公司并购中的财务风险及控制.docx

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1、中国地质大学长城学院本 科 毕 业 论 文 题目公司并购中的财务风险及控制 院 别管理科学与工程学院专 业 财务管理 学生姓名 王艳 学 号 014130146 指导教师 姚翠 职 称 中级会计师 2017年 4 月 15 日公司并购中的财务风险及控制摘 要公司并购作为其发展的途径之一，有着促进产业结构调整与创新企业制度的作用，因此公司并购在资本市场中占有重要的地位。公司在进行并购时，对于公司而言是一项风险比较高的经营活动。它从开始进行到最后结束是时都具有比较高的风险，所以它的成功与失败都和企业在财务上所存在的风险有着巨大的关系。本片文章在对企业关于并购和重组中存在的财务上的风险的来源来研究的

2、，在对企业的开始着手，准备实施以及对并购进行整合阶段上进行了详细的分析，进而提出尽职调查目标公司企业战略和资源，合理规划融资结构，采用多种支付手段以及做好财务战略整合等方面提出了控制并购财务风险的措施。关键词： 公司并购；财务风险；风险防范ABSTRACTM & A as one of the ways of its development, with promoting industrial restructuring and innovation enterprise system effect, so M & A plays an important role in the capita

3、l market. And mergers and acquisitions for enterprises is a high risk business activities, from beginning to end have a higher risk, the ultimate success and financial risk has a great relationship. And its preparation, implementation, integration at different stages of the M & A source of risk for

4、a detailed analysis,of a companys preparation phase, implementation phase, and integration phase to analysis sources of financial risk in the process of mergers and acquisitions ,from the valuation of target companies, financing risk in merger, payment risk of the target company, as well as merger i

5、ntegration risk to discusses the M&A financial risk types and manifestations. The text put forward the due diligence of target companies strategies and resources, rational planning of the financing structure, using a variety of means of payment as well as good financial strategy integration.Key Word

6、s: M & A; Financial risk;Risk control目 录1 前 言12 企业并购重组的理论基础13公司并购重组中的财务风险界定及其种类23.1 公司并购的定义及分类23.2 公司并购中财务风险的界定24 公司并购中存在的财务风险24.1目标公司的价值评估风险34.1.1目标公司价值评估过程存在的财务风险34.1.2并购谈判过程中的财务风险34.2融资风险44.2.1融资环境风险44.2.2 融资结构风险44.3支付风险54.4财务整合风险55公司并购重组中的财务风险控制及防范55.1对目标公司价值评估的主要方法及其风险的防范措施55.1.1对目标公司价值评估的主要方法5

7、5.1.2对目标公司价值评估风险的防范措施65.2公司并购中融资风险的防范65.2.1并购融资应当遵循的原则65.2.2对融资结构进行合理规划75.3公司并购中支付风险的防范75.3.1现金支付方式及风险防范85.3.2股权支付方式及风险防范85.3.3综合证券支付方式及其风险防范85.4公司并购中整合风险的防范96 结 论9参考文献10致 谢11中国地质大学长城学院2017届毕业论文1 前 言公司在实行的并购与重组，是公司在进行发展时的必须要经过的阶段，也是为我国的市场进行进一步更新和匹配社会资源的有效手段。但是我们在回顾公司并购重组的成长过程中，能够清晰地看到有一个很大阻碍其发展的问题，这

8、个问题使得公司在进行并购时成功的几率非常的低。有一些公司在进行并购时看似很成功，但是这些公司在并购完成时，并没有给企业带来很大的经济利润，反而使得公司的经营业绩成为负数。因为公司在世界市场的发展中变得非常激烈，所以很多的公司只能使用并购的这一种方法来增强自身的竞争实力。特别是在高新技术快速发展的情况下，产业成长实际周期缩短，企业面临更大的风险，很多企业都希望能够利用收购这一途径来达到快速扩张的目的。企业的并购重组已成为企业在进一步成长时的主要发展方法和常规手段。随着新一轮并购热潮的到来，各国多个企业都纷纷加入其中，以快速扩张其规模，由此全球产业构架与公司构架也发生了巨大的变化。但是，实践却说明

