证券投资基本面分析.ppt

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1、3.1证券投资分析概述本章主要介绍基本分析本章主要介绍基本分析(两种基本的分析两种基本的分析方法方法其中的一种其中的一种)。同学们重点掌握几个概念同学们重点掌握几个概念金融分析的两种主要方法金融分析的两种主要方法（一）基本分析法（一）基本分析法（Fundamental AnalysisFundamental Analysis）（二）技术分析法（二）技术分析法（Technical AnalysisTechnical Analysis）一一基本分析基本分析定义定义指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对管理学及投资学的基本

2、原理，通过对一般经济情一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态、股况以及各个公司的经营管理状况、行业动态、股利分派水平等因素进行利分派水平等因素进行分析，分析，判断判断现行股价的高现行股价的高低低，解决购买何种股票的问题。解决购买何种股票的问题。分析内容分析内容宏观经济分析。宏观经济分析。1.1.经济周期经济周期(衰退、危机、复苏、繁荣衰退、危机、复苏、繁荣)与股票市场与股票市场的关系的关系2.2.通货膨胀与通货紧缩通货膨胀与通货紧缩3.3.利率、汇率利率、汇率4.4.政治因素、国家政策政治因素、国家政策行业分析行业分析1.1.行业的生命周期（初创、成长、停滞、衰退）行业的生命周期（初

3、创、成长、停滞、衰退）2.2.影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 (1)(1)科技进步、产品更新换代科技进步、产品更新换代 (2)(2)政府政策政府政策 (3)(3)社会习惯的改变社会习惯的改变区域分析区域分析 主要包括区域政策和区域发展机遇对主要包括区域政策和区域发展机遇对相关证券影响的分析。相关证券影响的分析。公司分析公司分析1.1.公司基本素质公司基本素质2.2.财务状况财务状况、政策、政策优缺点优缺点优点：优点：1 1）能够比较准确地把握证券价格的基本）能够比较准确地把握证券价格的基本走势；走势；2 2）应用相对简单。）应用相对简单。缺点：缺点：1 1）预测时间跨度长，对短线

4、投资指导较）预测时间跨度长，对短线投资指导较弱；弱；2 2）预测精度比较低。）预测精度比较低。实用范围实用范围对周期相对较长证券价格的预测（特别是对大盘对周期相对较长证券价格的预测（特别是对大盘走势的预测）；走势的预测）；相对成熟的市场；相对成熟的市场；预测精度不高的领域。预测精度不高的领域。二二、技术分析及策略、技术分析及策略定义：技术分析是定义：技术分析是建立在股市过去发生的建立在股市过去发生的历史事件都会重演的假设基础上，是利用历史事件都会重演的假设基础上，是利用某些历史资料来判断整个股市，或某一股某些历史资料来判断整个股市，或某一股票价格变动的方向和程度的分析方法票价格变动的方向和程度

5、的分析方法。预预测股价涨跌的趋势，解决何时购买的问题，测股价涨跌的趋势，解决何时购买的问题，适用于短期分析。适用于短期分析。理论基础：三个假设：理论基础：三个假设：1 1）市场行为包含）市场行为包含一切信息；一切信息；2 2）价格沿趋势运动；）价格沿趋势运动；3 3）历史）历史会重演。会重演。技术分析的内容：技术分析的内容：道氏理论、道氏理论、K K线理论、线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论、循形态理论、技术指标理论、波浪理论、循环周期理论等。环周期理论等。证券投资分析的主要步骤（1）资料的收集和整理（2）案头研究（3）实地考察（4）形成分析报告3.2宏观经济分析一、宏观经济与证券市场投

6、资二、宏观经济政策与证券投资三、国际金融市场环境分析一、宏观经济与证券市场投资1.经济周期(衰退、危机、复苏、繁荣)与股票市场的关系正相关提前性（股市波动先于经济波动）2.衡量经济周期运行的重要现行指标先行指标 先行6指标合成指数、消费预期指数、国债利率差同步或滞后指标 3.通货变动（通货膨胀、通货紧缩）与股市国内购买力水平的衡量 (ConsumerPriceIndex,CPI)：用於衡量消费者经常购买的确定的一篮子商品和劳务的价格变化，每月公布一次。其中能源和食品专案的价格变化很大，因此将它们扣除以后得到“核心资料(CoreRate)”，能更为真实地反映价格的变化。消费价格指数的变化反映了零

