海南自由贸易区建设背景下上市公司投融资问题研究.docx

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1、海南自由贸易区建设背景下上市公司投融资问题研究海 南 大 学毕 业 论 文（设计）题 目：海南自由贸易区建设背景下上市公司投融资问题研究 学 号：20152811320084 姓 名：亓霖莹 年 级：2015 级 学 院：应用科技学院 系 别：财经系 专 业：财务管理（企业理财方向） 指导教师：刘志峰 完成日期： 年 月 日 摘要2018年4月13日，在海南经济特区成立30周年纪念大会上，中共中央宣布决定支持海南自由贸易试验区建设。4月14日，中国共产党中央委员会和国务院发布了指导意见，支持海南全面深化改革开放。并把海南岛全岛定义为实施范围，将现有的自由贸易区为借鉴，结合海南的独特特点，创建海

2、南自由贸易区。10月16日，国务院批准设立海南自由贸易试验区，发布中国（海南）自由贸易试验区总体规划。海南成为了我国唯一一个全岛覆盖的自由贸易实验区，而且是继上海之后的全国第二个自由贸易港。本文以海南自贸区政策为背景，以海南上市公司的基本情况为基础为海南上市公司提供投融资建议。首先，对自贸区建设背景与投融资进行基本概述。其次，在海南上市公司中分别从第一产业、第二产业、第三产业选取一个代表公司，利用企业财务指标，对企业进行财务分析，并用相应指标考察企业的效益和资本成本状况。再次，对海南上市公司进行了资本结构概况和投融资状况分析。最后，在自贸区政策背景下，对海南上市公司进行了投融资的SWOT分析，

3、最后进行汇总，对海南上市公司的投融资战略及政策走向提出建议。关键词：海南自贸区；投融资；财务分析；资本结构AbstractThe central committee of the communist party of China announced its decision to support the construction of Hainan pilot free trade zone at the congress marking the 30th anniversary of the establishment of Hainan special economic zone on A

4、pril 13, 2018. On April 14, the central committee of the communist party of China and the state council, Chinas cabinet, issued a guideline to support Hainans efforts to comprehensively deepen reform and opening-up.And the whole island of Hainan is defined as the implementation scope.Also,the existi

5、ng free trade area is taken as reference, and the unique characteristics of Hainan are combined to construct the Hainan free trade area.On October 16, 2018, the state council approved the establishment of the Hainan pilot free trade zone and issued the master plan for the China (Hainan) pilot free t

6、rade zone.Hainan has become the exclusive second free trade port in China after Shanghai.This paper takes the policy of Hainan free trade zone as the background and the basic situation of listed companies in Hainan as the basis to provide investment and financing suggestions for listed companies in

7、Hainan.Firstly,giving the summary of the construction background,which is about investment and financing of the free trade zone.Secondly, three representative companies are selected from the primary industry, the secondary industry and the tertiary industry among the listed companies in Hainan.Then,

8、the financial analysis is carried out on the enterprise by using the enterprise financial index, and the enterprise benefit and capital cost status are investigated with the corresponding index.Next is the analysis of both the capital structure and investment and financing of Hainan listed companies

9、.Finally, under the policy background of the free trade zone, SWOT analysis of investment and financing is carried out, and finally, strategies are made about financing and investment and also the policy trends of listed companies in Hainan.Key words: Hainan free trade zone; Investment and financing

10、;Financial analysis;The capital structure目录第一章 绪论11.1研究背景及意义11.2国内外研究现状综述21.2.1国外研究现状21.2.2国内研究现状31.3研究内容与论文结构31.4研究方法与数据来源41.4.1研究方法41.4.2数据来源4第二章 投融资的理论基础52.1投融资的概念52.2投资的概念52.3融资的概念5第三章 海南上市公司的经营状况63.1财务分析63.1.1偿债能力73.1.2盈利能力103.1.3营运能力143.1.4成长能力193.2资本结构现状233.3投融资现状26第四章 自贸区建设背景下海南上市公司投融资战略分析28