9、并购并不是所有的都会成功，其实公司之间的并购能够成功的只不过是一小部分。据相关数据显示，并购之后的半年到8个月的阶段中，接近一半的企业出现生产率降低的情况，并购的三年时间里，很多公司利润没有增加。由并购导致的公司财务风险的累积而致使其最终破产的案例屡见不鲜。2 企业并购重组的理论基础 中国企业的并购重组案例正在快速增长，有力的推动了经济发展。研究并购重组的基本理论，对于规范企业的并购重组行为，具有重大的实践意义。首先我们可以知道，我国公司关于并购重组主要有六个理论内容。第一是效益理论，通过这一理论我们可以知道企业在进行并购时可以对我国的经济效益的进步具有很大的促进作用。也可以给并购之间的公司带

10、来一定的效益。第二是价值低估理论。通过这一理论我们可以知道并购的主要原因其实就是被并购的公司的价值被低估，当甲公司对乙公司的估价比乙公司对甲公司的估价更高时，甲公司有可能投标买下乙公司。第三是信息-信号理论。通过这一理论我们可以知道，公司在并购过程中所进行的洽谈，以及约定收购公司的一些信息有的时候可能会被相关的人员所了解。有的时候这些收购并不会成功，但是这些被收购的公司的相关股票的价值也会在下一次重新收购时得到提高。第四是委托代理理论。通过这一理论我们可以知道，公司在进行收购的过程中，所出现的代理问题，是因为公司的决策者和股东两者在公司的权益不相同所产生的。第五是税收节约理论。通过这一理论我们

11、可以认为，税收法律制度对于单位个体和一个公司的管理有着很重要的作用，因为对于不一样类型的企业所形成的资产的征收的税收的税率是不一样的。比如，股息收入和利息收入、营业收益和资本收益所征收的税率就有非常大的差别。第六是市场垄断力理论。通过这一理论，我们可以知道公司在进行并购活动时必须的因素是并购活动可以增加企业的竞争力，壮大企业的经营规模，这样就可以有效的降低企业的竞争对手对自身所产生的不利因素。从而可以更好的增加市场的竞争优势，增加企业的经营利润。我国在现在所产生的并购重组的案例来看，有很多是根据这六个理论来进行的。因此，把握内部控制的理论依据，对于企业的并购重组决策至关重要。3公司并购重组中的

12、财务风险界定及其种类3.1 公司并购的定义及分类公司并购指的是企业的兼并(Merger)与收购(Acquisition)。合并有以下几种方法，首先是吸收合并与新设合并。其次是部分或全部购买，被收购企业的控制权与运营权全部交由收购方，从而实现生产要素的全面战略协同。此外，收购也有以下几种方法，收购资产和收购股份，收购方进行收购的目的是为了获得被收购企业的一部分产权以及主要控制权，乃至收购方对被收购方的所有权，这是市场在进行成长中必须经历的过程，也是公司在进行生产经营过程中的必要途径，公司之间的并购能够实现对公司的利润最大化，帮助公司更好地提高生产经营规模以及让公司的结构更加完善。3.2 公司并购

13、中财务风险的界定公司的并购在进行的时候也就是说整个环节中存在的财务上的风险，大致的意思是说企业会在很长的一段时间里，这段时间是处在收购完成之后的时间，之所以要这样做是为了减少企业在财务方面出现的一些或大或小的问题，产生这些问题的原因也是关注的重点，主要包括收购过程中存在的费用或者存在的债务等，产生的问题是会造成收购过程中衍生出的财务方面的风险大致有定价、融资还有支付等。所提及的这几个问题都会对公司影响深远，尤其是财务方面，也可以说是对公司的财产方面的消极影响存在不确定性，毕竟风险诱惑以及风险约束效应之间的关系密不可分，相互辅佐所造成的预期价格和实际存在的价格是存在相当大的差别，因此才会使公司在

