2022年汽车行业投资策略分析.docx

《2022年汽车行业投资策略分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年汽车行业投资策略分析.docx（68页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2022年汽车行业投资策略分析1 .刺激政策带动需求持续恢复结论:天时地利人和一国内乘用车或重回历史高点2022-2023年或迎来国内乘用车集中消费!刺激政策度大且或有持续性+1亿保有量7年左右车主 集中换/增购+车企新车密集上市,加之2018-2021年需求一直 被压抑背景下,国内汽车消费或出现集中式消费阶段。日本即使30年经济不增长但汽车销量中枢稳定复盘日美两国汽车销量历史变化,呈现明显周期性特征, 总销量低位表示行业处于景气下行期,其后必然伴随着行业 景气迅速回暖,消费复苏,销量重回峰值。这背后反映的是成 熟的汽车消费市场中消费者周期性的换购类型的消费行为叠 加每一代消费群体的出现的首购

2、类型的消费行为共同作用的 结果。美国汽车消费依然多次恢复到前期高点复盘日美两国汽车销量历史变化,呈现明显周期性特征, 总销量低位表示行业处于景气下行期,其后必然伴随着行业 景气迅速回暖,消费复苏,销量重回峰值。这背后反映的是成 熟的汽车消费市场中消费者周期性的换购类型的消费行为叠加每一代消费群体的出现的首购类型的消费行为共同作用的 结果。1)本轮刺激政策度且持续性或超预期复盘历史3次刺激政策对2022年汽车启示复盘2008年、2015年以及2020年这三次不同因素导致 下的行业景气下行期来临时,汽车消费刺激政策推出前后行 业板块的变化。共性在于:政策出台时消费数据均已初步下行, 历时12个季度

3、政策逐步发作用至终端消费,同比改善较 大,领先国民消费整体水平。另外,政策发后主机厂生产加 速,行业在政策补贴结束后会进入加库存周期。2022年地方政策陆续跟进,重视政策存续期延长2022年5月中旬,国家层面以购置税减免形式的600亿 政策补贴计划公布;深圳/广东/浙江/山东等批省份迅速跟 进;5月底,购置税减免政策细则以及覆盖范围和时间落地后, 信部汽车下乡活动展开,上海/北京等地区刺激政策也相继 出台,车企活动度加大,全国范围内汽车消费补贴度加强。2 ) 1亿保有量乘用车进入集中换购周期以48年为周期,国内约1亿辆潜在换购需求空间依照国内乘用车消费习惯,以48年为轮车辆使用生 命周期,20

4、周2018年乘用车累计批发销量L1亿辆,也即2022-2025年预计将会有超1亿辆的消费者存在换购需求释 放,支撑销量增长。国内2020-2025年汽车消费首购&换购消费潜旺盛汽车作为大宗可选消费品,一般以家庭为单位进行购买, 以5年为期限,2530岁刚成家的用户具备汽车首购需求,而 340岁消费者在经济实提升,家庭成员增多的双重驱动下 具备消费升级（换购更大更好,增购第二辆车）的需求。并 且2535岁年龄的用户群体首次购车偏向于刚性需求,潜 更大。2020-2025,随时间更替新一轮换购/首购消费来临20052010年轿车市场消费以1961975年出生群体为主, 年龄集中于3550岁,均为首

5、购类型;20122017年,70后/ 上半部分80后逐步成为市场主力,年龄集中于2540岁，并 且SUV新车持续推出覆盖不同细分市场,新一轮以前期增换 购/后期首购为特征的消费崛起,SUV渗透率快速提升。2020-2021年全球疫情爆发推迟了本轮需求释放20152016年国内汽车需求量迅速增加,月均销量由168 万辆提升至接近200万辆,2017年乘用车行业需求保持高位 高;2018年起批发依旧强势,零售略显乏,行业下行,渠 道库存迅速增加。2019年零售在国补刺激下Q2一定反弹同时 透支Q3销量,Q3下滑较大。2020/2021年批发受疫情爆发/芯 片短缺等影响持续低位,全年分别1984/2