7、售水平的通胀压力。通货膨胀与股市（1）良性的通货膨胀（初期）公司业绩、货币量增大、公司资产（2）恶性的通货膨胀企业成本业绩股市资金量通货紧缩与股市 购买力股市产品价格失业人数消费需求经济危机二、宏观经济政策与证券投资1.财政政策与证券投资（1）财政政策的手段及功能 财政政策手段是指为实现一定的财政政策目标而采取的财政分配、管理的方式和措施的总和。国家预算 国家预算也称政府预算，是政府的基本财政收支计划。财政是国家为了实现其职能的需要，对一部分社会产品进行分配和再分配的活动，是国家配置资源的重要方式和调控社会经济运行的重要手段，是确保国家赖以存在的基本条件，有财才有政。税收 调节收入分配、调节社

8、会总供求结构、促进国际收支平衡 国债 作为一种财政信用形式，公债最初是用来弥补财政赤字的。随着信用制度的发展，公债已成为调节货币供求、协调财政与金融关系的重要财政手段。财政补贴 财政补贴是指国家财政为了实现特定的政治经济和社会目标，向企业或个人提供的一种补偿。主要是在一定时期内对生产或经营某些销售价格低于成本的企业或因提高商品销售价格而给予企业和消费者的经济补偿。相关事例 中石化集团很可能已获得了政府给予炼油板块财政补贴的批文，但是补贴多少尚未透露。此次中石化获得巨额补贴已成定局，2007年中石化炼油板块亏损比2006年更大，外界传闻补贴将在100亿元以上。据悉，2007年底，中石化和中石油双

9、双向国家申请财政补贴，但中石油尚未传出拿到补贴批文。中石化年盈利700亿获财政补贴遭非议 财政管理体制例如：“建国初期”新中国成立后，面临着生产停顿、职工失业、通货膨胀等残破不堪的经济局面，只能实行高度集中的财政管理体制。高度集中的财政管理体制，是把国家收入和支出的支配权集中在中央，即“统收统支”制度。“十年动乱”时期国家的经济管理、财政管理处于半计划、半无政府状态。1971年开始实行企业下放，财政收支实行大包干。企业大幅度下放后，中央各部几乎没有直属企业，而地方又没办法把这些大企业管好。转移支付制度 民间资产的国有化和国有资产的出售或租赁。在国有企业改革和发展中，以各种形式出售、合并、联营中

10、小型国有企业是国家的重要改革举措，其目的是更加主动地发挥市场经济的功能和作用，减少政府的直接干预，提高经济发展的效率。（2）财政政策的运作及其对股市影响 税收 财政支出 基本建设支出、科技三项费用、支援农村生产支出、抚恤和社会福利救济费、国防支出等 国债发行 财政补贴2.货币政策与证券投资 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。（1）货币政策的手段及功能 利率手段 法定存款准备金率 法定存款准备金率是指一国中央银行规定的商业银行和存款金融机构必须缴存中央银行的法定准备金占其

11、存款总额的比率。打比方说，如果存款准备金率为10，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为900万元。倘若将存款准备金率提高到20，那么金融机构的可贷资金将减少到800万元。当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。央行决定提高存款准备金率是对货币政策的宏观调控，旨在防止货币信贷过快增长。多年以来，我国经济快速增长，但经济运行中的突出矛盾也进一步凸显，投资增长过快的势头不减。而投资增长过快的主要原因之一就是货币信贷增长过快。提高存款准备金率

