公司股份政策研究.doc

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1、吉林大学远程教育本科生毕业论文（设计）规范化要求一、毕业论文（设计）必须打印。毕业论文封皮选用120克白色封面纸打印输出。二、撰写300字左右的中文论文摘要，关键词：一般35个。三、文中所用的符号、缩略词、制图规范和计量单位，必须遵照国家规定的标准或本学科通用标准。作者自己拟订的符号、记号缩略词，均应在第一次出现时加以说明。四、注序要与文中提及的页码一致，序号不能用1、2、3等数码表示，以免与参考文献的序码相混淆。五、文后要注明参考文献和附录，参考文献要写明作者、书名（或文章题目及报刊名）、版次（初版不注版次）、出版地、出版者、出版年、页码；序号使用1、2、3；中译本前要加国别。六、毕业论文（

2、设计）装订为横开本，左侧装订。七、毕业论文（设计）内容装订依次为：（1）封面（2）中文摘要及关键词（3）目录（4）正文（5）参考文献（6）附录（7）致谢（8）论文申报表（9）指导教师评语表吉林大学远程教育本科生毕业论文（设计）中文题目 公司股利分配政策研究 学生姓名 王东学 专业 会计学 层次年级 专升本 学号 21430208060006 指导教师 李益平 职称 副教授 学习中心 知金教育 成绩 年 月 日摘 要 股利分配政策是公司财务管理的一项重要内容,合理的股利分配政策有利于上市公司股权结构的稳定、上市公司的可持续发展、实现公司市场价值最大化。目前我国上市公司股利分配政策仍存在不分配股利

3、现象普遍，股利分配政策缺乏连续性和稳定性等问题，需要加强法律法规的建设，加强上市公司的内部信息披露的监管以及优化上市公司的股权结构以完善上市公司的股利分配政策确保证券市场健康的发展。关键词：上市公司 股利分配 影响因素 公司股权结构 公司财务管理 - 18 -目 录摘 要III1.绪 论61.1股利分配概述61.1.1股利分配的内涵61.1.2股利政策61.2研究背景62. 我国上市公司股利分配现状分析82.1 我国上市公司股利分配政策主要类型82.1.1 不分配政策82.1.2 派发股利政策82.1.3 转增股本政策82.1.4 配股政策82.3 我国上市公司股利分配特点92.3.1 上市公

4、司普遍存在不分配现象92.3.2 不具备派现能力的公司热衷分红92.3.3 股利分配形式多样化92.3.4 股利政策波动多变缺乏连续性92.3.5 违反“同股同利”的分红原则92.3.6 再筹资成为上市公司制定股利政策的标准102.3.7 我国上市公司股利分配政策受诸多因素的影响103. 影响我国上市公司股利分配政策的因素113.1 公司因素113.1.1 公司股权结构对股利政策的影响113.1.2 公司的经营业绩对股利政策的影响113.1.3 企业规模对股利政策的影响113.2 政策法规因素113.2.1 政策引导113.2.2 税收制度123.2.3 会计制度123.3 股东和管理者行为因

5、素123.3.1 股东行为123.3.2 管理者的行为134. 我国上市公司股利分配政策的建议144.1 完善上市公司的股权结构144.2 完善相关法规制度144.2.1 加强证券方面的立法工作144.2.2 建立、健全会计委派制度144.2.3 建立、健全股票退市制度144.3 发展资本市场和提高投资者队伍素质15结 论16参 考 文 献17致 谢181.绪 论1.1股利分配概述1.1.1股利分配的内涵股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。 股利分配在公司经营中起着至关重要的作用，关

6、系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配一方面可以为公司规模扩张提供资金来源，另一方面可以为公司树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。1.1.2股利政策股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。股利政策体现了公司的发展战略和经营思路，稳定可预测的股利政策有利于股东利益最大化，是股份公司稳健经营的

