股权激励政策对公司业绩的影响研究 —以TCL集团股份有限公司为例.doc

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1、Xinyu University毕业设计(论文)股权激励政策对公司业绩的影响研究以TCL集团股份有限公司为例学生姓名:黄淼淼学 号:1508220012专 业:财务管理指导教师:周小云（副教授）学 院:经济管理学院江西新余独创性声明本人郑重声明：所呈交的毕业设计（论文）是本人在指导教师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。其中除加以标注和致谢的地方，以及法律规定允许的之外，不包含其他人已经发表或撰写完成并以某种方式公开过的研究成果，也不包含为获得其他教育机构的学位或证书而作的材料。其他同志对本研究所做的任何贡献均已在文中作了明确的说明并表示谢意。本毕业设计（论文）成果是本人在新余学院期间在指导

2、教师指导下取得的，成果归新余学院所有。特此声明。作者签名（手写）： 签名日期： 年 月 日 版权使用授权书本毕业设计（论文）作者及指导教师完全了解新余学院有关保留、使用毕业设计（论文）的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交毕业设计（论文）的复印件和磁盘，允许毕业设计（论文）被查阅和借阅。作者签名（手写）： 指导教师签名（手写）：日期： 年 月 日 日期： 年 月 日摘 要论文题目：股权激励政策对公司业绩的影响研究以TCL集团股份有限公司为例 专 业：财务管理学生姓名：黄淼淼指导教师：周小云（副教授）摘 要股权激励政策是上市公司长效管理机制的重要方式之一，在现代企业管理中发挥着重要作用。股权

3、激励计划属于期权激励的范畴，主要通过给予管理者一定比例的股权或者股票并附加条件，使其与企业形成利益共同体，从而激励管理者为提高公司的业绩而努力工作，实现企业财富最大化的目标。TCL集团作为一家上市公司，在股权激励政策改革方面，作出了一些探讨性工作。本文从股权激励政策的背景及研究现状出发，将股权激励的理论知识与实际案例相结合，运用财务分析法、比较分析法等方法，对TCL集团的相关财务数据进行分析，研究得出股权激励政策与公司业绩具有正相关关系的结论。结合公司实际，就实施股权激励过程中所出现的问题提出相应的发展建议，期待通过股权激励更好地推动企业发展。关 键 词： 股权激励；TCL集团；公司业绩；发展

4、建议IABSTRACTTitle: Research on the effects of incentive policies on company performance -Take TCL Group Company Limited as an example.Specialty: Financial ManagementApplicant: Miao Miao HuangSupervisor: Associate Prof Xiao Yun Zhou ABSTRACTEquity incentive policy is one of the important ways for long

5、-term management mechanism of listed companies, and plays an important role in modern enterprise management. Equity incentive plan is a part of the option incentive, mainly by giving managers a certain proportion of equity or stocks and attaching conditions to form a community of interests with the

6、enterprise, thereby motivating managers to work hard to improve the companys performance and maximize corporate wealth.TCL Group, as a listed company, has made some exploratory work in the reform of equity incentive policy. Based on the background of the equity incentive policy, combinig theoretical

7、 knowledge with actual cases of equity incentive, analyzes the relevant financial data of TCL group by using methods of financial analysis and comparative analysis, and concludes that the equity incentive policy has a positive correlation with the companys performance. Based on the actual situation

8、of the company, this paper puts forward corresponding development suggestions on the problems arising from the implementation of equity incentive, hoping to better promote the development of the enterprise through equity incentive.KEYWORDS: Incentive policy; TCL Group; Company performance; Developme

9、nt proposalsI目录目 录1 绪 论11.1研究背景11.2研究意义11.3研究内容与方法21.3.1研究内容21.3.2研究方法21.4国内外研究现状综述21.4.1国内研究综述21.4.2国外研究综述32 股权激励政策理论概述42.1股权激励的相关概念42.1.1股权激励的定义42.1.2股权激励的类型42.2股权激励的理论基础52.2.1委托代理理论52.2.2人力资本理论52.2.3激励理论53 TCL集团股权激励现状73.1 TCL集团股权激励的基本情况73.1.1 TCL集团的简介73.1.2实施股权激励计划的背景73.1.3股权激励计划的主要内容73.2 TCL集团股权