6、119万辆,需求由主 动至被动持续被压制,2015/2016年购车群体逐步进入换车高 峰期,2022年供给端缓解后,20222025年终端零售量有望随 需求释放持续提升。3）新车密集上市带来优质供给层出不穷复盘历史:销量大周期必然伴随新品密集推出类比轿车/SUV时代,供给端标志性产品的出现是驱动市 场迅速爆发的关键要素。20052010年,轿车市场大众桑塔纳 /捷达和现代伊兰特以及比亚迪F3等产品分别定义不同价格带 细分市场;20122017年,SUV市场哈弗H6/哈弗M6/汉兰达 等产品同样分别定义不同价格带细分市场。2020年开始新能 源汽车市场爆发,以特斯拉为领导品牌,Model系列/宏

7、光 mini/欧拉黑猫/比亚迪DM-i/理想ONE等现象级产品出现引爆 对应价格带细分市场,新势传统车企ICT企业等第三方造 车陆续进场,2022-2025年将迎来新品上市最集中期。复盘历史:新品密集是销量峰值出现的重要推手供给端新品密集（在售车型数目增速迅速提升）是推动 周期性销量峰值出现的重要原因。1） 20092010年,乘用车 市场累计在售车型数量增速从10%左右的中枢水平明显提升 至15%20%,相对应也推动2010年全年批发销量同比增速 的高增长,第一轮销量峰值出现。2） 20162017年,乘用车行业累计在售车型数目同比增速迅速提升至60%+并持续3个 季度,推动2017/201

8、8年销量又一轮峰值出现。2.全面复复产带动供给恢复1）全面复复产带来整车产能恢复供给端:各地政府积极出台复复产政策各受疫情影响地区推动分区分类、有序组织企业复复 产,同时出台各类企业纾困措施推动行业复苏。受疫情影响 全市封闭,商场、厂停止运行的上海、深圳、吉林市和长春 市已于自3月起陆续推进复复产,上海市自6月初取消白名 单制全面加快复复产。同时各地出台纾困政策全力支持企业 扩大投资,降低制造业税费负担等。供给端:陆地和港口等物流恢复情况根据拥堵延时指数来看,深圳市自3月以来地面交通逐 步恢复正常,长春市自5月以来也同样恢复至疫情封控前的 水平。上海市5月地面交通有一定恢复,自6月1日上海市公

9、 共交通按照“全网恢复、动态调整要求安全有序恢复运行以 来,预计上海市地面交通将逐步恢复。2）国产替代有望推动缺芯问题缓解汽车芯片产品整体可分为五个大类汽车芯片产品根据其功能可以分为五个大类,分别为: 主控芯片、存储芯片、功率芯片、传感器芯片以及信号与接 芯片。单车芯片数量:一般车辆的整车控制器数量根据其车辆 的等级在40个80个左右,单个控制器根据其复杂程度所需 的芯片数量在10个-60个左右;整体来看,根据广汽研究院的 测算数据,单车对应的芯片数量在400个至800个的水平。典型缺芯产品MCU汽车MCU产品当前的市场规模为76亿美元,且未来将 保持稳定增长。根据半导体研究机构IC Insi

10、ghts的数据,2021 年全球汽车MCU产品的市场空间为76亿美元,同比增长 22.58%而根据IC Insights的预测,2022年至2026年,全球 汽车MCU产品的市场规模将保持7.7%的复合增长率,到 2026年其市场规模将达到110亿美元。竞争格局方面,瑞萨、恩智浦和英飞凌为全球汽车MCU 前三厂商。从市场格局来看,瑞萨、恩智浦、英飞凌、德州 仪器、微芯科技以及意法半导体为汽车MCU的主要厂商,其 中瑞萨、恩智浦和英飞凌位列前三,市场份额分别为30%、 26%和23%,相比于后面的厂商有着较为明显的领先优势。 从市场集中度上来看,汽车MCUCR3高达近80%,市场集中 度非常高。

11、缺芯展望:后续汽车缺芯将有望缓解汽车行业芯片供应紧张已经持续近两年,展望后续“缺芯” 有望从多个方面得到缓解:、全球疫情逐步好转,主要汽 车芯片企业生产恢复正常;且随着扩产进程的逐步推进,供给 端有效增量将持续提升;二、国产替代持续推进,此前国内 汽车行业几乎全部依赖海外芯片企业供应,随着国内芯片企业 在车规领域的不断进步,有望加强汽车芯片的自主可控;三、 主机厂积极开始积极直接对接芯片厂,信息沟通紧密;且主机 厂持续开拓替代方案和B点供应商,有望缓解此前的缺芯减 产；四、整车电子电气架构向集中式演变,ECU数量有望减 少,一定程度上能降低对MCU数量的需求。3.成本上行压有望企稳缓解影响原材

