分级基金介绍暨投资策略.ppt

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1、分级基金介绍暨投资策略 广发证券高级投资顾问 章丹群一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录通过对基金收益分配的安排，将基金份额通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额将其中一类份额或或两类份额上市进行交易两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金的结构化证券投资基金两类份额的特征：一般情况下，一类是预两类份额的特征：一般情况下，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配期风险和收益均较

2、低且优先享受收益分配的部分，称为的部分，称为“A A类份额类份额”，一类是预期风，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称为称为“B B类份额类份额”分级基金分级基金标题信息银华中证等权重银华中证等权重9090指数基金指数基金 场内认购自动按照场内认购自动按照1:11:1拆分为银华金利和银拆分为银华金利和银华鑫利，银华金利约定年收益为一年期存华鑫利，银华金利约定年收益为一年期存款基准利率（税后）款基准利率（税后）+3.50%+3.50%，银华鑫利分，银华鑫利分配满足配满足A A后的剩余部分。后的剩余部分。分级基金举例分级基金举例标题信息分级基金

3、的几种模式分级基金的几种模式标题信息募集方式募集方式A A份额份额B B份额份额封闭期满封闭期满运作机制运作机制配对配对转换转换机制机制1 1、场外、场内认、场外、场内认购全部自动拆分购全部自动拆分上市交易上市交易上市交易上市交易封闭期满封闭期满转为转为LOFLOF无无2 2、场内认购场内认购自动拆分自动拆分上市交易上市交易上市交易上市交易定期或定期或不定期折算不定期折算有有3 3、分开募集分开募集、合并运作合并运作不上市，定不上市，定期开放申购期开放申购赎回赎回上市交易上市交易封闭期满封闭期满转为转为LOFLOF无无场内认购分拆模式场内认购分拆模式标题信息一、分级基金的概念一、分级基金的概念

4、二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录杠杆杠杆配对转换配对转换折算折算分级基金的几个关键词分级基金的几个关键词标题信息静态来讲，杠杆比例可理解为静态来讲，杠杆比例可理解为B B份额通过融资份额通过融资放大自己收益的比，放大自己收益的比，可可用（融资额用（融资额+本金）本金）/本金来计算，即（本金来计算，即（A+BA+B）/B/B或者或者A/B+1A/B+1。A A：B B越大，意味着每份越大，意味着每份B B向每份向每份A A借的钱越多，杠借的钱越多，杠杆比例越大杆比例越大银华中证等权重银华中证等权重

5、9090指数基金场内认购自动按照指数基金场内认购自动按照1:11:1拆分为银华拆分为银华金利和银华鑫利，银华金利约定年收益为一年期存款基准利金利和银华鑫利，银华金利约定年收益为一年期存款基准利率（税后）率（税后）+3.50%+3.50%。银华鑫利持有人。银华鑫利持有人相当于向相当于向银华金利银华金利持有持有人以人以一年期存款基准利率（税后）一年期存款基准利率（税后）+3.50%+3.50%的年利率的年利率借借1 1 元钱元钱和它自己拥有的和它自己拥有的1 1 元钱合并在一起进行指数化投资元钱合并在一起进行指数化投资。A A：B=1:1B=1:1，杠杆比例为（，杠杆比例为（1+11+1）/1=2

6、/1=2；信诚中证信诚中证500500分级分级A A：B=4:6B=4:6，则杠杆比例为（，则杠杆比例为（4+64+6）/6=1.67/6=1.67静态杠杆静态杠杆标题信息动态杠杆，即母基金净值每变动动态杠杆，即母基金净值每变动1 1个单位个单位B B份额份额净值净值的变动率。的变动率。假设某基金假设某基金B B的静态杠杆为的静态杠杆为m m，母基金净值从，母基金净值从N1N1变为了变为了N2N2，那么那么B B份额动态杠杆比计算如下：份额动态杠杆比计算如下：当母基金净值为当母基金净值为N1N1时，时，B B份额单位净值为（份额单位净值为（m+1m+1）N1N1mAmA，当母基金净值为当母基金

