电力行业：结构加速调整,非火电源大有可为-2012年投资策略.ppt

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1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长结构加速调整，非火电源大有可为电力行业2012年投资策略汇聚财智 共享成长目目 录录一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 二二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显 三三、能源结构加速调整，非火电源大有可为、能源结构加速调整，非火电源大有可为四四、关注子行业机会，兼顾主题性投资、关注子行业机会，兼顾主题性投资汇聚财智 共享成长基期用电量偏低，四季度用电增速稳定基期用电量偏低，四季度用电增速稳定工业用电平稳，用电结构将加速调整工业用电平稳，用电结构将加速调整资料来源

2、：中电联,长江证券研究部一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期图图1：月度用电量增速平稳，四季度或持平月度用电量增速平稳，四季度或持平图图2：用电结构明年起将加速调整用电结构明年起将加速调整汇聚财智 共享成长图图3：第一产业累计用电增长：第一产业累计用电增长4.38%资料来源：中电联,长江证券研究部一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期工业用电平稳，用电结构将加速调整工业用电平稳，用电结构将加速调整图图4：第二产业累计用电增长：第二产业累计用电增长12.16%资料来源：中电联,长江证券研究部图图5：第三产业累计

3、用电增长：第三产业累计用电增长13.62%图图6：城乡居民累计用电增长：城乡居民累计用电增长10.10%汇聚财智 共享成长资料来源：Wind,长江证券研究部一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期粗钢产量粗钢产量增速增速钢材产量钢材产量增速增速十种有色金属十种有色金属产量产量增速增速Mar-105,496.81 5,496.81 22.48%22.48%6,824.51 6,824.51 28.16%28.16%258.37 258.37 28.76%28.76%Apr-105,540.35 5,540.35 27.02%27.02%6,910.87 6

4、,910.87 31.53%31.53%260.92 260.92 34.22%34.22%May-105,614.19 5,614.19 20.66%20.66%7,121.95 7,121.95 23.60%23.60%267.45 267.45 31.17%31.17%Jun-105,376.62 5,376.62 9.04%9.04%7,143.37 7,143.37 15.86%15.86%269.34 269.34 20.44%20.44%Jul-105,174.31 5,174.31 2.17%2.17%6,767.33 6,767.33 9.74%9.74%266.46 266

5、.46 15.76%15.76%Aug-105,163.78 5,163.78-1.13%-1.13%6,968.31 6,968.31 11.54%11.54%264.45 264.45 8.24%8.24%Sep-104,794.64 4,794.64-5.91%-5.91%6,542.41 6,542.41 4.52%4.52%264.26 264.26 7.80%7.80%Oct-105,030.46 5,030.46-3.82%-3.82%6,529.33 6,529.33 4.11%4.11%262.82 262.82 2.71%2.71%Nov-105,017.45 5,017.

6、45 4.84%4.84%6,589.24 6,589.24 4.58%4.58%269.27 269.27-1.84%-1.84%Dec-105,152.22 5,152.22 6.25%6.25%6,784.33 6,784.33 3.54%3.54%272.52 272.52-1.98%-1.98%Jan-115,987.11 5,987.11 15.48%15.48%6,733.35 6,733.35 11.97%11.97%250.94 250.94-3.18%-3.18%Feb-115,430.69 5,430.69 9.67%9.67%6,353.28 6,353.28 17.4

7、0%17.40%249.97 249.97 6.54%6.54%Mar-115,941.62 5,941.62 8.98%8.98%7,602.25 7,602.25 13.71%13.71%290.38 290.38 9.28%9.28%Apr-115,903.40 5,903.40 7.06%7.06%7,315.28 7,315.28 8.29%8.29%286.80 286.80 11.63%11.63%May-116024.56024.57.80%7.80%7637.37637.310.60%10.60%286.0286.06.10%6.10%Jun-115993.25993.211

