企业风险管理案例分析22648.docx

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1、第九章 风险管理第一节 风险和风风险管理一、风险与与风险分类类。风险是是指经济主主体的信息息虽然不充充分，但是是却足以成成为其备选选方案的每每一个可能能出现的结结果指定一一个概率值值。尽管风险是是有可能导导致企业亏亏损的一种种概率分布布。但是在在现实经济济生活中，风风险及其特特征却十分分复杂而且且形式多种种多样。因因此，在经经济学及其其他学科领领域，关于于风险的认认定、分类类一直没有有一个定论论。但是，一一般来说都都把风险分分为环境风风险、过程程风险、决决策信息风风险三类。1、环境风风险。主要要是指企业业经营的外外部环境因因素所产生生的风险。包包括竞争厂厂商、股东东关系、资资本来源、灾灾难性损

2、失失、政治与与主权、法法律、管制制、产业市市场、金融融市场等等等。2、过程风风险。主要要包括经营营风险、授授权风险、信信息处理/信息技术术风险、忠忠诚风险、金金融风险等等等。3、决策信信息风险。包包括经营决决策风险、金金融决策风风险、战略略决策风险险等等。二、企业风风险与风险险管理。1、企业风风险是指企企业在生产产经营过程程中所面临临的各种不不确定性以以及由此而而可能给企企业造成的的危害或损损失。企业业风险最终终表现为导导致企业生生产经营活活动的失败败，是企业业遭受不同同程度的损损失。企业业风险有外外部的和内内部的。企企业外部的的如体制变变化、政策策变化、宏宏观管理失失误、经济济滑坡、法法律调

3、整、国国际市场变变化、利率率变化、汇汇率调整、消消费者需求求变化、竞竞争对手出出现等均会会导致企业业风险。而而企业内部部的如决策策失误、管管理不善、组组织协调失失衡等等也也同样会导导致企业风风险。企业风险的的特征：风风险领域的的广泛性、风风险因素的的多样性、风风险征兆的的隐含性、风风险诱因的的国际性。2、世界是是一个充满满了风险的的世界。风风险管理已已经成为现现代企业经经营管理不不可缺少的的重要组成成部分。风险增加了了企业决策策难度。企企业在经营营决策中，面面临这许许许多多的风风险和不确确定性因素素。众多的的风险因素素使得企业业决策变量量的数目骤骤然增加，使使得企业风风险更加难难以准确预预测。

4、风险增加了了企业的经经营成本。为为了避免风风险对企业业经营产生生不利影响响，企业不不得不投入入人力、物物力和财力力对应风险险，从而增增加了企业业的经营成成本。风险增加了了企业潜在在损失的可可能。在企企业经营管管理过程中中，不可避避免的会遇遇到各种各各样的损失失，企业不不但要考虑虑国内的因因素，还要要考虑国际际的因素；不但要考考虑世纪的的经济因素素，还要考考虑货币经经济因素；不到要考考虑及其的的因素，还还要考虑远远期的因素素；不到要要考虑收益益的损失，还还要考虑财财产和人员员的损失。3、风险管管理。风险险管理是指指企业运用用各种金融融的或非金金融的工具具和手段，按按照一定的的方法和程程序对风险险

5、进行监测测和控制，从从而达到降降低风险、规规避风险、消消除风险或或减少风险险的经济性性活动。风险管理的的方法和手手段有很多多。但是，一一般可以概概括为这样样两种：11、通过经经营活动消消除或躲避避风险；22、向外转转移风险。三、风险管管理的一般般程序。风险管理一一般分为风风险识别、风风险度量和和风险管理理三个阶段段。1、风险识识别。现实实经济生活活中的风险险并不都是是显露在外外的，不加加识别或者者错误识别别风险不仅仅难以管理理风险，而而且还会造造成难以预预料的损失失。风险识识别的主要要手段又相相关信息的的收集、甄甄别，风险险的汇总、分分类，风险险走势的监监测等等。2、风险度度量。准确确地度量风

