投资规划王刚4月28日.ppt

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1、投资规划投资规划理财规划师(二级）理财规划师 经济师 王刚QQ 2707591662009年和2010年考试题型、分值（专业能力）题型2009年5月2009年11月2010年5月2010年11月单选题14题14分13题13分14题14分16题16分案例选择题4题4分2题2分4题4分合计18分15分14分20分（1）2010年11月的基础知识考试中，涉及投资方面的单选题7题7分，多选题4题4分（2）2010年5月的基础知识考试中，涉及投资方面的单选题2题2分，多选题3题3分，判断题1题1分（3）2009年11月的基础知识考试中，涉及投资方面的单选题6题6分，多选题4题4分，综合评审有1题20分第

2、四版教材第四版教材 投资规划新增内容投资规划新增内容1）66页股票价值的类型2）72页三阶段增长模型3）74页H模型的基本原理4）75页多元增长模型增加了例题5）81页零息债券、一次还本付息债券增加了例题6）82页统一公债的价值7、83页新增了现金收益率、持有期收益率、税后收益率、总收益率8、84页债券属性与债券价值第四版教材第四版教材 投资规划新增内容投资规划新增内容9）88页债券定价原理10）94页投资组合的久期11）98页远期合约的价值分析12）104页期货合约的价值分析（相对于第三版变化较大）13）105页互换的价值分析14）109页期权的价值分析（相对于第三版变化较大）15）130页

3、投资组合的风险分散化效应16）161页资产配置的内涵第四版教材第四版教材 投资规划新增内容投资规划新增内容17）178页战略性资产配置18）182页战术性资产配置19）190页风险和收益度量20）197页相对投资绩效分析21）199页绩效归因分析本章结构(书上51页）第一节分析需求第一单元客户信息资料的收集一、测试客户属于那一种投资者一、测试客户属于那一种投资者客户可分为谨慎型、情感型、技术型、勤勉型、大意型和信息型。（53页）二、测试客户对风险的承受能力风险承受能力较低，只能接受非常保守的投资方法；风险承受能力较高，可以接受很激进的投资方法；风险承受能力适中。（56页）第二单元客户信息资料的

4、整理及分析一、客户资料整理理财规划师需要的表格（56页）1、基本财务报表包括个人资产负债表个人资产负债表和个人现金流量表个人现金流量表这两张报表是分析客户所有相关财务状况的基础。2、根据投资规划所需要的相关信息编制的特定报表二、客户资料分析（57页）（一）分析客户投资相关信息1、分析相关财务信息财务信息财务信息是理财规划师为客户指定投资规划的时候最重要最重要的也是最基本最基本的信息。客户的财务现状以及各项财务指标是为客户制定投资规划的依据，而对客户财务状况的预测则是对客户投资进行预测的基础。2、分析宏观经济形势投资预期和投资收益是投资规划中需要考虑的重要因素，而宏观经济运行则会在基础层面上对这

5、些因素进行影响。3、分析客户现有投资组合信息理财规划师要明确一下几点：（1）明确客户现有投资组合中的资产配置状况；（2）注意客户现有投资组合的突出特点；（3）根据经验或者规律，对客户现有投资组合情况作出评价。4、分析客户的风险偏好状况客户的偏好可以分为五种类型：保守型保守型、轻度保守型轻度保守型、中立型中立型、轻度进取型轻度进取型和进取进取型型。理财规划师根据已经收集到的客户的风险偏好信息，要确定以下两点（1）客户的风险偏好类型；（2）确定客户的风险承受能力。5、分析客户家庭预期收入信息（59页）客户的收入由经常性收入和非经常性收入共同构成。理财规划师应该主要对经常性收入部分，即对客户的工资薪

6、金、奖金、利息和红利等项目的未来变化情况进行预测。理财规划师应该掌握（1）客户各项预期家庭收入的来源；（2）客户各项预期家庭收入的规模；（3）客户预期家庭收入的结构。例、理财规划师在进行投资规划时，首先要做的是全面了解客户的财务信息，对客户的基本情况有一个较为准确的把握，然后在此基础上进行投资相关信息的分析以及客户需求分析，其中对客户投资相关信息的分析中关于客户家庭预期收入信息的分析不包括（）。（2010年年11月专业能力月专业能力单项选择题）单项选择题）（A）客户各项预期收入的用途（B）客户各项预期家庭收入的来源（C）客户各项预期收入的规模（D）客户预期家庭收入的结构答案：A59页例、理财规

