利益相关者与公司财务治理探析12941.docx

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1、利益相关者与公司财务治理探析（上）2010-9-299 摘摘要：利益益相关者理理论认为，企企业的每一一个利益相相关者都应应有平等的的机会来享享有企业剩剩余索取权权和控制权权，企业的的财权不应应归股东和和经营者所所有，其他他利益相关关者也可以以参与到企企业财务治治理中。商商业银行作作为企业最最大的债权权人，是企企业重要的的利益相关关者。银行行参与企业业财务治理理，不仅能能激发银行行的投资热热情，还可可以有效地地监督经营营者的行为为，抑制内内部人控制制，防范企企业财务风风险，促进进企业债务务资金的有有效利用，最最终形成良良性、互动动的银企关关系。 关关键词：利利益相关者者，商业银银行，银企企关系，

2、财财务治理 一一、利益相相关者理论论 传传统的理论论认为，资资本雇佣劳劳动，股东东投资设立立企业，投投入的资本本转化为专专用性资产产，比如设设备、厂房房等。由于于这些资产产具有专用用性与可抵抵押性，使使得企业经经营的风险险由这些专专用性资产产的所有者者承担，按按照风险与与权益相匹匹配的原则则，出资者者便拥有企企业的所有有权。在此此理论影响响下，传统统的公司治治理理论把把内部治理理结构简单单地抽象为为股东与经经理的委托托代理关系系，关注的的是如何在在股东和经经营者之间间配置财权权，以解决决委托人如如何选择设设计最优合合同来克服服代理问题题，始终强强调股东权权益的保护护。 220世纪880年代后后

3、期，鉴于于美国兴起起的“敌意意收购”运运动对公司司利益相关关者的消极极影响，美美国28个个州改革了了公司法，在在立法上确确立了利益益相关者的的思想。从从此，利益益相关者共共同治理理理论得到了了发展。利利益相关者者共同治理理理论认为为，公司行行为的物质质基础是法法人财产而而不是股东东的资产，其其权利基础础是法人财财产权而不不是股权，那那些投资于于法人财产产的利益相相关者享有有法人财产产的权益。除除了股东以以外，债权权人、经营营者、员工工等都为法法人财产的的保值和增增值做出了了贡献，他他们同样享享有企业的的剩余索取取权和控制制权。所以以，公司应应归利益相相关者共同同所有，股股东对企业业的绝对控控制

4、是不合合理的，股股权的运用用应当受到到其他利益益相关者的的制约，公公司应由利利益相关者者共同治理理。 二二、利益相相关者的界界定 关关于利益相相关者的定定义，最早早见于19963年美美国斯坦福福大学研究究所的一份份备忘录。当当时，作为为一个术语语，利益相相关者被定定义为：“那那些没有其其支持，组组织就不可可能生存的的团体。”随随后几十年年时间里，经经济学家们们陆续对利利益相关者者提出了不不同的定义义。弗里曼曼（19884）给予予利益相关关者经典定定义为：“利利益相关者者是能够影影响一个组组织目标的的实现或者者能够被组组织实现目目标的过程程影响的人人”。克拉拉克森（11994）认认为，利益益相关

5、者是是那些已经经在企业中中投入了一一些实物资资本、人力力资本、金金融资本或或一些有意意义的价值值物，并因因此承担了了一些形式式的风险，或或者说因企企业活动而而承担风险险的组织和和个人。 综综合理论界界的观点，利利益相关者者应该是这这样一些人人：他们向向企业提供供专用性资资源并承担担企业经营营过程中有有可能面临临的各种风风险，因而而共同享有有企业控制制权和剩余余索取权。如如果要更具具体地来划划分一个企企业的利益益相关者的的话，可以以这样归类类：（1）向向企业提供供财务资本本的股东和和债权人；（2）向向企业提供供人力资本本的经营者者和员工；（3）向向企业提供供市场资本本的顾客和和供应商；（4）向向

6、企业提供供社会资本本的政府与与公众。 三三、银行企业重重要的利益益相关者 银银行作为企企业最大的的债权人，除除了为企业业提供巨大大的资金支支持外，在在客观上还还具有对企企业经济活活动的监督督和控制职职能。可以以说，银行行是企业重重要的利益益相关者。研研究两者之之间的关系系，有助于于我们进一一步认清银银行在企业业财务治理理中的作用用。 （一一）银行是是企业资金金的主要提提供者企业业的生存和和发展离不不开资金的的支持，企企业资金来来源通常是是由两部分分组成：自自有资金和和外部资金金。由于技技术进步和和规模经济济的要求，企企业很难单单独依靠有有限的内部部资金来获获得发展。所所以，外部部融资成了了企业

