中国宏观经济说明分析.ppt

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1、中国宏观经济分析中国宏观经济分析上海交通大学上海交通大学高汝熹高汝熹 教授教授20032003年秋年秋高汝熹高汝熹 教授简介教授简介n n19641964年毕业于复旦大学数学系，历任复旦大学管理学院副院长，年毕业于复旦大学数学系，历任复旦大学管理学院副院长，校科技处处长，复旦大学应用经济学博士生导师，管理学院教授，校科技处处长，复旦大学应用经济学博士生导师，管理学院教授，产业经济研究所所长，数量经济与运筹学研究所副所长。现任职产业经济研究所所长，数量经济与运筹学研究所副所长。现任职于上海交通大学产业经济研究中心主任，城市与区域经济研究所于上海交通大学产业经济研究中心主任，城市与区域经济研究所所

2、长，管理学院教授，所长，管理学院教授，19931993年经国务院学位委员会评定为博士生年经国务院学位委员会评定为博士生导师。导师。n n高汝熹教授还担任了众多社会职务，被聘为中国城市经济学会常高汝熹教授还担任了众多社会职务，被聘为中国城市经济学会常务理事、大城市专业委员会副主任、上海城市经济学会副会长、务理事、大城市专业委员会副主任、上海城市经济学会副会长、中国软科学研究会理事、上海系统工程学会常务理事、中国数理中国软科学研究会理事、上海系统工程学会常务理事、中国数理经济学会理事、上海工业与应用数学学会常务理事、上海系统工经济学会理事、上海工业与应用数学学会常务理事、上海系统工程学会理事等。程

3、学会理事等。2n n高汝熹教授主要从事数量经济、区域经济、产业经济及管理科学高汝熹教授主要从事数量经济、区域经济、产业经济及管理科学的教学和研究工作。出版专著的教学和研究工作。出版专著数理经济学数理经济学、城市圈域经济城市圈域经济论论、管理经济学管理经济学、上海发展报告上海发展报告、高等数学高等数学等二等二十余册，学术论文二百余篇，参加省部级重大决策课题研究七十十余册，学术论文二百余篇，参加省部级重大决策课题研究七十余项。余项。n n高汝熹教授还受聘为：美国传记研究所咨询委员会委员、国际传高汝熹教授还受聘为：美国传记研究所咨询委员会委员、国际传记中心顾问委员会委员、德国数学评论评论员以及上海市

4、徐汇区记中心顾问委员会委员、德国数学评论评论员以及上海市徐汇区人民政府专家顾问委员会委员、上海市闵行区人民政府科技专家人民政府专家顾问委员会委员、上海市闵行区人民政府科技专家团副团长、杭州市城市规划专家咨询委员会副主任、嘉兴市政府团副团长、杭州市城市规划专家咨询委员会副主任、嘉兴市政府经济建设委员会特邀委员、柳州市人民政府科技顾问、上海开开经济建设委员会特邀委员、柳州市人民政府科技顾问、上海开开集团专家智囊团成员等。集团专家智囊团成员等。3n n中国经济是否过热中国经济是否过热n n通缩还是通胀通缩还是通胀n n关于投资和消费的比例关于投资和消费的比例n n人民币汇率人民币汇率n n对今明宏观

5、经济的若干判断对今明宏观经济的若干判断4一、中国经济是否过热一、中国经济是否过热n n国内各派说法国内各派说法uu极端的通货膨胀派极端的通货膨胀派uu通货紧缩派通货紧缩派uu通缩中的通胀通缩中的通胀uu无通胀的经济过热无通胀的经济过热uu非消费因素的投资推动型通胀非消费因素的投资推动型通胀5n n正常论正常论uu自东南亚金融危机以来，经过五年来的经济自东南亚金融危机以来，经过五年来的经济调整，中国经济进入景气时期，国民经济全调整，中国经济进入景气时期，国民经济全面上升；面上升；uu今年的经济增长有需求和市场的支撑，尤其今年的经济增长有需求和市场的支撑，尤其是住房、汽车等最终需求的支撑是住房、汽