7、划师在进行投资规划时，首先要做的是全面了解客户的财务信息，对客户的基本情况有一个较为准确的把握，然后在此基础上进行投资相关信息的分析以及客户需求分析，其中对客户投资相关信息的分析不包括()。（2009年年11月月 专业专业能力单选题）能力单选题）（A）分析客户未来投资收益（B）分析宏观经济形势（C）分析客户现有投资组合信息（D）分析客户家庭预期收入信息答案A57页（三）确定客户的投资目标（62页）1、客户的投资目标按照实现的时间按进行分类，可以划分为短期目标、中期目标和长期目标（1）短期目标短期目标是指在短时间内（一般在1年左右）就可以实现的目标。对于短期投资目标，理财规划师一般应该建议采用现

8、金或现金等价物现金或现金等价物。（2）中期目标中期目标是指一般需要1-10年才可能实现的愿望。对于中期目标，一般不进行频繁的修改，只在必要的情况下才进行调整。对于中期投资目标，理财规划师要从成长性成长性和收益率收益率兼顾的角度来考虑投资策略（3）长期目标长期目标一般需要10年以上的时间才能实现的愿望。对于长期目标，主要应着眼于资本市场的长资本市场的长期趋势期趋势，而非短期波动。例、投资目标是指客户通过投资规划所要实现的目标或者期望。客户的投资目标按照实现的时间进行分类，可以划分为短期目标、中期目标和长期目标。其中，5-10年的目标可以视为()，对于该目标，理财规划师要从()兼顾的角度来考虑投资

9、策略。（2009年年11月月 专业能力单选题）专业能力单选题）（A）中期目标，收益率和安全性（B）中期目标，成长性和收益率（C）长期目标，收益率和安全性（D）长期目标，成长性和收益率答案：B62页例.投资目标是指客户通过投资规划所要实现的目标或者期望，客户的投资目标按照实现的时间进行分类，可以划分为短期目标、中期目标和长期目标，其中，对于短期投资目标，理财规划师一般应该建议采用流动性较好的投资产品，（C）一般不在考虑之列。（2010年年11月专业能力月专业能力单项选择题）单项选择题）（A）货币市场基金（B）短期债券（C）债券基金（D）定期存款答案：C62页2、确定投资的原则（1）投资目标要具有

10、现实可行性（2）投资目标要具体明确（3）投资期限要明确（4）投资目标实现要有一定的时间弹性和金额弹性（5）投资目标要与客户总体理财规划目标相一致（6）投资目标要与其他目标相协调，避免冲突（7）投资规划目标要兼顾不同期限和先后顺序3、投资的约束条件（65页）（1）流动性流动性是指某种资产迅速的转变为现金而不遭受损失的能力。现金和银行支票存款的流动性最高，而股票和债券的流动性稍差，房产和艺术品的资产的流动性最差。一般而言，如果两种资产的其他条件相同，投资者对流动性差的资产要求的回报率也高。（2）投资的可获取性（3）税收状况在对投资决策的结果进行评价时，应该以税后收益率来衡量。（4）特殊需求第二节投

11、资工具分析（重点）第一单元股票投资价值分析一、股票价值的类型（新增内容）（66页）（一）股票的面值我国规定股票发行价格应大于或等于其面值，不得不得低于面值发行。低于面值发行。（二）股票的净值又称账面价值，也称为每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。（三）股票的清算价值是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。股票的清算价值一般都要小于净值。（四）股票的市场价值又称为股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票价格股票价格是股票市场价值的集中表现。（五）股票的内在价值（重点）股票的内在价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票的投资

12、价值。【提示】计算股票的内在价值要用折现法折现法，也就是要熟悉资金的时间价值计算，尤其是后面的债券的内在价值的计算。【提示】股票内在价值股票的市场价格应该选择投资（购入）该股票股票内在价值债券的市场价格应该选择投资（购入）该债券债券的内在价值债券的面值：溢价发行债券的发行价格=债券的面值：等价（平价）发行债券的发行价格债券的面值：折价发行（二）零息债券的定价（新增了例题）零息债券以低于债券面值的方式发行，持有期间不支付利息，到期按债券面值偿还。零息债券的未来现金流量就是它的面值零息债券的未来现金流量就是它的面值。P0=M/（1+y）t（见书上81页）注意：t表示期数，可以1年为1期，也可以半年