11、4.1SWOT分析284.2投融资战略建议294.2.1投资战略建议294.2.2融资战略建议304.2.3投融资发展方向设想31参考文献32致谢331第一章 绪论1.1研究背景及意义目前，世界上有两种类型的自由贸易区。一是广义上的“自由贸易区”，即欧盟自由贸易区、中日韩自由贸易区等两个或两个以上国家或地区，根据世贸组织的相关规则，达成自由贸易协定而形成的贸易区。还有一种是狭义上的“自由贸易区”，意味着在一个国家的特定区域内，实行地方税收优惠措施（如保税税收措施，收入税收优惠等）、特殊的监管措施、便利的金融、外汇等措施。本文所指的自贸区，是狭义的自由贸易区，也称自贸园区。2013年8月，上海自

12、由贸易区成立。在一年多的运营中，形成了一系列可以借鉴和推广的经验。在此基础上，国务院于2014年在天津省、广东省和福建省设立了三个自由贸易区。2016年8月，国务院决定设立辽宁、浙江等七个自贸区，又将自贸区的范围扩大了。2018年4月13日，在海南经济特区成立30周年纪念大会上，中共中央宣布决定支持海南自由贸易试验区建设。4月14日，中国共产党中央委员会和国务院发布了指导意见，支持海南全面深化改革开放。并把海南岛全岛定义为实施范围，将现有的自由贸易区为借鉴，结合海南的独特特点，创建海南自由贸易区。10月16日，国务院批准设立海南自由贸易试验区，发布中国（海南）自由贸易试验区总体规划。同年10月

13、29日，于海南博鳌召开了“一带一路”媒体合作论坛中国（海南）自由贸易试验区政策介绍会。海南成为了我国唯一一个全岛覆盖的自由贸易实验区，而且是继上海之后的全国第二个自由贸易港。至此，中国共有十二个自贸区，而海南独特的产业结构、资本结构、发展历史、地理位置，已经决定了海南自贸区的发展重点，将与其他自贸区不同。根据计划，国家在促进海南金融开放和创新的一揽子政策措施包括：在金融行业服务实体经济，以投融资为出发点和目标，大力推进金融开放和创新试点，充分发挥金融支持对自贸区发展的重要作用；进一步扩大人民币跨境使用、探索资本项目可兑换、深化外汇管理改革、探索投融资汇兑便利化，扩大金融业开放，为贸易和投资便利

14、化提供优质金融服务。因此，本文将立足于海南自由贸易区建设背景，研究海南省内上市公司存在的投融资问题，并为海南上市公司投融资提出建议，为海南政府的政策走向提出建议。1.2国内外研究现状综述1.2.1国外研究现状虽然国外的“自由贸易区”大多是广义上的自由贸易区，但也有对“自由贸易园区”这一概念的阐述。大多数学者对自贸区政策的效果都做出了积极的结论，肯定了自贸区在促进出口贸易、吸引外资、促进本土企业融入全球产业链等方面的作用。根据Miyagiwa（1986），设立自由贸易区将为该地区带来好处，因为政府会给予自贸区一系列优惠政策1。Robles（1986）和Comwell（1988）认为，自由贸易区将

15、通过降低跨国企业的国际贸易成本来促进全球企业的外包服务、供应链及物流合作2。Rheeetal（1990）认为，自由贸易区是国内的本土企业融入全球贸易的平台，将提高本土企业在国际贸易中的竞争力，最终使得一国出口导向型经济的发展3。McCalla（1990）通过对高雄、汉堡、香农等自由贸易港的案例研究，认为建立自由贸易区是世界经济可持续发展的必然之路4。在融资方面，Bergstein（1996）认为，自由贸易区将使多边贸易竞争自由化，从而对吸引外资和促进地区融资产生积极的影响，促使国家减少贸易壁垒5。Schott（2001）指出，面对经济一体化的趋势，美国应主动推动自由贸易区的建设，否则，美国本土