7、重要指标1。1.2研究背景股东投资上市公司的目的主要是获取收益，而获取收益表现在两个方面：一是所持股票的升值，二是股利分红。随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。而股利政策作为公司的核心财务问题之一，从股份公司诞生之日起，便已成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。对股份公司而言，采取什么样的股利政策既会影响公司的股票价格，进而关系到公司股东的经济利益，又会影响公司的外部筹资能力和内部积累能。1.3研究目的股利分配政策作为公司财务政策的组成部分，是以公司发展为目标，以稳定股价为核心，对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分

8、配而采取的基本态度和方针政策。其作为现代公司理财活动的三大核心内容之一，一方面它是公司筹资、投资活动的延续，是其理财活动的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。由于我国现阶段的证券市场尚不完善，我国上市公司在股利分配方面有着与成熟市场上的公司不同的特点。上市公司的股利分配现状不容乐观：上市公司偏好送股、非良性分配公司的增多、分配政策的多变性和不稳定性等，极大的损害了投资者的利益，不利于我国证券市场的健康发展。本文通过对我国上市公司股利分配行为总体特征的描述，揭示了上市公司股利分

9、配行为中存在的问题。分析其产生的根源，并在此基础上提出了改善我国上市公司股利分配行为的对策建议。2. 我国上市公司股利分配现状分析2.1 我国上市公司股利分配政策主要类型目前在我国，股利分配的基本形式有两种，即现金股利与股票股利，在此基础上又派生出了两者兼有的分配模式。由于我国上市公司通常在公布股利分配方案的同时宣布转增和配股方案，使得转增和配股也带上了分配的色彩，也常被看作是股利分配的一种形式。具体说来，我国股利政策类型可划分为以下四种类型：不分配政策、派发股利政策、转增股本政策和配股政策2。 2.1.1 不分配政策不分配是指上市公司不进行留存收益的分配，由于我国历史遗留的股权分置问题的影响

10、，很多国有上市公司的大股东都凭借其绝对控股地位. 拒绝进行股利分配。为了改变这种现象。2006年5月8日起实施的 上市公司证券发行管理办法规定：“ 最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。”2.1.2 派发股利政策上市公司所派发的股利具体又可分为现金股利和股票股利。现金股利是指上市公司以公司的留存收益向股东发放现金作为投资回报。现金股利是目前我国上市公司采用的最普遍的一种形式。 股票股利是公司将留存收益以发放股票的方式发放给股东。股票股利并不减少公司的股东权益总和.只是在减少留存收益科目的同时，增加了股本科目。另一方面。每位股东虽然拥有的股票绝对股

11、数增加，但在公司股东权益的所占的份额并不变化，拥有的股东权益总额也不变，因此送股前后的股票价格总额相等。 2.1.3 转增股本政策转增股本是指上市公司将公积金转作股本。转增股本只是在公司权益结构不同项目间的内部调整。因此与送红股一样，转增股本后每位股东拥有的股票价格总额不变，而拥有的股票绝对数增加.从而股价将下降。2.1.4 配股政策配股股票是指上市公司以一定的价格向原股东配售新股。配股实际上相当于增发股票， 它并不影响本期收益，由于所有股东以低于市价同比例配股。股票将被稀释.股票价格将相应下降。2.3 我国上市公司股利分配特点我国的股票市场成立于二十世纪九十年代初期，历经近二十年的发展，上市

12、公司的家数己经由最初的十几家，增长到2011年3月底的1548家，总市值达到190187万元。随着股票市场规模不断壮大，法律法规和相关的制度日益健全，市场运作日渐规范、投资者日趋理性，上市公司的股权结构、治理结构和经营机制也在不断完善之中，股票市场的发展取得了巨大的成就。但是我国的证券市场还属于新兴市场，还处于发展阶段，不可避免的会存在诸多问题。因而我国上市公司的股利分配政策也就形成了与之相对应的一些鲜明的特点5。2.3.1 上市公司普遍存在不分配现象通过对我国上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现，不分红成为上市公司普遍实行的股利政策。对于中国这样的新兴市场来说，股票市场波

