国际金融第五讲国际货币体系.ppt

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1、第五讲 国际货币体系国际货币体系国际金融机构IMF欧洲货币体系第一节 国际货币体系一、国际货币体系的基本内容与作用1、基本内容（含义）本位货币储备资产汇率制度各国货币可兑换性与国际结算的原则国际收支的调节方式国际金融机构国际货币秩序2、国际货币体系的作用确定国际清算和支付的手段确定国际收支的调节汇率机制对逆差国的资金融通对货币发行国的国际收支约束机制确立有关国际货币的协商、监督机制二、国际货币体系的类型金本位制布雷顿森林体系牙买加体系（一）金本位制1、金铸币本位制（19世纪下半业1914年一次大战）1）基本内容：各国货币的含金量以法律形式固定黄金三原则：自由铸造、自由兑换、自由输出入2）金本位

2、制的特征各国货币比价（汇率）以各自铸币平价为中心，受黄金输送点的限制固定汇率黄金是唯一储备资产，各国货币自由兑换国际收支调节：价格铸币自动调节机制（金本位制下，国际收支逆差意味着黄金流出，价格上升，国际收支改善；国际收支顺差意味着黄金流入，价格降低，国际收支恶化；自动平衡）黄金输出点与黄金输入点如果美元的金平价为：一盎司黄金35USD，英镑的金平价为：一盎司黄金14.58英镑。则英镑对美元的中心汇率为：1GBP=2.4USD。黄金的运输费用为0.6%。美国的黄金输入点为：1GBP=2.385USD。美国的黄金输出点为：1GBP=2.414USD。3）金本位制的优缺点优点自动平衡各国货币真实价值

3、保持稳定，促进世界贸易、世界经济的发展缺点自由经济，前提是政府不干预。政府不能采用扩张性货币政策受到黄金产出的影响黄金产出不足对经济具有紧缩作用黄金生产国对世界经济的影响2、金汇兑本位（两次世界大战之间）背景：国际金本位出现崩溃的苗头；为了支持战争银行券大量发行1922年热那亚世界货币金融会议四个内容：黄金依然是国际货币的基础本国货币与黄金挂钩，或与另一种与黄金挂钩的货币挂钩本国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需挂钩货币所在国存入一定量黄金作为维持货币的平准基金黄金是最后的支付手段（二）布雷顿森林体系（19451973年）历史：1944年7月，44个同盟国在美国的布雷顿森林市召开“联合国货币金

4、融会议”会议内容：国际货币制度；国际货币资金组织1、布雷顿森林体系的核心内容：双挂钩美元与黄金挂钩（1盎司黄金35美元）其他各国货币与美元挂钩黄金黄金黄金黄金美元美元美元美元A A A A货币货币货币货币B B B B货币货币货币货币C C C C货币货币货币货币N N N N货币货币货币货币2、布雷顿森林体系的特征美元为主要的国际储备货币，黄金为最后的支付手段美国没有任何调整的余地，各国可以根据自身的情况选择自己的储备水平。可调整固定汇率制IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1%以内，在基准汇率10%内的浮动需通知IMF，超过10%需经IMF批准。实际上是固定的。融通资金各国可以根据自

5、身在IMF中存款的份额活动IMF的短期融资取消外汇管制成员国不得限制经常帐户的支付。国际收支的调节短期失衡可以通过IMF贷款解决长期失衡通过汇率调整解决3、布雷顿森林体系的利弊优点固定汇率战后经济的繁荣缺点“特里芬两难”储备货币发行国与其他国家之间利益分配的不公平（成就了美元霸权）汇率僵化，国际收支失衡调节乏力，且调节责任不对称美国不存在责任德国等顺差国不愿货币升值，结果导致通货膨胀。国际收支失衡并没有得到解决“特里芬两难”（Triffin Dilemma）又称“信心与清偿力两难”，由美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在

6、矛盾内在矛盾。布雷顿森林体系是建立在美国一国的经济基础上的，以美布雷顿森林体系是建立在美国一国的经济基础上的，以美元一国货币作为主要的元一国货币作为主要的国际储备国际储备和支付货币，如果美国国和支付货币，如果美国国际收支保持际收支保持顺差顺差，那么国际储备资产就不能满足国际贸易，那么国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的短缺现象；但如果发展的需要，就会发生美元供不应求的短缺现象；但如果美国的国际收支长期保持美国的国际收支长期保持逆差逆差，那么国际储备资产就会发，那么国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机美元危机，

