。风险投资公司的资金来源在很大程度上依赖于大型金融企业的资金。根据一些调查，排名前25家风险投资公司中有80是金融机构的附属机构或部门，如证券，银行或保险。这种依赖性决定了日本风

24、险投资公司的业务目标有时不是为了最大化利润，而是为了服从大型金融机构的某些战略安排。3.法律和文化背景在与风险投资相关的法律机制的构建程度方面，美国和日本等国家的相关法律制度已经非常完善和成熟，例如美国投资顾问法，日本的平沼计划。风险投资起源于欧洲，在美国发展和繁荣。它在美国拥有完善的行业，远远领先于其他国家。其规模占全球私募股权投资总额的一半。风险资本比率（投资额与GDP的比率）几乎是西欧的两倍，它催生了无数年轻的百万、数百万甚至亿万富翁，引领着美国经济格局，改变了人们的生活，甚至改变了世界。日本的文化环境非常保守，专业人才短缺。 日本的价值观主要是“和谐稳定”，强调“忠诚”，促进群体主义，

25、尊重企业价值。此外，除了美国风险投资机器上的一个或多个风险资本家之外，日本风险投资的内部组织结构通常根据投资程序进行智能区分。由于每个职能部门彼此独立，因此很难培养精通风险资本各方面的风险资本家。（二） 私募股权投资基金国际比较-以美国、日本为例1、政府监管模式从美国的发展来看，政府正在逐步从直接参与转向发展私募股权基金，同时创造有利于产业发展的宏观环境。这是对政府独特地位的不断调整。在不损失政府责任的情况下充分发挥市场作用。相应地，美国私募股权基金行业的监管模式主要基于行业自律。对于私募股权基金，监管要求可以从内容和格式中排除。美国证券交易委员会要求，但需要披露其他信息以保护投资者。与此同时

26、，美国成为NVCA的行业自律，NVCA定期进行市场调查并向其成员提供行业数据。日本政府深入参与私募股权基金的发展并直接支持通过在早期设立资本投资公司来创新公司。政府为债务担保率为80的初创公司提供担保，并在州一级提供10年期无息贷款，并提供激励创新型和创业型中小企业贷款。与此同时，日本私募股权基金的监管非常严格，主要是因为政府过度承诺的资金来自政府和银行，对风险的高度敏感性必然过高这将导致严格的监督。从长远来看，它严重阻碍了该行业的发展。 2、组织架构管理最初，美国私募股权基金采用了公司制，后来吸收了对冲基金的一些架构设计经验。有限合伙制成为目前主流的组织结构选择，超过80的私募股权基金采用这

27、种形式。考虑到避税和法律风险，欧洲美的私募股权基金经常将基金管理公司、普通合伙人及管理分红领受人分离。在这种模式下，基金经理并没有直接获得管理红利，而是特别的目的机构由行政人员设立，以管理股息接收人，而管理红利接受人作为基金的有限合伙人存在。基金的股息结构以这种方式安排的原因是在这种模式下，基金经理可以获得摆脱了自己的股权结构限制，灵活安排管理红利的分配比例。日本的私募股权基金大多以公司制度的形式存在。这是因为资金主要由银行和证券公司提供资金，它们以公司的形式经营子公司。公司的公司结构使得对日本私募股权基金的投资非常保守。在管理方面，基金经理做没有太大的操作空间;在战略方面，他们倾向于投资于后

28、期阶段;在激励机制方面，固定工资限制了基金管理人最大化利润的意愿。3、筹款管理模式在欧洲 和美国，私募股权 基金的主要筹资目标是养老 基金，保险 公司，捐赠基金，慈善 基金，政府投资机构，商业银行和母公司基金。在美国，着名的机构有限合伙人协会（ILPA）近50的成员是养老基金。加州公务员退休制度（CaIPERS）是养老基金参与私募股权投资的典型例子。其2300亿美元资产中约有16投资于私募股权。在中国，全国社会 保障基金理事会是全国最 大的养老基金。根据财政 部和人力资源和社 会保障部的 有关规定，国家社会保障局可以将私募股权基金总资产的20投资私募股权基金。美国保险公司不仅可以提供股权投资，