13、为1期，以1季度为一期等等。*熟悉掌握书上例题用到复利现值的计算方法（三）附息债券的价值附息债券按照票面金额和息票利率逐期计算并支付利息，到期偿还本金。又称为分期付息，到期还本债券分期付息，到期还本债券。【提示】利息=面值票面利率#熟悉掌握书上的公式和例题【提示】是用市场利率市场利率做折现率，不是票面利率附息债券价值的计算要用到年金现值的计算方法和复利现值的计算方法【提示】针对附息债券（分期付息、到期还本债券），一年支付一次利息，当债券票面利息率等于市场利率时，债券内在价值等于其面值。（书上81页最后一段）（四）一次性还本付息债券的价值一次性还本付息的债券只有一次现金流动，就是到期日的本息之和

14、。它的计算分两种情况：第一种情况：债券的利息支付按照年复利进行计算。第二种情况：债券的利息支付按照单利进行计算。熟悉掌握书上的公式和例题。用到复利现值的计算方法（五）统一公债的价值（新增内容）统一公债是一种没有到期日的特殊附息债券。（从计算的角度看，就是永续年金的计算）P0=C/y熟悉掌握书上例题例.小李5年前买了某债券，期限10年，面值1000元，每半年付息一次，票面利率5.8%，若该债券到期收益率为4.9%，则小李可将该债券出售获得（）元。（2010年年11月专业能力月专业能力 单项选择题）单项选择题）（A）199015（B）1039.49（C）1368.79（D）1667.76答案：B本

15、题以半年为1期，未来共支付利息10次，每次支付利息10005.8%2=29元案例选择题（案例选择题（2010年年11月专业能力月专业能力）案例四：潘先生投资某债券，该债券面额1000元，息票率为10%，每年付息，期限10年。84.如果发行时市场利率为8%，则潘先生购买该债券的价格为（）元。（A）113590（B）1134.20（C）1022.36（D）3607.58答案：B这是分期付息，到期还本债券85.如果潘先生在持有至第三年末时出售该债券，当时市场利率为8。7%。则潘先生出售该债券的价格为（）元。（A）11359（B）1134。20（C）1104。13（D）1066.09答案：D已经持有了

16、三年，未来还有7年。例.某公司发行了5年期到期一次还本付息的债券，面值为100元，票面利率为8%，一直市场上与其信用等级相同的5年期面值为1000元的零息债券目前售价为798元，则该债券目前的合理价格为（）元。（2009年年5月月 专业能力单选题）专业能力单选题）（A）124（B）175.35（C）117.23（D）185.25答案：C先算出市场利率（折现率）为4.62%，然后再算债券的价值。例.某投资者解到债券市场上有一只6年期零息债券面值为1000元，发行价格为750元，某日央行公布市场利率下降2%,则该债券的价格将会变为（）元。（2009年年5月月 专业能力专业能力 单选题）单选题）（A

17、）660（B）750（C）810（D）840答案：D先算出原来的市场利率为4.91%（六）到期收益率（83页）到期收益率即使债券产生的未来现金流量的现值等于其市场价格(购买价格）的收益率或贴现率。*【提示】计算麻烦，最好用财务计算器财务计算器。例、老张3年前买入当年发行的某企业债券，期限20年，面值1000元，每半年付息一次，票面利率622%，若该债券目前市价为1585元，则老张持有的该债券到期收益率为()。2009年年11月月 专业能力单选题）专业能力单选题）（A）211%（B）105%（C）332%（D）665%债券投资中还有以下几个收益率：（新增内容）1、现金收益率现金收益率是债券年利息