7、并危及，并危及布雷顿森林体系。布雷顿森林体系。4、布雷顿森林体系的解体1950s各国从战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒马歇尔计划、麦克阿瑟计划1960s美国的贸易、财政双赤字，出现“美元危机”（美元灾）1971年8月15日，美国实行“新经济政策”，停止美元兑换黄金。1973年，各国货币自由浮动，布雷顿森林解体。三、牙买加体系（1976）1、1976年牙买加协定的内容：取消美元中心汇率制度，确认浮动汇率的合法性黄金非货币化增加成员国在IMF的SDRs的份额2、牙买加体系的特征浮动汇率钉住汇率有限灵活性汇率较灵活的汇率多元化的国际储备体系美元、德国马克、日元、ECU、SDRs对国际收支的调

8、节对国际收支的调节汇率调节浮动汇率：相对价格调整来实现利率调节利用短期资金的流入流出来调节国际收支IMF调节贷款来短期调节国际收支直接管制外汇管制3、牙买加体系的利弊优点解决了特里芬之迷浮动汇率对国际收支的调节作用多种国际收支调节并行适合不同发展水平的国家。缺点不稳定汇率的波动很大国际收支失衡严重货币危机一、IMF的设立1944年7月1日参加联合国会议的44个国家的代表在美国新罕布尔州的布雷顿森林召开了联合国货币与金融会议，通过了国际货币基金协定，决定建立一个国际性常设金融机构，商讨和促进国际货币合作和国际货币稳定，推动国际贸易发展，总部设立。第二节 IMF“怀特计划”与“凯恩斯计划”“怀特计

9、划”由美国财政部官员怀特提出，以存款制为原则，一国获取的资金多少取决于份额，而份额又取决于各国的黄金、外汇储备、国民收入，以及进出口规模。在这些方面美国具有优势，通过这样的安排，美国可以达到控制IMF，近而获得国际金融领域领导权的目的。“怀特计划”与“凯恩斯计划”“凯恩斯计划”是英国财政部顾问凯恩斯制订的。该方案采取透支原则，主张建立一个世界性的中央银行国际清算联盟，各成员国在其中设立往来帐户，排除黄金或外汇储备的缴纳，以不作为货币流通的国际清算单位的转帐来清算各国官方的债权债务，从而将两国之间的支付扩大到多边清算。该方案还特别强调顺差国与逆差国都有对国际收支进行调节的义务，这对处于逆差中的英

10、国有利。二、IMF的宗旨（一）、建立一个永久性的国际货币机构，促进国际货币合作；（二）、促进国际贸易的扩大与平衡发展，借以提高和维持就业、实际所得于较高的水平之上，并开发各会员国的生产资源；（三）、促进汇率之稳定，维持会员国之间的正常汇兑关系，避免竞争性的货币贬值；（四）、协助会员国建立国际收支中经常业务的多边支付制度，并消除阻碍国际贸易发展的外汇管制；（五）、在充分保障的条件下，IMF对会员国提供奖金，树立改善国际收支失调的信心，从而避免采取有损于本国或国际繁荣的措施；（六）、缩短会员国国际收支失衡时间，并减轻其程度。从其宗旨中可以看出，IMF的基本机能就在于向会员国提供短期信用，调整国际收

11、支的不平衡，维持汇率稳定，减缓各国由于国际收支危机所引起的货币贬值竞争与外汇管制的加强，以促进国际贸易的发展，提高就业水平与国民收入的增加。IMF的宗旨三、IMF的组织结构理事会十国集团 二十四国集团发展委员会总 裁临时委员会总 裁驻各地区分部和代表处统计部基金司库财务部法律部研究部特别提款权部各地区行政总部货币与汇兑事务部图9.1 国际货币基金组织组织结构理事会理事会(Board of Governors)是国际货币基金组织的最高权力机构,由每个成员国各选派一名理事和一名副理事组成，任期五年，由各国自行决定。理事通常由各国的财政部长或央行行长担任，副理事只有在理事缺席下才有投票权。理事会的主

12、要职权是：批准接纳新会员国，修改基金份额，调整成员国的货币平价，决定会员国退出IMF，以及讨论其他有关国际货币体系的重大问题。理事会每年举行年会一次，必要时可以召开特别会议。当出席会议的理事投票权合计占总投票权的三分之二以上时，即达到法定人数。临时委员会临时委员会临时委员会(Interim Committee)全称是“国际货币基金组织关于国际货币制度的临时委员会”，于1974年设立，临时委员会由22个部长级成员组成，一年举行24次会议，是一个重要的决策机构。该委员会具有管理和修改国际货币制度和修改基金条款的决定权，其主要职能是就一些重大问题向理事会做出报告或提议，例如关于IMF协议的修改内容、

13、国际货币体系的管理方法和调整措施等。发展委员会发展委员会发展委员会(Development Committee)的全称是“世界银行和国际货币基金组织理事会关于实际资源向发展中国家转移的联合部长级委员会”，由IMF理事、世界银行理事、部长级人士以及职位与此相当的人士组成，发展委员会一般与临时委员会同时、同地举行会议。理事会下设的执行董事会(Executive Board)是IMF的常设决策机构，处理IMF的日常事务，行使理事会所赋予的一切权力。执行董事会由执行董事组成，由董事会总裁任主席。执行董事会由24名执行董事，其中持有基金最大份额的5个成员国为美国、日本、德国、法国、英国，沙特阿拉伯各指派

