2022年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告.pdf

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1、 2022 年第年第三三季度中国宏观经济形势分析与预测报告季度中国宏观经济形势分析与预测报告 全球经济低迷背景下的中国经济发展全球经济低迷背景下的中国经济发展 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二二二年十一月一日 目录 一、当前中国经济运行的主要特征.1（一）消费恢复增长，投资增速企稳，对外贸易增速放缓.1（二）CPI温和上涨，PPI持续下降.5（三）劳动力市场整体呈恢复态势，但人口流动性复苏态势和青年群体就业形势依然严峻.7（四）以我为主兼顾内外平衡的货币政策.10（五）贷款总体需求指数触底反弹，净融资缺口由负转正.12（六）人民币汇率波动加大，短期人民币面临贬值

2、压力.14（七）财政收入大幅下滑，支出稳定增长，地方债压力依旧.16（八）数字人民币.18 二、中国经济面临的主要风险因素.21（一）收入不确定的增加，预期的走弱，改变了家庭部门对住房资产的追求.21（二）房价持续回落，短期政策与长期规划相结合发展房地产市场.22（三）货物贸易增速放缓，未来仍面临较大的下行压力.23 三、以提高全要素生产率推动中国经济实现高质量发展.24（一）提高全要素生产率是实现高质量发展的内在本质要求.24（二）提高全要素生产率关键在于合理界定政府和市场边界.25（三）提高全要素生产率需要聚焦重点领域深化市场化改革.26 附录一：项目架构图.28 附录二：上海财经大学高等

3、研究院简介.29 1 报告导读：报告导读：中国2022年三季度宏观经济数据日前公布，国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长 3%，比上半年加快 0.5 个百分点。总体上，中国经济发展中的积极因素累积增多，但是经济恢复基础仍不够牢固，实现全年经济增长目标面临较大压力。从外部看，在粮食和大宗商品价格高企背景下全球经济持续低迷，美国通胀高峰下面临衰退风险，欧洲经济下滑超过预期，日本经济形势也趋于严峻，发达国家加息潮给新兴经济体和发展中国家带来巨大冲击。从内部看，中国经济发展不平衡不充分的问题依然突出，如何通过深化改革提升全要素生产率、推进高质量发展，是下一步需要重点考量的问题。短期看

4、，四季度经济在全年经济总量中的占比往往最大，必须抢抓时间窗口和时间节点，推动一系列稳经济政策举措全面落地、充分显效，稳定市场预期和民营经济信心，促进经济回稳向上确保运行在合理区间。中长期看，中国经济仍有改革红利可挖，必须坚持市场化改革方向，稳步扩大制度型开放，加快构建形成高水平社会主义市场经济体制，才能真正实现稳中有进和高质量发展。以提高全要素生产率加快推动高质量发展，关键在于合理界定政府和市场边界，发挥好市场无形之手和政府有形之手各自的作用，不断完善有利于促进资源有效配置的制度环境、体制安排和政策措施。接下来，本报告将从当前中国经济运行的主要特征、风险因素及其对策建议三个方面展开论述。一、当

5、前中国经济运行的主要特征一、当前中国经济运行的主要特征 （一）消费（一）消费恢复增长恢复增长，投资，投资增速企稳增速企稳，对外贸易，对外贸易增速放缓增速放缓 （1）消费恢复增长，消费者信心有待提振消费恢复增长，消费者信心有待提振 2022年第三季度社会消费品零售总额为 109872.9 亿元，名义同比增长 3.5%。居民消费的总体走势继续随疫情的起伏而波动。居民消费在经历了第二季度的断崖式下滑后，6 月开始回升，8 月社会消费品零售总额同比增长率恢复到 5.4%。9 月居民消费增长势头有所减弱，社会消费品零售总额名义同比增速下降至 2.5%。餐饮类消费对疫情的反复波动最为敏感。8月,疫情相对稳

6、定，叠加暑期效应，居民旅行和外出就餐增多，同比增长 8.4%。但到 9月，随着各地疫情案例增多，餐饮类消费的复苏受到中断，较去年同期下降 1.7%，可见疫情对出行和就餐的影响显著。在零售2 类中，网上零售类消费继续发挥疫情中的重要作用，与去年同期相比上升 7%。近年居民消费方式的改变，网上消费占总消费比例上升是长期趋势。限额以上单位消费品总额在第三季度有所恢复，在 7、8、9月的同比增速分别为 6.8%、9.3%和 6.1%。其中，汽车类消费是带动第三季度消费恢复增长的亮点。从下半年开始，汽车类消费同比增长率由负转正，7月同比增长 9.7%；8 月和 9 月的同比增长率上升到15.9%和 14