6、风险的程度度可以提高高风险管理理的效率。有有的风险需需靠长期积积累的风险险管理经验验和数据进进行测估；有的风险险需要利用用专门的技技术分析手手段进行计计算、测量量，如VAAR、CAAR的计算算、不确定定性程度的的度量、敏敏感性、波波动性分析析、忍受水水平和信心心水平估计计等等。还还要对一些些隐含性风风险进行分分析和显性性化处理。3、风险管管理。在完完成了以上上步骤之后后，要对是是否实施风风险管理和和如何实施施风险管理理做出决策策。是否需需要进行风风险管理主主要取决于于这样三个个因素：（11）显性化化风险的数数量与结构构；（2）企企业自身防防范风险的的能力和条条件；（33）风险管管理的外部部条件

7、。第二节 投资风险险管理一、单向投投资风险管管理如果成本和和收益都是是事先确定定的，那么么对于单阶阶段项目，我我们可以用用期望收益益E（X）作为衡衡量投资优优劣的指标标；对于多多阶段项目目，两个常常采用的评评价方法是是内部收益益率IRRR或净现值值NPV。假假设某项目目的初始投投入为C，未来某某一阶段的的净现金流流量为，贴现率为为，则一个个有阶段的的项目的净净现值为： 页：9而IRR就就是使NPPV=C的的那个贴现现率。需要要指出的是是，这里的的贴现率表表现的是收收益的时间间价值（机机会成本），而而不包含风风险的因素素。如果决策面面临着风险险，那么每每一阶段的的收益就不不是一个确确定的收益益，

8、而是一一个概率分分布，从而而整个项目目的净现值值也呈现为为一个有着着均值和方方差的概率率分布。此此时，对多多阶段投资资项目的考考察、评价价和选择 首先就要要了解这个个分布的大大致情况。首先，可以以根据每个个阶段收益益的各自的的概率分布布计算出均均值（），并以以无风险收收益率贴现现成现值，再再求和计算算出整个项项目净现值值的均值。即即，下式： =接下来，我我们可以计计算方差。如如果各阶段段之间完全全独立，即即某一阶段段的收益既既不等于以以前的结果果，也不影影响以后的的收益情况况。根据，有：= 如果各阶段段收益之间间完全相关关，即任一一期的收益益是其他各各期收益的的线性函数数，则它们们的现值仍仍完

9、全相关关。 设和为两期期相互独立立收益的现现值，则同理： = =由此可见，实实际的投资资项目各期期收益一般般呈正相关关关系。利用确定性性等价模型型进行风险险决策：1询问、测测试等方式式，画出决决策者的无无差异曲线线，即风险险收益权权衡曲线。2估计确定定性等价系系数。在无无差异曲线线中，对于于每一个风风险水平，我我们都可以以找到一个个相应的期期望收益，从从而也就得得到了一个个确定性等等价调整系系数：CE对于整整条无差异异曲线都是是一个固定定不变的量量，而E(R)却随随着风险的的增加而增增大，因此此，且随着风风险的增加加而递减。1用对项目目的期望收收益进行调调整。若已已知项目各各阶段的期期望收益和

10、和风险，则则可在曲线线图中找到到对应于的的值。经风风险调整后后的期望收收益。2把各阶段段调整后的的期望收益益用无风险险利率进行行贴现，得得到风险情情况下的期期望现值。从各个方案案中选择值值最大的一一个作为最最优决策。可见，用确确定性等价价模型进行行投资风险险决策时，代代表风险因因素的是对对净现值表表达式的分分子进行了了调整，与与分母部分分代表资金金时间价值值的贴现率率相分离。经风险调整整的贴现率率模型在这个模型型中，风险险因素对贴贴现率进行行调整，使使现值表达达式的分母母部分包含含了对风险险的考虑。净风险调整整的贴现率率。令为无风风险收益率率（时间价价值）；为为风险调整整系数（风风险溢价）；为