18、与其市场价格之比。现金收益率=息票利息/市场价格2、持有期收益率持有期收益率是债券在持有期间内实现的回报率。持有期收益率=【年利息+（债券出售价格-债券购买价格）持有期限】债券购买价格3、税后收益率税后收益率=税前收益率（1-税率）4、总收益率见书上84页公式二、债券属性与债券价值（84页）（一）到期时间（二）息票率（三）可赎回条款（四）可转换条款（五）违约风险（六）利率风险【提示】重点关注到期时间、息票率、违约风险、利率风险三、债券定价原理（新增内容、重点）88页请大家熟记和掌握五个定理。四、债券的久期和凸性（91页）久期和凸性是衡量债券利率风险的重要指标，它们反映了债券价格变化和到期收益率

19、变化之间的关系。（一）债券的久期（重点）久期表示了债券或债券组合的平均还款期限，它是每次支付现金所用时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流的现值占现金流现值总和的比率。久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；久期越长，债券对利率的敏感性越高，风险越高。1、久期的计算公式麦考利久期（91页）2、修正久期（92页）3、有效久期（熟练掌握书上的例题）（93页）【提示】请大家记住三个久期的公式4、投资组合的久期（新增内容）投资组合的久期是组合中每个债券久期的加权平均数，权数是每个债券的市值占组合市值的比重。见书上94页表2-155、久期的影响因素（重点）影响因素主要有到期时间、息票利率和到期收益

20、率。请熟记和掌握5个久期法则。5个久期法则是考试重点例.久期可以反映债券对利率的敏感程度，久期越短，债券对利率的敏感性就越（），风险越（）。（2010年年11月月 基础基础知识知识 单项选择题）单项选择题）（A）高；低（B）高；高（C）低；高（D）低；低答案：D参考书上91页例.现有一种可赎回债券售价900元，已知赎回价格为1100元，假设；当利率下降1%时，该债券价格上升至1050元，当利率上升1%时，该债券价格下降850元，则该债券的有效久期为（）。（2010年年11月月 基础知识基础知识 单项选择题）单项选择题）（A）923（B）10。45（C）1111（D）11。76答案：C参考书上9

21、3页（书上的原题）例.债券的久期法则主要有（）。（2010年年5月月 基础知识基础知识 多选题）多选题）（A）零息债券的久期等于它的到期期限（B）其他条件不变，当息票利率降低时，久期变短（C）其他条件不变，到期时间越长，久期越长（D）其他条件不变，当债券的到期收益率较低时，债券的久期较低（E）无期限债券的久期为（1+y）y答案：ACE参考书上94页例、通常使用()来对内含期权的债券进行利率风险敏感度的度量。（2009年年11月月 基基础知识单选题）础知识单选题）(A)永续久期(B)修正久期(C)有效久期(D)阶段久期答案：C参考书上93页例：到期时间和到期收益率不变，当息票利率降低时，债券的久

22、期将()，利率敏感性将（）。（2009年年11月月 基础知识单选基础知识单选题）题）(A)变长：增加(B)变长；减少(C)缩短：增加(D)缩短；减少答案：A参考书上94页例.债券市场上利率风险是现券交易的最大风险，债券的久期对衡量利率风险有重要作用，关于久期下列说法正确的是（）（2009年年5月月 专业能力单选题）专业能力单选题）（A）债券到期收益率降低，则久期变短（B）债券息票利率提高，则久期变长（C）债券到期时间减少，则久期变长（D）零息债券的久期等于它的到期时间答案：D参考书上94页例、某3年期普通债券票面利率为8，票面价值为100元，每年付息，如果到期收益率为10，则该债券的久期为（）

23、年。(2008年5月专业能力单选题）（A）256（B）278（C）348（D）456答案：B第一步计算债券当前市场价格：95.026，第二步，分别计算W1、W2和W3，W1=0.0765，W2=0.0696，W3=0.8538D=10.0765+20.0696+30.8538=2.777（二）债券的凸性（97页）记住和掌握一些基本的概念当两个债券的久期相同时，它们的风险不一定相同，因为它们的凸性可能是不同的。1、定义凸性是指在某一到期收益率下，到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。【提示】凸性一般被认为是一个倍受欢迎的特性。2、凸性的性质在收益率增加相同单位时，凸性大的债券价格减少