7、.2%，与上半年的大幅度负增长呈鲜明对比。汽车类消费的飙升得益于政策的发力。2022年下半年，各部委和地方政府出台一系列促进汽车消费的政策，包括新车购置税减半和新能源汽车下乡等政策措施。6 月，国务院常务会议提出要从二手车、新能源汽车、平行进口车三个方面进一步释放汽车消费潜力；7月商务部等 17 部门发布 关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知。汽车类零售占全社会总体消费品零售的 11.2%，占限额以上企业商品零售总额的中 30%。新能源汽车消费增长起关键作用。据汽车流通协会统计，2022年前三季度新能源车销售456.7万辆，零售同比增长113.2%，市场占有率达到 23.5%。相比之下

8、，其他日常消费的恢复程度比较小。日用品类 7、8、9月名义同比增长率分别为 0.7%，3.6%和 5.6%。服装鞋帽、针、纺织品类消费的同比增长率在 8月恢复到5.1%，但在 9 月下降至-1.5%，反映居民消费意愿较低。化妆品类在 6 月出现短暂的反弹，8月同比增速降至-6.4%，9月略有回升至-3.1%。食品类消费的增速在第三季度出现回落，7、8、9 月的名义同比增长率分别为 6.2%、8.1%和 8.5%，考虑价格因素后实际增长率为 1.4%，3.4%和 2.1%，至疫情以来实际增长率首次低于 5%。疫情期间对食品需求的上升，反映人们一方面减少外出就餐，另一方面加大储备量以备不时之需。当

9、第三季度疫情好转，居民增加外出，加之上半年的储备使对食品的需求下降，消费量增速放缓。中西药品类消费则继续保持疫情以来较高的增长率，9月同比增长 9.3%。受房地产行业不景气的拖累，加之疫情不确定性的影响，建筑和装潢材料类消费持续低迷。7-9 月消费实际同比增速分别为-7.8%、-9.1%和-8.1%，下降幅度比第二季度稍有缩小。家具类消费从 2022 年起一直为负增长，9 月同比增长率为-7.3%。家用电器及音像器材类消费在第三季度有所回升，7月同比增长 7.1%，但在 9月增长率回落至-6.1%。石油价格保持高位的情况下，石油及其制品类消费 7-9 月名义增速分别为 14.2%、17.1%和

10、 10.2%。但名义增幅受实为价格所驱动，剔除价格因素后，实际增长为负值。第三季度三个月的实际同比增长率分别为-5.5、-0.1 和-4.5。消费者信心指数在第二季度3 大幅下滑后，在第三季度未见反弹，8月消费者信心指数为 87。疫情和全球经济走弱的形势下，人们对未来的不确定性增加，消费心态更趋谨慎。（2）投资）投资增速企稳，制造业稳定增长，房地产仍处于下行增速企稳，制造业稳定增长，房地产仍处于下行 2022年 1-9 月，全国固定资产投资同比增长 5.9%，增速比 1-8月回升 0.1 个百分点，连续两个月投资增速回升。其中，民间固定资产投资增长 2.0%，较 1-8月有所下降。三季度工业产

11、能有所恢复，制造业稳定增长，对外贸易保持韧性，但国内零星疫情时有发生，社零消费需求较上月有所下降，叠加欧美经济衰退风险抑制外需，不确定性犹存。从投资的三大类来看，制造业投资增速回升，基建投资持续发力，房地产投资增速下降且降幅收窄。2022年三季度，制造业投资同比增长 10.1%，增速比上月高 0.1个百分点，制造业投资稳定扩张。三季度，高技术产业投资同比增长 20.2%，增速与 1-8 月持平。高技术制造业投资同比增长 23.4%，增速比 1-8 月加快 0.4 个百分点，比全部制造业投资增速高 13.3个百分点。其中，电子及通信设备制造业投资增长 28.8%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资

12、增长 26.5%，计算机及办公设备制造业投资增长 12.6%。从工业产出来看，9月工业增加值当月同比为 6.3%，比 8月增加 2.1个百分点，随着高温和限电因素消退，生产端恢复明显。从需求方面来看，9月全部工业品 PPI环比下降 1%，比 8月降幅收窄，制造业占比较高的几个行业虽受去年高基数影响，利润增速大部分为负，中下游行业受益于成本下降利润改善明显。9 月，中下游行业中的电气机械及器材制造业利润增速高达 25.3%，其他行业利润增速降幅收窄；主要行业基本都维持较高投资增速，下游的 9 月狭义乘用车零售销量增速为 21.6%，6 月以来维持高增速，带动汽车制造业投资增速为 12.7%，今年

