海天味业经营战略与财务业绩分析.doc

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1、五 邑 大 学毕业论文论文题目：海天味业经营战略与财务业绩分析学院（部） 经济管理学院 专 业 会计学 学 号 3215003259 学生姓名 陈泽宇 指导教师 曾健南 讲师 完成日期 2019年5月11日 五邑大学教务处制 IV五邑大学本科生毕业论文目录摘 要本文主要从经营战略和财务分析两个方向浅析海天味业成为调味品行业龙头的原因，并结合其财务数据中反映出的问题提出一些建议。全文主体部分共分为三部分。第一部分首先从规模化战略、渠道战略和品牌战略三个方向对海天味业的经营战略进行了简要分析，探得其成功建造酱油帝国的原因主要有三方面：领先的规模优势，覆盖全国的渠道网络和不断进步的品牌意识。第二部分

2、基于海天味业近六年的财务报表数据，同时与竞品公司中炬高新对比，通过各项财务指标计算对海天味业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力进行分析，力求对海天味业的基本情况有更深层次的财务认知以便发现其中的问题。第三部分综合前两部分分析内容，从经营战略和财务业绩两个层面对海天味业的经营情况进行最后的简单评价，肯定了海天味业的三大战略、偿债能力和盈利能力，同时总结了目前海天味业品牌投入、营运能力和发展能力存在的不足，并对此提出一些建议。关键词：海天味业，经营战略，财务业绩AbstractThis paper mainly analyzes the reasons why Haitian Weiye h

3、as become the leader of the condiment industry from the two aspects of business strategy and financial analysis, and then some improvements will be proposed through the issues reflected in its financial data. There are three chapters in the main part of the article. Firstly,there is a brief analysis

4、 of the business strategy of Haitian Weiye from the perspective of scale strategy, channel strategy and brand strategy. The main reasons for its successful construction of the soy sauce empire are three aspects: leading scale advantage and channel network covering the whole country and growing brand

5、 awareness.The second part is based on the financial statement data of Haitian Weiye for the past six years. At the same time, it compares with the competing company Zhongju High-tech, and calculates the solvency, operational capability, profitability and development of Haitian Weiye through various

6、 financial indicators,which to analyze, and strive to have a deeper financial understanding of the basic situation of Haitian Weiye in order to find out the problems. Finally, the article summarizes the analysis content of the previous article, and makes a simple evaluation of the operation of Haiti

7、an Weiye in business strategy and financial performance. It affirms the three strategies, solvency and profitability of Haitian Weiye. At the same time, it summarizes the shortcomings in brand investment, operational capability and development capability of the Haitian Weiye for present, and propose

8、s some improvement methods.Key words：Haitian Weiye,business strategy,financial performance五邑大学本科生毕业论文目录目 录摘要IAbstractII一、绪论1（一）研究背景及意义11.研究背景12.研究意义1（二）文献综述11.企业经营战略相关研究12.企业财务业绩分析相关研究2（三）研究内容31.主要研究内容32.论文构想与思路3二、海天味业经营战略分析4（一）调味品行业概况41.定义及分类42.行业发展现状43.未来发展趋势4（二）海天味业概况51.发展历程52.主要产品及市场地位5（三）海天味业经营

9、战略分析61.规模化战略62.渠道战略73.品牌战略9三、海天味业财务业绩分析10（一）偿债能力101.短期偿债能力102.长期偿债能力15（二）营运能力161.存货周转率162.固定资产周转率173.流动资产周转率184.总资产周转率18（三）盈利能力201.销售毛利率202.销售净利率223.净资产收益率23（四）发展能力241.营业收入增长率与营业利润增长率242.净资产增长率与净利润增长率263.研发费用分析27四、海天味业经营情况评价及建议29（一）经营情况评价291.经营战略层面：规模稳基础，渠道夺市场，品牌定江山292.财务业绩层面：偿债能力优秀，盈利能力行业内领先29（二）存在