10、激励的实际情况103.3 TCL股权激励对公司业绩的影响113.3.1盈利能力113.3.2营运能力123.3.3偿债能力133.3.4发展能力143.3.5实施效果总结154 TCL集团股权激励的评价164.1 TCL集团股权激励的优势164.2 TCL股权激励方案存在的主要问题和解决方案16参考文献17致谢18股权激励政策对公司业绩的影响研究以TCL集团股份有限公司为例1 绪 论1.1研究背景股权激励政策是指被激励者获得公司的股票，通过把传统的雇佣关系转变为合作关系，使其加入企业的经营与管理、分享红利以及对企业风险的承担，与管理层成为利益共同体，极大限度地为股东和社会创造价值。目前，股权激

11、励政策被许多国家引进并运用于实际的经营管理中，都获得比较好的激励效果，这在很大程度上促进了经济的发展。但是随着安然、世通等企业假账新闻的出现，这一政策遭受到了人们的质疑，不少人认为导致财务造假的根源是给高层管理者带来丰厚收益的股票期权，这在一定程度上背离了这一政策的初衷。因此，必须深刻反思股权激励政策所带来的负面效应。相比较于国外而言，我国的股权激励政策起步比较晚，在20世纪90年代才开始探索和研究。我国股权激励政策的发展主要分为摸索阶段（1993-2005年）和规范发展阶段（2005年-至今）两大阶段。在这两大阶段不断推出新的相关的法律法规，改善和细分股权激励配套政策和法律法规体系。由于股权

12、激励政策的不断完善以及市场环境的改善，越来越多的企业青睐于通过股权激励政策的实施来提高企业的业绩。1.2研究意义近年来，我国的股权激励政策快速发展，但同时也有不少企业终止股权激励计划。在股权激励政策实施的过程中也频频出现问题，如股权激励过程与效果难以监督、激励信息不透明等。因此，股权激励政策计划受到各界的关注。本文以TCL集团股份有限公司为例，以财务分析的角度，通过对其股权激励政策的实际运作和实施效果的分析，由此判断出股权激励计划是否对公司的业绩具有积极的作用，并结合公司实际，就实施股权激励过程中所出现的问题提出相应的发展建议，期待通过股权激励更好地推动企业发展。1.3研究内容与方法1.3.1

13、研究内容本文主要阐述以下几方面内容：（1）绪论。对股权激励相关政策的研究背景、意义、研究内容及方法加以阐述。对国内外研究现状进行综述。（2）股权激励政策理论的概述。主要包括两大部分：股权激励的相关概念和股权激励的理论基础。（3）TCL集团股份有限公司（以下简称TCL集团）股权激励案例分析。对TCL集团发展情况进行介绍后对其股权激励实施现状加以说明，在此之后分析股权激励实施效果，得出股权激励计划对公司的业绩是否具有积极的作用的结论。（4）对TCL股权激励发展现状的思考，总结归纳股权激励实施过程存在的问题，并根据这些问题提出相应建议。1.3.2研究方法（1）案例分析法：搜集TCL集团的财务数据，采

14、用定量分析法计算各相关财务指标，从财务分析的角度来得出股权激励政策对公司业绩的影响的相关结论。（2）理论分析法：本文以大量国内外期刊和专著为理论依据和指导，对涉及的相关概念和方法进行了理论分析和研究。（3）归纳总结法：利用表格将各类指标数据进行归集比较分析，得出股权激励对公司业绩是否具有激励作用的结论。1.4国内外研究现状综述1.4.1国内研究综述国内专家学者近些年结合国外股权激励理论和国外企业股权激励实践进行的基础性的理论研究，主要探讨了股权激励的形成、在企业管理中发挥的作用以及在我国经济社会环境下公司治理的应用。王灿通过对相关文献的研究得出：大部分学者认为股权激励与企业业绩成正相关关系，也

15、有小部分学者认为两者是曲线关系或者不存在相关关系。 1.4.2国外研究综述股权激励政策诞生于20世纪50年代的美国，到目前为止，美国的大部分上市公司都实施过股权激励制度。Louis Kelso(1958)最早在资本主义宣言中提出双因素经济理论，为股权激励制度的产生和发展提供了理论根基。在对股权激励作用方面，国外专家学者很早就对股权激励进行了研究，他们认为股权激励是解决委托代理关系的重要方式，并且总体认为股权激励对于提升企业绩效和价值存在正相关的影响，股权激励有利于提高企业经营管理水平，对于企业的业绩的提高具有重大的积极作用。 2 股权激励政策理论概述2.1股权激励的相关概念2.1.1股权激励的