14、财务方面发生严重的问题。4 公司并购中存在的财务风险在一些企业并购发展成熟的国家中，并购过程有一定的章法可依，并购双方在信息上完全公开透明，其中包括并购协议以及法律法规中所涉及到的不同阶段不同层次双方所要履行的义务以及享有的权利，因此，如果企业并购有一个完善的流程，并且还受到并购合同的制约，那么其财务风险就不会再提高。但是我们先暂且不说这样理想化的市场难以存在，就算真的有，从财务角度上分析，不管合同协议多么完善，多么健全，都无法做到完全避免风险的发生。从公司收购的流程上看，可能出现的财务风险为以下四种：价值评估风险、融资风险、支付风险以及整合风险。以上四种风险来源相互关联，有着密切的联系，它们

15、一起决定了财务风险的大小，下面笔者将对四种风险的产生机制展开具体论述。4.1目标公司的价值评估风险如果买家在评估其对象时，对其资产价格以及盈利价格预测超过预算。或者是在谈判过程中受到客观条件的影响而给出超出预算的购买价格时，就算被评估对象有着良好的运作，仍旧无法达到预期效益。定价中的风险主要有两个方面：首先为价格评估过程中的风险，其次为谈判中的风险。4.1.1目标公司价值评估过程存在的财务风险当今，在公司的并购交易中，并购方的信息来源大部分根据被评估对象所提供的财务报告。但其有很多的局限性，因此就为并购方的价值造成了隐患，因为被评估对象所提供的财务报告通常都筛去了一些不利于自身的信息。比如利用

16、资源成本计量与收益价值计量方式的不同。或者是通过不同的信息披露方式，使得会计信息失去规则性。公司进行并购时，最重要的一点就是利用科学的方法对被评估对象进行价值评估，他们都接受的价值评估才是进行并购的关键所在。如果并购者对被评估对象内部的资产总值和未来的价值预期过高，那么并购过程会很困难，并购方承受压力过大，虽然目标公司目前整体运作良好，但是并购价格过大难以达到并购者的满意度。除此之外，对评估模型的选择以及价值评估人员的专业水平等因素都会在一定程度上影响风险。4.1.2并购谈判过程中的财务风险我们在商量价格的时候必须要有一个定价，这个定价倒数的时候要低于我们之前估计的价格，之所以这样做是我们知道

17、被估计的企业对于这个企业的价值很容易被看出来，所以我们估计的价值其实相对于实际存在的价格是出于低于状态，在实际存在的实例中在谈判的进程中往往是成为了评估企业在谈判中被预估的最低的价格。这样看来，我们在现实中存在的问题得出，商议的价格的的确会超过实际的价格，另外还有并购方的商议团队的谈判能力也是造成评估与实际价格之间的差值的重要原因。4.2融资风险企业并购往往建立在大量资金的基础之上，而这些资金主要有两种来源：内部融资与外部融资。融资的类型可以决定对融资造成的负面影响。融资风险表示并购资产保证和资本的大致内容相关的资本来源风险。这样一来我们就不难看出资金来源就是融资类型与要不要并购一不一样，外债

18、会不会对公司造成负面影响。成功的融资首先要公司从其以外得到的资金必须确保准时，准量到位。其次要公司拥有还债务的能力。所以应该将融资风险分为环境方面的和结构方面的风险。4.2.1融资环境风险融资环境风险取决于市场机制以及收购方的特定条件等。随着21世纪贸易的发展，融资慢慢的向证券化与市场化靠拢，所以金融帮手与金融市场变成了企业融资必不可少的基础。金融帮手表示的是对将来资金输出量要求权的一种资产。而其进行交换的场所就是金融市场。由于要求期限的不同，我们可以将其分成实物资产与资本两种市场;还可以根据金融要求权的种类分成债务市场与权益市场。机制和市场给企业并购融资创造了宏观上的环境，此外，企业融资还需

