风险投资项目评估体系研究20515.docx

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1、第一章 风险投资的沿革资本、技术、管理与创业精神是生产力的主要动力来源，在技术作为核心竞争力的策略观点下，如何结合资本、管理与创业精神，将是科技产业发展的关键要素，也是一个国家或地区经济发展的主要政策。而风险投资事业就是一种以非传统融资方式，结合资金、技术、管理与创业精神，为支持创新活动与高科技产业发展，所形成的新投资模式。一、风险投投资的简简介风险投资的的英文名名称是“Vennturre CCapiitall”，主要要是指风风险投资资家出资资，协助助具有专专门技术术但是无无法筹集集到资金金的企业业家，并并且承担担风险投投资时的的高风险险的一种种权益资资本【11】。风风险投资资家以自自身的相相

2、关产业业或行业业的专业业知识与与实践经经验，结结合高效效的企业业管理技技能与金金融专长长，对风风险企业业或风险险项目积积极主动动地参与与管理经经营，直直至风险险企业或或风险项项目上市市公开交交易或通通过并购购方式实实现资本本增值与与资金的的流动性性。风险险投资是是一个动动态循环环过程，一一轮风险险资本投投资退出出后，该该资本将将投向被被选中的的另一个个风险企企业或风风险项目目，这样样循环往往复。风风险投资资家的投投资目标标不仅仅仅在于股股息、红利的的获取，而而在于获获得巨额额的风险险资本增增值。二、风险投投资的特特点【22】风险投资是是一种投投资活动动，它与与一般的的投资活活动具有有一些相相同

3、的共共性，但但是由于于它是特特定的“风险投投资”，又具具有与一一般投资资活动不不同的特特性，这这主要表表现在投投资项目目的选择择、投资特特性和风风险投资资家的作作用三个个方面。1、 投资项目的的选择风险投资的的对象主主要是那那些高技技术、高风险险、高收益益的中小小企业。2、风险投投资本身身的特征征长期性、过过渡性与与定期性性。资金投资资以权益益资本的的形式为为主，无无担保性性。资金投入入分阶段段。以资本增增值的方方式实现现获利。单项投资资成功率率低，单单项投资资回报率率高，综综合投资资回报率率高。重视运用用激励、约约束机制制。3、风险险投资家的的作用风险投资资家的监监督作用用。风险投资资家的“

4、附加价价值”。风险投资资家通过过密切监监督，对对风险企企业的各各种情况况都比较较了解，加加上自身身的丰富富经验，既既可以较较早地觉觉察到企企业运行行的潜在在问题，降降低企业业的运行行风险，又又可以成成为风险险企业重重要的咨咨询顾问问，为企企业的发发展战略略，重大大经营决决策提出出重要意意见。有有关研究究表明，由由于风险险投资家家介入管管理，使使得风险险企业的的企业价价值增大大，得到到风险资资本支持持的企业业要比没没有得到到风险资资本的相相似企业业表现得得更为出出色。风风险企业业公开上上市后，其其股票也也更加受受人关注注。由于于风险投投资家的的努力增增加了风风险企业业的价值值，它被被称之为为风险

5、投投资家的的“附加价价值”。这些些附加价价值服务务是风险险企业获获得成功功的关键键之一。三、风险投投资的发发展目前，在在世界范范围内风风险投资资越来越越受到人人们的关关注。这这是因为为，一方方面一个个国家或或地区风风险投资资发展的的好坏，在在某种程程度上直直接关系系到这个个国家或或地区高高新技术术的发展展水平和和实际生生产能力力的高低低，并进进而在一一定程度度上影响响该国或或该地区区经济实实力和国国际竞争争力。一一个最好好的例子子就是美美国在其其高科技技企业的的推动下下，缔造造了一个个前所未未有的经经济神话话，引发发了以互互联网为为特征的的新一轮轮产业革革命，同同时也开开创了“新经济济”时代。