24、幅度较小；在收益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。在久期相同的情况下，凸性大的债券其风险较小。3、凸性的应用见书上98页第二段例：凸性对冲投资策略的原理是建立一个投资组合，使其与另外一个组合有相同的收益率和修正久期，但两个组合的凸性不一样，这时投资者就可以通过（）获得一个固定的无风险利润。（2010年年11月月 基础基础知识知识 单项选择题）单项选择题）（A）做多凸性高的组合（B）做空凸性高的组合（C）做多凸性低的组合（D）以上都不正确答案：A见书上98页第三单元衍生品投资价值分析一、期货合约的价值分析（104页）（1）股票指数期货（2）外汇期货合约（3）利率期货二、期权的价值分

25、析（重点）（109页）主要考定性题，计算题相对较少（一）期权定价的基本原理【提示】期权分为看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权；欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权看涨期权又称为买权买权是指期权的购买者拥有在期权合约期权合约有效期内按执行价格买进买进一定数量标的物的权利权利。看跌期权又称为卖权卖权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出卖出一定数量标的物的权利权利，但不负担必须卖出的义务。看涨期权案例：例如A卖空一手股票，为了防止该股票上涨导致损失，A向B买入一笔看涨期权。假设目前价格为每手100元，该期权规定，当三个月后，A有权以120元的价格向B购买该股票一手的数量。假如到时

26、市场价格涨到了130元每手，A可行使该期权，B必须按期权价格（120元）把该股票一手（B手上已有，或从市场买入）转卖给A，A的利润是10元再减去期权费用（期权金）；但如果到时市场价格只涨到了110元，A有权放弃该期权（即不行使期权），B无权强制对方履约，A的损失仅是当初支付的期权费用。欧式期权的买方在到期日前不可行使权利，只能在到期日到期日行权。美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行。1、期权的内在价值和时间价值（1）期权的内在价值（110页）期权的内在价值也称为履约价值，即期权买方立即执行该期权所能获得的收益。【提示】记住和掌握实值状态实值状态、两平状态两平状态和虚值状态虚值状态

27、。见书上110页（2）时间价值时间价值是指期权的价格超过该期权内在价值那部分价值。期权的时间价值一般以期权的实际价格减去内在价值求得。2、影响期权价格的因素（111页）（1）标的资产资产价格的稳定性（2）距到期日的时间（3）期权的执行价格（4）标的资产的价格（5）无风险利率例.某客户购买了一款看涨期权，如果标的资产市价高于行权价格，则该期权处于（）状态。（2010年年5月月 专业能力专业能力单项选择题）单项选择题）（A）实值（B）价外（C）虚值（D）平值答案：A例.某客户了解到（）是一种期权合约买方在合约到期日前也能决定其是否执行权力的一种期权。（2008年5月专业能力单选题）（A）看涨期权（

28、B）看跌期权（C）美式期权，（D）欧式期权答案：C三、可转换债券（书上120页）1、定义可转换债券是指股份公司发行的，可以按一定条件转换为一定数量的公司普通股股票的公司债券。2、性质转换价值是指可转换证券在转换为公司普通股时得到的普通股的市场价值。【提示】记住书上120页的公式纯粹债券价值和可转换性价值纯粹债券价值是指可转换债券作为普通债券，将未来的利息和本金收入按照市场利率折现后的价值。可转换性价值就是可转换债券市场价格与其纯粹债券价值的差。即：可转换性价值=可转换债券市场价格-纯粹债券价值底价底价就是指可转换债券的转换价值与纯粹价值中的较高者。底价是可转换债券市场价格的下限，可转换债券的交

29、易价格不可能低于其底价。【提示】可转换债券可以近似看做一个普通债券与一个针对公司普通股票的买权的组合。第三节投资组合的制定和调整第一单元投资组合理论与风险资产定价（重点）(122页）组合管理理论是由美国经济学家亨利亨利.马克马克维茨维茨提出的。投资者构建证券组合的原因是为了降低非非系统风险系统风险。投资者通过组合投资可以在投资收益和投资风险中找到一个平衡点，即在风险一定的条件下实现收益的最大化，或收益一定的条件下使风险尽可能降低。证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性极低极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险降低非系统风险。【补充内容】系统风险，又称是市场风险，

30、也称不可分散风险不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险，这部分风险由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革等等。系统风险的特点:1它是由共同因素引起的。它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、现行汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。2它对市场上所有的股票持有者都有它对市场上所有的股票持有者都有影响，只不过有些股票比另一些股票的敏影响，只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。感程度高一些而已。如基础性行业、原材