14、一名，中国、俄罗斯为单独选区各指派一名，其余16个名额每两年由其他成员国或地区分组选举产生。执行董事会执行董事会总裁总裁总裁(President)是IMF的最高行政长官，负责管理IMF的日常工作。总裁由执行董事会推选，任期5年。总裁平时没有投票权，只有在董事会进行表决双方票数相等时，才可以投决定性的一票。通常IMF总裁由西欧人士担任，而世界银行集团的总裁由美国人担任，这是权力分配中的一阵默契。业务机构业务机构执行董事会下设16个业务部门，负责经营日常业务。IMF还有两个永久性的海外机构，即设在巴黎的欧洲办事处和日内瓦办事处，并在联合国总部派遣一名代表。另外，IMF还有600名各国政府推荐的合同

15、制官员。这些人中有经济学家、统计学家、公共财政学家和税法专家等，她们既是财政官员，又是政府顾问，同时还是各种经济振兴政策的指导者。四、国际货币基金资金来源四、国际货币基金资金来源IMF的主要基金来源于各成员国缴纳的基金份额。此外，IMF还可以通过向成员国借款和设立信托基金来获得资金。份额份额是指每一IMF成员国必须缴纳一定数额的款项。IMF的运行类似于一家股份制公司，份额相等于一国参股的数量。会员国缴纳的份额对于会员国具有三个重要的作用：一、决定会员国从IMF借款的额度；二、决定会员国的投票权大小；三、决定会员国从IMF分得特别取款权的多少。在基金组织内，每个成员国都有250票基本投票权，每缴

16、纳10万美元增加一份投票权。按照基金组织的协定，重大问题必须经过全体会员国总投票的85%通过才能生效。IMF前十大会员国：份额、投票权（2005）会员国份额(百万SDRs)份额(%)投票权(数量)投票权(%)美国 37,149.317.46371743 17.14日本 13,312.86.26133,3786.15德国 13,008 6.11130,332 6.01法国 10,738.55.05107,635 4.96英国 10,738.55.05107,635 4.96意大利7,055.53.3270,805 3.26沙特 6,985.5 3.2870,105 3.23中国 6,369.2

17、2.9963,942 2.95加拿大6,369.22.9963,942 2.95俄国 5,945.4 2.7959,704 2.75借款安排借款安排IMF资金来源的另一个途径是向会员国借款。目前，IMF有两个借款安排：一、借款总安排(The General Arrangements to Borrow,GAB),设立于1962年，有11个参加国。二、借款新安排(The New Arrangements to Borrow,NAB)设立于1997年，有25个成员国参与。借款新安排规定，当IMF美元足够的基金向成员国提供金融援助的时候，或者为了排除危害国际金融体系稳定的潜在危险而急需大量现金时，2

18、5个成员国同意向IMF贷款。信托基金信托基金IMF在1976年决定，将它持有的1/6的黄金分4年按市价出售，所得作为信托基金，向低收入发展中国家提供优惠贷款。这是一项特殊的基金来源。五、国际货币基金组织的业务活动五、国际货币基金组织的业务活动IMF的主要活动包括：汇率监督与政策协调、储备资产创造与管理、对国际收支逆差提供短期资金融资三个方面。外汇监督与政策协调外汇监督与政策协调（一）、努力将各自的经济和金融政策的目标放在促进有秩序的经济增长这个目标，既可实现合理的价格稳定，又适当照顾自身的国情。（二）、努力通过创造有序的经济、金融条件以及不致经常造成货币动荡的货币制度，以促进货币稳定。（三）、

19、避免操纵汇率或国际货币制度来妨碍国际收支的有效调整或取得对其他成员国不公平的竞争优势。（四）、奉行与国际货币基金组织本规定相一致的汇兑政策。外汇监督与政策协调外汇监督与政策协调在布雷顿森林体系下，各成员国要改变汇率平价时，需事先同IMF协商，并取得批准。在浮动汇率制度下，会员国的汇率调整其货币汇率虽然不必事先征求IMF的同意，但IMF汇率监督的功能并没有因此而丧失，它仍然要对会员国的汇率重新估价。外汇监督与政策协调外汇监督与政策协调IMF的汇率监督不仅用于那些经济实力较弱的国家和因为国家收支失衡需要IMF贷款支持的国家，更重要的是用于那些经济实力强大的国家。这些国家的国内经济政策和国际收支状况