7、净值为N2N2时，时，B B份额单位净值为（份额单位净值为（m+1m+1）N2N2mAmA，母基金的净值变化比（母基金的净值变化比（N2N2N1N1）/N1/N1，B B份额的净值变化比份额的净值变化比（m+1m+1）N2N2mA mA （m+1m+1）N1N1mA/mA/（m+1m+1）N1N1mAmA，B B的动态杠杆（的动态杠杆（m+1m+1）N1/N1/（m+1m+1）N1N1mAmAm m越大，该值越大越大，该值越大；N1N1越小，该值越大越小，该值越大动态杠杆动态杠杆标题信息动态杠杆动态杠杆标题信息情景情景1 1净值净值1 1净值净值2 2净值涨幅净值涨幅银华中证银华中证9090等

8、权重等权重1.51.51.5151.5151.00%1.00%银华金利银华金利1.0011.0011.0021.0020.10%0.10%银华鑫利银华鑫利1.9991.9992.0282.0281.45%1.45%情景情景2 2净值净值1 1净值净值2 2净值涨幅净值涨幅银华中证银华中证9090等权重等权重1 11.011.011.00%1.00%银华金利银华金利1.0011.0011.0021.0020.10%0.10%银华鑫利银华鑫利0.9990.9991.0181.0181.90%1.90%情景情景3 3净值净值1 1净值净值2 2净值涨幅净值涨幅银华中证银华中证9090等权重等权重0.

9、70.70.7070.7071.00%1.00%银华金利银华金利1.0011.0011.0021.0020.10%0.10%银华鑫利银华鑫利0.3990.3990.4120.4123.26%3.26%将场内两种份额基金配对申请转为场外可将场内两种份额基金配对申请转为场外可以按照净值赎回，或者将场外基金申请转以按照净值赎回，或者将场外基金申请转为场内，自动分拆的约定为场内，自动分拆的约定例如银华中证等权重例如银华中证等权重9090基金，每基金，每1 1份银华金份银华金利加上一份银华鑫利可以申请换成利加上一份银华鑫利可以申请换成2 2份银华份银华中证等权重中证等权重9090基金基金 信诚中证信诚中

10、证500500基金，每基金，每4 4份信诚中证份信诚中证500A500A加加上每上每6 6份信诚中证份信诚中证500B500B可以申请转换成可以申请转换成1010份份信诚中证信诚中证500500基金基金配对转换配对转换标题信息配对转换形成套利机会配对转换形成套利机会标题信息通过通过“场内按比例买入两种份额场内按比例买入两种份额-配对配对-赎赎回基金回基金”或或“申购基金申购基金-拆分拆分-场内卖出场内卖出”的方式实现套利。的方式实现套利。套利整个过程完成需要套利整个过程完成需要3 3 个工作日，有一个工作日，有一定的时间风险。定的时间风险。配对转换套利配对转换套利标题信息配对转换影响两类份额折

11、溢价配对转换影响两类份额折溢价申万菱信深成分级申万菱信深成分级20102010年年1010月月2222日成立日成立 银华深证银华深证100100分级分级20102010年年5 5月月7 7日成立日成立标题信息2010/11/12010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/12011/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.00020.00040.00060.00080.000100.000120.000-20.000-40.000申万巴黎深成收益申万巴黎深成

12、进取2010/6/12010/8/12010/10/12010/12/12011/2/12011/4/12011/6/12011/8/12011/10/12011/12/10.00010.00020.00030.00040.00050.000-10.000-20.000-30.000-40.000银华稳进银华锐进兴全合润分级兴全合润分级20102010年年4 4月月2222日成立日成立 建信策略主题分级建信策略主题分级20112011年年5 5月月6 6日成立日成立标题信息2010/11/12010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/1201

13、1/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.0005.00010.00015.00020.000-5.000-10.000-15.000兴业合润分级A兴业合润分级B2011/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.0005.00010.00015.00020.00025.000-5.000-10.000-15.000-20.000-25.000建信稳健建信进取嘉实多利分级嘉实多利分级20112011年年3 3月月2323