11、经风险险调整后的的贴现率，则则当时，项目目可行；反反之，则不不可行。由由此计算出出来的值最最大的项目目就是风险险情况下的的最佳选择择。风险结构。由由于再项目目收益的各各个阶段都都不变，这这就暗含了了一个假设设的风险结结构，即风风险随时间间推移以一一个固定的的速率递增增。这可以以从纯风险险调整因子子中看出来来。见下式式：=有： 风险的存在在使贴现比比率从原来来的增加到到现在的 。纯风险险调整因子子表现了因因风险而导导致的期望望净现值的的变化。由由于，因此是一一个公比小小于的等等比级数，它它随着的上上升而已指指数速率递递减，这就就意味着风风险以指数数速率上升升。这种假假设的风险险结构显然然不利于长

12、长期投资。未来收益函函数。风险险规避型投投资者往往往为承担风风险而要求求更高的收收益率。未来收益以以经风险调调整的贴现现率贴现，与与个美元元（$1）的的无风险利利率贴现具具有相同的的现值。使使用连续贴贴现法，时时刻$收收益的无风风险现值为为。根据定定义，可见，要使使决策者感感觉到相同同的现值，再再风险情况况下必须要要有更高的的收益回报报。由于未未来收益函函数与呈指指数关系，所所以随的变变化，风险险溢价的大大小有很大大的差异，对对长期项目目的影响尤尤为显著。定义投资风风险等级。决决策者首先先划分几个个风险等级级。然后通通过咨询、经经验评估或或者直觉为为每一投资资风险等级级确定一个个值。则， 。用

13、加权平均均资本成本本作为。当当代考虑的的投资项目目与公司的的现有投资资具有相同同的风险和和时间分布布时，公司司目前的资资本成本就就可以作为为；如果新新投资会改改变当前的的风险结构构，那就可可以参考已已经生产该该产萍的其其他企业的的资本成本本，并根据据专业化水水平、规模模和经验等等的不同而而作适当调调整。风险收收益无差异异曲线。可可以利用风风险无差异异曲线来确确定的值值。、期望效效用最大化化模型设第j个项项目出现第第种结果的的概率为这这种结果的的出现给决决策者带来来的效用是是，那么项项目的期望望效用=使最大的那那个项目就就是该模型型下得出的的最优决策策。二、 投资资组合风险险决策组合收益的的均值

14、是各各单项投资资收益均值值在投资比比重基础上上的加权平平均数。即即： 投资组合的的风险不仅仅取决于各各单项投资资的风险和和各单项投投资在组合合中的比重重，而且与与单项投资资之间预期期收益的相相关程度有有很大关系系： 其中，为和和的联合概概率密度。由于：故，当时，两投投资收益完完全负相关关，这种组组合的风险险最小，收收益最低。当时，两投投资收益完完全无关，这这种组合下下风险得到到一定程度度的分散。当时，两投投资收益完完全正相关关，这时风风险得不到到任何分散散，投资者者有可能获获得很高的的收益，但但也可能遭遭受巨大的的损失。假设优良种种风险资产产A和B，他他们的收益益分别为，风风险分别为为。令为投

15、资资于A风险险资产的比比例，则资资产组合的的期望收益益。但是，组组合的风险险要视两资资产的相互互关系而定定。当时，两投投资收益完完全正相关关，即位于该投投资的有效效边界。当时，两投投资收益完完全负相关关，即：当,此时，投资资组合的风风险得到了了完全的分分散。当，即联合期望望收益的相相应投资边边界为：是一条截距距为，斜率率为负的线线段。当时，联联合期望收收益的相应应投资有效效边界为：，截距仍然然为，但斜斜率为正。 第三节 外汇风风险管理若企业的资资产、负债债或交易以以外币计价价，因外汇汇市场上汇汇率波动而而导致其价价值上涨或或下跌的可可能即为外外汇风险。一个企业在在经营活动动过程中的的外汇风险险