20、会对世界经济产生重大影响，IMF通过监督活动使这些国家关注其经济政策的外部效应。外汇监督与政策协调外汇监督与政策协调除了对于汇率政策进行监督外，IMF原则上每年还应与各会员国进行一次磋商，以对会员国的经济与金融形势以及经济政策作出评价。其目的在于履行监督会员国汇率政策职能，了解会员国经济发展状况和所采取的政策举措，从而能够迅速处理会员国提出的贷款申请。特别提款权特别提款权为了解决会员国国际储备不足的问题，IMF在1969年的年会上正式通过“十国集团”提出的创设特别提款权(Special Drawing Right,SDR)的方案，并于1970年1月正式“发行”。SDR的分配是按照各成员国在IM

21、F的份额的比例无偿分配给各成员国，作为该成员国的储备资产。当会员国发生国际收支逆差是，可以动用SDR弥补起国际收支逆差，也可用于偿还IMF的贷款。SDR具有价值尺度、支付手段、储藏手段的职能，但没有流通职能，不能用于国际贸易的结算。特别提款权信用的创造与分配纸黄金（Gold Paper）特别提款权的特点信用的创造与分配特别提款权从本质上看，具有信用便利的性质，对于现有的国际准备资产而言，带有可供较长期使用的作用。当国际流动性不足时，国际货币基金可通过分配方式来创造特别提款权，以满足国际流动性的需要，以减少因国际准备资产不足而导致世界经济的呆滞。当国际流动性过多时，可通过停止创造或取消的方式，防

22、止世界性的通货膨胀的危机。如1969年，当时的国际流动性呈现极度不足时，国际货币基金决定在3年时间创造95亿单位的特别提款权，以满足国际流动性增加的需要。到1973年时，美国的国际收支继续恶化，使国际收支流动性出现过剩，那时又不得不暂停特别提款权的继续创造与分配。信用的创造与分配纸黄金（Gold Paper）特别提款权附有黄金价值的保证，其单位价值等于纯金0.88671公克，与1972年12月美元贬值前的美元等值，即35单位特别提款权等于1盎司黄金。但特别提款权不能用以兑换黄金，故称为“纸黄金”。资金融通资金融通普通贷款，也称基础信用贷款(Basic Credit Facility),是IMF

23、为解决会员国暂时性国际收支困难而设立的一种贷款，它是IMF最基本的一种贷款。延伸贷款(Extended Fund Facility,EFF)，旨在帮助会员国解决长期结构性国际收支逆差，贷款期限为410年，备用安排期限为3年，又称为中期贷款。资金融通出 口 波 动 补 偿 贷 款 Compensatory Financing Facility,CFF)与 缓 冲 库 存 贷 款(Buffer Stock Financing Facility)分别设立于1963年与1969年，出口波动补偿贷款用于当会员国因出口收入突然减少或由于世界商品价格波动引起食物进口支出增加而导致国际收支困难。信托基金贷款(

24、Trust Fund Facility)，设立于1976年，为低收入国家提供贷款，资金来源于IMF拍卖黄金所得建立的信托基金，贷款条件优惠。资金融通紧急援助(Emergency Assistance)，IMF为解决突发性金融危机，防止危机在更大范围内蔓延而设立的紧急贷款安排。在19941995年墨西哥金融危机和1997年亚洲金融危机中发挥过重要的作用。六、国际货币基金组织面临的问题六、国际货币基金组织面临的问题资金来源问题资金来源问题贷款条件问题贷款条件问题贷款效果问题贷款效果问题资金来源问题资金来源问题从总量来看，尽管IMF自成立以来每隔5年调整一次基金份额，从最初设立时的76亿美元增加到目

25、前的2900亿美元（最初设立时基金以美元计价），但自60年代以来IMF基金份额的增加已经不能满足国际贸易额的增长迅猛。IMF的基金份额占世界贸易额的比例，从1960年的12%下降到2001年的不足4%。资金来源问题资金来源问题从结构来看，发展中国家缴纳的基金比例较低，获得的贷款的额度也较低。由于发展中国家存在经济体制、政治体制不稳定等问题，国际收支失衡的频度高于发达国家。因此，发展中对于IMF基金的依赖性高于发达国家。从八十年代初的拉美金融危机到九十年代的二次危机、1997年的亚洲金融危机。IMF的贷款额度不能满足这些国家规避金融危机的要求。贷款条件问题贷款条件问题IMF在向会员国提供储备以外

26、的贷款，总是附加一些限制性条件(Conditionality)，要求贷款国在使用贷款时，按照IMF的要求对经济政策和经济结构等进行调整。在IMF为发展中国家国际收支不平衡提供融资时，简单地将发展中国家的的国际收支失衡归结为国内通货膨胀。贷款效果问题贷款效果问题IMF的宗旨决定了当成员国发生支付危机时，IMF都会进行挽救，充当最后贷款人的角色。但是IMF并不适合承担最后贷款人的角色，一方面是贷款资金份额有限，另一方面是IMF决策迟缓。第三节 欧洲货币体系通向欧元的五大里程碑欧元之路欧元之父谈欧元最适度通货区理论通向欧元的五大里程碑 战后经济恢复之初，欧洲各国之间的货币还不能自由兑换，各自都还有外

