中山大学财务管理考试资料和试题.docx

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1、财务管理学复习大纲一、课程简介财务管理学是财务管理、会计学、工商管理、财政学以及相关的经济管 理专业的专业必修课。本课程教学的主要内容是介绍企业（公司）财务管理的基本理论、基本方 法和基本技能。包括:企业财务管理的基本内容、企业财务管理的目标、企业 财务管理的价值观念、企业筹资管理、企业投资管理和企业收益分配管理等。通过本课程的学习,目的是让学生掌握企业财务管理的理论结构与体系, 掌握各种财务活动下的具体管理理论和方法。二、课程重点章节简介财务管理学课程重点章节包括:目录第一章总论第一节财务管理的概念第二节财务管理的目标第三节财务管理的原则?: 第四节财务管理的方法?第二章财务管理的价值观念第

2、一节时间价值第二节风险报酬第三节利息: 率第四节证券估价第三簟财翁分桥第二第财务分析概述第三书企业雇债能方分析寃兰市圣 亚营运能力分析第血书漆业获利能方芬桥第35市丕亜财多状而而揩分夯 析第六节企业财务状况的综合分析第囱簟长期筹资廐检第二书企业氣贲的动机写凝第二书企並筹贲的美 型第三节企业缭贲环境第四节筹资数量的预测第五章长期筹方式第二书按入贲木筹贲第三节爰行普通股筹资第三布 发行债券筹资第四节长期借款筹资第五节租赁筹资第六节混合性筹资第六章长期筹资决策第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本: 结构理论第四节资本结构决策涕七章!期授贾廐检第二书企业投贲概逑第二节投贲环境的芬桥案布 投资额

3、的预测第71簟内斬长期投责第二书画定贲产接资概述第二节按费快锭指标制 三韦授澳铤指标的应再第四书看成险憎況下的摂赍面键第宝书无形奥 产投资摩九簟对外长期投贲第二书对外投费的特点写原则第二节対外直接投资 第三节对外证券投资第四节证券投资组合第十章营运资圣概论第一节营运资金的概念与特点第二节企业筹资组合g 第三节企业资产组合第十一章流动资产第一节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理; 第十二簟流动贫福第二书银行短期褶藏竞三书商业棺用第三书短期融资 变:第千三蕈收馮普通第二书誉亜收入第二书誉並税金第二书所得税第血后 利润预测与讦划:第十四章利润分配第二节国宥企业莉福分配第三书股粉制企业利涧分配;

4、第十五章企业设立、变更和终止第一节企业设立第二节企业变更第三节企: 亚终止三、本课程重点和难点内容1、如何确定企业财务管理目标;2、企业财务管理与金融市场的关系;3、财务管理为什么要研究资金时间价值;3、资金时间价值的计算方法中递延年金的计算方法;4、风险的衡量方法;5、如何进行普通股筹资的利弊分析;6、如何进行普通股上市的利弊分析;7、如何进行优先股筹资的利弊分析;8、债券附认股权发行的意义；9、如何进行债券附认股权成本的计算;10、可转换公司债的基本要素;11、债券调换决策（以新债调换旧债决策中净现值的计算及调换决策 分析）；12、同其他筹资方式相比,债券筹资的利弊有哪些;13、经营租赁与

5、融资租赁的区别;14、同其他筹资方式相比,租赁筹资的利弊有哪些;15、短期筹资的三种基本模式的特点；16、短期银行借款利息的支付方式加息法的掌握；17、商业信用的成本计算方法及其决策方法；18、加权平均资金成本的计算方法；19、资金成本的概念及其作用；20、资金的边际成本计算及其运用；21、经营杠杆系数与财务杠杆系数及总杠杆系数的概念及其计算与运 用;22、最优资本结构的决策标准与方法（重点掌握比较资金成本法和每 股税后收益分析法）；23、影响经营风险与财务风险的因素；24、净现金流量的估算方法;25、投资项目财务可行性的评价方法（特别是对净值法与内部收益率 法的掌握）；26、信用政策的确定方