16、成为交易易风险，在在经营活动动结果中的的外汇风险险成为会计计风险，预预期经营收收益的外汇汇风险成为为经济风险险。一、交易风风险是指某某项以外币币定值结算算的国际经经济合同签签订之日起起，到期债债权债务得得到清偿这这段期间内内，由于该该种外币与与本国货币币的汇率变变动而导致致该项交易易的本币价价值发生变变动的风险险。交易风风险是一种种最常见、最最容易理解解的外汇风风险，它起起源于尚未未结清的、以以外币定值值的应收或或应付款项项。它与国国际贸易往往来及国际际资本流动动有着密切切的关系，如如进出口信信贷期满后后将要进行行的付汇或或收汇，外外币贷款的的本金与利利息的偿付付或收取，海海外投资的的股息、红

17、红利、特许许权使用费费等收益的的汇寄以及及资本的回回收等，都都会产生风风险。交易风险主主要反映以以外币定价价的合同的的本币价值值，因债权权债务款项项的结算或或清偿发生生在汇率变变动以后而而可能受到到的损失或或影响。交交易风险还还包括那些些已经商定定或得到确确认、并能能在未来产产生应收或或应付款项项的外币约约定或承诺诺。尽管这这些收款权权力或付款款义务通常常不在企业业的当期资资产负债表表中反映，如如远期外汇汇买卖合约约项下的货货币交割等等，但是，对对交易风险险的脊梁首首先应从对对企业资产产负债表的的分析开始始，即按不不同币种对对各项风险险性资产和和负债分类类，从企业业的外币应应收项目中中减去外币

18、币应付项目目，计算出出净额；然然后再搜集集资产负债债表以外的的有关经济济信息加以以调整，最最后得到各各种外汇比比重的净头头寸。 二、会计风风险测度的的是汇率变变动对企业业财务账户户的影响。一一般，企业业的外币资资产、负债债、收益和和支出等，都都需要按一一定的会计计准则，将将起变换成成本国货币币来表示。当当汇率变动动时，既是是企业的外外币资产或或负债的数数额未发生生变化，但但是在它的的会计账目目中，本币币数目却会会发生相应应的变动。因因此，会给给企业账目目上带来一一定的损失失或收益。三、经济风风险是指由由于汇率变变化所引起起的公司价价值（预期期未来现金金流量现值值）的变动动程度。它它包括潜在在的

19、汇率变变化对企业业产生的现现金流动所所造成的现现期和潜在在的影响，以以及在这些些变化发生生的会计期期间以外对对整个企业业获利能力力的影响。因因此，汇率率变化所引引起的经济济风险超过过了交易风风险和会计计风险。通通常，经济济风险产生生于实际经经营中发生生的货币波波动和价格格变动。外汇风险一一般包括本本币、外币币和时间三三个因素。因因而，可以以将外汇风风险分为时时间风险和和价值风险险两大部分分。时间结结构越长，外外汇风险越越大。改变变时间结构构，可以减减缓外汇风风险，但不不能消除价价值风险。要要想消除价价值风险，只只有将外币币换成本币币，然后以以本币进行行投资，这这样才能消消除外汇风风险。外汇风险

20、是是企业在跨跨过经营中中最不确定定的因素。企企业管理者者不仅要将将外汇风险险管理纳入入企业的整整体管理结结构，还需需采取积极极的对策。一一般地，外外汇风险管管理的基本本目标是：消除或降降低因不可可预期的货货币变动而而引起的企企业现金流流量与经济济价值的波波动。1、交易风风险产生于于一个企业业在以外币币计价的交交易活动中中，伴随着着这些交易易活动而产产生的未来来外币现金金的流出或或流入，只只要在达成成交易与现现金结算的的时间间隔隔内出现任任何汇率波波动，都会会导致用本本币支付的的现金流出出入数量发发生变化。所所以，交易易风险的管管理在于采采取能全部部或部分抵抵消这一风风险的措施施进行管理理。一般

21、有有远期合同同法、期货货合同法、货货币市场保保值、货币币期权保值值、货币互互换保值、提提前与延迟迟收付策略略、交叉保保值、转移移定价调整整、货币多多样化等等等。远期合同法法。可用于于企业买卖卖外币满足足未来交易易需要的保保值，以及及资产负债债表头寸的的保值。主主要借助于于远期外汇汇合约在有有外币多头头企业和有有外币空头头的企业之之间买卖交交易外币，创创造与外币币六出入相相对应的外外币流，以以消除外汇汇交易风险险。使用这这一方法，企企业可以固固定未来外外币现金流流量的本币币价值。期货合同法法。与远期期合同法相相似，区别别金在于后后者通常用用于数量、金金额较大的的交易，而而前者较适适合于数量量较少