19、要一定的融资工具。就现状来说，融资大概分为两种：一种是通过原来就有的资产以及其衍生出来的工具。还有一种信贷市场交易工具。就中国来讲，主要应用的融资类型主要集中于股票与债券。融资的可行域集中于金融方法的类型及其适用性。4.2.2 融资结构风险公司的资本结构包括企业内部现金来源之间的来源和相关关系，主要包括所有者权益和长期负债。企业对要收购公司的价值资产进行评估之后，就需要筹集收购的资金，收购过程当中最重要的就是保证企业能够拥有足够的资金来源，完成收购。所以，企业为了能够获得资金，通常会向银行等金融机构进行贷款，或者发行债券和股票，获取短期资金。当然企业在融资过程当中所采用的融资方式和资金的需求量

20、会根据收购的实际情况来决定的，否则会导致融资费用过高，影响企业的正常收益，对公司财务状况产生严重影响。公司的外部权益融资风险产生的主要原因是股票融资过程当中产生的风险。上下浮动较小是正常的情况，然而面对较大幅度的波动就会增加执行筹资的困难，倘若在IPO过程中市场价格处于下降的阶段，那么公司资金来源就面临着巨大的危机。另一方面是股权稀释的风险。具体是指发布新股票会促使现有股票价值下降。因为股东面对高风险也希望获取高回报，所以公司相对应付出的成本也比较高，一定程度上促使权益资本在资本结构中所占比重提高，从而导致公司每日资本呈上升趋势，企业获得效益不断降低，不断扩大企业财务面对的压力。4.3支付风险

21、现如今，大多数公司主要采取现金、股票、债券等支付方式进行支付。每种支付手段产生的支付成本也有所不同，但是支付成本的不同在一定程度上会影响支付带来的风险。可以将支付带来的风险分为即期风险与潜在风险两类，所谓即期风险是指一定阶段内的收入难以支付目前的成本与费用，那么在这个阶段就可以表现出来。而潜在风险为即使获取了营业利润但是管理资源的消耗还是会导致公司总体价值的下降。4.4财务整合风险兼并不止是一项安全简单的工作，而是一项复杂、范围广泛、面临各种风险的工程，基本包含了公司的所有。当公司并购顺利完成之后，并购者进行公司并购的第一步是获取公司内部的经营管理权，然后对并购之后的公司进行整体规划治理，如果

22、整合过程出现不适，很有可能将之前潜在的风险引发出来，致使公司并购以失败告终。大部分公司在并购一周，都进入到并购整合期，不仅将原有公司内部的人力、物力、财力都进行详细系统的重组和整合，还要确定并购后公司发展的目标，以此来鞭策公司的整体发展，追求并购后公司利益最大化。并购整合期间，潜在的各种风险都会在公司的财务报告上显示出来，所以，公司的财务风险是将所有风险因素共同集合起来的产物，倘若潜在的风险因素达到一定程度，那么就会发生财务风险。财务风险可以分为偿债、流动性以及运营等三种风险类型。5公司并购重组中的财务风险控制及防范5.1对目标公司价值评估的主要方法及其风险的防范措施5.1.1对目标公司价值评

23、估的主要方法 对目标公司价值评估的主要方法分为收益法、成本法和市场法三大类。 第一类是收益法。采取评估目标公司将来的利润资本化或折现至指定的日期来决定其价值。第二类是成本法。在公司资产负债表的基础上，采取适当的评估企业各项资产价值和负债决定其价值。第三类是市场法。将目标公司与可考虑企业抑或在市场上已有交易案例的公司、股东权益、证券等权益性资产进行对比以决定其价值。5.1.2对目标公司价值评估风险的防范措施首先要进行并购尽职调查。进行并购尽职调查在防范并购总起着不可替代的作用，因此尽职调查环节是决定并购策略的先决条件和必经之路。在选择目标公司进行并购之前，必须将目标公司内有关的所有数据信息搜集整