6、法（信用期间和现金折扣的确定）；27、存货的控制方法（重点掌握经济批量控制法）；28、债券投资价值的几种估价模型和到期收益率的估算;29、股票投资价值的几种模型;30、债券投资和股票投资优缺点;31、影响股利分配政策的因素;32、股利分配政策的制定（四种常见的股利政策的优缺点分析）。四、本课程内容梳理及应用领域、 应用方法（一）财务管理的内容及其目标问题1、财务管理内容1本课程的重点是从理论与实务两个不同的层面出发,介绍与探讨 同财务管理决策有关的问题及解决方法。至于财务管理者还应具备的 领导、创新、处理各种关系的能力及团队精神等,本课程将不作深入 的讨论。在西方,财务管理从经济学中分离出来而

7、成为门独立的学科, 至今不过百余年的历史。在这百多年的时间里,财务管理已经迅速发展成为既有相对独立 性、有融合了多种学科知识,并在经济管理活动中扮演着来越重要的 角色的一门科学。在我国,由于在改革开放以前,我国一直是实行计 划经济,财务管理学科的发展步伐并不快。在改革开放以后,确切地 说是在确立了社会主义市场经济发展模式以后,企业才有了自主理财 的权利,企业财务管理重要性开始凸现出来,财务管理学科的建设 也真正的开始。因此在我国,财务管理无论是理论方面还是实践方面,其发展的 历程并不长。但由于广大财务管理理论和实务工作者的共同努力,目 前我国的财务管理学科的建设也已经初具规模,在该学科些主干方

8、 面也得到了国内绝大部分理论和实务工作者的认同。从目前来看,财务管理学所包括的主要内容有:企业筹资管理、 企业投资管理、企业收益分配管理和财务管理的新领域等。在企业筹资管理中,主要介绍企业筹资的动机、筹资渠道和筹资 方式、筹资组合理论、资本成本和资本结构理论等内容,其重心在筹 资决策上;在企业投资管理中,主要介绍企业长期投资决策、流动资产投资 决策、对外投资决策等内容;在企业收益分配管理中,主要介绍企业收益分配的构成、分配顺 序、分配政策的制定等内容,重点放在分配政策的制定上。2、财务管理目标1企业财务管理的目标离不开企业的总目标,并且受财务管理本身 特点的制约。企业的总体目标:以提高经济效益

9、、劳动生产率和实现保值增值 为目的。也就是股东财富最大（所有者财富最大）或企业价值最大。（1）企业目标决定了财务管理目标企业要生存,就不能破产。破产的内在原因是长期亏损,直接原 因是不能偿还到期债务。因此企业应求保持以收抵支和偿还到期债 务的能力。企业要发展,就要扩充规模,保证发展所需资金。企业必须能够获利,有存在的价值。（2）财务管理目标的确定财务管理目标问题一直是财务领域不断讨论的问题。到目前为 止,也没有形成一个主流的观点。通过对此问题的学习和讨论。希望 同学们对此问题多一些关注和思考。（二）递延年金现值的计算和应用问题2【例】云达科技公司拟购置固定资产,供应商提出三种付款方 案:（1）

10、 从现在起,每年年初支付100万元,连续支付 10次,共1000万元；（2） 从第5年开始,每年年初支付150万元,连续 支付10次,共1500万元。（3） 从第3年开始,每年年初支付135万元,连续 支付10次,共1350万元。假设公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%,你认为 云达科技公司应选择哪个付款方案?【解答】根据题意:我们可以运用时间价值的原理,将这几种付款方 案的未来支付的现金流量折算成现值和,然后再进行比较:现值 和最小者为优。第(1)种付款方案属于即付年金现值的计算。其计算如下:尼=100x(P/A,10%,10-l) + l= 100x(5.759 + 1)= 675.9

11、(万元)第(2)、(3)方案都是属于递延年金现值的计算。根据递延 年金现值的计算思路,可以有多种计算方法。第(2)种付款方案年金值的计算如下:第1种方法:K = 150x(尸/A, 10%, 10)x(P/S, 10%, 3)= 150x6.145x0.7513=692.51(万元)第2种方法：Po = 150x(P/A, 10%, 3 + 10)-(P/S, 10%, 3)= 150x(7.1034-2.4869=692.48(万元)第3种方法:(即利用即付年金现值的计算思路进行计算)爲=150 x (P/A, 10%, 10 -1) + lx (P/S, 10%, 4)= 150x 5.7