22、的交交易活动。企企业购买期期货合约是是为了在特特定的日期期安确定的的价格受尽尽特定货币币的确定数数量。持有有这种合约约可以锁定定企业应支支付的本币币数量。使使用期货合合约可以减减少企业的的交易风险险，但有时时也会产生生相反的情情况。货币市场保保值。是指指利用货币币市场头寸寸地位来抵抵消企业未未来应收账账款或应付付账款头寸寸的保值技技术，即用用两种不同同货币同时时进行借贷贷，来锁定定未来货币币现金流量量的本币价价值。货币期权保保值。货币币买进期权权是赋予期期权合同购购买者在规规定时间内内，按特定定的价格（执执行价格）购购买特定货货币数量的的权利。货货币卖出期期权是赋予予合同购买买者在规定定的时间

23、内内按合同价价格出售特特定货币数数量的权利利。企业常常常将买进进期权用于于应付账款款的保值，用用卖出期权权对应收账账款进行保保值。货币互换保保值。是一一种对汇率率波动引起起的长期交交易风险进进行保值的的措施。常常常用雨量量各有不同同长期资金金需求的企企业，是用用双向交易易的货币保保值，抵消消外汇风险险的保值技技术。货币币互换一般般用于回避避各种国际际经营结算算业务所伴伴随的汇率率风险、为为赚取利润润在外汇市市场进行资资金运用，调调整外汇资资金的构成成和外汇头头寸的不平平衡等等。平行贷款。指指两个交易易方按约定定的货币和和时间在未未来在交换换货币的交交易，相当当于进行两两个货币互互换安排，一一个

24、用于取取得贷款合合同，另一一个用以规规定未来交交割时间。提前与延迟迟收付政策策。是按未未来货币变变动的预期期调整收进进应收与支支付应付款款的时间，以以减少外汇汇风险。它它主要针对对软币加快快资金收取取，拖延资资金支付，或或运用这一一方法扩大大软币的借借方余额，增增加硬币的的贷方余额额。交叉保值。实实在货币不不能进行保保值的情况况下采取的的减少交易易风险的常常用方法。这这种方法取取决于两种种货币正相相关的程度度，争相管管乐强，则则交叉保值值月有效。转移定价调调整。是运运用纯粹的的财务经营营手段，调调整企业内内部交易价价格来抵补补已经发生生外汇损失失的风险管管理手段。货币多样化化。货币多多样化组合

25、合是指在进进出口中使使用两种以以上货币计计价，以减减少交易风风险的方法法。会计风险的的管理方法法一般有调调整现金流流量、进行行远期外汇汇交易、风风险对冲等等几种。它它们的本质质是增加硬硬货币（可可能升值）的的资产，减减少软货币币（可能贬贬值）的资资产；减少少硬货币负负债，增加加软货币负负债。货币币风险对重重又三种方方法：1、用用一种货币币的空头抵抵消同种货货币的多头头。2、对对两种有较较高正相关关性的货币币，用一种种货币的空空头抵消另另一种货币币的多头。33、对两种种付相关的的货币，以以它的空头头或多头进进行相互抵抵消。3经济风险险的管理一一般有以下下一些措施施。市场策略。在在汇率发生生变动时

26、，采采取调整售售价、销量量、销售分分布、改变变促销政策策等措施减减少经济风风险的影响响。生产策略。可可以通过变变更投入物物的来源减减少经济风风险的影响响。从长期期来看，从从软通货国国家进口更更多的原材材料和零部部件时非常常有利的。融资策略。可可仔细审查查涉及的外外币资金借借贷状况，以以尽可能减减少外汇风风险。分散经营策策略。由于于对汇率运运动的长期期性预测的的准确性很很难把握，因因此可通过过产品定位位来分散经经济风险。4风险管理理的整体战战略。消极极防御型战战略。积极极进攻型战战略。 第四节 利率风风险管理利率是指有有价资产到到期时的红红息与资产产现值的比比率。而互互不相同的的利率之间间的联系