12、料的主要跟踪因素燃油车新能源车,原材料成本结构发生变化,钢材为 第一大原材料将整车拆分为车身、内外饰、安全件、转向+制动系统、 电子电器控制、热管理、动总成、底盘、紧固件等多个模 块,并对每个模块的原材料成本进行进步拆分。钢材、塑料 粒子、橡胶、半导体元器件、铝依次占据了比较高的比例。电动车成本结构发生改变,电池+铝占比提升。电动车的 整车原材料占比发生改变,电池取代燃油车发动机+变速箱成 为成本第一大项,其中的锂/钻/锲占比快速提升。铝合金用量 因为轻量化诉求增加,占比仅次于钢材,智能化升级带来芯 片用量提升,单车价值量同步提升。影响原材料的主要跟踪因素核心跟踪钢材、塑料、橡胶、铝合金价格指

13、数,运费& 汇率影响成本系数。从2020年起,钢材、塑料、橡胶、铝合 金价格均经历了一定程度的上涨,其中铝合金价格上涨幅度 最高。截至2022.06,上述原材料价格较最高点均有一定的回 落。新能源车动电池核心原材料锂、银、钻等大幅涨价,其 中锂价较2020年初上涨900% 影响原材料的主要跟踪因素核心跟踪原材料价格指数,运费&汇率影响成本系数。 除原材料价格外,根据企业的进口原材料占比,海运运费及汇 率的变化对于产品的成本变动也具备一定的影响。建立加权价格指数,跟踪整车成本价格变化。燃油车: 跟踪钢材、塑料、橡胶、铝、铸铁、铜等原材料价格变化,占 整个原材料成本比例为73%,根据加权数据建立燃

14、油车原材 料价格跟踪指数。新能源车:跟踪钢材、塑料、橡胶、铝、铸 铁、铜、锂、镁、钻等原材料价格变化,占整个原材料成本 比例为67%,根据加权数据建立新能源车原材料价格跟踪指 数。报告节选:乐実证器yRJ? soocmow HcuRrnes逻辑:刺激政策带动需求持续恢复结论:天时地利人和一国内乘用车或重回历史高点2022-2023年或迎来国内乘用车集中消费!剌激政策度大且或有持续性+1亿保有量7年左右车主集中换/増购+车企新车密集上市,加之2018- 2021年需求一直破压抑背景下,国内汽车消费或出现集中式消费阶段。日本即使3。年经济不增长但汽车销量中枢稳定复盘日美两国汽车销量历史变化,呈现明

15、显周期性特征,总销量低位表示行业处于景气下行期,其 后必然伴随着行业景气迅速回暖,消费复苏,销量重回峰值。这背后反映的是成熟的汽车消费市场 中消费者周期性的换购类型的消费行为叠加毎一代消费群体的出现的首购类型的消费行为共同作用。日本乘用车国内销量/万辆美国汽车消费依然多次恢复到前期高点复盘日美两国汽车销量历史变化,呈现明显周期性特征,总销量低位表示行业处于景气下行期,其 后必然伴随着行业景气迅速回暖,消费复苏,销量重回峰值。这背后反映的是成熟的汽车消费市场 中消费者周期性的换购类型的消费行为叠加每一代消费群体的出现的首购类型的消费行为共同作用 的结果.S:美国汽车销及同比変化，万辆美国汽车销量

16、/万辆左轴YOY-右轴2022全年和季度预测数据预期东吴证骞soocwow secumnes图:2。22年分季度产批零销预期万辆2021Q12021Q22021Q32021042022Q12022Q2E2022Q3E2022Q4E202020212022 E1.产乗联会480473473666537399629774194220922340YOY85.0%-2.9%-11.5%0.7%11.9%.6%3H18%7|%.1.9%2.批发一票也会500480476649544396629781197321062350YOY782%-0.8%-12.4%-2.3%8.8%|17.5%23aaaZ/Z

