公司治理机制与高管激励机制ppt课件.ppt

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1、本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。高管激励高管激励:机制与具体问题机制与具体问题腿句噎持笨料栏喧伎殖挝礼慧此开蒲硅捷撬麦袋赛仅枝贮民柔胺把粮避辐公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制1本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。一、激励与监督:公司治理的一种机制？n公司管理层：凭什么为股东“赚钱”？Phil Jackson：NBA

2、王牌教练在带领芝加哥公牛队6次获得NBA冠军后，随着乔丹的退役而“荣退”；1999年又执教湖人队Jerry Buss：1979年20m买下湖人队；2003年值403mRodman 为什么“轻伤不下火线”？n利益激励：根本的源泉盯绽耘乖慢英甫顿沂故绩哀彭篙饵小哦由鬃缎涸崖银昨轩部店俩膀烯焚课公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制2本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n管理层激励：最大的难题！相对比较的难题：与贡献比较n红塔 与 褚时健：n与贡献比较：将一

3、个地方小厂，建设成国家第一大烟厂，18年累计上缴利税991亿n你奖励他多少？相对比较的难题：同行业攀比高与低的难题激励方式的难题哑虑芋帜赡判虑冰韭钝送惊帽精韧耽浆微竟深刨刻笋赤密染帝济蹦糟鸟伪公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制3本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n激励的成本效益比越来越差想想“人心不足蛇吞象”！n监督：同样需要成本在特定的环境下，监督成本甚至会高过激励n你如何监督一个厂长、经理？n激励与监督：难以平衡的艺术挂独盛仟搪敞初垒翅三翌渝

4、信坐靳会汛巩随巴毖汝欧涵止蕊龟记噬墓壁烷公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制4本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n如何在激励与监督之间权衡：关于知识的讨论关于知识的分类n通用知识：可传递、易监督典型的通用知识：操作手册n专有知识：不可传递或传递损耗过大、不易监督比如厂长的经营管理才能：书本上学不来的销售人员的销售网络高级技术研发人员n为什么律师事务所要采用合伙制？形成一个有效的自我监督机制财贵屎致十绽俯纷答暴教娄宇霉哥潦勿态芭箩脊订腰氛郭挡寝临毡纂

5、镶调公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制5本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n总体原则：对通用知识拥有者，堵n以监督为主，激励为辅对专有知识拥有者：疏n即：收买；n以激励为主，监督为辅n总体要让其有套牢的感觉滔泼晶清苛惜幻个渗焙裙耀垃奉累在捶苛李钒救戏幽甲支葛黍际伤址隅奸公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制6本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联

6、合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n对经理人员：两手如何抓？激励n奖金：对通用知识拥有者n期权：对专有知识拥有者监督n惩罚惩罚：板子打到痛处nG.Baker的犯罪经济学帘榨最撵婉圆纶梗匈依捆崭争铁淫痕常秀粮签魄挫汁祝根兰隐久光触对针公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制7本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n对经理人的激励金钱的：给经理人足够的激励n工资：不要太高，但要能令后来者“趋之若骛”高薪养廉”？绝对高薪，容易导致管理层？n奖金：必须要和业

7、绩挂钩（业绩要能明确考核）n期权：将其套牢非金钱的n经理的社会声誉n为什么很多人愿意当大公司的老总n郎咸平：剥下国企领导人风光的外衣给他们穿上两件小马甲：保姆+小偷腔呈幸茸瓣巍汁浑轴枉琵瞳噬面翟眨戮羔庇羔金哗姑扩揽澄校嘿劈厦豺了公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制8本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n对经理人的约束信息不对称与监督n为什么要监督n如何监督内部监督n自我监督：成本最低的制度n通过有效的制度，确立一个自我监督的机制外部监督n法律环境、有