12、可以相应地减缓货币信贷增长，保持国民经济持续快速协调健康发展。作用在实行中央银行制国家,法定准备率往往被视作中央银行重要的货币政策手段之一。中央银行调整法定准备率对金融机构以及社会信用总量的影响较大。从直观上看，中央银行规定的法定准备率越高，商业银行等上缴的存款准备金就越多,其可运用的资金就越少,从而导致社会信贷总量减少；反之，如果中央银行规定的法定准备率低，商业银行等上缴的存款准备金就少，其可运用的资金来源就多，从而导致社会信贷量增大。副作用调整法定准备率虽然能带来在调整货币供应总量政策上事半功倍的效果，但它给社会带来的副作用也是很明显的。法定准备率的微小变动也会引起社会货币供应总量的急剧变

13、动，迫使商业银行急剧调整自己的信贷规模，从而给社会经济带来激烈的振荡。尤其是当中央银行提高法定准备率时，导致社会信贷规模骤减，使很多生产没有后继资金投入，无法形成生产能力而带来一系列的问题。因此，各国中央银行在调整法定准备率时往往比较谨慎。再贴现 再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着中央银行向商业银行贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供应量。再贴现是相对于贴现而言的，商业银行在票据未到期以前将票据卖给中央 ，得到中央银行的贷款，称为再贴现。中央银行在对商业银行办理贴现贷款中所收取的利息率，称为再贴现率。公开市场业务 公开市场业务是指中央银行通

14、过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。汇率 汇率亦称“外汇行市或汇价”，是国际贸易中最重要的调节杠杆。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。例如，一件价值100元人民币的商品，如果人民币对美元的汇率为6.66，则这件商品在国际市场上的价格就是1

15、5.02 美元。如果人民币对美元汇率涨到7，也就是说美元升值，人民币贬值，用更少的美元可买此商品，这件商品在国际市场上的价格就是14.29美元。所以该商品在在国际市场上的价格会变低。商品的价格降低，竞争力变高，便宜好卖。反之，如果美元汇率跌到6，也就是说美元贬值，人民币升值，则这件商品在国际市场上的价格就是16.67美元，此商品的美元价格变贵，买的就少了。直接信用控制 直接信用管制是指中央银行以行政命令的方式，直接对银行放款或接受存款的数量以及存款利率进行控制。间接信用控制 是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。2.主要货币政策对股市的影响（1）利率（2）汇率3.

16、收入政策与证券投资 收入政策指政府为了影响货币收入或物价水平而采取的措施，其目的通常是为了降低物价的上涨速度。三、国际金融市场环境分析国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场，这些市场是一个整体，各个市场相互影响。国际金融市场剧烈动荡对我国证券市场的影 响主要通过以下途径：1国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场 一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失

17、将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。另外，汇率上升时，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。通货膨胀对证券市场的影响须根据当时的经济形势和具体企业以及政策行为进行分析。为维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，从而将减少本币的供应量，使得证券市场价格下跌，直到汇率回落恢复均衡，反面效应可能使证券价格回升。2国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场 国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的执行难度，从而在宏观面和政策面上间接影响我国证券市场的发展。改革开放以来，我国国民经济的对外依存度大大提高，国际金融市场动荡导致出口增幅下降、外商

18、直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心不足，最终使证券市场下跌。其中，国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对其股价的冲击也最大。3.3行业和区域分析http:/ 解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业的影响力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据或投资依据。道琼斯分类法 19世纪末创立，把大部分股票主要分为三类：工业、运输业、公用事业标准行业分类 联合国把国民经济分为10个大类

19、：农林渔牧、采矿及土石采掘业、制造业、水电煤、建筑业、批发零售及饮食旅馆业、运输仓储及邮电通信业、金融保险地产及工商服务业、政府社会及个人服务业、其他2.行业的分类我国国民经济的行业分类2002年我国推出国民经济行业分类20个，基本反映出我国目前行业结构状况。分别为：农林牧渔、采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、信息传输、计算机服务和软件业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业、科学研究、技术服务与地质勘探业、水利、环境和公共设施管理业 、居民服务和其他服务业、教育、卫生、社会保障和社会福利业、文化、体育和娱乐业、公共管理和社会