12、590 + lx 0.6830= 692.46(万元)第（3）种付款方案年金现值的计算如下:第1种方法:）=135x（P/A, 10%, 10）x（P/S, 10%, 3）= 135x6.145x0.7513=623.26（万元）第2种方法：）=135x（P/A, 10%, 3 +10）-（P/A, 10%, 3）= 135x（7.1034-2.4869=623.23（万兀）第3种方法:（即利用即付年金现值的计算思路进行计 算）=135x（P/A, 10%, 10-1） + lx（P/S, 10%, 4） =135 x 5.7590 + lx 0.6830=623.214（万元）答:根据计算,

13、该公司应选择第（3）种付款方案。（三）债券调换决策的净现值计算和应用问题51、 债券调换决策应考虑的两个问题:（1） 在现在进行债券调换是否有利?（2） 即使现在进行债券调换有利可图,但若 推迟调换,对公司是否更加有利,也即是否能使公司 的价值增加的更多?2、 以减少债券调换的投资支出（税后）：A、确定债券调换的投资支出（税后）：a、 赎回溢价支出;b、 新债券发行成本;C、旧债券发行成本提前摊销带来的税收节省;d、 追加利息(重叠期利息) 总投资支出=a+b-c+dB、确定债券调换的现金流出节省;C、计算净现值,作出调换决策。【例】兴达运洋公司计划赎回5年前发行的批10 000万元、 年利率

14、15%、偿还期限为20年的债券。5年前发行的这批债券的发行 成本为400万元。公司预计在现在的市场上能够发行批10 000万元、 年利率12.5%、偿还期限为!5年的新债券。公司管理当局认为利率增 长的机会和下降的机会大致相等。也就是说,估计利率降低到10%的 概率为0.25。保持在12.5%的概率为0.5;上升到15%的概率为0.25。 赎回溢价为10%,新债券的发行成本预计为600万元,所得税税率为 33%。新债券将在旧债券赎回前一个月发行,并可将所得资金投资在 年利率为9%的短期证券上。要求:(1)计算债券调换的净现值:(P/A, 8.0375% , 15) =8.3803(2)影响现在

15、赎回而不是晚些时候赎回决策的因素有哪 些?【解答】(1)计算债券调换的净现值:(P/A, 8.0375% , 15)=8.3803赎回溢价支出:10000X 10% X(l33%)=670 (万元)新债券发行费用:600-600/15X33%X(P/A, 8.0375%, 15)=489.38 (万元)旧债券发行费用提前摊销带来的税收节省:400/20X 15X33%-400/20X33%X (P/A, 8.0375%, 15)=99-55.31=43.69 (万元)重叠期利息支出:10000X(15%/12) XlX(l-33%)=83.75 (万元)重叠期短期投资收益:10000X(9%/

16、 12) XlX(l-33%)=50.25 (万元)全部调换成本:670+489.38-43.69+83.75-50.25=1149.19 (万元)节省利息:10000X (15%-12.5%)X (1-33%)X(P/A, 8.0375%, 15)=167.5X8.3803=1403.7 (万元)债券调换净现值:NPV= 1403.7-1149.19=254.51 (万元)NPV0,故,债券调换可行。(2)影响现在赎回而不是晚些时候赎回决策的因素有哪 止匕?如果管理者相信利率在不远的将来可能下跌至12.5%以下,他 们应该考虑延缓债券的调换。在利息未上升之前的那段时间里调换债 券(最低利率是