31、料行业等，其股票的系统风险就可能更高。3它无法通过分散投资来加以消除。它无法通过分散投资来加以消除。由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以股民无论如何选择投资组合都无济于事。非系统风险，又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单单个个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。非系统风险的特点：1、它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。2、它只影响某些股票

32、的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。3、它可通过分散投资来加以减少，但并不能完全消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风险。当投资者对证券组合的风险和收益作出权衡时，他能够得到比投资者单个资产更为满意的收益和风险的平衡。马克维茨提出了“均值均值方差方差”模型例：现代金融学的奠基石是（A）。（2010年11月基础知识单选题）（A）均值-方差模型（B）资本资产定价模型（C）套利定价理论（D）期权定价模型资产组合理论证明，证券组合的风险随着所包含的证券数量的增

33、加而降低，资产间关联性(A)的多元化证券组合可以有效的降低非系统风险。（2009年11月专业能力单选题)（A）极低（B）复杂（C）极高（D）不确定123页第一段例;投资者构建证券组合的原因是为了(B)。(2009年11月基础知识单选题）(A)降低系统风险(B)降低非系统风险(C)降低利率风险(D)降低市场波动风险122页倒数第二段一、投资组合的风险和收益马克维茨利用预期报酬率预期报酬率和标准差标准差来评估投资的收益和风险。（一）证券投资风险和收益的衡量1、证券投资收益的衡量证券持有期收益率证券持有期收益率又称为投资期利润率，通常以投资净收益即以收入和资本增益的总额与期初投资额相比的百分率表示。

34、【提示】联系84页的持有期收益率公式见书上124页【提示】证券持有期收益率是以年为单位例、某投资者购买了A公司发行的面值为1000元的6年债券，票面利率为9%，每年付息一次，发行时该债券的到期收益率为%，一年以后该投资者欲出售债券，此时该债券的到期收益率降为，则该投资者的持有有期收益率应为（）（2009年5月专业能力）（A）8.2%（B）17.2%（C）18.6%（D）19.5%答案：B书上124页这个题目先要利用到债券价值的计算一年后债券价值P=10009%（P/A，7%，5）+1000P=1000（P/F，7%，5）=1082然后再利用书上124页的公式持有期收益率=（1082-1000+

35、90）/1000=17.2%证券的预期收益率（重点）E（R）=RP（见书上125页）通过书上125页的例题掌握证券的预期收益率计算方法2、证券投资风险证券投资的风险是指证券的预期收益率变动的可能性及变动幅度。（1）方差和标准差通常用证券投资收益率的方差方差或标准差标准差来衡量证券投资风险。【提示】方差和标准差越大，投资风险越大证券的标准差计算公式见书上126页。通过书上126页的例题，熟练掌握方差和标准的计算方法。【提示】方差衡量的是金融产品的整体风整体风险。险。（2）系数系数衡量一种股票受整个股票市场（市场投资组合）收益变化影响程度的指标。系数可以衡量出个别股票的市场风险市场风险（或称系统风

36、险系统风险），而不是公司的特有风险。【提示】市场投资组合的系数等于1.【识记】如果某种股票的系数等于1，说明其风险与整个股票市场的平均风险相同；如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的平均风险，且数值越大，其风险越大；如果某种股票的系数小于1，说明风险小于整个市场的平均风险，且值越小，其风险越小。（127页）【识记】当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个上涨阶段的到来时，应该选择哪些高系数的证券；相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段的到来时，应该选择低系数的证券。（127页）（二）投资组合收益的衡量投资者一般会同时持有多项资产，这种多项资产构成的集合，称为资产组合资产组合。如果同时持

37、有的资产均为有价证券，则称为证券投资组合证券投资组合。证券投资组合收益的计算公式见书上128页。通过书上128页的例题，掌握证券投资组合收益的计算方法。（三）投资组合风险的衡量掌握129页投资组合风险（方差）的计算公式【提示】主要关注“相关系数相关系数”当相关系数=1，两种证券完全正相关完全正相关，这时有两种证券构成的证券组合的风险（标准差）等于这两种证券各自风险（标准差）的线性组合。这种情况下，完全不完全不能分散风险。能分散风险。当0相关系数1，这时这两种证券之间存在着正相关关系正相关关系，相关系数越接近1，正相关性越强，越接近0，正相关性越弱。当相关系数=0，两种证券相互独立相互独立。当-