20、组织、国际组织我国上市公司的行业分类 中国证监会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引。该指引将上市公司分为13个门类，90个大类，288个中类。有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解。上海证券交易所上市公司行业分类 2003年摩根斯坦利GICS分成10类：能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯、公用事业。申银万国（23个）采掘业、化工行业、有色金属、黑色金属、机械设备、交运设备、信息设备、医药卫生、金融服务、商业贸易、房地产、农林渔牧、建筑建材、家用电器、食品饮料、信息服务、交通运输、公用事业19、餐饮旅游、电子元器件、纺织服装、轻工制造 我国

21、上市公司的行业分类 http:/ 根据各行业的厂商数量、产品性质、厂商的价格控制能力和其它一些因素，可以把各行业划分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种市场类型。完全竞争型（农产品）完全竞争型市场结构是指众多企业生产同质产品的市场情形。垄断竞争型（纺织服装）属于不完全竞争型市场结构。进出市场相对容易，厂商数较多，产品有差异。特点：每个企业都在市场上具有一定的垄断力，但它们之间又存在着激烈的竞争。寡头垄断型（钢铁、汽车）介于垄断竞争与完全垄断之间的一种比较现实的混合市场，是指少数几个企业控制整个市场的生产和销售的市场结构，这几个企业被称为寡头企业。完全垄断型（公用事业及稀有金属矿）完全垄

22、断是指整个行业中只有一个生产者的市场结构。如巴菲特就喜欢选这类股票。中国的寡头垄断的市场格局 国家政策更倾向于扶持国有或国有控股企业获得并维持垄断地位，从而在某些行业形成几家国有企业寡头垄断的市场格局。这样的一种趋势是好是坏目前还很难下定论，但寡头垄断的市场形态必然会导致国民财富进一步向寡头企业集中。2004年中石油、中石化、中海油、宝钢集团、中国移动，中国电信等七家上市公司所实现的利润占到中央企业总利润的78%。众所周知的是，通信、能源、电力和交通等行业是国有企业垄断程度最高的行业，国有及国有控股企业利润的高增长无疑是行业高度垄断的结果。我们可以假设，政府追求的目标是国民经济整体利益的最大化

23、，因此我们也就姑且乐观地认为，隶属于行政权力的国有企业，其所获得的垄断利润会被最终用于满足公共利益。中国的寡头垄断的市场格局 具有垄断地位的国有企业，在积极引入海内外战略投资者的同时，也在改变其国家作为单一股东的形态，多元化的股权改造并最终实现公开上市。寡头垄断企业在国有独资的情况下可能更具准政府性质，这也决定了其所追求的目标必然是多元化的社会福利目标，而不仅仅是利润的最大化；但外部资本的进入，将不可避免地导致寡头垄断企业目标的转变，追求垄断利润的强烈动机势必导致企业垄断地位的进一步强化。如果不改变寡头垄断的市场形态，而却大步推动资本权力取代行政权力，那么对中国的整体经济来说可能是一场灾难。4

24、.经济增长与行业成长分析增长型行业（计算机和复印机行业）增长型行业是指这样的一些行业，即它的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经济增长时高增长，经济衰退时有一定增长。这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。周期型行业 周期性行业是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业。钢铁、有色、煤炭、水泥、汽车、房地产、石油化工、电力、煤炭、机械、造船、原料药产业等等防御型行业这种类型行业的运动状态并不受经济周期的影响。食品业、公用事业周期性股票是数量最多的股票类型，随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，

25、这些股票的价格也下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品和药物。典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域.一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等.简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。5.行业生命周期分析 通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期

26、可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。初创阶段新行业，初创阶段，产品研发费用较高，而产品市场需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，盈利低，反而普遍亏损；投资风险大。另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。成长阶段市场营销、财务力量、其资本结构比较稳定、定期支付股利并扩大经营。市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来。新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期。提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战