17、最理想的)。不过,公司还要附加利息成本(在本例 中,15%对12.5%)与延缓调换相联系的可能的节约额。公司可用计 算机的债券调换模型来找到来年利率下跌的水平,从而在下跌中通过 延缓债券调换获利。（四）商业信用成本的计算和应用问题11, 12商业信用成本的计算问题,实际是指放弃现金折扣成本 的计算问题。【例1】 某企业拟以“20, n/30”信用条件购进批 原料（100万元）。这一信用条件意味着企业如在10天之 内付款,可享受2%的现金折扣;若不享受现金折扣,货 款应在30天内付清。放弃现金折扣的机会成本可按下式 计算:年成本率现金折扣的360（天）1 现金折扣的% 信用期-折扣期或者:2%3

18、60=x 1-2%30-10=xX100% = 36.73%9830 - 10值得一提的是,利用购货方提供了现金折扣的商业信用筹资方式 筹资,实际上是一个如何确定付款时间的问题。确定付款时间是项 政策层次的决策。除非公司与供货方之间产生纠纷,一旦建立了各个 供应方标准付款时间,应付帐款就应遵循这标准。按公司的标准付 款时间支付,不仅可以使公司与供应方之间的关系保持一致,还可以 提高现金预测的准确性。另外,作此决策前,还必须考虑其他短期筹 资方式与商业信用方式在实用性、灵活性上的异同。第三,在作出利 用还是放弃现金折扣的具体决策时,还必须考虑其现实性。【例2】广发家具公司最终放弃了全部的现金折扣

19、 并按全额付清货款。大多数供应商向公司提供的信用条件 是2八0, n/30o如果本年度该公司购货总额为2000万元, 资金的平均成本率为12%,问该公司本年度产生的损益为 多少?【解答】丧失折扣的损失是:2000义2% =40万元按资金成本率12%计算,推迟20天付款所获得的利益（利 息）为:1960 万元X 12% X20/360= 13.067 万元产生的净损失=丧失的折扣获得的利益=40 13.067=26.933 万元（五）资金边际成本的计算和应用问题6资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。前提条件是:企业无法以某固定的资金成本,来筹措无限多的 资金,在企业资本结构不变时,

20、当其筹集的资金超过一定上限度时, 需要知道筹资额在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化,这就要 用到边际资金成本的概念。边际资金成本也是按加权平均法计算的,是追加筹资时所使用的 加权平均成本。确切地说,计算分两个步骤:是计算筹资突破点;二是计算各 筹资范围的边际资金成本。【例】某公司拥有长期资金400万元,其中长期借款100万元, 普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新 资金200万元,并维持目前的资本结构。随筹资额增加,各种资金成 本变化如下表：资金种类新筹资额（万元）资金成本长期借款40及以下4%40以上8%普通股75及以下10%75以上12%【解答】筹资突破点（1

21、） =40/25%= 160万元筹资突破点（2） =75/75%= 100万元边际资金成本（0100 万元）=25%X4%+75% X 10% =8.5 %（100160 万元）=25%X4%+75%X12% = 10%（160 万元以上）=25%X8%+75%X12% = 11%（六）经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算和应用问题6在某固定成本比重的作用下,销售量变动对利润产生的作用, 被称为经营杠杆。由于固定成本在一定产销量范围内,不会随着销量增减而增减。 但是,单位产品分摊的固定成本会随着销量的提高（下降）而减少（增 加）,最后导致息税前利润更大幅度提高（下降）,从而给企业带来经 营风险

22、。可见,固定成本犹如杠杆的支点,比重越大,杠杆作用越大, 经营风险也越大。从上述情况分析可知,只要存在固定成本,就存在经营杠杆的作 用。但不同企业经营杠杆的程度是完全不同的。为此,需要对经营杠 杆的大小进行衡量。就产生了对经营杠杆大小进行衡量的常用指标 经营杠杆系数或经营杠杆度。经营杠杆系数是指EBIT （息税前利润）变动率相当于产销 量（销售额）变动率的倍数。其作用:它可用来反映经营杠杆的作用 程度,评价经营风险的高低。企业对外举债,用筹得的资金获取收益的同时,也承担着一定的 利息支出。如果资金收益率大于利息率,则举债经营会使投资者收益 增加;反之,如果资金收益率小于利息率,则举债经营会使投