29、还可以提供贷款，帮助私募股权基金进行杠杆收购。过去，在中国，保险公 司只能投资于债 券和银行存款等 低收益资产，这严重影响 了保险公司的 盈利能力和发行 保单的能力。 2010年，中国保险监 督管理委员 会逐步放宽了保险 公司对私募股 权基 金的投资限制，允许符合条件 的保险公司将其总资产的4投资于 股权投资基金。日本私募股权募集资金主要来自传统的大型金融机构，证券公司，银行和保险公司是筹资的主要目标。事实上，Sakamoto的私募股权基金大多是大财团的附属公司，因此他们的资金主要来自母公司。根据这些数据，日本最初的几只私募股权基金由野村证券（Nomura Securities）和三菱银行（M

30、itsubishi Bank）等大型财团提供资金。4、退出管理模式由于市场结构不同，国外成熟市场往往采用退出销售方式，而国内国家则采取更多的IPO退出策略。在美国，整体销售主导退出策略。 IPO退出不到欧洲市场的10。美国市场的二手合并和收购逐年增加，占案件的一半。美国是国际私募股权退出管理的典型代表。纳斯达克市场是其主要的退出渠道。成熟的场外交易市场为许多私募股权基金提供了退出投资的有效途径。这也是该行业不断发展的基础和保证。美国的经验提醒我们，健康完善的金融体系和高效快速的退出道路是私募股权基金快速更新和持续盈利的基本保证。日本的私募股权基金在退出选择方面相对单一，主要是通过兼并和收购。日

31、本的私募股权基金大多是大财团的附属公司，他们在创业公司投资较少。所有投资和持有股份均符合母公司的战略。这种模式也促成了日本创业板市场的建立，但第二板市场并没有真正促进私募股权基金的撤出。私募股权基金主要通过集团内的并购退出，退出压力较小。 四、我国风险投资 与私募股权投资基 金的现状及主 要问题（一）我国风险 投资现状及 主要问题随着社会主义市场经济的顺利运行，风险投资也处于快速发展阶段，涌现出众多风险投资机构。此外，基于中国广阔的市场，庞大的人口基础和强大的购买力，企业家具有主观积极的积极性和客观的政策支持，初创企业无处不在。这些因素使中国的风险投资巨大，风险投资基金数量巨大。可以说风险投资

32、是红海。然而，虽然风险投资的整体发展很早，但仍处于早期阶段，发展也在推迟。风险投资的周期性很长，投资初期几乎没有利润，因此长期投资回报率无法恢复，项目不确定性太大。公众对各种因素感到气馁，包括IDGVC，红杉和软银等，它们在向许多初创公司提供贷款方面发挥着重要作用。大多数领导中国并取得巨大成就 的风险投资 机构都位于海外。中国的风险投 资存在以下问题：1、风险投资退出 机制并不完善风险投资退出 机制主要包括上市，兼并 和收购，回购和破 产清算。在海外，最重要的退出方式是上市，目标公司的资金来自风险资本家或风险投资机构。但是，在中国，企业上市门槛很高，审批期很长。目标公司一般选择在开发后上市。因

33、此，中国的上市环境进一步放大了风险投资的长期投资和无法快速兑现的缺点。总体而言，中国的风险投资退出机制并不完善。2、关于风险投资的法 律法规并不完善虽然风险投资是一种舶来品，但它在中国也经历了数十年的发展。目前，中国还没有出台系统的、高水平的法律来指导和规范它。相关法规也相对分散，不能为风险投资的发展提供有效的法律保护。此外，近年来，中国相关的中央和地方部门和机构都出台了支持创新型企业的政策，如税收优惠和财政激励等。然而，对投资创新型公司的风险投资机构的支持不足。此前，新疆，西藏等地对风险投资机构有一定的税收优惠政策，并被中央政府暂停。北京，上海，广州等地甚至暂停了风险投资机构的注册。3、风险

34、投资的外部环境不够好目前，中国风险投资的公众参与度不高，这导致了当地风险投资的发展。中国长期积累的历史文化和民族习惯营造了一种保守的社会氛围。人们对风险事物仍然持谨慎态度，并且更愿意通过投资房地产寻求短期收益和心理安慰，并且缺乏对中期和长期投资的兴趣。公众参与程度低导致当前的社会外部环境对风险投资不友好。（二）我国私募股权投资基金存在的问题1.法律法 规不完善，法律制 度不健全。中国证 券监督管 理 委员会发布了私募证 券投 资基金 业务 管 理暂行办法，但尚未 将私募股 权 基金纳入 监管领域。目前的私 募 股权投 资基金主 要通过公 司法、证券法、合伙 企 业法、产业投 资 基金管 理办法