27、胜竞争对手和维持企业的生存。资本、技术力量、经营管理利润增长很快，竞争风险大。投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。成熟阶段 质量、改善性能、加强售后维修服务、技术创新在这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。衰退阶段新产品出现，销量下降，资金转出，行业解体大量替代品，“纺织业、钢铁、烟草业”投资者可根据投资偏好选择投资品种，从做波段角度思考，选择成长与稳定两个时期的行业较好。技术进步投资于衰落的行业是错误的选择，必须充分了解行业技术发展状况和趋势。1、信息技术。2、生物技术。3、材料技术。4、能源技术。5、空间技术。汽车行业：信息技

28、术CAD、计算机模拟降低研发成本制药行业：药物研究和临床试验通讯行业：3G标准 航空航天：北斗定位系统6.影响行业兴衰的主要因素政府产业政策产业结构政策：保护、扶植、调整和援助产业组织政策：秩序、重组产亚技术政策：技术标准案例1：2003年宏观调控钢铁、水泥、电解铝案例2：2007年房地产调控案例3：十大产业振兴规划 国务院从08年底到09年上半年，先后推出钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流这十大产业振兴规划。社会习惯改变国外因素7.行业分析的方法结合经济周期来分析行业结合生命周期来分析行业行业投资的具体选择 确定行业发展类型与发展阶段 确定行业的增长速度

29、确定行业在经济活动中的地位了解过去、预测未来历史资料分析法 历史资料的来源包括：(1)政府部门；(2)专业研究机构；(3)行业协会和其他自律组织；(4)高等院校；(5)相关企业和公司；(6)专业媒介(书籍和报纸杂志等)；(7)其他机构。比如，国家统计局和各级地方统计部门定期发布的统计公报，定期出版的各类统计年鉴；各种经济信息部门、各行业协会和联合会提供的定期或不定期信息公报；国内外有关报纸、杂志等大众传播媒介，各种国际组织、外国商会等提供的定期或不定期统计公告或交流信息；国内外各种研讨会、座谈会、报告会等专业性、学术性会议上所发放的正式文件和学术报告；企业资料；各级政府公布的相关政策法规；研究

30、机构、高等院校、中介机构发表的学术论文和专业报告等等。调查研究法（问卷调查或电话访问/实地调研/深度访谈）调研前的准备工作：（1）收集好基础的行业数据（2）阅读公司最近2年或者更长时间的定期报告报告（3）阅读市场有影响力券商报告，以了解市场的观点和竞争对手的观点和动态（4）建立好模型，将已知的行业和公司数据输入，找出模型预测需要的未知数据，同时编写调研提纲。（5）对于未知的数据可以结合市场的观点和自己的初步判断作出粗略的预测。根据模型的结果对公司的投资价值做出粗略判断。如果发现公司存在显著的投资机会，应尽最快的速度安排调研已以免错失推荐机会。结合模型需要，有针对性和公司相关高管交流，以获取需要

31、的资料和数据；根据自己收集的资料和市场的观点向公司求证，对于自己观点和市场观点存在显著差异的数据和观点应该反复向公司求证。建立自己的数据库 目前行业研究的框架、逻辑基本都已经公开化，在基本面的判断上起关键作用的是数据的及时和准确。知道每个行业应该跟踪那些关键数据，建立自己的数据支撑系统，常年跟踪。如果经过10年有效地跟踪，那么你对周期的把握肯定就可以了。在国外，一个分析师成长为明星一般需要7、8年以上，我们所要做的就是耐心。8.轿车行业分析举例1、汽车行业周期性明显：在经济下降周期的前几年，汽车需求的增速随着经济的回落而显著回落小平南巡亚洲金融危机积极财政政策中国加入WTO金融泡沫宏观调控10

32、8年下半年美国放松货币流动性增加,美元贬值,刺激信贷增速美国消费增加,刺激世界经济走强产生适度的世界范围的通货膨胀资产重估带来的财富效应消费升级带来中级车的热销世界经济最坏的时间已经过去,全世界的流动性导致通胀预期2、宏观经济金融现状对汽车行业的影响209年2月份下调汽车购置税09年3月汽车下乡政策实施09年3月汽车振兴计划细则出台09年5月出台汽车以旧换新政策09年6月消费信贷政策可能出台政策扶持汽车销量增长和消费升级3、产业结构政策对汽车行业的影响 3 3、产业组织政策对汽车行业的影响、产业组织政策对汽车行业的影响3广汽收购长丰汽车股权奇瑞汽车和江淮汽车合作事宜山东重工集团的成立北汽集团?