27、汇业务。为了促进欧洲国家间的贸易，成立于1948年的、主要宗旨在于监督马歇尔计划执行情况的欧洲经济合作组织（现经济合作组织的前身）的18个成员国，于1950年9月19日建立了欧洲支付联盟，通过国际清算银行，以共同商定的计算单位结算贸易，这个组织导致了货币的自由往来。20世纪50年代后半期，随着欧洲各国外汇市场的日益兴旺，欧洲货币协定取代了支付联盟。通向欧元的五大里程碑1958年欧洲经济共同体成立，当时的罗马条约把欧洲广泛的一体化作为共同体的目标，并规定在12年到15年的过渡期后建立关税同盟。1962年欧共体委员会迈出了货币融合的第一步。在关税同盟第二阶段的行动计划中，欧共体委员会提出建立广泛的

28、经济和货币联盟的建议。但由于当时布雷顿森林国际货币体系尚未受到冲击，欧共体各成员国并不想立即实现这一步骤。20世纪60年代末，以美元为中心货币的世界货币体系发生危机后，当时的卢森堡首相皮埃尔维尔纳再次发出欧洲货币融合的倡议。向欧元的五大里程碑这个被后人称为“维尔纳计划”的方案要点是：资本完全自由流通，各成员国货币趋同直至确定一个固定汇率，货币储备集中，通过某种“欧洲联邦储备局”确定中心货币政策和对第三国的共同货币政策，最终实现建立统一货币。这些正是1991年12月马斯特里赫特条约的基本思想。维尔纳计划被视为通向欧元道路上的第一座里程碑。1971年3月，欧共体首脑会议通过了到1980年分阶段实现

29、货币联盟的原则性决议。向欧元的五大里程碑 第二个里程碑是欧洲汇率机制的出现。由于1971年的美元危机、布雷顿森林体系的解体以及接踵而至的石油大幅度涨价导致的通货膨胀，妨碍了上述决议的如期实施，各成员国逐渐放弃了与美元的固定联系，而任其自由浮动。1972年3月，欧共体部长会议确定成员国之间货币的浮动幅度最高为2.25。但由于成员国的经济发展水平差距较大，这种机制未能保持下去，一些国家退出汇率机制，致使欧共体分裂为两个货币集团：以德国马克为中心包括荷比卢三国货币和丹麦克朗在内的硬通货集团，又称为“马克集团”；其它4个国家则任其货币自由浮动。向欧元的五大里程碑 1978年欧洲货币体系的诞生是第三个里

30、程碑。由德法两国倡议的这个体系的目的是同美元脱钩，德国马克被确立为该体系的标准。其基本模式是上述的蛇形浮动幅度，即汇率的浮动幅度上下限各为2.25，各成员国中央银行都有义务扶助弱币，如干预行动无效，各国则重新确定汇率。当时只对意大利网开一面，允许其浮动幅度上下可达到6。与此同时，欧洲货币单位“埃居”诞生。向欧元的五大里程碑欧洲货币体系的出现是欧洲货币政策的真正突破，因为其灵活性证明，它足以抵御外汇市场的风暴而生存下去。从这个体系诞生到冷战结束这段时期，国际环境对欧洲十分有利：外汇市场相对平静，原料价格低廉，工业国家的通货膨胀率降到历史上的最低点，欧共体内部经济政策的趋同过程也在这一阶段真正开始

31、。在这些有利条件的推动下，欧共体终于开始向统一货币的伟大目标进军了。向欧元的五大里程碑 1987年，欧共体通过了统一的欧洲文件，经济及货币联盟的目标以条约的形式庄严地确定下来。一年后，欧共体首脑会议委托当时的欧共体委员会主席德洛尔为首的工作小组研究具体实施方案。德洛尔计划提出分3阶段创建货币联盟，一是资本自由流通，二是建立统一的货币局，第三步建立名符其实的货币联盟。德洛尔计划与当年的维尔纳计划一脉相承。它反映了欧共体已基本接受德国战后货币制度的特点：高度独立的中央银行，突出稳定的货币哲学，欧洲中央银行就是德国联邦银行的翻版，并选择了德国的金融中心法兰克福作为其总部所在地。这是第四个里程碑。向欧