14、日成立日成立 中欧鼎利分级中欧鼎利分级20112011年年6 6月月1616日成立日成立标题信息2011/5/12011/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.00010.00020.00030.00040.00050.00060.000-10.000-20.000嘉实多利优先嘉实多利进取2011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.0005.00010.000-5.000-10.000-15.000中欧鼎利分级A中欧鼎利分级B定期折算：定期折算：不定期折算：不

15、定期折算：1 1、当母基金净值大于某个值时、当母基金净值大于某个值时 或或 2 2、当、当B B份额净值小于某个值时。份额净值小于某个值时。折算前后，折算前后，A A、B B配比保持不变配比保持不变折算折算标题信息定期折算：对银华金利份额和银华定期折算：对银华金利份额和银华9090份额份额进行应得收益的定期份额折算，银华金利进行应得收益的定期份额折算，银华金利净值归净值归1 1不定期折算：对银华金利、银华鑫利、银不定期折算：对银华金利、银华鑫利、银华中证等权重华中证等权重9090净值全部归净值全部归1 1 1 1、当母基金净值大于、当母基金净值大于2 2时时 2 2、当、当B B份额净值小于份

16、额净值小于0.250.25时时折算折算（以银华中证等权重（以银华中证等权重9090为例）为例）标题信息银华金利份额每个会计年度银华金利份额每个会计年度12 12 月月31 31 日份额净值日份额净值超出超出1.000 1.000 元部分，将折算为场内银华元部分，将折算为场内银华90 90 份额分份额分配给银华金利份额持有人。配给银华金利份额持有人。银华银华90 90 份额持有人持有的每份额持有人持有的每2 2 份银华份银华90 90 份额将份额将按按1 1 份银华金利份额获得新增银华份银华金利份额获得新增银华90 90 份额的分配。份额的分配。持有场外银华持有场外银华90 90 份额的基金份额

17、持有人将按前述份额的基金份额持有人将按前述折算方式获得新增场外银华折算方式获得新增场外银华90 90 份额的分配；持有份额的分配；持有场内银华场内银华90 90 份额的基金份额持有人将按前述折算份额的基金份额持有人将按前述折算方式获得新增场内银华方式获得新增场内银华90 90 份额的分配。份额的分配。银华鑫利份额和净值均保持不变银华鑫利份额和净值均保持不变银华中证等权重银华中证等权重9090定期折算：定期折算：标题信息银华金利新增份额银华金利新增份额银华中证等权重银华中证等权重9090新增份额新增份额新增份额计算：新增份额计算：标题信息折算后，银华中证等权重折算后，银华中证等权重9090基金净

18、值基金净值=（1.3561.356*55-0.05855-0.058*55/255/2）/55=1.327/55=1.327元元 银华金利持有人新增的场内银华银华金利持有人新增的场内银华9090份额份额=3030*（1.058-11.058-1）/1.327=1.31/1.327=1.31亿份亿份 场外新增银华场外新增银华9090份额份额=（50/250/2*0.0580.058）/1.327=1.09/1.327=1.09亿份亿份 场内新增银华场内新增银华9090份额份额=（5/25/2*0.0580.058）/1.327=0.109/1.327=0.109亿份亿份 持有人按比例新增，例如银

19、华金利新增比例为持有人按比例新增，例如银华金利新增比例为1.31/30=0.04371.31/30=0.0437定期折算新增份额示例：定期折算新增份额示例：标题信息基金份额名称基金份额名称份额（亿）份额（亿）折算前净值折算前净值银华银华9090场外份额场外份额50501.3561.356银华银华9090场内份额场内份额5 51.3561.356银华金利份额银华金利份额30301.0581.058母基金净值大于母基金净值大于2 2时进行折算，份额折算后银华金利份额、时进行折算，份额折算后银华金利份额、银华鑫利份额和银华银华鑫利份额和银华90 90 份额的基金份额净值均调整为份额的基金份额净值均调