6、车等最终需求的支撑;uu今年民营企业投资有所回升，外贸外资继续今年民营企业投资有所回升，外贸外资继续上升，积极财政政策的效应体现。上升，积极财政政策的效应体现。6n n过热论过热论uu前三季度，全社会累计完成固定资产投资前三季度，全社会累计完成固定资产投资3.443.44万亿万亿元，同比增长元，同比增长30.530.5，投资率达，投资率达4242。成为我国历。成为我国历史上投资增长最快的时期之一。史上投资增长最快的时期之一。uu贷款增长过快。前三季度全部金融机构各项贷款累贷款增长过快。前三季度全部金融机构各项贷款累计增加计增加2.72.7万亿元，比去年同期多增万亿元，比去年同期多增1.31.3

7、万亿元。万亿元。9 9月月末贷款余额增长末贷款余额增长23.723.7。uu货币供应量增长过快。货币供应量增长过快。20032003年年9 9月末，月末，MM1 1和和MM2 2同比同比增加增加18.518.5和和20.720.7，由于，由于MM2 2的增加超过的增加超过GDPGDP的增的增长与通货膨胀率之和长与通货膨胀率之和11.511.5个百分点，意味着有一部个百分点，意味着有一部分没有实现的货币在市场。分没有实现的货币在市场。7n n个人观点个人观点uu经济增长的基础不稳；增长的代价经济增长的基础不稳；增长的代价20012001年年20022002年年20032003年年（三季度）（三季

8、度）GDPGDP7.37.38 88.58.5进出口进出口7.57.521.821.836.236.2外商直接投资外商直接投资15.215.212.512.511.8511.85国资投资国资投资131316.116.130.530.5消费品零售总额消费品零售总额12.112.18.88.8新增贷款新增贷款1291312913亿元亿元1847518475亿元亿元2471524715亿元亿元MM2 214.414.416.816.820.720.7MM1 112.712.716.816.818.518.58uu在房地产、钢铁等产业确实存在过热和泡沫在房地产、钢铁等产业确实存在过热和泡沫现象。现象。

9、19981998年年20022002年，个人住房贷款年均年，个人住房贷款年均增长率增长率112.8112.8，对房地产开发企业和建筑施，对房地产开发企业和建筑施工企业贷款年增工企业贷款年增25.325.3。房地产贷款余额从。房地产贷款余额从19981998年末的年末的31063106亿元上升到亿元上升到20032003年年9 9月末的月末的2132721327亿元。亿元。1 19 9月份国有及其他经济类型基本建设投资月份国有及其他经济类型基本建设投资增长（）：冶金增长（）：冶金 218.6 218.6、机械、机械 75.575.5、有、有色色 130.2130.2、纺织、纺织 115.5115

10、.5、化工、化工 133.4133.49二、通缩还是通胀二、通缩还是通胀n n自自19971997年年1010月，月，19981998年年3 3月，商品零售物价，消费品物月，商品零售物价，消费品物价指数出现负增长，直至价指数出现负增长，直至20002000年底，消费者物价指数年底，消费者物价指数出现正的上升趋势，但出现正的上升趋势，但20012001年年1212月底，居民消费物价月底，居民消费物价指数又为指数又为-0.3%,2002-0.3%,2002年全年下降年全年下降0.8%,0.8%,其中其中20022002年年4 4月份月份下降为下降为1.31.3，商品零售价格下降达，商品零售价格下降

11、达2.12.1，20022002年工业年工业品出厂价格下降品出厂价格下降2.5%,2.5%,生活资料出厂价格下降生活资料出厂价格下降2.72.7。n n中国出现了较为长期的通货紧缩，为此中国政府采取中国出现了较为长期的通货紧缩，为此中国政府采取了积极的财政政策以克服通缩。了积极的财政政策以克服通缩。10n n20032003年，中国物价水平持续回升，年，中国物价水平持续回升，1 19 9月份，居民消月份，居民消费价格总水平上升费价格总水平上升0.70.7；企业商品价格上升；企业商品价格上升1.41.4，投，投资品上升资品上升2.12.1，消费品上升，消费品上升0.60.6。n n不少人指出，我