13、以来增长稳定。三季度基础设施建设投资（不含电力）同比增长 8.6%，高于整体固定资产投资，比 1-8月增长 0.3 个百分点，比上半年增长 1.5 个百分点。其中，水利管理业和公共设施管理业投资同比分别增长 15.5%和 12.8%，道路运输业投资增长 2.5%，铁路运输业投资下降 3.1%，增速较 1-8 月分别回升 0.5、回落 0.3、回升 1.2 和回落 0.7个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 17.80%，增速比 1-8 月加快 2.8个百分点。整体来看，基础设施建设投资成为目前支撑固定资产投资的因素之一。从资金来源来看，8 月 24日召开的国务院常务会议部署

14、稳经济一揽子政策的接续政策措施，人民银行在向政策性开发性银行新增 8000亿元信贷额度、新设 3000亿元政策性开发性金融工具额度4 的基础上，追加 3000 亿元以上金融工具额度，截至近日已经基本发放完毕，带动新增企业贷款大幅提升。2022 年 1-8 月，全国发行新增债券 42100亿元，其中一般债券 6909亿元、专项债券35191亿元，96%的新增专项债券已发行完毕。国务院常务会议部署，5000多亿元专项债地方结存限额将在10月底前发行完毕。专项债结存额度加快落地的同时，9 月 28 日召开的稳经济大盘四季度工作推进会议上提出依法依规提前下达明年专项债部分限额。从资金投向看，政策性开发

15、性金融工具主要投放至市政和产业园区基础设施、交通基础设施、能源及水利基础设施领域、农业农村基础设施等领域；新增专项债券分别用于市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业、保障性安居工程、农林水利和生态环保、城乡冷链物流基础设施等，其中 8月投入支持化解中小银行风险 350亿元。值得注意的是，9 月预算内基建相关财政支出有所下降，除卫生健康支出增长加快、节能环保和农林水事务支出降幅收窄外，其他分项支出增速均有所放缓或者降幅扩大，因此基建资金来源应主要来自于专项债资金和政策性开发性金融工具，对支撑基建投资稳定增长起到重要作用。2022年 1-9月，全国房地产开发投资 103559 亿元，同比下

16、降 8.0%；其中，住宅投资 78556亿元，下降 7.5%，房地产业投资仍处于下行阶段。首先，从房地产投资资金来源上看，1-9月，房地产开发企业到位资金 114298 亿元，同比下降 24.5%，较上月降幅收窄 0.5个百分点。其中，国内贷款 13661亿元，下降 27.2%；利用外资 61亿元，增长2.7%；自筹资金 40568 亿元，下降 14.1%；定金及预收款 37348亿元，下降 34.1%；个人按揭贷款 18397 亿元，下降 23.7%。1-9月，商品房销售面积 101422万平方米，同比下降 22.2%，较上月收窄 0.8 个百分点，其中住宅销售面积下降 25.7%，较上月收

17、窄 1.1个百分点；商品房销售额 99380 亿元，下降 26.3%，其中住宅销售额下降 28.6%，分别较上月收窄 1.6 和 1.7 个百分点。虽处于房地产销售的“金九银十”，销售有所回暖，但销售仍不及去年同期，占比较大的定金及预收款和个人按揭贷款降幅仍然较大，整体房地产市场交易疲软。供给方面，根据中指数据，2022 年前三季度全国 300 城住宅供求规模大幅缩量，三季度住宅用地推出同比下降 35.7，同比降幅有所收窄，但企业拿地意愿不足，土地市场仍处于低温态势。从房地产开发数据来看，1-9 月，房地产开发企业房屋施工面积 878919 万平方米，同比下降5.3%，较上月扩大0.8个百分点

18、。房屋新开工面积94767万平方米，下降38.0%，较上月扩大 0.8 个百分点，作为房地产投资的先行指标之一显示房地产投资仍可能在探底路径中。房屋竣工面积 40879 万平方米，下降 19.9%，在政府“保交楼，稳民生”的5 决心下，企业加快竣工，竣工面积下降幅度较 1-8 月收窄 1.2个百分点。（3）货物贸易）货物贸易增速增速放缓，进口增速大幅收窄，货物贸易顺差较去年同期扩大。服放缓，进口增速大幅收窄，货物贸易顺差较去年同期扩大。服务贸易稳定增长，服务贸易逆差较去年同期继续收窄务贸易稳定增长，服务贸易逆差较去年同期继续收窄 2022年 1-3 季度，在去年较高基数以及国内、外需求疲弱的共

19、同影响下，进、出口增速放缓。进出口总额为 47520.4亿美元，同比增长 8.7%；出口总额为 26985.9 亿美元，同比增长 12.5%；进口总额为 20534.4 亿美元，同比增长 4.1%。出口增速大于进口增速，贸易顺差为 6451.5亿美元，相比 2021年同期大幅增长 2194.5亿美元。受人民币汇率贬值的影响，以人民币计价的进出口增速高于以美元计价的进出口增速，2022年1-3季度，进出口总额、出口、进口的人民币值增速分别为 9.9%、13.8%、5.2%。外部需求疲弱以及较高的不确定性仍然是制约出口高速增长的主要因素。新冠疫情对经济的影响仍未消退，较高的通胀进一步为欧美国家经济

