工程经济学第四章经济评价指标与方法.ppt

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1、练习题 P43第四章 投资项目经济评价指标与方法4.1 经济评价指标概述一、经济评价指标体系指标：某个角度对研究对象进行数量测定的结果，或者是研究对象的某种特征或属性。指标体系：从不同角度对投资项目进行综合评价的一组指标。指标设定的原则环境适用性原则、经济学原理一致的原则、可鉴别性原则、简单实用性原则二、经济评价指标的分类（表4-2 P46）1、是否考虑资金的时间价值静态：总产值、净产值、投资利润率、投资利税率、流动资金周转次数动态：净现值、内部收益率 2、按所反映的经济性质不同 时间性评价指标 价值性评价指标 比率性评价指标时间性评价指标价值性评价指标比率性评价指标全部投资经济评价指标静态评

2、价指标静态投资回收期静态差额投资回收期累计净现金流量简单投资收益率动态评价指标动态投资回收期动态差额投资回收期净现值净年值净终值内部收益率外部收益率净现值率费用效益比率总投资经济评价指标静态评价指标投资利润率投资利税率动态评价指标4.2 经济评价指标计算公式、含义、评价标准计算公式、含义、评价标准一、投资收益率（静）二、投资回收期（静态和动态）三、净现值（动）四、净年值和净终值（动）五、净现值率（动）六、效益费用比（动）七、内部收益率（动）八、外部收益率（动）一、投资收益率一、投资收益率一、投资收益率一、投资收益率 投投投投资资资资收收收收益益益益率率率率是是是是指指指指项项项项目目目目在在在

3、在正正正正常常常常生生生生产产产产年年年年份份份份的的的的净净净净收收收收益益益益与与与与投投投投资资资资总额的比值。其一般表达式为：总额的比值。其一般表达式为：总额的比值。其一般表达式为：总额的比值。其一般表达式为：式中式中式中式中:R R投资收益率；投资收益率；投资收益率；投资收益率；NB NB正常生产年份正常生产年份正常生产年份正常生产年份或者年平均净收益；或者年平均净收益；或者年平均净收益；或者年平均净收益；I I投资总额。投资总额。投资总额。投资总额。一、投资收益率年年净收益总总投资额单位投资所获得的年收益越大越好，要大于基准投资收益率二、投资回收期投资收回的速度静态动态小于基准的投

4、资回收期1 1 1 1、静态投资回收期、静态投资回收期、静态投资回收期、静态投资回收期 静静静静态态态态投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期是是是是指指指指在在在在不不不不考考考考虑虑虑虑资资资资金金金金时时时时间间间间价价价价值值值值的的的的条条条条件件件件下下下下，以以以以项项项项目目目目净净净净收收收收益益益益抵抵抵抵偿偿偿偿项项项项目目目目全全全全部部部部投投投投资资资资（包包包包括括括括固固固固定定定定资资资资产产产产投投投投资资资资和和和和流流流流动动动动资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起：资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起：资金）所需要的时间。

5、静态投资回收期自建设开始年算起：资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起：式中式中：Pt 投资投资回收期投资投资回收期 CI 现金流入量现金流入量;CO 现金流出量现金流出量;（CI-CO）t 第第t年的净现金流年的净现金流 量。量。静静静静态态态态投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期一一一一般般般般是是是是通通通通过过过过计计计计算算算算累累累累计计计计现现现现金金金金流流流流量量量量来来来来求求求求得得得得，其具体计算公式如下：其具体计算公式如下：其具体计算公式如下：其具体计算公式如下：P47P47例例例例4-24-2T T 累计净现金流量开始出现正值的年份数；累计净现金流量

6、开始出现正值的年份数；累计净现金流量开始出现正值的年份数；累计净现金流量开始出现正值的年份数；U UT-1T-1 第第第第T T1 1年末累计净现金流量的绝对值；年末累计净现金流量的绝对值；年末累计净现金流量的绝对值；年末累计净现金流量的绝对值；V VT T 第第第第T T年的净现金流量。年的净现金流量。年的净现金流量。年的净现金流量。所求出的项目静态投资回收期所求出的项目静态投资回收期Pt要与基准静态投资回要与基准静态投资回收期收期TC进行比较，若进行比较，若Pt TC，认为该方案是合理的，否则，认为该方案是合理的，否则，该方案不可行。该方案不可行。投资回收期指标的优点：是概念清晰、简单易用

7、。尤其重要的是该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时愈远，人们所能确知的东西就愈少。为了减少这种风险，就必然希望投资回收期越短越好。因此，作为能够反映一定经济性和风险性的回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作项目评价的辅助性指标。缺点：没有考虑资金的时间价值，没有全面的反应项目，而且要有基准投资回收期。2 2、动态投资回收期、动态投资回收期、动态投资回收期、动态投资回收期 动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件

8、下，是指在考虑资金时间价值的条件下，是指在考虑资金时间价值的条件下，是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。动态投资动态投资动态投资动态投资回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺陷回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺陷回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺陷回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺陷，是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资