16、定义股权激励指公司分配给管理者附有一定条件的相应股权或者股票，把传统的雇佣关系转变为合作关系，使员工与企业形成利益共同体以此激发其积极性，最大程度地为公司创造价值。2.1.2股权激励的类型（1）限制性股票限制性股票是指公司对激励对象获得股票的股票购买、售出行为进行明确的限制且股票无法按照自己的意愿处理。限制性股票的授予会有必须的实行条件:首先是解锁条件，一般为特定的业绩目标，激励对象必须在规定时间内达到约定的业绩目标，才能对股票进行抛售获取收益。其次是解锁时间，激励对象必须在规定的时间内完成相应的业绩或者指标，若无法完成，则无法享受股票带来的收益甚至股票会被收回并注销。（2）股票增值权股票增值

17、权激励对象无需付出相应的成本，直接通过股票价格上升获取收益。这与股票期权、限制性股票不同的是，股票增值权无需付出成本就可获得，因为不需要购买公司的股票，所以同时也无法享受表决权、股票分红等股东权利。（3） 股票期权股票期权最早被美国的华纳唱片公司和迪士尼推行，它的实质就是能够购买本公司股票的权力。激励对象可以按照个人意愿对自己所持有的股票进行处理，从而获取相应的收益。持有股票期权的公司管理者和企业形成“命运共同体”，利息相连，公司管理者只有积极投入公司发展，促使股价上涨，他们才能获取高的收益。（4）虚拟股票虚拟股票是实质上是一种非实体的股票，激励对象对于股票没有实际的权力，即无法按照自己的意愿

18、转让或者出售股票，并且其股票权利会随着其离职而消失，所以激励对象只能通过股票的数量获得收益。（5）业绩股票业绩股票是指激励对象在规定时限内完成年初制定的业绩指标，则激励对象可以获得一定数量的本公司股票或得到一笔可用来购买本公司股票的奖金。2.2股权激励的理论基础2.2.1委托代理理论委托代理理论是指企业为规范其经营者与所有者之间的权利与义务，促使双方明确其委托-代理关系，并就此关系形成协约。经营者通过帮所有者经营公司事务，从而获得相应的工资报酬，但是一旦经营者的个人利益与公司利益相冲突，经营者由于利己行为往往会选择个人利益，并且经营者掌握的公司信息大于所有者，会造成信息不对称的现象，使所有者无

19、法充分发挥监督的职能，因此公司利益会被损害，不利于公司的发展。但是股权激励计划的实行，则能有效地协调各方的利益关系，避免其带来的弊端。2.2.2人力资本理论人力资本指蕴含于人类自身的各种生产知识、劳动力与管理技能以及健康素质的存量总和。对人才的重视是促进经济发展的一大助力，同时是否对人才的重视也是企业能否成功的一个重要因素。通过股权激励的实施，可以充分获取经营管理者的人力资本，使管理者与企业成为“利益共同体”，极大地激发员工工作的积极性，对留住、引进优秀人才具有深远的意义。股权激励汲取了此理论的精华部分并作出更进一步地发展。2.2.3激励理论激励理论是指一切依据员工需求并以满足其需求为契机驱动

20、其往积极层面发展的论断，使管理者与企业形成利益共同体，把传统的雇佣关系转变为合作关系，以此激发员工的积极性，最大程度地为公司创造价值。因此企业在制定股权激励政策的时候，就可以以马斯洛需求理论为基础。管理者可以根据各层次员工的不同需求设置不同目标，即可以起到激励的作用。对于企业的高层管理者来说，如提高工资、奖金一系列的传统激励手段，已经无法成为激励他们的动力。股权激励政策就是为高层管理者提供一定比例的公司股份，使其与企业利益一致，全心全意地为公司服务。3 TCL集团股权激励现状3.1 TCL集团股权激励的基本情况3.1.1 TCL集团的简介1981年TCL集团诞生，从最初生产录音磁带到家电、电子