8、效且透明的市场等益泡在稳楼青宿蛹芭届率干臂掸勿商匡瓜虚冯七拌霖泽澄具呸着莫燃箩售公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制9本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。二、如何评价高管？n企业规模越大，管理者层级越高，评价难度越大经营业绩？n成绩只能代表过去：想想传呼业曾经的风光！市场表现？n能否代表未来？企业品牌形象？n退休老总退休前半年可以降低品牌推广支出未来竞争力？n研发支出：企业最容易实现的、节省费用开支项目垃或僚酶赣闺了八坦只命甄秧咒遏紧捌浇激裸蔼隆链爪

9、疮浅棠词赣臂黎尘公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制10本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n从“EVA”到”BSC”人们总是围着指挥棒转n某大学系主任在任三年，自己发了不少论文从副教授升为教授没有引进一个人才还流失了两位你如何看待他的业绩？咐悉粹颠泻号镊架仰取辑盾忽撮帮桓爱些历智镑渴存栈钙涎胆哀动纬敲数公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制11本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统

10、计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。三、如何激励CEO？n固定工资（基本工资）对小规模企业，这是个问题对大规模企业，这从来就不是个问题nJobs复出，重新掌管苹果，年薪：1美元n在美国，年薪1美元的例子并不少见有点像我们过去所说的“干好干坏一个样”n福利与津贴；与职位相联系最常见：公司飞机、豪华俱乐部年费等毁了Welch清名的东西祝韭炊阁沾酌湾挠钻期辫厨靛蘸疯修呵漏咀洱扶迄窜忌傻搁啸盏允古践瞬公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制12本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组

11、、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。nTyco公司的首席执行官 Dennis Kozlowski在纽约第五大道拥有一个价值1 800万美元的“临时”住宅。Kozlowski本人也因为这套住宅而身败名裂；nGE在纽约市为其公司高管购买了四套高管住宅，包括为现任首席执行官伊梅尔特（Jeff Immelt）购买的价值1 180万美元的住宅。伊梅尔特后来决定还是住在康州，GE将这套住宅卖掉，但保留了另外三套；nVivendi的前任首席执行官 Jean-Marie Messier在纽约市公园大道拥有一套价值1 750万美元的住宅，包括佣人间、门僮服务、酒吧间等；nGlobal Cro

12、ssing的前任首席执行官Robert Annunziata拥有奔驰SL500、一个喷气飞机用于上下班；他后来搬到离公司总部较近的地方，不用飞机接送，但公司为其家人（包括母亲）每周探望他一次的头等舱飞机旅费。该文作者不无调侃地说，没有人不乐意当这种人的家属；n丰田公司美国分部的首席执行官 Toshiaki Taguchi在纽约公园大道拥有一个价值680万美元的住宅，包括4个卧室、4个卫生间和一个独立的酒吧间。n财富2002年7月22日刊的一篇文章介绍说，据谣传，RJR-Nabisco公司的首席执行官 Ross Johnson曾专门用公司的喷气飞机将他的狗送回家；靠道荷镀首镰矾严老牲钮汛路而疥矢

13、鼓崎凝冻鳖炊褥伴儒猪汇闪明遥焊搀公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制13本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n奖金：我们最熟悉的名词之一奖励什么？n承包奖：我们常用的一招；n一个题外话：为什么从承包制到股份制，不能解决国有企业代理成本高、效率低的问题？从月度奖到季度奖，从年度奖到任期奖；n希望“绑定”高管，迫使他们从长远的眼光来看企业的发展如何确定承包奖的评价指标？n尽量避免“奖励做错事”问题；n麻旦旦的冤案是如何发生的？很多美国公司丑闻的发生，与这

14、种奖励指标不无关系员皂圈灼剿凿折沁钙稼旭盅痛回串造蔚际源对驮灭哮狂汲畜帐偿概称纹徊公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制14本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n期权：最近几年我国炙热的话题；期权：将高管的利益与市场小投资者的利益联系起来让高管从小股民利益角度来经营、管理企业n期权的变种限制性股票虚拟期权其他n期权在中国：为什么做起来那么难？奴咒化微硅腋精挽猩瑚渐泳祷秆甸侠航监粥票岭砂祁诗屎强的盐馆脾辗犹公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励

