河南科迪乳业股份有限公司盈利能力分析.doc

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1、 本 科 毕 业 论 文 第 30 页 共 30 页河南科迪乳业股份有限公司盈利能力分析摘要近年来，面对国际环境错综复杂的情况，我国企业不断地适应着市场的变化，在人民生活水平不断提高的同时，需求也在不断的提高，企业的创新成长也越来越重要，比如生活方面中乳制品的消费行为上，我国人民越来越重视其产品的高质量化。河南科迪乳业股份有限公司是一家乳制品制造公司，在市场中处于中下端产品公司，对占有市场的份额量，维持的比率一直较小，如何面对当下种种困难，实现销量的突破，是当下要解决的关键问题，通过对其盈利能力的分析研究，帮助解决当下面对的瓶颈问题，实现公司价值的同时，也是对我国整体实业企业宏观上怎样突破传统

2、束缚的一种研究。具体包括：收入、成本费用、利润、毛利率的分析以及对科迪乳业公司盈利能力比率的纵向和横向分析，发现科迪乳业公司盈利能力存在营业成本占比高、销售获利水平弱、资产运营效率低、产品单一等问题。根据这些问题，提出建立品牌效应、进行产品研发创新、加强对资产的管理等对策，以期为提高科迪乳业盈利能力提供参考。关键词 盈利能力 利润表 杜邦分析 盈利质量AbstractIn recent years, facing the complicated international environment, Chinese enterprises are constantly adapting to t

3、he changes in the market. While the peoples living standard is continuously improving, the demand is also continuously improving. The innovative growth of enterprises is becoming more and more important. For example, in the consumption behavior of dairy products in our life, our people are paying mo

4、re and more attention to the high quality of their products. Henan Kedi Dairy Co., Ltd. is a dairy product manufacturing company, which is located in the middle and lower end of the market. The ratio of its market share to its maintenance has been relatively small. How to face the current difficulti

5、es and achieve a breakthrough in sales volume is the key problem to be solved at present. Through the analysis and research on its profitability, it helps to solve the bottleneck problem currently faced and realize the companys value. At the same time, it is also a research on how the overall indust

6、rial enterprises in our country break through the traditional constraints on a macro level. Specifically, it includes: the analysis of income, cost, profit and gross profit rate, and the vertical and horizontal analysis of the profitability ratio of Cody Dairy Company. It is found that the profitabi

7、lity of Cody Dairy Company has such problems as high proportion of operating cost, weak level of sales profit, low efficiency of asset operation, single product, etc. According to these problems, this paper puts forward some countermeasures such as establishing brand effect, carrying out product res

8、earch and development innovation, and strengthening the management of assets, so as to provide reference for improving the profitability of Cody Dairy.Key Words Profitability Income statement Dupont analysis Earnings quality目录1 引言21.1研究背景21.2研究意义21.3 国内外研究现状21.4 本文研究思路32 盈利能力分析理论综述42.1 盈利能力定义42.2 盈利

9、能力分析的内容43 科迪乳业基本情况及乳制品行业概况43.1 科迪乳业基本情况43.2 乳制品行业概况44 科迪乳业利润表数据分析44.1 科迪乳业收入项目分析54.2 科迪乳业成本费用分析54.3 科迪乳业利润项目分析74.4 科迪乳业毛利率分析85 基于杜邦分析下的科迪乳业盈利能力比率分析95.1 科迪乳业盈利能力比率纵向分析95.2 科迪乳业盈利能力比率横向分析146 科迪乳业盈利能力质量分析186.1 科迪乳业净利润现金流量186.2 科迪乳业每股经营现金流197 科迪乳业盈利能力存在的问题207.1 营业成本占比过高207.2 销售获利水平弱207.3 资产运营效率低207.4 销售

10、产品、渠道单一和目标市场局限218 提升科迪乳业盈利能力的对策218.1 建立品牌效应，加大影响力218.2 进行产品研发创新228.3 加强对科迪乳业货币资金的管理228.4 加强经营管理238.5 建立积极的营销策略248.6 加强对员工的培训258.7 人才市场优化管理25结 论26致 谢27参 考 文 献28附录A29附录B31附录C321 引言1.1 研究背景伴随着我国经济能力的不断增长，国内外竞争不断增大，我国实体企业也成为社会不断关注的焦点，由于在国内的房地产行业和如今的互联网行业不能真正的撑起一个国家的实际经济命脉，所以社会把目光投向现在国内的实体经济，在当下的全球化大环境下，