10、的问题及建议301.存在的问题302.建议30结论32参考文献33致谢34五邑大学本科生毕业论文绪论一、绪论（一）研究背景及意义1.研究背景佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天”）是国内调味品行业的领头企业，主要业务涉及酱油、蚝油和调味酱的生产销售，拥有比同行业公司更为完善的调味品产品体系。海天2014年上市时其市值不到500亿元，到2018年已经超过1800亿元，仅就市值而言，海天已是全球最大调味品公司。目前，海天保持酱油这一王牌产品的生产量和销售量国内第一的业绩已有20年，在调味品行业公司中销售成绩十分瞩目。与此同时，在海天亮丽的业绩下也存在着一定的隐忧，因为海天酱油产品的市场占

11、有率在调味品行业中仅仅是相对领先于其他企业，所以也存在被其他品牌赶超的隐患，另外在上市4年后的今天，海天也面临着产品升级等问题。2.研究意义本文在经营战略层面上探究调味品行业中的龙头企业海天成功打造酱油王国的原因，在一定程度上为调味品行业其他企业发展提供参考，具有一定的理论借鉴意义。首先，微观方面，研究海天的经营战略和财务业绩，可以深入挖掘海天自身发展的成功和不足之处，为其未来更好保持调味品行业龙头企业的地位提供建议。其次，宏观方面，通过研究海天一家公司，可以以小观大，探索整个调味品行业的竞争态势和有效的竞争策略，对推动我国调味品行业发展具有一定的实际意义。（二）文献综述1.企业经营战略分析相

12、关研究企业战略是企业为了在市场中生存，运用未来导向，制定一个关乎企业长期发展的战略规划，其中包括如何明确发展目标，采取怎样的经营策略，具体的行动以什么形式开展等内容板块，并将这些内容板块以一定的方式聚合形成一份有整体协调性的实施方案，以体现企业自身的核心竞争力1。核心竞争力的不同使企业多元化经营和品牌战略的实施成为可能，多元化经营实质是充分发展企业的主营业务并形成自己独特的竞争力，而企业间品牌定位和形象各不相同，也是因为企业核心竞争力的不同，从而形成具有本企业特色和形象的品牌价值2。在陈春花看来，一个企业不仅要思考高效管理的方法，更应该思考战略层面的问题。她认为，企业经营上遇到困难的时候应该首

13、先思考自身的战略上存在哪些不足，再通过管理层面理念和方法的改进去解决具体问题，而一种战略的制定应基于顾客价值的创造，最终落实在用户体验中3。21世纪以来，“互联网+”的盛行带来了一种新的以数据多、速度快、形式多样、价值高为特点的大数据战略。“大数据”并不能简单定义为分析数据，而应该视为一种基于数据分析转化能力的企业战略。在这激烈的互联网市场竞争中，大数据及大数据分析转化成洞察的能力对于企业而言尤为重要，利用大数据来挖掘企业的潜能，实现产业转型和服务进化，更重要的是，企业要利用大数据进行精准营销对大量消费者提供产品或服务，以提供更完美的用户体验4。2.企业财务业绩分析相关研究M Shahcher

14、a（2012）研究了2002-2009年间的伊朗上市银行，分析了资产的不同结构对企业盈利水平的影响，发现盈利能力与资产结构存在显著的负相关5。 Hafizuddin-Syah B.A.M、S. Shahida和Siti Hanisah Fuad在一篇研究以马来西亚棕榈油公司进行财务盈利能力分析的文献中指出，财务杠杆和增长率都对企业绩效存在正相关关系，同时公司规模大的公司拥有多种能力，并享有规模经济，在提高公司的利润水平方面有较大优势6。投资者的投资力度会受到企业偿还债务能力强弱的直接影响，偿债能力也体现出一个企业获取利润的能力和自身的竞争力大小。市场对企业发展的期望高低以及投资者决策跟企业偿债