16、企业会受到其他国家自由贸易区歧视效应的影响，失去在投融资方面的竞争优势6。在投资方面，Sauvant,Karl P,Hamdani K（2013）指出，国际贸易与可持续发展中心将以可持续投资便利化的名义，发起一项国际支持计划。其认为，只有在全球范围内促进投资便利化，才能满足将来不断增长的投资需求7。Islam N（2003）指出，为了促进民营企业在基础设施建设领域的参与，孟加拉政府建立了一个以工业与金融一体化理念为基础的基础设施投资便利化中心8。1.2.2国内研究现状由于我国2013年才正式建立自贸区，发展时间较短，因此相关的研究也较少。关于自贸区政策对上市公司投融资的影响，岑文静在上海自贸区

17、上市公司筹资方式的研究以百视通新媒体股份有限公司为例 中提出：上海自贸区在金融服务领域的开放政策，如对合格的私人资本与外国金融机构的全面开放、支持中外合资银行的建立，这意味着本企业在将会有更多的借贷机会也就是融资机会。允许和促进各种融资租赁公司在自贸区设立子公司、开展国内外租赁业务，可以促进自贸区内的企业更容易开展融资租赁、实现跨境融资自由化，从而使企业更容易获得外商投资。上海自贸区的上市公司可以充分利用这些优势，高效地筹集资金9。在相关研究上，中国东盟自贸区建立后广西上市公司的发展前景也指出：中国东盟自贸区的建立，可以改变广西省内上市公司原本单一的融资渠道，加大投资力度。此外，广西上市公司与

18、东盟国家在产业结构还有资源布局上都具有很强的互补性，这为广西上市公司的对外投资奠定了基础，而且其上市公司可以充分利用壳资源，增强竞争力和再融资能力，为可持续发展创造条件10。可以看出，海南作为全国唯一覆盖全岛的自由贸易试验区，和继上海之后的第二个自由贸易港，有望建成离岸金融中心，促进人民币国际化和自由兑换。最终将建成高度开放的自由贸易试验区和有中国特色的自由贸易港。1.3研究内容与论文结构本文以海南自贸区政策为背景，研究海南上市公司的投融资问题，并提出建议。本文共分为四章。第一章为绪论，介绍了研究背景、国内外文献综述、研究方法和数据来源。第二章是对投融资理论基础的回顾，为下文的分析奠定理论基础

19、，包括投融资的定义、投资的概念、融资的概念。第三章是海南上市公司的财务分析，从第一产业、第二产业、第三产业中分别选取一个代表公司，从偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力进行分析。然后对海南上市公司进行了资本结构概况与投融资现状的分析。第四章是自贸区政策背景下，对海南上市公司投融资的SWOT分析，最后进行汇总，对海南上市公司的投融资战略及政策走向提出建议。 最后，得出建议与针对自贸区建设背景下的创新设想。1.4研究方法与数据来源1.4.1研究方法1.定性分析和定量分析相结合定性分析法更容易受到主观态度的影响，而定量分析法难以分析不可量化的因素。因此，本文首先将海南上市公司以第一产业、第二产业、

20、第三产业分类，再从每个产业中挑选出最具代表性的一家公司针对的投融资问题进行定性分析。最后，以海南上市公司2013-2017年财务报告及其他历史数据为基础，运用财务指标对投融资风险的大小进行定量分析。2.同比分析法本文通过纵向分析与横向分析，分别从2017年海南上市公司与其他地区上市公司的比较、2013-2017年海南地区历年财务数据进行投融资的分析比较，得出导致海南地区上市公司的通有问题和区别于其他地区的投融资问题特点，后针对此提出关于自贸区政策导向针对性建议。3.规范性研究法本文首先对金融发展理论的相关概念进行阐述，过渡到海南地区具体的上市公司航空投融资问题分析，再由分析结果提出海南上市公司