11、我们可以切身的体验到，我国的制造业产品在国外面临的一个现状是越来越便宜，而外国实体制造行业对我国提出的价格却越来越奢侈，比如澳洲的奶粉在我国的价格一直高高在上，以至于我国有每年有许多的人要从澳洲代购奶粉，而我国的奶粉销量却不温不火，我们不仅要去想，我国如何发展才能接入国际化的脚步，才能在国际上真正的立足，才能把我国的好产品不断的营销到国外，突破我国的经济增长压力，然后在此基础上去不断的发展。这是我们当下要重点关注的一个问题，综上所述，我们可以直观的推测出，要实现国家化盈利，归根结底还是要增加我国市场环境的多样性发展，提高企业的创新生产能力，以不断追求企业盈利能力增长为基础，保持市场环境多样性为

12、准则，突破行业创新封锁，才是当下突破瓶颈接入国际化的关键所在。1.2 研究意义由于企业的盈利是一个企业的命脉，外加突破瓶颈的关键点中企业盈利能力是基础，是重中之重，所以接下来就从企业的盈利能力方面分析当下我国乳制品制造行业的发展趋势，以此来间接分析我国在乳制品制造行业方面要突破瓶颈与方法，从而分析我国在乳制品制造行业向盈利化、全球化的前进的方向，实现我国的好产品走出去，国外的优产品降下来的战略方针，提高人民生活水平，增加人民幸福感，为我国早日成为发达国家做扎实的铺垫。河南科迪乳业股份有限公司是一家乳制品制造企业，在国内相比较伊利集团，蒙牛集团，光明集团等行业头羊，它的知名度一般，但这恰恰有利于

13、分析我国在乳制品制造行业的盈利平均能力，间接体现乳制品行业在我国的生存现状以及发展方向，对其盈利能力进行分析，也能对该企业在日后的战略规划中提出中肯意见，从而提高企业的核心竞争力，以及企业的综合运营实力，促进企业不断向前发展。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状MahabuburRahman，M. ngelesRodrguez-Serrano和Mary Lambkin提出资产回报率、股本回报率、毛利率和净利润都是衡量企业盈利能力很好的指标 1。同时在文章中提出研究结果表明，广告效率在不同公司之间存在差异，效率水平越高，公司盈利能力越好。Federica Cucchiella,Idia

14、no DAdamo,Massimo Gastaldi,Michela Miliacca提出净资产的收益率是衡量公司盈利能力首要的，净资产收益率是具有综合性与代表性的，属于盈利能力指标的核心2。1.3.2 国内研究现状刘嘉慧（2018）指出创新对企业的发展是至关重要的，通过创新增加企业的影响力和关注度，从而提高企业的盈利能力水平，创新需要有技术人才的加入，这说明企业增加对技术人才的引进, 能够从根本上提高效益3。因此，公司管理经营人员应当加大创新力度，培养和选拔技术人才。樊卫雄认为当付出的劳动和成本投入小于取得的回报的时候, 这种情况被称作为盈利。影响着这种情况发生的因素有市场环境、工作效率、以

15、及社会的整体情况4。以市场需求为导向制定生产规划，以社会责任为己任规划企业发展来提升企业的盈利能力。陈瑞希和刑军认为杜邦财务分析方法是一个较为实用的财务盈利分析方法,其可详细分析出财务比率5。1.4 本文研究思路对河南科迪乳业股份有限公司（以下简称“科迪乳业”）的基本情况、经营范围、行业地位以及目前公司的经营状况进行了解，为分析科迪乳业公司的盈利能力做准备，然后制定盈利能力分析的研究框架。先通过利润表数据的分析对科迪乳业公司的盈利能力有一定的掌握，再根据杜邦分析法对科迪乳业公司盈利能力比率进行纵向和横向的分析，对比科迪乳业公司从2016年至2018年自身的盈利能力情况以及与行业平均、对比公司之