20、整为1 1 元元不定期折算不定期折算1 1示例：示例：银华中证等权重银华中证等权重9090不定期折算不定期折算1 1标题信息B B份额净值小于份额净值小于0.250.25时进行折算，份额折算后银华金利份时进行折算，份额折算后银华金利份额、银华鑫利份额和银华额、银华鑫利份额和银华90 90 份额的基金份额净值均调整份额的基金份额净值均调整为为1 1 元元不定期折算不定期折算2 2示例：示例：银华中证等权重银华中证等权重9090不定期折算不定期折算2 2标题信息定期定期折算折算时时，A A份额净值增长给予新增场内母基金份额净值增长给予新增场内母基金带来套利机会，但此部分占比小，套利空间小带来套利机

21、会，但此部分占比小，套利空间小定期折算带来的套利机会定期折算带来的套利机会标题信息2010-12-312010-12-312011-1-72011-1-72011-12-302011-12-302012-1-62012-1-6银华稳进银华稳进-6.09-6.09-6.09-6.09-18.26-18.26-9.99-9.99 银华锐进银华锐进3.63 3.63 4.69 4.69 32.23 32.23 38.94 38.94 2010-12-312010-12-312011-1-72011-1-72011-12-302011-12-30 2012-1-62012-1-6申申万菱信万菱信深深成

22、收益成收益-11.57-11.57-11.79-11.79-22.42-22.42-9.99-9.99 申申万菱信万菱信深深成进取成进取14.86 14.86 13.41 13.41 85.93 85.93 104.48 104.48 以银华等权重以银华等权重9090指数为例，银华鑫利的份额净值跌至指数为例，银华鑫利的份额净值跌至0.250.25元时将触发不定期折算机制，银华金利、银华鑫利、元时将触发不定期折算机制，银华金利、银华鑫利、银华银华等权重等权重9090指数基金份额都将做净值归一处理指数基金份额都将做净值归一处理假如某投资者在假如某投资者在1212月月2020日以收盘价日以收盘价0.

23、9120.912元买入元买入1000010000份的份的银华金利，那么花费的成本是银华金利，那么花费的成本是91209120元，银华金利元，银华金利1212月月2727日日净值为净值为1.051.05元。假如元。假如其后其后真的触发了不定期折算机制，那真的触发了不定期折算机制，那么该投资者持有的银华金利将按照上述安排拆分为么该投资者持有的银华金利将按照上述安排拆分为25002500份份银华金利银华金利+8000+8000份银华份银华9090份额，假设二级市场上银华金利份额，假设二级市场上银华金利仍保持仍保持0.9120.912元的交易价格，而投资者按照银华元的交易价格，而投资者按照银华9090

24、份额份额1 1元元的单位净值赎回手上的的单位净值赎回手上的80008000份银华份银华9090份额，然后按照份额，然后按照0.9120.912元的价格卖出元的价格卖出25002500份银华金利，份银华金利，则则总共获得总共获得80008000元元+2280+2280元元=10280=10280元，本次低风险套利获利元，本次低风险套利获利为为：（：（10280-10280-91209120）/9120=12.72%/9120=12.72%不定期折算带来套利机会不定期折算带来套利机会标题信息指数分级基金指数分级基金标题信息募集方式募集方式A A份额份额B B份额份额配对转换配对转换机制机制折算折算

25、基金基金场场内内认购认购自动自动拆分拆分上市交易上市交易 上市交易上市交易有有均有定均有定期或不期或不定期折定期折算算国投瑞银瑞和国投瑞银瑞和300分级分级申万菱信深成指分级申万菱信深成指分级银华深银华深100分级分级信诚中证信诚中证500分级分级国联安双禧中证国联安双禧中证100分级分级银华中证银华中证90等权重分级等权重分级泰达宏利中证泰达宏利中证500分级分级长盛同瑞中证长盛同瑞中证200分级分级银华中证内地资源主题银华中证内地资源主题长城久兆中小板长城久兆中小板300（未）（未）信诚沪深信诚沪深300分级（未）分级（未）工银瑞信睿智中证工银瑞信睿智中证500（未）（未）股票分级基金股票

