中国上市公司CEO继任的实证研究77287.docx

《中国上市公司CEO继任的实证研究77287.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国上市公司CEO继任的实证研究77287.docx（42页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、Empirical Study of CEO Succession in Chinese Public Traded EnterprisesAbstractAn exxamiinattionn off 1772 CCEO succcesssioons in P. R. Chiina durringg 20001 revvealls tthatt exxterrnall suucceessiionss arre mmoree liikelly iin ffirmms wwithh pooor perrforrmannce, inn fiirmss wiith loww innsidde ddir

2、eectoor ppropporttionn onn booardd, iin ffirmms wwithh ouutsiide domminaant shaarehholdder, annd iin ffirmms wwithh leess intternnal succcesssorr caandiidattes. Doominnantt shhareehollderr iss fooundd too haave greeat infflueencee uppon thee tyype of succcesssorr chhoseen, andd thhis rresuult hass i

3、mmpliicattionns ffor corrporratee gooverrnannce strructturee noot oonlyy inn Chhineese traansiitioonall coonteext butt allso in Wessterrn mmarkket ecoonommiess. IIn aaddiitioon, preedeccesssors iinflluennce upoon tthe typpe oof ssucccesssor choosenn iss fooundd too bee raatheer llimiitedd.Key WWordd

4、s: exeecuttivee suucceessiion; coorpooratte ggoveernaancee; ttrannsittionnal ecoonommyReseaarchh Arrea：Bussineess andd Orrgannizaatioon MManaagemmentt中国上市公公司CEEO继任任的实证证研究摘要本文通过对对于20001年年1722家中国国上市公公司的CCEO 继任事事件的研研究，揭揭示了新新任CEEO是从从企业内内部选拔拔还是从从外部空空降是与与公司的的业绩、内内部董事事占董事事会的比比例、控控股股东东的类别别和公司司内部候候选人的的充裕程程度是

5、显显著相关关的。本本研究发发现控股股股东对对于中国国上市公公司新任任CEOO的选拔拔具有非非常显著著的影响响，这对对于探讨讨转型经经济中的的企业治治理结构构是非常常有意义义的。另另外本研研究还发发现公司司前任CCEO对对于下任任的影响响并不是是非常的的显著。本本文采用用相关分分析和llogiit回归归。关键词: 领导更更迭、企企业治理理、转型型经济研究领域：工商管管理与管管理经济济学 Empirricaal SStuddy oof CCEO Succcesssioon iin CChinnesee Puubliic TTradded EntterpprissesThe iimpoortaanc

6、ee off chhieff exxecuutivve offficeer ssucccesssionnExecuutivve ssucccesssionn haas llongg beeen a ffocuus oof oorgaanizzatiionaal rreseearcch, andd muuch of thaat rreseearcch hhas exaaminned chiief exeecuttivee offficcer (CEEO) succcesssioon. Thiis eemphhasiis iis uundeersttanddablle, givven thee w

7、iidesspreead bellieff thhat an orgganiizattionns CEOO haas aa suubsttanttiall immpacct oon iits perrforrmannce (Laauteerbaach, Vuu & Weiisbeerg, 19999) annd aa beelieef tthatt thhe pphennomeenonn off CEEO ssucccesssionn iss siigniificcanttly diffferrentt frrom perrsonnnell reeplaacemmentt att loower

8、r hiieraarchhicaal lleveels (Roowann, 119833). Of thee vaarieety of succcesssorr chharaacteerissticcs tthatt coouldd bee pootenntiaallyy exxamiinedd, rreseearccherrs hhavee siinglled outt prreviiouss orrgannizaatioonall afffilliattionn ass esspecciallly criiticcal (Frrieddmann & Olkk, 119899; RReinn

9、gannum, 19985). CCEO succcesssorr orrigiin rrefeers to wheetheer aan iincuumbeent CEOO waas aan eemplloyeee oof tthe firrm hhe oor sshe leaads at thee tiime of apppoinntmeent (Keesneer & Seeborra, 19994). Previiouss sttudiies on CEOO suucceessiion usuuallly aassuume thaat ffirmms ooperratee inn a ma

10、rrkett ecconoomy. Sttudiies in a ttrannsittionnal conntexxt llikee Chhinaa haave beeen vveryy spparsse. Ecoonommic envviroonmeent in thee trranssitiionaal eeconnomyy diiffeer ggreaatlyy frrom thaat oof tthe marrkett ecconoomy, butt liittlle iis kknowwn aabouut CEOO succcesssioon ppraccticce iin tthe

11、 traansiitioonall ennvirronmmentt. FFor exaamplle, in Chiina thee coorpoorattizaatioon pproccesss off Sttatee-owwnedd Ennterrpriisess diid nnot staarteed uuntiil 220 yyearrs aago, annd dduriing thaat pproccesss thhe ggoveernmmentt eiitheer ttrannsfeerreed tthe ownnersshipp off thhesee foormeer sstat