21、通讯等多领域全面发展。现今，企业以智能产品制造及互联网服务为主。TCL集团在发展过程中致力于科技的创新以及自身服务质量的提高。TCL集团成立于中国惠州，名列2018年财富中国500强榜单并排名靠前，位居71。3.1.2实施股权激励计划的背景2009年年底，TCL集团为了建设华星光电的项目，联合深圳市一起投资了245亿元。2011年8月，项目正式被投产，但后来的产能爬坡过程中出现了固定资产折旧费大、研发投入大等问题，不少管理人员开始退缩，内心开始动摇。TCL集团为了稳住人心、提高公司业绩，从2011年开始，启动股权激励计划，激励对象从高层管理者到各类核心技术人员。自股权激励计划实施之后，TCL集

22、团从2011年的销售收入518亿元增加到2018年的1134.47亿元。3.1.3股权激励计划的主要内容TCL集团股权激励计划草案于2011年1月28日通过，主要内容如表3-1所示:表3-1 股权激励具体内容具体内容激励模式股票期权预留股票期权股票来源定向增发定向增发激励对象总共授予154位管理者；公司董事、高级管理人员；公司及其子公司的中层管理人员；董事认定的管理骨干、技术骨干以及营销骨干。授予对象为36位；公司新聘任的高级管理人员，公司及其子公司的晋升或新聘任的核心技术、业务人员。授予规模本次计划首次授予15502.56万份股票期权，这次授予的股票期权占了本次激励总数的90%，转增后股本总

23、额达到847621.8834万份。预留股票期权1722.16万份，此次的预留股票期权占此次激励总数的10%，占2011年转增后股本总额的0.2%。行权价格2元2.24元有效期自股票期权授权日起4年自股票期权授权日起4年行权安排行权日可获得行权数量40%、30%、30%。行权日可获得行权数量60%、40%。行权条件1.被授予股票期权的激励对象于上一年的业绩比较达标2.企业业绩条件(1)股票期权等待期内：净利润净利润(企业授权时的年数1)+净利润(企业授权时的年数2)+净利润(企业授权时的年数3)3注：扣除净利润和非经常性损失也要满足此公式(2)第一个行权期：首先剔除华星光电的影响(2011年的营

24、业收入2010年的营业收入)2010营业收入12(2011年的净利润-2010年的净利润)2010年的净利润122011年的加权平均净资产率6注：扣除净利润和非经常性损失也要满足此公式(3)第二个行权期：(2012年的营业收入2010年的营业收入)2010营业收入24(2012年的净利润-2010年的净利润)2010年的净利润242012年的加权平均净资产率6注：扣除净利润和非经常性损失也要满足此公式(4)第三个行权期：(2013年的营业收入2010年的营业收入)2010营业收入36(2013年的净利润-2010年的净利润)2010年的净利润362013年的加权平均净资产率6注：扣除净利润和非

25、经常性损失也要满足此公式注：根据TCL股权激励计划（草案）修订稿整理表3-2股票期权分配表职务姓名分配期权数量（股）占现有期权总数总数的比例（%）占公司现有总股本的比例（%）执行董事、副董事长韩方明54428003.16%0.06%执行董事、总裁薄连明68714003,99%0.08%执行董事、高级副总裁赵忠尧30778001.79%0.04%高级副总裁史万文59358003.45%0.07%高级副总裁贺成明11904000.69%0.01%财务总监（CFO）黄旭斌48334002.81%0.06%首席技术官（CTO）闫晓林59191003.82%0.07%其他人员12175490070.3%

26、1.51%预留股票期权1722160010%0.20%合计172247200100.00%2.03%注：根据TCL股权激励计划修订稿整理首先从图表3-2可以看出本次共授予15502.56万份股票期权，授予对象共154位管理者。从董事长、总裁到各类核心技术人员，总得来说，授予对象的范围很广。从激励股份数量的角度来说，高层管理者(副董事长、总裁、副总裁、财务总监)共获得2735.16万份股票期权，占本期激励股份的16.34%;中级管理人员及业务骨干被授予12767.4万股，占本期激励股份的74.12%。由此可以得出，股权激励的分配比较合理。从总裁(3.99%)和首席技术官(3.82%)的所占比例来

27、看，TCL集团对股票期权的分配依据不仅仅是职位的好低，还有对个人业绩的重视，这为股权激励计划在集团的良好运行奠定了基础。3.2 TCL集团股权激励的实际情况（1）第一次行权（2013.1.13-2014.1.12）首先，首次授予激励对象的上一年度绩效考核达标，符合行权条件。其次，在剔除华星光电的影响的情况下，TCL集团2011年的营业收入为6083414万元，与2010年的营业收入5186988万元相比，增长17，达到第一次行权条件。再次，在剔除华星光电的影响的情况下，TCL集团的2011净利润为167105万元，与2010年的净利润47240万元相比，增长2.53，达到第一次行权条件。最后，