6、如如果说是是高科技技企业如如雨后春春笋般的的发展壮壮大缔造造了美国国的“新经济济”的话，那那么风险险投资则则是高科科技企业业大发展展最重要要的缔造造者。因因为正是是在风险险投资的的资助下下，才有有了硅谷谷的闻名名遐尔与与许许多多多的高高科技企企业的辉辉煌。另一方面面，风险险投资在在推动经经济发展展的同时时，风险险投资本本身也迅迅速地发发展壮大大起来。其其规模（投投资规模模与资本本规模）越越来越大大，并且且已成为为了一种种十分重重要的经经济现象象。自从从19446年美美国研究究与开发发公司(ARDD,Bosstonns Ameericcan Ressearrch andd Deevellopmm

7、entt Coorpoorattionn)在波波士顿成成立起，到到19888年的的时候，美美国已拥拥有6558家风风险基金金，进行行42亿亿美元的的风险投投资，管管理3110亿美美元的资资本【33】。据据世界银银行统计计，从119911年到119944年，全全球风险险投资基基金的资资本达到到6788亿美元元，19995年年已超过过8000亿美元元。其中中美国119955年风险险投资基基金的资资本已达达到4335亿美美元。随着经济济的发展展，中国国风险投投资业也也有了一一定的发发展，在在19994年底底时，中中国的风风险投资资组织已已有800余家，拥拥有355亿元的的投资能能力【44】。而而到了

8、220011年6月月，单深深圳市就就有专业业性创业业投资及及相关机机构1222家，其其中创业业投资公公司433家，创创业投资资管理公公司366家，创创业投资资中介机机构233家，以以及在深深圳开展展创投业业务的境境外机构构20家家。深圳圳创业投投资资本本总规模模已超过过1000亿元人人民币，已已投资的的项目超超过2000个，投投资额约约28亿亿元【55】。目目前中国国规模较较大的风风险投资资公司见见表1.1：表1.1：中国规规模较大大的风险险投资公公司 资金单单位:元元人民币币公司名称资金公司性质主要投资方方向或宗宗旨北京科技风风险投资资股份有有限公司司5亿元人民民币（注注册资金金）股份制，北

9、北京国际际信托投投资有限限公司、北北京国际际电力开开发投资资公司、中中青旅控控股股份份有限公公司各占占25%股份，其其他255%高新技术企企业广东省粤科科风险投投资集团团有限公公司，即即广东省省风险投投资集团团资产总额110亿元元人民币币，净资资产7亿亿元人民民币国有独资公公司重点支持高高新技术术及其产产业的发发展广东省科技技创业投投资有限限公司广东省科技技创业投投资公司司、广东东粤财信信托投资资公司、广广东华侨侨信托投投资公司司等三家家股东组组成的企企业法人人主要有电子子信息、光光机电一一体化、新新材料、生生物工程程、精细细化工、新新能源及及高效节节能、环环保和核核应用等等高技术术及各类类专

10、利技技术的应应用广州科技风风险投资资有限公公司3亿元（注注册资金金）至220033年将达达到100亿元人人民币市政府组织织各种渠渠道筹集集而来，今今后，积积极大量量吸收民民间资金金投资，寻寻求与国国外风险险投资机机构合作作设立中中外合作作风险投投资公司司数字移动通通信产业业、软件件开发产产业、生生物工程程、中药药现代化化、农业业现代化化等行业业上海创业投投资公司司6亿元地方财政出出资的国国有独资资公司高新技术的的创新和和产业化化武汉高新技技术产业业风险投投资有限限公司注册资本331000万元人人民币，投投资总额额1亿元元武汉高新技技术产业业投资担担保有限限公司及及武汉科科技会展展有限公公司共同

11、同出资组组建高新技术项项目开发发、成果果转化、知知识和技技术创新新深圳市创新新科技投投资有限限公司注册资本77亿元，股股东会议议已决定定增资扩扩股到116亿元元市投资管理理公司出出资5亿亿元，其其他股东东均为实实力雄厚厚的企业业集团和和上市公公司主要投资信信息技术术、生物物医药、新新材料及及其它高高新技术术行业上海联创投投资管理理有限公公司注册资本770000万元人人民币国家科委、国国家经贸贸委、中中国科学学院科技技促进经经济基金金委员会会和上海海联和投投资有限限公司信息技术、生生物医药药、环保保和新材材料上海信息技技术创业业投资公公司注册资本金金3.775亿元元人民币币上海联合投投资有限限公