20、增长蒙上阴影，俄乌冲突也推升了外部环境的不确定性，日益严峻复杂的外部环境将继续拖累出口增速。进口方面，疫情的反复导致消费、投资需求均较为疲弱，叠加输入型通胀压力，导致进口增速出现较大幅度收缩。分贸易方式来看，无论是出口还是进口，加工贸易增速均低于一般贸易增速，延续了近几年一般贸易增速高于加工贸易增速的趋势。分国别来看，出口增长的动力主要源于新兴经济体东盟以及欧盟，而进口增长的动力主要源于俄罗斯、东盟和南非。服务贸易方面，尽管受内、外部贸易环境恶化的影响，服务贸易增速较去年有所回落，但仍然处于较高水平，且高于货物贸易增速。其中，服务贸易出口增速仍然快于其进口增速，贸易逆差进一步收窄。2022 年

21、 1-8 月，服务贸易总额为 5602.6 亿美元，同比增长 19.1%，其中，服务贸易出口总额为 2509.4 亿美元，同比增长 22.8%；服务贸易进口总额为 3093.3亿美元，同比增长 16.3%；服务贸易逆差为 583.9亿美元，较去年同期减少 33.1 亿美元。（二）（二）CPI 温和上涨温和上涨，PPI 持续下降持续下降 2022 年 7、8、9月 CPI同比增速分别为 2.7%、2.5%、2.8%，第三季度平均同比增速为 2.7%，高于 2022年上半年同比增速 1.7%，第三季度 CPI同比增速升至 2.5%以上，消费价格整体相对平稳。7、8、9 月扣除食品和能源的核心 CP

22、I分别为 0.8%、0.8%、0.6%，平均同比增速为 0.7%，明显低于 2022 年上半年 1%的平均增速。核心 CPI 同比增速自2022年1月持续下降，第三季度完全跌至“1”以下。2022年1-9月CPI同比增速为2%，大幅高于 2021 年同期增速 0.6%；核心 CPI同比增速为 0.9%，略高于 2021年同期水平0.7%。2022 年第三季度 CPI同比增速高于上半年，主要由食品价格同比增速显著上升导6 致，其中 2022年第三季度食品价格平均同比上涨 7%（上半年食品价格下跌 0.4%），而第三季度非食品价格平均同比上涨 1.7%（上半年非食品价格上涨 2.2%）。2022

23、年 7、8、9 月 CPI同比增速波动主要受食品价格波动的影响。7、8、9月食品价格同比增速分别为 6.3%、6.1%、8.8%，影响 CPI分别上升约 1.12、1.09、1.56个百分点。与之相比，7、8、9月非食品价格同比增速波动较小，分别上升 1.9%、1.7%、1.5%，影响 CPI上涨约 1.56、1.38、1.21个百分点。第三季度食品价格增速上升最主要的原因是猪肉价格同比增速持续走高。受猪周期影响，猪肉价格在第二季度已回到之前正常水平并在第三季度持续上涨，7、8、9 月猪肉价格同比增速分别为 20.2%、22.4%、36%，影响 CPI上涨约 0.27、0.3、0.45 个百分

24、点。受猪周期和基数效应的影响，课题组预计 2022年第四季度猪肉价格同比增速仍将保持上升趋势，2023年下半年猪肉价格同比增速将有所下降。除此之外，鲜菜、鲜果价格对 CPI也有较大影响。2022 年 7、8、9月鲜菜价格同比增速分别为 12.9%、6%、12.1%，影响 CPI 上涨约 0.24、0.12、0.25 个百分点，平均增速高于上半年的同比增速 8%。7、8、9 月鲜果价格同比增速分别为 16.9%、16.3%、17.8%，分别影响 CPI上涨约 0.3、0.28、0.31个百分点。第三季度鲜菜和鲜果价格显著上升主要是因为高温干旱等极端天气极大影响了蔬菜和水果的生产供应。从非食品分类

25、来看，交通通信类、教育文化娱乐类、医疗保健类的影响较大。2022年 7、8、9 月交通通信类价格同比增速分别为 6.1%、4.9%、4.5%，平均涨幅明显低于 2022年上半年 6.3%的平均增幅，主要受国际原油价格下行影响汽油和柴油同比增速持续回落（第三季度平均分别上涨 21.3%和 23.2%）。疫情多处散发对旅游产生负面影响，加上2021 年较高的基数效应，教育文化类第三季度价格平均同比增速 1.4%，低于 2022年上半年同比增速 2.3%。为了保障民生，近两年国家一直在逐渐降低进口西药的价格，由此医疗保健类价格基本平稳，7、8、9 月价格同比增速平均为 0.7%，与 2022 年上半

