国内仓储物流行业上市公司资本结构趋势分析.doc

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1、本科论文AbstractThe core of financial management, on the one hand, capital structure affects the financing cost and market value of enterprises, on the other hand, it also affects the governance structure of enterprises. A good capital structure can give full play to the capital cost and market competit

2、iveness of enterprises. A companys capital structure is composed of its liabilities and equity. Liabilities are not only costly but also need to be returned. Equity has a good stability, but its disadvantage is that it is difficult to avoid taxes and it is likely to dilute equity. This paper focuses

3、 on whether there can be an optimal capital structure in a continuously changing capital structure. After learning from the theories of capital structure in China and the west, this paper explores the capital structure of Yunda freight, and basically uses tables and report data to clarify the optima

4、l capital structure of Yunda freight, This paper analyzes the reasons why Yunda freight has gradually developed since its listing, and then analyzes the external and internal factors that affect Yunda freight to the optimal capital structure, and points out some good development measures to enable t

5、he company to reach the optimal capital structure, to provide assistance for the companys good development and correct operation, and to maximize the companys value. Focus on the analysis of the relationship between capital structure and financial risk of Yunda freight, understand the impact of Yund

6、a freight on financial risk, and put forward the trend of optimizing capital structure of Yunda freight in detail.Key words: Yunda freight; capital structure; financial risk目 录摘 要1Abstract21.绪论41.1研究背景和意义41.2 国内外研究综述41.2.1国外研究现状41.2.2国内研究现状52 资本结构分析62.1权益结构分析62.2负债结构分析72.3股权结构分析83 国内仓储物流行业上市公司资本结构存在

7、的问题83.1韵达货运有限公司83.2企业长期负债比率低103.3Equity Finance偏好103.4负债结构不合理103.5资产结构调整弹性小133.6韵达货运经营成果143.7 韵达货运的主要资本结构模式154 韵达货运资本结构对财务风险的影响155 优化韵达货运资本结构，控制财务风险及发展趋势分析155.1完善融资结构，降低举债经营比率155.2优化股权结构，鼓励兼并重组165.3改善债务结构，减少流动负债165.4完善企业留存收益制度，充分利用自身资源17结论17参考文献181.绪论1.1研究背景和意义当前经济发展的重要组成部分主要是公司发展，但上市公司的发展也对当前经济发展显得

8、尤为重要。不断完善的市场经济体系和极速发展的资本市场，让企业融资发生了划时代的变革，企业们纷纷开始注重自身的资本结构优化发展问题。这时，调整资本结构成为让上市公司营运盈利能力得到优化的关键步骤。目前上市公司治理的难点和问题主要围绕在如何保障债权人和投资人的利益获得上，同时，改善公司资本结构，增加公司的利润，补足公司资本结构上的缺陷也很重要。 如今上市公司经济变革和开展的重要组成部分，同时也是解决了劳工问题的重要经济系统,使得经济和现在社会的快速发展产生了非常大的变化。加快上市公司的发展是非常重要的，其可以促进资源的合理配置和合理的资本结构决策，会对企业的发展起到重要的促进作用。从实际意义说来，

9、当上市公司的资本结构不合理时，举债经营比率会引起Equity Finance的一系列问题。而不合理的资本结构也影响着公司稳定发展，会给公司带来巨大的财务风险。目前，公司的管理和运作在标准化和科学化方面存在较大差距。因而，对于加强上市公司资本结构的健康发展的问题的研究有重要意义。近年来，我国仓储物流产业获得持续的发展，行业生产数量和销售数量都呈增长趋势，但仍无法避免这场全球性的金融危机对我国物流行业产生的影响。导致了我国物流产业的生成一度陷入困境，物流企业的财务风险也逐渐增强。物流企业想要寻求其持续发展，就必须改善企业的资本结构，来减少物流企业逐年增长的财务风险。选题以韵达货运为例，拟通过财务报

10、表数据分析，以此来发现韵达货运的资本结构问题，并分析其对财务风险造成的影响，最后为宝钢企业提出改善资本结构的相关建议。希望提到的观点为我国其他物流企业资本结构与财务风险研究提供了借鉴。目前，由于发展过程中资本结构累积的问题，我国的物流企业的财务风险也随之发生着变化。该选题基于我国经济环境和物流行业环境的考虑，拟运用各种财务数据和相关资料，对韵达货运进行资本结构与财务分析研究。一方面，有利于韵达货运能及时发现资本结构问题并采取相应措施，促使企业能健康稳定的发展。一方面，通过对韵达货运的资本结构与财务风险研究，对同行业中相似处境的企业研究有一定借鉴意义，有利于我国物流行业的可持续发展。1.2 国内