7、筹集集资金的主主要方式。 企企业外部融融资一般又又分为两种种模式：直直接融资和和间接融资资。直接融融资是指资资金供给者者和资金需需求者直接接接触，根根据协议的的条件直接接融通资金金，其表现现形式一般般为企业在在金融市场场上发行股股票和债券券。间接融融资指的是是资金的供供给者和需需求者不直直接接触，而而是通过金金融中介机机构为媒介介来进行资资金的融通通，表现形形式为企业业从金融中中介机构（主主要是银行行）那里贷贷款以获取取资金。 企企业实际中中可运用的的外部筹资资方式具体体来说就是是银行借款款、股权融融资、债券券融资三种种。虽然股股权和债券券融资具有有很多优点点，但企业业真正想运运用还受到到很多

8、因素素的限制。就就拿股权融融资来说，由由于我国目目前股票市市场还处于于发展初期期，市场容容量有限，企企业上市条条件过于苛苛刻，门槛槛较高，每每年真正能能符合条件件从而被主主管部门批批准上市的的企业并不不多。另外外，企业从从完成改制制到成功上上市，往往往需要经历历很长一段段时间，但但企业的融融资需求却却是相当紧紧迫的，资资金不能迅迅速筹集到到位会让企企业在激烈烈的市场竞竞争中错过过良好的机机会，而且且，企业发发行股票要要求对市场场公开信息息，这有可可能暴露企企业的商业业秘密，所所以很多企企业并不愿愿意。债券券融资运用用情况也不不见得比股股权融资乐乐观。目前前在沪深两两市挂牌交交易的企业业债券寥寥

9、寥无几，除除了和我国国债券市场场不发达原原因有关外外，债券融融资本身手手续复杂，条条件苛刻，面面临较大的的利率风险险也是很重重要的原因因。因此，银银行一直是是企业融资资的主要提提供者。 （二二）银行对对企业具有有经济上的的监督控制制职能 西西方经济学学家斯蒂格格利茨（11985）研研究发现，银银行对企业业具有鲜明明的控制能能力，即金金融机构作作为贷款人人或股东可可以通过明明确或默认认的契约直直接或间接接地部分控控制企业的的管理者，作作为贷方的的控制可以以在合同上上明文规定定，也可以以表现为拒拒绝企业的的贷款。作作为股东的的控制可以以通过董事事选择程序序进入董事事会，也可可以通过拒拒绝进一步步提

10、供资本本的方式来来实现。银银行对企业业经济上的的控制要求求主要源于于银行经营营金融产品品的高风险险性。事实实上，银行行在竞争中中的风险是是借出去的的钱有可能能不能按时时收回，导导致本息偿偿付危机，而而支付危机机又常会导导致银行破破产倒闭。所所以，为了了防范风险险，银行对对企业的经经营状况和和信誉非常常关注，并并希望通过过自己的控控制来促使使企业向经经营好、效效益高的方方向上发展展。银行对对企业实行行的是相机机控制，一一般情况下下并不干预预企业的日日常活动。银银行平时只只是收集信信息，只有有在批准贷贷款与企业业经营状况况不佳时，银银行作为债债权人的作作用才是重重要的。尤尤其是在经经济形势恶恶化时

11、，银银行会强化化对企业的的监控，通通过帮助企企业改进管管理，调整整结构转产产革新，或或者清算企企业资产，重重新安排债债务，以保保证银行贷贷款的安全全和收益。 银银行不仅有有监督控制制企业的动动力，而且且还具备监监督控制企企业的条件件。首先，银银行在监控控企业方面面具有净成成本优势。由由于单个投投资者进行行监督的成成本太高，从从规模经济济的角度考考虑，有必必要由一部部分持股人人代表其他他持股人来来进行督察察控制以减减少控制成成本。而银银行与企业业交往的信信息优势使使它能有效效地承担监监督职责。可可以说，银银行是被挑挑选出来对对企业进行行有效监督督和控制的的代表。其其次，银行行的声誉有有助于银行行