26、年同比增速 0.7%持平。从消费品和服务的分类看，2022年第三季度 CPI较上半年同比增速上升主要是由消费品价格同比增速明显上升所致。7、8、9 月消费品价格同比上升 4%、3.7%、4.3%，均高于 2022年上半年同比增速 2.1%，影响 CPI分别上涨约 2.42、2.22、2.60 个百分点。而 7、8、9 月服务价格同比增速分别为 0.7%、0.7%、0.5%，低于 2022年上半年同比增速 1.1%，影响 CPI上涨约 0.28、0.28、0.20个百分点。受以猪肉为代表的食品价格大幅上涨等因素的影响，2022年第三季度 CPI同比增速7 较 2022 年上半年平均同比增速显著上

27、升。考虑到猪周期、散点疫情、原油等大宗商品价格以及基数效应等因素的综合影响，课题组预计 2022 年第四季度食品价格同比增速依然保持在高位，CPI同比增速在 2.6%附近波动。第三季度扣除食品和能源的核心 CPI回落至“1”以下，考虑到疫情趋势以及大宗商品价格的传导机制等因素的影响，课题组预计 2022年第四季度核心 CPI依然在低位徘徊，2023年将有所回升。上面讨论了消费价格水平 CPI的变化，下面将进一步讨论生产价格水平 PPI的变化。2022 年 7、8、9 月 PPI同比增速分别为 4.2%、2.3%、0.9%，同比涨幅大幅缩小；7、8、9 月 PPI环比增速分别为-1.3%、-1.

28、2%、-0.10%。第三季度 PPI平均同比增速为 2.5%，显著低于 2022年上半年同比增速 7.7%。2022年 1-9月 PPI同比增速为 5.9%，低于去年同期增速 6.7%。PPI同比增速主要受生产资料价格的影响，根据课题组的计算发现，目前生产资料在 PPI 中的权重约占 74%。7、8、9 月生产资料价格同比增速分别为 5.0%、2.4%、0.6%，均明显低于上半年同比增速 9.9%，分别导致 PPI上升约 3.81、1.87、0.45个百分点；生活资料同比增速为 1.7%、1.6%、1.8%，均高于上半年同比增速 1.1%，分别导致 PPI上涨约 0.41、0.38、0.45个

29、百分点。进一步分析可以看出，2022年第三季度生产资料同比增速降低主要是由采掘业、原材料和加工工业品同比增速的大幅降低引起。7、8、9 月采掘业价格同比增速分别为 18.8%、10.1%、3.5%，环比增速分别为-1.9%、-4.5%、-0.8%，而上半年采掘业价格同比增速为 33.4%。7、8、9 月原材料价格同比增速分别为 11.4%、7.8%、5.8%，环比增速分别为-2.5%、-2.4%、0.1%，而上半年原材料价格同比增速为 16.7%。7、8、9月加工工业品价格同比增速分别为 0.9%、-0.7%、-1.9%，环比增速分别为-1.3%、-0.9%、-0.3%，而上半年加工工业品价格

30、同比增速为 4.9%。受多国加息引起的全球流动性收紧和全球经济下行以及供给增加等因素的影响，煤炭、原油和天然气等大宗商品价格在第三季度持续走低。叠加基数效应，第三季度国际原油价格同比增速大幅下降，带动 PPI同比增速快速下降。正如课题组2022年中报告所预测的，2022年第三季度PPI同比增速保持下降趋势。综合考虑到基数效应、全球新冠疫情反复、多国加息政策、全球经济下行以及地缘冲突对大宗商品价格的影响等各种因素的影响，课题组预计预计 2022 年第四季度年第四季度 PPI 同比增速同比增速将在将在 0 附近震荡，附近震荡，2023 年均增速将低于年均增速将低于 2022 年年。（三）（三）劳动

31、力市场劳动力市场整体呈恢复态势，但人口流动性复苏态势和青年群体就业形势依然严峻整体呈恢复态势，但人口流动性复苏态势和青年群体就业形势依然严峻 （1）就业形势有所好转，经济呈现恢复态势）就业形势有所好转，经济呈现恢复态势 8 随着疫情防控常态化，7-8月城镇调查失业率分别为 5.4%、5.3%，失业率同比和环比增长速度自第二季度以来不断回落，就业压力有所减缓。9 月受疫情散发影响，调查失业率上升至 5.5%，但控制在 5.5%目标范围内。第三季度失业率同比上升 0.3%、0.2%、0.6%。其中，三季度失业率均值为 5.4%，比第一季度下降 0.13 个百分点，比二季度下降 0.43 个百分点，