23、资者收 益减少。这种债务对投资者收益的影响,称为财务杠杆。而利用这个杠杆给所有者带来的额外收益,称为财务杠杆利益。 由于优先股股利一般固定,也会有举债的效果,故财务杠杆（又称融 资杠杆）可定义为:企业对资金成本固定的筹资方式的利用程度。财务杠杆系数是指普通股每股收益（利润）的变动率相当于 息税前利润变动率的倍数。其作用:它可用来反映财务杠杆的作用程 度,估计财务杠杆利益的大小,评价财务风险的高低。财务杠杆系数说明的问题:(1) 财务杠杆系数表明的是EBIT增长所引起的每 股收益的增长幅度;(2) 在资本总额、EBIT相同的情况下,负债比率 越高,财务杠杆系数越高,财务风险越大,但预期每股收益

24、也越高。结论:财务杠杆会加大财务风险,企业举债比重越大,财务杠杆 效用越强,财务风险越大。固定成本的存在产生经营杠杆作用,举债经营(运用固定资金成 本筹资方式)的利息费用的存在产生财务杠杆作用,若两种杠杆共同 作用,则销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动,这两种杠 杆的连锁作用,通常称为总杠杆。对总杠杆进行计量的常用指标是总杠杆系数:即每股收益变 动率相当于销售量(额)变动率的倍数。总杠杆作用：(1)能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响;(2)可以清楚地看出DOL和DFL之间的相互关系。【例】新开医药公司资产总额1500万元,资产负债率为60%, 负债的年均利率为10%。该公司年固定

25、成本总额!4.5万元,全年实现 税后利润13.4万元,每年还将支付优先股股利4.69万元,所得税税率 33%。要求:(1)计算该公司息税前利润总额；(2)计算该公司的利息保障倍数、经营杠杆 系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。【解答】这问题的解答均可根据其计算公式进行解答。其 计算如下:(1)息税前利润 =13.4 / (1 33%)+150X60% X10%= 20+9 = 29(2)利息保障倍数= 29/9 = 3.22经营杠杆系数=(29+14.5) / 29= 1.5财务杠杆系数=29 / 29-9-4.694-(1-33%)=2.23复合杠杆系数=1.5X2.23 = 3.35（七）资

26、本结构决策方法和应用问题6根据资本结构的有关理论,资本结构决策的常用方法主要有比较 资金成本法和每股税后收益分析法。【例】新发公司发行在外的普通股100股（每股面值1元）,已 发行10%利率的债券400万元。该公司打算为个新的投资项目融资 500万元,新项目投产后每年EBIT增加到200万元。现有两个方案可 供选择:（1）按12%的利率发行债券;（2）按每股20元发行新股。 假设公司适用所得税率为40%。要求:（1）计算两个方案的每股盈余;（2）计算两个方案的每股盈余无差别点的EBIT；（3）计算两个方案的财务杠杆系数;（4）判断哪个方案更好。【解答】（1）两个方案的每股盈余（EPS）：方案1

27、行” 200-40- 500x12% x （1-40%）（EPS） = 0.6（兀 / 股）方案2=-0%x（l-4。）=（2）无差别点:（EBIT-40-60）x（1 -40%）_ （EBIT-40）x（l-40%）100125E8/T=340（万元）（3）两个方案的财务杠杆系数:财务杠杆系数（1）= 200 - 40 - 60 = 2200,财务杠杆系数（2） = 200 - 40 = 1 25由于方案2每股收益（0.77元）大于方案1 （0.6元）,且其财务 杠杆系数（1.25）比方案1的财务杠杆系数要小。故,方案2优于方 案!（A）长期投资决策评价方法和应用问题8主要掌握净现值法和内部

28、收益率法。1、净现值法（1）概念:指在项目计算期内,按行业基准收益率 或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和, 记作NPVo（2）计算公式：净现值（NPV）=现金流入的现值现金流出的现值在任何情况下,净现值指标的计算都可以在现金流量表上 进行,即在确定每年复利系数的基础上,分别乘以各年的净现 金流量,从而计算出各年折现的净现金流量,最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和,就是所求的NPV指标。(3) 计算步骤: 计算投资项目每年的净现金流量; 选用适当的折现率,将投资项目各年是折现系数 通过查表确定下来; 将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现 值; 汇总各年的净现金流量现值