32、元的五大里程碑 1991年12月10日，欧共体成员国首脑聚会荷兰小城马斯特里赫特，庄严签署了关于欧洲联盟的条约，即后来常说的马约。这部条约确定了完成经济货币联盟建设的具体步骤。欧共体变成了欧盟，欧元取代了埃居。1999年1月1日，欧洲经货联盟开始了其第三阶段，各成员国货币的汇率最终锁定，欧洲中央银行接过确定货币政策的大权。2002年1月1日欧元纸币和铸币的正式流通，标志着经货联盟建设的完成。马约是欧元路上的最后一座里程碑。准确地说，欧元的诞生日是1999年1月1日，2002年的1月1日只是其纸币和铸币正式流通的日子。向欧元的五大里程碑 德国的舆论说得好，当欧洲人都使用同一种货币之日，“我们是一

33、家人”的感觉才会油然而生，而这种感觉正是建立政治联盟必不可少的推动力。欧元之路1970年，维尔纳报告，正式提出建立欧洲货币联盟的设想。1969年12月，当时的欧共体成员国在荷兰海牙召开首脑会议，商讨成立欧洲经货联盟。之后，时任卢森堡首相维尔纳主持发表了一份声明，正式提出建立欧洲货币联盟设想。1972年，欧洲货币“一条龙”计划。1971年8月，美元大幅变动严重影响了当时欧共体各国的汇率。次年4月24日，成员国开会，制订了“欧洲货币一条龙计划”，同意限制各国货币间汇率浮动。起初颇有收效，但由于1973年全球性石油危机，美元疲软，及各国对执行政策的分歧等原因，“一条龙计划”最终失败。欧元之路1979

34、年，欧共体发明了一个共同的记帐单位“埃居”（ECU），用以在欧洲货币体系内清算成员国间的国际收支、充当外汇储备以及作为计算中心汇率标准的货币单位，但不用于流通。1979年3月13日，欧洲货币体系开始运行。1979年，欧共体国家又制订了新一轮的金融计划，名为欧洲货币体系，于3月13日执行。后取得了突破性的发展，主要内容为汇率干预，其成员国间的汇率变化不得超过2.25%（意大利里拉不超过6%）。欧元之路1987年，统一欧洲纪要。1987年有关成员国签署了统一欧洲纪要。提出当时的欧共体国家应建立统一的内部市场，成员国应举行政府联席会议，加强沟通，以促进欧洲经货联盟的形成。1989年4月，欧共体公布了

35、德洛尔关于建立欧洲经货联盟的报告。报告中明确了货币联盟的最终目标是发行统一货币。建议分三个阶段来达到经货联盟的目标：1990年7月1日进入第一期，达到资本自由流通（西班牙因入盟较晚，享有一段过渡期，于1992年2月达标）。1992年后进入第二阶段，1994年进入第三阶段。该声明为促进实现欧洲经货联盟起到了重要的作用。欧元之路1990年7月1日，欧洲经货联盟第一阶段开始。欧盟各成员国开始拆除一切有碍资本流通障碍。1992年，欧盟协定。1991年12月，在荷兰召开了欧洲理事会马斯特里赫特会议。1992年12月7日签署了具有历史意义的欧洲联盟条约（也称马斯特里赫特条约，简称“马约”），正式确立了欧洲

36、经货联盟和政治联盟的目标。提出了欧洲经货联盟分阶段进行的时间表，并规定了各国实施单一货币在汇率、通货膨胀、利率、财政赤字和公共债务等五方面的经济趋同标准，其中预算赤字不超过国内生产总值3%的标准，成为各国能否加入单一货币体系的关键指标，对推动欧洲经货联盟起到了决定性的作用。欧元之路1993年1月1日，欧盟宣布统一大市场建立，资本流通等服务领域进一步开放。1993年11月1日，马斯特里赫特条约生效，欧共体更名为欧盟，为建立经济与货币联盟铺平道路。1994年1月1日，欧洲经货联盟第二阶段开始。欧洲货币局正式成立并运作。欧盟范围内各成员国的经济政策协调开始进一步加强。各国开始积极减少过渡财政赤字，向

37、加入欧元的趋同标准靠拢。1995年5月31日，欧委会发表有关通向单一货币的绿皮书，开始了向单一货币进程的具体操作。欧元之路1995年12月15-16日，欧洲理事会马德里会议。“Euro”被选为欧洲未来货币名称，汉译为“欧元”。宣布最迟于1999年开始实施单一货币的具体操作程序和时间表，将最后实现单一货币的时间定为2002年7月1日。1996年4月2日，欧洲货币局公布未来欧元的设计方案。1996年12月13-14日，欧盟都柏林首脑会议，单一货币运行机制框架基本形成。会议审议了由财政部长理事会提交的关于欧盟单一货币运行机制的框架文件，认为单一货币筹备工作取得“决定性进展”。文件规定，从1999年1