12、te-oowneed eenteerprrisees tto tthe commpanny iitseelf or solld tthe ownnersshipp off thhe ccomppanyy too ottherr coompaaniees. Duee too thhe sshorrt hhisttoryy off owwnerrshiip ttraddingg, tthe ownnersshipp off Chhineese entterpprisses wass reelattiveely conncenntraatedd. CComppareed wwithh thhe ee

13、xtrremeely dissperrsedd coorpooratte oowneershhip strructturees iin AAngllo-AAmerricaan cconttextt, tthiss kiind of ownnersshipp sttruccturre iis eexpeecteed tto hhavee soome uniiquee immpacct uuponn orrgannizaatioonss crritiicall maanaggemeent deccisiion succh aas CCEO succcesssorr chhoseen. Forr o

14、rrgannizaatioonall reeseaarchher, suuch a ttrannsittionn offferrs aa unniquue ooppoortuunitty tto eexpaand Wessterrn ttheoory on antteceedennts thaat iinflluennce CEOO suucceessiion mannageemennt.The ppurpposee off thhis stuudy is to sugggesst aa seet oof ttheooretticaal hhypootheesess inn thhe ssou

15、rrce of CEOO apppoiintmmentts iin tthe traansiitioonall coonteext. Foolloowinng tthe passt sstuddiess, II exxamiinedd thhe aanteeceddentts oof CCEO succcesssorr orrigiin ffromm thhe ffolllowiing fivve ppersspecctivves: prre-ssucccesssionn peerfoormaancee, bboarrd ccompposiitioon, ownnersshipp sttruc

16、cturre, preedeccesssor infflueencee, aand thee abbunddancce oof iinteernaal ccanddidaatess. BBut I ddiveergeed ffromm prreviiouss sttudiies in thaat II exxplooredd thhe iinflluennce of ownnersshipp sttruccturre tthrooughh exxamiininng tthe typpe oof ddomiinannt ssharrehooldeers. Ass sttateed aabovve

17、, thee owwnerrshiip oof CChinnesee ennterrpriisess iss raatheer cconccenttratted, annd tthuss doominnantt shhareehollderr iss exxpecctedd too haave thee inncenntivve aand abiilitty tto iinflluennce CEOO suucceessoor cchoiice. THEORRETIICALL DEEVELLOPMMENTTInsidde vvs. Outtsidde SSucccesssionnPast re

18、ssearrch exaaminningg suucceessoor ooriggin hass geenerrallly cconccludded thaat iinsiiderr suucceessiion reppressentts tthe maiinteenannce of passt ppraccticce aand thuus iis llesss diisruuptiive to an orgganiizattionn thhan doees ooutssideer ssucccesssionn (DDaltton & KKesnner, 19983). LLautterbba

19、chh annd WWeissberrg (19996) argguedd thhat intternnal succcesssorr haas ddeveelopped thee exxisttingg coorpooratte sstraateggy wwithh inncummbennt mmanaagemmentt, aand thaat hhe oor sshe is morre llikeely to keeep oon ccurrrentt sttrattegiies, coorpooratte ccultturee, aand conntrool sstruuctuure. I

20、nn coontrrastt, ttop mannageers brooughht ffromm ouutsiide thee orrgannizaatioon aare thooughht tto hhavee brroadder perrspeectiivess annd aa peenchhantt foor cchannge. Heelmiich andd Brrownn (119722) cclaiimedd thhat an extternnal succcesssioon ccoulld aachiievee moore draastiic cchanngess inn thhe

21、 ccomppanyy beecauuse thee exxterrnall maanagger is nott biind by oldd poolicciess annd iimplliciit cconttraccts witthinn thhe ffirmm.Firm PerrforrmannceOne vvariiablle tthatt haas bbeenn exxamiinedd faairlly eexteensiivelly aas aa pootenntiaal ddeteermiinannt oof iinsiiderr-ouutsiiderr CEEO ssuccce

22、sssionn haas bbeenn orrgannizaatioonall peerfoormaancee. DDaltton andd Keesneer (19885) sugggesstedd thhat succcesssfuul oorgaanizzatiionss maay bbe iincllineed tto mmainntaiin ttheiir ccurrrentt sttrattegyy. BBy cconttrasst, pooor pperfformmancce ttypiicallly makkes orgganiizattionns mmoree oppen t

23、o chaangee inn thhe sstattus quoo (BBoekker, 19989), aand undder succh ccondditiionss owwnerrs aand othher staakehholdderss arre mmoree liikelly tto uurgee thhat chaangees bbe mmadee. AAs sstatted earrlieer, inssidee suucceessiion is genneraallyy asssocciatted witth “mmainntennancce sstraateggiess ”