11、外研究综述1.2.1国外研究现状其他国家的研究人员在财务风险评价方法和模型上做出了突出贡献。W.H.Beaver(1966)i论述了财务比率在财务风险预测方面的作用，其运用univariate analysis购建了一个财务风险预测模型，证实包含在财务数据中的财务指标在财务风险预测方面具有一定的作用，如现金债务总额比，ROA和举债经营比率能够对企业的财务情况和将面临的财务风险进行预判。Ohlson (1980)以是否申请破产为指标，利用 Logistic 方法研究上市公司中的财务风险预警问题，对比分析了1970 到1976 年之间上市公司的财务数据，分析结论显示，在众多财务指标中，与上市公司财

12、务风险关系密切的指标有资产规模、资本结构、资产流动性和盈利能力。之后，Odom 和 R.Sharda (1990)建立了以神经网络为基础的财务风险预测模型，提高了对财务风险的预测性，其中采用的财务指标包含权益/总负债。Van Home 和 Wachowicz (2005)对财务风险进行了描述，认为不恰当的负债水平，将导致企业面临支付危机，影响企业的偿债能力，同时股东的投资也会受到影响，从而引发财务风险。国外学者的研究相对国内学者的研究要早得多，而且研究理论相对成熟。西方学着更多的偏向于实证研究，对现实生活起到较强的指导作用的同时，对我国后来的研究也起到重要的影响。1.2.2国内研究现状在西方研

13、究成果的影响下，我国学者运用实证分析方法研究较为多见。贺镇川(2013)和孙立新、谢强、余来文(2013)都是以数据分析为主，选取研究样本并通过建立多元回归模型，分别得出：资本结构与企业规模显著正相关、与资产流动性显著负相关、与流动股比例显著正相关、与实际所得税率负相关、与非债务税盾显著负相关的结论和中小企业主要靠股权筹资，举债经营比率相对低，但是其财务风险与之显著相关，并且与短期负债比例、长期负债比例及股权集中度明显相关的结论。郑尚梅(2017)在理论分析的基础上，以青岛海尔为例，通过杜邦分析法和财务指标分析，探讨了上市公司资本结构与财务风险的关系，并以此提出优化措施。王永章(2016)通过

14、研究近几年来物流集团的资产与资本结构的相互关系及其变化，分祈了物流集团在这二者之间以及配比关系所存在的问题，并提出合理化的改革措施。以供给侧改革为背景的条件下，把产能过剩行业的上市公司作为研究对象，来进行资本结构与经营绩效的实证分析。马青(2017)构建财务风险评价模型，利用因子分析法对八一物流公司2005年至2015年的44组数据进行财务风险评价，并提出控制八一物流的财务风险的对策。除了以数据分析为依据，也大多数学者更加侧重理论分析。胡玉婷(2013)将韶钢作为本文的研究对象，分别从筹资风险、投资风险、市场风险、资金回收风险这四个方面来识别韶钢的财务风险，并提出韶钢财务风险风险防范对策。吴晓

15、丹(2015)通过对物流企业财务风险控制存在的现状、问题和成因进行分析与识别，提出了相应的财务风险控制措施。路玮琳(2016) 行文至此最后落笔之处，也意味着四年本科生涯即将结束。时光如白驹过隙，始于2016年初秋，终于2020年盛夏，目之所及，皆是回忆，心之所想，皆是过往。我要对曾经帮助过我的人道一声感谢，并非客套，而是发自内心的那份真挚与感动，首先感谢我的论文老师，在老师的悉心指导下完成论文撰写，他学识渊博，治学严谨，待人亲和。在写作的过程中老师创建了论文交流群，并在前期开会时发了模板让我们参考。如果没有赵老师对我进行不厌其烦的指导和帮助，我的论文就无法按期完成写作。导师不仅教给我们提出问