28、TCL集团的2011加权平均资产率为9.39，符合行权条件。此次行权伊始，10位激励对象就因主观因素相继离职，TCL集团注销了已辞职激励对象的4842800份，第一次的期权数量调至150,182,800份。2013年2月26日，将首次授予股票期权价格调整为1.95元。4月23日，将股票期权价格调至1.1912元，预留股票期权价格为2.2元。（2）第二次行权（2014.1.13-2015.1.12） 表3-3第二次行权情况 单位：万元2012年2010年增长率是否符合行权条件营业收入6944835518335733.98符合净利润796094325484.05%符合加权平均净资产率2.18%，不

29、符合根据表3-3可知，本年与行权期这一行权条件不契合。董事会会经决议，因首次激励对象已授予的第二个行权期与行权条件不符，所以此45054840份股票期权将予以注销，同样的，此次有10332960份预留授予的股权也因第一个行权期与行权条件不符而被注销。因此，此次共55387800份股票期权予以注销。本次行权期内的股票期权价格为1.85元。预留股票期权价格为2.14元。（3）第三次行权（2015.1.13-2016.1.12） 表3-4第三次行权情况 单位：万元2013年2010年增长率是否符合行权条件营业收入8532409518335764.61符合净利润21090743254387.6%符合加

30、权平均净资产率15.84符合 表3-5第三次行权情况 (扣除非经常性损益后) 单位：万元2013年2010年增长率是否符合行权条件营业收入8532409518335764.61符合净利润9090015410489.84%符合加权平均净资产率6.82符合由表3-4和3-5可知，且激励对象此次符合其上期度绩效考核达标的这一行权条件。此次行权伊始，同样因主观因素，企业九位名激励对象及两位预留授权激励对象相继离职，最终形成44151060份股票期权及6650560份预留授权股票期权。1.772元即为最后行权价格。（4）后续情况（2016.1.13-至今）TCL 集团于2018 3月3日TCL集团披露2

31、018限制性股权，拟向1585人授予3879.8万股限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向增发的公司股票，每股1.83元为其授予价格。TCL集团于3月22日对外宣称，将进一步调整本年预计施以限制性股权激励的名单及其授予数量。3.3 TCL股权激励对公司业绩的影响实施股权激励计划，主要对高层管理者和核心技术人员进行适当的激励，通过其管理情况对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力产生影响，从而激励管理者为提高公司的业绩而努力工作。 3.3.1盈利能力盈利能力是指一定期间内使利润流向企业的能力，亦可称获利能力。股价的高低在相当程度上就由这一指标决定。图3-1成本费用率和净资产收益变动图净资

32、产收益率以净利润为分子，以平均股东权益为分母。净资本收益率实质上是反映企业运用股权资本获利能力。从TCL集团的净资产收益率的变化情况来看，TCL集团的盈利能力总体是在上升，特别是在2012-2014年，甚至在2014年达到了近七年的最高点，正好处于股权激励计划的第一个行权期。但是由于2015、2016年这两年整体经济大环境不景气，所以在在2015、2016年净资产收益率有所下降，但是在2017、2018年有所回升。回升速度相对较缓。这说明企业的资金使用效率有所提高，但股权激励的后期激励程度有限。成本费用利润率=营业利润总额成本费用总额，指标越高，利润越大，企业的经济效益越好。据此可知，整体呈现

33、上升的趋势，从2011年开始就始终处于2倍线以上，甚至在2014年达到5.08，在2015、2016年由于整体经济下滑，所以这两年收入有所减少，导致成本费用率下降，但是在2017、2018年有所回升，最后也达到了4.6。总的来说，在TCL集团在股权激励计划实施后，该集团的盈利能力有明显的改善，企业的发展前景良好。3.3.2营运能力企业营运能力指企业运用当期资产进行获利，即资产增值的重要能力。是企业经营成效的决定性指标。图3-2应收账款周转率和流动资产周转率的变动图流动资产周转率指流动资产在规定期间内流通频次。流动资产流通频次越高，就表明企业当期占用越少的流动资产，即资金利用率越高。如图所示，T