33、厦门汽车?重汽集团?中通客车?汽车振兴计划鼓励重组中国政府鼓励汽车企业整合兼并,重点支持四大四小的格局决定私车需求的城镇居民可支配收入开始向上城镇居民可支配收入增长率与私人乘用车增长率有很强的相城镇居民可支配收入增长率与私人乘用车增长率有很强的相关性关性资料来源：汽车工业协会,光大证券研究所 拉动汽车消费，是国家保八的重要方向拉动汽车消费，是国家保八的重要方向0909年汽车行业销量增长目标年汽车行业销量增长目标10%10%刺激政策是个相机决择的过程刺激政策是个相机决择的过程,我们判断在二季度出台后续政策的我们判断在二季度出台后续政策的可能性较大可能性较大汽车下乡，汽车下乡，提高微客和提高微客和

34、轻客的销量，轻客的销量，提高行业盈提高行业盈利水平利水平支持汽车企业支持汽车企业研发清洁能源研发清洁能源车车,给予税收和给予税收和资金补贴资金补贴,减少减少企业的研发费企业的研发费用用减免购置税减免购置税,力力度强度强,但考验但考验政政府信心和决府信心和决心，进一步心，进一步减免购置税减免购置税提高个人所得提高个人所得税起征点；税起征点；汽车金融；汽车金融；利率下调；利率下调；所得税抵扣购所得税抵扣购车款车款？股市和房市的好转,特别是消费信贷推出有利于中高级轿车的销量回升汽车信贷是最有可能汽车信贷是最有可能出台的政策出台的政策,目前个人目前个人车贷利率接近车贷利率接近9%,9%,远高远高于存贷

35、利率于存贷利率,如果出台如果出台对中高级轿车的回暖对中高级轿车的回暖将具有直接的刺激作将具有直接的刺激作用用股市和楼市的回暖将股市和楼市的回暖将导致财富效应而促使导致财富效应而促使更新性需求回暖更新性需求回暖,有利有利于中高级轿车的回暖于中高级轿车的回暖政府公务购车放开有政府公务购车放开有利于中高级轿车的回利于中高级轿车的回暖暖我们乐观认为四月份我们乐观认为四月份就是中高级轿车初步就是中高级轿车初步回暖的标志回暖的标志你你从产销比超过100%看销量增长可以持续,预计全年销量增速超过20%四月份乘用车产销比四月份乘用车产销比为为105%,105%,连续四月超连续四月超过过100%,100%,因此

36、从短期因此从短期趋势来看趋势来看,补库存过程补库存过程依旧没有完成依旧没有完成,销量增销量增长趋势可以持续长趋势可以持续 六月份预计将出台汽六月份预计将出台汽车消费信贷和扶植汽车消费信贷和扶植汽车金融公司的政策车金融公司的政策,有有利于中高级汽车的恢利于中高级汽车的恢复增长复增长下半年经济基本面的下半年经济基本面的恢复将起着决定作用恢复将起着决定作用,如不能如不能,汽车销量的增汽车销量的增长将依赖进一步的政长将依赖进一步的政策刺激策刺激我们乐观认为全年销我们乐观认为全年销量可以超过量可以超过20%20%你你证券投资公司分析的重要性每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特色、千差万别，我们显然不

37、能仅只通过对宏观经济及行业分析，就可以在选择定了的行业中任意进行投资。因为即使是一个处于扩张或稳定增长阶段的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。所以，投资者在进行了宏观分析、行业分析之后，还需要对所选定行业中的各公司进行分析，以便选出最合适投资的企业，获得最佳投资效益。3.3公司分析学习目标 1.了解公司基本分析的意义 2.如何进行公司基本面分析 3.如何进行公司财务分析一、公司基本因素分析 1.公司竞争地位分析 2.公司获利能力及成长性分析 3.公司经营管理能力分析1.公司竞争地位分析公司募集资金的投向公司产品的更新换代公司业务发展情况 2.公司获利能力及成长性分析公司是否是市场的领导者