16、题、分析问题和发现问题的能力，也教导了我们对待工作和生活的态度以及做人的道理，使我受益终身。时光飞逝，即将面临着毕业进入社会，我不仅学到了专业知识，也懂得一些长辈常说却很难接触到的为人处世的道理。不敢说学业有成，但至少是尽我所能。回首往事，感慨万千，充满了惊喜与收获，也掺杂着不甘与迷茫。不求尽如人意，但求无愧于心。完成这篇论文的每个阶段，从选题到查阅资料、拟定论文提纲、初步撰写以及中期论文修改、后期格式的修改，到最终的完成。我的论文指导老师在百忙之中给予了我悉心的指导，在此谨向老师表达我诚挚的谢意！但由于知识欠缺，不足之处，请指正!其次感谢我的同学们，我们在写论文、修改遇到困难时，彼此鼓励，互

17、相帮助，让我感受到了大家庭的温暖,友谊是我大学重大收获之一。此外，我还要感谢我的父母，是你们一直在我背后默默陪伴着我照顾着我，虽然给不了我学术上的建议但是给予了我精神上的支持；是你们一直以来的支持使我完成了学业，受教于一群优秀的老师，认识了一群真诚善良的同学，度过了这珍贵又难忘时光。最后，还要对审阅论文，参与答辩的老师们表示由衷的感谢！你们辛苦了！以我国上市公司为研究对象,深入分析了我国上市公司的资本结构现状及成因。石本军(2016)通过对物流企业面临的财务风险进行识别、分析，以此提出切实可行的应对措施。韩思敏（2017）以中国银行为例，从权属结构、债务结构、股权结合、资本充足率、不良贷款率、

18、综合资本成本率6个方面，分析该银行的资本结构，并且为其他上市商业银行的资本结构优化提出四项措施建议。范菲菲（2017）从上市公司资本结构的现状出发，分析我国上市公司资本结构的影响因素，并提出了完善我国上市公司资本结构的对策建议。田华（2017）利用某上市公司财务年报表，通过对其资本结构现状进行分析，发现存在的问题并提出相关建议朱莉(2013)和在理论分析的基础上，通过对选取研究对象各项测量指标的分析，分别得出结论并提出相关的政策建议。高敬博，宋英慧 (2016)和贾怡(2016)以理论分析为基础，着重分析了企业财务风险形成的原因，并提出企业财务风险防范措施。我国由于自身发展滞后等原因，使得相关

19、理论的发展极为缓慢，大多数研究都是以国外的理论为研究依据，虽然研究过程有结合我国的实际情况，但是总体来说，还是缺少创新。其次国内的研究相对空泛，缺少针对某一具体企业的深入研究。通过上述众多学者的研究结果对比可以发现，其他国家研究人员研究的时间较长，也比较全面。我国学者在这方面还存在着一定的缺陷，所以造成了上市公司资本结构不合理的现象。这种现象会对上市公司的发展造成一定的影响，所以加强对上市公司资本结构的研究将有利于我国经济社会发展。2 资本结构分析2.1权益结构分析负债比率债务水平,即举债经营比率等于负债总额比上资产总额。此外,还可以使用直接负债和股东权益两者之间的比例来表示负债比率,即债务比

20、例股权等于总负债除以所有者权益。表2.1韵达货运2018年-2012年股东权益比率2018201720162015201420132012股东权益总额115.4亿52.54亿37.54亿17.18亿6.122亿5.546亿5.272亿资产总额180.8亿94亿67.09亿37.06亿8.124亿8.589亿8.672亿股东权益比率63.83%55.89%55.95%46.36%75.36%64.57%60.80%分析发现该公司股东权益比率适中，较稳定。股东权益比率过小，表明企业负债较多，抵抗外部冲击的能力就会变弱。股东权益比率过大，则意味着企业在扩大企业经营规模上没有积极性。表2.2韵达货运2

21、012年-2018年举债经营比率一般而言，企业的举债经营比率越低就表明，通过负债这种方式获得的资产占比越少，说明企业运用外部资金的能力相对较弱。但是举债经营比率越高，说明企业通过负债这种方式获得的资产占比越高，那么企业偿债风险就比较大。因此，当举债经营比率能够保持在一定水平上，算是比较好的状态。通过图表可以得出，该公司举债经营比率不稳定，上下浮动，但大多数都维持在40%左右。2.2负债结构分析公共和非公共债务负责组成了债务结构的所有者。公共债务是可以得到各种公开交易的企业债券，非公开债权无法得到各种公开的交易。债务限期结构是指长长时间和短时间的企业债券的比例关系。长期债券和短期债券分别是指到期