38、月1日起，新的汇率机制将取代原有的欧洲货币体系，新体系以中央汇率为基础。欧元之路1997年6月16-17日，欧盟阿姆斯特丹首脑会议。欧盟15个国家就新的欧盟条约阿姆斯特丹草案达成一致，标志着历时15个月的修改马约工作的结束。会议还正式批准了稳定和增长公约、欧元的法律地位和新的货币汇率机制3个文件，旨在确保1999年1月1日如期启动欧洲经货联盟。1998年5月1-3日，欧盟布鲁塞尔首脑特别会议。确认比利时、德国等11国为欧元创始国。1998年7月1日，欧洲中央银行成立，取代原欧洲货币局，统一管理和执行欧元货币政策。欧元之路1999年1月1日，欧洲经货联盟第三阶段开始。欧元如期启动，作为参加国的非

39、现金交易的“货币”，即以支票、信用卡、股票和债券的方式流通。同时也可继续使用个欧元国本国货币。欧洲央行总务委员会确定欧元与欧元国币间、欧元国货币相互间不可撤销的固定汇率。各成员国开始制造欧元纸币。欧元成为独立货币。与此相应，一揽子记帐单“埃居”将按1：1的比例折换成欧元，之后退出舞台。欧元之路1999年1月4日，欧元进入外汇交易市场。2002年1月1日，欧元纸币和硬币开始在欧元12国流通。2002年7月1日，欧元12国的货币将停止流通，由统一货币欧元取代。欧 元 之 父话 欧 元“欧元必将改变国际金融体系的力量格局。”这是1999年诺贝尔经济学奖获得者、美国哥伦比亚大学经济学教授罗伯特芒德尔对

40、欧元作用的评价。芒德尔被誉为“欧元之父”，他于1961年提出的“最优货币区域”为欧元的诞生奠定了理论基础，1969年，他又提出了统一欧洲货币的计划。欧 元 之 父话 欧 元11月中旬，芒德尔在比利时著名的学术研究机构欧洲政策研究中心举办的专题讲座上，发表了题为“经济新秩序中的欧元”的演讲。他在演讲中说，从明年开始，“无形”的欧元将成为“有形”货币，欧洲12个主权国将自愿放弃本国货币，共同拥有和使用同一种货币，这是世界货币发展史上前所未有的一件事情。其意义远远超过了20世纪70年代国际金融体系的崩溃，因为国际金融体系的崩溃并没有改变世界金融力量的格局，欧元却能做到这一点。它从诞生之日起就是国际金

41、融市场上排行第二的货币，将在国际金融体系中与美元分享地位，改变国际金融体系的力量对比。欧 元 之 父话 欧 元芒德尔指出，欧元区将不仅仅局限于欧洲，世界上还有十几个国家的货币与法国法郎挂钩，欧元诞生后，这些国家的货币都要转为同欧元挂钩，因此，欧元区的范围还将扩大。而且，欧元还有进一步扩张的可能，向英国、瑞典和丹麦扩张，向中东欧国家扩张，欧元区的人口可能会达到4.5亿，GDP高出美国的30%。欧 元 之 父话 欧 元芒德尔说，欧元进入国际金融舞台的重要性将逐渐显露出来，它将在全球化的经济中发挥更加显著的作用。在未来的10年里，作为储备货币，欧元将取得与美元同等的金融地位，各国央行都将在外汇储备中

42、增加欧元，使之在全球货币储备结构中所占的份额大大增加。对欧元的需求将影响国际金融格局，欧元对美元的汇价也会逐步攀升。欧 元 之 父话 欧 元届时，几乎所有外汇储备的调整都将涉及欧元，各国央行均会持有同美元数量相当的欧元，而目前各国央行的外汇储备基本上是美元。如果全球外汇储备每12年增加一倍，那么，全球央行就将增加相当于1000亿美元的欧元储备。他认为，这种金融力量的转移是二战后美元取代英镑成为全球第一大货币之后国际金融领域出现的最重大进展。欧元地图欧元：挑战美元的货币经过数十年的酝酿和三年的启动准备，面值为140亿欧元纸币和500亿欧元硬币在2002年1月1日投放市场，从而使欧元成为欧元区12

43、个成员国的共同支付手段。这是继二战后美元取代英镑成为全球头号货币以来国际金融领域的一个重大事件。欧元：挑战美元的货币从幕后走到台前的欧元既是欧洲迈向一体化的嘹亮进行曲，也是对美元的一份挑战书。欧元区内生活着3亿多公民，而使用美元的美国和日元的日本，人口分别为2.72亿和1.27亿。欧元区12国的整体经济实力与美国相差无几，与第三国的贸易总额高于美国和日本，欧元区的出口额占国际出口总额的19，而美国和日本分别为15和9。但是在国际贸易领域，目前用美元结算的占近六成，用欧元区货币结算的只占三成。欧元：挑战美元的货币世界各国外汇储备的60以上还是美元，欧元区各国的货币只占不到二成。这说明，美元在世界