12、国通缩现象基本结束，当前主要防止不少人指出，我国通缩现象基本结束，当前主要防止通胀。预计经过一段时滞之后，货币超发很快就会表通胀。预计经过一段时滞之后，货币超发很快就会表现为物价上涨，随后出现通货膨胀。一些人计算今年现为物价上涨，随后出现通货膨胀。一些人计算今年的通胀大约为的通胀大约为2 2到到3 3，明年就会增长到，明年就会增长到5 5到到6 6。n n格林斯潘：格林斯潘：“这个需要控制货币供应量的增长，以避这个需要控制货币供应量的增长，以避免出现通货膨胀。免出现通货膨胀。”n n华尔街日报：华尔街日报：“通货膨胀降临中国。通货膨胀降临中国。”11n n刘国光：刘国光：“目前我国经济已开始进

13、入新一轮快速增长目前我国经济已开始进入新一轮快速增长周期，但经济增长趋强的动力尚未稳定。在投资、出周期，但经济增长趋强的动力尚未稳定。在投资、出口、工业生产告诉增长的同时，消费和就业却比较疲口、工业生产告诉增长的同时，消费和就业却比较疲弱，内需尚未全面启动。弱，内需尚未全面启动。”“”“经济生活中虽然出现局经济生活中虽然出现局部过热现象，但离真正全面过热还有相当距离。部过热现象，但离真正全面过热还有相当距离。”n n国家信息中心：国家信息中心：“中国经济为未过热，没有通货膨胀中国经济为未过热，没有通货膨胀危险，原因是占危险，原因是占GDP 60GDP 60的消费增幅平缓。的消费增幅平缓。”n

14、n国际统计局总经济师姚景源：国际统计局总经济师姚景源：“我们没有通货膨胀的我们没有通货膨胀的危险。危险。”n n国发中心宏观部王召博士：国发中心宏观部王召博士：“中国宏观经济正处在十中国宏观经济正处在十字路口，往前再跨一步，可能就是过热；往后再退一字路口，往前再跨一步，可能就是过热；往后再退一步，则又可能重回通货紧缩。步，则又可能重回通货紧缩。”n n邱晓华：邱晓华：“中国经济有热的方面，但也有冷的方面，中国经济有热的方面，但也有冷的方面，即有通胀因素，也有通缩阴影。即有通胀因素，也有通缩阴影。”12n n个人观点个人观点uu当前主要矛盾还是通缩，需求不足，供大于求仍然当前主要矛盾还是通缩，需

15、求不足，供大于求仍然是主要矛盾，若干领域的投资冲动由于受到需求的是主要矛盾，若干领域的投资冲动由于受到需求的制约难以维持。制约难以维持。uu通缩的主要原因是积累率过高，消费率长期偏低是通缩的主要原因是积累率过高，消费率长期偏低是我国通缩的根本原因。我国通缩的根本原因。uu由于九十年代初开始的强力度投资拉动，导致了严由于九十年代初开始的强力度投资拉动，导致了严重的供大于求，生产能力严重过剩，而前几年的主重的供大于求，生产能力严重过剩，而前几年的主要措施还是启动投资需求，这将进一步强化供大于要措施还是启动投资需求，这将进一步强化供大于求，形成新一轮的生产能力过剩。求，形成新一轮的生产能力过剩。13

16、三、关于投资与消费的比例三、关于投资与消费的比例n n改革开放以来中国投资率改革开放以来中国投资率改革开放以来中国投资率改革开放以来中国投资率 84-8884-88年年 31%;92-9631%;92-96年年3535；9898年以来都在年以来都在35%35%以上、以上、20022002年达年达42%42%、估计、估计20032003年高达年高达4646。n n改革开放以来中国的消费率改革开放以来中国的消费率改革开放以来中国的消费率改革开放以来中国的消费率 19801980年年 65.465.4；19901990年年62.062.0；19941994年年57.857.8；20022002年年5

17、8.2%58.2%n n改革开放以来中国居民消费率改革开放以来中国居民消费率改革开放以来中国居民消费率改革开放以来中国居民消费率 19801980年年50.9%50.9%；19901990年年49.749.7；19941994年年48.148.1；20022002年年4848。14n n我国的消费率已由我国的消费率已由19521952年的年的83.683.6下降为下降为20022002年的年的58.258.2；投资率已由；投资率已由19521952年的年的1818上升为上升为20022002年的年的4242，20032003年的投资率估计为年的投资率估计为46.246.2。n n2002200