9、回是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为：收期自建设开始年算起，其计算表达式为：收期自建设开始年算起，其计算表达式为：收期自建设开始年算起，其计算表达式为：动态投资回收期指标动态投资回收期指标 具体算法具体算法是：是：例例4-3若若 ，认为该方案是可行，认为该方案是可行的；否则，该方案则不可行。的；否则，该方案则不可行。累计净现值开始出现累计净现值开始出现正值的年份数；正值的年份数；UT-1第第T1年末累计净年末累计净现值的绝对值；现值的绝对值；VT第第T年的净现金流的年的净现金流的折现值。折现值

10、。式中：式中：3 3、追加投资回收期法、追加投资回收期法、追加投资回收期法、追加投资回收期法 （静、动）（静、动）（静、动）（静、动）追加投资追加投资追加投资追加投资是指不同投资方案所需资金的差额。是指不同投资方案所需资金的差额。是指不同投资方案所需资金的差额。是指不同投资方案所需资金的差额。追加投追加投追加投追加投资回收期资回收期资回收期资回收期是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节约来回收追加投资所需的时间。其计算公式为：约来回收追加投资所需的时间。其计算公式为

11、：约来回收追加投资所需的时间。其计算公式为：约来回收追加投资所需的时间。其计算公式为：Pa 追加资金投资追加资金投资回收期；回收期；I1、I2 第一方案和第一方案和第二方案的投资第二方案的投资;C1、C2 第一方案和第一方案和第二方案的生产成本。第二方案的生产成本。三、净现值法三、净现值法三、净现值法三、净现值法 净现值净现值净现值净现值（Net Present Value，简称，简称NPVNPV）是指在项目的）是指在项目的经济寿命周期内，根据某一规定的基准收益率经济寿命周期内，根据某一规定的基准收益率 i0 将各期的将各期的净现金流量折算为基准期（第净现金流量折算为基准期（第0年）的现值的代

12、数和。利用年）的现值的代数和。利用现值进行方案评价的方法就是现值进行方案评价的方法就是现值法现值法现值法现值法。现值的计算公式为。现值的计算公式为:NPV 净现值；净现值；(CI-CO)t 第第t年的净现年的净现 金流量；金流量；i 折现率折现率;n服务期年限，或经服务期年限，或经济寿命。济寿命。净现值净现值（Net Present Value,NPV）计算公式：判断准则：项目可接受；项目不可接受。现金流入现值和现金流出现值和基准折现率的确定基准折现率的确定基准折现率的概念基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。（Min

13、imum Attractive Rate of Return,MARR）决定基准折现率要考虑的因素资金成本项目风险现实成本机会成本基准收益率的确定基准收益率的确定 影响基准收益率的因素影响基准收益率的因素资金成本资金成本投投 资资 的的机会成本机会成本 风险贴补率风险贴补率 年通货膨胀率年通货膨胀率 基准收基准收益率益率三、净现值按基准收益率，现金流的现值和大于等于零年份年份净现金流量（万元）净现金流量（万元）i i（%）NPVNPV（i）=-1000+400（P/A，i，4）（万）（万元）元）0 01 12 23 34 4-1000-10004004004004004004004004000

14、 010102020222230304040505060060026826835350 0-133-133-260-260-358-358-1000-1000 某项目的净现值某项目的净现值折现率函数表折现率函数表图4.1净现值（NPV）指标的特性(1)NPV指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况。NPV指标的经济意义比较明确直观，能够直接以货币额表示项目的净收益。(2)由于计算NPV指标时，必须事先没定一个基准收益率，而基准收益率的设定往往是比较困难的。设定的基准收益率过高或过低，都会造成项目决策的失误。（3）净现值指标是一个绝对数指标，只能反映拟建项目是否有盈利，

15、并不能反映拟建项目的实际盈利水平。在比选投资额不同的多个方案时，NPV不能直接地反映资金的利用效率。四、净年值和净终值同净现值等价净年值法净年值法净年值法净年值法 净年值净年值（Net Annual Value，简称，简称NAV）是把项目经济）是把项目经济寿命期中发生的净现金流量，通过基准收益率换算成项目寿命期中发生的净现金流量，通过基准收益率换算成项目服务期各年（从第服务期各年（从第1年到第年到第n年）的净等额年值。年）的净等额年值。NPV 净年值；净年值；(CI-CO)t 第第t年的净现年的净现 金流量；金流量；i 折现率折现率;n服务期年限，或经服务期年限，或经济寿命。济寿命。用净现值N

16、PV和净年值NAV对一个项目进行评价，结论是一致的，因为：当NPV0时，NAV0；当NPV0时，NAV0。就一般项目的评价而言，要计算NAV，一般先要计算NPV。因此，在顶目经济评价中，很少采用净年值指标。但是，对寿命不相同的多个互斥方案近行选优时，净年值比净现值有独到的简便之处。净终值（NFV）净终值是指项目寿命期内各年净现金流量以设定的折现率折算到项目寿命期末的金额代数和，记作（NFV），其计算公式为对任何一个特定项目而言，净现值、净年值和净终值是等效的，无论采用哪一个指标，项目经济评价结论是一致的。但是，在实际工作中，人们多习惯采用净现值指标。而净年值常用于寿命期不全相等的互斥方案的经济