8、.90%11.90%7872.77872.714.80%14.80%311.6311.614.20%14.20%Jul-115930.05930.015.50%15.50%7571.77571.714.90%14.90%293.3293.39.80%9.80%Aug-115875.25875.213.80%13.80%7700.07700.012.90%12.90%299.3299.315.60%15.60%Sep-105670.05670.016.50%16.50%7636763618.8%18.8%30030013.90%13.90%表表1 1：下游行业产量保持增长：下游行业产量保持增长资

9、料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智 共享成长下半年行业发展情况符合预期，政策导向逐渐明朗下半年行业发展情况符合预期，政策导向逐渐明朗 在今年下半年的投资策略报告中指出在今年下半年的投资策略报告中指出“用电形势依旧严峻可能催生行业改革加速推进用电形势依旧严峻可能催生行业改革加速推进”，并且认为，并且认为“若若外生变量如极端天气、自然灾害等叠加出现外生变量如极端天气、自然灾害等叠加出现”则可能直接激发行业价格机制改革预期。则可能直接激发行业价格机制改革预期。表表2：下半年行业发展基本符合预期：下半年行业发展基本符合预期资料来源：长江证券研究部下半年行业发展符合预期下半年行业发展符合预期201

10、1下半年度策略总体判研下半年度策略总体判研兑现情况兑现情况用电需求平稳增长，预计用电需求平稳增长，预计2011年全年用电需求增速同比接近年全年用电需求增速同比接近11%符合预期符合预期行业供给局部仍然偏紧，且总体新增装机增速缓慢行业供给局部仍然偏紧，且总体新增装机增速缓慢符合预期符合预期特特高高压压电电网网输输变变电电线线路路加加快快建建设设，但但1-2年年内内无无法法有有效效缓缓解解用用电电形形势势紧紧张张的的局局面面N/a今今夏夏华华东东华华北北地地区区可可能能出出现现阶阶段段性性缺缺电电，中中部部省省份份由由于于来来水水好好转转形形势势相相对对乐乐观观干干旱旱情情况况超超预预期期电力体制

11、改革加速，电监会监管实权得到加强，电网输电成本得到监管电力体制改革加速，电监会监管实权得到加强，电网输电成本得到监管符合预期符合预期电价机制改革加快，短期内上网电价和销售电价多呈联动之势电价机制改革加快，短期内上网电价和销售电价多呈联动之势N/a汇聚财智 共享成长目目 录录一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 二二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显 三三、能源结构加速调整，非火电源大有可为、能源结构加速调整，非火电源大有可为四四、关注子行业机会，兼顾主题性投资、关注子行业机会，兼顾主题性投资汇

12、聚财智 共享成长图图7 7：中西部省份用电增速仍高于全国平均：中西部省份用电增速仍高于全国平均资料来源：中电联,长江证券研究部二二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显表表3：电力消费需求预测：电力消费需求预测资料来源：长江证券研究部2008200920102011E2012E2013E分产业用电需求预测分产业用电需求预测34268364304192346807 51201 55912 YoY5.23%5.96%14.56%11.65%9.39%9.20%汇聚财智 共享成长图图8：第一产业用电增：第一产业用电增速年平均速年平均4.5%资料来源

13、：Wind,长江证券研究部分产业需求预测，预计明年增速接近分产业需求预测，预计明年增速接近9.4%9.4%图图9：城乡居民生活用：城乡居民生活用电年增速约电年增速约9%资料来源：Wind,长江证券研究部图图10：消费拉动第三：消费拉动第三产业用电增长产业用电增长资料来源：Wind,长江证券研究部图图11：固定资产投资：固定资产投资拉动第二产业用电增拉动第二产业用电增长长资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智 共享成长表表4：各产业用电需求预测各产业用电需求预测资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部分产业用电需求预测，明年增速接近分产业用电需求预测，明年增速接近9.4%9.4%表表