44、经济活动中承担的责任已大大超出了支撑它的经济基础。欧元进入流通领域后，无疑将充当逐渐减弱美元独霸世界货币市场地位的角色。欧元：挑战美元的货币欧元不仅使欧盟成为一个“真正的命运共同体”，其影响力也远远超越了欧元区的范围，辐射到世界各地。欧元使世界各国在外汇储备、贸易结算、债券发行等方面多了一种选择，从而将削弱美元的国际支配地位，推动着国际经济、金融向多极化的方向发展，并将在经济全球化的进程中发挥日趋明显的作用。欧元问世之初就拥有了“一币之下，百币之上”的地位。据国际货币基金统计，1999年欧元正式启动的第一年，欧元在各国外汇储备中所占的比重即达到12.5，2000年升至12.7，连年超过美元而成

45、为全球头号融资工具。欧元：挑战美元的货币欧元的诞生推动了停滞多年的货币多元化，被誉为“欧元之父”的罗伯特芒德尔认为，今后各国中央银行会进行外汇储备币种的调整，在融资中增加欧元比重。格林斯潘不久前在评价欧元时也承认，欧元符合所有作为国际货币的关键性标准，毫无疑问是一种可靠的货币。当然，欧元要夺取美元的部分地盘需要有一个渐进的过程。惯性是国际金融中一个不容忽视的因素，不少国家货币仍保持与美元挂钩，美元在未来仍将是一种举足轻重的货币，它的地位并不会在短期内发生较大的动摇，欧元近期内还不可能与美元一争高下。欧元：挑战美元的货币但是欧元是欧洲大厦的基石，它的问世标志着欧盟向联邦主义方向迈出了重要的一步。

46、随着欧洲建设的深化，欧盟在政治一体化方面将取得更大的进展，经济实力的不断增强，法律和经济政策的趋同，东扩计划的落实，以及欧盟与其他国家和地区经贸关系的发展，欧元会逐步由弱转强，积蓄起抗衡美元的力量，显现其预期的作用。一旦欧元在世界上树立了信誉，美元将难以在国际金融舞台上独自充当呼风唤雨的角色。尽管这一过程可能会较长，但“30年河东、30年河西”，欧元总有扬眉吐气的时候。可以相信，欧元与美元并驾齐驱、平分秋色的局面在本世纪内终将来临。最适度通货区理论生产要素的高度流动经济的高度开放低程度产品的多样化国际金融高度一体化政策一体化生产要素的高度流动罗伯特蒙代尔最先提出最适度通货区理论。提出用生产要素

47、的高度流动性作为最适度通货区的标准理论要点国际收支失衡是由于需求转移。如果A国生产A产品，B国生产B产品，现在需求由B产品转移到A产品，则A国贸易顺差、B国逆差。因此，A国通货膨胀。通过浮动汇率可以实现对需求转移的改变，从而维持国际收支平衡。但如果A、B是同一通货区，将无法通过汇率的浮动来校正，只能通过资源的自由流动来实现。缺陷生产要素的流动可能会导致，富者愈富，贫者愈贫。资本的流动性很强，但人力资源的流动性不强。人力资源的流动性受到以下因素的影响语言、文化、社会保障，以及其他社会因素。对欧元区经济的考察这是基本立足点。经济的高度开放性罗纳德麦金农1963年提出用经济高度开放作为最适度通货区的

48、标准。理论要点经济开放性是指可贸易商品在社会总产品中的比重，比重越高，经济越开放。经济高度开放的小国难以采用浮动汇率的两条理由汇率稍有波动，就会引起物价的剧烈波动。汇率波动对居民收入影响巨大。缺陷以世界各国的物价普遍稳定为前提，事实上世界各国物价并不稳定。主要着眼点是小国，而且考虑的是主要是贸易伙伴为一个大国。如果是多个大国，经济开放性指标将失去意义。着眼点为贸易帐户，忽略了资本移动对汇率制度的影响。低程度的产品多样化彼得凯南1969年提出以低程度多元化作为最适度通货区的标准。理论要点产品多样化具有稳定性，不太收汇率的影响，可以采取固定汇率产品非多元化应该采用采用灵活独立的通货区。国际金融一体

49、化詹姆斯伊格拉姆1969年指出，为了决定通货区的最优规模，有必要考虑经济社会的金融特征，认为应该用金融一体化作为最适度通货区的标准。理论要点国际收支不平衡与资金流动有关，尤其同缺乏长期证券的自由交易有关如果金融一体化不充分，大多外国人都会买卖短期外国证券，因为可以通过外汇市场的套期交易来保值。如果金融市场高度一体化，国际收支失衡可以通过利率的较小变动而引起的长期资本流动来平衡，从而汇率的变动可以避免政策一体化爱德华托尔等1970年提出，一个具有不太完善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或许在于各成员国对通货膨胀与失业增长的看法，以及达成它们之间交替的一致性。欧元区国家的政策协调是欧元与美元的重要区别。