32、就业形势有所好转。7-9 月 31 个大中城市城镇调查失业率为 5.6%、5.4%、5.8%，均值低于第二季度 0.8 个百分点，同比上升 0.4%、0.1%、0.8%，环比增长速度自第二季度以来波动下降。城镇新增就业人数也在不断上升，7-9 月城镇新增就业人数累计值分别为 783、898、1001 万人，较上半年疫情期间有了较大改善，前三季度新增就业人数已达全年目标任务的 91%。17-9 月全国企业就业人员周平均工作时间为48、48、47.8 小时，工作时间较上一季度增加，同比分别上升 0.3、0.5、0 小时。PMI从业人员指数略有回升，用工景气度有所回暖。7-9 月制造业 PMI从业人

33、员指数分别为48.6%、48.9%、49%。非制造业变化基本持平，7-9月为 46.7%、46.8%、46.6%。其中，服务业 PMI从业人员指数分别为 46.6%、46.7%、46.3%，建筑业从业人员指数为 47.7%、47.7%、48.3%。上述事实均表明三季度以来，全国经济正处于复苏态势，整体就业压力在不断减小。（2）居民收入增速回升，城乡收入差距缩小）居民收入增速回升，城乡收入差距缩小 国家统计局的数据显示，第三季度全国居民人均可支配收入为 27650 元，实际同比增长3.2%。城镇人均可支配收入为37482元，实际同比增长2.3%，其中工资性收入22444元，财产净收入 4024

34、元。农村人均可支配收入为 14600 元，同比增长 4.3%，其中工资性收入 6699 元，财产净收入 391 元。农村收入上升速度整体高于城市。城乡居民收入比值为 2.57，2021年第三季度收入比值为 2.62，城乡收入差距缩小。第三季度农村外出务工劳动力月均收入 4586 元，月均收入同比增长率为 3%，二者较上个季度均有所上升。（3）人口流动性复苏态势不稳）人口流动性复苏态势不稳 三季度全国人口流动性出现短暂恢复迹象，但复苏态势未能维持到季末。7 月人口流动性受多地疫情影响减弱，8 月铁路、民航旅客运输量恢复态势初显，而 9 月人口流动规模再次有下滑趋势。1 2022 年 3-6 月，

35、城镇新增就业人数分别为 285、406、529、654 万人。9 7 月全国疫情多点散发、多地频发，公路、铁路、民航以及水路客运总量较去年同期均有下滑。7 月全国公路客运总量总计 34184 万人，同比下降 31.9%。其中，安徽省受疫情影响严重，下降幅度最大，公路客运总量同比减少 62.0%。7 月全国铁路客运量总计 22615万人，同比下降 26.7%。民航方面，7月国内旅客运输量总计 3399.6万人，同比减少 30.8%。水路方面，7 月全国水路客运总量达 1701万人，同比下降 39.7%。进入 8 月以来，人口流动规模恢复态势显露，铁路、民航旅客运输量同比大幅上升。8月全国公路客运

36、总量达 32863万人，同比减少 29.6%；全国水路客运总量达 1770万人，同比下降 29.9%。而铁路方面，8 月全国铁路客运总量达 22022万人，同比增长 42.9%。民航方面，8月国内旅客运输量总计 3230.3万人，同比增长 44.2%。9月 10日起开始执行国庆假期及前后的防控措施，人口流动规模对此作出敏感反应。百度迁徙指数显示人口流动性在10日以后逐步降低，9月中下旬对比去年同期下降约9%。9 月全国铁路客运总量 14752 万人，同比下降 35%。（4）青年群体就业得到）青年群体就业得到一定一定保障，保障，但形势依然严峻但形势依然严峻 在全国经济整体复苏的背景下，青年失业率

37、在7月依然大幅上升，再创历史新高。青年失业率在4月创下自2018年1月此数据定期公布以来的新高18.2%后，于今年7月上升到了前所未有的19.9%，相比去年同期上升了23%，相比前年同期上升了18%。国家对此已经采取了大量就业保障措施，包括深化离校未就业高校毕业生服务攻坚行动，持续实施青年专项技能培训计划、百万就业见习岗位募集计划等。这些措施已取得了初步的成效，青年失业率自8月以来不断下降，到9月已降至17.9%。然而，17.9%也远高于去年同期的14.6%和前年同期的15%。青年群体就业虽初步得到保障，但形势依然严峻。青年失业率达到如此高度，直接原因是今年毕业生人数达到了前所未有的1076万