24、理，然后对此进行详细的研究分析。只有这样才能确保所选目标公司的准确性。其次是规定一个适当的的购买价值范围。并购方通过各种各样的评估方法对同一个目标企业进行价值评估，能够获取到不一样的评估价格。最后要认真评估目标公司战略资源价值 当并购实施之后更改目标公司的业务范围的同时还要注意价值的管理。对目标公司内的资产数量和质量都进行详细的辩证解释。5.2公司并购中融资风险的防范公司并购过程中的对融资风险进行防范是一项重要且详细的工程，并购方应该从实际情况出发，实事求是的结合各种存在的因素制定适合的融资支付手段，以此来降低综合成本，发挥资本结构的优势，将财务风险降到最低，合理的防范和控制财务风险的目标应该

25、考虑以下几点因素：5.2.1并购融资应当遵循的原则公司在进行并购融资过程中应该遵守成本、风险以及股权稀释三者最小化的原则。首先说成本最小化。针对上市公司而言，在选择设计制定执行并购融资过程中最主要的原则就是降低融资的成本，促使其达到最小化。倘若一家企业不仅能利用向银行借款的方式获得并购资金，而且还可以利用发行股票增加配股的方式获得并购资金，因此实际并购融资应为以下情况，当股本资本比债务资本大，那么企业并购融资的程序就是“公司筹资银行贷款投行过桥融资”。债务资本筹资成本是由举债利息和其他费用组成的并且是由股票发行费用以及股东分红或报酬等组成的。因此，企业必须利用增加股票发行量或者是配股筹集并购资

26、金来策划方案、发行承销。并且在此过程中获取佣金。再说风险最小化。如果融资量恰好等于或者高于公司评估的并购价格，那么公司就会追求风险最小化的原则实现最优化的目标。然后是估算出公司面对融资风险的取值范围。然后尽最大的力量努力将企业负债融资的风险控制在企业能够归还的范围之内。最后是股权稀释最小化。股权融资是导致股权稀释的主要原因。股权稀释的含义可以分为单位股权摊薄和公司控制权分散两个方面。特别需要注意的一点是股权融资的数量与稀释程度两者并非是有联系的。企业在实现并购之后所获取的投资回报率主要决定了股权融资能够引起股权摊薄的程度如何。倘若实现并购后的投资回报率比实现并购前的投资回报率高很多，那么长久而

27、言，股权融资就难以引发单位股利摊薄。5.2.2对融资结构进行合理规划企业在决定融资方案之前必须自己观察，拓宽市场，积极发现各种融资方式。企业的融资结构不仅包含了企业原有资本、权益资本与债务资本，还包含了债务资本其中的各种债务之间的比例关系。制定合理的融资结构应该遵守以下两点要求：首先要做到资本成本最小化。其次要做到成本遵循适当的要求。然后经过调查描述构成债务资本的成分以及期限结构，把企业的资金流动以及偿还债务的能力进行具体的整理，仔细观察企业资金流动过程中可能发生的不足之处，针对负债期限与数额结构进行合理的调整。5.3公司并购中支付风险的防范并购中支付的方法有许多。在公司在进行并购的过程中，如

28、何支付以及选择怎样的支付方式，都与公司并购的效果密切相关。目前共有现金支付方式、股权支付方式以及综合证券三种支付方式。根据我国目前发生过的并购公司事例调查研究发现，众多并购者基本是以“现金、资产”为主要的支付形式。处于信息不对称的前提下，不同的支付手段将会给投资人员传播不同的数据信息。综上所述，不论选择怎样的支付手段，都难以避免企业财务风险的潜在。5.3.1现金支付方式及风险防范现金支付的含义是指企业利用对目标企业内的股东支付一些现金，进而能够获得到控制该企业的方法。现金支付的方式较为简单、便捷，所以在并购过程中逐渐发展成相对比较普遍使用的一种方法。公司可以利用现金支付的方式减少并购过程中不必