21、投融资的建议，以及自贸区政策导向的建议，遵循了循序渐进的规范研究逻辑。1.4.2数据来源本文的数据来源主要是：海南上市公司数据信息来自于中国证券监督管理委员会海南监管局官网；企业的财务指标数据来自于企业年报；行业财务指标平均值来自于国资委发布的企业绩效评价标准值2018、万得数据；海南省经济数据信息来自于海南省统计局官网。其他查询网站有巨潮资讯网、中国产业信息网、同花顺财经、网易财经等。第二章 投融资的理论基础2.1投融资的概念投融资包括两层含义。一方面是投资，指企业利用自有资产，在投入过程和产出过程中承担风险，来获得更多利润的经济活动。另一方面，融资是指企业从内部经营状态和资金利用效率的目的

22、出发，根据企业未来经营发展战略的需要，利用内部或外部资金，筹集自身经营所需资金的这样一种经济活动。对于一个上市公司来说，投融资是同时存在的，可以接受外来投资，也可以同时对外投资。金融市场的投融资运作是系统的、科学的，其目的是实现资本的价值。 一般来说，有三种类型的投融资。第一类是大型投资机构、产业基金和大型中型投融资公司，一般能够用自有资金进行直接投资。第二类是大多数投资服务机构、金融咨询机构和资本管理公司，没有能力用自己的资金进行直接投资，他们需要联系企业，签订投融资服务合同，利用自身优势寻找资源。三是中小型投融资服务，个人散户或企业主通过自身的行业资源及积累的丰富经验和人脉，帮助中小企业或

23、者具体项目进行投融资服务，这种模式与国外相比，在国内更为明显。2.2投资的概念投资是指特定经济主体（比如说国家、企业和个人）为了在未来获得预期收益或使资金增值的目的，在一定时间、向一定领域的标的物，投入资金或实物等货币资金的等价物的经济行为。2.3融资的概念融资即资金融通，是指货币资金的持有者和需求者，为货币资金的出借和转移而支付的款项。广义上讲，融资是指资本在持有者之间流动，用多余的来补缺少的经济行为。在经营活动中，企业要根据自己的资产结构和资本存量，在金融市场上筹集或贷出资金。并考虑到资本对未来发展的需求，来预测调整资金盈余和短缺。因此，融资的广义定义一般被称为“公司金融”或“企业金融”。

24、狭义上的融资只是指资金的融通，即筹资的行为和过程。企业融资需要从结余资金中平衡缺口。当企业的经营性现金流入不能满足未来的资本需求时，需要采取适当的方式，通过一定的渠道整合资金，以保证企业的可持续经营过程和发展目标的实现。本文所谓融资，采用狭义概念。第三章 海南上市公司的经营状况3.1财务分析根据中国证监会在海南监管局的官方网站公示，截至2019年3月31日，海南省有沪深证券交易所上市公司三十一家，其中主板公司有二十四家，中小板公司四家，创业板公司三家。为了方便计算、使本文读者更直观的理解，故将这三十一家上市公司以第一产业、第二产业、第三产业的分类划分，去除掉多因素影响不稳定的ST股，从每一产业

25、中挑选出一个最典型和最有代表意义的上市公司来进行分析。最终选取结果如下：第一产业代表企业：罗牛山第二产业代表企业：海南海药第三产业代表企业：海航控股3.1.1偿债能力一、 第一产业以罗牛山为例表3.1.1 2013-2017年罗牛山偿债能力指标变化2013-2017年罗牛山偿债能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年流动比率1.582.311.502.031.49速动比率0.991.410.781.260.88资产负债率（%）57.2757.3759.3442.7240.58利息保障倍数286.21470.56239.75662.031656.612013-2017年，罗

26、牛山的流动比率、速动比率有轻微下降，说明短期偿债能力变弱。资产负债率的不断下降，表明企业的资金来源已从主要依靠借款转向股权融资。这意味着降低了公司的财务风险，增强了财务管理的效果。值得注意的是，其利息保障倍数一直保持巨额增长并达到了很高比例，说明企业支付利息费用的能力显著提高。表3.1.2 2017年畜牧业企业偿债能力对比2017年畜牧业企业偿债能力对比罗牛山温氏股份圣农发展立华股份行业平均值流动比率1.491.630.471.962.57速动比率0.880.690.181.190.67资产负债率（%）40.5831.9550.4531.0964.50利息保障倍数1656.61-135462.

