《S证券市场》PPT课件.ppt

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1、课堂讲义课堂讲义证券市场证券市场第第1313章章Stalla 中国注册金融分析师考试概述中国注册金融分析师考试概述2010版版级级勘误通告勘误通告虽然我们努力确保本书内所含材料的准确性，但是修正错误信息可能时有发生。勘误内容会被公布在Stalla KnowledgeBase网站http:/ Stalla a Question功能来向我们报告。免责声明免责声明CFA CFA 是特许金融分析师协会所拥有的商标。特许金融分析师协会不支持，推广，审查，是特许金融分析师协会所拥有的商标。特许金融分析师协会不支持，推广，审查，或保证或保证StallaStalla Review Review提供的产品和服务

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3、取许可或更多信息，请寄交DeVry/Becker教育公司的权限部门。Stalla 中国注册金融分析师考试概述中国注册金融分析师考试概述证券市场证券市场 一级一级第十三章第十三章证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能I.证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能II.核心概念:A.描述市场交易的组织和特点 B.解释交易订单的不同类型，卖空,保证 金买空,以及保证金交易对投资收益的 影响。功能良好市场的特征功能良好市场的特征透明性l 公众能够获得交易商品的价格、当前交易量、供给和需求的及时准确信息。流动性l 瞬时交易l 交易价格接近最近一次交易价格l 需要大量的买家和卖家内部效率

4、低成本交易外部效率 市场对信息做出快速调整证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能一级市场和二级市场一级市场和二级市场一级市场：首次公开发行股票(IPO)和其他新发行的证券在这个市场销售；二级市场：已经发行的证券在此交易。二级市场以两种方式支持一级市场：l 为一级市场所发行的证券提供流动性允许投资者转让他们所持有的证券。为公司降低资本成本和为投资者提高净资产收益率。l 为证券定价提供一个论坛，有助于一级市场新发行的定价。证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能集合竞价和连续竞价集合竞价和连续竞价l 在连续竞价中，交易可以在市场开放的任何时间发生。购买和出售的订单

5、 进入市场，并在其进入交易所时进行搭配。l 在集合竞价市场中，所有买方和卖方（通过他们的代理人）都聚在一起商 量出一个价格，在此价格下所有可用的供给将与所有可用的需求持平。实 际上，所有订单都有购买权而且所制定的价格将能够满足大多数订单。l 在以下两种情况下，集合竞价程序会在大型连续竞价中被采用：隔夜产生的买卖指令和预期开盘价可能将与前日的收盘价有很 大变动。交易可能在营业日由于得到新信息而被暂停，并制定新的起步 价。证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能交易所会员的类型交易所会员的类型交易所会员：l 专业经纪人 交易所里面买卖指定股票的成员。其 有两项主要职能：在管理其指定

6、股票方面搭配买卖指令，包括限制订单。作为交易商，必要时为市场提供流动性，以保持市场的公平有序。l 注册自营商 负责为自己的账户交易，增加流动性。l 佣金经纪商 成员公司的雇员，其为公司的客户从 事买卖。l 场内经纪人帮助佣金经纪商履行其执行订单的职 责。证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能订单种类订单种类l 市价单-以订单交易时所能获取的最好的价格来执行订单（买或卖）。l 限价订单-必须以限价或更好的价格执行订单。限价买入 执行价格 限价限价卖出 执行价格限价l 止损订单 当到达止损价时立即变为市价单 示例：股票ABC的售出价格为$30.00。拥有者所设置的止损订单的 止损

7、价为$27.50，停损买单的止损价为$32.50 当价格达到$27.50时，售出订单便会成为市场订购单。当价格达到$32.50时，购买订单便会成为市场定价单。l 卖空 卖出所借入的股票。证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能保证金买入保证金买入 借钱买股票借钱买股票示例:某投资者决定买入价格为$100的100股某支股 票，先存入$5,000,然后以5%的利率借$5,000.l 保证金计算 l 初始保证金美联储的规则要求在初始购买时的保证金范围从40%60%不等。证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能维持保证金维持保证金l 维持保证金是投资者权益对总价值的最低

8、要求比例 （水平）。l 账户低于最低维持保证金要求时，该账户保证金就 会不足，此时就需要追加保证金。示例：某投资者决定买入价格为$100的100股某支股 票，先存入$5,000,然后以5%的利率借入$5,000.如果保证金的比例为40%，股价为多 少时才会收到追加保证金通知？证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能保证金的杠杆影响保证金的杠杆影响示例：接着前一页提到的示例，一年之后，该 股票的价格上升到$200。证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能注册金融分析师范波期望ARW公司公布意外的盈利惊喜，并希望以每股不高于$36的价格购买100,000股。但是如果