12、司、上上海市邮邮电管理理局、上上海市广广播电影影电视局局、上海海东方明明珠股份份有限公公司、上上海广电电（集团团）有限限公司、上上海实业业控股有有限公司司是公司司的战略略性投资资者信息类项目目、信息息基础设设施与功功能性设设施深圳高新技技术产业业投资服服务有限限公司注册资本为为1亿元元人民币币，至220000年6月月，公司司净资产产已达到到4.22亿元深圳市投资资管理公公司、深圳市市科学技技术发展展基金会会、深圳国国家电子子技术应应用工业业性试验验中心、深圳市市生产力力促进中中心分散投资，不不控股，不不参与管管理，企企业成熟熟之后就就退出来来深圳市国成成科技投投资有限限公司注册资金550000

13、万元中国节能投投资公司司、深圳市市高新技技术产业业投资服服务有限限公司和和深圳市市科委医药、生物物工程、新新材料和和电子信信息天津泰达科科技风险险投资公公司注册资本44.5亿亿元大股东为天天津经济济技术开开发区，其其他股东东包括天天津泰达达集团有有限公司司、北京京国际信信托投资资有限公公司、北北京科技技风险投投资股份份有限公公司等电子信息、通通讯工程程、生物物医药、环环保与新新材料，投投资阶段段不限江苏省高新新技术风风险投资资公司注册资本33亿元江苏省人民民政府电子信息、新新材料、生生物技术术及新医医药和机机电一体体化等西安高新技技术产业业风险投投资有限限责任公公司注册资金11.5亿亿元公司出

14、资人人汇集了了政府资资本、产产业资本本、金融融资本以以及民间间资本信息产业、生生物医药药、通讯讯产业、光光机电一一体化浙江省科技技风险投投资有限限公司注册资金22亿元浙江省科委委和省财财政厅电子信息、生生物工程程、新材材料、机机电一体体化、通通讯设备备资料来源：唐翰岫岫风险险投资决决策，220022年，山山东人民民出版社社。在19988年和119999年，风风险投资资成了中中国政府府与民间间的最热热门的话话题，并并且这种种热度在在20000年达达到了最最高峰。在在国内风风险投资资公司风风起云涌涌之际，国国外的风风险投资资公司也也纷纷涉涉足中国国【6】。如如新加坡坡成立了了中国高高科技投投资基金

15、金，日本本的野村村证券成成立了中中国风险险投资公公司，美美国通用用电气资资本公司司成立了了中国实实业投资资公司，AAIC成成立了中中国零售售业发展展基金。表表1.22列出了了进入中中国的风风险投资资基金与与私有股股权投资资公司，表表1-33给出了了投资中中国的风风险投资资基金所所投资企企业的行行业分布布情况。表1.2：投资中中国的亚亚太地区区风险投投资基金金/私有有股权投投资公司司资金单位：千万美美元序号风险投资基基金基金经理成立时间资金1BOC CChinna FFondd Lttd.Chinaa Deevellopmmentt Innvesstmeent Mgtt.Lttd1992152C

16、hinaa Fuund Incc.HSBS Priivatte EEquiity Mannageemennt LLtd.19923.63Chinaa Innvesstmeent & DDeveeloppmennt FFundd Lttd.Kleinnworrt BBensson Chiina Mgtt. LLtd.19928.24Chinaa Innvesstmeent Co. Lttd.Crosbby AAsseet MManaagemmentt Lttd.199225Ka Waah FFivee Arrrowws CChinna HHK FFundd Lttd.KWR AAsstt Maa

17、naggemeent Ltdd.199266Kwongg Waah FFundd Firstt Eaasteern Invvesttmennt GGrouup19921.87SHK CChinna IInduustrriall Innvesstmeent Ltdd.Dezhoong Entterpprisse IInveestmmentt Lttd.199258Cathaay IInveestmmentt Fuund Ltdd.New CChinna MManaagemmentt Coorp.1992129CEFNAA Grreatter Chiina Invvesttmennt CCo. L

18、tdd.GEF NNew Asiia PParttnerrs LLtd.19938.310Chinaa Aeeronnautticaal TTechhnollogyy Fuund Ltdd.TL Aeero-Funnd IInveestmmentt Mggt. Ltdd.19931111Chinaa C&Y IInteernaatioonall Hooldiing Ltdd.Chinaa C&Y MManaagemmentt Coo. LLtd.1993512Chinaa Meerchhantts DDireect Invvesttmennt LLtd.Chinaa Meerchhantts