17、评价中，净终值指标几乎不使用。五、净现值率净现值和投资现值的比项目单位资金的利用率（动态的指标）大于等于零六、效益费用比六、效益费用比 效益费用比效益费用比是在项目寿命期内，现是在项目寿命期内，现金流入的现值和与现金流出的现值和之金流入的现值和与现金流出的现值和之比，也称费用效益率。其计算公式为：比，也称费用效益率。其计算公式为：式中：式中：B/C效益费用比，效益费用比，B为效益；为效益；C为费用；为费用；CI t第第t年的现金流入量；年的现金流入量；CO t 第第t年的现金流出量；年的现金流出量；i0 基准收益率；基准收益率；n 项目寿命期。项目寿命期。对单对单一方案一方案进进行行评评价价时

18、时，若若B/C1，则该方案可以，则该方案可以接受；否则应予以拒绝。接受；否则应予以拒绝。六、效益费用比现金流入的现值和现金流出的现值比大于等于1相对值（NPV是绝对值）七、七、七、七、内部内部收益率收益率收益率收益率 内部收益率内部收益率（Internal Rate of Return，用，用IRR表示）表示）就是项目在经济寿命期内的净现值或净年值等于零时的折就是项目在经济寿命期内的净现值或净年值等于零时的折现率。在所有的经济评价指标中，现率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的内部收益率是最重要的内部收益率是最重要的内部收益率是最重要的评价指标之一评价指标之一评价指标之一评价指标之一

19、。IRR内内部收益率部收益率 内插法求解内插法求解IRR 上式实际上是一个关于上式实际上是一个关于IRR的的n次多项式，次多项式，一般采用一般采用“试算内插法试算内插法”求求IRR的近似解，其的近似解，其原理如下图：原理如下图：内部收益率计算示例项目内部收益率的唯一性问题讨论由计算内部收益率的理论公式令可得从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。问题：项目的内部收益率是唯一的吗？项目内部收益率的唯一性问题讨论例：某大型设备制造项目的现金流情况用 i1=10.4%和 i2=47.2%作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变

20、化时，计算IRR的方程可能有多个解。问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？项目内部收益率的唯一性问题讨论结论：常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。项目投资回收模式上式中，NCFt 为第 t 年的净现

21、金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4七、内部收益率使净现值等于0的折现率插值法大于等于基准收益率八、外部收益率法八、外部收益率法 项项目目所所有有投投资资按按某某个个折折现现率率折折算算的的终终值值恰恰好好可可用用项项目目每每年年的的净净收收益益按按基基准准收收益益率率折折算算的的终终值值来来抵抵偿偿，这这个个折折现现率率就就称称为为外外部部收收益益率率（External Rate of Return，简简称称ERR）。其表达式为：）。其表达式为：ERR外部收益外部收益率率 八、外部收益率负的净现金流用外部

22、收益率折成终值正的净现金流用基准收益率折成终值投资的收益率大于等于基准收益率简单，唯一解增量分析法增量分析法 1 1）增量净现值法增量净现值法增量净现值法增量净现值法假设假设假设假设A A、B B为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，A A方案比方案比方案比方案比B B方案投资大，两方案的增量净现值为：方案投资大，两方案的增量净现值为：方案投资大，两方案的增量净现值为：方案投资大，两方案的增量净现值为：、增量增量净现值净现值；方案方案A第第t年的年的净现净现金流金流量量；方

23、案方案B第第t年的年的净现净现金流量；金流量；分分别为别为方案方案A和方案和方案B的的净现值净现值若若NPV0，表明增量投，表明增量投资资可可以接受，投以接受，投资资大的方案大的方案A经济经济效果好效果好 若若NPV 0，则则表明增量投表明增量投资资不可接受，投不可接受，投资资小的方案小的方案B经经济济效果好效果好 2 2）差额内部收益率法差额内部收益率法差额内部收益率法差额内部收益率法 差额内部收益率差额内部收益率差额内部收益率差额内部收益率，简单说是增量净现值等于零的折现，简单说是增量净现值等于零的折现，简单说是增量净现值等于零的折现，简单说是增量净现值等于零的折现值值值值。差额内部收益率的计算表达式为：。差额内部收益率的计算表达式为：、方案方案A A与方案与方案B B的增量的增量现现金流入量金流入量；增量增量净现值净现值；差差额额内部收益率；内部收益率；方案方案A A与方案与方案B B的增量的增量现现金流出量金流出量。若若IRRA-Bi0，则增量投资部则增量投资部分达到了规定的要求，增加投分达到了规定的要求，增加投资有利，投资大的方案为优资有利，投资大的方案为优若若IRRA-Bi0，则投资小的方则投资小的方案为优。案为优。IRR均应均应i0练习题 P59