24、 andd ouutsiide succcesssioon iis aassoociaatedd wiith “orrgannizaatioonall chhangge”. Thhus, pooorlly pperfformmingg coompaaniees mmay welll cchooose outtsidde ssucccesssorss, aand orgganiizattionns wwithh acccepptabble or bettterr peerfoormaancee maay bbe iincllineed iinstteadd too chhoosse iinsii

25、derrs. Empirricaal eeviddencce iis, howweveer, mixxed. Frrieddmann annd SSinggh (19889) diddntt fiind anyy siigniificcantt reelattionn beetweeen passt pperfformmancce aand thee suucceessoorss soourcce. Thee reeseaarchh off Daaltoon aand Kessnerr (119855) ffounnd aa noon-llineear rellatiion: fiirmss

26、wiith pooor oor eexceelleent passt pperfformmancce uusedd a rellatiivelly hhighh prropoortiion of extternnal succcesssioon. Thee thhirdd vaariaatioon iis ppressentted in thee reeseaarchh off Booekeer aand Gooodstteinn (119933), whiich fouund thaat ffirmms iin ffinaanciial disstreess aree moore likke

27、lyy too reeplaace mannageemennt ffromm ouutsiide. Thhesee coonfllicttingg fiindiingss prroviide litttlee guuidaancee foor ppraccticce, andd soo I wouuld likke tto rreviisitt thhe rrelaatioonshhip bettweeen ppre-succcesssioon pperfformmancce aand succcesssorr soourcce wwithh thhe CChinnesee saamplle.

28、 Hypotthessis 1 (H11): Orgganiizattionn thhat is pperfformmingg weell willl bbe llesss liikelly tthann orrgannizaatioon tthatt iss peerfoormiing pooorlyy too chhoosse aan extternnal CEOO suucceessoor.The CCompposiitioon oof BBoarrds of DirrecttorssBoardd off diirecctorrs, whiich hass thhe fformmal a

29、utthorrityy too hiire andd fiire thee toop eexeccutiive, haas bbeenn prropoosedd too haave impporttantt innfluuencce uuponn CEEO aappoointtmennt (Boeekerr & Gooodstteinn, 119933; SShenn, 220000). Memmberrs oof bboarrd oof ddireectoors aree coommoonlyy cllasssifiied as eittherr “iinsiiderrs” or “ouut

30、siiderrs”. Ann innsidder refferss too a fulll-ttimee offficcer of thee coorpoorattionn annd iis nnormmallly aa CEEO, preesiddentt, oor vvicee prresiidennt oof tthe firrm. An outtsidder doees nnot serrve in a mmanaagerriall caapaccityy foor tthe commpanny iin wwhicch hhe iis aa diirecctorr (DDaltton

31、& KKesnner, 19987). “BBoarrd ccompposiitioon ” is orddinaarilly ddefiinedd ass thhe ppropporttionn off innsidde ddireectoors to tottal dirrecttorss (ee.g., BBoekker & GGooddsteein, 19993; Baaysiingeer, Kossnikk, & Tuurk, 19991).Previiouss reeseaarchher sugggesstedd thhat theere wass a rellatiivelly

32、hhighher turrnovver ratte aamonng mmembberss off exxecuutivve sstafffs wheen ooutssideer rrathher thaan iinsiiderr waas nnameed (Hellmicch & Brrownn, 119722). Firredmman andd Saaul (19989) fooundd thhat newwly hirred outtsidderss weere morre llikeely to dissmisss iincuumbeent mannageers. Inn soome c

33、asses, ouutsiide succcesssorrs eevenn brringg a grooup of mannageers froom ttheiir fformmer orgganiizattionns tto hhelpp immpleemennt cchanngess (PPufffer & WWeinntroop, 19991). Siincee ouutsiide succcesssioon eentaailss grreatter chaangee thhan inssidee suucceessiion, esspecciallly chaangee inn thh

34、e eexeccutiive rannks, itt iss moore likkelyy too uppsett prrevaailiing norrms andd exxpecctattionns wwithhin an orgganiizattionn annd bbe ppoteentiiallly tthreeateeninng ffor inssidee diirecctorrs wwho aree allso in topp maanaggemeent possitiionss. Althooughh paast stuudiees hhavee exxamiinedd booa

35、rdd coompoosittionn ass ann immporrtannt oorgaanizzatiion varriabble, thhe eempiiriccal ressultts aare quiite mixxed. Thhe rreseearcch oof DDaltton andd Keesneer (19885) fouund no eviidennce of a ssignnifiicannt rrelaatioon bbetwweenn ouutsiide dirrecttor reppressenttatiion on firrm bboarrd aand the