29、,得出投资项目的净 现值。(4)评价:NPVNO 可行NPVWO 不可行投资额相同,且NPV均大于0,那么,NPV越大越好。(5)特点:优点: 是考虑了资金时间价值。增强了投资经济性 的评价。 二是考虑了项目计算期的全部净现金流量,体 现了流动性与收益性的统。 三是考虑了投资风险性,因为折现率的大小与 风险大小有关,风险越大,折现率就越高。折现率越高, 系数越小,计算出来的未来现金流量的现值和就越小, 就会造成小于投资额现值的结果。缺点: 是不能从动态的角度直接反映投资项目的 实际收益水平,当各项目投资额不相等时,仅用净现值 法则无法确定投资方案的优劣。是净现金流量的测量和折现率的确定比较 困

30、难,而它们的正确性对计算净现值有着重要影响。【例】已知宏达公司拟于2003年初用自有资金购置设备一台, 需一次性投产资100万元。经测算,该设备使用寿命为5年,税法亦 允许按5年计提折旧;设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定 该设备按直线法折旧,预计的净残值率为5%;已知,（P/A, 10%, 5） = 3.7908, （P/S, 10%, 5） = 0.6209不考虑建设安装期和公司所得 税。要求:（1）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）计算该投资项目的投资利润率（ROD（4）如果以10%作为折现率,计算其净现值。【解答】（1）该设备各年净现金流量测算

31、:NCF（）= -100 （万元）NCF ）=20 + （100 - 5）/5 = 39（万元）NCF =20 + （100 一 5）/5 +5 = 44（万元）（2）静态投资回收期= 100/39 = 2.5（年）（3）该设备投资利润率=2000X100% =20%（4）该投资项目的净现值= 39X3.7908+100X5%X 0.6209-100= 147.8412+3.1045-100=50.95 （万元）2、内部收益率法概念:又叫内含报酬率,指项目投资实际 可望达到的报酬率,亦可将其定义为能使投资项目 的净现值等于零时的折现率（IRR）。计算:简便法:当全部投资均于建设起点一次投入,建

32、设期为零, 投产后每年经营净现金流量相等时,可利用下例公式, 并结合查年金现值系数表求得内部收益率:年金现值系数一扇徐如由曷每年相等的经营现金净流量查年金现值系数表,如果正好 相等,相对应的i即为IRR:如果不相等,则利用内插 法求得IRRo 一般法：不符合上述“简便法”条件时,只能采用“一般法”,即 必须采用”试误法”逐次测试（并有可能结合运用”内插法”） 计算出IRR的结果。决策标准: 方案的IRR其资金成本率一可行; 如几个方案的IRR都大于其资金成本率,且 投资额相等,那么,IRR与资金成本率之差越大越好; 如几个方案的!RR都大于其资金成本率,但 投资额不相同,则:“投资额X (IR

33、R资金成本率)” 最大为最优。优缺点:优点:非常注重资金时间价值;能从动态的角度直接反映投资项目的 实际收益水平;不受行业基准收益率高低的影响,比较客观;缺点：计算过程麻烦;当经营期大量追加投资时,又有可能导致多个 IRR的出现,或偏高偏低,缺乏实际意义。【例】某投资项目原始投资为12000万元,当年完工投产,有效 期3年,每年可获得净现金流量4600万元,则该项目的内部收益率为 A、7.32% B、7.68% C、8.32% D、6.68%【解答】答案A。即：原始投资=每年净现金流量义年金现值系数12000=4600X(P/A, i, 3)(P/A, i, 3) =120004-4600=2

34、.609查表,极用内插法得：2.609 - 2.624x(8% -7%) = 7.32%2.577 - 2.624(九)债券投资估价方法和应用问题9【例】某公司在2002年1月1日平价发行新债券,每张面值1000 元,票面利率10%, 5年到期,每年12月31日付息。要求:(1) 2002年1月1日平价购买该债券的到期收益率是 多少?(2)假定2006年1月1日的市场利率下降到8%,那 么此时该债券的价值是多少?(3)假定2006年1月1日的市场为900元,此时购 买该债券的到期收益率是多少?(4)假定2004年1月1日的市场利率为12%,债券 市场为989元,你是否购买?【解答】(1)债券到