27、称称作利率风风险结构。风风险、流动动性、所得得税在风险险结构中起起着决定性性的重要作作用。 决决定债券的的违约风险险是影响债债券利率的的重要因素素之一。这这种违约风风险是指由由于债券发发行者到期期不能还本本付息而给给投资者带带来的不能能按期收回回本息的风风险。影响债券利利率的另一一因素是流流动性。具具有流动性性的资产能能够在需要要的时候迅迅速而又及及时有效地地兑换为现现金。越具具有流动性性的资产，越越易被投资资者接受。流流动性较低低的债券利利率将会相相对高于流流动性较高高的债券利利率。流动动性越低，利利率越高；流动性越越高，利率率越低。一、 券利率风险险和股票价价格风险。1、债券利利率风险。在

28、在市场利率率剧烈波动动的时期，主主要投资于于长期债券券会比集中中投资于货货币市场遭遭受更大的的价格波动动风险；投投资于票面面利率较低低的债券比比票面利率率较高的债债券更可能能遭受市场场利率风险险。债券价格与与债券收益益呈反方向向变动。债债券价格越越高，收益益率越低；债券价格格月底，收收益率越高高。当债券券票面利率率一定，而而金融市场场收益率发发生变化时时，期限越越长的债券券的价格波波动幅度越越大。同时时，债券期期限越长，债债券价格的的边际变动动率越小。当当债券期限限一定，相相同幅度的的市场收益益率变化并并不导致相相同幅度的的债券价格格的变化。收收益率变化化导致的价价格变化是是不对称的的。市场收

29、收益率下降降引起的价价格上升幅幅度大与相相同幅度的的收益率上上升所引起起的价格下下跌。债券券期限不变变，市场收收益率一定定，债券票票面利率越越高，则市市场收益率率发生变化化时，债券券价格变化化率越小。2、股票价价格风险。当市场收益益率下降时时，普通股股票收益率率也会减小小，则股票票价格上升升；当市场场收益率上上涨时，股股票收益率率也随之上上涨，股票票价格下跌跌。二、有效期期间。有效期间是是指现金从从一种投资资中流出的的预期加权权平均时间间。有效到期日日是指这样样一段时间间，在这段段时间里，投投资者收到到的现金量量有相对较较高的市场场价值。有有效到期日日的公式如如下：有效期间的的计算如下下：有效

30、期间的的特性。1、有效期期间通常短短于期限，但但折扣债券券或零息债债券例外。无无论市场收收益率在何何种水平，债债券有效期期间都随着着期限的增增加而增加加。2、有效期期间与当前前市场收益益率呈负相相关。当当当前市场年年收益率增增加时，现现金流量的的当前市场场价值变小小，有效期期间变小。3、有效期期间与票面面利率呈负负相关关系系，因为高高利债券提提供大比例例现金流量量早于低利利率债券。四、利率风风险与利率率期货。1、利率期期货。利率率期货合约约时就一向向价格取决决于利率水水平的资产产所订立的的标准期货货合同。利利率期货按按利率期限限的不同分分为长期利利率期货和和短期利率率期货两类类。2、利率期期货

31、套期保保值。可使使用多头套套期保值或或空头套期期保值。多头套期保保值是指交交易这买入入期货合约约，它可以以在合约交交割日按约约定价格实实际买如证证券期货，也也可以选择择在交割日日前卖出同同等数量的的期货合约约而结清头头寸。多头头套期保值值通常应用用于投资者者预期市场场利率将要要下降时。空头套期保保值是指交交易者卖出出期货合约约，它必须须在交割日日按合约约约定的价格格卖出证券券现货，亦亦可通过购购入与在手手的合约相相同商品、相相同交割月月份的另一一手合约而而将头寸结结清。假若若利率上升升，空头套套期保值将将会使交易易者得利。3、利率期期货风险。利利率预期是是套期保值值的关键环环节，利率率预期的准