17、/ZZZZZ/W-3WM-TWMa*-x-MM t 自2009年3月政策推出起至年底,横心 标的中整车上汽大团旅幅最大,达 256%,零部件福融涨福+181% 自2015年9月政策推出起至年庇，梭心标 的中整车吉利汽车制8最大,达+38%,零部件宇股份涨幅+75% 自20204月政策推出起至年底,核心标的 中整车长城/比亚迪涨幅最大,分别达 *369%/*244%,零部件福蜷琥璃点帽 143%工”三2022年中央层面:购置税减半政策出台【东吴汽车黄细里团队】单价30万元以下2.0L及以下乗用车置益系别车企库虹总倭结论:依鬣要求肾透2.01及以下&不含税鲁价低于等于30万元的燈湖!用车,依為20

18、21年全年分析.1）总市場加模1729万,符合标准乗南车占比78.85%;2）符合条件的累用车中,自主/日累占比大,分别34%/31%, 1Z英系占比23%/9%;3）符合条用療用车中.分团10.3%/9.8%/9.0%,附长修占比分關7.8%/6.4%;4）车企缰鹿,主要自主品牌长t/吉利Z长安徳泊车全景均费班第1利,上汽大众/上汽用/广汽丰田驻车量占比分别为99%9%/92%;5）车製，轩逸鹰速/哈H6/M/宝来5款车里大，分别占比3.7%/3/2/5%/2.0%.9%, 1120款车型R计占比33.8%累鋼率企2021年车企Mlffi20$9 2021年主要自主品虞隼企内代裏车里2021

19、 年主要合资品牌率企內代農车量2021年万1729.5符合条件建油隼上JMZ万13638长齡餐ISBH6346AtA朗逸NB42.4自主4682东风日产肝逢506哈灵M6144OL16.7日系4188朗逢NB424初10.5擊酬162徳系310.0长皿哈弗H6346坦克3007.7桜噺13.8美系119.5na用英MGT272蛤74.3途房13.5Mte472歌26.2符合标港喊谏用车866符合标准燃油乗用隼1402総系1A大A1402-nAA也243期臻用车合计866憊梱囲军合计1412徳系-AAA1330除田卡豊S238吉附库MNB151上汽用英WGT27.2自主吉利的122.0东风本田本

20、BCR V20.99S114君威10.8日系东风日产107.9长安r悴长 $CS75 Plus203&XX39.5科法106自主K$n1064广汽本田临阁199M93和威7.4美系994上汽通用五要五黨宏光S194演037.3凱曲拉克CT562自主长岭號866颂本田本田XR V185符合标机油重用车122.0符合丽K油菜用卑994日系广汽梱76.1广汽丰田風兩178期瞭解合计122.0載瞳用车合计125.7日系rrra73.1广汽本田靖16.9长安CS75Plus20.3mffl凱美琮17.8日系ES田72.1nA途观L16.7逢动 Plus15.2雷凌14.0日系一汽$田68.7倂田丰田RA

21、V416.2长安CS55 Plus13.8唸10.3自主上汽通用五基58.2intA单面16.2欧献512.792自主団432両日产天162te$UNI-T84量力士牧落7.9杆系成现代37.7E本田16.2符合后湖鼬集用年1064赭丽S邮用车73.1自主广汽渠用车29.1来风日产岫16.2期膜用车合计106.4*触据果理 交强院.thinkcar.东吴证券曳（CD17ettas凍難 醐计at台3M省市2021年精（交通检Z省市帆台的睡醐女）2021隹全醐量（效胤）已出台咨醐既I占比748202037.04%政簧细加理拉西量融用算制）就友布納备份./政茂蜀则瀕份阿地福新健源车則车皿aMKWy朴

22、貼新健马結（平均回福建洎车（平開）2022/5/29上為市上M市上市:1ra14万100000上海市6426524265400002022/4/292022/4/24福連咨mKDC珠市4500105004500 00t省广东省750018895637504557937501433772022/V282022/4/28中山市广东省广州市:新増3万103338500650040002022/5/7汕头市500050002022/4/18斜!市都市:新 2万13205122682022/5/3海雨省和市25002500恁南省3423101124122022/5/19河鮎新乡市一40004000河南省