27、60246.213968.771.80 从表中可以看出，本公司的流动比率比行业平均水平低，而速动比率高于行业平均值，说明公司存货较多、变现能力弱。行业平均值的资产负债率高于企业的资产负债率，说明其长期偿债能力较强，财务状况较稳健。二、 第二产业以海南海药为例表3.1.3 2013-2017年海南海药偿债能力指标变化2013-2017年海南海药偿债能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年流动比率1.221.591.742.271.92速动比率1.001.371.492.141.76资产负债率（%）54.2152.9548.0441.4051.86利息保障倍数340.5537

28、5.62366.16310.46176.42 可以看出，13-16年，海南海药的流动比率与速动比率一直保持上升状态，说明短期偿债能力逐渐增强，17年略有回落，是因为“本报告期银行理财产品部份赎回所致”。13-16年的资产负债率也不断下降，说明长期偿债能力有所增强，而17年资产负债率又有较大幅度上升，是因为“本报告期短期银行贷款增加所致”。利息保障倍数在16-17年有较大幅度的下降，是因为利息费用的增多。表3.1.4 2017年医药制造业企业偿债能力对比2017年医药制造业企业偿债能力对比海南海药*ST长生江中药业云南白药行业平均值流动比率1.926.125.963.341.39速动比率1.76

29、5.715.372.180.84资产负债率（%）51.8614.0713.3434.5159.50利息保障倍数176.42890579.72-4580.435092.663.30 可以看出，与医药制造业的其他企业相比，海南海药的流动比率与速动比率都较低，说明其变现的能力较弱，短期偿债能力低于市场均值。而相比之下海南海药的资产负债率较高、利息保障倍数较低，说明其长期偿债能力与利息支付能力也有待提升。三、 第三产业以海航控股为例表3.1.5 2013-2017年海航控股偿债能力指标变化2013-2017年海航控股偿债能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年流动比率0.610.

30、750.790.900.63速动比率0.610.750.790.900.63资产负债率（%）75.2973.9969.2454.1862.52利息保障倍数242.31194.45184.27189.84328.96由上表可以看出，13-17年海航控股的流动比率和速动比率都保持惊人的相似，而从其年报来看，海航也一直在去存货，这与近年海航控股盈利较低减少存货成本也有关，而其流动比率与速动比率也一直较低，说明企业变现的能力较差。此外，海航的资产负债率一直很高，过高的资产负债率会增加公司的偿债风险。如果在这个时候盲目扩张，不及时调整资本结构，而且又是在销售利润率低的经营状况下，公司很容易陷入财务困境。

31、虽然高负债率在一定程度上可以创造财务杠杆效益，但高负债率也会增加财务风险。尽管海航控股可以利用杠杆，实现融资并购，为企业的扩张提供资金支持，但如果不改善高负债的生存模式，容易导致的社会和股东的信任危机，导致资金链断裂，最终无法维持企业的正常生产经营。表3.1.6 2017年交通物流业企业偿债能力对比2017年交通物流业企业偿债能力对比海航控股中国国航南方航空东方航空行业平均值流动比率0.630.290.260.230.99速动比率0.630.270.230.200.84资产负债率（%）62.5259.7371.5375.1564.50利息保障倍数328.9621689.54884.84783.