38、 公司产品的市场需求原材料价格变化 3.公司经营管理能力分析公司管理人员的公众形象公司社会形象二、公司财务分析 1.财务报表 2.财务比率 1.公司财务报表分析 一、资产负债表 资产负债表是一种反映公司在一个特定日期的财务状况的财务报表。是一种静态的财务报表，资产负债表反映公司资产负债之间的平衡关系。资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产 资产是公司拥有的各种财产和债权等各种权利。资产 可分为流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等。负债 负债表示公司所应支付的所有债务，负债可分为流 动负债和长期负债。股东权益 股东权益是指股东所有的以资产总值减去负债

39、总额后 剩余资产的权益。上市公司的资产负债表上市公司的资产负债表 二、损益表 又称为利润表，是指反映企业在一定会计期的经营成果及其分配情况的会计报表，是一段时间内公司经营业绩的财务记录，反映了这段时间的销售收入、销售成本、经营费用及税收状况，报表结果为公司实现的利润或形成的亏损。1、利润及利润分配表是一定时期内(通常是1年或半年内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。2、利润及利润分配表是一个动态报告，它展示公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。3、利润及利润分配表由四个主要部分构成：营业收入 与营业收入相关的生产

40、性费用、销售费用和其他费用 利润 公司利润分配去向。上市公司利润表上市公司利润表 三、现金流量表 以现金为基础编制的财务状况变动表，称为现金流量表。现金流量表是反映现金的来源及运用，以及不涉及现金的重大的投资和理财活动。它包括三个部分 一是经营活动产生的现金流量 二是投资活动产生的现金流量 三是筹资活动产生的现金流量上市公司现金流量表上市公司现金流量表 财务报表分析的功能有三点：(1)透过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金是否充足作出判断。(2)透过分析损益表，可以了解分析公司的获利能力、获利状况、经营效率，队公司在产业中的竞争地位、持续发展能

41、力作出判断。(3)透过分析现金流量表，了解公司营运资金管理能力，判断公司管理运用资金的能力以及支持日常的资金来 源是否充足。2.比率分析 是利用一公司已发表的财务信息，预测它能不能达成未来的利润预估值。比率分析（Ratio analysis）包括资产负债表项目或损益表项目之间的比率，它们常常能对公司的风险水平、为股东创造利润的能力等方面提供独特的视角。这些比率的简单计算（常常是把一个数据除以另一个数据）以及对它们的解释就是我们所说的比率分析。公司偿债能力分析公司偿债能力分析 （1）流动比率 流动比率：公司流动资产与流动负债的比率。计算公式为：流动比率=流动资产流动负债 反映企业的短期偿债能力。

42、它不仅表示短期债权人债权的安全程度，而且同时又反映了企业营运资本的能力。生产企业合理的最低流动比率是2 （2）速动比率分析 流动资产扣除存货后的资产称为速动资产。其计算公式为：速动比率=（流动资产-存货）流动负债 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多。利息支付倍数资产负债率负债与所有者权益比率：是指负债总额与所有者权益总额的比例关系。用以表示所有者权益对债权人权益的保障程度，即在企业清算时债权人权益的保障程度。该比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，反之越低。（不能太低，不能充分发挥负债的财务杠杆作用）股东权益比率反映公司盈利能力的指标反映公司盈利能力的指标销售毛利率销售净利率主营业务利润率每股净收益净资产收益率反映公司资本结构比率的指标反映公司资本结构比率的指标：股东权益比率资产负债率股东权益与固定资产的比率反映公司经营效率的指标反映公司经营效率的指标 存货周转率 应收帐款周转率 固定资产周转率 主营业务收入增长率反映投资收益的指标反映投资收益的指标 每股净收益 股息发放率 每股净资产