15、能力强弱存在直接相关关系。企业应采取提高资产质量、现金流量水平、科学融资、制定合理偿债计划等方式来达到提高企业偿债能力的目的7。较强的经营运作能力，体现企业内部资源配置的合理性和高效率，也能为企业带来更好的利润空间。企业要想在市场上生存并拥有长期发展的实力必须要有较为优秀的营运能力。在营运能力分析问题上，李荣鑫，王淑梅（2016）认为，企业营运能力数据分析时不应该只限于企业的财务报表上披露的数据，且目前在营运能力数据指标分析上尚缺乏较为科学的指标评价基准，一味地采用行业平均值作为衡量标准其实并不科学8。郭媛（2017）认为，财务报表分析应从三大主表着手，比率为重点，经纬度来对比，实际相结合。要

16、想对企业的偿还债务能力、利润获取能力、经营运作能力和未来发展能力作出较为准确的分析判断，需要对财务三大主表中的资产构成、现金流充足程度、成本及费用支出对比等主要财务指标进行深入分析，将财务报表数据转化成可以为决策提供支持的信息9。郝静（2018）认为，对一家企业进行财务分析应该通过与其他企业的同期数据对比和企业自身纵向发展对比，对影响各项财务指标的不同因素进行更深层次分析，才能更好地看出企业的偿还债务能力、利润获取能力、经营运作能力和未来发展能力，并将这四种能力结合起来，对企业经营活动特点及规律做出更接近其本质的判断和评价10。（三）研究内容1.主要研究内容本文立足于海天的财报数据，通过对其经

17、营战略和财务业绩的分析，与行业内其他公司进行对比，探析海天在调味品行业的竞争优势及不足，审视其发展环境，研究促进其健康成长的措施。2.论文构想与主体结构本文主体结构分为四个部分：第一部分为绪论。说明本文的研究背景及意义，并分别总结阐述在企业经营战略和财务业绩分析方面国内外已有研究以及学者所持观点，为本文具体分析有关章节提供研究思路参考。第二部分为海天味业经营战略分析。简单说明海天味业发展以及调味品行业概况，深入分析海天味业的各项经营战略的实施效果及影响。第三部分为海天味业财务业绩分析。立足海天味业财报数据，与中炬高新公司进行对比，深入分析海天味业的偿还债务能力、利润获取能力、经营运作能力和未来

18、发展能力。第四部分为存在的问题和建议。通过第三部分对海天味业的财务业绩进行分析中发现海天味业现阶段存在的问题并提出一些建议。31五邑大学本科生毕业论文海天味业经营战略分析二、海天味业经营战略分析（一）调味品行业概况1.定义及分类调味品是指在菜品的色香味上提高质量，有助于增强消费者食欲的辅助食品。调味品行业与我们的生活密不可分，其产品会直接影响我们的身体健康。根据国家统计局划分方法，可以将调味品大致分为酱醋、味精、其他调味品三大细分领域。2.行业发展现状从时间纵向上看，我国调味品行业在2003-2010年是高速发展的阶段，这段时期的调味品制造企业迅猛发展，不断提高自身产品的市场渗透率，其中酱醋类

19、产品复合年均增长速度同比超过25%；而2010年-2015年这五年间因为调味品行业已较好地满足了当前市场需求且增长弹性较小，行业增速总体放缓，2016年以来行业销售收入增速略有回升。在行业销售收入的绝对量上，调味品行业在近十年里一直保持着不错的整体盈利能力，行业销售收入和利润总额持续增长，2017年更是取得了销售收入首次超过3300亿元，利润总额接近300亿的亮眼成绩。从横向来看，在国际上，日本调味品行业市场占有率接近30%，而美国该比率已经接近40%，相比之下我国调味品行业市场占有率不足10%，整个行业目前发展仍不够成熟。调味品行业中集中度较高的细分领域是酱醋行业，优秀企业主要有海天、李锦记

20、、恒顺醋业等。其中，酱油细分领域中海天市占率约为17%，稳居行业内龙头地位，其次是市占率4%左右的位于第二梯队的李锦记等，而醋业龙头企业恒顺醋业的市占率仅有4%，远远低于海天。3.未来发展趋势（1）行业内整合加速，行业集中度趋于提高。如今，消费者对食品的安全健康问题越来越重视，国家的监管力度也不断加大，调味品行业内具有规模优势的企业会逐渐抢占规模小管理不规范的部分企业的市场份额，行业整合加速的步伐会日渐加快，同时进一步规模化经营的优势企业也会促进整个行业市场集中度的提高。（2）市场竞争从以往的价格战逐渐转变为品牌、质量等复合因素的竞争。随着我国居民的消费升级，调味品的产品质量已逐渐成为消费者心