14、5：水电利用小时数触底，火电创新高：水电利用小时数触底，火电创新高资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部2008200920102011E2012E2013E第一产业第一产业879947984.361026.98 1073.81 1116.77 YoY1.85%7.86%4.73%4.33%4.56%4.00%第二产业第二产业258632699331317.5935110.15 38270.06 41523.02 YoY3.83%4.15%15.41%12.11%9.00%8.50%第三产业第三产业349839214496.675045.26 5726.37 6602.51 YoY9

15、.67%12.11%14.02%12.20%14%15.30%居民生活用电居民生活用电403545715124.635624.28 6130.47 6669.95 YoY11.83%11.87%12.01%9.75%9.00%8.80%合计合计342683643041923.2546806.68 51200.72 55912.24 YoY5.23%5.96%14.56%11.65%9.39%9.20%2005200620072008200920102011E2012E2013E发电设备利用小时发电设备利用小时 5425522150114677 45274660474046334819YoY-0

16、.55%-3.76%-4.02%-6.67%-3.21%2.98%1.72%-2.26%4.01%水电利用小时水电利用小时 3664 3434 3532 3621 32643429301533223526YoY5.83%-6.28%2.85%2.52%-9.86%5.06%-12.07%10.18%6.14%火电利用小时火电利用小时 5865563353164911 48395031528849364958YoY-2.10%-3.96%-5.63%-7.62%-1.47%3.97%5.11%-6.66%0.45%汇聚财智 共享成长目目 录录一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平

17、稳，下半年行业发展符合预期 二二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显 三三、能源结构加速调整，非火电源大有可为、能源结构加速调整，非火电源大有可为四四、关注子行业机会，兼顾主题性投资、关注子行业机会，兼顾主题性投资汇聚财智 共享成长三、能源结构加速调整，非火电能源大有可为三、能源结构加速调整，非火电能源大有可为经济体经济体人口人口GDP能源产量能源产量净进口净进口基础能源总量基础能源总量电力消费量电力消费量二氧化碳排放量二氧化碳排放量中国中国133831692085305227235456877美国美国307113571686559216

18、339625195.02亚洲亚洲220824861310203145916373153拉美拉美4511957751-188540850975OECD122529633380716445238981312045表表6：中美及几个重要经济体数据一览：中美及几个重要经济体数据一览2004200520062007200820092010电力在建总规模电力在建总规模22,160.6826,970.4728,049.3629,631.9433,258.4639,969.6245,000.00在建电源装机容量在建电源装机容量0.91.11.11.21.31.61.8表表7：在建电源规模：在建电源规模1.8亿

19、千瓦亿千瓦资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部资料来源：资料来源：IEA,IEA,长江证券研究部长江证券研究部汇聚财智 共享成长表表8：未来两年新增装机增速将继续放缓：未来两年新增装机增速将继续放缓资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部新增装机规模未来两年继续放缓新增装机规模未来两年继续放缓200420052006200720082009 2010 2011E2012E2013E总总装装机机容容量量(万万千千瓦瓦)44239517186220071329792538740996219104230112445120172YoY13.00%16.90%20.60%15.20%

20、10.40%10.26%10.08%8.32%7.88%6.87%火电装机容量火电装机容量32946391404837855586602556512770663768308214587672新增火电新增火电3970.96189.690488258657560765872616753155527关停火电关停火电003682044185118131100000净增火电净增火电3970.96189.686806214422542634772616753155527水电装机水电装机10826118861285714526171521963221340224002410025200其它装机其它装机465

21、694.49381361196925214216500062007300工业经济发展增速有所放缓但产能将不断向中西部转移，工业经济总体仍将保持一定增长。工业经济发展增速有所放缓但产能将不断向中西部转移，工业经济总体仍将保持一定增长。经济结构调整的模式势必要求能源结构相应进行调整。经济结构调整的模式势必要求能源结构相应进行调整。汇聚财智 共享成长图图12：中国发展核能：中国发展核能潜力巨大潜力巨大资料来源：BP,长江证券研究部中美及几个重要国家装机结构中美及几个重要国家装机结构图图13：中国拥有丰富：中国拥有丰富水电资源禀赋水电资源禀赋资料来源：BP,长江证券研究部图图14：中国可再生能：中国可