32、581.90 可以看出，海航控股与交通物流（航空）的其他三巨头相比，流动比率与速动比率都偏高，究其原因是对外投资规模较大。而其利息保障倍数较低，说明其偿债能力也较同行业差。通过查阅债务发行公告，发现海航债券融资的目的是为了归还即将到期的银行贷款和补充流动资金，说明其短期偿债能力主要是由发行债券支撑的。这种被动的融资模式也会给企业带来较大的融资压力。但从另一角度来看，这也说明海航控股的资金使用效率较同行业较低。3.1.2盈利能力一、 第一产业以罗牛山为例图3.2.1 2013-2017年罗牛山盈利能力指标变化表3.2.1 2013-2017年罗牛山盈利能力指标变化2013-2017年罗牛山盈利能

33、力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年净资产收益率（%）1.662.993.572.684.36总资产报酬率（%）0.681.281.471.672.51销售毛利率（%）18.3414.7717.7829.4030.65销售净利率（%）1.705.438.8410.0011.97 可以看出，13-17年，罗牛山的净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率、销售净利率，都整体保持上升状态。说明其盈利能力稳步上升。其中净资产收益率16年的回落可能是因为非公开募集资金导致的所有者权益增加。表3.2.2 2017年畜牧业企业盈利能力对比2017年畜牧业企业盈利能力对比罗牛山温氏股份圣

34、农发展立华股份行业平均值净资产收益率（%）4.3620.795.0427.755.70总资产报酬率（%）2.5115.472.1620.912.80销售毛利率（%）30.6520.0620.5318.72-销售净利率（%）11.9712.582.6213.33- 通过对比我们可以发现，罗牛山的净资产收益率、总资产报酬率均在行业平均值之下，说明企业在市场竞争中与其他高端品牌还存在较大的差异，需要通过改革来提高自身的竞争力。而销售毛利率、销售净利率略高于行业平均值，原因为罗牛山投资的房地产“报告期内锦地翰城二期B区和三期地产项目完工交付，结转收入”。二、 第二产业以海南海药为例图3.2.2 201

35、3-2017年海南海药盈利能力指标变化表3.2.3 2013-2017年海南海药盈利能力指标变化2013-2017年海南海药盈利能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年净资产收益率（%）6.3210.018.519.931.78总资产报酬率（%）3.274.784.622.200.81销售毛利率（%）42.2041.0442.4152.3848.11销售净利率（%）9.9912.7012.0310.564.45 由上表我们可以看到，13-17年海南海药的盈利能力经历了由变强到变弱的变动，尤其是16-17年。原因是公司为了实施大健康产业战略布局，加大投融资力度，导致财务成本

36、大幅增长，同时公司大部分投资项目尚处初创期，利益尚未得到释放。表3.2.4 2017年医药制造业企业盈利能力对比2017年医药制造业企业盈利能力对比海南海药*ST长生江中药业云南白药行业平均值净资产收益率（%）1.7814.6814.3317.446.70总资产报酬率（%）0.8113.2812.9911.984.60销售毛利率（%）48.1186.5569.4031.19-销售净利率（%）4.4536.5423.9212.88- 可以看出，17年海南海药的盈利能力明显低于行业平均值与同行业其他企业，说明企业在市场竞争中与其他企业还存在较大的差异，需要通过企业的改革来提高自身的竞争力。三、 第

37、三产业以海航控股为例图3.2.3 2013-2017年海航控股盈利能力指标变化表3.2.5 2013-2017年海航控股盈利能力指标变化2013-2017年海航控股盈利能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年净资产收益率（%）8.289.048.975.615.77总资产报酬率（%）2.152.352.632.492.25销售毛利率（%）21.4323.1426.8822.9113.54销售净利率（%）6.977.339.258.386.48 可以看出，13-17年海航控股的盈利能力呈先变强后变弱的趋势。说明其盈利能力较不稳定，而通过查阅年报也发现其盈利的一部分来自于对外

38、投资，而今年对外投资回收的资金较少，导致了其收益率的下降。表3.2.6 2017年交通物流业企业盈利能力对比2017年交通物流业企业盈利能力对比海航控股中国国航南方航空东方航空行业平均值净资产收益率（%）5.778.4111.9211.963.50总资产报酬率（%）2.253.763.263.122.60销售毛利率（%）13.5417.3812.3911.24-销售净利率（%）6.487.125.366.70- 通过比较，可以发现海航控股的净资产收益率与总资产收益率都低于行业平均值，而其销售毛利率与销售净利率略高于行业平均值，说明海航控股需要调整自己的资产管理能力，提高资金使用效率。3.1.3