32、准确性决定定了风险管管理的结果果。基差风险。基基差是指在在某一时间间期货合约约价格预期期标的资产产现值之差差价。若想想通过保值值使得期货货市场收益益可以恰巧巧抵销现货货市场损失失，则必须须对基差加加以准确的的预期并相相应地调整整保值的规规模。但是是现货市场场收益率和和期货市场场收益率并并不是完全全保持一致致的，于是是就产生了了基差风险险。五、利率风风险与期权权。金融创创新给投资资者带来的的另一种规规避利率风风险的保值值工具是利利率期权。常常用的利率率期权有互互换期权、利利率上限、利利率下限期期权及其组组合利率上上下限期权权。1、当投资资者面临利利率风险时时，期权就就是一种有有效的保值值方式。假

33、假若投资者者投种持有有一定数量量的某种证证券，当市市场利率下下降时，投投资者持有有的证券价价格将会上上升，这对对投资者来来说并不构构成损失；然而，若若市场利率率上升，则则会导致投投资者手中中持有的证证券下跌，此此时投资者者面临利率率下跌所引引起的收益益减少的风风险。在这这种情况下下，可以通通过看迭期期权加以规规避风险。投资者购买买一份国债债看跌期权权，假若市市场利率确确实上升，国国债价格将将会下降，面面对这种情情况，投资资者可以选选择执行它它所购买的的国债期权权合约赋予予它的权利利，按照敲敲定价卖出出国债期货货。利用期期权合约，在在国债期货货市场上，以以低于敲定定价的市场场价买入国国债现货，在

34、在以高于市市场价格的的敲定价卖卖出，则可可用来部分分或全部抵抵消由于市市场利率上上升使投资资者所持证证券价格下下跌所带来来的损失。2、利率上上限与利率率下限。利利率上限是是一种特殊殊的期权，它它是用来保保护浮动利利率借款人人免受利率率上涨风险险的一种风风险管理工工具。按照照合约，如如果到时市市场利率超超过了上限限，利率上上限合约的的出售者必必须向合约约持有人补补偿市场实实际利率与与利率上限限的差额，从从而保证合合约持有人人实际付出出的利率不不超过合约约规定的上上限。同理理，一个有有远期浮动动利息收入入的人可以以按照相同同的条款买买进利率下下限，以保保证他的收收入。 33、利率上上下限。如如果把

35、利率率上限和利利率下限加加以组合，便便可以得到到一种双向向保护的利利率风险防防范工具利率上上下限。即即，企业在在买入一个个上限合约约的同时再再卖出一个个利率下限限合约。企企业一方面面通过利率率上限固定定期未来利利率成本，另另一方面通通过出售利利率下限合合约获得潜潜在收入，从从而降低购购买利率上上限的成本本。相反，企企业也可以以根据其未未来的利息息收入来卖卖出上限合合约，并同同时卖如下下显赫越，从从而既稳定定未来收入入，又降低低合约购买买费用。六、利率风风险与互换换。互换是指两两个或两个个以上当事事人之间自自行达成协协议，在约约定的时间间内交换现现金流的一一种场外交交易方式。利利率互换是是指在货

36、币币互换业务务迅猛发展展的基础上上创新的、在在交换各方方面只涉及及一种货币币的不同利利率债权或或债务的一一种转换。利利率互换的的基础实际际上是交换换各方在各各自所在市市场、品种种等方面拥拥有相对比比较优势，所所以互换的的实质是建建立在比较较优势基础础上的利益益的互换。利利率互换的的具体形式式有利率互互换、固定定利率货币币互换、货货币息票互互换、基准准利率互换换、卡特尔尔互换、互互换期权等等等。 第五节 商品价价格风险管管理一、企业商商品价格风风险是指引引市场价格格的不确定定性对企业业的物质商商品资产所所带来的收收益或损失失。企业商商品价格风风险可分为为直接商品品价格风险险和间接商商品价格风风险