19、Invvesttmennt MMgt. Lttd.199310.513Alliaancee Brrewiing Grooup L. P.Asiann Sttrattegiic IInveestmmentt Coorp.199410.314Chinaa Auutommotiive Commponnentts GGrouupL. P. Assiann Sttrattegiic IInveestmmentt Coorp.199415.815Chinaa Dyynammic Groowthh Fuund H&Q AAsiaa Paaciffic(HK) Lttd.19948.416Chinaa Waa

20、ldeen VVentturee Innvesstmeent Ltdd.Chinaa Waaldeen MManaagemmentt Lttd.199410.417CMEC GE Cappitaal CChinna IInduustrriall Lttd.Firstt Eaasteern Invvesttmennt MMgt. Lttd.19944.318ING BBeijjingg Fuund Barinng CCapiitall Paartnnerss Lttd.19947.519Paciffic Tecchnoologgy VVentturee Fuund CChinnaPaciffic

21、 Tecchnoologgy VVentturee Fuund CChinna1994520Richiina Equuityy TrrusttRichiina Cappitaal PParttnerrs LLtd.19945.221SCM CChinna GGrowwth Funnt LLDCStrattegiic CCapiitall Maanaggemeent (HKK) LLtd.19943422Citiccorpp Evverbbrigght ChiinaCiticcorpp Chhinaa Innvesstmeent Mgtt. CCo. Ltdd.19951823Newbrridg

22、ge IInveestmmentt PaartnnerssNewbrridgge CCapiitall Lttd.199510.524Chinaa Ennterrpriise Devveloopmeent Funnd LLtd.Chinaa Ennterrpriise Invvesttmennt MMgt. Lttd.1996525Nomurra CChinna VVentturee Innvesstmeent Funnd Nomurra CChinna VVentturee Innvesstmeent Ltdd.1996526The CChinna RRetaail FunndAIG IIn

23、veestmmentt Cooup. Assia Ltdd.199618.7资料来源：盛立军军风险投投资：操操作、机制与与策略，119999年，上上海远东东出版社社。表1.3：投资中中国的风风险投资资基金所所投资企企业的行行业分布布（19997年年）行业资金数额（千千万美元元）比例企业数比例消费品35.512.6%5215.9%计算机5.21.8%82.4%电子12.34.4%267.9%工业产品37.513.3%5918%医药生物3.11.1%72.1%通讯3.41.2%72.1%能源27.79.9%3711.3%交通32.211.5%3410.3%建筑68.924.5%4112.5%金融服

24、务2.10.7%51.5%其他服务7.52.7%216.4%制造业45.816.3%309%总计281.22100%327100%资料来源：盛立军军风险投投资：操操作、机制与与策略，119999，上海海远东出出版社。然而，尽尽管在这这种热度度下，中中国的风风险投资资公司的的经营环环境和状状况并没没有多大大的改变变,而且且伴随着着20000年33月100日纳斯斯达克指指数从551322.522点，一一路狂跌跌到20001年年4月44日的116199.688点，网网络公司司的神话话一个又又一个地地破灭，中中国的二二板市场场也成了了难产之之子。原原本对二二板市场场寄予厚厚望的中中国的风风险投资资公司

25、，在在资本市市场流动动性不足足，投资资变现渠渠道不畅畅，相关关法律不不健全等等多重围围堵之下下，其风风险投资资业务发发展举步步维艰。许许多风险险投资公公司都出出现了由由于前面面投资的的项目无无法变现现，后续续的融资资又十分分困难，从从而使公公司资金金十分短短缺，后后续的项项目投资资根本无无法进行行，甚至至有些规规模较小小的风险险投资公公司的生生存都成成了问题题。而当当原来投投资的项项目需要要继续投投资时，由由于风险险投资公公司无力力再进行行追加投投资，这这些项目目最终要要么中途途夭折，要要么陷于于苦苦挣挣扎的境境地。面对中国国风险投投资市场场的众多多不利情情况，一一些风险险投资公公司在几几年前