35、和国家发 改委颁发的创业投 资企业管 理暂行办 法来加以 规 范和管理。但是，这些法 规的目 的和 依据 不是规范私 募股权基金。在具体的实施过程中，它们不可避免地成为目标，难以管理，并且专门针对私募股权基金。法律中经常存在差距和盲点，这使得实际操作变得不可能。2.组织结构不严谨，运作机制不健全。中国的私募股权基金主要由公司系统开发，一小部分是有限合伙。同时，有限合伙PE基金的治理机制仍然存在以下问题：私募股权投 资基金的有限合伙人忽视了普通 合伙人的工作，并拼命挤压了普 通合伙人的利润份额，普通合伙人积极的激励措施不足；有限合伙人过度介入普通合伙人的运作，一些有限合伙人甚至取代普通合伙人，限

36、制有限合伙基金业务的独立性和热情，普通合伙人只是名义上的；基金经理的专业能力实力和业务水平参差不齐，许多投资者不得不建立自己的基金管理公司；在承诺制度下，投资者经常利用借口推迟资金转移，这不利于抓住投资机会。五、美、日对我国风险投资与私募股权 基金发展的启示（一） 关于风 险投资1、完善中国的 风险投资退 出机制风险投资的 活力在于退出，即从投资项 目退出的 高回报，然后不断将回收的收入投入到新的投资项目中，从而可以累积利润。如果风险资本退出方法太有限，必然会抑制风险投资家的积极性，从而影响风险投资的可持续发展。从历史经验和数据来看，上市公司的回报更高，风险资本家比其他退出方式更受青睐。因此，

37、中国应适当放宽上市条件，设置宽松，严格上市的门槛。同时，不断完善和完善多层次资本市场，使企业有更多选择。2、完善风险投资的相关法律，法规和政策从发达国家的成功经验出发，制定和完善系统标准化风险投资法律法规，将有助于促进风险投资业的健康稳定发展。尽快利用国外先进经验，尽快制定和完善相应的法律法规，在法律框架内更好地发展风险投资通过。此外，风险资本家是风险投资的核心。有必要积极加强对风险投资家的政策支持，提供一系列税收和财政激励措施，并适当减轻市场准入壁垒。只有这样，我们才能动员风险投资家的热情。 3、营造“冒险，注重创新”的社会氛围敢于尝试，培养冒险精神是至关重要的，我们必须从小时代开始，从各个

38、方面入手。鼓励人们敢于触摸新事物，营造冒险创新的社会氛围，为风险投资的发展创造良好的社会文化环境。此外，还应积极回应李克强总理提出的“大众创业，创新”政策。只有当更多人进行头脑风暴，积极创新，才能促进中国高科技产业的发展，相应地推动中国的风险投资。发展，为风险投资家提供更多选择。（二）关于私募股 权投资基金观察发达国家私 募股权基金的发展模式，结合私募 股权基金的影响和 金融创新的性质，中国私募股权基金的数量和中间指标以及私募股权投资提供资金的职业经理人仍有一些弊端。因此，在发展私募股权基金的过程中，建议中国注意以下三点：1，加强中介机构建设，扩大投资资金来源“博观而约取,厚积而薄发。”在发达

39、国家，私募股权基金的主要资 金来源是机构投资者。 政府是中国私募 股权 基金的主要来源。 中国尚未充 分利用未使用的 社会基金和相关 机构的资金。 因此，中国可以 鼓励民间资本注 入私募股权基金 作为机构投资者，允许外资参 与私募股权基金，扩大私募股权 投资基金来源，中国必须 培育中介服务机构 高度专业化 和资本化的运营经验。 例如，会计师事务所，律师事务所等。 并鼓励 他们进入私募股权投 资领域，推动中国股权 投资基金的国际化。2.建立多元 退出渠道，培养高 素质人才作为私募股权投资行业的一部分，私募股权基金虽然处于行业核心，但并非无所不能，需要多种社会服务的支持。为了发挥最佳的经济效益。多