29、要的时间和程序。虽然如此，但是现金支付过程中也存有一定的弊端，第一、作为即时支付的方式，现金支付容易受企业盈余额度的限制，面对的压力过大，致使现金流量和融资的能力出现困难，导致公司难以正常运转。第二、站在目标公司的角度上考虑，因为难以快速确保资本利得以及转移实现的资本收益，所以难以使用优惠政策，并且其中也掺杂着不能获取新公司股东利益和职权的原因，所以目标公司内部的管理人员对现金支付的方法采取不认可的态度。第三、在现金支付的前提条件下，基本通过购买法来实行会计处理。在现金支付的情况下，不管是一次性支付、分期支付还是用资金支付或者筹集资金支付，必须要根据公司内未来获取利益情况和资金流动性对支付手段

30、的各种影响。5.3.2股权支付方式及风险防范股权支付的含义是指目标公司利用增加股权或者更换股权的方式，获得控制目标公司权利的一种手段。实现并购的两种支付手段，分别采用现金的方式和采用股权的方式。两者都是利用公司的产权来完成公司内部的重新整合，利用转变目标公司的控制权利来实现公司大规模的拓宽市场。运用股权支付这种支付手段能够做到避免近阶段出现的资金流动的风险并且在一定程度上避免因为并购而产生的债务，拓宽了并购后公司的发展环境，最大限度的降低了风险的出现。但是，股权支付也存在一定的弊端，那就是增加股票发行的过程可能会出现一些无法预测的风险，由此就可能导致股东权益摊薄，最终导致原有股东的控制权完全丧

31、失了。5.3.3综合证券支付方式及其风险防范在进行支付的时候，除了使用现金和股票之外，还利用优先股、债券等多种其他方式的支付方式就叫做综合证券支付方式。该支付方式在并购公司的时候有所运用，给予被并购公司一定的费用，进而掌握公司的控制权。综合证券支付的方式，综合运用了多种支付手段，倘若利用过程切实可行，与传统的支付方式相比就具有很大的优势。在国外，有很多关于企业并购的科学研究，就其支付方式的研究成果来看，有超过一半的并购实例都用现金来支付款项，第二大方式就是股票支付，在这些案例中，只有不到十分之一的公司采用了综合证券支付方式。而在国内，一些新的支付手段并没有大范围的使用，现金和股票两种支付方式仍

32、然占据主要地位，这主要是因为受到了资本市场发展的影响。5.4公司并购中整合风险的防范企业并购成功的关键在于并购之后的整合环节，而不仅仅是看被收购的企业能否创造出更多的价值。在进行并购的时候，无论并购企业持有怎样的目的，例如开辟新领域、产生促进效应等，并购结束后必须致力于两企业之间的整合，只有这样才有利于促进企业的进一步发展，提高经营效益，使其现金流量维持在一个稳定的范围之内，进而更好的控制并购风险，最终获得更多的收益。6 结 论自从中国成为WTO的一员，全球贸易活动交往密切，中国的公司顺其自然的融入到了全球并购的队伍。本文通过公司并购在进行发展时的必须要经过的阶段来说明，我国的市场进行并购时进

33、一步更新和匹配社会资源的有效手段。但是我们在回顾公司并购重组的成长过程中，能够清晰地看到有一个很大阻碍其发展的问题，这个问题使得公司在进行并购时成功的几率非常的低。有一些公司在进行并购时看似很成功，但是这些公司在并购完成时，并没有给企业带来很大的经济利润，反而使得公司的经营业绩成为负数。因为公司在世界市场的发展中变得非常激烈，所以很多的公司只能使用并购的这一种方法来增强自身的竞争实力。特别是在高新技术快速发展的情况下，产业成长实际周期缩短，企业面临更大的风险，很多企业都希望能够利用收购这一途径来达到快速扩张的目的。企业的并购重组已成为企业在进一步成长时的主要发展方法和常规手段。随着新一轮并购热