9、该公司宣布的盈利低于预期，股价可能跌倒$34时，他便撤出该仓位,该股目前的价位是$35。范波最有可能采取的买单和卖单的类型是：证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能问题问题1买入卖出a.限价$36 止损$34b.止损$35 限价$34c.限价$36 市场订购单注册金融分析师陈男希望用他的个人账户进行杠杆交易,以从ARW公司的潜在的升值优势中获得收益。ARW目前的股价为$35，并且要充分利用 50%的初始保证金和30%的维持保证金，股价在什么价位时陈男会收到追加保证金通知？a.$15.00b.$25.00c.$35.00证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能问

10、题问题2注册金融分析师陈男在$32的价位上购买了300股的ARW,初始保证金为50%，维持保证金为30%。一年后，陈男在$35的价位上将股票卖出。在这段期间ARW公司每季度支付股息为$0.70/每股。若每次的交易佣金为$8,利差的增长是9%，陈男一年期的持有收益率接近于：a.13.5%b.27.0%c.36.3%证券市场证券市场证券市场的组织和功能证券市场的组织和功能问题问题3.证券市场指数证券市场指数 核心概念:A.描述,引例并计算股票市场指数权重的3种类型。证券市场证券市场证券市场指数证券市场指数价格加权指数价格加权指数l公式：证券市场证券市场证券市场指数证券市场指数日期公司A公司B公司C

11、1$20$15$1002$22$16.50$90日期 1：日期 2：l 随着最高定价证券的行为而出现偏差l 示例：l 除数会随着指数内公司组合的股票分拆和变化而变动。市场价值加权指数市场价值加权指数l 公式：l 随着最高资本化的证券行为而出现偏差l 示例：证券市场证券市场证券市场指数证券市场指数公司A公司B公司C在外流通股2，0004，0001，000第一天$20$15$100第二天$22$16.50$90未加权指数未加权指数l 公式l 具有较小资本总额的股票就会像具有较大资本总额的股票一样影响指 数的表现l 示例:证券市场证券市场证券市场指数证券市场指数日期公司A公司B公司C1$20$15$

12、1002$22$16.50$90B公司是在欧洲新成立的公司，近期交易了3支在证券交易所上市的股票。B公司觉得有可能从市场价值加权指数中获益，类似于标普500。以下是组成该指数的3支股票信息：继昨日的股票收盘之后，B股执行了股票分割，即1股拆分为2股。如果昨天指数的价值为100，今天的指数收盘价值接近于：a.93.14b.110.48c.116.36问题问题4证券市场证券市场证券市场指数证券市场指数股票股票当前在外流通股当前在外流通股今日收盘价格今日收盘价格昨日收盘价格昨日收盘价格A3,000,000$17.50$13.50B2,000,000$13.75$24.00C1,000,000$32.

13、00$31.75III.资本市场的有效性资本市场的有效性 核心概念A.比较和对照有效市场假说的3种形式。B.描述有效市场假说的检验，市场异常现象的含义，以及每一种形式的总体结论。C.为投资组合管理描述有效市场假说的含义，包括投资于指数基金的逻辑性。证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性弱式有效市场假说弱式有效市场假说定义 在市场中价格和交易，证券价格反映了所有的历史信息。检验l 在计算收益率时，股票价格的图表形式（在统计上）是随机模式。在考虑交易成本之后，投资者可从中获利的情况非常少，被认为是弱式。l 技术交易规则 考虑了交易成本之后，投资者可从中获利的情况非常少，被认为是弱式。证券

14、市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性半强式有效市场半强式有效市场概念 对于公布的新信息，市场立即做出快速的反应，无论是证券交易（弱式）或“基本面”信息，如增加股利，财务比率，消息公布等。l 对历史数据的分析并不会为证券的未来业绩作出准确的预测。时间序列检验-试图测量某公司的基本面趋势以预测未来一段时间内的投资回报。l 股利异常-对于确定股票市场的时点衡量非常有用，否定半强 式有效市场。l 季度异常收益 不同于半强式有效市场，可利用的异常情况l 一月异常 交易成本抵消异常现象l 周末异常 不可利用证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性半强式有效市场半强式有效市场(续)横向研究l

15、 P/E效应异常-与半强式有效市场的形式相反,市盈率较低的股票的表现比市盈率高的股票表现好。l小盘股异常 与半强式有效市场的形式相反,小盘股的表现要比大盘股好。可能是被忽略的公司效应。交易使其效益无效。l 账面价值异常-与半强式有效市场的形式相反,账面价 值低的股票比账面价值高的股票表现好。证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性强式有效市场强式有效市场定义 来源于已知数据的所有信息和预测已经反映在股价内。新信息会影响股价，但是信息是随机的进入市场，所以股价的移动也是随机的。检验l 因为内幕人士和专业经纪人最先了解市场信息，所以总是能够跑赢大市，从而否定了强式有效市场假说。l分析师业绩