12、对企业的的控制监督督。市场经经济是一种种信用经济济，信用水水平反映风风险的大小小，由于存存在风险，银银行监控客客户就依靠靠良好的形形象和声誉誉。再次，银银行除了具具有较为充充分的信息息优势外，还还有很多具具备专门知知识的人才才，能够对对企业的投投资进行审审查和评估估，选择出出最优的方方案。另外外，银行遍遍布各地的的分支机构构可以对企企业贷款项项目进行跟跟踪督察，构构成对企业业的约束。 （三三）财务控控制权相机机配制银行对企企业财务的的干预 在在信息不对对称条件下下，银行贷贷款的风险险是客观存存在的。降降低贷款风风险并维护护银行作为为企业债权权人的财务务利益最重重要的途径径之一就是是通过财务务控

13、制权的的相机配置置来让银行行部分享有有企业的财财务控制权权。因为财财务控制权权是所有权权的核心内内容，笔者者借鉴张维维迎先生（11996）描描述公司所所有权状态态依存的例例子来解释释说明。设设x为企业业总收益，pp为股东最最低预期收收益率，WW为应付员员工的合同同工资，rr为债权人人的合同收收入（本金金加利息）。如如果企业处处于“WrxWrp”，股股东在所有有权分配中中处于支配配地位，若若企业处于于“WxxrWW”的状态态，则债权权人是支配配者，若“xxWrrp”，则则经营者就就是支配者者。从事后后财务收益益状态来看看，公司所所有权分配配是动态的的、相机的的。从财务务方面来说说，当企业业债权人

14、利利益得不到到保障时，也也就是“WWxrrW”的的状态，企企业的财务务控制权应应该转移到到债权人手手里。这时时，作为企企业债权人人的银行一一般都会对对企业的财财务进行干干预，可以以利用的手手段包括：严格审查查企业的日日常决策；严格控制制企业各项项预算；撤撤换企业经经理层；阻阻止企业进进行收购活活动；要求求企业出售售部分资产产偿还债务务；要求企企业出售手手中持有的的股票；成成立特别委委员会，对对企业停业业清理，改改组整顿等等。 四四、构造我我国银企新新模式银行参与与企业财务务治理 西西方各国的的银企关系系模式是由由各国经济济与社会发发展的阶段段、发展战战略、民族族、历史、文文化及政治治和法律制制

15、度等多种种因素共同同影响的。无无论是美国国商业银行行与企业间间接结合的的模式，德德国银企完完全融合的的主持银行行模式，还还是日本银银行与企业业有限结合合的主力银银行模式都都各有其特特点，我们们只能综合合借鉴，不不能盲目照照搬其中任任何一种。结结合我国目目前情况和和对西方银银企关系的的综合借鉴鉴，我国采采取以银行行参与企业业财务治理理为主要特特征的银企企新模式是是比较合适适的。 （一一）我国商商业银行参参与企业财财务治理的的现状 目目前，有关关银行参与与企业财务务治理的呼呼声日渐提提高，但实实务部门却却不甚热情情，我国商商业银行整整体缺乏参参与企业财财务治理的的积极性。大大多数情况况下，银行行出

16、于控制制风险的目目的，只是是在贷款前前进行审查查，在贷款款到期后进进行追缴而而已，并不不过多参与与贷款期间间企业的财财务治理工工作，对企企业的监督督仅停留在在表面。分分析其原因因主要有以以下几点： 11.理论方方面存在约约束 在在理论界，主主流的看法法还是银行行与企业之之间应该仅仅保持借贷贷这一种关关系。银行行作为债权权人，除了了可以拥有有依法收回回贷款本息息的权利外外，就不能能过多干涉涉企业的治治理了。对对于企业来来说，银行行的作用仅仅限于提供供了贷款这这条融资渠渠道而已，企企业的财务务治理与银银行并不相相关。在这这种理论的的长期影响响下，银行行和企业双双方都缺乏乏银行参与与企业财务务治理方

17、面面的意识，如如果有人建建议让银行行委派代表表进人企业业的董事会会参与财务务决策，我我国的银行行和企业都都会认为这这是不太可可能的事情情。（未完待续续）【收藏】 【评论】 【打印】 【关闭】 利益相关者与公司财务治理探析（下）2010-9-29 2.制度方面存在约束 围绕银行对企业进行财务监督这个问题，我国目前已经建立了许多制度，如银行对企业的授信制度、“三查”制度、主办银行制度、债务清算制度等。但这些制度都只是强调银行对企业经营和理财行为的外部监督，并不涉及到内部控制，而且很多都带有随机性和盲目性，并不能真正发挥应有的作用。我们需要的是一套既有外部监督，又有内部控制的制度。但目前来说，我国商