34、CL集团的总资产报酬率一直在1.7左右，在股权激励计划实施阶段，也总体处于上升的阶段，甚至在第二个行权期内，达到了1.95，说明股权激励政策效果明显。流动资产周转率也在行权期内，处于稳中上升的状态，显著表明企业对有限资金的利用水平提升，利用效率也随之稳步上升。应收账款周转率以赊销收入净额为分子，以应收账款平均余额分母进行计算。应收账款周转率越高，应收账款回收期越短。即企业变现能力提高，资产流动性也随之上升。如图中所示，整体呈现下降的趋势，但是也不低于7.7，说明应收账款周转速度减慢，可能会增加营运资金，但是在2018年增加到15.28，是因为应收账款余额由2017年的1479367万元下降到2

35、018年的4709万元。总之，TCL集团在实施股权激励之后，企业上下同心协力，对资产的使用效率有很大的提高，对公司业绩的提高也起到了很大的助力作用。3.3.3偿债能力长期偿债能力和短期偿债能力是偿债能力分析的两个重要参考指标。得益于长期偿债能力和短期偿债能力的加强，企业财务风险有所降低，企业长期稳定发展得以实现。 图3-3资产负债率变动图资产负债率是反映企业长期偿债能力的重要指标，用于衡量企业的负债水平。如图3-3所示，TCL集团的资产负债率一直处于66%以上，说明集团举债经营能力较强，但财务风险比较大。但是在股权激励计划实施阶段(2013-2016)，资产负债率还是整本处于下降的趋势，为债务

36、的偿还提供一定的保障。说明股权激励计划在一定程度上减小了财务风险。表3-3负债分析流动负债/总负债（%)非流动负债/总负债(%)）资产负债率(%)201086.24 13.7666.17201169.62 30.3873.95201276.0323.9774.63201363.9236.0874.44201472.6727.3371.08201572.8127.1966.33201666.3733.6368.91201768.0631.9466.22201859.7740.2368.42从表3-3可以看出，TCL集团流动负债的占比比较大，但是从2011年开始，长期负债的比重出现增长的趋势，从2

37、010的13.76增长到2011年的30.38，并且后续几年都保持了这种趋势，在2018年达到了40.23%。企业在实施股权激励计划之后，比较倾向于长期负债的融资方式，这说明企业考虑到了自身的长远发展以及股东的权益。总之，企业在实施股权激励计划之后，降低了资产负债率，为债务偿还提供保证。同时，在考虑财务风险之后，扩大长期债务比例，发挥了财务杠杆作用，使企业获得财务杠杆利益。所以，在融资的角度上来说，股权激励计划还是起到了一定的积极作用。3.3.4发展能力发展能力是指企业未来生产经营活动的发展潜能和发展趋势。能够说明企业发展能力的指标主要包括净利润增长率、资产增长率、营业收入增长率等。图3-4营

38、业收入增长率变动图营业收入增长率=本期营业收入增加额上期营业收入。反映了企业未来占有一定比例市场份额的潜能。代表营业收入增长率的数字越大，越能说明企业未来持续健康发展的可能性。从图3-4可以看出，2012-2017内波动较大，到2013达到近几年的顶峰。但是在2015年，TCL集团的营业收入增长率不断下降，主要原因是世界经济的不景气，但在2017年有所回升，但是增长幅度不大，2018年也下降到了1.6。从2010到2018的营业收入增长率的趋势图来看，营业收入增长放缓，说明管理层的积极性不够高，股权激励计划还是存在一定的缺陷。3.3.5实施效果总结我们可以从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能

39、力四个方面对股权激励政策对企业业绩是否产生正面影响进行进一步分析。先从从盈利能力的分析出发，TCL集团在股权激励计划实施之前，净资产收益率和成本费用率总体呈现增长的趋势。在实施股权激励计划之后，净资产收益率和成本费用率不仅保持了以前的增长趋势，还在2013至2014连续两年出现较大涨幅。但是由于2015至2016这两年经济低迷，两者均呈下降趋势。可喜的是，2018年的11.37和4.6让我们看到了回升。就盈利能力而言，股权激励计划对业绩还是显著的。其次，从营运能力的角度来说，TCL集团在实施股权激励计划之前，应收账款周转率和流动资产周转率总体呈现上升的趋势。实施股权激励计划之后，流动资产周转率