16、的衡量对强式有效市场说法的正确性给出了混合的结果。l基金管理人不能一直打败市场，这确认了强式有效市场假说的有效性证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性有效市场的总体结论有效市场的总体结论l 有效市场假说的3种检验形式：弱式半强式强式l 结论：市场是非常有效的，但不是完美的存在异常现象，但不可利用，因为调研成本和交易成本的影响（包括税）。证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性投资组合管理的含义投资组合管理的含义投资业绩l优秀分析师和杰出的基金经理有可能存在。l受到高度关注的股票最有可能被有效地定价当跟踪分析被忽视的小盘股和中盘股时，优秀分析师的作用最为明显。l没有足够多的优秀

17、分析师和基金经理调研报告，费用和交易成本导致分析师和基金经理很难有突出的表现。证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性投资组合管理的意义（续）投资组合管理的意义（续）如果遇见优秀的分析师&基金经理l 遵循他们的建议，寻找被忽视的价值型小盘股和中盘股。如果没有遇见优秀的分析师&基金经理l 不要听从基金经理的话而挑选股票l 投资组合管理流程比基金经理更为重要分散化的产品组合，客户的具体风险目标，交易成本和税收的最小化。指数化方法 试图与市场匹配，并使税收和交易成本最小。l 有效指数可能无法重复所选择的整个市场。LLC期货顾问公司近期雇佣了注册

18、金融分析师谭磊为基金经理，并管理其中的一个基金。谭磊被选中是因为优秀的分析技能。如果LLC期货公司支持半强式有效市场假说，谭磊最有可能采取的行动是：a.专注于研究大盘股，因为大盘股的关注度高。b.根据技术分析而引用动量投资策略。c.专注于研究中盘股和小盘股，因为中小盘股的关注度低。证券市场证券市场资本市场的有效性资本市场的有效性问题问题5注意：注意：l该章节的内容将在下一节中继续第14章：权益投资权益投资权益投资问题问题1 1答案：答案：选项“a”正确。因为范波希望所购买的价格不要超过$36,所以所购买100,000股是限价订单。限价订单的执行是在指定的价位。只要达到指定的价位停止订购单将会成

19、为市场订购单。当价格跌倒$34的时候，范波将会卖出100,000。虽然他不会提前知道所收到的准确价格，但他确定100,000股将会被清算。选项“b”不正确。$35是市价。范波希望以每股不高于$36的价格购买100,000，所以我们并不能保证在$36之前，范波会购买100,000。当价格跌到$34的时候，范波希望卖出100,000。因此，$34的停止订购单较为合适，特别是当股价持续下跌的时候。选项“c”不正确。卖出的市场订购单要求范波在股价$34时，及时联系经纪人以配售订购单。因为配售市场订购单和执行订单之间的时间滞后性，他不太可能在$34的价位卖出任何股票，因此停止订购单较为合适。课堂问题答案

20、课堂问题答案问题问题2 2答案：答案：选项“b”正确。陈男在接到追加保证金通知之前，首先计算ARW股票可能会达到的最低价格：维持保证金=维持保证金=选项“a”不正确。该选项假设的除了初始保证金之外，维持保证金也是30%，并且利用负债余额错误地计算了最低市场价格。选项“c”不正确。该选项因将初始保证金和维持保证金定为50%，错误地计算了最低市场价格。在此案例中，初始价格和市场价格之间没有价格变化。问题问题3答案：答案：选项“b”正确。陈男计算持有一年期的收益率方法如下：选项“a“不正确。该选项正确地计算了升值和股息（作为收益的一部分），然后减去利差和佣金的费用，但是没有考虑利用初始投资的保证金好

21、处。选项“c”正确。该选项虽然将升值和股息考虑在内，却没有考虑利差和佣金费用。问题问题4答案答案选项“c”正确。B公司所计算的3支股票的指数价值如下所示：注意：因为股权分割，所以在外流通的B股数量应该是昨天的1倍。指数的分母必须调整以反映这一变化。选项“a”不正确。该选项的错误在于忽略了股票分拆。选项“b”不正确。该选项是价格加权指数的价值。问题问题5答案答案选项“c”正确。由于小盘股和中盘股未受到普遍关注，谭磊将专注于此，因为所被关注的股票定价往往是有效的。尽管半强式有效市场假说认为所有的信息已包含在股价内，但是根据事实和环境的变化，优秀的分析师可能会更加准确地预测关键变量的数值。选项“a”不正确。谭磊可能不会专注于研究大盘股，因为大盘股被公众广泛参与，并且也有很多分析师对此进行了深入研究。大家在相同的市场对相同的信息进行分析，总有一位分析师可能是“正确的”。选项“b”不正确。谭磊不太可能利用技术分析而执行动量投资策略。有效市场假说的所有形式都否认技术分析的有效性，因为技术分析所引用的数据是随处可见的。动量投资策略同样依赖于根据财报上所记录的收入，盈利，公司增长率等公开信息。