26、就就比较多多地介入入证券市市场。而而现在，越越来越多多的风险险投资公公司将其其大部分分资金用用在证券券投资，而而在实业业投资方方面资金金越来越越少。对对于风险险投资公公司来说说，中国国目前的的证券市市场对大大资金庄庄家而言言，其证证券投资资风险低低于风险险投资的的风险，证证券投资资收益不不低于甚甚至高于于风险投投资的理理论上的的收益，而而且风险险投资公公司还可可以比较较轻松地地赚回公公司的日日常开销销和员工工的高额额工资，所所以这些些风险投投资公司司没有理理由不大大量进行行证券投投资。这这种畸形形的发展展趋势如如继续下下去，将将会彻底底毁掉中中国的风风险投资资业【77】。但是，随随着中国国经济

27、的的飞速发发展，以以及受中中国大力力发展高高科技产产业政策策的影响响，中国国的高科科技企业业将会越越来越多多，对风风险投资资的需求求也会越越来越大大。在这这种情况况下，加加强风险险投资的的理论研研究以完完善和规规范中国国风险投投资的实实际经营营运作，增增强人们们对风险险投资的的认识，改改善风险险投资环环境，将将是中国国风险投投资业发发展的必必然要求求。四、风险投投资的研研究风险投资资体系中中包括了了三个行行为主体体：风险险投资者者（Veentuure Invvesttor）、风险险投资家家(Veentuure Cappitaalisst)和和风险企企业家（Entrepreneur）。所谓风险投

28、资者就是风险投资公司的股东（对于以有限合伙制形式组建起的风险基金来说，风险投资者就是有限合伙人，即风险基金的投资者），主要行为是在市场上寻找满意的风险投资公司以对其进行投资，在投资之后他们将力图对风险投资公司进行有效地激励和监督，以使自身的投资收益得到保障和实现最大化。风险投资资家是风风险投资资公司经经营者和和对项目目进行投投资的实实际运作作者。他他们的核核心行为为有两方方面：一一方面为为了保证证公司（或或基金）的的持续性性，他们们必须周周期地向向风险投投资者进进行融资资；另一一方面，他他们必须须不断寻寻找优良良的投资资项目（一一般项目目往往以以企业形形式存在在的，称称之为风风险企业业）并进进

29、行投资资。在投投资之后后，风险险投资家家需要对对风险项项目进行行有效地地激励和和监督以以使项目目成长从从而达到到在一段段时间后后投资变变现获得得高额收收益的目目的。风险企业业家是风风险企业业的创造造者，在在风险投投资进入入企业之之前，他他们是风风险企业业的经营营者；在在风险企企业进入入之后，如如果风险险投资家家认为风风险企业业家的经经营管理理才能不不适合作作为企业业的经营营者时，风风险投资资家将聘聘请职业业经理人人来取代代风险企企业家而而成为风风险企业业的实际际经营者者。风险险企业家家的核心心行为是是为风险险企业进进行融资资，一般般来说，他他们要千千方百计计取得风风险投资资家对企企业的信信任（

30、当当然好的的项目会会有许多多风险投投资公司司同时去去争），以以获得企企业发展展所必需需的资金金。综上所述述，三个个行为主主体之间间的关系系概括起起来主要要是投融融资关系系与激励励、监督关关系。从从投资者者的角度度来说，如如果要获获得好的的投资收收益，单单纯依赖赖严密的的投资决决策还不不够，必必须通过过对被投投资者有有效地激激励与监监督，才才能最大大程度地地达到投投资目标标。目前风险险投资的的研究主主要围绕绕风险投投资者（Venture Investor）、风险投资家(Venture Capitalist)和风险企业(New Venture)三者本身，三者之间以及三者与外部环境之间的关系展开。从

31、中国目前的实际情况来看，最迫切需要解决的问题是：理顺三者之间的关系，改善风险投资的外部环境。至于三个主体本身的问题则可以在发展中逐步解决。从风险投资公司的角度来说，改善外部环境非其能力所及，而在理顺它与风险投资者和风险企业之间的关系方面，风险投资公司则可以大有作为。三个主体体之间的的关系最最核心的的是投资资与融资资关系。而而这种关关系存在在的基础础则是投投资者如如何获取取最大的的投资收收益，被被投资者者如何以以适宜的的价格获获取投资资。投资资者需要要科学的的投资决决策和投投资之后后对被投投资者进进行有效效地激励励和监督督，才能能保证这这种基础础持久而而稳定。因因此，从从投资者者的角度度来说，主