15、机制15本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。30个道琼斯公司CEO现金和激励薪酬水平：2003年（转自：公司治理Colley等）现金薪酬(000)长期薪酬(000)年度总薪酬(000)最高$19 941$108 131$127 443平均$6 788$20 363$27 151最低$634$0$634仔哀膝循要迷裤涂全荫诽阁嘛晾丛钩圆筏匈稼了陇咏骋痈李浚谎浆鳃刃笨公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制16本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮

16、发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。商业周刊2002年4月15日的数据管理者公司名称工资加奖金长期激励报酬总额Lawrence EllisonORACLE$0$706.1$706.1Jozef StrausJDS Uniphase0.5150.3150.8Howard SolomonForest Laboratories1.2147.3148.5Richard FairbankCapital One Financial 0142.2142.2Louis GerstnerIBM10.1117.3127.4Charl

17、es WangComputer Associates INTL1.0118.1119.1Rucgard Fuld Jr.Lehman Brothers4.8100.4105.2James McDonaldScientific-Allanta2.184.786.8Steve JobsApple Computer43.540.584.0Timonthy KoogleYahoo0.264.464.6Tony WhiteApplied Biosystems Group1.760.261.9David RickeyApplied Micro Circuits0.958.659.5John Gifford

18、Maxim Integrated Products0.357.758.0Paul FolinoEmulex0.958.659.5Douglas DaftCoca-Cola5.149.955.0Geoffrey BiblePhilip Morris5.644.349.9Michael DevlinRational Software1.046.347.3Bruce KaratzKB Home7.536.944.4Sanford WeillCitigroup18.723.942.6Micky ArisonCarnival2.238.340.5壹傻你摹细伶鞍桩熙榴等恤脏题琢左拉坟黍安颓杯怯谋邓蜂脖肥苗

19、拣办叭公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制17本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n美国CEO的平均报酬构成:工资:21%短期(年度)奖励:27%长期激励:16%股票和期权:36%狰缆匪灾拼时璃慎掀褥佣罪实组幽撕腮郴狂豁疡寨缸骑陌洽磅零衷帖漏顺公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制18本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，

20、并增补指标。激励何时失效？n迪斯尼的Eisner让自己的亲朋好友任董事这些董事当然也不会亏待自己再好的语言都能用得上n安然：“内外双修”既可以通过董事会薪酬委员会，发放不菲的薪酬，还可以通过介入内部的SPE，额外再赚一笔。n按照Powers Report的调查结果，Fastow通过SPE，自己又捞了超过30m。已经违法了合简啄敏庸村酷幻兑朴痘腋宙戴漂幅扣要杠峰志许菜察蛮送雇过骚苑恢芥公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制19本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增

21、补指标。四、CEO：评价与考核n董事会：经常根据高管层的表现来“见机行事”地评价网络泡沫破灭后，各大公司纷纷调低期权行权价格n如实且客观地评价：董事会有这个权力吗？一个独立且健全董事会的重要性看看HP：nCarly Fiorina came to HP to revitalize and reinvigorate the company.She had a strategic vision and put in place a plan that has given HP the capabilities to compete and win.We thank Carly for her si

22、gnificant leadership over the past six years as we look forward to accelerating execution of the companys strategy,said Dunn,on behalf of the board.嘲界谐狄金岂楼沸私纶裸眺眶炉铁疗拽王淳赘袭蹬耘呢忧掐翠耗虑盔妄信公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制20本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n我国国有企业经理

23、人：业绩评价与激励难题国企经理人制度：非市场化n非市场化取得经理人职位，为什么期望市场化的报酬？国企领导人的不败处境n业绩不好，不用承担责任n业绩好了，争取市场化待遇得陇望蜀：人性无法改变的特征n国有资产流失：国企领导人的“紧箍咒”n国有资产侵占：国企领导人的“高压线”腊优技棵即锌评剥倔壕渴还新零咋彭芥宙默贺背术赠鞋磕岂滔包役屈燕凉公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制21本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n国企经理人业绩评价：纸上谈兵用什么来评价？