16、间的盈利能力差距，进而从中分析出科迪乳业盈利能力存在的问题，并依据存在的问题提出提升科迪乳业公司的盈利能力的对策，最后，对此次的分析做出总结，促进科迪乳业公司未来的发展稳步向前。2 盈利能力分析理论综述2.1 盈利能力定义盈利能力是指企业在一定期间内获取利润的能力。2.2 盈利能力分析的内容本文以科迪乳业公司为研究对象，分析其2016年至2018年的盈利能力状况，以下的几个方面是分析的主要内容：首先，判断科迪乳业公司盈利的稳定性。其次，来分析企业盈利是否具有持久性。最后，使用杜邦分析来对科迪乳业公司的盈利能力水平做出分析，通过对各个指标的分解来分析出科迪乳业盈利能力具体存在的问题。3 科迪乳业

17、基本情况及乳制品行业概况3.1 科迪乳业基本情况科迪乳业公司(股票代码：002770)属于河南省规模最大的乳制品制造企业，以常温和低温乳制品为主要产品。3.2 乳制品行业概况经过近二十年的发展，国内乳制品行业由快速成长期进入稳步发展阶段。当前，随着城乡居民人均收入水平的持续提高，同时中国人受传统思维的影响，对乳制品的信赖程度也比较高，现如今，人们更加追求生活的质量，身体的健康，对乳制品行业的高质量要求变得越来越严格，属于快速消费品的乳制品行业还会继续受到大家的关注。根据数据显示2018年加工和制造各类乳品产量比上年增长4.4%，实现销售收入比上年增长11%，利润总额比上年减少1%。在这种行业具

18、有发展的大环境下，为科迪乳业提供了很大的发展空间，作为处于发展中的乳制品企业，科迪乳业的盈利能力会不断加强。4 科迪乳业利润表数据分析通过利润表自身的内部结构，对其进行细化分解，根据2016年到2018年科迪乳业公司利润表上相关项目之间的比较分析，得出影响公司利润的主要因素，进而影响科迪乳业公司的盈利能力。下面将通过收入、成本费用、利润、毛利率的分析来体现科迪乳业公司的盈利能力的基本情况。4.1 科迪乳业收入项目分析营业收入是收入项目中主要的来源，下面是科迪乳业公司2016到2018年营业收入构成对比表。表4-1 科迪乳业公司营业收入构成表2016年2017年2018年金额（亿元）占比金额（亿

19、元）占比金额（亿元）占比营业收入8.05100%12.39100%12.85100%分行业乳制品制造业7.9899.11%12.3899.87%12.8299.81%其他0.07 0.89% 0.02 0.13%0.03 0.19%分产品常温乳制品5.9473.88% 8.15 65.80%5.9946.59%低温乳制品1.8222.60% 3.90 31.48%6.6254.56%其他2.83 3.52% 0.34 2.72%0.24 1.85%分地区河南4.5156.15% 6.38 51.54%5.6143.68%山东1.9424.07% 2.72 22.02%3.3425.96%江苏0

20、.8811.00% 0.72 5.86%0.44 3.44%安徽0.47 5.82% 0.69 5.58%0.86 6.69%其他0.24 2.96%1.90 15.00%2.6020.23%从表4-1可以得知，科迪乳业公司的乳制品制造行业的收入在不断增加，科迪乳业公司的产品从2016年到2018年的趋势上来看，常温乳制品的收入占比在不断减少，2018年常温乳制品的收入更是占营业收入的比重在大幅度减少，相反的是，低温乳制品的销量收入在不断增多，在2018年更是营业收入的主要来源。从地区方面来看，收入的来源主要在河南省和山东省，但是在2016年到2018年这三年期间河南省的收入的占营业收入的比重

21、在逐渐变少，其他地方的占比在逐渐提升，在营业收入不断增长的趋势下，说明科迪乳业公司在不断向其他地区开拓市场。不过江苏省的收入在不断减少，要引起关注。综上所述，营业收入在增大，对盈利能力是好的影响。4.2 科迪乳业成本费用分析4.2.1 营业成本营业成本的多少对公司的盈利能力有着直接的影响。通过科迪乳业营业成本的构成对比来详细分析产品所占的成本比重如表4-2。表4-2 科迪乳业营业成本构成对比表产品分类项目2016年2017年2018年金额（亿元）占比金额（亿元）占比金额（亿元）占比常温乳制品直接材料3.8088.16%5.2985.51%4.2182.95%直接人工0.11 2.44%0.21