22、债务（债券存续期间）大于一年和小于等于一年的负债。假设债券的时间越久则未来的不确定的一些不可避免的因素就越多，也将会有更高的利息。假如公司能够通过Debt Financing，那么公司的价值会得到相应的提升。表2.3韵达货运2012年-2018年资本负债比率2018201720162015201420132012负债65.39亿41.46亿29.55亿19.80亿2.002亿3.043亿3.401亿股东权益期末数115.4亿52.54亿37.54亿17.18亿6.122亿5.546亿5.272亿资本负债比率56.67%78.91%78.72%115.25%32.70%54.87%64.51%资

23、本负债比率是指长期负债和长期资本的比率，揭示企业的偿债能力，是衡量企业网财务稳定性最重要的指标。资本负债率200%为一般警戒线，超过应该格外关注。2.3股权结构分析分享股票在不同性质的公司时,股权结构的公司股份总数的相互关系一定比例，一个股份公司是由不一样的股东在当代商业组织的股份不同比例持有的股票组合,。所有权结构可以两种方式来检验:一方面它已指定调查持股体的性质持股的种类和组成比的(股东)；在另一方面,它具有集中或分散的健康简单的定义是调查公司分配的预定量,通过不同性质的股权的股东可以考虑股本公司股权分构成。3 国内仓储物流行业上市公司资本结构存在的问题3.1韵达货运有限公司韵达快递，是集

24、快递、物流、电子商务配送和仓储服务为一体的全国网络型品牌快递企业，创立于1999年8月，总部位于中国上海，服务范围覆盖国内31个省（区、市）及港澳台地区。2013年以来，韵达快递相继与日本、韩国、美国、德国、澳大利亚等国家和地区开展国际快件业务合作，为海外消费者提供快递服务。韵达货运对Equity Finance有明显的偏向爱好。韵达货运优先选择Equity Finance现金作为优先选择的权利或支付方式；这种情况与中国股市的建立和发展有很大的关系。在上世纪90年代，股票市场的外部融资，以创建一个大型上市公司的发展，创造一个非常重要的方式和地方，过度融资，其实背后隐藏着很大的问题。可以说中国的

25、上市公司偏好Equity Finance,主要是由于我们国家的不健全的证券市场。表3.1韵达货运2015年-2017年的营运情况2017年12月31日2016年12月31日2015年12月31日净资产收益率22.63%11.33%6.66%每股收益1.262.572.56主营业务收益率5232%64.547%71.7558%举债经营比率68.5369%44.5642%32.6574%（注：表格数据来源于韵达货运2015-2017年度资产结构负债表）从表中，我们可以看到：韵达货运的净资产收益率和主营业务从上市日期每年的增长率，这表明该公司的业务运作仍然非常好，伴随着股本的每一年的扩大，发行数量的

26、每一年的增多，公司能够稳定保持住每股可观的收益。尽管公司的举债经营比率每一年都在增长，但是它的值始终小于100%，这就证明公司的资产一直大于负债，并且一般说来一个公司适宜的举债经营比率水平在40%-60%，华谊兄弟的发展空间还是很大的。按照西方融资理论：企业在融资时，第一要考虑内部融资，第二考虑才是外部融资（内部融资主要包括留存收益），充足的内部资本是长期可持续发展的十分重要的内部驱动力，来保证上市公司提高盈利能力。内部融资比例低恰恰可以说明企业扩大生产并没有依靠企业自己内部积累，而是主要依赖外部融资和融资环境，导致企业缺乏主动利用内部积累的能力。一般而言，我国上市公司的融资计划中有一个低比例

27、的资金来源是不协调的，上市公司和其他问题的增长潜力是非常有限的。表3.2 2016-2017年韵达货运获利能力分析项目2017年2016年经营活动净现金流-15，366.02-16，278.54平均净资产203,987.97291,374.20净利润32,325.3135,746.61平均总资产355,856.45414,479.43营业收入108,833.43245,457.61销售商品，提供劳务收到的现金99,739.2197,831.83净资产现金回收率98,77.21107,813.39销售获现比率-12.5%-13.7%盈利现金比率1.120.32全部资产现金回收率-108.56%-