18、业银行法和证券法都禁止国有商业银行直接持有其他公司的股票，从法律和制度上排斥了银行参与企业财务治理的主观权利，使银行在企业关系中长期处于被动地位。 3.关系方面存在约束在我国，国有商业银行和企业（尤其是国有企业）之间的关系还不是真正市场经济条件下的商业关系。目前来说，国有商业银行和国有企业都是政府对宏观经济进行管理的工具，共同的目标都是服务于国家政治经济大局，背后的实际控制者都是国家。所以，银企双方在交往过程中缺乏市场独立主体意识和地位，企业会存在过度依赖共同主体的思想而对银行债务百般抵赖，银行会因企业债务得到政府、国家的担保，而不主动去关心企业的经营和财务状况，不积极地去参与企业的财务治理。

19、尽管法律对商业银行的独立性作出了规定，但由于很多情况下仍受国家政策和行政命令的影响，国有商业银行缺乏真正的独立性，并不能有效地参与到企业的财务治理中去。 （二）进一步完善我国商业银行参与企业财务治理方式的思路与对策 针对上述问题，我国商业银行能够更好地参与企业财务治理的基本思路是：首先，要调动和提升银行参与企业财务治理的积极性，要让银行参与企业财务治理不受法律和体制的约束。其次，要做到“四个专门”，即银行参与企业财务治理要有专门的权利、专门的人事、专门的条款和专门的步骤。专门的权利指的是银行参与企业财务治理要依靠一种权利。这种权利一般来说是债权，但如果银行能在股权上取得一定的掌控，那将对企业形

20、成更有力的约束。原因很简单，控制权源于股权，在股权的掌握上取得优势，在企业的控制上也就占得先机。专门的人事指的是银行要派专门的人来参与企业的财务治理。事成于人，良好的人事参与机制有助于银企双方的协调与沟通。专门的条款是指银行要设置专门的条款来约束企业及其经营者的行为。而专门的步骤指的是银行参与企业财务治理必须分为事前、事中、事后的步骤来进行，不同的步骤有不同的处理方法。 按照以上思路，进一步完善我国商业银行参与企业财务治理方式的对策可以概括为以下几点： 1.债权控制和股权控制相结合 在银行凭借债权无法对企业实施财务控制的情况下，我们应该借鉴德国和日本的经验，允许银行对企业实行股权控制。由于我国

21、转轨经济过程中社会环境和制度结构的不完善，银行债权不仅未能控制企业，反而被企业所控制，形成“人质”问题。而且，债权人要想取得企业的控制权，一般要等到企业陷入支付危机时才能得到，此时银行控制企业的成本将非常大。所以理想的选择是银行同时拥有企业的债权和股权，这样无论企业处于何种状态都可以实施有效控制，并使得债权控制和股权控制相互补充。至于如何选择股权控制，目前可行的办法有三种：一是由银行出面牵头设立投资基金；二是把国家股权交由银行托管；三是银行债权转股权。当然，银行限于自身的控制能力，不可能对所有的企业都进行控股。在选择控股对象时，应当选择那些产品市场前景好、有发展潜力、盈利能力较强的国有大中型企

22、业。至于那些银行不能控股的企业，银行在一般债权管理之外可以寻求其他方法，如委派外部董事或财务监察专员介入。 2.银行的人事介入 银行参与企业的财务治理，最好的方式就是银行派专门的代表进入企业的监事会和董事会，取得企业重大财务决策的话语权。这种人事的派遣可以股权投资为基础，也可以贷款联系为基础，甚至还可以在没有实际资本联系的情况下发生。银行作为企业最大的债权人和最大的利益相关者，有理由派人介入到企业的财务治理中。由于银行的利益相关性，派遣独立董事可能不妥，但是派遣人员作为企业外部董事或者兼职董事，甚至财务监察专员还是可行的。外部董事和兼职董事可以在企业作出重大经营决策、财务决策之前提供相关建议或

23、意见，而财务监察专员则有权监督企业日常财务工作，发现问题及时报告并采取相关措施，确保企业资金运转的安全和稳定。20世纪70年代初，美国电话电报公司（AT&T）董事会里就有很多来自纽约大银行的代表，他们为公司献计献策，贡献不小。一般情况下，银行派遣的人员并不干预企业的日常事务，企业的日常财务与经营决策权仍然在内部董事手里。但银行方面的人员在监督公司财务决策与运作、沟通银企信息、确保银企财务决策科学性方面，还是可以起到十分重要的作用。 3.协议保护性条款的制订 银行的审慎和信贷配给机制及抵押担保机制，为银行贷款的安全提供了一定的保障。但对于期限长、风险大、流动性和可转换性差的长期贷款来说，银行利益