35、期的收益率是指购进债券后,一直持有该 债券至到期日可获得的收益率;平价购入,到期收益率与票 面利率相同,即为10%,亦可用公式计算:V = 100 X10% x (P / 4,10%,5) +1000 x (P / F,10%,5)=100 X 3.7908 +1000 X 0.6209=379.08 + 620.9 = 999.98 1000元故收益率为10%(2)(是指的此时购买的价值)(亦投资价值)1000(1 + 8%)(1 + 8%)1001000一+= 1019 兀1.081.08（3）实际上也就是求内部收益率i900 二上、i = 22%（4）计算此时债券的投资价值,然后与市场价

36、989比T7 1000 100 /一V =- + Xr = 952兀(1+12%)3 M(l + 12%)VV989元,故,不应该购买。（十）股票投资估价方法和应用问题91、 短期持有股票、未来准备出售的股票价值模型 dVv = y ?一+-一毎（1+K（1+K）式中:V为股票的内在价值Vn为未来出售时预计的股票价格K为投资人要求的必要报酬率D为第t年的预期股利N为预计持有股票的期数。2、 长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型1Z d ,每年固定股利、K投资人要求的资金收益率3、 长期持有股票,股利固定增长的股票估价模型 7d0（l+g） V =K g K - g【例1】 某种股票当前的市

37、价是40元,每股股利是 2元,预期的股利增长率是5%,则其市场决定的预期收益 率是（）A、5% B、5.5% C、!0% D、10.25%【解析】答案D。这里注意Do （2元）与P0 （40元） 在同一会计期的问题,则:i = 2X（l+5%）/40+5% = 10.25%【例2】甲企业计划用笔长期资金投资购买股 票。现有M公司股票和N公司股票可供选择,甲企业只 准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股 9元,上年每股股利为0.225元,预计以后每年以6%的增 长率增长。N公司股票现行市价为每股元,上年每股股 利为0.90元,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲 企业所要求的投资必

38、要报酬率为8%。要求:（1）利用股票估价模型,分别计算甲、乙股票 价值;（4）代甲企业作出股票投资决策。【解答】(1)VM = 0.225 X (1 + 6%)/(8% - 6%) = 11.925元VN = 0.9/8% = 11.25 元(2)决策:由于M股票价值为!1.92510.5,故可购买乙股票。【例3】与股票投资相比,债券投资的主要缺点有()A、购买风险大B、流动性风险大C、没有经营管理权D、投资收益不稳定【解析】答案AC。(十一)现金折扣政策决策应用问题!1现金折扣决策是企业信用政策的个重要组成部分。通常包括两 部分:一是折扣期限,即在多长时间内给予折扣;二是折扣率,即在 该时间

39、内给予客户多大折扣。企业采用什么程度的现金折扣,要与信用期间结合起来考虑。折 扣期限越短,折扣率越高;反之,折扣期限越长,折扣率越低。这种 做法充分表明了给予现金折扣的基本目的是鼓励客户尽快付款。【例】新地科技公司生产甲产品的生产能力是29900件,超过此 限需立即增加固定成本57500元。产品单价143.75元,单位变动成本 89.12元。该公司拟定的信用条件及相应销售量预测值和其他有关资料如下表:信用条 件销售量 预测值（件）收账费 用预测（元）坏账损 失（元）N/3021562718071802/ 10,2587571806900N/3028750718048005 / 10, N/30

40、8 / 10, N/303012571803000如果每一个顾客都要求折扣,该公司应采用哪种现金折扣?【解析】直接计算利润额并比较其大小:(1) N/30：21562X(143.75-89.12) 71807180= 1163572 元(2) 2/ 10, N/30：25875 X 143.75 X (1 - 2%) - 89. 一7180 6900 =1325080.6 元(3) 5/ 10, N/3028750 X 143.75 X (1 - 5%) - 89. 一 7180 4800 =1351991.8 元(4) 8/ 10, N/3030125X 143.75X(l-8%)-89.1