28、103.53%依据以上数据能够看出，在2017年韵达货运大多指标都有上升但是销售额除外，这说明公司能稳定的增长产能，但是因为公司一直在扩张，不断地融资，所以经营活动净现值出现了负数。但是公司营业收入以及平均总资产都相对来说在减少，公司还是注意这方面出现的问题，作出相应的应对措施。3.2企业长期负债比率低企业长期负债的比率低，上市公司短期债务比高，长期负债占总负债的比率低，远低于0.2，高短期债务比，表示公司财务状况不太好。在对上市公司的甄选短期资金倾向于Equity Finance。企业资金起源安定的暂时负债,将不会面临暂时流动性危险,低成本的融资对并没有参加企业的办理债权人,不会影响其对企业

29、的控制权。经过企业债券融资的金额往往是其通过Equity Finance的3-10倍。中国资本市场只集中在股票市场,债券市场,忽略了经济发展的不平衡,加上法律规则的债权人维护是是重大妨碍了企业债券融资渠道欠缺。表3.3 韵达货运2016-2017年长期偿债能力的分析表项目2017年2016年举债经营比率42.66%59.76%股东权益比率78.22%66.53%产权比率55.52%100.52%根据韵达货运2016和2017的长期负债能力，我们了解到，企业举债经营比率和股东权益比例降低，这次要是因为公司业务规模裁剪，并且展开了融资行为，招致公司举债运营。但这一比例并没有超过不可承受的范围，要明

30、确在适当范围内的责任，还需要注意。3.3Equity Finance偏好经过分类别，有这样的企业融资类型：Debt Financing和Equity Finance。所谓Equity Finance是公司的股东不希望继续持有本地的企业所有权，通过引入新的股东的企业增加融资形式。如果Equity Finance能够获取的资金，企业就能够还本付息，但新老股东还将分析企业的盈利能力和成长。Equity Finance的特点决议了它的普遍使用，既能扩展自己的资金；当然，也可以用于企业的投资活动;Debt Financing是指企业资本融资，先借钱，承担对资金的还本付息的方式取得Debt Financi

31、ng，况且借款人归还债权人到期后还想次要的资金。Debt Financing特点是为了解决企业工作的资金的特定性，而是不花费资本账户的短缺。Equity Finance并具有长期的，不可逆转的，没有负担的特点等。3.4负债结构不合理表3.4 2017年国内各行业上市公司资产结构状况表行业（不包括金融保险业）举债经营比率房地产行业59.35%社会服务行业46.56%交通运输，仓储业57.55传播与文化产业30.54%电力煤气及水的生产和供应业65.18%批发零售行业58.41%采掘业46.69%建筑业54.53%制造业62.63%信息技术业37.64%农林牧副渔业75.04%平均举债经营比率53

32、.64%图3.1韵达货运2014年资产结构分布图：从实证数据上，上市公司债务占总负债的比例占总负债的一半以上。如图所示如下表：根据2017数据，上市公司的短期债务所占的比例可能有点高，长期的企业债务的比例却十分低，有的一些企业可能甚至都没有长期负债这一项债务。据2017年的数据，上市公司广泛存在流动性高的举债经营比率。除金融保险业具有流动性负债率的特征外，负债总额约占总负债总额的83.05%。韵达货运流动负债占46.5，而不是目前的负债已经达到了74.5。所以，尽管流动负债的比例，即使在某些方面能够降低融资成本，但公司一般期望使用过过的短期债务是维持正常运营的手段，不过这样将不可避免地增加短期

33、债务的压力，也就增加了财务和运营双重的风险，对公司的长期稳健发展产生不小的影响。表3.5 2017年上市公司债券融资情况行业（不包括金融保险业）总负债长期负债长期负债/总负债短期负债短期负债/总负债信息技术业8.371.05597%6.46103.01%社会服务行业25.726.4745.81%9.5374.38%交通运输，仓储业86.2942.7156.76%50.8764.34%采掘业454.73109.14113.35%346.3484.46%房地产行业31.207.9738.98%27.1579.41%传播与文化产业5.242.349.67%3.9976.89%农林牧副渔业9.932.