26、分级基金标题信息募集方式募集方式A A份额份额B B份额份额配对转配对转换机制换机制折算折算基金基金1 1、场内认购场内认购自动拆分自动拆分上市交上市交易易上市交上市交易易有有有定期有定期或不定或不定期折算期折算兴全合润兴全合润、建信策略主建信策略主题、银华消费主题分级题、银华消费主题分级（同指数分级）（同指数分级）2 2、场外、场场外、场内认购全部自内认购全部自动拆分动拆分上市交上市交易易上市交上市交易易无无无，封无，封闭期满闭期满转为转为LOF国泰估值优势、长盛同国泰估值优势、长盛同庆庆3 3、分开募集、分开募集合并运作合并运作不上市，不上市，定期开定期开放申购放申购赎回赎回上市交上市交易

27、易无无无无瑞福分级瑞福分级几只特例分级基金几只特例分级基金标题信息简称简称分级基金分级基金封闭期封闭期封闭期结束封闭期结束后运作方式后运作方式国泰估值国泰估值优势优势估值优先（估值优先（150010150010）：封闭期末，当母基金净值）：封闭期末，当母基金净值1.61.61.6元元,再次获得超过再次获得超过1.61.6元部分元部分15%15%的收益的收益3 3年年封闭期届满封闭期届满转为转为LOFLOF基基金金国泰进取（国泰进取（150011150011）：满足优先后的剩余部分）：满足优先后的剩余部分长盛同庆长盛同庆同庆同庆A A（150006150006）：封闭期末，当母基金净值）：封闭期

28、末，当母基金净值1.61.61.6元，再次获取超过元，再次获取超过1.61.6部分部分10%10%的收益的收益3 3年年封闭期届满封闭期届满转为转为LOFLOF基基金金同庆同庆B B（150007150007）：满足）：满足A A后的剩余部分后的剩余部分瑞福分级瑞福分级瑞福优先（瑞福优先（121007121007）：年基准收益率）：年基准收益率=1=1年期银行定期存款年期银行定期存款利率（每年设置一次）利率（每年设置一次）+3%+3%，超出瑞福优先基准收益分配的，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按照剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按照1:91:9的比例共同参与分的比例共同参与

29、分配配5 5年年延期或转为延期或转为开放式开放式瑞福进取（瑞福进取（150001150001）：超出瑞福优先基准收益分配的剩余）：超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按照部分由瑞福优先和瑞福进取按照1:91:9的比例共同参与分配。的比例共同参与分配。债券分级基金债券分级基金标题信息募集方式募集方式A A份额份额B B份额份额配对配对转换转换机制机制折算折算基金基金1 1、场外、场、场外、场内认购全部自内认购全部自动拆分动拆分上市上市交易交易上市上市交易交易无无无，封无，封闭期满闭期满转为转为LOFLOF富国汇利分级、大成景丰分富国汇利分级、大成景丰分级、泰达宏利聚利分级、海级

30、、泰达宏利聚利分级、海富通稳进增利分级富通稳进增利分级2 2、场内认购、场内认购自动拆分自动拆分上市上市交易交易上市上市交易交易有有定期或定期或不定期不定期折算折算嘉实多利分级、中欧鼎利嘉实多利分级、中欧鼎利分分级级（同指数）（同指数）3 3、分开募集、分开募集合并运作合并运作不上市，不上市，定期开定期开放申购放申购赎回赎回上市上市交易交易无无无无天弘添利分级、富国天盈分天弘添利分级、富国天盈分级、万家添利分级、博时裕级、万家添利分级、博时裕祥分级、长信利鑫分级、天祥分级、长信利鑫分级、天弘丰利分级弘丰利分级一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三

31、、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录A A份额全线折价，折价幅度与份额全线折价，折价幅度与B B折溢价表现折溢价表现负相关负相关指数和股票分级指数和股票分级B B份额一般溢价，债券分级份额一般溢价，债券分级B B份额一般折价份额一般折价价格特点价格特点标题信息一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录母基金表现母基金表现动态杠杆动态杠杆折算触发（主要是不定期折算的触发）折算触发（主要是不定期折算的触发）封闭期满的运作机制封闭