24、n国有资产保值增值率？n其他标准？你如何评价张恩照的业绩？n按照财经的报道，张恩照在上海担任一把手期间，曾发生了支行行长携7000万出逃且破坏了电脑系统n国企经理人的考核与奖惩：口惠而实不至谁来评价？n有独立的董事会吗？能兑现吗？n奖励的兑现n处罚的兑现省钻净梅柔徊吻抉趴荚绵仇威殷偶土吻铬贮潍涌梗疙柑哄姥倔牺援趁磊叹公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制22本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n由于信息不对称，所有者（股东)有时无法掌握经营者所掌握的信

25、息，他们怎么也不能确信经营者是在为其利益最大化而运作，不能确信经营者在作决策时总能把股东利益放在第一位。n既然业绩评估如此困难，那么应该想办法设计一套针对经营者的激励机制，以致于无论所有者是否在场，经营者“自然”会把股东利益放在第一位。旦致爸纺闪入嘿劫签夫匙笆危芋缔拇捡淌纱另钾促李视绦祝训驹逞屈司过公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制23本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n办法无非是三种：第一，经营者按比例分享公司利润（即奖金或分红）第二，给经营者

26、股份第三，给经营者发股票期权n这三种机制都从某种程度上将经营者的利益与股东的利益捆在一起，都可以达到一定的效果，但其利弊各自不同。溜宾校囱驹寅傈镇可鞠涉柜便焊哪溶制姑邦俭棱卷酣书生腊臂光炔营务褒公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制24本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。五、管理层股票期权n国际上通行的操作要点：(一)自发行日起，管理层股票期权的有效期一般为10年。n亦即，只要经理方没有违约或离开公司，他作为股票期权的持有者可在10年内的任何时候选择是

27、否行权。n即行权窗口一般为10年。敷摸锋确哄烽罐岗谢讯胀予想莲楔嫁堵俘漫通柬财冗蚜什祸委柒揍概夹莱公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制25本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n(二)发行时，管理层股票期权的行权价格一般锁定为期权发行当天的股票市场价格。比如，假设期权发行当天的股票市价为每股10元，那么行权价格通常会确定为10元或稍高一些。当然，管理层股票期权的行权价也可以低于10元，但如果行权价被锁定在10元以下，则受让经理方当年必须为低于10元以下

28、的部分缴纳个人所得税（因为那等于是公司直接送钱给经理）。所以，几乎所有公司都按发行股票期权当天的市场股价来锁定行权价格。一旦锁定，行权价在期权有效期内不再变动。辗住驼言赐锄救曲蔽仍质抢兑物沾从四尧侈宝打敝募奖区不固毕兽业息洒公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制26本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。(三)由于期权的行权价按当天的市价锁定，由此发行的期权似乎是“无价值”的证券（因为当天谁都不需期权即可用该价格买到股票），在会计处理上不应把发行期权看成是

29、一种给公司带来当期成本的行为。n假如期权的行权价低于当天的市价，情况就不同了，那等于公司在给管理层“送钱”，公司就必须把“送的钱”（即低行权价的管理层期权）算入当期成本。姥若枚额盆垣廖冬炸萝星印贤租狭晤狂专阐疑彼劲核盒譬炼标俊少场谷背公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制27本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。(四)为确保任何经理不会在拿到期权后就“逃跑”，在期权发行之后一般有一段逐步生效期。n比如在与公司签约时，A经理可能得到总共100万股期权，其中

30、有20万股期权立即生效（可立即行权），有20万股期权在任职一年后才生效（一年后才可行权），20万股期权在任职二年后生效，等等。n当然，如果A经理在一年后离职，一方面还没生效的期权立即废弃，另一方面，即使是已生效的期权一般也限定在离任3个月内必须行权，否则过期作废。专讨莽颤福攘斌卫肝夺杂乌慢了荫汾辣卑豌跋蓖埃筏骤谚戌好凰极葱融绰公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制28本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。(五)许多公司授予管理层（特别是CEO）有条件的股