34、3424.33%7.7174.98%电力煤气及水的生产和供应业66.6839.7154.71%93.4664.03%批发零售行业21.961.269.51%23.54125.39%建筑业65.6810.0825.58%54.5991.23%制造业44.768.6442.16%32.889.51%合计799.5285.56551.58平均值37.13%85.95%表3.6韵达货运2016-2017年短期偿债能力分析：项目2017年2016年现金比率64.34%41.76%流动资产286,858.07348,971.52流动负债87,645.59266,057.96营运资本234,764.4125

35、1,146.62流动比率5.422.23现金流量比率-0.14-0.16速动比率2.262.44韵达货运是属于物流行业的上市公司。通过表3.6可以得知，韵达货运2017年的流动比率、速动比率与2016年现金流的对比度有不同程度的下降，这表明对于2016年偿债能力小幅下降。流速与流量反映支付流动负债的能力。一般来说，流动比率的值维持在2左右是正常的，应该至少能流动资产的存货余额资助现金占了总数的一半，流动资产就可以等于流动负债的流动性，流动性将偿还担保债务。快速比率的含义是指由当前负债除以资产的比率，而2 / 1的速度比被认为是存货的一部分，这是从当前资产中减去的。速动比率过高说明企业未来的偿债

36、能力有保障，太低就会有企业短期债务分下较大，短期偿债能力得不到保障的问题。现金流量负债率可以直接看到本公司偿还债务的能力，0.25的现金比例是不合理的。从表3.6可以看出，在2016-2017年度韵达货运的现金流量比率表现出来的是负数，这就说明解决企业负债的归还问题，根本不能依赖经营活动累积的现金流量，只能用企业本身所拥有资金的来维持，这对于企业经营将会产生很不利的影响，而且可能在很大程度上会加大了企业短期资金的危险，而且可能对企业的长久成长很不利。表3.7 韵达货运2017年长期负债能力分析项目期初期末举债经营比率13%11产权比率33.37%26.72%有形净值负债率30.1723.92%

37、已获利息倍数-4.515.28（注：该公司报表中无形资产为0）由表可知，该公司无论是举债经营比率，产权比率或是有形举债经营比率都很低，偿还长期负债的能力很强。和其他的上市公司的长期和短期负债相比韵达货运长期负债能力较强而短期负债显得较为弱势一点，这就说明解决企业负债的归还问题，根本不能依赖经营活动累积的现金流量，只能用企业的本身所拥有资金的来维持，这对于企业经营将会产生很不利的影响，而且可能在很大程度上会加大了企业短期资金的危险，并且可能对企业的长期发展很不利。3.5资产结构调整弹性小上市公司的资金来源，是由外部融资和内部融资两种融资方式组成。外部融资是指向企业和银行融资还有国库券债券融资，内

38、部融资是累积资金的一部分，并使用自有资金。现代金融理论的原理是基于内部融资，其次是外部融资和外部融资和债券融资应为主，Equity Finance为辅。西方主要国家的内部融资，占比超过50以上，而在中国，上市公司的内部融资比例较低，外部融资的比例优点很多而且还有政策支持，其中Equity Finance的比例在0.55-0.60比较合适表3.8 2017年韵达货运财务报表资产指标指标2017-03-31占比金额（元）总资产100%285亿流动资产4334%96.4亿货币资金25.67%54.5亿应收账款6.02%26.7亿存货4.60%7.96亿预付账款6.10%26.45亿非流动资产64.6

39、5%256亿固定资产2.07%4.56亿无形资产0.93%7763亿长期待摊费用0.61%3250亿金融资产-总负债金额100%91.4亿流动负债60.97%66.6亿非流动负债46.30%39.6亿3.6韵达货运经营成果表3.9 2016-2017年韵达货运经营成果对比分析：金额单位：（万元）20162017金额占收入金额占收入增减营业收入108，456.43100.00%142，657.6110000%54.62%营业成本94，6276.3134.23%82,112.3660.78%82.43%销售费用36，413.5315.35%74，1255.8623.72%84.05%管理费用8，4

40、58.6945.57%9，679.546.37%1.30%财务费用-557.53-0.67%7，7416.366.16%612.89%利润总额48，680.5620.63%52，098.4623.15%17.44%所得税费用8，769.678.61%8，678.6414.79%15.25%净利润45，553.0247.02%24，070.8217.36%27.18%股东的净利润45，1759.8532.75%34，642.6511.75%30.74每股收益0.750.81196.65%由于总资产周转率的影响，韵达货运总资产的比例比去年减少了0.01，而总资产收益率则上升了0.04，而税前利润减

41、少了0.05，最终导致了总资产报酬率的减少。以是，要想企业能够盈余，就要从企业的总资产周转率和销售息税前利润率这两方面思量。3.7 韵达货运的主要资本结构模式持续并购。韵达货运争取未来的发展机会，并不断进行的并购，不仅可以使韵达货运公司的业务是时间的子公司，而且还巧妙地规避风险，一切从头开始，但也降低了公司与他的竞争，更能得到它在物流业中的龙头位置。与其说韵达货运自上市以来的这七八年发展成长史倒不如说是它的并购史来的更为贴切。借力金融。在利用银行贷款的这一融资方式上，韵达货运是在国内的排头兵位置。韵达货运通过与外部金融机构（主要是银行）的合作，在资金的管理与控制上更加严格，减少资金的运营风险是