22、再生能源装机赶超迅速源装机赶超迅速资料来源：BP,长江证券研究部图图15：生物质能在中：生物质能在中国大有可为国大有可为资料来源：BP,长江证券研究部汇聚财智 共享成长表表9：我国水电资源足以支撑后续水电开发：我国水电资源足以支撑后续水电开发资料来源：国家发改委，长江证券研究部资料来源：国家发改委，长江证券研究部水电禀赋有待进一步有序开发水电禀赋有待进一步有序开发我国水电开发程度仅我国水电开发程度仅27%左右，左右，2020年前将集中开发建设完工的主要水利枢纽有金沙江干年前将集中开发建设完工的主要水利枢纽有金沙江干流下游，金沙江干流中上游，雅砻江下游干流，川江干流，乌江水系和大渡河水系流下游，

23、金沙江干流中上游，雅砻江下游干流，川江干流，乌江水系和大渡河水系 项目项目装机容量装机容量/万千瓦万千瓦年电量年电量/亿亿kWh水电站数量水电站数量理论蕴藏量理论蕴藏量6944060829技术可开发量技术可开发量541642474013286经济可开发量经济可开发量40179.517534116532010A2134066222011E226005980汇聚财智 共享成长图图16：黄河流域水电站分布图：黄河流域水电站分布图资料来源：中水电网站,长江证券研究部我国三大重点流域水电站分布我国三大重点流域水电站分布主要水电资源均分布于中西部地区主要水电资源均分布于中西部地区图图17：长江流域水电站分

24、布图：长江流域水电站分布图资料来源：中水电网站,长江证券研究部图图18：珠江流域水电站分布图：珠江流域水电站分布图图图19：南水北调线路示意图：南水北调线路示意图汇聚财智 共享成长图图20：超过：超过70%水电水电装机分布于华中和西装机分布于华中和西部部资料来源：中电联,长江证券研究部水电装机主要分布于中西部地区水电装机主要分布于中西部地区图图21：西部地区水电：西部地区水电装机四川居首装机四川居首资料来源：中电联,长江证券研究部图图22：华中地区水电：华中地区水电装机湖北居首装机湖北居首资料来源：中电联,长江证券研究部图图23：华南地区水电：华南地区水电装机广西居首装机广西居首资料来源：中电

25、联,长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图24：2011年遭遇大旱水电发电量锐减年遭遇大旱水电发电量锐减资料来源：Wind,长江证券研究部水电发电量向历史均值回复是大概率事件水电发电量向历史均值回复是大概率事件汇聚财智 共享成长图图25：水电利用小时：水电利用小时数创新低数创新低资料来源：中电联,长江证券研究部水电利用小时数触底，火电创新高水电利用小时数触底，火电创新高图图26：火电利用小时：火电利用小时数逐月攀升数逐月攀升资料来源：中电联,长江证券研究部图图27：水电汛期利用：水电汛期利用小时数低于往年平均小时数低于往年平均资料来源：中电联,长江证券研究部图图28：火电利用小时：火电利用小时数

26、创三年新高数创三年新高资料来源：中电联,长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图29：核电装机容量将逐年增长：核电装机容量将逐年增长资料来源：长江证券研究部核电审批明年初重启核电审批明年初重启预计到预计到2030年，全国核电装机容量达到年，全国核电装机容量达到1.2亿亿-2亿千瓦，占届时电力总装机亿千瓦，占届时电力总装机7%左右。左右。汇聚财智 共享成长生物质发电审批明年有望提速生物质发电审批明年有望提速表表10：产业结构调整目录增加生物质产业相关内容：产业结构调整目录增加生物质产业相关内容表表11：未来：未来5年生物质发电装机年复合增长率近两成年生物质发电装机年复合增长率近两成资料来源：长江证券