21、目中最关心的因素之一。调味品企业要想在激烈的市场竞争中取得消费者的长期青睐，就必须靠良好的品牌形象、更优质的产品取胜。（二）海天味业概况1.发展历程海天发展历史悠久，从乾隆时期存续至今已超过300年，其前身可追溯到1955年，当时佛山的25家古酱园合并重组，成立了一家新厂佛山市公私合营海天酱油厂，后更名为佛山市珠江酱油厂，这便是早期阶段的海天。1994年海天改制成功，从传统国企转变为个人和国家共同出资的有限责任公司。2007 年再次“改制”，自此海天彻底转变成一家民营企业。2014年，海天成功上市。而在这过程中，作为董事长兼CEO的庞康，毋庸置疑是一位优秀的掌舵者。早在20世纪90年代，庞康便

22、重金引进了国外技术，并在之后推动海天的规模化生产，以产能优势率先抢占市场份额，更是早早地意识到了品牌的重要性，从上世纪九十年代末开始就通过央视广告等方式宣传自己的品牌，这一系列措施使海天成功占领了国内酱油业的高地，最终稳居调味品行业第一把交椅。2.主要产品及市场地位目前，海天旗下的主要产品除了有酱醋类的酱油、醋之外还涉及调味酱、蚝油、料酒、腐乳等其他调味品品类，其调味品产品体系下涵盖了超过300种不同规格的调味品，目前产品销售利润主要来源于酱油、调味酱和蚝油三大产品。海天连续多年保持着行业内领先的市占率，有着良好的消费者口碑，其经营业绩也是节节攀升，亮丽无比。海天2014年上市时其市值不到50

23、0亿元，到2018年已经超过1800亿元，仅就市值而言，海天已经是全球最大的调味品公司。海天自上市以来一直保持着10%的营收高增长率，在过去的2017年里，海天营业收入145.84亿元， 同期增长17%；获得净利润35.31亿元，同期增长24%，且在2018年半年报中，海天也表示，他们最强势的产品酱油的产销量已经连续20年稳居全国第一，可以说是酱油领域真真正正的龙头老大11。（三）海天味业经营战略分析1.规模化战略传统行业要做大做强，实现规模化生产是关键，规模化生产可以提高传统企业的产能，也是提高企业效益的必要因素。而海天，在这方面可以说是一个优秀的范例。自20世纪90年代到现在，海天最初巨资

24、引进国外的耗油生产线，到之后不断加大投资金额和扩大产能的各生产基地建设，海天在产能建设方面下了很大一番功夫，充分的产能建设让海天逐渐发展成为中国最大的调味品产销企业，2014年的生产基地扩建更是为其直接带来了2015 年营收超百亿的创收12。此外，海天还铺设了30多万平方米总面积约等于42个足球场的天然玻璃晒池群用于酱油的酿晒环节。坚持黄豆原料的充分酿晒为海天酱油的品质提供了保证，同时晒池群的铺设也避免了因为精益求精而不能规模化生产的影响。除了提高产能，海天还将目光转向了拓展相关品类，增加了蚝油、调味酱、醋等，不断完善其调味品子产品体系。继占其总销售额60%的酱油之后，蚝油和调味酱也成功上位，

25、两者收入规模即将迈入20亿大关，成为海天公司的第二、三大业务。自2017年收购丹和醋业之后，到现在为止醋也有了6亿的税前销售规模。从海天产品销售占比来看，酱油总体占比在不断降低，近十年从71%降到了60%左右，可以看出海天正在加快多品类布局的步伐，致力于从酱油龙头到调味品帝国的转变。图2.1 海天2013-2018年主要产品销售增长率据已披露的2013-2018年间的海天财务数据可知，海天蚝油和调味酱在2013-2015年间的销售增长率是远超酱油业务的。2015年，海天销售了40多吨蚝油，销售增长率达32.88%，是酱油销售增长率的近5倍。海天调味酱自2011年上市以来，三四年间一直保持着良好