42、通过财务杠杆来实现的。由此来降低生产制片陈本，节约资金提高资金使用效率。4 韵达货运资本结构对财务风险的影响财务杠杆系数主要是指在企业税收利润变动相当于利税前利润变动率的变数。从韵达货运资本结构来看，长期负债和股本之间是有一定关系的，但是从广义上来分析，权益资本之间大多数是存在着多种多样的组合结构。这也就是说，资本结构一旦被确定，就会产生一定的债务利息额。经过数据分析可以发现，财务杠杆系数越大，企业财务杠杆利益和财务发生的比率就越高，财务风险也随之变高。相反，杠杆系数越小，发生的比率就越低。韵达货运在利益增长1倍的情况下，普通股税后的利润将会增长到1.91倍，反之，降低1.91倍，在这样的情形

43、下是很容易产生财务风险的。当企业的资本结构发生变化，企业财务风险发生的几率会大大增加。当韵达货运资本结构发生变化，财务杠杆系数必然会随之改变，财务风险也会相继而来。当从比例来进行分析时，可以发现，当资本结构比例变成50%时，财务风险杠杆系数也发生了非常大的波动，这也就是说企业财务风险发生变化，那么企业应该更好的对财务风险进行控制，这样才能够建立预警机制，能够有效的规避即将产生的财务风险。5 优化韵达货运资本结构，控制财务风险及发展趋势分析5.1完善融资结构，降低举债经营比率直接融资主要是公司债券，而间接融资主要是指银行贷款。这两种融资方式在募集过程中使用的程序有所不同，就导致他们对于经理人员的

44、束缚条件存在很多的不同。公司债券的约束力大于银行债券，因为公司债券一般是一种比较规范的合同类的约定，上面不仅有国家对它的发行程序规定管理非常严格，而且下面还有市场时刻在监督测验，因此它的约束力要大一些。银行贷款虽然也是比较正规严格的，不过它因为产权虚构、同一个客户代理不同贷款等一系列原因，造成了很多贪污腐败的情况，也直接导致国有的商业银行有很多信誉差的贷款。从管理控制的角度看,债券融资的优势还是很多的，它能把风险分散开来，我们把风险比喻鸡蛋，而把银行比作篮子，不能把所有鸡蛋放在同一个篮子里，就是这样一个道理。所以华谊兄弟不能仅仅依靠银行贷款，应该把融资方式再扩大一些范围。普遍来讲，每一种金融工

45、具因为它们的风险程度的高低而不同，股票、公司债券、银行存款、国债等这些的风险水平也按次序下降。我国目前所面临的状况就是公司债券的利率和国债利率差不多不分上下，所以这就导致了投资者对于公司债券不像以前那样感兴趣。假如国家开放发行公司债券的利率，让不同等级信用度的投资者与有差异的投资项目的公司债券能有不一样等级的利率，用来区分各自的风险和流动性，来提高发行者的积极性，吸引投资者。这一点不仅仅是公司的改变，最重要是需要国家政府的支持。韵达货运应该积极的发行公司债券，来拓宽融资渠道，利用不同的融资渠道来吸引投资者的投资。5.2优化股权结构，鼓励兼并重组韵达货运采取股权筹资组合，由此形成了一种杠杆资本优化结构，其中杠杆比率为资本结构中债务资本的比例关系。这一比率已经成为恒量企业资本结构，同时也成为了评价企业负债经营的重要指标。降低企业负债率才能够进一步优化企业的资本结构，同时，企业负债率和财务杠杆之间呈现出了反向的关系。要进一步降低负债率能增加财务杠杆的利益，同时也能够增加企业价值。企业负债率理论和财务杠杆呈现出反方向的关系，同时也降低了负债率来增加杠杆利益。企业生产经营必须要降低成本负债资金。同时，通过选择合理的还本息的方式可以在最大的程度上降低借款。同时根据企业资产配置的需求，要进一步优化借款结构物，在不增加筹资风险的情况下，可以在最大的程度上有效的利用短期贷款。韵达货运自身也应