32、主要有两两个问题题需要解解决，一一是投资资决策的的问题，另另一个是是对被投投资者的的激励和和监督的的问题。投投资决策策有两种种：一是是风险投投资者对对风险投投资公司司的投资资决策；另一是是风险投投资公司司对风险险企业的的投资决决策，即即对风险险项目的的评估。本本文主要要研究风风险投资资公司对对风险企企业的投投资决策策，即对对风险项项目的评评估进行行研究。五、风险投投资项目目评估在在我国实实际操作作存在的的问题目前，中中国的风风险投资资公司虽虽然已具具有相当当的数量量，但由由于风险险投资在在中国的的发展历历史比较较短，无无论在实实践上还还是在理理论上均均存在许许多的问问题。美国是风风险投资资运作

33、最最成功的的国家，因因此中国国的一些些风险投投资公司司在成立立之初，其其许多运运作与管管理模式式都承袭袭美国风风险投资资的模式式。然而而由于中中国的文文化传统统、市场环环境和思思维理念念与美国国有很大大的不同同，所以以美国风风险投资资的运作作模式在在被应用用一段时时间之后后，中国国的风险险投资公公司发现现它并不不十分适适合中国国的实际际情况。于于是，在在对最初初的运作作模式进进行调整整的基础础上，加加之自身身实际操操作体验验之后，中中国的风风险投资资公司纷纷纷形成成了自己己的操作作模式。风风险投资资项目评评估作为为其中的的一部分分内容，也也经历了了这一转转变过程程。但这这一转变变，似乎乎从一个

34、个极端走走向了另另一个极极端。原原来标准准的评估估模式在在一些投投资公司司中变成成了只是是对外的的一种说说辞，投投资人的的主观看看法和经经验在评评估中扮扮演着最最重要的的角色。当当然，也也决不能能排除一一些风险险投资公公司以这这种方法法在一些些项目上上获得成成功。然然而我们们追求的的是持续续成功，而而不是瞬瞬间的辉辉煌。那那种以主主观和经经验来做做决策的的方式，已已经导致致了越来来越多的的投资项项目无法法变现，进进而使风风险投资资公司陷陷入困境境。因此此，当务务之急，是是建立一一套适合合中国国国情的风风险投资资项目评评估体系系。下文文主要是是对这个个问题进进行了一一些大胆胆探讨。第二章 风险投

35、投资项目目的评价价指标体体系第一节 影响响风险投投资成败败的三个个因素从市场学学、管理学学、战略学学和投资资学理论论的角度度来看，对对风险企企业的成成败有决决定影响响的因素素，可以以概括为为三个：（1）风风险企业业家及其其管理团团队；（22）风险险企业自自身；（33）风险险企业的的外部环环境。一、风险企企业家及及其管理理团队风险企业业家是风风险企业业的经营营管理者者，是风风险企业业的灵魂魂。风险险企业的的成功与与否与风风险企业业家及其其管理团团队有着着直接的的联系。风风险投资资家在选选择一个个项目时时，要求求最严格格的投资资标准是是：风险险企业家家及其管管理团队队必须有有足够的的能力胜胜任此项

36、项工作。在在风险投投资行业业中有一一投资准准则：即即宁可投投资一个个产品理理念一般般，但拥拥有高质质量管理理者的风风险企业业，也不不要一个个产品理理念优异异，但管管理水平平一般的的风险企企业【88】。因因此风险险企业家家的能力力及管理理团队人人员的构构成是风风险企业业能否成成功的前前提条件件。二、风险企企业自身身风险企业业自身是是风险投投资成功功的关键键。它包包括两个个方面：一是风风险企业业的总体体特征，另另一是风风险产品品的特点点。风险险企业的的总体特特征包括括风险企企业的地地理位置置、所处处行业、发发展阶段段、规模模、收益益等。风风险产品品的特点点则包括括产品的的独特性性、防模模仿性、市市