26、的发展，到2014年销售增长率已达32.21%，首次超越酱油业务，更在2015年取得了销量超过21吨，同比增长13.11%的喜人成绩。 从图2.1中可以看出，海天酱油在达到一定市场规模水平后，销售增长率实际上已趋于稳定，而近年来蚝油和调味酱的迅猛发展，不得不说是对海天销售额的一种强势补充，也是海天产品布局非常成功的一项证明。规模化战略的实施为海天打下了较为充足的产能基础，降低了边际成本，相比同类产品提高了自身产品的性价比，领先的规模优势也使海天成功跳出了调味品公司规模较小、品种较为单一、影响力局限于区域的旧窠，成为全国性的大规模多品种调味品企业。2.渠道战略提升了产能之后，渠道营销网络也必须要

27、跟上。海天在渠道模式上采用经销商分销的方式，通过厂商一加一帮扶带动一级经销商开发二级分销商，构建从厂商到一级经销商，一级经销商到二级分销商的销售渠道网络，同时以“市级-县级-乡镇和农村”的方式向全国布局渠道网络，打造渠道壁垒，实现深度分销。另外，海天在渠道管理上制定了较高标准，对经销商实行先款后货的信用政策，并要求每一位经销商与海天的交易事项从人员到货车到资金都必须专项处理，并实行定期考核淘汰，每天现场查验等制度。海天经过多年的渠道建设，目前已有4000多家一级经销商，10000多家分销商，覆盖终端数量80多万个。在2018年年度报告中显示，海天已经完成了中国地级及以上城市的100%覆盖，在中

28、国内陆省份中，90%的省份销售过亿。餐饮渠道、食品加工渠道和家庭渠道是调味品的主要销售渠道，其中餐饮渠道因餐厅等需求量大且变动较小，收入要比其他两个渠道要高。据统计，2017年行业餐饮渠道收入占调味品总渠道收入比重超过四成，紧随其后的家庭渠道占比则在三成左右。国内的酱油企业中，海天、李锦记主要占据餐饮渠道，而海天来自餐饮渠道的收入要占到60%，家庭端占30%，在餐饮渠道上有稳定地位，但近年来通过味极鲜等高端酱油品牌对家庭端加大力度，不断增加家庭端份额；其余企业如中炬高新、千禾味业、欣和等则主力家庭端，如中炬高新家庭端收入占比达76%，餐饮端仅占24%，但随着大众餐饮的扩容升级，中炬高新也在发力

29、争抢餐饮端的增量份额。图2.2 2017年调味品餐饮渠道市场占有率在餐饮渠道上，海天中等价位和低价位的产品比较多，李锦记和中炬高新产品则定位中端及以上，海天与另两者竞争领域有所差别，暂时受到来自其他企业的威胁不大。2017年海天在餐饮渠道上的市占率20.78%，远超排行第二的市占率8.23%的李锦记和第三的市占率2.21%的美味鲜品牌。海天的渠道高覆盖率让其在家庭渠道上仍稳居第一的地位。海天基本实现了全国的渠道覆盖，而其竞争者美味鲜（中炬高新）、六月鲜（欣和）等品牌只在大本营区域实现渠道深耕，本部所在地之外的地方主要实现地级市的覆盖。在渠道为王的家庭渠道销售上，显然海天是有极大优势的。图2.3

30、 2017年调味品家庭渠道市场占有率根据2017年调味品行业数据统计，海天的市场占有率在家庭渠道中为15.58%位居第一，市占率第二名的美味鲜10.49%，第三名的六月鲜5.88%。由此可见，虽然家庭渠道比餐饮渠道竞争更加激烈，但海天依然保持着相对的领先地位。3.品牌战略早在1994年，海天就有了品牌意识。当时海天申请了许多商标和专利，积极宣传“海天”品牌，在全球60多个国家注册了商标，有着超前的品牌保护意识。2006年海天成为第一批获得“中华老字号”称号的企业之一，此后又在品牌上不断随时代更新，提升品牌活力。海天的品牌广告投放针对不同年龄段会采取不同的方式，力求打动消费者来提高销量。2011

