金融市场学05第五章衍生市场.ppt

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1、后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案前进前进返回返回本章答案本章答案第五章第五章第五章第五章 衍生市场衍生市场衍生市场衍生市场 衍生金融工具（衍生金融工具（DerivativeInstruments），），又又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本（本（Underlying）标的资产价格的金融工具，标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。衍生市场的历如远期、期货、期权、互换等。衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发值和套利行为中的巨大作用而获

2、得了飞速的发展。展。后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案第一节第一节第一节第一节 衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生 20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新（FinancialInnovation）为核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券（DerivativeSecurities）为核心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案一、衍生证券的特点和功能一、衍生证券的特点和功能衍生证券是一种契约，其交易

3、属于“零和游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。第一节第一节第一节第一节 衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案二、衍生证券在中国的实践二、衍生证券在中国的实践衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。虽然它以失败告终，但它毕竟从此搞活了中国的国债市场，使之恢复了金边债券的神采。中国国债现货市场规模过小，无法对国债期货市场形成有效约束，这是中国国债期货试验失败的根本原因。第一节第一节第一节第一节 衍生市

4、场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案三、衍生证券与金融工程三、衍生证券与金融工程远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生金融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。换句话说，任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。第一节第一节第一节第一节 衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生衍生市场的产生 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 一、金融远期合约的定义：一、金融远期合约的

5、定义：金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（ForwardPrice）。它与远期价值是有区别的。后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案（一）远期合约的优缺点在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性，这是远期合约的主要优点。但远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。

6、其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案 （二）金融远期合约的种类远期利率协议：远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，卖

7、方则是名义贷款人。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案1.重要术语和交易流程重要术语和交易流程一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。利率、结算金。2天天延延后后期期2天天合合同同期期交交起起确确结结到到易易算算定定算算期期日日日日日日日日日日图5-1 远期利率协议流程图第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场

8、概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案2.结算金的计算结算金的计算在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下：借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下：（5.1）式中：表示参照利率，式中：表示参照利率，rk表示合同利率，表示合同利率，A表示合同金表示合同金额、额、D表示合同期天数，表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元表示天数计算惯例（如美元为为360天，英镑为天，英镑为365天

9、）。天）。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案3.远期利率（远期利率（ForwardInterestRate）远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。远期利率是由一系列即期利率决定的。一般地说，如远期利率是由一系列即期利率决定的。一般地说，如果现在时刻为果现在时刻为t t，T T时刻到期的即期利率为时刻到期的即期利率为r r，T T*时刻（时刻（）到期的即期利率为）到期的即期利率为 ，则，则t t时刻的时刻的 期间的远期期间的远期利率利率 可以通过下式求得

10、：可以通过下式求得：（5.25.2）第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案4.连续复利连续复利假假设设数数额额A以以利利率率R投投资资了了n年年。如如果果利利息息按按每每一一年年计计一一次复利，则上述投资的终值为：次复利，则上述投资的终值为：如果每年计如果每年计m次复利，则终值为：次复利，则终值为：当当m趋趋于于无无穷穷大大时时，就就称称为为连连续续复复利利（Continuouscompounding），），此时的终值为：此时的终值为：第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期

11、市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案假设假设 是连续复利的利率，是连续复利的利率，是与之等价的每年计是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有：次复利的利率，我们有：或或 这意味着：这意味着：（5.3）（5.4）通过式（通过式（5.3）和（）和（5.4），我们可以实现每年计），我们可以实现每年计m次复次复利的利率与连续复利之间的转换。利的利率与连续复利之间的转换。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案当当即即期期利利率率和和远远期期利利率率所所用用的的利利率率均均为为连连续

12、续复复利利时时，即期利率和远期利率的关系可表示为：即期利率和远期利率的关系可表示为：（5.5）这是因为：这是因为：所以，所以，第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案5.远期利率协议的功能远期利率协议的功能远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。的利率而避免了利率变动风险。另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供按差额

13、结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具。工具。与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为它最后实和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为它最后实际支付的只是利差而非本金际支付的只是利差而非本金.第二节第二节第二

14、节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案二、远期外汇合约二、远期外汇合约远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange，简称SAFE）。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融

15、远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案（一）远期汇率远期汇率（ForwardExchangeRate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。远期汇率的报价方法通常有两种：一种是报出直接远期汇率（OutrightForwardRate）；另一种是报出远期差价（ForwardMargin，又称掉期点数 SwapPoints）。远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额就称为升水（Premium），反之则称为贴水（Discount），若远期汇率与即期汇率相等，那么就称为平价（AtPar）。第二节第二节第二节第二节 金

16、融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率差决定的，其公式为：(5.6)其中，F表示T时刻交割的直接远期汇率，S表示t 时刻的即期汇率，表示本国的无风险连续复利利率，表示外国的无风险连续复利利率。式(5.6)就是国际金融领域著名的利率平价关系。根据远期差价的定义，其计算公式为：(5.7)第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案（二）远期外汇综合协议远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规