38、，且企业受疫情冲击，普遍生产经营困难，吸纳就业能力有所下降；而根本原因则是青年人就业的结构失衡，以及上半年疫情告一段落后服务业的复苏相对缓慢。我国青年劳动力的就业存在显著的结构性问题。据智联招聘发布的2022大学生就业力调研报告，仅有10%左右2022年毕业生愿意从事和工农业相关的职业。而国家统计局的数据则表明，近几年来我国16-24岁年龄段青年从事服务业的人数占比达七成以上，绝大部分青年集中在或正希望进入第三产业。实际就业以及就业意向过度集中于服务业，很可能会因为服务业发展受挫、复苏缓慢而导致青年失业率显著上升。根据对历史数据的分析，全国服务业生产指数当月同比增速、每月青年失业率这两个变量之

39、间存10 在非常显著的负相关关系。选用2018年2月至2022年9月的数据作为样本进行回归分析，课题组发现这两变量间的相关系数为-0.44867，P值为0.0012，相关性十分显著。而今年我国的服务业发展情况不容乐观。服务业生产指数在经历3月-5月的持续负增长后，迎来的复苏相对整体经济也比较缓慢，5-7月其累计同比增速均为负数，8月也仅上升至0%。就同比增长而言，9月增速比8月下降了0.3个百分点。相比之下，工业增加值的累计增长却在8月达到了3.6%，同比增长在9月更是上升至6.3%。不仅整体服务业恢复缓慢，餐饮业的发展更是步履艰难。国家统计局的数据指出，7月，全国餐饮收入同比下降1.5%，且

40、较上月同比降幅已收窄2.5%。而据统计，2020年我国16-19岁青年劳动力中，有19.4%都从事餐饮住宿行业。在出台多种就业保障措施后，虽然8-9月青年失业率已大幅下降，但其依然停留在17.9%这个远高于往年任何一期的水平。课题组对如何在短期和长期中降低青年失业率提出以下建议：（1）通过高效统筹疫情防控和经济社会发展，让国民消费水平保持良好的恢复势头，这有利于促进服务业，特别是餐饮业的快速复苏，因为疫情导致的不准运营或不能堂食已经让餐饮业备受打击2。服务业的快速复苏有望在短期内有效解决青年的就业问题。（2）加大对年轻人就业帮扶的政策措施力度，这可以提高年轻人的就业信心。大量毕业生涌入就业市场

41、，再加上疫情导致的经济低迷，年轻人的就业选择不免转向为保守。国家统计局调查显示，青年人进入到劳动力市场，目前更多倾向于稳定性比较强的岗位，求职期待和现实岗位需求存在落差，也影响了青年人的就业入职。坚定青年求职人的信心有助于让选择慢就业的学生走向社会，找到工作。（3）长期而言，青年失业率屡创新高是一个结构性问题，青年普遍对第三产业抱有更好的期望和态度。而目前党的二十大提出，建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化。国家的发展重心开始转向第二产业，如何让年轻人的就业观念和倾向也转向第二产业，则是解决青年失业的根本所在。对此，我们认为通过升级产业结构，改善第二产业薪资

42、收入，完善高等教育的人才培养和企业用人需求的相互接轨可以促进青年就业意向的转变，可以从根本上缓解青年失业率居高不下的问题。（四）（四）以我为主兼顾内外平衡的货币政策以我为主兼顾内外平衡的货币政策 从社会融资规模的存量来看，9月末社会融资规模存量为 340.65万亿元，同比增速为 10.6%，较 8月上升 0.13 个百分点，较去年同期上升 0.58个百分点，信用扩张速度虽 2 根据财报，今年第二季度，肯德基实现营收 15.94亿美元，同比下跌 8%；必胜客实现营收 4.43亿美元，同比下跌 17%；2022年上半年，海底捞营业收入为 167.64亿元，比 2021年同期的 200.94亿元减少

43、了 16.6%。11 然仍处于低位，但已止住下降的趋势。社会融资规模存量的分项中，政府债券的同比增速为 17%，比社会融资规模存量的增速高出 6.4 个百分点，政府债券是拉动社会融资规模存量增长的主要力量。M2的增速自 4月以来超过社会融资规模存量的增速，截至 2022年 9 月末，M1 和 M2 的同比增速分别为 6.4%和 12.1%个百分点，较 8 月分别上升 0.3和下降 0.1 个百分点，较去年同期分别上升 2.7和 3.8 个百分点。从融资需求来看，前三季度社会融资规模增量累计为 27.77 万亿元，同比多增 3.01万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 17.89 万亿元

44、，同比多增 1.06万亿元，金融机构对非金融企业的支持力度不减，但家庭部门的融资需求大幅下降；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 2217 亿元，同比多减 4748 亿元；非金融企业境内股票融资 8738 亿元，同比多 596 亿元；企业债券净融资 2.2 万亿元，同比少 2413 亿元；政府债券净融资 5.91 万亿元，同比多 1.5万亿元；表外融资减少 2408 亿元，同比少减 1.3万亿元。从流动性投放来看，前三季度人民银行在公开市场净投放为 2680 亿元，其中通过中期借贷便利（MLF）共计净投放为 0。此外，4 月 25日，人民银行全面降低法定存款准备金率 0.25 个百分点，并