18、2年我国居民消费率为年我国居民消费率为4848，比同类水平国家的平，比同类水平国家的平均水平均水平6161低低1313个百分点。个百分点。n n美国在美国在19511951年年19991999年消费率都在年消费率都在8080以上，最近十以上，最近十年世界平均水平为年世界平均水平为78-7978-79，而我国却只有，而我国却只有6060左右。左右。n n高投资带来了高增长，但由于增长质量不高，因而形高投资带来了高增长，但由于增长质量不高，因而形成增长与居民收入增加不对称，高增长未能带来高收成增长与居民收入增加不对称，高增长未能带来高收益。益。1986-19981986-1998年年GDPGDP平

19、均增长平均增长9.69.6，但人均可支配收，但人均可支配收入平均增长仅入平均增长仅5 5，其中城市，其中城市5.75.7，农村，农村4.2%.4.2%.15n n高投资率来自政府国债和银行贷款，很难长期高投资率来自政府国债和银行贷款，很难长期维持，而过高的投资率很快转换的供大于求、维持，而过高的投资率很快转换的供大于求、生产能力饱和会引起通缩并制约经济增长。生产能力饱和会引起通缩并制约经济增长。16四、人民币汇率四、人民币汇率n n汇率的变动（人民币：美元）汇率的变动（人民币：美元）汇率的变动（人民币：美元）汇率的变动（人民币：美元）19781978年年 1 1：1.71.7；19851985

20、年年1 1：2.82.8；19931993年年 1 1：5.85.8；19941994年年1 1：8.288.28。n n按购买力平价的中国人均按购买力平价的中国人均按购买力平价的中国人均按购买力平价的中国人均GDP(GDP(美元）美元）美元）美元）19801980年年 465465；19901990年年839839；19951995年年 26812681；19981998年年33423342。n n按购买力平价核算的汇率水平按购买力平价核算的汇率水平按购买力平价核算的汇率水平按购买力平价核算的汇率水平 19801980年年1.621.62，19901990年年1.941.94，1995199

21、5年年1.811.81，19991999年年1.891.89。17n n汇率问题的由来汇率问题的由来汇率问题的由来汇率问题的由来 在国际收支平衡表上，表现为经常项目和资本项目在国际收支平衡表上，表现为经常项目和资本项目“双顺差双顺差”，表现为外汇供大于求，人民币面临升值压，表现为外汇供大于求，人民币面临升值压力。中国出口增势强劲，竞争力增强；中国连续多年力。中国出口增势强劲，竞争力增强；中国连续多年的通货紧缩；美元贬值。的通货紧缩；美元贬值。n n人民币该不该升值，汇率该不该改变人民币该不该升值，汇率该不该改变人民币该不该升值，汇率该不该改变人民币该不该升值，汇率该不该改变 人民币很值钱，人民

22、币已经升值，但近期变动汇率弊人民币很值钱，人民币已经升值，但近期变动汇率弊多利少（浮动汇率机制尚未健全；出口压力大，贸易多利少（浮动汇率机制尚未健全；出口压力大，贸易顺差在减少；人民币升值，导致进口价格下降，有可顺差在减少；人民币升值，导致进口价格下降，有可能加剧通货紧缩；现阶段升值预期太多，导致热钱流能加剧通货紧缩；现阶段升值预期太多，导致热钱流入，容易影响金融稳定入，容易影响金融稳定18社科院秋季报告对 2003年和2004年的预测20032003年年 增长水平增长水平20042004年年 增长水平增长水平一产一产3%3%3%3%二产二产10.9%10.9%9.6%9.6%三产三产5.8%