17、定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币（PrimaryCurrency），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。从该定义可以看出，远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签订的远期协议，这是因为：(5.8)(5.9)(5.10)式中，表示合同签订时确定的合同期内远期差价，它等于合同中规定的到期日T*时刻直接远期汇率 与合同中规定的结算日

18、（T时刻）直接远期汇率（K）之间的差额，而WR表示确定日确定的合同期的远期差价，它等于确定日确定的到期日直接远期汇率（）与确定日确定的结算日直接远期汇率 之间的差额。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案（三）远期外汇综合协议的交易流程和结算在确定日，双方根据市场汇率确定即期结算汇率 、到期日远期结算汇率 和远期差价 ，并通过比较直接远期汇率、合同远期差价和即期结算汇率、远期结算差价，算出结算金。根据计算结算金的方法不同，我们可以把远期外汇综合协议分为很多种，其中最常见的有两种，一一是是汇汇率率协协议

19、议（ExchangeRateAgreement，ERA）；一一 是是 远远 期期 外外 汇汇 协协 议议（ForwardExchangeAgreement，FXA）。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案汇率协议汇率协议汇率协议的结算金计算公式为：（5.11）式中，表示原货币到期日名义本金数额，表示结算日第二货币期限为结算日到到期日的无风险利率，D表示合同期天数，B表示第二货币计算天数通行惯例（360天或365天）。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场

20、概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案远期外汇协议远期外汇协议远期外汇协议的结算金计算公式为：（5.12）式中 表示原货币结算日的名义本金数额，AM表示原货币结算日的名义本金数额，在大多数远期外汇综合协议中。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案三、远期股票合约三、远期股票合约远期股票合约（Equityforwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。由于远期股票合约世界上出现不久，仅在小范围内有交易记录。第二节第二节第二节第二节 金融远期市场概述金融远

21、期市场概述金融远期市场概述金融远期市场概述 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案第三节第三节第三节第三节 金融期货市场金融期货市场金融期货市场金融期货市场 一、金融期货合约的定义一、金融期货合约的定义 金融期货合约（FinancialFuturesContracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(FuturesPrice)。后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案二、金融期货合约的特征二、金融期货合约的特征期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交

22、易所的清算部或专设的清算公司结算。期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。第三节第三节第三节第三节 金融期货市场金融期货市场金融期货市场金融期货市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案三、金融期货合约的种类三、金融期货合约的种类按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。股价指数期货的标的物是股价指数。外

23、汇期货的标的物是外汇。第三节第三节第三节第三节 金融期货市场金融期货市场金融期货市场金融期货市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案四、期货合约与远期合约比较四、期货合约与远期合约比较标准化程度不同交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同 第三节第三节第三节第三节 金融期货市场金融期货市场金融期货市场金融期货市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案五、期货市场的功能五、期货市场的功能转移价格风险的功能：这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。（价格发现功能：期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格

24、的期望或预期。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决策，以提高自己适应市场的能力。第三节第三节第三节第三节 金融期货市场金融期货市场金融期货市场金融期货市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 一、金融期权合约的定义与种类一、金融期权合约的定义与种类金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。按期权买者执行期权的

25、时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案二、金融期权的交易二、金融期权的交易期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。对于场内交易的期权来说，其合约有效期一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。为了保证期权交易的高效、有序，交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标的资产的品质等做出明确

26、规定。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案三、三、股票看涨期权与认股权证比较股票看涨期权与认股权证比较认股权证（Warrants）是指附加在公司债务工具上的赋予持有者在某一天或某一期限内按事先规定的价格购买该公司一定数量股票的权利。共同之处：1.两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利。可以放弃权利。2.两者都是可转让的。两者都是可转让的。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答

27、案区别：1.认股权证是由发行债务工具和股票的公司开出的；认股权证是由发行债务工具和股票的公司开出的；而期权是由独立的期权卖者开出的。而期权是由独立的期权卖者开出的。2.认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，获得者无须交纳额外的费用；而期权则需购而发行的，获得者无须交纳额外的费用；而期权则需购买才可获得。买才可获得。3.有的认股权证是无期限的而期权都是有期限的。有的认股权证是无期限的而期权都是有期限的。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案 四、四、期权交易与

28、期货交易的区别期权交易与期货交易的区别权利和义务。标准化。盈亏风险。保证金。买卖匹配。套期保值。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案五、看涨期权的的盈亏分布五、看涨期权的的盈亏分布假设2002年9年20日德国马克对美元汇率为100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2002年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125,000马克。那么，甲、乙双方的盈亏分布可分为以下几种情况：第四节第四节第

29、四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为5,000美元（即125,000马克0.04美元/马克）。如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克=63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率越高，买方的净盈余就越多。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场