31、年海天以“走自己的路，让别人说去吧”“我们不一样”的调味酱广告打动了70后，推动了销量5吨销售增长率达13%的销售业绩增长。针对80后，海天曾在2012年的时候在广告中还原一个小儿去打酱油的场景，引发一波回忆潮。面对90后的年轻人团体，海天则在地铁、电梯等地方投放轻松有趣的广告进行宣传，还通过聘请更接地气的代言人和广告植入年轻化的电视剧节目综艺如屌丝男士、跨界歌王、一站到底等，力争打开年轻人的市场。2013年5月，海天在佛山历经3年建立的“娅米的阳光城堡”工业旅游项目对外开放。有“美味”与“坚持阳光晒制传统工艺”两者之意的“娅米的阳光城堡”通过3D影院、实景展示等创新有趣的方式，可以让游客近距

32、离体验海天的历史、文化、技术等。如今，海天的品牌战略已初见成效。到2017年，海天品牌价值已经超过300亿元，家庭购买数达1.16亿，家庭渗透率70.2%，在胡润品牌榜中全国排名38，国内调味品行业连续5年位居第一。2018年，海天入选“2018中国品牌价值百强榜”。海天的品牌战略迄今为止还算成功，但其营销投入和其他企业相比却还有较多差距。海天的广告投入仅占营业收入总额的2%左右，远低于营销占收入比8%的伊利、露露两大消费品巨头企业，更不用说日本市占率超过31%的第一酱油品牌龟甲万，其2016年销售费用占营业收入比重就已达24%13。而目前海天市场占有率仅有17%，虽稳居国内调味品龙头地位，但

33、并不是绝对领先，其他品牌如李锦记、厨邦、千禾等酱油品牌在局部地区和细分品类上比海天要更有优势。如果海天要继续保持自己的龙头地位，那么加大营销投入，在品牌建设上下更多功夫势在必行，海天的品牌建设仍然任重道远。五邑大学本科生毕业论文海天味业财务业绩分析三、海天味业财务业绩分析经过对海天的经营战略的简要分析，我们已初步探索到海天成功建立强大的酱油王国的原因，下文将对海天的财务报表进一步深入分析，从财务数据层面认识海天的竞争优势和可能存在的财务风险。（一）偿债能力对海天偿还债务的能力和保障程度进行分析，可以从体现企业偿还负债的短期财务指标和长期财务指标两方面入手。1.短期偿债能力（1）流动比率流动比率

34、图3.1 2013-2018年海天味业与中炬高新流动比率由图3.1可知，海天在2013年的流动比率低于2，短期偿债能力稍有不足，主要原因是2013年高明生产基地的建设扩大了生产规模，原材料和包装物采购量大幅增加，使2013年应付账款比上年增加了47.23%。2014年海天上市，当年募集资金和利润转化带来了货币资金125.96%的同比增长率，流动比率上升到2以上，开始有良好的变现能力。自2015年之后，海天的流动比率一直保持在2以上，稳定在2.5左右的水平，波动较小，说明海天的资产结构良好，短期偿债能力较为不错。为了更好地说明海天的情况，本文选取调味品上市公司中主营业务同为酱油，旗下有美味鲜和厨

35、邦两个优质酱油品牌，市场占有率仅次于海天的中炬高新与之进行对比。（李锦记、欣和食品未上市，财务报表数据获取有困难，千禾味业和加加食品体量与海天相比过小，不构成威胁。）从中炬高新的2013-2017年流动比率数据（图3.1）可以看出，中炬高新的流动比率一直保持着略高于海天的水平，且比值也在一直上升，资金流动性不断变好，2015-2017年流动比率更是在3以上，远远高于标准值，直到2018年下降到2.28，下降原因是因为一年内到期的债券转为流动负债，增加了流动负债金额，但总体看来，中炬高新短期偿债能力可能略强于海天。影响流动比率的会计科目分析 表3.1 2013-2018年海天味业流动比率相关会计