37、。当企企业的资产产、负债中中存在物质质商品形态态时，这些些商品的市市场价格的的任何变动动豆浆直接接对企业的的资产价值值产生影响响，由此产产生的商品品价格风险险称为直接接商品价格格风险。直直接生产或或消费者协协商品德企企业往往只只接受这些些商品价格格的影响。但是，有相相当部分企企业并不直直接生产和和消费风险险性商品，甚甚至并不拥拥有风险性性商品资产产和负债，但但它们同样样因商品价价格的非确确定性波动动而对企业业形成风险险收益或损损失。这种种对特定范范围的企业业形成间接接影响的价价格风险称称为间接商商品价格风风险。二、商品价价格风险的的分类。1、供给性性风险。是是指由于可可供应市场场的商品数数量的

38、变化化导致价格格的波动。2、需求性性风险。是是指市场需需求的异常常波动对价价格变动产产生的不确确定性。3、宏观性性价格风险险。是指宏宏观经济因因素的变动动对企业所所购买或出出售商品价价格的影响响。4、政治性性价格风险险。是指国国际国内政政治局势、国国际性土法法政治事件件引起的国国际关系格格局的变化化、各种国国际商业组组织的建立立及有关商商业协议的的签订、政政府干预经经济所采取取的各种政政策和措施施、政党的的更迭等等等各种政治治因素对价价格的影响响。5、政策性性价格风险险。是指国国家的政策策、措施 对商品价价格产生的的影响。6、季节性性价格风险险。是指季季节、气候候变动对商商品价格产产生的影响响

39、。7、突发性性价格风险险。是指自自然灾害、流流行疾病等等突发事件件对商品价价格产生的的影响。三、商品价价格风险管管理。、多头、空空头。如果果一个企业业拥有一种种商品并打打算出售，那那么该企业业就在做多多该商品或或者说对于于该商品拥拥有“多头部位位”。如果企企业需要购购买并不拥拥有的商品品，那么该该企业就在在做空该商商品或者说说对于该商商品拥有“空头部位位”。从事商商品销售的的企业，他他们没有天天然的多头头或者空头头部位，做做多、做空空还是仓位位平衡取决决于他们所所持有的合合同的状况况。无论是多头头还是空头头，商品生生产、销售售、加工和和制造企业业都有一定定部位暴露露于商品价价格风险之之中，并在

40、在一定的未未来不确定定时间内存存在着可能能的损失或或收益。2、基差与与基差风险险。基差一一般是指现现货市场价价格减去远远期或期货货价格的差差额。若现现货价格低低于期货价价格，基差差为负，即即远期升水水；反之，则则为贴水。在在现货商品品为物质性性商品的情情况下，由由于交割地地点、质量量、规格、等等级等方面面的差异，期期货标的商商品与现货货商品间的的不匹配，在在相同交货货时间的远远期和期货货价格之间间经常有差差别，所以以基差风险险也就特别别显著。在在对商品价价格风险进进行保值交交易时，合合约平仓时时还会残留留有特有的的基差风险险，处理不不当，它会会使商品套套期保值者者的头寸状状况更加糟糟糕。3、远

41、期、期期货、期权权、价格互互换和场外外交易。商品远期合合约交易。固固定价格合合约是一种种伴随实物物交割的商商品远期合合约，远期期价格通常常参考交割割月份期货货合约的交交割，并经经常附加适适当的升水水或贴水。期货合约对对冲交易。利利用期货合合约在期货货市场设立立与现货市市场对应的的部位，使使价格风险险转化为基基差风险。期权套期保保值交易。利利用期权市市场买进期期权合约的的方式锁住住远期购买买或销售其其商品头寸寸部位的价价格。通常常是按照其其远期部位位和对价格格的预期，选选择买进看看迭期权或或买进看涨涨期权、卖卖出看涨期期权或卖出出看跌期权权来实施价价格风险管管理。商品价格互互换。将商商品每日价价格的平均均价格作为为浮动参考考价格，固固定商品的的远期交割割价格。 第第六节 风险管理理案例