30、后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案看涨期权买者的盈亏分布图如下：盈利 盈利 期权费 协议价格 59.00 盈亏平衡点 0 63.00 马克汇率 马克汇率-5000 盈亏平衡点 协议价格 期权费 63.00 59.00 亏损 亏损 (a)看涨期权多头看涨期权多头 (b)看涨期权空头看涨期权空头 第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案看跌期权的盈亏分布图盈利 盈利 盈亏平衡点 盈亏平衡点 X 0 S 0 S X 期权费 期权费 亏损 亏损 (a)看跌期权多头看跌期权多头 (b)看跌期权空头看跌期权空头 第四节第四节

31、第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案六、新型期权六、新型期权打包期权：打包（Package）期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和（或）标的资产构成的组合。非标准美式期权：非标准美式期权的行使期限只限于有限期内的特定日期。远期期权：远期期权是指期权费在现在支付，而有效期在未来某时刻开始的期权。复合期权：就是期权的期权 任选期权：是指在一定期限内可由多头选择该期权为看涨期权还是看跌期权的期权。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案障碍期权：是指其收益依

32、赖于标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一个特定水平。两值期权：当到期日标的资产价格低于协议价格时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的金额。回溯期权：回溯期权（LookbackOption）的收益依赖于期权有效期内标的资产的最高或最低价格。亚式期权：亚式期权（AsianOption）的收益依赖于标的资产有效期内至少某一段时间的平均价格。资产交换期权：是指期权买者有权在一定期限内按一定比率把一种资产换成另一种资产。第四节第四节第四节第四节 金融期权市场金融期权市场金融期权市场金融期权市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案第五节第五节第五节第五节

33、 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 一、金融互换概述一、金融互换概述 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。（一）互换与掉期的区别（一）互换与掉期的区别1.合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的一种交易方合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实质的合约，而互换则有实质的合约。法，没有实质的合约，而互换则有实质的合约。2.有无专门市场不同：掉期没有专门的市场；互换则在有无专门市场不同：掉期没有专门的市场；互换则在专门的互换市场上交易。专门的互换市场上交易。后退后退前进前进返回返回本章

34、答案本章答案（二）平行贷款、背对背贷款与金融互换1.平行贷款（平行贷款（ParallelLoan）：）：是指在不同国家的两是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。自归还所借货币。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案其流程图如下图所示：其流程图如下图所示：平行贷款流程图 英国母公司A英镑利息偿还英镑贷款英镑贷款美国母公司BA子公司偿还美元贷款

35、美元贷款美元利息第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案2.背对背贷款背对背贷款背对背贷款（背对背贷款（BacktoBackLoan）是为了解决平行贷是为了解决平行贷款中的信用风险问题而产生的。它是指两个国家的母款中的信用风险问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。币。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场

36、 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案其流程图如下图所示：其流程图如下图所示：背对背贷款流程图 贷款利差英国母公司A美国母公司B公司英镑贷款美元贷款A子公司B子公司偿还贷款本金美元英镑第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案二、比较优势理论与互换原理二、比较优势理论与互换原理比较优势（ComparativeAdvantage）理论是英国著名经济学家大卫李嘉图（DavidRicardo）提出的。李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获

37、利。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：1.双方对对方的资产或负债均有需求；双方对对方的资产或负债均有需求；2.双方在两种资产或负债上存在比较优势。双方在两种资产或负债上存在比较优势。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案三、金融互换的功能三、金融互换的功能通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。金融互换为表外业务

38、，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案四、金融互换的种类四、金融互换的种类（一）利率互换：利率互换（InterestRateSwaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案市场提供给市场提供给A、B两公司的借款利

39、率两公司的借款利率 固定利率 浮动利率 A公司 10.00%6个月期LIBOR+0.30%B公司 11.20%6个月期LIBOR+1.00%我们假定双方各分享一半的互换利益，则其流程图可表示为：A公司B公司10%的固定利率9.95%的固定利率LIBOR+1%浮动利率LIBOR的浮动利率第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案（二）货币互换 货币互换（Currency SwapsCurrency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场

40、上具有比较优势。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案市场向市场向A、B公司提供的借款利率公司提供的借款利率 美元 英镑 A公司 8.0%11.6%B公司 10.0%12.0%假定A、B公司商定双方平分互换收益，若不考虑本金问题，货币互换可用下面的流程图来表示：A公司B公司10.8%英镑借款利息 8%美元借款利息 8%美元借款利息 12%英镑借款利息 第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案（三）其它互换交叉货币利率互换：是利率互换和货币互换

41、的结合，它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。增长型互换、减少型互换和滑道型互换。基点互换：双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同。可延长互换和可赎回互换。零息互换:是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场 后退后退前进前进返回返回本章答案本章答案后退后退退出退出返回返回本章答案本章答案后期确定互换：其浮动利率是在每次计息期结束之后确定的。差额互换：是对两种货币的浮动利率的现金流量进行交换。远期互换：是指互换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。互换期权：从本质上属于期权而不是互换，该期权的标的物为互换。股票互换：是以股票指数产生的红利和资本利得与固定利率或浮动利率交换。第五节第五节第五节第五节 金融互换市场金融互换市场金融互换市场金融互换市场