22、 3.49%0.19 3.81%制造费用0.40 9.39%0.6811.00%0.6713.24%低温乳制品直接材料1.0688.62%2.4191.77%3.9089.94%直接人工0.04 3.90%0.08 3.22%0.11 2.51%制造费用0.09 7.47%0.13 5.01%0.32 7.55%由表4-2可知直接材料在常温乳制品和低温乳制品的成本中占比很大，是营业成本的主要构成，从产品来看，常温乳制品的直接材料从2017年到2018年在减少，是由于收入在减少，直接人工和制造费用整体变动不大，因此，常温乳制品的营业成本在减少。所以会导致常温乳制品的直接人工和制造费用占营业成本的

23、比重在不断增大。低温乳制品的的营业成本在不断增加，尤其是直接材料，是因为低温乳制品的营业收入在不断变大，同时低温乳制品2018年的制造费用在营业成本中的占比在增加。4.2.2 费用费用的项目对利润有着直接的关系，下面从科迪乳业2016年至2018年成本费用构成对比以及占比来进行分析。如表4-3所示： 表4-3 科迪乳业成本费用构成对比表 单位：亿元年度/项目 201620172018金额占比金额占比金额占比营业收入8.04100%12.39100%12.85100%营业成本5.5168.41%9.1774.03%9.6775.24%销售费用0.556.86% 0.746.01%0.745.74

24、%管理费用 0.334.05% 0.332.71%0.352.72%财务费用0.455.63% 0.453.68%0.463.59%图4-1 成本费用占营业收入百分比图由图4-1可以看出科迪乳业公司营业成本占营业收入的比重从2016至2018年在不断的增加，甚至在这三年期间都在68%以上，并且在2017年和2018年达到了80%以上，这说明科迪乳业公司在营业成本方面的控制需要加强。科迪乳业公司2017年的销售费用比2016年变化增幅大，主要是因为本年度销售收入的增长，市场运营费用相应增加导致的。由表4-3和图4-1可知科迪乳业公司从2016年到2018年的销售费用、管理费用和财务费用占营业收入

25、的比重都处于下降的趋势，表明公司在费用的方面有控制。综合上面的分析，科迪乳业公司在成本控制方面控制的不是很稳定，所占比重最大的营业成本在不断增加，说明，科迪乳业公司在为了获取净资产收益率而付出的代价很大，同时所占比重很小的费用方面控制的比较好，通过上面营业成本构成的分析，营业成本增加的主要原因是低温乳制品的成本在增加，因此科迪乳业公司想要提高盈利能力就需要在对低温乳制品营业成本上面来进行控制。4.3 科迪乳业利润项目分析科迪乳业公司2016年到2018年主要利润项目对比情况如表4-4所示。 表4-4 科迪乳业公司利润表数据对比表 单位：亿元项目/年份2016年2017年2018年毛利率 31.

26、58% 25.96% 24.77%营业利润0.881.23 1.32利润总额1.201.53 1.61净利润0.891.27 1.29 基本每股收益 0.09元 0.12元 0.12元由表4-4可以看出，科迪乳业公司的利润总额在2016至2018年的这三年期间在不断增加，2018年达到利润最大，这说明科迪乳业公司的盈利能力持久性状况很好，保持着每年增长的趋势。通过营业利润在利润总额中的占比来判断科迪乳业公司的盈利能力稳定性。表4-5 科迪乳业公司利润占比表年份/项目201620172018营业利润/利润总额（亿元）73.18%80.47%81.80%由上表可以看出，科迪乳业的盈利能力在逐步走向

27、稳定的发展。科迪乳业公司基本每股收益从2016至2017年在增加了0.03元，2017年到2018年保持不变，说明企业的盈利能力在稳定增长。科迪乳业公司的净利润从2016年的0.89亿增加到了2018年的1.29亿的，说明企业盈利能力的数值在增加。4.4 科迪乳业毛利率分析毛利是体现企业整体盈利能力的基础性信息。下面将通过分行业、产品、地区来对比科迪乳业公司的毛利率。表4-6 科迪乳业公司毛利率数据对比表年份/项目2016年毛利率2017年毛利率2018年毛利率分行业乳制品加工制造业31.77%26.10%24.76%分产品常温乳制品31.77%24.06%15.05%低温乳制品36.38%3