13、动较大，并且市盈率较高，投资风险相当大，采取不分配政策限制了短期投资资本的流动，也剥夺了投资者获取资本收益的权利。2.3.2 不具备派现能力的公司热衷分红与分红不积极的公司相对立的是，一些上市公司热衷分红，甚至存在恶性分红的情况。如果对各上市公司的分配方案加以分析，我们不难发现，大股东若是自然人或民营企业，上市公司会更加倾向于分红派现。我国民营企业的上市公司的分红比例偏高，甚至有恶性分红的嫌疑。在这些高额派现的公司中，往往大股东高度集中，并绝对控股。2.3.3 股利分配形式多样化一般地，西方各国上市公司通常以派现、送股为股利分配的主要方式，这其中现金股利占主要部分，与西方国家不同的是，我国上市

14、公司除通常的派现、送股这两种形式外，还存在转增以及由此衍生出的另外四种分配形式派现并送股，派现并转增，送股并转增，派现、送股并转增。2.3.4 股利政策波动多变缺乏连续性为了均衡股利水平，维持公司的良好形象，国外上市公司一般都倾向于保持稳定的股利政策。然而，我国上市公司无论是股利支付率，还是股利分配形式均频繁多变，缺乏连续性，投资者很难从现行的股利政策推知未来股利如何变化。2.3.5 违反“同股同利”的分红原则“同股同权、同股同利”是股份公司应遵循的基本原则。然而，近年来这一基本原则屡遭破坏，不少公司对不同投资主体采取不同的股利分配政策，主要有以下几种情况：（1） 同一公司多种分配方式并存，对

15、偏好现金股利的国有股或法人股发放现金股利，对社会流通股股东发放面值与现金股利金额相等的股票股利。（2） 有的公司提供多种方案供股东自选。（3） 同股不同比例发放股利。虽然不同投资主体的股利形式相同但金额不等6。 2.3.6 再筹资成为上市公司制定股利政策的标准近年来，一些上市公司一边高派现，一边进行再融资。2000年末，为了规范上市公司的配股行为，证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。面对新的政策规定，为了达到再筹资的目的，许多公司改变了过去一贯的做法，开始分红、派现。此时，发放现金股利并非是给投资者回报，实际上是公司为实现增幅、配股而制定的股利政策标准。2.3.7 我国上市公司股

16、利分配政策受诸多因素的影响公司的业绩状况、股权结构、规模大小等因素都对公司的股利分配行为产生影响。公司的盈利状况对其股利政策的制定造成的影响最大。公司在决定是否进行股利分配时基本上是遵循“有利则分。无利不分，多利多分，少利少分”的原则，说明我国上市公司的股利分配行为普遍缺乏计划性。上市公司的股本规模和资产规模成为影响其股利分配行为的一个重要因素。股本规模和资本规模是衡量公司实力的标准之一，而我国广大上市公司普遍存在股本规模小、资产存量不足的情况，因此，在我国融资渠道不多的现实背景下，如何扩大股本规模，使公司跻身于大型公司、特大型公司的行列，以便其在资本市场上更加容易融通资金成为一些上市公司的首

17、要任务，此举直接影响着其股利分配行为。从而使不进行股利分配行为的比例长期以来居高不下，而公司同时也并未放弃具有中国特色的转增股本这一分配方式7。3. 影响我国上市公司股利分配政策的因素3.1 公司因素3.1.1 公司股权结构对股利政策的影响基于我国的特殊国情，股权结构从一开始就设计出国家股、法人股、社会公众股和内部职工股等。由于非流通股不能上市流通，因此倾向于派发现金股利。而对流通股股东来说，由于现金股利的收益率比国债还低，因而偏爱股票股利。由于两类股东分别偏好特定的股利政策，这必然会影响到公司股利政策的制定。而另一方面，由于我国存在国有股“一股独大”的现象，在股东大会上，对股利分配问题进行表