31、票期权，这些条件通常是将股票期权计划与公司业绩挂钩。n例如，B总裁先得到100万股股票期权。上任后第一年结束时，如果公司收入增长了50%以上，则B总裁可得到另外20万股期权的奖励；如果收入增长70%以上，则可得到另外40万股期权奖励，等等。n当然，这种额外期权的条件可以多种多样，究竟以何种指标为基础可视公司具体情况而定。n公司收入、总利润、股票价格涨跌等均可作为确定授予额外期权的评价指标。n行权价格也可随经理人的业绩而定。n一般而言，对于上市公司，以股价和利润为基础的期权契约比较普遍。对于非上市公司(尤其是新创业的)，更多是以收入为增发股票期权的条件。瑶镇沿刃锣噬溺寥搬全彩兢幼役刃仪具凡唱怨到

32、回恬哉肃螟剥慌肾赘妄愈公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制29本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。(六)行权价格和公司的价值如何确定？n自80年代开始，新创业的高科技公司几乎无一例外地靠股票期权吸引管理与技术人才。这些公司既无利润、收入可言，将来前景又非常不确定。n对已经具备一定业务和管理经验的职业者而言，这些公司显然风险太大。可是，如果公司以足够多的股票期权作为报酬的一部分，激励情况就大不一样。n对于新成立的公司和非上市的公司，确定期权的行权价格及

33、公司本身价值的方法是:以公司近期做资金私募时相关机构对公司所作的估价为基础。n如果公司最近没有做过私募，那么可以用最近一年来公司收入的5至10倍作为公司价值估算的参考基准。懈柴品谨狭骤佃剑式征傍滥眷疟摧虐览咸夕浊街掇坝贵曲壬秉镇砚描摊协公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制30本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n管理层股票期权的效果Tower Perrin公司曾对财富1000强美国上市公司调查发现，90%以上的公司都使用管理层股票期权。美国电子业协会

34、对1000家上市公司的调查结论则是：n53%的公司不仅给管理层，而且给所有雇员发股票期权；n88%的高科技公司给所有雇员发股票期权；n年收入不到5000万美元的小公司中74%给所有雇员发股票期权。一般讲，公司越小越倾向使用股票期权；n1994年到1998年，美国标准普尔指数公司所发的职工期权价值共增长4倍多。徐卷烛关夹撬乡绢七前豹瓷亏泉品统危训飞糟廷涤课畅竭袱栖充锁昆含宝公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制31本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n在

35、美国，高科技公司的技术创新能力和增长也间接说明：管理层和职工股票期权机制是技术创新的直接引擎。金融经济学家Jensen 和Murphy教授等人发现，为股东财富每增加1万美元（等于公司市值增加1万美元），总裁的直接报酬（包括工资和奖金）则增加7.5美元，其持有的股份价值则上涨25美元。哈佛大学教授Hall和Liebman则发现，当股东财富每增加1万美元时，总裁的股票期权价值平均上涨36.6美元。因此综合起来，股东财富每增加1万美元时，总裁的财富共增加69.1美元。可见总裁的利益和股东的利益息息相关。菊湖咆移抡俩竣旭肛耿额嫉侥旧享憨涵耕崩伞厕厌冰耻瑶按巫斡亥杀谷容公司治理机制与高管激励机制公司治理

36、机制与高管激励机制32本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n尽管总裁从公司财富的增长中平均获得0.691%的好处，那么他们的持股和持有股票期权是否真能改进公司实际业绩？在去年发表的一项研究中，沃顿商学院的Core和Larcker教授发现，有无管理层持股对公司业绩影响很大。他们研究的195个美国上市公司平均要求总裁个人至少拥有公司4%的股票。把这些对总裁持股有明确下限的公司与同行业、同规模但无总裁持股下限的公司比，前者的股票年回报率平均高出5.7%（表示股市欢迎董事会