40、元化退出渠道的形成是确保私募股权投资基金长期发展的又一重要措施： 我国要加强学习的力度，学习和借鉴国外先进的基金退出渠道，做到取其精华去其糟粕，确保在法律允许的范围内不断创新和发展，引入和建立更多适合中国国情和未来发展趋势的资金退出渠道，进而打下坚实的基础中国私募股权投资基金的长期发展; 充分发挥我国北京、天津、上海、深圳等产 权交易中心的作用，建立 多渠道退出 机制，吸引更 多资金 投入股权基金; 加强人才培养，充分掌握相关专业知识和专业技能，不断丰富和完善知识结构体系，适应国际环境的变化和中小企业的需求，形成终身学习。并且制定科学有效的人员流动政策，吸引更多高科技人才; 完善相关的激励机制

41、和监督机制，直接关联相关人员的切身利益，从根本上提高员工的学习积极性和积极性。3.风险经理和客户经理协调合作对关键领域，关键部门，关键公司和关键连接进行密集的现场监督。在保持 合规监管的高压的同时，风险管理人员 和客户经理应进一步突 出风险检查，有效提高 现场监督检查的质 量和效率，提高 风险处置效率。严格的风险处置纪律。为了完成分阶段的工作指标，应该在不考虑风险的情况下坚决制止攻击贷款的行为。在系统设计中，进一步实施风险管理人员和客户经理并行工作系统，增强企业财务实际数据恢复能力，密切关注通信关键指标，并立即开展现场实施。具有异常变化的验证，仔细评估风险，研究和实施性措施。有必要真实反映信贷

42、活动的质量，加强客 户分类和风 险的动态管理，并根 据客户评 级和风险分类要求 及时调整客户评估和贷款模式，以防止直 接违约，并严格控 制评级偏差。 如果符合强制调整中央办公室贷款形式的要求，有必要及时调整表格并严格控制分类。结论总的来说，风险投资和私募股权基金正在改变投资国际金融市场的前景。风险 投资与私募股权基 金作为一种有影响 力的投资方式，风险投 资和私募股 权投资有其自身的规律性，需要一定的条件来适应它们，为公司开辟新的融资渠道并推广它们。在价值发现和价值评估在金融体系中起着非常重要的作用，同时也提供了高收益的投资渠道，对企业的发展和国民经济都有着非常重要的影响。致谢 我要在此感谢所

43、有在写作时帮助过我的人。首先，我要感谢余希老师在完成论文整个过程给予耐心的指导和不断地鼓励。与此同时，我还要感谢朋友们和同学们在我遇到写作困难给予热心的帮助。最后感谢经管学院四年的培养和老师的教诲，感谢评阅老师和答辩老师的辛勤指导，在他们的鼓励和帮忙下我才得以顺利完成此论文！参考文献1张陆洋风险投资导论上海：复旦大学出版社，20152李建良，濮江风险投资的内涵辨析及其实践意义财贸研究，20163鲍志效.风险投资制度创新及推广途径J.投资与证券，2017,36蔡浩仪.抉择:金融混业经营与监管M.云南人民出版社，20154陈业宏，文杰.私募股权投资基金经营风险防范与控制J.武汉大学学报，2016,

44、35程芬.我国风险投资业存在的问题与对策研究J.纳税，201762017 北京国际金融博览会暨北京国际金融投资理财博览会J.中国经济周刊,2017，(48).7 董梦云.关于我国风险投资基金发展问题的研究J.知识经济，20178 李家诚.际私募股权投资基金发展现状浅析J. 北方经贸.2017(08)9常思纯日本私募股权投资的发展及问题J日本研究，201610黎琦.我国私募股权投资基金发展现状J.河南科技,2018，(8).11卢莹.我国私募股权投资基金的现状及行业发展展望J.中国外资,2017，(9).12美国私募股权基金退出机制对我国的启示J.王媛.新金融.2016.(10)13当前中小企业融资问题的新思路从私募股权投资和风险投资的角度J.白婧.中国商论.201914Xu，Xinpeng.“Have the Chinese Provinces Become Integrated under Reform”, China Economic Review,2002，(13).15Young, Alwyn.“The Razors Edge: Distortions and Incremental Reform in the Peoples Republic of China”, Quarterly Journal of Economics,2006，Vol.CXV16