38、1相关系数0,所以值得投资。第二单元资产配置投资策略的首要问题是决定资金如何在主要资产类别中进行分配，资产类别包括股票、债券、基金、不动产、黄金、现金等非常广泛的内容，这样的过程被称为资产配置。一、资产配置概述（一）资产配置的内涵（新增）资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。资产配置的演变（162页）第一阶段：始于20世纪30-80年代的传统模式，资产配置主要包括股票、债券和现金。第二阶段：自20世纪80年代到中期到末期，资产配置除了传统资产外，还包括海外资产和其他资产。第三阶段：20世纪90年代以后，进

39、一步将绝对收益策略纳入资产配置。（书上163页）（二）资产配置中的资产类别（156页）资产配置的主要资产类别可以归纳为四大类资产：股票、固定收益类证券、现金和另类资产。1、经济周期对不同类别资产收益的影响宏观经济处于复苏阶段，股票略强于债券，两者都强于现金。宏观经济处于上升阶段，股票略强于现金，但利率也处于上升阶段，债券收益率偏弱。宏观经济发生转折，经济增长率下降，现金、债券收益率明显强于股票。宏观经济处于经济周期的底部，股票和债券表现较好，但是，利率偏低，现金资产收益偏低。2、权益类资产（1）按照与经济周期的关系分类增长类。这些公司主要是处在行业周期成长阶段的新兴公司，他们与经济周期关系不大

40、，其盈利增长速度预计要超过一般的公司。这类公司即使支付股利，也不会太多。周期类。这些公司受经济周期的影响比一般公司更大，在经济衰退期间其盈利比一般的公司下降的更快，在经济发展期间比一般的公司上升的更快。稳定类。这些公司受经济周期的影响比一般公司要小。在经济衰退期间其盈利比一般公司下降得慢，在经济发展期间比一般公司要上升的慢。如、食品、饮料和零售业，公用事业。【提示】公用事业股票，公司盈利能力强，公司派息率高。能源类。【提示】关注166页表2-25二、战略性资产配置（新增）178页资产配置过程通常分为两个不同的过程：注重长期的策略性资产配置和发掘短期机会的战术性资产配置。战略性资产配置主要是研究

41、组合风险和长期收益之间的权衡关系，以及对有效的长期资产配置的选择，即投资者希望各类资产的长期平均持有量。战略性资产配置结构一旦确定，一般在较长时期内（如1年以上）不再变动和调整。战略性资产配置的类型：（1）高收益高风险型（2）长期成长与低风险型（3）一般风险和收益平衡型三、战术性资产配置（新增）182页我们可以把战术性资产配置定义为所有关于短期资产配置行为的积极投资过程，即投资者通过对市场波动性进行有效地预测，并在中期或短期内对长期资产配置比例的某种偏离，进而获取额外的收益。四、动态资产配置183页最常见的动态资产配置方法有三种，分别是购买并持有、固定比例组合和投资组合保险。1、购买并持有购买

42、初始资产混合，并在长时间持有这种混合。不管资产相对价值发生怎样的变化，这种战略也不特意进行积极地再平衡。它是一种便于操作和分析的简单战略。2、固定比例组合固定比例组合战略保持投资组合中各类资产的固定比例。3、投资组合保险【提示】请关注一下174页的QDII例：在投资规划流程中，（）主要根据客户的投资目标和对风险收益的要求，将客户的资金在各种类型资产上进行配置，确定用户各种类型资产的资金比例。（A）客户分析（B）证券选择（C）资产配置（D）投资评价答案：C160页例、一般的QDII产品具有明确的投资期限，分别为（）。（2010年年11月月 基础知识基础知识 单单项选择题）项选择题）（A）3个月或

43、6个月（B）3个月或1年（C）6个月或1年（D）6个月或3年答案：C174页例、在投资规划的资产配置方面，股票类资产的行业配置中，我们会关注行业的增长类、周期类、稳定类等类别，其中传媒行业和化工行业分别属于()和()。（A）增长类；稳定类（B）增长类；周期类（C）周期类；稳定类（D）周期类；增长类答案:B见书上166页表2-25第三单元投资组合业绩评估一、风险和收益度量（新增）190页（一）确定和度量收益1、单期收益率的度量简单收益率=盈利/期初价值=（期末价值-期初价值）/期初价值2、多期收益率（1）算数平均见书上190页例题（2）几何平均见书上例题设资产A在过去两年的平均收益率为X，则（1