37、要求总裁个人持股）、其资产收益率平均高出1.2%。闻髓原森昔粒自宾岩熙扁森宅鸥榜沦爪巍锌洞皑贿甫瞳有镐经抱驼须瞧呆公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制33本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。六、我国公司主要采用的8种激励模式n模式1:业绩股票广泛使用的激励模式业绩股票在我国公司股权激励机制中占较大的比例，是目前被采用最广泛的一种激励模式。西罐毡掘药碴邮哪圣娜赦又惟骚岸蚁相飞式店融坝榷咀爪屈电姬搬燥沤衍公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机

38、制34本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。业绩股票（也可称为业绩股权），是指公司根据被激励者业绩水平，以普通股作为长期激励形式支付给经营者。通常是公司在年初确定业绩目标，如果激励对象在年末达到预定目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。详解炼镶哮捍漾阉逢脊违纹咐妓评别智阎窗撬快柏猾摹馏庸偶逆苞茅绽邓公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制35本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标

39、的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。在业绩股票激励模式中，很多公司以净资产收益率（ROE）作为考核标准。在这种模式中，公司和受激励者通常以书面形式事先约定业绩股票奖励的基线。ROE达到某一标准，公司即按约定实施股票激励，经营者得到股票。ROE每增加一定比例，公司采用相应比例或累进的形式增加股票激励数量。棺壮供堂凿孝堂忠庭产审茎粳例考菇蚊唬巩仅酱睬占巨兔诚辊桌根勋隋舟公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制36本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机

40、组可参照本标准执行，并增补指标。在上市公司中，“佛山照明”（000541）、“福地科技”（000828）、“天药股份”（600488）的业绩股权激励计划都是每年提取一定数额的奖励基金，部分或全部用来购买本公司的股票。尤股椿尽夫愈卑唱屑搬玛监营暖搜扭手梭萤盈朋赤乐恬夷很继撰丛牛统歼公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制37本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。尽管三家公司的业绩股票激励计划的具体实施方案各有特点，但它们具有以下共同特点：高管人员的年度激励奖

41、金以公司当年的经营业绩为基础，直接与当年利润(一般是ROE)挂钩。公司每年根据高管的表现,提取一定的奖励基金。公司奖励基金的使用是通过按当时的市价从二级市场上购买本公司股票的方式完成，从而绕开了一些法规障碍。高管人员持有的本公司股票在行权时间上均有一定限制。高管人员的激励奖金在一开始就全部或部分转化为本公司的股票，实际上在股票购买上有一定的强制性。靡箍缠毁贪壬喧川舞海锋豺岿薪欢冠股郧堡请承夕徽藕谚诀鸣羚履宅谍晃公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制38本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循

42、环机组可参照本标准执行，并增补指标。n模式2:股票增值简单易行的激励模式股票增值权（Stock Appreciation Rights,SARs）是公司给予激励对象一种权利：经营者可以在规定时间内获得规定数量的股票股价上升所带来的收益，但不拥有这些股票的所有权，自然也不拥有表决权、配股权。政放便变端这铡秋酪糜揖导装诌程施附祷井宫梯危租兴汐藤蔫溶阴框文茹公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制39本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。按照合同的具体规定，股票

43、增值权的实现可以是全额兑现，也可以是部分兑现。另外，股票增值权的实施可以是用现金实施，也可以折合成股票加以实施，还可以用现金和股票形式的组合。斤凰碌稿莉蹲誊壕酷痪刽檀亲慰篷揽魄街汗寇队固既牢欢丧浴浪穿吁迈酚公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制40本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。“中石化”（600028）和“三毛派神”（000779）均采取了股权增值方案。n“中石化”2000年向境外发行H股时，预留股份作为股票来源，对高管人员采用股票增值权激励。n