45、额外对部分城商行和农商行多降 0.25 个百分点，共计释放长期资金约 5300 亿元。9月银行间同业拆借加权平均利率为 1.41%，比上月高 0.18个百分点，比上年同期低 0.75 个百分点；9月银行间债券质押式回购加权平均利率为 1.67%，比上月高 0.1 个百分点，比上年同期低 0.66 个百分点。金融系统流动性总体保持平稳。融资成本方面，1 月、5 月和 8月 LPR 报价均有所下降，9 月末一年期和五年期 LPR报价分别为 3.65%和 4.3%，较去年末分别下降了 15和 35个基点。此外，自 10 月 1日起，首套个人住房公积金贷款利率下调 0.15 个百分点，第二套个人住房公

46、积金贷款利率政策保持不变，部分城市首套住房贷款利率下限阶段性放宽的效果。综上，预计新发企业贷款和个人住房贷款的利率均呈下降趋势。外汇管理方面，人民银行已经在 9 月先后下调金融机构外汇存款准备金率 2个百分点、将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0 上调至 20%，在 10 月将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1 上调至 1.25。以上数据显示，前三个季度，人民银行通过实施以我为主兼顾内外平衡的货币政策来助力经济运行持续恢复。截至三季度末，GDP 累计同比实际增长 3%，尤其是工业领域恢复较快，全国规模以上工业增加值累计同比增长 3.7%。但需要注意的是，我国经济运行仍面临本土疫情

47、防控和国际政治经济环境日益复杂带来的考验。12 国内方面，虽然前三个季度居民收入增速高出 GDP 增速 0.2个百分点，但劳动力市场表现疲弱3，且消费品价格（特别是食品价格）增速呈现较快上升趋势，拖累了消费的复苏4。本土疫情散发则对产业链、供应链产生了一定影响，尤其是对小微企业和服务业企业的冲击比较明显。楼市低迷导致房地产开发投资持续下滑，对整体投资增速形成拖累。此外，国内金融系统脆弱性也有所上升，债券违约率从上年末的 1.44%上升至9月末的 1.85%，特别是房地产行业的债券违约率年内上升了 9.46 个百分点5。而从国际环境来看，由 2020和 2021年全球超宽松金融条件以及地缘政治冲

48、突对全球通胀带来的影响依然未消退，甚至可能加大国内输入性通胀的压力。而且美联储今年已连续 5 次加息共 3个百分点，且预计年内还将大幅加息，全球金融条件大幅收紧，美元指数大幅上升，虽然人民币走势比其他货币相对较强，但兑美元的跌幅依然达到14%6。截至10月21日，10年期国债到期收益率为2.73%，中美国债利差已从2021年年初的-2.25%上升至当前的 1.53%7。输入性通胀的压力和国际金融条件的持续收紧或对“以我为主”的货币政策形成一定掣肘。综上，不论是为了力争国内经济运行实现最好结果，还是为了应对输入性通胀和国际金融条件收紧带来的考验，课题组认为人民银行都将继续实施以我为主兼顾内外平衡

49、的、稳健的货币政策，持续加大对实体经济的支持，通过同时提高总量和结构性货币政策传导效率来加大对重点领域、薄弱环节和脆弱群体的支持。（五）（五）贷款总体需求指数触底反弹，净融资缺口由负转正贷款总体需求指数触底反弹，净融资缺口由负转正 贷款总体需求指数是反映银行家对贷款总体需求情况判断的景气扩散指数，由中国人民银行针对全国约 3000家银行机构开展调查获得，其取值范围在 0-100%之间，以 50%作为信贷需求的分界线，数值高于 50%以上意味着企业贷款需求处于向好或扩张状态。2022 年第三季度中国人民银行发布的银行家问卷调查报告显示，贷款总体需求指数为59.0%，比上年同期下降 9.3 个百分

50、点，比上季度上升 2.4个百分点，但仍未恢复至上年同期水平，表明实体经济的融资贷款需求依然较弱。分行业层面来看，制造业贷款需求指数为 60.6%，比上季度上升 1 个百分点；批发零售业贷款需求指数为 56.3%，比上季度上升 2.5 个百分点；基础设施贷款需求指数为 61.3%，比上季度上升 2.9 个百分点；房 3 9月末，调查失业率为 5.8%，较 8月上升 0.2个百分点，较去年同期上升 0.6个百分点，就业压力有所上升。4 前三季度，国内消费品零售总额的累计名义增速为 0.7%，而 CPI中消费品价格的平均增速为 2.7%。这显示前三个季度国内消费的实际增速很可能已处于负增长的区间。5