34、潮的到来，各国多个企业都纷纷加入其中，以快速扩张其规模，由此全球产业构架与公司构架也发生了巨大的变化。但是，实践却说明并购并不是所有的都会成功，其实公司之间的并购能够成功的只不过是一小部分。据相关数据显示，并购之后的半年到8个月的阶段中，接近一半的企业出现生产率降低的情况，并购的三年时间里，很多公司利润没有增加。由并购导致的公司财务风险的累积而致使其最终破产的案例屡见不鲜。并购的方式有利于促进企业资源的合理配置，有利于资本营运的顺利进行，而且还为资本扩张奠定了基础。由于我国的特殊国情，并购的外部因素也具有一定的特殊性，因此国外的成功经验无法对国内的并购产生直接的借鉴作用。所以，为了促进国内并购

35、的发展，为国内的并购提供指导，最大程度的降低风险，就要对我国已有的并购案例进行分析，然后整理出符合我国实际情况的并购的一般规律。参考文献1 财政部注册会计师考试委员会办公室编.财务成本管理M.北京:经济科学出版社,2015:12-34.2 邻义钧.公司兼并及美国公司五次兼并浪潮的启示J.中南财经大学学报,2010,4:5.3 黄速建，令狐谙.风险管理解读M.北京:石油工业出版社,2010:76-79.4 汤文仙,朱才斌.国内外公司并购理论比较研究J.经济经纬,2004,9:12-13.5 马亚雄; 企业并购的风险分析 J;财会月刊;2001，166 陈共荣等.论公司并购的财务风险J.财经理论与

36、实践,2012,3:7-8.7 许子杭.公司兼并风险研究M.湖南:湖南人民出版社,2015:17-19.8 潘爱玲，刘慧凤，张娜.论公司并购后的财务整合J.山东大学学报,2004,2:58-59.9 熊南京.并购管理M.成都:四川人民出版社,2013:220-231.10 徐以霞.浅析企业并购中的财务风险J.财会通讯,2009，1411 吴志军.公司并购失败的原因分析J.当代财经,2011,12:5-7.12 杨华.资产评估与上市公司并购重组J.中国资产评估,2014,4:3-6.13 张建华.公司并购风险分析与风险管理J.华南金融研究,2012,12：108-109.14 武利华.试论公司价

37、值评估方法模型J.中国资产评估,2013,2:7-9.15 Robert I Borghese, Paul. F. Borghese, Industry Distributional Characteristics of Financial Ratios: An Acquisition Theory ApplicationM. The Financial Review, Feb 2011.16 Samuel C Weaver, Robert S Harris, Daniel W Bielinski. Merger and acquisition valuationM. Financial Ma

38、nagement, Summer 2011.致 谢四年的时光转瞬即逝，一眨眼，我们即将面临毕业。即将告别属于我们的学生时代，有对校园的不舍，也有对未来的期待。这项在学校里面的最后一项作业也终于在今天完成。首先，我要感谢姚老师对我的教导。从论文的选题、构思、撰写，老师都给了我悉心的指导和耐心的帮助，使我的毕业论文能够顺利的完成。老师对工作的认真负责、对学术的钻研精神和严谨的学风，都是值得我终生学习的。其次，要感谢经济系全体教师，有了他们的悉心教导，才能让我充分的掌握专业知识并加以运用。还要感谢开题答辩的两位指导老师对开题报告的修改提出了宝贵意见，使我的论文更加完善！最后，我要向百忙之中抽时间对本文进行审阅的各位老师表示衷心的感谢。10