23、293047524552022/5/22邮匕省和络65002500栩匕省208734814160592022/5/20 2022/4/28吉林各WW田酪一43333333吉林省600091353672192563369432022/5/2寄昌市283320002022/4/30辽锦S熠市33333333辽死5636634860182022/5/20山东杳首S市65006500山东7767611710659662022/5/21新市516651662022/5/23山东省500040002022/4/15山順胃中市33333333山酪1S2202048131722022/5/20構市433333

24、332022/4/24天津市天津市30252500神4703121834842022/4/14痂!書朴贴杭州市63336333166563346133102022/S/9 2022/V121X48 I的（売価6500598765004171合计423701101123322578敷8!卑;，.，万政府,网,东吴证身研究所刺激汽车消费政策梳理2008 02月1日,新的交强险费率方案对交强险基础费率表42个车型 中的16个进行费率下调。0 6月3日,针对2008年老旧汽车报废更新补贴资金的车辆补贴,补 贴标准范围为4000元一10000元人民币.9月1日起调整汽车消费税政策,提高大排量乘用车的消费

25、税税率 ,時氐小排量乘用车的消费税税率。2009 0 1月16日，对2009年1月20日至12月31日购1.6升及以下排的乘用车,暂减按5%的税率征收车辆购置税.0 3月13日,对农民购买1.3升及以下排量的微型客车,以及将三轮 汽车或低速货车报废换购轻型载货车的，给予一次性财政补贴.0 4月3日,大力培育和规范二手车市场,鼓励发展二手车流通,建 立全国性和重点地区的二手车市场公共信息服务平台0 7月13日,报废老旧汽车并换购新车的,享受补贴4000-6000元 （报废黄标车”享受补贴3000-6000元0 12月23日,对2010年1月1日至12月31日购置1.6升及以下排量乘刺激汽番费政策

26、梳理2014 0 8月6日,对自201屿9月1日至2017年12月31日购置的新能源 汽车免征车辆购置税。2015 4月29日表示,2016-2020年继续实施新能源汽车推广应用补助政策,2017-2020年除燃料电池汽车外其他车型补助标准适当退坡.0 9月29日,国务院常务会议提到,各地不得对新能源汽车实行限行 、限购,已实行的应当取消.0 9月30日,自2015年10月1日起至2016年12月31日止,对购置1.6升及以下排量乘用车减按5%的税率征收车辆购置税.2016 1月11日表示,2016-2020年中央财政将继续安排资金对充电 基础设施建设、运营给予奖补. 12月15日表示，自20

27、17年1月1日起至12月31日止,对购置1.6 升及以下排的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税.Q 12月30日,优化产业发展环境,不得对新能源汽车实施限行限购政策等12月26日表示，对2018年1月1日至2020年12月31日购置的新能/源汽车免征车辆购置税.豆圣匂认是刺激汽车消费政策橋理2019 0 1月29日,明确提出多措并举促进汽车消费,其中包括优化机动车B蠣管理。2020 6 3月13日,促逬汽车限购向引导使用政策转变,鼓励汽车限购地区 i适当增加汽车号牌限额。4月22日，自2021年1月1日至2022年12月31日,对购置的新能 源汽车免征车辆购置税.Q 4月23日，新能源汽车

28、补贴政策延长至2022年底,2020-2022年补 贴标准分别在上一年基础上退坡10%20%、30%.0 6月16日,地方应完善政策,补贴支持充电（加氢）基础设施短 板建设和配套运营服务等方面. 10月20日,新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）将从技术创 新、制度设计、基础设施等领域支持新能源汽车产业加快发展步伐 11月18日,开展新一轮汽车下乡和以旧换新,鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车.2021 0 3月26日,鼓励参加下乡活动的企业积极参与双品网购节”,支持企业与电商,互联网平台等合作举办网络购车活动.豆.是2022年5月中旬,国家层

29、面以购置税减免形式的600亿政策补贴计划公布;深圳/广东Z浙江/山东等一 批省份迅速跟进;5月底,购置税减免政策细则以及覆盖范围和时间落地后,工信部汽车下乡活动展 开,上海/北京等地区剌激政策也相继出台，车企活动度加大,全国范围内汽车消费补贴度加强。 我们认为,基于1）汽车消费是国内GDP重要组成部分;2）汽车下游产业以及中游零部件&上游能 源/大宗原材料对保障国家居民整体就业有重大意义;3）新能源汽车产业发展是国家政策重心等原 因,参考2009/2016/2020三轮汽车剌激政策持续时长,2022年底/2023年汽车剌激政策或将再度持续.图:全国商品零售总额变化以及汽车产业（假设汽车均价）占