18、决时，非流通股股东的“一只手”压过了广大中小股东的“无数只手”，这也是导致我国长期以来股利偏低、不分配股利成风的原因之一8。 因此，股权结构问题是我国股票市场的最基本的问题，也是影响股利政策的最重要的因素之一，我国股利政策中存在的许多问题都是这个问题派生出来的。3.1.2 公司的经营业绩对股利政策的影响上市公司采取何种股利分配形式，最终要受到公司经营管理状况的制约，公司业绩对股利政策具有显著的影响。我国上市公司缺乏长远的股利政策目标，“多利多分，少利少分”的思想表现突出，很少从公司的成长以及股东的长远利益出发，利润通常很不稳定，这就造成我国上市公司的股利政策波动多变。然而，纵观我国上市公司的业

19、绩水平，平均水平不高，有逐年下滑的趋势，缺少可持续发展能力。业绩下滑，亏损的公司不断增多，微利公司的存在，直接造成了股利分配较少或较低的总数及比例逐年增多9。3.1.3 企业规模对股利政策的影响通常情况下，规模大的企业更可能选择现金股利而较少分配股票股利。我国的经济还处在典型的资本短缺阶段，小公司出于吸引资金和增强自身的竞争力，有较强的扩张欲望，主要以送股形式发放股利；相对而言大公司的筹资渠道较多，竞争力也较小公司强，扩张欲望并不强烈。所以大公司更有可能选择现金股利而不是股票股利。我国上市公司规模在逐年扩大，也增加了分配现金股利的可能性。3.2 政策法规因素3.2.1 政策引导2000年证监会

20、出台了关于上市公司申请配股或增发必须满足近三年现金分红的规定。因此，从2000年起分配现金股利的公司开始增多，其中就包括一些高派现公司。派现增多的另一个原因是证监会关于配股政策的调整。根据规定，上市公司近3年的净资产收益率必须平均达到10%（现为6%）以上才有资格配股，因此对于那些净资产收益率接近10%以及每股净资产很高的公司而言，采取大量发放现金股利的办法，借以调低每股净资产，从而提高净资产收益率10。3.2.2 税收制度在我国，税收制度对股利政策的影响主要体现在两个方面。1. 红利和红股的税收问题。1994年初实行的新税法明确规定，现金股利按所得的20%，股票股利按面值的20%征收。但在实

21、际操作中，前几年许多地区对股票股利和资本利得均未征税，这可能在某种成都上市投资者衷情于股票股利的原因11。2. 企业所得税问题。我国现行税法规定，除特别规定外，企业均实行25%的所得税。企业的营业利润首先要补亏（以前年度有亏损的情况），然后交所得税，最后才是分配给投资者，可供分配的利润不稳定。3.2.3 会计制度西方会计制度根据股票股利发放的多少区分为大额股票股利和小额股票股利，在会计上具有不同的处理，对超过20%的大额股票股利视同股票分割，采用面值法处理，对低于20%的小额股票股利按市价予以资本化，超面值部分作为资本公积处理。而我国现行的会计制度规定，股票股利是按股票面值予以资本化。这就不可

22、避免地带来两方面的负面影响：第一，如果公司在发放股利后，摊薄后的每股净资产仍高于每股股票面值，则表明一元股票股利的实际价值大于一元现金股利，对于取得红股的股东来说相当于以低于每股净资产的价格获得了股票，是极为合算的。第二，在企业未分配利润数额一定的情况下，若按市价来送股，送出的股数就较少。3.3 股东和管理者行为因素3.3.1 股东行为由于投资方式、在公司的权利存在较大差异，导致了不同股东之间的利益冲突。占有利地位的股东就可能利用自己的优势选择对自己有利的分配方式。由于在上市改组时，控股公司注入了优质资产，有些控股公司自身日常营运需要庞大的现金，而自身的经营活动不能弥补支出，最重要的资金来源实