32、期满的运作机制折溢价幅度折溢价幅度规模规模价格影响因素价格影响因素标题信息指数分级母基金指数分级母基金标题信息名称名称跟踪指数跟踪指数成分股成分股特点特点长城久兆中小板长城久兆中小板300300中小板中小板300(300(价格价格)指数指数中小板中小板国联安双禧中证国联安双禧中证100100中证中证100100指数指数银行银行长盛同瑞中证长盛同瑞中证200200中证中证200200指数指数医药医药工银瑞信睿智中证工银瑞信睿智中证500500中证中证500500指数指数中小股票中小股票泰达宏利中证泰达宏利中证500500信诚中证信诚中证500500分级分级银华深证银华深证100100深证深证10

33、0100价格指数价格指数白酒、家电、地产白酒、家电、地产信诚沪深信诚沪深300300分级分级沪深沪深300300指数指数银行银行国投瑞银瑞和国投瑞银瑞和300300银华中证内地资源主题银华中证内地资源主题中证内地资源主题指数中证内地资源主题指数煤炭、有色煤炭、有色申万菱信深证成指分级申万菱信深证成指分级深证成指深证成指白酒、地产、家电白酒、地产、家电银华中证等权重银华中证等权重9090中证等权重中证等权重9090指数指数银行银行债券分级母基金债券分级母基金标题信息代码代码简称简称中长期纯债分级中长期纯债分级160618鹏华丰泽分级鹏华丰泽分级一级债基分级一级债基分级165705诺德双翼分级诺德

34、双翼分级160217国泰信用互利分级国泰信用互利分级166401浦银安盛增利分级浦银安盛增利分级164208天弘丰利分级天弘丰利分级163003长信利鑫分级长信利鑫分级160513博时裕祥分级博时裕祥分级161908万家添利分级万家添利分级161015富国天盈分级富国天盈分级162215泰达宏利聚利分级泰达宏利聚利分级164206天弘添利分级天弘添利分级161014富国汇利分级富国汇利分级二级债基分级二级债基分级162308海富通稳进增利分级海富通稳进增利分级166010中欧鼎利分级中欧鼎利分级160718嘉实多利分级嘉实多利分级160915大成景丰分级大成景丰分级基金净值处于低位时，实际杠杆

35、会更高，基金净值处于低位时，实际杠杆会更高，即母基金净值同样的变化，带给分级即母基金净值同样的变化，带给分级B B份额份额净值影响会更大。所以反弹中选择分级基净值影响会更大。所以反弹中选择分级基金时，不光要看对应指数的行业配置，还金时，不光要看对应指数的行业配置，还要寻找价格处于低位、净值处于高弹性中要寻找价格处于低位、净值处于高弹性中的的B B份额份额动态杠杆动态杠杆标题信息动态杠杆动态杠杆标题信息名称名称复权复权单位单位净值增长率净值增长率%单位净值单位净值(2012.1.6(2012.1.6)单位净值单位净值(2012.1.13(2012.1.13)区间区间涨跌幅涨跌幅%申万菱信深证成指

36、分级申万菱信深证成指分级4.237 4.237 0.638 0.638 0.612 0.612 申万菱信深成进取申万菱信深成进取22.870 22.870 0.274 0.274 0.223 0.223 16.886 16.886 申万菱信深成收益申万菱信深成收益0.094 0.094 1.002 1.002 1.001 1.001-16.981-16.981 银华深证银华深证1001004.521 4.521 0.809 0.809 0.774 0.774 银华锐进银华锐进12.614 12.614 0.616 0.616 0.547 0.547 9.605 9.605 银华稳进银华稳进0.

37、101 0.101 1.002 1.002 1.001 1.001-12.320-12.320 动态杠杆测算动态杠杆测算标题信息名称名称单位净值单位净值（2012.1.132012.1.13）收盘价收盘价（2012.1.132012.1.13）折溢价折溢价率率（2012.1.132012.1.13）动态动态杠杆杠杆长盛同瑞长盛同瑞B B1.0021.0021.0521.0524.99%4.99%1.67%1.67%国联安双禧国联安双禧B B中证中证1001000.7340.7340.860.8617.17%17.17%2.05%2.05%申万菱信深成进取申万菱信深成进取0.2740.2740.