23、5.8%7.2%7.2%固定资产投资固定资产投资18%18%12.1%12.1%投资率投资率46%46%48%48%1920032003年年 增长水平增长水平20042004年年 增长水平增长水平商品零售价格商品零售价格-0.5%-0.5%0 0消费价格指数消费价格指数0.6%0.6%1%1%城镇居民收入城镇居民收入8.8%8.8%12.0%12.0%农村居民收入农村居民收入4.0%4.0%4.3%4.3%社会消费品零售额社会消费品零售额9.1%9.1%9.7%9.7%进口进口30%30%12.4%12.4%出口出口30%30%11.6%11.6%20高增长产业分析a)a)投资受益行业投资受益

24、行业投资规模大幅增长，促进了投资品，原材料行业的投资规模大幅增长，促进了投资品，原材料行业的需求快速扩大。化工、钢铁、金属等行业受益。需求快速扩大。化工、钢铁、金属等行业受益。1-91-9月份月份销售收入销售收入(亿元亿元)增长率增长率1 1钢铁钢铁6919.046919.0448.42%48.42%2 2有色金属有色金属2377.452377.4530.48%30.48%3 3石油加工石油加工4503.794503.7935.94%35.94%4 4化工产品化工产品6280.246280.2427.54%27.54%21b)出口驱动型行业出口驱动型行业1-91-9月份月份销售收入销售收入(亿

25、元亿元)增长率增长率1 1电子通讯设备电子通讯设备10345.2910345.2933.40%33.40%2 2机械及器件机械及器件5152.965152.9622.19%22.19%3 3纺织业纺织业5186.635186.6323.62%23.62%22c)消费升级带动型行业消费升级带动型行业1-91-9月份月份销售收入销售收入(亿元亿元)增长率增长率1 1汽车（交运）汽车（交运）7750.147750.1436.10%36.10%2 2建材建材3578.883578.8823.88%23.88%3 3机械机械3691.343691.3431.87%31.87%23五、对今明宏观经济的若干

26、判断五、对今明宏观经济的若干判断n n关于经济增长关于经济增长关于经济增长关于经济增长uu无论从三大需求还是利税水平、企业活力，基本数无论从三大需求还是利税水平、企业活力，基本数据可以说是全线飘红，今年经济增长会超过据可以说是全线飘红，今年经济增长会超过8%8%。20032003年前三季度进出口总额年前三季度进出口总额60636063亿美元，同比增加亿美元，同比增加3636，其中出口，其中出口30773077亿美元，同比增长亿美元，同比增长3232；进口；进口29862986亿美元，同比增长亿美元，同比增长40.540.5；贸易顺差；贸易顺差9191亿美元，亿美元，比上年同期减少近比上年同期减

27、少近110110亿美元，为近年同期最低。今亿美元，为近年同期最低。今年高增长的主要领域来自工业，据统计局预测，今年高增长的主要领域来自工业，据统计局预测，今年前三季度全部工业对经济增长的贡献率达年前三季度全部工业对经济增长的贡献率达6565，拉动拉动GDPGDP增长增长5.55.5个百分点。个百分点。24uu在在3939个行业中，石化、机械、轻工、电力、电子、个行业中，石化、机械、轻工、电力、电子、纺织和建材等七大行业，工业总产值、出口交货值纺织和建材等七大行业，工业总产值、出口交货值和实现利润在全行业的比重分别为和实现利润在全行业的比重分别为8484、92.992.9、79.379.3，增长

28、最快的为机械和电子产业。但中国经，增长最快的为机械和电子产业。但中国经济的忍受力较差，饿不起，饱也不行，增长济的忍受力较差，饿不起，饱也不行，增长7 7以以下似乎日子过不下去，下似乎日子过不下去，8 8以上又险象丛生，今年以上又险象丛生，今年在经济形势大好的背景下一系列不确定因素又冒了在经济形势大好的背景下一系列不确定因素又冒了出来，西方国家的贸易保护主义，下半年来外资进出来，西方国家的贸易保护主义，下半年来外资进入的减少，房市与车市的短期饱和，入的减少，房市与车市的短期饱和，“三大差距三大差距”（城乡、地区和阶层之间的差距）未见改善，就（城乡、地区和阶层之间的差距）未见改善，就业问题日益严重