27、研究部资料来源：长江证券研究部资料来源：国家发改委网站资料来源：国家发改委网站,长江证券研究部长江证券研究部产业结构调整指导目录产业结构调整指导目录(2005年本年本)产业结构调整指导目录（产业结构调整指导目录（2011年本）年本）鼓励类鼓励类-农林业农林业20、农农作作物物秸秸秆秆还还田田与与综综合合利利用用（包包括括青青贮贮饲饲料料、秸秸秆氨化养牛、还田、气化、培育食用菌等）秆氨化养牛、还田、气化、培育食用菌等）20、农农作作物物秸秸秆秆还还田田与与综综合合利利用用（青青贮贮饲饲料料，秸秸秆秆氨氨化化养养牛牛、还还田田，秸秸秆秆沼沼气气及及热热解解、气气化化，培培育育食食用用菌菌，固固化化

28、成成型型燃燃料料，秸秸秆秆人人造造板板，秸秸秆秆纤纤维维素素燃燃料料乙乙醇醇、非粮饲料资源开发利用等）非粮饲料资源开发利用等）鼓励类鼓励类-电力电力无相关表述无相关表述5、生生物物质质纤纤维维素素乙乙醇醇、生生物物柴柴油油等等非非粮粮生生物物质质燃燃料料生生产技术开发与应用产技术开发与应用无相关表述无相关表述6、生物质直燃、气化发电技术开发与设备制造、生物质直燃、气化发电技术开发与设备制造无相关表述无相关表述7、农农林林生生物物质质资资源源收收集集、运运输输、储储存存技技术术开开发发与与设设备备制制造造；农农林林生生物物质质成成型型燃燃料料加加工工设设备备、锅锅炉炉和和炉炉具具制造制造2010

29、A装机容量装机容量/万千瓦万千瓦十二五新增装机容量十二五新增装机容量2020年规划装机容量年规划装机容量生物质发电生物质发电5507503000其中：农业生物质发电其中：农业生物质发电300600林业生物质发电林业生物质发电100沼气工程发电沼气工程发电100垃圾发电垃圾发电50汇聚财智 共享成长输变电成本监管加强输变电成本监管加强销售电价销售电价上网电价上网电价输配电价输配电价输配电价输配电价/销售电价销售电价华东电网华东电网611.81471.19140.6222.98%南方电网南方电网614.2453.69160.5126.13%华北电网华北电网551.64405.01146.6326.

30、58%国家电网国家电网569.81404.84164.9728.95%东北电网东北电网567.74398.28169.4629.85%华中电网华中电网529.89380.54149.3528.19%内内蒙蒙古古电电力力公司公司389.46290.3299.1425.46%西北电网西北电网424.92289.88135.0431.78%国家电网国家电网南方电网南方电网内蒙古电力内蒙古电力总计总计购电价（元/千千瓦时）381.70414.14277.31383.89购电量（亿千瓦时）28507.376426.961239.4936173.82销 售 电 价(元/千千瓦时)569.81614.203

31、89.46571.44售电量（亿千瓦时）27140.586021.701171.1134333.39政府性基金及附加38.4233.5017.8036.85资料来源：电监会，长江证券研究部资料来源：电监会，长江证券研究部资料来源：电监会，长江证券研究部表表12：电网输配电环节毛利率在：电网输配电环节毛利率在27%左右左右表表13：电网垄断地位明显：电网垄断地位明显图图31：2010年输配环节电价出现大幅上涨年输配环节电价出现大幅上涨资料来源：电监会，长江证券研究部图图30：2010年输配电成本构成中其他年输配电成本构成中其他占比占比27%资料来源：电监会，长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图3