28、2.60%34.50%分地区河南31.75%24.65%24.13%山东28.94%26.37%30.19%通过对比科迪乳业公司乳制品加工制造行业的毛利率在不断的下降，说明企业的盈利能力在下降。从产品来看，常温乳制品的毛利率从2016年到2018年在不断下降，并且2018年仅为2016年的一半；低温乳制品的毛利率2017年比2016年略下降了，但是到2018年又得到了上升。分地区来看，河南地区的毛利率不断下降；山东地区在2017年比2016年略有下降，到2018年又在上升。科迪乳业毛利率下降的整体趋势是常温乳制品毛利减少和在河南省毛利在减少引起的。5 基于杜邦分析下的科迪乳业盈利能力比率分析

29、通过上面利润表项目的分析对科迪乳业盈利能力的整体有了一定的了解，但是单从一个指标数值的分析以及单一指标数值的变动来反映科迪乳业公司的盈利能力好坏具有一定的客观性，盈利能力的强弱是多种原因和问题因素导致的，为了更好的反映出科迪乳业盈利能力的强弱情况，需要对科迪乳业进行综合性的分析，采用杜邦分析对科迪乳业2016年至2018年的盈利能力比率进行纵向和横向的分析。5.1 科迪乳业盈利能力比率纵向分析净资产收益率是杜邦分析的核心，是杜邦分析的关键。总资产周转率、销售净利率和权益乘数的变动对净资产周转率的增减有很大程度的改变，通过分析研究净资产收益率的变动情况，找出到底是科迪乳业公司总资产周转率存在问题

30、、销售净利率存在不足之处还是权益乘数导致的，根据具体比率存在的问题，在进行下一个指标的分解，对数据的增幅变动大的要引起关注，得出科迪乳业公司2016年到2018年盈利能力的状况，对存在的问题和优势进行关注，为科迪乳业公司的未来发展提供帮助和指引。接下来是科迪乳业公司2016年至2018年杜邦分析相关财务指标的对比如表5-1。表5-1 科迪乳业公司杜邦分析相关财务指标表年份/指标净资产收益率 销售净利率总资产周转率权益乘数20167.91%11.12%34.38%1.7220177.85%10.23%45.07%1.7020187.47%10.05%41.36%1.915.1.1 净资产收益率净

31、资产收益率的分析需要进行比率的分解细化，产生对净资产收益率变动影响大的原因，对接下来的分解细化奠定基础。接下来分析科迪乳业公司2016年至2018年净资产收益率影响变动情况，如表5-2。表5-2 科迪乳业公司净资产收益率影响变动对比表项目指标变动对净资产收益率的影响销售净利率总资产周转率权益乘数2017年对比2016年-0.89%10.69%-0.062018年对比2017年-0.18% -3.71%0.1由表5-1可知科迪乳业公司的净资产收益率从2016年到2018年在不断减少，2017年的减少的相对2018年幅度低，由上文已知净利润在这三年期间缓慢的增长，说明平均净资产上升的幅度比净利润上

32、升的幅度大，所以导致了净资产收益率的下降。通过表5-2分析出科迪乳业公司2017年对比2016年销售净利率和权益乘数都在减少，不过变动不是很大，总资产周转率增加了10%，这三个因素共同造成净资产收益率的减少。2018年对比2017年销售净利率和总资产周转率在减少，权益乘数在增加，总资产周转率减少了3.71%，总资产周转率的减少是造成科迪乳业2018年净资产收益率的主要原因。因此，通过上面的分析，净资产收益率在2017年和2018年这两年期间减少的主要原因是销售净利率和总资产周转率的变动引起的，权益乘数的变动不是很大，说明科迪乳业公司在财务杠杆方面利用的好，在总资产的控制方面存在问题，在销售方面

33、做的也不到位。对于存在的问题和不到位的地方需要进行更加详细具体的研究，下面将分别对销售净利率、总资产周转率和权益乘数这三个盈利比率进行具体的分析，找出问题的根源，来为科迪乳业公司的盈利能力的提高提供方案。5.1.2 销售净利率销售收入对收入、利润项目起着重要的作用，因此销售收入的多少关系着科迪乳业公司的盈利能力的强弱，销售收入越高，意味着科迪乳业公司的盈利能力的状况越强，但是，对于单一指标的升高或者下降的分析具有一定的客观性，没有考虑到别的因素的影响，对于不同行业、不同企业的影响因素当然也不相同，考虑到这些因素，杜邦分析法下的盈利能力比率就可以解决这个问题。盈利能力比率指的是销售净利率，也就是