41、2 -7180-3000-57500=714111.25 元从以上计算结果来看,该公司应选择(3)(十二)股利政策问题14几种股利分配政策的类型和特点:股利 政策基本 原理优点缺点适 用范围剩余 股利政策满足 目标资本 结构所需 权益资金 后将剩余 收益用于 分红。保持目标资本结 构使综合资本成本最低股利分配 额有较大的起 伏:对靠股利维 生的股东不利; 股利支付与公 司的盈利能力 相脱节。有 较好投 资机会 的企业固定 或持续增 长的股利 政策长期 支付固定 股利额。 有利于树 立公司良好形象、股 票价格稳定及增强 投资者对公司的信 心; 吻合某些 股东获得稳定股利 的要求; 即使推迟 某些

42、投资方案或暂 时偏离目标资本结 构,也可能比降低股 利或降低股利增长股利支付 与公司的获利 能力相脱节。收益较稳 定或正 处于长 期、信誉 一般的 企业率更为有利。固定 股利支付 率政策固定 股利的支 付率股利与公司获利 能力相配合;体现多盈 多分、少盈少分、不盈 不分的原则。每年股利 波动较大（传给 市场个企业 经营不稳定的 信息,对于稳定 的股票价格不 利）很 少企业 采用氐正 常股利加 额外股利 政策每年 按固定 的较低的 数额支付 股东股,根 据实际,再 向股东发 放额外股 利。有较大灵 活性;有利于吸 引靠股利维生股东。为广大企 业所采用【例1】每股收益越高,意味着股东可以从公司分得

43、越高的股利。(X)【解答】不一定,还要看公司的股利政策。【例2】光华股份有限公司有关资料如下:（1） 公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元,本年息税前利润为800万元,适用的所得税税率为33%。（2） 公司流通在外的普通股60万元股,发行时每股 面值1元,每股溢价收入9元,公司负债总额为200万元,均 为长期负债,平均年利率为10%,假定公司筹资费用忽略不计。（3） 公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法 定公积金,按10%的比例计提法定公益金,本年按可供投资者 分配利润的16%向普通股股东发放现金股利,预计现金股利以 后每年增长6%。（4） 据投资者分析,该公司股票的6系数为

44、1.5,无 风险收益率为8%,市场上所有股票的平均收益率为14%。要求:（1） 计算光华公司本年度净利润。（2） 计算光华公司本年应计提的法定公积金和法定 公益金。（3） 计算光华公司本年末可供投资者分配的利润。（4） 计算光华公司每股支付的现金股利。（5） 计算光华公司现在资本结构下的财务杠杆系数。（6） 计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。（7） 利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者愿意购买。【解答】（1）计算公司本年度净利润本年净利润=（800-200X 10%）X（1 -33%）=522.6 （万元）（2）计算应计提的法定公积金和法定公益金法定公积金

45、=522.6X10% =52.26 （万元）法定公益金=522.6X10% =52.26 （万元）（3）计算公司可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润= 522.6 52.2652.26+181.92 = 600 （万元）（4）每股支付的现金股利每股支付的现金股利= （600X16%） + 60=1.6 （元/股）（5）计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数财务杠杆系数= 800 / （800-20）= 1.03（6）计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投 资收益率风险收益率= L5X（14%8%） = 9%必要投资收益率=8%+9%=17%（7）计算公司股票价值每股价值= 1.6/（17%6%）=14.55 （元/股）即当股票市价低于每股14.55元时,投资者才愿意购买。考试形式:闭卷。使用教材:财务管理荆新,人大版财务管理复习题 不定向选择1 .下列将引起公司速动比率下降的业务是（b ）a,收到股利b、借入短期借款购买原材料c、用现金进行短期投资d、销售商品取得收入2 .企业发行优先股能够提高公司的（c ）：a、资产负债率b、净资产收益率 c、财务杠杆系数 d、经营杠杆系数3 .与发行普通债券相比,发行可转换债券的优点是（bed ）：a