24、的进一步保障还有赖于对企业及其经营者行为的限制。银行与企业签订贷款协议保护性条款，可以对企业及其经营者行为进行限制是银行在财务上治理企业的一种手段。从财务方面来看，保护性条款可以有：对抵押和担保的限制，防止企业过多利用自有资产为其他企业提供抵押和担保；对营运资本比例和资金流动性的限制，防止企业盲目投入过多的资金，确保资金的安全性和效率性；对债务期限和债务资金用途的限制，确保借款资金专款专用，降低被挪用而不能按时收回的风险；对股利分配的限制，防止企业因分红过多导致资金不足，从而影响偿还银行本息的能力以及企业自身进一步发展的能力。除了这些限制，保护性条款还可以规定企业在作出重大财务决策时需要得到银

25、行的首肯，必要时银行甚至可以直接控制董事会等。 4.银行参与企业财务治理须按事前、事中、和事后专门的步骤进行 事前，即企业作出投资决策前，银行应该对企业提出的投资项目进行评估，对项目的可行性、盈利性、必要性等相关因素进行分析，在此基础上利用自身跨行业、跨部门、跨国界的信息资源，完整、准确、及时地筛选出高质量的投资方案，避免投资过程中出现逆向选择问题。事中，银行应该把主要精力放到监督方面来，必须密切监察经理人员的行为，关注投资项目的进展情况，留意企业其他经营活动，紧盯资金特别是贷款资金的使用动向，防范企业经理人员的道德风险行为（如私自挪用资金，把贷款投向其他高风险项目等）。事后，银行的工作主要是

26、对项目完成后企业的财务状况进行评价，研究企业的发展潜力及发生财务危机的可能性。如果企业的财务状况良好，银行就无需对企业进行过多的干预；但如果企业财务状况恶化，项目亏损严重，银行就要根据事前的协议和约定启动紧急控制方案，比如更换企业经理人员、变卖非盈利资产、停止不必要投资、严格控制现金流动，提供紧急融资援助，等等。一般在企业进人危机的时候，银行应以救援为主，可以通过重组的手段使企业起死回生，只有企业到了真正无可救药的地步，才应该果断地申请破产清算。 五、结论 利益相关者理论表明：企业应由它的利益相关者共同治理。银行作为企业最大的债权人，是企业极其重要的利益相关者。因此，银行有理由参与到企业的治理

27、活动特Z，j是财务治理活动当中去i但在我国，很多时候银行监督的作用并没有得到充分的发挥，银行在与企业的交往中总处于被动的地位。其中体制的问题是一个很重要的原因，更重要的原因在于我们的观念。我们一直以来都低估了银行的作用，没有意识到银行在企业财务治理和监督上是可以发挥更大作用的。转变这种观念，让银行参与企业财务治理，不但能激发银行的投资热情，还可以有效地监督经营者的行为，抑制内部人控制，防范企业的财务风险，促进企业债务资金的有效利用，最终形成良性、互动的银企关系。 参考文献： 1日青木昌彦.日本主银行制度M.北京：中国经济出版社，1994. 2樊光鼎.银行与企业的产权融合及银行参与公司监控问题的

28、探讨J.中国工业经济，1995，（6）. 5伍中信.建立以财权为基础的财务理论与运作体系J.会计之友，2001，（4）. 6美斯蒂格利茨.经济学（第二版）M.北京：中国人民大学出版社，2001. 7张维迎.所有制、治理结构及委托代理关系J.经济研究，1996，（6）. 8沈红波.我国上市公司债权人治理弱化及其对策J.金融理论与实践，2005，（10）. 9王继祖.美国金融制度M.北京：中国金融出版社，1994. 10张精华.德国市场经济体制M.兰州：兰州大学出版社，1994. 11瑞典E伯格洛夫.转轨经济中的公司治理结构：理论及政策含义A.日青木昌彦，钱颖一.转轨经济中的公司治理结构内部人控制和银行的作用C.北京：中国经济出版社，1995. 12徐铁祥，蔡碧红，肖俊.公司治理与财权安排J.山西财经大学学报，2005，（2）. 13徐联初，肖晓光.银行对企业控制权与我国企业治理结构的改善J.金融研究，1999，（8）.