32、2：煤电联动主要是在煤价高企后滞后实施：煤电联动主要是在煤价高企后滞后实施资料来源：Sxcoal,长江证券研究部煤电联动或适时重启煤电联动或适时重启前前3次煤电联动次煤电联动汇聚财智 共享成长图图33：秦皇岛中转地：秦皇岛中转地煤价持续高位煤价持续高位资料来源：Sxcoal,长江证券研究部电煤价格或持续高位运行电煤价格或持续高位运行图图34：秦皇岛库存快：秦皇岛库存快速下降后企稳速下降后企稳资料来源：Sxcoal,长江证券研究部图图35：直供电厂库存：直供电厂库存基本平稳基本平稳资料来源：Sxcoal,长江证券研究部图图36：国内外煤价基：国内外煤价基本趋同本趋同资料来源：Sxcoal,长江证

33、券研究部汇聚财智 共享成长目目 录录一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 二二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显 三三、能源结构加速调整，非火电源大有可为、能源结构加速调整，非火电源大有可为四四、关注子行业机会，兼顾主题性投资、关注子行业机会，兼顾主题性投资汇聚财智 共享成长电力板块二级市场表现回顾电力板块二级市场表现回顾图图38：电力板块：电力板块PB低于沪深低于沪深300PB图图39：电力板块由于盈利能力不济：电力板块由于盈利能力不济PE相对偏高相对偏高资料来源：Wind，长江证券研究部资

34、料来源：Wind，长江证券研究部资料来源：Wind，长江证券研究部图图37：年初以来电力板块跑赢：年初以来电力板块跑赢1.28个百分点个百分点电力板块年初至今整体跑赢大盘电力板块年初至今整体跑赢大盘目前电力板块目前电力板块PBPB已显估值优势已显估值优势行业改革大周期下板块盈利能力将行业改革大周期下板块盈利能力将持续提升持续提升汇聚财智 共享成长表表14：电力行业上市公司资产注入方案：电力行业上市公司资产注入方案资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部投资策略：关注子行业机会，兼顾主题性投资投资策略：关注子行业机会，兼顾主题性投资能源格局调整中相关子行业受益：我们认为从大的逻辑上看，经

35、济持续发展电力需求强劲的局面不会能源格局调整中相关子行业受益：我们认为从大的逻辑上看，经济持续发展电力需求强劲的局面不会被打破，目前的能源格局必然要求电源结构作出较快调整以适应经济的发展。因此我们看好几个子行业被打破，目前的能源格局必然要求电源结构作出较快调整以适应经济的发展。因此我们看好几个子行业的机会，水电，核电，生物质发电。建议关注长江电力，桂冠电力，国电电力，上海电力，湖北能源，的机会，水电，核电，生物质发电。建议关注长江电力，桂冠电力，国电电力，上海电力，湖北能源，凯迪电力。凯迪电力。电价政策改革预期：电价体制改革是明后两年电力行业发展的主旋律，电价政策改革预期：电价体制改革是明后两

36、年电力行业发展的主旋律，输变电成本监管办法输变电成本监管办法对电对电力企业构成利好，单位机组效率高，自有资源丰富的上市公司受益程度最高，建议关注华能国际、大唐力企业构成利好，单位机组效率高，自有资源丰富的上市公司受益程度最高，建议关注华能国际、大唐发电、国电电力。发电、国电电力。资产注入预期：通过外延式收购，快速提升装机容量，获得新的发展空间将大大提升相关公司的盈利资产注入预期：通过外延式收购，快速提升装机容量，获得新的发展空间将大大提升相关公司的盈利能力，建议关注桂冠电力，通宝能源和内蒙华电。能力，建议关注桂冠电力，通宝能源和内蒙华电。上市公司上市公司母公司母公司资产整合方案资产整合方案桂冠