44、+X）2=（1+100%）（1-50%）（二）确定和度量风险大概了解一下（三）现金流与绩效度量1、内部收益率内部收益率是指使得所有各期的净现金流入的现值等于初始现金流出（初始投资额）的折现率。通过书上192页的例题，掌握内部收益率的计算。【提示】内部收益率的计算最好使用财务计算器2、时间加权的收益率二、风险调整的绩效指标（重点）193页（一）夏普比率夏普比率夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。目前已成为国际上用以衡量基金绩效的最常用的一个标准化指标。其计算公式见书上193页。【提示】记住公式如果夏普比率为正值，说明在衡量期内投资组合的收益率超过了无风险利率，在以同期银行存款

45、利率作为无风险利率的情况下，说明投资比银行存款要好。夏普比率越大，说明该投资组合单位风险所获得的风险回报越高。夏普指数评估投资者绩效的优点是它并不需要以资本资产定价模型是否成立和市场组合是否应经确立为前提；其缺点是该指数是建立在事后资本市场线之上的，它所计算的是相对于组合总风险的回报率，即是以回报率的标准差作为风险度量指标的。（二）特雷纳指数特雷纳指数利用证券市场线进行基金业绩的评价，度量了单位系统风险所带来的超额回报其计算公式见书上194页。【提示】注意夏普指数和特雷纳指数计算注意夏普指数和特雷纳指数计算公式的区别公式的区别。计算公式的分子一样，但分母不同，一个是标准差，一个是贝塔系数。特雷

46、纳指数越大，表明基金的业绩越好；反之，则表明该基金的业绩越差。【提示】了解一下194页最后一段特雷纳指数应用的局限是它是建立在资本资产定价模型基础上的。【提示】在实际运用中应当同时用夏普指数和特雷纳指数进行基金评级。而在运用这两项指标进行基金评级时，可能结果并不一致。（三）詹森a詹森a表示实现的（或预期的）收益与根据资本资产定价模型得出的理论收益之间的差异。其计算公式见书上195页。【提示】联系149页的阿尔法系数。詹森a可以理解为用市场风险调整的超额收益率。如果观察到的实际收益率大于理论收益率，说明该组合的绩效优于市场；如果小于理论收益率，说明该组合的绩效不如市场。例.（）利用证券市场线进行

47、基金业绩的评价，度量了单位系统风险所带来的超额回报。（2010年年11月月 基础知识基础知识 单项选择单项选择题）题）（A）夏普指数（B）特雷纳指数（C）詹森指数（D）晨星指数答案：B见书上194页例.小李听理财师推荐配置了一个基金组合，该基金由偏股型基金和债券型基金混合而成，组合的平均年收益率为l2，标准差为0.06，同期一年期定期存款利率为2.25。则小李该基金组合的夏普指数是（）。（2010年年5月月 专业能力）专业能力）（A）1.63（B）1.54（C）1.82（D）1.48答案：A见书上193页例例.投资者投资的资产品种很多，既买基金投资者投资的资产品种很多，既买基金又买股票、国债，

48、此时就应使用经过市场又买股票、国债，此时就应使用经过市场风险系数调整的超额收益，对应的是（风险系数调整的超额收益，对应的是（）指标：该指标越大，表明组合资产的实际指标：该指标越大，表明组合资产的实际业绩越（业绩越（）。（）。（2010年年5月月 专业能力）专业能力）（A）夏普指数）夏普指数 差（差（B）特雷纳指数差）特雷纳指数差（C）夏普指数）夏普指数 好好 （D）特雷纳指数好）特雷纳指数好答案：答案：D 见书上见书上194页页例.理财规划师须关注基金市场，在评价基金业绩的指标中，（）是指在一段评价期内基金投资组合的平均超额收益率超过无风险收益率部分与该基金的收益率的标准差之比。（2009年5月专业能力）（A）夏普指数（B）詹森指数（C）特雷纳指数（D）晨星指数答案：A见书上193页