34、净利润比销售收入净额的比值，那么接下来采用科迪乳业公司2016年至2018年销售净利率相关指标的对比来分析盈利能力的情况如表5-3所示。表5-3 科迪乳业公司销售净利率相关指标对比表指标/年份 201620172018净利润（亿元） 0.891.27 1.29销售收入（亿元）8.0512.3912.85销售净利率11.12%10.23%10.05%由表5-3可以看出，科迪乳业公司从2016年到2018年销售净利率在不断的减少，销售收入在2016年到2018年是不断增加的，净利润在2016到2018年也是不断的在增加，说明科迪乳业公司在增加销售收入的同时净利润的增加并没有很大程度的增多，所以导致

35、销售净利率在不断的下降，尤其在2017年下降幅度大，这一年销售收入的大幅度增加并没有带来销售净利率的增加，主要还是净利润的增加幅度小造成的，因此，根据这一问题，科迪乳业公司应当在增加销售收入的同时，还要注意到要获得更多的净利率，注意改进企业的经营管理，提高科乳业的盈利能力水平。5.1.3 总资产周转率总资产周转率反映的是企业运用资金产生销售收入的能力，总资产包括流动资产和非流动资产，通过前文的分析，科迪乳业的总资产周转率变动大，存在着问题，需进一步对科迪乳业公司的流动资产和非流动资产进行深入的分析。首先，先通过对科迪乳业公司2016年至2018年总资产周转率相关指标的对比来判断科迪乳业公司总资

36、产周转率的整体状况，其次，从流动资产中的存货、应收账款的方面来分析是否控制的不到位，最后，通过流动资产中货币资金的方面来分析是不是占比过高。 表5-4 科迪乳业公司总资产周转率相关指标对比表 单位：亿元指标/年份201620172018销售收入 8.0512.3912.85资产总额（本年+上年）46.8354.9862.13资产平均总额23.4127.49 31.06总资产周转率（次）0.340.45 0.41通过科迪乳业2016年到2018年总资产周转率变化趋势图更能直观的感受到增减的变化情况，如下图5-1所示。图5-1 河南科迪乳业股份有限公司总资产周转率对比图由上图5-1可以看出总资产周

37、转率在2016年到2017年在增加，但是到了2018年期间在减少，并有下降的趋势，这说明科迪乳业公司的总资产周转率在2018年出现了不好的情况，运用资产的能力在减弱，也对销售收入产生直接的不利影响。针对科迪乳业公司在2018年总资产周转率下滑的情况，下面通过对流动资产项目中的存货、应收账款以及货币资金进行详细具体的分析，找出导致总资产周转率减少的主要原因。a)存货周转率的分析表5-5 科迪乳业公司存货周转率对比表指标/年份2016 20172018营业成本（亿元） 5.51 9.17 9.67存货平均余额（亿元） 0.600.83 0.84存货周转率（次） 9.1311.0811.49从表5-

38、5可以看出，2017年比2016年存货变化幅度较大，2018年存货周转率变化幅度较小，其中2016年是最小值，2016年以后呈上升趋势，由前文可知，科迪乳业公司的销售收入是不断增加的，这说明科迪乳业公司2016年以后销量大量增加，产品畅销，存货在增加，存货周转率上升，对于总资产周转率是促进因素，并没有导致下降的趋势，因此，存货不是导致总资产周转率在2018年减少的原因，那么接下来从应收账款的方面去进行分析以探究原因。b)应收账款周转率表5-6 科迪乳业公司应收账款周转率对比表指数/年份201620172018销售收入（亿元）8.0512.3912.85应收账款（亿元） 0.73 0.54 0.

39、07平均应收账款（亿元） 0.60 0.64 0.31应收账款周转率（次）13.4619.38 42.00由表5-6可以看出在销售收入不断增加的条件下，科迪乳业公司2016年到2018年应收账款在不断减少，在2018年应收账款的管理达到最好，应收账款的周转率达到最高，在坏账的产生在合理的范围内，表明科迪乳业公司流动资金中应收账款的管理控制的非常好。因此，应收账款也不是引起总资产周转率下降的原因，下面将通过对科迪乳业2016年至2018年货币资金以及货币资金占资产总额的对比来分析如表5-7。 表5-7 科迪乳业货币资金及占比对比表 单位：亿元项目/年份201620172018货币资金10.349