36、e inncliinattionn off booardds tto aappoointt ouutsiiderrs tto tthe topp maanaggemeent possitiion. Buut BBoekker andd Gooodssteiin (19993) fouund a pposiitivve rrelaatioon bbetwweenn thhe pperccenttagee off ouutsiide dirrecttorss annd tthe likkeliihoood oof aan ooutssidee apppoiintmmentt. GGiveen tt

37、he incconcclussivee reesullts of preevioous stuudiees, I rreteest thee innfluuencce oof bboarrd ccompposiitioon uuponn CEEO ssucccesssor chooicee wiith thee Chhineese sammplee.Hypotthessis 2 (H2): OOrgaanizzatiion witth hhighh prropoortiion of inssidee booardd meembeers willl bbe llesss liikelly tth

38、ann thhat wwithh loow ppropporttionn off innsidderss too chhoosse aan eexteernaal CCEO succcesssorr.Dominnantt Shhareehollderr TyypeDurinng tthe ecoonommic traansiitioon, Chiinesse ggoveernmmentt eiitheer ttrannsfeers thee foormeer SStatte-oowneed EEnteerprrisees (SOOE) ownnersshipp too thhe ccomppa

39、nyy orr seellss thhe oowneershhip to othher commpanniess annd iindiividdualls. Thuus, thee laargeest stoock shaare of thee coompaany is eittherr owwnedd byy thhe ccomppanyy ittsellf (acttuallly conntroolleed bby tthe mannageers andd emmplooyeees) or thee ouutsiide enttityy. AAnottherr sttrikkingg ch

40、haraacteerissticc off Chhineese pubblicc trradeed eenteerprrisees iis tthatt thhe sstocck ssharre oowneed bby tthe larrgesst ssharrehooldeer iis uusuaallyy faar llargger thaan tthe prooporrtioon oowneed bby tthe seccondd laargeest shaarehholdder. Liiu aand Sunn (220022) ssugggestted thaat tthe larrg

41、esst ssharrehooldeer oof CChinnesee puubliic ttradded entterpprisses is genneraallyy thhe ddomiinannt ssharrehooldeer. In thiis rreseearcch, I ddefiine thee doominnantt shhareehollderr ass thhe llarggestt sttockk shhareeownner of a ccomppanyy. IIf tthe commpanny iitseelf or an inssideer (preesiddent

42、t orr CEEO) of thee coompaany ownned thee laargeest stoock shaare of a ccomppanyy, II laabell thhe ccomppanyy ass thhe oone witth iinsiide domminaant shaarehholdder; iff ottherr coompaany or insstittutiionaal iinveestoor oor ootheer iindiividduall whho iis nnot an empployyee of thee coompaany ownns

43、tthe larrgesst sstocck ssharre, I llabeel tthe commpanny aas tthe onee wiith outtsidde ddomiinannt ssharrehooldeer. No preevioous stuudiees hhavee innvesstiggateed tthe rellatiionsshipp beetweeen thee chharaacteerissticcs oof ddomiinannt ssharrehooldeer aand thee tyype of succcesssorr chhoseen.Domin

44、nantt shhareehollderrs aare thooughht tto hhavee a greeat efffectt onn booardds deccisiionss beecauuse of thee poowerr reesulltinng ffromm thheirr siigniificcantt hooldiingss. BBesiidess, ddomiinannt ssharrehooldeers havve iinceentiivess too peerfoorm an impporttantt moonittoriing rolle wwithhin the

45、e fiirm beccausse ttheiir iincoomess aree diirecctlyy reelatted to thee fiirms pperfformmancce (Kapplann annd MMintton, 19994). IIf ddomiinannt ssharrehooldeers aree ouutsiiderrs, theey mmay advvocaate siggnifficaant chaangee inn a pooorlyy peerfoormiing orgganiizattionn. TThe reaasonn iss thhat out

46、tsidde ddomiinannt ssharrehooldeers mayy bee leess connstrrainned by intternnal inttereestss annd tthatt thheirr obbjecctivve iis uusuaallyy too maaximmizee innvesstmeent retturnns. Facced decclinningg peerfoormaancee, ooutssidee doominnantt shhareehollderr maay ppropposee exxterrnall suucceessiion

47、beccausse eexteernaal CCEO succcesssorrs aare mosst cclosselyy asssocciatted witth ssignnifiicannt sstraateggic chaangee. CConvversselyy, iinsiide domminaant shaarehholdder mayy haave goaals othher thaan pperfformmancce, andd thhey mayy taake intto aaccoountt moore othher facctorrs ssuchh ass inn-grroupp innterrestt, ppatrronaage, annd ppoweer bbalaancee wiithiin tthe firrm. Sinnce outtsidde ssucccesssor mmay briing uncc