37、场适应应性等。三、风险企企业的外外部环境境风险企业业的外部部环境是是风险投投资成功功的保证证。它也也包括三三个方面面：一是是风险企企业所面面临的市市场环境境；二是是风险企企业所面面临的其其他环境境；三是是风险企企业与外外部关系系。市场场环境包包括市场场的规模模性、成成长性、稳稳定性等等；风险险企业与与外部关关系包括括风险企企业与政政府、金金融界、供供应商、销销售商、消消费者等等的关系系；其他他环境包包括政治治、法制制、文化化环境等等。以上是影影响风险险投资成成败的三三个决定定因素，每每个因素素都包括括一套评评价指标标体系。通通过对这这些指标标的确立立和研究究，可以以进一步步揭示它它们对风风险投

38、资资的影响响，进而而，在实实际运作作的每一一阶段，通通过控制制这些因因素，可可以提高高风险投投资的成成功率。以以下三节节分别对对这三个个因素所所包含的的评价指指标进行行确立和和研究。第二节 有关风风险企业业家及其其管理团团队的评评价指标标一、有关风风险企业业家的评评价指标标1、经营营管理能能力经营管理理能力是是风险企企业家综综合能力力的具体体体现，是是衡量风风险企业业家是否否称职的的重要指指标，因因此对风风险企业业家经营营管理能能力的考考察是重重中之重重。对其其具体的的评价方方向为：战略制制定、组组织结构构、人力力资源、岗岗位职责责、薪酬酬福利、授授权、激激励、决决策、沟沟通和时时间安排排 。

39、2、市场场营销能能力在现代市市场中，企企业的市市场营销销能力往往往对其其产品在在市场上上能否成成功起着着决定作作用，对对风险企企业更是是如此。风风险企业业家的营营销理念念、营销销策略、大大局观、对对市场需需求的预预测能力力、对目目标市场场的熟悉悉程度、对对市场变变化的反反应力都都对风险险企业的的成功有有着重要要影响。因因此把风风险企业业家的市市场营销销能力作作为评价价体系的的指标之之一。3、社会会交往能能力一个企业业的经营营者，除除了要具具备一定定的经营营管理能能力和市市场营销销能力以以外，还还需具备备良好的的社会交交往能力力，这对对企业管管理者的的有效经经营十分分重要。对风险企企业来说说，风

40、险险投资家家与风险险企业家家之间能能否进行行有效的的信息交交流，风风险企业业家能否否与风险险投资家家和谐地地进行合合作，对对风险企企业的成成功有十十分重大大的影响响【9】。这这是因为为风险投投资家不不但向风风险企业业输入资资本，还还向风险险企业提提供各种种关系网网。风险险企业家家能否充充分地利利用这些些社会关关系网络络，同风风险企业业家与风风险投资资家之间间和谐合合作，以以及与这这些关系系网络的的良好沟沟通，有有着直接接的关系系。如果果风险企企业家拥拥有良好好的社会会交往能能力，进进而能够够充分利利用这个个关系网网，无疑疑是为风风险企业业的生存存扩展了了空间，并并为其未未来的成成功奠定定了良好

41、好的外部部环境基基础。因此在投投资之前前，必须须对风险险企业家家的社会会交往能能力进行行考察。考考察方向向为：感感召力、社会关关系网络络和信息息资源网网络。4、金融融管理能能力处于初创创时期的的风险企企业金融融资源有有限。因因此，合合理有效效地利用用相对有有限的金金融资源源，对风风险企业业的发展展十分重重要。而而能否有有效地运运用金融融资源，主主要取决决于风险险企业家家的金融融管理能能力，即即对金融融资源的的筹集、使用、配置与与建立相相应制度度等方面面。对金金融管理理能力的的考察方方向为：融资、资金配配置与财财务管理理。5、市场场应变能能力风险企业业经常面面对市场场变化和和风险，需需要风险险企