36、科目数据 （单位：亿元）201320142015201620172018货币资金22.6551.1845.1951.9756.1394.57货币资金占总资产比例33.69%46.52%39.30%38.60%34.36%46.95%其他流动资产1.067.2216.4126.6651.0350.69其他流动资产占总资产比例1.58%6.57%14.27%19.80%31.24%25.16%流动资产34.1170.3371.7588.28117.94158.08流动负债27.9233.4927.0434.0445.1461.48总资产67.22110.01114.98134.64163.3620

37、1.44从表3.1中可以看到，海天近六年的流动资产和流动负债规模都在不断扩大，且除了2013年外，流动资产保持在是流动负债的2倍以上水平，流动资产增长速度明显大于流动负债增长速度，说明海天的资产流动性较为不错。在货币资金科目上，海天因上市而在2014年获得了较多的货币资金，也带来总资产的猛增，之后货币资金以一定的速度稳步增长，在2018年再次提速，从2017年的56亿元到2018年的94亿元，同比增长60%以上，报表显示是经营活动资金流入和分红流出的原因；且从货币资金占总资产比例上看，海天货币资金占总资产份额近6年保持在30%以上，2018年占比已经超过45%，远高于10%-25%的标准，也高

38、于同行业其他公司，由此可知海天的经营效益很高，资金十分充足，偿债压力较小。除了货币资金以外，海天的其他流动资产在其总资产中所占份额也比较可观。海天的其他流动资产2013-2017年一直在不断增加，且增速加快，直到2018年有所回落，据其财务报告说明，其他流动资产大部分是银行理财产品，因海天从2014年起每年都购入短期银行理财产品，且只通过购买高信用评级的银行理财产品这一项投资来获取投资收益，所以每年加购的银行理财产品及其公允价值变动会直接影响其他流动资产；从占总资产比中更可以看出，其他流动资产占总资产比从2013年的1.58%到2018年的25.16%，其他流动资产占总资产比不断加重，且其他流

39、动资产的增加主要是因为银行理财产品的增加，进一步说明海天的现金流充沛，有较多的闲置资金可以用于短期投资。 （2）速动比率图3.2 2013-2018年海天味业与中炬高新速动比率从数据上看，海天近六年的速动比率在2013年有一个最低点0.85，没有达到1的一般标准，再结合其2013年1.22同样低于标准值的流动比率，说明海天在2013年因扩大生产规模而加大的资金投入导致该年资产流动性确实存在不足；海天的速动比率在2013-2015年这三年是不断增长的，2015年后稳定在2.3左右，说明海天剔除流动性较差的存货之后仍然拥有较好的资产流动性，即时偿付流动负债的能力很优秀，短期变现能力较强。相比之下，

40、虽然中炬高新的速动比率近六年也在不断增长，2015年之后速动比率也在标准值1以上，说明其短期偿债能力确实不弱，但跟海天均值2.3的速动比率相比还是有较大差距。在前文的流动比率分析中因为中炬高新的流动比率总体比海天要高，由此推测其短期偿债能力可能比海天略好，但在速动比率上，海天显然更胜一筹，说明海天短期偿还债务的能力要好于中炬高新，因为在该项能力指标上剔除了存货和预付款项的速动比率更能准确地反映企业自身的实际情况。（3）现金比率现金比率图3.3 2013-2018年海天味业与中炬高新现金比率现金比率是在速动资产的基础之上再进一步去除不稳定性较强的应收账款再除以流动负债所得出的比率，是短期偿债能力

41、指标中最为保守的一项指标，也最能提现企业的即时付现能力，一般为20%以上比较合适。而从图3.3可得知，海天近六年的现金比率一直远远高于20%的标准，且比率一直在增长，说明其即时付现能力在不断变好，且自2015年之后稳定在230%，如此高的现金比率要归功于其应收账款之少。根据海天的财务报告显示，海天的应收账款在2017年之前都是没有金额的，2017年合并了丹和醋业之后应收账款相对于整个流动资产来说也是极少的份额，所以去掉应收账款后计算的现金比率表现也异常优秀。中炬高新的现金比率虽然也远高于20%，2015年之后该比率也超过100%，证明其即时付现能力和短期偿债能力也很优秀，但也仅是海天的一半，无