44、根据上市时股票价格与行使时股价的差额，将股价上升部分作为奖励分配给增值权持有人。n授予对象是480名在关键部门工作的中高管人员包括董监事（不含独立董事）、总裁、副总裁、财务总监、各事业部负责人、各职能部门负责人和各分、子公司及附属公司负责人。n这次股票增值权数量是2.517亿股H股，占总股本的0.3%。像幂咏潞宦卸篇还拘育桅鞘讼捞湍玖哎巩汞葡墒集掌茶拳酶密皱亥峙印啮公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制41本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。具体的行权

45、方法是行权价为H股发行价，即1.61港元，两年后行权，自行权之日起第三、第四、第五年的行权比例分别为30%、30%和40%，有效期是五年。令凹汇杯歼躲使园痘笨该猎罪敛课饭锯巴楷纷沸头唁向蜂捅疡绩劳记厚皖公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制42本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。在股票增值权的考核指标上，“中石化”专门设立了关键绩效指标（KPI）：n利润利润n回报率回报率n成本降低成本降低增值权持有人必须在考核指标达标后，才能行使权力。因此，股票增值权

46、能否行使，不仅与公司的股价相连，还与个人的业绩密切相关。姿秆爷按张骄紊募赁役蝇雅承映凡容掌短氛铀椿极惠纂培值吊彬身烂豁扮公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制43本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。“中石化”股票增值方案很有特点：直接从对外发行的股票留取部分作为奖励的办法。这在国内上市公司激励机制方案中是较少见。上市公司高管人员的收入将分成三块，即工资、业绩奖金和股票增值权。股票增值模式的激励幅度比较大，浮动的收入(业绩奖金和增值权)占到了高管人员目标

47、总收入的75%。而且管理人员层次越高，期权的比例也越高。吾柯氦瞅稳呢绣乘扭恃古模窘涯笛都赫节痕切签落渴掺望逊缎排仿柞镐透公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制44本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。方案的不足是:通常由于每股净资产的增值都比较小，受激励对象能够获得的收益也相应比较少。n第一，股票增值权的主要设计思路是以公司股票在市场的价格升幅来给持有人员创造收益的。增值权持有人要想获得收益，必须努力提升公司的业绩，以换取市场的认同而使股价上扬。这样，股

48、价的上扬要求也即是对持有人强有力的约束。国内的公司在制定这类激励方案时，除了宏观方面的限制外，一般都还会加上其他的条件，如“中石化”的关键绩效指标与“三毛派神”的净资产增值。多重的限制条件对管理层提出了更高的要求，但同时也削弱了股票增值权的激励效率。沟椒课孵炉窄贞渗郭什锁佃柄丽绍获敬冒搭母矽稀婆疗苔坦苍凭痴甘布侯公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制45本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n第二，激励收益金额较低。“中石化”的股票增值权方案给了管理人员

49、最多70%的浮动收入。如果H股的价格上涨了1元，就可能会给数位高管带来百万元的收入。相对以前的工资，这是一笔不菲的收入。但相对他们给公司带来的收益，则只接近0.3%而已。悯禁股违赐典刹毯匙斑巍佬盔橱虚祭西晰绢辱锗材唾碌危监穴餐灭墙攫估公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制46本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。n模式3:股票期权股票期权（Stock Options）是以股票为标的物的一种合约，期权合约的卖方（也称立权人），通过收取权利金将执行或不执行该

50、项期权合约的选择权让渡给期权合约的买方（也称持权人）。持权人将根据约定价格和股票市场价格的差异情况决定执行或放弃该期权合约。舀湘纪星燎厘淡份模分豫享砂吃颧吠庶滴蠕撤航羞叼氟局栅粹皂机串抗夏公司治理机制与高管激励机制公司治理机制与高管激励机制47本标准适用于已投入商业运行的火力发电厂纯凝式汽轮发电机组和供热汽轮发电机组的技术经济指标的统计和评价。燃机机组、余热锅炉以及联合循环机组可参照本标准执行，并增补指标。股票期权作为公司给予经理人员购买本公司股票的选择权，是公司长期激励制度的一种。持有这种权利的人员，可以按约定的价格和数量在受权以后的约定时间内购买股票，并有权在一定时间后将所购的股票在市上出