40、在实施后的两年呈现大幅增长，后几年虽然有所下降，但是还是高于股权激励计划实施之前，说明实施股权激励计划之后，流动资产的利用效率还是有所提高。但是应收账款周转率没有实质性的提高，所以TCL集团在后期的工作中，应该对应收账款这一方面多加关注，找出原因，提高企业的应收账款周转速度，增强其营运能力。再次，从偿债能力的角度来看，股权激励计划实施之后，资产负债率有所下降，有利于减少财务风险。从非流动负债占总负债的角度来看，TCL集团很好地利用了长期负债的税遁效应和财务杠杆效应，在一定程度上可以克服企业的融资短视行为。最后，从发展能力方面来说，TCL集团在实施股权激励计划之前，营业收入增长率就保持了高速增长

41、，在实施后两年也保持了这种增长的势头。但是由于之前的高速增长，后期出现增长乏力的现象。所以就发展能力而言，没有起到明显的激励作用。总之，股权激励计划对公司业绩的影响还是具有一定的积极作用的，两者呈现出了正相关的关系，但是由于股权激励计划还在法律、制度等方面有一定的缺陷，其激励程度仍有待提高。4 TCL集团股权激励的评价4.1 TCL集团股权激励的优势(1)高级管理者的投资短视十分影响企业发展， TCL集团的股权激励计划对于克服这一行为发挥重大作用。公司的高级管理层往往会因为在个人任期期间的业绩，会通过项目的短期盈利能力来决定是否对项目进行投资，不愿意做“前人种树，后人乘凉”的举动。但是实施股权

42、激励计划之后，高管们会为了自己将来的收益做更加长远的投资打算，在一定程度上可以增加公司业绩。(2)股权激励的实施很大程度上调动了员工的工作积极性，也解决了所有者和管理层之间的利益矛盾，为公司创造了更好的业绩。(3) 通过股权激励的实施，可以充分获取经营管理者的人力资本，使管理者与企业成为“利益共同体”，极大地激发员工工作的积极性，对留住、引进优秀人才具有深远的意义。4.2 TCL股权激励方案存在的主要问题和解决方案(1)股权激励过于集中于管理层从TCL公布的激励人员来看，大部分激励对象都是管理人员，对技术人员的股权激励很少。从TCL近几年的发展来看，比较注重科技研发的区域，如果对科技人员、技术

43、人员没有很好的激励手段，可能会造成核心技术人员流失的问题。如果有更多的核心技术人员拥有股票期权的话，则企业的创新能力能够得以保持，也可以对企业提高经营绩效有很大的助力。(2)股权激励手段单一目前为止，TCL集团采取的唯一股权激励手段是股票期权激励，激励方式比较单一。股权激励长效好，但是风险系数大，业绩股票在短期、长期的激励上都有效果，而且风险系数小，如果两者能够搭配使用，能够更加有效地改善企业的经营管理。(3)薪酬机构导致股权激励效果不足TCL集团的高管人均持股比例较小，高级副总裁赵忠尧持股比例只占公司现有总股本的0.04%，贺成明只占0.01%，更何况其他员工，这会造成薪酬高的高管对期权的不

44、重视。如果将集团高管的大部分年薪以期权或者股票的形式存在，可以减轻集团大量现金的支出，用节约的资金投入企业的生产运营，提高企业的竞争力。参考文献1 王灿.上市公司股权激励与企业业绩文献综述现代营销M.现代营销(经营版),2018.2 隋立祖. 股权激励与公司绩效的理论与实证研究D. 复旦大学, 2014.3 马兰.信息技术行业上市公司股权激励绩效实证研究 DB. 中国优秀硕士学位论文全文数据库, 20144 孙策. 股权激励中的择时行为研究D. 内蒙古财经大学, 2017.5 胡婕. 智力资本、综合偿债能力及其关系的实证研究D. 上海外国语大学, 2014.6 胡玲玲. 上市公司股权激励实施效果分析以硅宝科技公司为例D. 河南工业职业技术学院经济管理学院, 2018.7 刘丽娟. 企业营运能力评价指标运用功能与缺陷D. 中外企业家, 2015.8 李呈. 高管激励、风险承担与企业绩效D. 辽宁大学, 2017.9 李爱华,范思遥,赵小忠.我国上市公司股权激励实施中存在的问题及改进建议J.会计与公司治理.2017(05)88-90.10 黄倩颖.当前我国上市公司股权激励存在的若干问题及应对措施J.管理探索.2017(1) 7-8.11 章卫东,罗国