42、业家家采取相相对措施施进行应应对。因因此，风风险企业业家一般般应具有有一定的的胆识和和能力来来驾驭市市场风险险，当市市场发生生变化和和风险时时能够从从容应对对市场变变化和风风险，并并能够利利用其中中可能的的机会。所以，风风险企业业家的市市场应变变能力也也是很重重要的，故故列为考考察指标标之一。对对其考察察方向为为：恢复复措施、收益措措施和心心理措施施。6、风险险预见能能力由于风险险投资的的周期一一般比较较长，而而市场环环境变化化却很快快。这就就意味着着在这个个较长的的周期中中，市场场中会有有很多的的变化，也也会有许许多的风风险发生生。如果果风险企企业家拥拥有较强强的风险险洞察能能力和良良好的前

43、前瞻性眼眼光，就就会较好好地规避避和防范范未来经经营中可可能会发发生的风风险，从从而使风风险企业业成功的的可能性性提高【110】。由此可见见，风险险企业家家的风险险预见能能力十分分重要，故故而把它它列为指指标之一一。对其其的评价价方向为为：风险险嗅觉和和防范措措施。7、技术术创新能能力技术技能能是企业业经营者者需具备备的又一一基本技技能。对对于风险险企业家家来说，有有关技术术方面的的要求有有两方面面：一是是风险企企业家对对所开发发风险产产品的相相关技术术的掌握握水平，以以及对相相应技术术市场的的熟悉程程度。这这主要是是为了确确保风险险企业家家或企业业所拥有有的技术术的现实实先进性性与可行行性；

44、另另外一方方面是风风险企业业家对产产品和技技术的继继续改进进和创新新能力，以以及对相相应技术术市场发发展方向向的把握握程度，这这主要是是为了确确保风险险企业家家所拥有有的技术术的未来来先进性性和可行行性。如如果风险险企业家家在这两两方面都都有出色色的表现现，那么么就可以以在未来来的市场场竞争中中处于有有利地位位，因此此可以将将其列为为评价指指标之一一。评价方向向为：技技术理念念、创新实实施模式式、产品开开发能力力、对现有有技术的的掌握、相应技技术发展展方向的的把握。8、风险险企业家家的品质质任一企业业的成功功，除了了内外环环境以及及企业家家的能力力等因素素外，企企业家的的品质也也是重要要影响因

45、因素。事事实上风风险企业业的成功功跟风险险企业家家的品质质也是密密切相关关的，因因此，把把风险企企业家的的品质作作为评价价指标之之一。在在众多的的品质特特点中，对对成就的的追求程程度、领领导素质质、职业业操守、团队精精神、正直、聪明、机智、精力充充沛与情情绪稳定定是最重重要的，所所以把它它们作为为主要的的评价方方向。二、有关项项目管理理团队的的评价指指标1、人员构构成风险企业业不仅应应具有优优秀的风风险企业业家，还还要有强强大的项项目团队队，即项项目团队队应由不不同专业业背景，具具有不同同经验的的人员组组成。这这是选择择项目的的前提之之一。历史上失失败的高高科技风风险项目目，往往往不是因因为缺

46、乏乏第一流流的科学学家和工工程师，而而是缺乏乏善于理理财，善善于管理理的人才才或缺乏乏有能力力的市场场营销人人才引起起的。因因此，项项目管理理团队的的组成是是否完备备是决定定风险企企业是否否成功的的重要因因素之一一，故而而，把它它列为评评价指标标之一。评评价方向向为：人人员构成成的完备备性。2、人员员素质好的风险险企业不不但应有有完备的的人员构构成，还还应具有有高素质质的人才才，这样样才能保保证高速速持续稳稳定的发发展。高高素质的的人才不不仅应具具备较高高的学历历，更应应有足够够的相关关工作经经验。因因此，该该指标的的评价方方向为：学历、专长能能力和相相关经验验。第三节 有关风风险企业业的评价价指标风险投资资家除关关心风险险企业家家及项目目人员的的基本特特征之外外，风险险企业也也是投资资项目评评估中必必不可少少的方面面。这方方面的评评估主要要有两个个方面：一是风风险企业业的总体体评价；一是对对风险企企业产品品的评价价。一、风险企企业的总总体评价价指标1、预期期收益水水平一般来说说，投资资者在对对一企业业或项目目投资时时，其关关注的最最终目标标是能否否获得一一定的收收益，尤尤其是向向风险企企业投资资时更是是如此。所所以，对对于一个个企业收收益水平平的评估估，在项项目评估估中是至至关重要要的。任一个企企业的收收益评估估应该包包括两个个