23、际上是上市公司的股利。同时，我国股市投资队伍中个人投资者所占比重太大，以投资基金为主的机构投资者严重缺乏，投资队伍整体素质较差。无论是个人投资者还是目前尚不够规范的机构投资者，往往追求的是股票价差收益。投资者总体上轻视股利，在现金股利和股票股利中则更偏好股利政策，这样更能满足其投资的需要。3.3.2 管理者的行为我国目前国有企业股份制改造的实践并未能够解决委托代理问题。资本市场缺少竞争、资本无法甑别投资报酬率的现行格局，给经营者的寻租行为提供了很大的便利，他们为了个人利益，在制定股利政策时就表现为不愿意发放股利，即使发放股利也往往采取股票股利的形式，热衷于用公积金转增股本和配股，这样可以圈起更

24、多可供自己支配的资源，为他们提供索取租金的机会与途径。4. 我国上市公司股利分配政策的建议4.1 完善上市公司的股权结构一是改变不合理的剥离上市模式，尽可能实现管理资产的整体上市，减少关联交易的产生；同时，通过法律、行政及经济手段，对上市公司与母公司之间发生的关联交易进行规范，并加以严格限制。二是改变上市公司一股独大的股权结构。国有股占主导地位的高度集中的股权结构，是上市公司非理性股利政策形成的制度基础。国家应该通过逐步减持国有股，使这一部分非流通股能够上市流通。为此，应针对不同的上市公司和股票市场的不同反应，应采取不同的释放政策，控制非流通股上市的规模和节奏，使非流通股的释放规模和资金入市规

25、模及股票市场的承受能力相匹配。4.2 完善相关法规制度 4.2.1 加强证券方面的立法工作我国证券方面的立法已逐步开展并随着市场经济的发展而不断深入。目前，上市公司的违规、违法行为大多是利用法制的空缺牟利。因此，必须让中小投资人有维护自身利益的法律武器，上市公司的不规范行为必须受到法律的整治，我们应该有目的、有计划地加快相关的法律建设进程，为中国证券市场的规范发展奠定基础。4.2.2 建立、健全会计委派制度会计信息的不真实是上市公司不规范的股利分配行为的基础。有利润不分、股利分配缺乏连续性，使我们有理由怀疑其利润的真实、可靠性。会计是上市公司的股利政策的直接操作者。从制度上规范会计的行为，建立

26、、健全会计委派制度是较好的解决方案。使会计人员不从属于某一公司，而是站在第三者的立场上服务于全社会，将有效保证会计报表的真实可靠性，有利于杜绝公司虚假行为和非理性的股利政策14。4.2.3 建立、健全股票退市制度由于我国上市公司中国有股的代表权缺位和中小股的股东无法有效行使表决权，从而使得上市公司缺乏有效的内部监督。同时，我国证券市场没有一个完善有效的市场退出机制，因而对上市公司缺乏一个有效的外部制约。所以，建立和完善我国的退市机制以维护股东的利益，是非常必要的。进一步建立、健全退市制度，一方面使上市公司有“后顾之忧”，另一方面也将促使投资者的投资理念发生根本变化。4.3 发展资本市场和提高投

27、资者队伍素质4.3.1 大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本 目前我国资本市场还不完善，融资渠道单一，各种融资手段的融资成本不平衡，股权融资成本远低于银行贷款、发行债券等债务融资成本，因此上市公司普遍偏好不分配股利政策。改变这种现状的一个方法是大力建设资本市场，拓宽企业融资方式，并使各种融资手段趋于平衡，这样上市公司不必只依靠从股市圈钱来维持经营或发展的需要，进而改变目前上市公司盲目推出的不分配、送转股等种种做法，实际上巧妙地将投资者的收益移作他用的股利分配现状15。4.3.2 提高投资者队伍素质，抑制股市过度投机机构投资者队伍的扩大及其整体业务素质的改善，有利于培养我国股市的规范操作