39、营运能力一、 第一产业以罗牛山为例图3.3.1 2013-2017年罗牛山营运能力指标变化表3.3.1 2013-2017年罗牛山营运能力指标变化2013-2017年罗牛山营运能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年存货周转率（次）2.011.410.950.710.98应收账款周转率（次）35.5614.6211.0917.9647.61固定资产周转率（次）2.181.080.570.560.69总资产周转率（次）0.400.240.170.170.21 可以看出，罗牛山的存货周转率呈下降趋势，说明积累的存货增多，导致库存成本增加，应收账款周转率也呈下降趋势，但16-1

40、7年其应收账款周转率急剧上升，原因是其在房地产的账款回收。固定资产周转率、总资产周转率也呈下降状态，总体来说，罗牛山营运能力较差，波动大。表3.3.2 2017年畜牧业企业营运能力对比2017年畜牧业企业营运能力对比罗牛山温氏股份圣农发展立华股份行业平均值存货周转率（次）0.984.075.545.574.80应收账款周转率（次）47.61351.8036.432122.688.10固定资产周转率（次）0.694.301.175.08-总资产周转率（次）0.211.230.831.570.80 可以看出，罗牛山的存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率大大低于行业平均值，可能该企业存在较为严重

41、的欠款问题，造成资金不能快速回收，影响企业的资金周转。二、 第二产业以海南海药为例图3.3.2 2013-2017年海南海药营运能力指标变化表3.3.3 013-2017年海南海药营运能力指标变化2013-2017年海南海药营运能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年存货周转率（次）1.852.712.962.002.18应收账款周转率（次）5.576.615.593.433.32固定资产周转率（次）2.452.452.171.581.71总资产周转率（次）0.330.380.380.210.18可以看出，13-17年海南海药的营运能力总体呈下降趋势，但16-17年存货周

42、转率与固定资产周转率有所提升，有回升的迹象。14年的应收账款周转率较高是因为原料药及中间体收入较上年增长73.86%。而16-17年应收账款周转率与总资产周转率降低，说明该企业资金周转变慢，销售能力变弱。表3.3.4 2017年医药制造业企业营运能力对比2017年医药制造业企业营运能力对比海南海药*ST长生江中药业云南白药行业平均值存货周转率（次）2.180.872.802.153.30应收账款周转率（次）3.322.13117.9421.655.80固定资产周转率（次）1.713.422.8713.35-总资产周转率（次）0.180.360.540.930.40 可以看到，海南海药的存货周转

43、率略低于行业平均值，过高过低的存货周转率都会影响企业的正常运营，通过上表的分析，笔者认为，其存货周转率较为合理。应收账款周转率较低于行业，说明资金周转能力较好，资金断裂风险较小。固定资产周转率较低，说明其固定资产利用率水平一般，支撑企业销售收入应该适量的加入固定资产的投入。而且，海南海药的总资产利用率也较低，销售能力还有待加强。三、 第三产业以海航控股为例图3.3.3 2013-2017年海航控股营运能力指标变化表3.3.5 2013-2017年海航控股营运能力指标变化2013-2017年海航控股营运能力变化趋势2013年2014年2015年2016年2017年存货周转率（次）355.53444.67521.611104.44376.10应收账款周转率（次）53.9954.9448.7842.5535.26固定资产周转率（次）0.800.790.650.700.91总资产周转率（次）0.310.320.280.300.35 可以看出，在16年，海航控股的存货周转率大幅增长，原因来自于其存货数量的下降，公司降低机上供应品库存所致。而其应收账款周转率呈下降趋势，说明其资金回收能力变弱。固定资产周转率与总资产周转率13-17年变化较小，基本保