38、5330.53394.53%94.53%4.66%4.66%泰达进取泰达进取0.930.931.0251.02510.22%10.22%1.75%1.75%信诚中证信诚中证500B500B0.4540.4540.6240.62437.44%37.44%2.48%2.48%银华鑫利银华鑫利0.4160.4160.5710.57137.26%37.26%3.41%3.41%银华锐进银华锐进0.6160.6160.8330.83335.23%35.23%2.63%2.63%银华鑫瑞银华鑫瑞1.0141.0141.051.053.55%3.55%1.63%1.63%关注不定期折算关注不定期折算假如某投

39、资者在假如某投资者在1212月月2020日以收盘价日以收盘价0.9120.912元买入元买入1000010000份的份的银华金利，那么花费的成本是银华金利，那么花费的成本是91209120元，银华金利元，银华金利1212月月2727日日净值为净值为1.051.05元。假如元。假如其后其后真的触发了不定期折算机制，那真的触发了不定期折算机制，那么该投资者持有的银华金利将按照上述安排拆分为么该投资者持有的银华金利将按照上述安排拆分为25002500份份银华金利银华金利+8000+8000份银华份银华9090份额，假设二级市场上银华金利份额，假设二级市场上银华金利仍保持仍保持0.9120.912元的

40、交易价格，而投资者按照银华元的交易价格，而投资者按照银华9090份额份额1 1元元的单位净值赎回手上的的单位净值赎回手上的80008000份银华份银华9090份额，然后按照份额，然后按照0.9120.912元的价格卖出元的价格卖出25002500份银华金利，份银华金利，则则总共获得总共获得80008000元元+2280+2280元元=10280=10280元，本次低风险套利获利元，本次低风险套利获利为为：（：（10280-10280-91209120）/9120=12.72%/9120=12.72%折算触发折算触发标题信息随着封闭期满，折价缩小随着封闭期满，折价缩小例：长盛同庆例：长盛同庆20

41、092009年年5 5月月1212日成立，约定日成立，约定3 3年期满后转为年期满后转为LOFLOF封闭期满运作机制封闭期满运作机制标题信息2010/6/12010/7/12010/8/12010/9/12010/10/12010/11/12010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/12011/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.0005.000-5.000-10.000-15.000-20.000-25.000长盛同庆A长盛同庆B指数分级全部没有到期

42、日，为定期或者不指数分级全部没有到期日，为定期或者不定期折算定期折算债券分级多为封闭债券分级多为封闭3 3或或5 5年转为年转为LOFLOF股票分级各半股票分级各半封闭期满运作机制封闭期满运作机制标题信息折溢价偏离常态带来纠正机会折溢价偏离常态带来纠正机会折溢价幅度折溢价幅度标题信息2011-9-302011-9-302011-10-142011-10-142011-10-212011-10-21银华金银华金利利折价幅度折价幅度-21.64-21.64-18.32-18.32-13.86-13.86 指数分级指数分级A A份额折价幅度份额折价幅度折溢价幅度折溢价幅度标题信息2010/11/12

43、010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/12011/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.000-5.000-10.000-15.000-20.000-25.000-30.000-35.000国联安双禧A中证100银华稳进申万巴黎深成收益信诚中证500A银华金利指数分级指数分级B B份额溢价幅度份额溢价幅度折溢价幅度折溢价幅度标题信息2010/11/12010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/120

44、11/6/12011/7/12011/8/12011/9/12011/10/12011/11/12011/12/12012/1/10.00020.00040.00060.00080.000100.000120.000-20.000国联安双禧B中证100银华锐进申万巴黎深成进取信诚中证500B银华鑫利一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录寻找热点母基金寻找热点母基金寻找处于高杠杆区基金寻找处于高杠杆区基金寻找折溢价回归基金寻找折溢价回归基金操作策略操作策略标题信息杠杆是双刃剑杠杆是双刃剑风险提示风险提示标题信息谢 谢ThanksThanks广发证券股份有限公司GF SECURITIES CO.,LTD.广州市天河北路183号大都会广场P.C.510075电话:020-87555888传真:020-