30、比，亿元备注:车产业零售 额以当月交强险上牌 量与均价乗积计算. 单车均价假设如下:2015 2016年:12 13 万 元;2017 2019年:】4万元;2020年：15万 元;，2021年至今：16 理是60,00050,00040,00030,00020,00010,000 016% 14% 12% 10%当月商品零售总额7亿元汽车零售额占比W-CM女一肝0Z 贝X野百。CM 叫苏&0Z 叫，時苔0Z B阱 0Z0Z 吹 C41-0Z0Z 叱寸此0。 吨册6一07 队6册607 叫野6 。 吸E肘6 。Z 叫肝8OZ 8影OZ MSW-8 。CM bt涼8SZ Ko 阱。07 Mr*機

31、口。 叫届。CM 雲比9。7 吸6肝9 。Z 叫9腓9 。CM 叱涼907 丈二防SOZ 叫XW-S 一。Z 叫S肘S一0Z 叫一批SOZ数据来源:wind东昊证券研究所2) 1亿保有量乘用车逬入集中换购周期以48年为周期,国内约I亿辆潜在换购需求空间依照国内乘用车消费习惯,以48 年为轮车辆使用生命周期, 2014-2018年乘用车累计批发销量 1.1亿辆,也即20222025年预计将 会有超1亿辆的消费者存在换购需 求释放,支撑销量增长。保有量维度,2013/2018年全国汽 车保有量分别14/2.4亿辆,增加1 亿辆。2018年之后保有量提升幅 度基本稳定在2000万辆的较低水 平,接下

32、来有望实现周期性提升。! 致蹙来源 乗联会,wind.东吴证务研究所汽车作为大宗可选消费品,一般以家庭为单位逬行购买,以5年为期限,25-3()岁刚成家的用户具 备汽车首购需求,而3070岁消费者在经济实提升,家庭成员増多的双重驱动下具备消费升级(换 购更大更好,増购第二辆车)的需求.并且2535岁年龄的用户群体首次购车偏向于刚性需求,潜 更大.从当年新生儿数量来看,1980-2()0()年出生人口依然处于较高水平,每五年新出生人口数目稳定为 1T.3亿左右,2000年以后新出生人口数目逐步降低，对应当前人口年龄处于3()34岁年龄区间的占 比依然较高。2()2(12()25年,2535岁年龄

33、区间对应80后/9()后成为汽车消费的主要人群,人口红利犹 在,汽车消费用户潜巨大.图:国内每五年新生儿数目亿当党嘗认是“ 20052010年轿车市场消费以196(卜1975年出生群体为主,年龄集中于3550岁,均为首购类型; 20122017年,70后/上半部分80后逐步成为市场主力,年龄集中于2570岁,并且SUV新车持续推 岀覆盖不同细分市场,新一轮以前期增换购/后期首购为特征的消费崛起,SUV渗透率快速提升.，2O192O25年,乘用车市场主力消费人群年龄集中于2070岁、19852(MN)年出生的用户;随新能 源产品逐步推出覆盖全细分市场,前期以中生代群体增购为主,后期年轻用户首购/

34、换购比例逐渐 提升,主力消费人群由7685后过渡至0后,行业全新一轮大消费周期来临.2005200019251995：24301990：29351985：2732：34401980：3237招!:.19753035：374244501970：3540 ：职249551965：4045 ：475219602005年2010 年2012 年201720192025囲:国内乘用车市场年份与主力消费人群年齢对应关系2020-2021年全球疫情爆发推迟了本轮需求释放如乐臭证筹,FJ? soocmow KCumnES20152() 16年国内汽车需求量迅速增加,月均销量由168万辆提升至接近20()万辆,2017年乘用车行 业需求保持高位高;2018年起批发依旧强势,零售略显乏,行业下行,渠道库存迅速增加。2019 年零售在国补刺激下Q2一定反弹同时透支Q3销量，Q3下滑较大.2020/2021年批发受疫情爆发處;片 短缺等影响持续低位,全年分别1984/2119万辆，需求由主动至被动持续被压制，2015/2016年购车群 体逐步进入换车高峰期,2022年供给端缓解后,20222()25年