40、.4916.71资产总额26.6728.3133.82货币资金/资产总额38.77%33.52%49.41%由表5-7可以看出科迪乳业公司虽然在2016年到2017年货币资金略有下降，但是2018年与2017年相比货币资金大幅度增加，增加了7亿。科迪乳业公司的货币资金在2017年下降的主要原因是为本期实施募投项目，支出现金。科迪乳业公司2018年实现增加7个亿主要是投资活动和筹资活动所导致的。货币资金占资产总额虽然在2017年有5%的下降，但是所占的比重依然很大，在2018年甚至快占据资产总额的50%。因此，这表明科迪乳业公司在2018年总资产周转率下降的原因与流动资产中货币资金的所占资产总额

41、的比重过大有直接关系。5.1.4 权益乘数通过前文可知科迪乳业公司近三年期间权益乘数的变动不是很大，说明的是权益乘数没有存在对科迪乳业公司不利的影响。权益乘数主要反映的是公司的筹集资金的情况，也就是反映公司的资金构成的状况。为了进一步更加清晰的反映出科迪乳业公司的资金构成是否合理，下面从科迪乳业公司2016年到2018年权益乘数指标对比表和权益乘数对比图来进行研究和分析。表5-8 科迪乳业股份公司权益乘数指标对比表 单位：亿元项目/年份201620172018资产总额26.6728.3133.82负债总额11.1711.6816.09股东权益15.5016.6317.73权益乘数1.721.7

42、01.91图5-2 科迪乳业公司权益乘数趋势图由表5-8可以看出，科迪乳业公司从2016年到2018年这三年期间资产总额、负债总额以及股东权益都在不断的增加，负债总额在2018年增加了5亿，股东权益在2018年增加了1亿，权益乘数在当年也增加了0.21，通过图5-2可以看出权益乘数在2017年到2018年期间呈现明显上升的趋势，结合着利润总额在2018年增加的情况下，这也意味着科迪乳业公司在2018年负债总额比2017年增加5亿是正确的决定。由上图看出科迪乳业公司2017年的权益乘数略下降，与资产的增加和负债的增加有关系，波动不大，对科迪乳业公司的资金构成没有大的影响。综上所述，科迪乳业公司对

43、资金构成方面管理的的很好。5.2 科迪乳业盈利能力比率横向分析前文在基于杜邦分析法下已经对科迪乳业公司的盈利能力指标进行了纵向的深入研究和分析，具体是对科迪乳业公司从2016年到2018年的盈利比率的数据进行对比分析，通过三年的对比分析，发现了科迪乳业公司存在的问题以及优势。但是，作为知名度不高的、乳制品行业中下游的科迪乳业公司，还要对其进行盈利能力比率的横向分析，具体是与行业平均值的对比发现科迪乳业公司在行业发展的大背景下存在着哪些差距，同时又具有哪些优势，为提高科迪乳业公司的盈利能力进行充分的对比分析。下面是从2016年到2018年科迪乳业公司与行业平均值的盈利能力指标对比情况分析，如表5

44、-9所示。表5-9 科迪乳业公司与行业平均盈利能力指标对比图项目/年份201620172018科迪乳业行业平均科迪乳业行业平均科迪乳业行业平均 净资产收益率 7.91%15.47% 7.85%14.76% 7.47%14.53%销售净利率11.12%12.41%10.23%12.50%10.05%12.66% 总资产周转率34.38%97.11%45.07%94.99%41.36%101.07%权益乘数172%157%170%152%191%158%从表5-9可以看出科迪乳业在2016年到2018年的这三年期间，只有权益乘数高于行业的平均水平，其它三个盈利能力指标都低于行业平均水平，接下来，将具体的分析科迪乳业与行业平均水平对比的情况。5.2.1 净资产收益率与行业对比通过净资产收益率和行业平均水平的对比可以反映出科迪乳业盈利能力的整体状况的好坏。科迪乳业公司与行业平均净资产收益率进行对比如图5-3所示：图5-3 科迪乳业公司与行业平均净资产收益率对比图从图5-3可以看出，从2016年到2018年科迪乳业公司的净资产收益率仅为行业平均水平的一半左右。在乳制品制造行业净资产收益率下降的情形下，科迪乳业公司的总体趋势是略下降的，整体是保持稳定，说明科迪乳业公司盈利能力是平稳的，但是科迪乳业公司的净资产收益率远远低于行业平均值。 5.2.2 销售净利率与行业对比通过科迪乳