37、电力桂冠电力大唐集团大唐集团股股改改中中大大唐唐集集团团明明确确承承诺诺：以以桂桂冠冠电电力力为为运运作作平平台台整整合合大大唐唐集集团团在在广广西西境境内内水水电电资源，将来龙滩水电站将适时注入上市公司。资源，将来龙滩水电站将适时注入上市公司。内蒙华电内蒙华电北方联合电北方联合电力力大大股股东东北北方方公公司司已已对对旗旗下下资资产产进进行行筛筛选选,明明确确将将在在20122012年年 ,2013,2013年年分分别别注注入入上上市市公公司司，目前非公开增发已经取得证监会审核通过。，目前非公开增发已经取得证监会审核通过。通宝能源通宝能源山西国际电山西国际电力集团力集团公公司司借借助助控控股

38、股股股东东支支持持实实现现快快速速转转型型，未未来来将将形形成成发发电电，配配电电和和燃燃气气管管输输业业务务等等多种能源业务一体的综合性能源公司，山西国电长期规划将实现整体上市多种能源业务一体的综合性能源公司，山西国电长期规划将实现整体上市汇聚财智 共享成长公司简称公司简称股价股价EPSEPS（元）（元）P/EP/E（X X）评级评级10A10A11E11E12E12E10A10A11E11E12E12E凯迪电力凯迪电力13.6113.610.520.520.790.790.550.5526.2226.2217.2317.2324.7024.70推荐推荐华能国际华能国际4.894.890.2

39、90.290.120.120.340.3416.8616.8640.7540.7514.3814.38谨慎推荐谨慎推荐国电电力国电电力2.752.750.210.210.170.170.240.2413.1013.1016.1816.1811.4611.46推荐推荐通宝能源通宝能源8.668.660.040.040.290.290.40.4216.50216.5029.8629.8621.6521.65谨慎推荐谨慎推荐桂东电力桂东电力15.0915.090.950.950.40.40.970.9715.8815.8837.7337.7315.5615.56推荐推荐上海电力上海电力5.215.2

40、10.090.090.160.160.240.2457.8957.8932.5632.5621.7121.71谨慎推荐谨慎推荐桂冠电力桂冠电力4.624.620.290.290.120.120.310.3115.9315.9338.5038.5014.9014.90谨慎推荐谨慎推荐湖北能源湖北能源6.376.370.50.50.150.150.280.2812.7412.7442.4742.4722.7522.75谨慎推荐谨慎推荐内蒙华电内蒙华电8.908.900.330.330.380.380.450.4526.9726.9723.4223.4219.7819.78谨慎推荐谨慎推荐表表15：

41、我国水电资源足以支撑后续水电开发：我国水电资源足以支撑后续水电开发资料来源：长江证券研究部资料来源：长江证券研究部重点上市公司盈利预测及评级重点上市公司盈利预测及评级汇聚财智 共享成长李昌龙，从事电力行业研究，武汉大学金融工程专业硕士毕业。李昌龙，从事电力行业研究，武汉大学金融工程专业硕士毕业。分析师介绍分析师介绍重要申明重要申明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本报告的作者是基

42、于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作?叨灾叨灾鄹裾堑鄹裾堑蚴谐蚴谐呤频娜范耘卸稀呤频娜范耘卸稀嬷械男畔嬷械男畔蛞饧蛞饧还钩伤还钩伤鲋鲋穆蚵舫黾刍蛘骷郏穆蚵舫黾刍蛘骷郏蹲收呔荽俗龀蹲收呔荽俗龀龅娜魏瓮蹲示霾哂氡竟龅娜魏瓮蹲示霾哂氡竟竞妥髡

43、呶薰亍竞妥髡呶薰亍?本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研?勘勘娴姆缦铡淳娴姆缦铡淳谌谌 鼗蛘咦鼗蛘咦 颈颈娴模娴模 竟竟窘窘粝蚱渥肪糠粝蚱渥肪糠稍鹑蔚娜稍鹑蔚娜?葛葛 军军 李昌龙李昌龙Tel:8627 6579 9773 Email:执业证书编号执业证书编号:S0490510120019汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长