29、，这一切都会制约明年经济增长。业问题日益严重，这一切都会制约明年经济增长。25n n关于物价水平关于物价水平关于物价水平关于物价水平uu今年我国物价水平有所上升，通缩状况有所改善，今年我国物价水平有所上升，通缩状况有所改善，但这并未是供求状况的全面改善，而是靠少数几个但这并未是供求状况的全面改善，而是靠少数几个行业的价格异军突起而为，房价、油价、钢材价、行业的价格异军突起而为，房价、油价、钢材价、电价、煤价等，而这些价格由于这两年的强力度投电价、煤价等，而这些价格由于这两年的强力度投资会重复九十年代中期的态势而使物价下降，因而资会重复九十年代中期的态势而使物价下降，因而物价不会大幅上升，通缩的

30、力量依然存在，经济走物价不会大幅上升，通缩的力量依然存在，经济走势的主要特点还是通货紧缩。势的主要特点还是通货紧缩。26n n关于就业水平关于就业水平关于就业水平关于就业水平uu看几组数字，看几组数字，6 6月底国企下岗人员月底国企下岗人员370370万；城镇登记万；城镇登记失业人数近失业人数近800800万；到今年万；到今年6 6月月2020日大学毕业生中签日大学毕业生中签约率只有约率只有5050。uu未来几年，就业不足不仅表现在文化水平较低的就未来几年，就业不足不仅表现在文化水平较低的就业者的就业难上，而且将表现在文化水平较高的劳业者的就业难上，而且将表现在文化水平较高的劳动者就业难上，明

31、年的就业问题更趋严重，城市化、动者就业难上，明年的就业问题更趋严重，城市化、非农化将对就业构成更大的压力。非农化将对就业构成更大的压力。n n关于国际收支水平关于国际收支水平关于国际收支水平关于国际收支水平uu 至至9 9月末外汇储备达月末外汇储备达38393839亿美元，比年初增加亿美元，比年初增加975975亿美元，同比增长亿美元，同比增长48.548.527n n19941994年以来，我国外贸出口盈余及实际外商直接投资年以来，我国外贸出口盈余及实际外商直接投资年以来，我国外贸出口盈余及实际外商直接投资年以来，我国外贸出口盈余及实际外商直接投资（亿美元）（亿美元）（亿美元）（亿美元）94

32、94年年9595年年9696年年9797年年9898年年9999年年0000年年0101年年0202年年进出进出口盈口盈余余53.9153.91166.96166.96122.15122.15402.22402.22434.75434.75292.32292.32241.09241.09225.45225.45303.62303.62直接直接投资投资337.7337.7375.2375.2417.3417.3452.6452.6454.6454.6403.2403.2407.1407.1468.8468.8527.43527.432003年1-9月份，进出口总值为6063亿美元，增长36.2；

33、出口3077亿美元，增长32.3；进口2986亿美元，增长40.5，贸易顺差91亿美元。2003年1-9月份合同外资792.07亿美元，增长35.97；实际使用外资402.39亿美元，增长11.85。十年来由于外贸顺差和直接引进外资的增长，我国国际收支水平有了很大变化，外汇储备充足，但根据我国经济发展走势，外贸顺差难以上升，外商直接投资增长也会走稳，外汇顺差大幅上升的可能性不大。28n n五大问题值得关注五大问题值得关注五大问题值得关注五大问题值得关注uu新一轮重复建设严重，必然加剧今后的结构失衡新一轮重复建设严重，必然加剧今后的结构失衡（汽车、钢铁、电介铝、高新项目、开发区、房地（汽车、钢铁、电介铝、高新项目、开发区、房地产）产）uu货币供应量和信贷投放依然偏快，可能引发潜在的货币供应量和信贷投放依然偏快，可能引发潜在的系统性风险系统性风险uu外汇储备规模扩张迅速，本外币政策协调难度加大外汇储备规模扩张迅速，本外币政策协调难度加大uu资本市场融资规模萎缩，企业融资渠道间接化的格资本市场融资规模萎缩，企业融资渠道间接化的格局进一步强化局进一步强化uu居民储蓄存款持续增加，凸显消费低迷和收入分配居民储蓄存款持续增加，凸显消费低迷和收入分配差距拉大差距拉大29谢 谢！30