28、，从而抑制股市过度投机。今后证券监管当局在继续培养发展机构投资队伍的同时，可以考虑如何提高散户投资者的投资素质。这样可以培养我国投资队伍的正确投资心态和良好的投资技巧，进而上市公司也会趋向采用能使股东得到真正回报的股利政策。结 论本文通过对我国上市公司股利分配行为总体特征的描述，揭示了我国上市公司股利分配行为中存在的问题，分析其产生的原因，并在此基础上提出了改善我国上市公司股利分配行为的对策和建议。股利政策既关系到公司股东的利益，又关系到公司未来的发展，因而受到公司管理层及投资者的关注。合理的股利分配政策有利于公司的稳定、可持续发展以及实现公司的价值最大化。就目前我国上市公司的股利分配政策来看

29、，一方面，对上市公司的规范：需要完善相关的法律法规，强化对上市公司的监管，提高上市公司经营管理水平；另一方面，对投资者，要提高投资者的投资素质，减少投机行为。总体来说，此次毕业论文的撰写不仅完成了规定的各项要求，而且通过对上市公司股利政策分配的研究，进一步了解和学习到很多关于投资的知识。特别是对上市公司股利分配的方式和特点，使我收获颇多。参 考 文 献1 蓝发钦.中国上市公司股利政策论M.华东师范大学出版社,2011.2 漆威. 对我国上市公司股利政策的思考J.财会研究,2014,(09).3 闻媛. 关于我国证券税制体系构建的分析与思考J. 财经论丛, 2014, (03).4 闻媛. 我国

30、现行证券税制及其功能完善J. 财经科学, 2014, (07).5 魏明. 我国上市公司股利分配现状及原因分析J. 长江大学学报, 2015,(03). 6 郭继秋. 上市公司股利分配影响因素分析J. 消费导刊, 2012,(16).7 刘强. 股利分配政策浅析J. 商场现代化, 2013,(05).8 王向丽. 上市公司股利分配政策的讨论J. 现代商业, 2011,(06).9 吴红艳. 完善我国上市公司股利分配政策的思考J. 财政监督,2013,(09). 10 毛龙生. 浅析我国上市公司股利分配政策J. 辽宁经济管理干部学院学报, 2014, (01).11 丁春燕. 股利分配政策问题研

31、究J. 中山大学学报论丛, 2014 ,(06). 12 敖天平. 我国上市公司的股利政策分析J. 经济师, 2014,(06).13 何剑. 我国上市公司股利分配问题分析及建议J. 集团经济研究,2013, (18). 14 孙萍. 关于规范我国上市公司股利政策的研究J. 集团经济研究,2013, (26). 15 上证统计月报, 2015,03.致 谢光阴似箭，岁月如梭，不知不觉我即将走完大学生涯的第三个年头，回想这一路走来的日子，父母的疼爱关心，老师的悉心教诲，朋友的支持帮助一直陪伴着我，让我渐渐长大，也慢慢走向成熟。感谢学校给予我们提供这样一次机会，是对我以往努力的肯定，这次毕业论文能

32、够得以顺利完成，并非我一人之功劳，是所有指导过我的老师，帮助过我的同学、同事和一直关心支持着我的家人对我的教诲、帮助和鼓励的结果。在此对我们一路走来所有教育我们、帮助我们以及关心我们的老师、朋友、亲人等的表示诚挚的感谢，“饮其流时思其源，成吾学时念吾师。”至此在本论文即将完成之际，谨此向我的导师李益平老师致以衷心的感谢和崇高的敬意！本论文的工作是在李益平老师的悉心指导下完成的。李益平老师以他敏锐的洞察力、渊博的知识、严谨的治学态度、精益求精的工作作风和对科学的献身精神给我留下了刻骨铭心的印象，这些使我受益匪浅。感谢老师从本论文开始一路指导至论文的完成，正是因为您思路清晰、反应敏捷，学术态度清新而开放，才使我的毕业论文有了极大的写作空间。深深的感谢呵护我成长的父母。每当我遇到困难的时候，父母总是第一个给我鼓励的人。回顾二十余年来走过的路，每一个脚印都浸满着他们无私的关爱和谆谆教诲，十多年的在外求学之路，寄托着父母对我的殷切期望。他们在精神上和物质上的无私支持，坚定了我追求人生理想的信念。