42、法跟海天相比。应收账款及预收账款分析表3.2 2013-2018年海天味业与中炬高新应收账款基本情况 （单位：亿元）201320142015201620172018海天味业应收账款00000.020.02预收账款17.3620.2211.1918.0926.7932.37预收账款占流动负债比例62.20%60.38%41.38%53.16%59.34%52.65%中炬高新应收账款0.540.530.510.440.670.47应收账款占流动资产比例2.73%2.65%2.18%1.56%2.15%1.31%预收账款0.960.880.962.002.092.37预收账款占流动负债比例8.16%

43、10.64%13.22%23.37%23.05%14.96%从上节的现金比率分析中可以看出，海天的现金比率基本和速动比率一致，其原因是海天特有的少应收账款多预收账款的财务状况所致，因此笔者将海天的应收账款和预收账款科目单独拿出来进一步分析，以便更好地了解海天的资产流动性。由表3.2再结合文献资料，从2010年到2016年海天的应收账款连续七年为零，2017年开始出现的应收账款数额也是收购丹和醋业合并报表所致，且应收账款占流动资产比仅有0.01%-0.02%，几乎可以忽略14。值得注意的是海天虽然应收账款极少，但却拥有较多的预收账款，其预收账款金额近六年一直在增加，到2018年预收账款就已经达到

44、了32亿元，占流动负债一半以上，这个数据不可谓不惊人。海天少应收多预收的原因是因为其实行“先款后货”的较为强势的信用政策，要求经销商必须先付款才能拿货，不允许赊销结算。这种信用政策有效避免了坏账，也为其保持充裕的现金流和短期偿债提供了有力保障，这也是海天的特色之一，是其他调味品公司所没有的。以中炬高新为例，其2013-2018年间都存在5千万左右的应收账款，占流动资产比在1%-3%左右，预收账款占流动负债的比例在10%-20%左右，仅仅是海天该比例的一半，中炬高新允许赊销的存在，并没有像海天那样对下游经销商绝对的强势地位。海天严格的信用政策给海天带来很多好处，但也存在一定隐忧。“先款后货”的信

45、用政策使海天要放弃一些市场和客户，短期内账面上存在较多的预收账款的前提是下游经销商资金稳定，如果他们资金存在周转不力的状况时海天的现金流量可能受到集体挤兑的不良影响；长期内如果竞争对手在海天的各大细分市场推出了同质且受市场欢迎的产品，其他品牌更优惠的信用条件可能会使海天有流失客户的风险。综合流动比率、速动比率和现金比率的分析对比，可以知道近六年海天总体比率数据比中炬高新要好，说明海天近六年拥有较为充裕的现金，资产流动性很好，短期偿还债务的能力很优秀。2.长期偿债能力表3.3 2013-2018年海天味业与中炬高新资产负债率 （单位：亿元）201320142015201620172018海天味业

46、总资产67.22110.01114.98134.64163.36201.44总负债28.0835.1327.4734.5045.7262.56资产负债率41.77%31.93%23.89%25.62%27.99%31.06%中炬高新总资产36.9640.5945.2349.1153.0559.84总负债13.1114.4617.2518.2218.5520.36资产负债率35.48%35.64%38.13%37.10%34.96%34.02%首先可以从表3.3中看到，海天近六年的总资产和总负债都在增加，且总资产的增加幅度要大于总负债，说明海天经营效益较好。从比率上看，近六年海天的资产负债率在25%-30%左右，比率不高，且其在财务报告中列示的投资和产能扩建大多是以自有资金而非借债，说明海天并不依赖于负债融资。从变动趋势上看，海天的资产负债率在2013-2015年间呈下降趋势，而2015-2018年呈上升趋势，说明海天在2013-2015年这三年内通过各种手段降低公司的负债水平，在2016-2018年则逐步加大了负债融资力度，更倾向于通过举债经营来扩大生产规模。中炬高新的资产负债率变动正好与海