58上市前夜,看看这家神奇网站的模式,盈利,风险与股权3107.docx

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1、投资者必读】58上市前夜，看看这家神奇网站的模式，盈利，风险与股权【导读】：58同城城是一家神神奇的网站站，和分类类信息网站站的鼻祖CCraiggslisst一样，558为用户户提供招聘聘、租房、二二手等生活活服务内容容的信息交交换平台。然然而，和CCraiggslisst仅300人的轻模模式大为不不同的是，它它聘用了超超过50000人的团团队才撬动动整个国内内市场;它它愿意一年年砸4亿人人民币做广广告，树立立行业地位位;但一开开始没被足足够重视的的信用问题题，却成为为了平台良良性生态建建立的制肘肘58同城将将于10月月31日IIPO，发发行价格117美元/ADS，这这篇文章将将从业务模模式、

2、商业业模式、增增长策略、竞竞争风险、财财务、公司司及股权结结构等方面面，逐一分分析58同同城的投资资价值。一、业务模模式分类信息网网站的出现现，源于细细分领域里里，传统线线下分类信信息广告和和线上搜索索引擎，已已无法满足足人们对更更高效、更更精准获取取信息的需需要。分类类信息网站站以一种新新的信息发发布和信息息收集的形形式诞生，它它相当于一一个线上公公告栏，在在包括房产产、招聘、二二手车、二二手物品置置换、黄页页等生活服服务领域，为为个人信息息交换和商商业信息发发布提供了了一个本地地化的平台台。很多人认为为58在招招聘、房产产领域面临临强大的竞竞争对手。实实际上，558抢的并并不是垂直直网站的

3、份份额，而是是传统分类类信息行业业的份额，这这个行业以以往集中于于线下渠道道，效率极极低，未来来很难期待待其增长了了，信息分分类行业的的增量将完完全取决于于线上渠道道，58、赶赶集这类网网站作为线线上的典型型代表，将将是该行业业最大的获获益者。所所以，不用用特别计较较在细分领领域，588和垂直网网站的差距距有多大。运营数据今年第二季季度，588同城每独独立用户的的网页浏览览次数PVV较去年第第二季度翻翻翻，同时时移动端流流量增长迅迅速，大约约39.44%的PVV来自移动动端APPP ;每月月发帖量达达到56440万，每每天发布新新信息近2200万条条;活跃商商户量近4400万，22013年年第

4、二季度度付费商家家数量达229.777万，第三三季度355.3万。58在招股股书中披露露，目前主主要收入来来源于招聘聘、房产和和黄页几个个领域，集集中在北京京、上海、深深圳、广州州、成都几几大城市，558缓引了了艾瑞数据据称，20013年55月，588在房产、招招聘及二手手车三大垂垂直领域，月月独立用户户数均排名名在前三。当当然，具体体到垂直领领域，588与细分领领域老大的的差距也不不小。招聘：在招招聘领域，前前程无忧、智智联招聘等等垂直网站站占据着该该领域主要要市场份额额，前程无无忧20112财年总总营收为22.4277亿美元，净净利润75550万美美元，今年年第二季度度总营收为为65900

5、万美元，净净利润为11940万万美元。和垂直行业业老大相比比，58在在低端招聘聘市场享有有不错的人人气，销售售、技工、建建筑装潢、美美容美发、餐餐饮、保险险等领域的的招聘是它它们的强项项，58同同城在招商商页面上，专专门举了北北京连锁餐餐饮云海肴肴、韵达快快递、泰康康人寿等公公司的案例例，它们在在北京几家家分店的招招聘工作基基本通过558同城完完成。房产：588在房产领领域的竞争争对手要更更为强大，搜搜房20112年营收收为4.3303亿美美元，归属属于股东的的净利润55580万万美元;今今年第二季季度总营收收达到1.441亿亿美元，归归于股东净净利润为55540万万美元，远远高于588同城的

6、整整体营收。但58在房房产领域也也有它的独独特性，和和搜房在新新房、二手手房、及租租房全覆盖盖领域相比比，58和和赶集主要要提供租房房和二手房房交易信息息平台，为为中介和个个人发布房房源信息服服务，除了了以我爱我我家为代表表的大型房房产中介外外，有很多多分散的规规模较小的的中介公司司，如恒洋洋地产、中中和信恒等等房产经纪纪人出来单单干组建的的本地小中中介公司，购购成了588在房产领领域相当大大一部分客客户群。而搜房在二二手房和租租房领域的的房源，绝绝大多数是是链家、我我爱我家这这类大型连连锁中介公公司提供的的，在搜房房网，中介介主要是通通过频繁发发帖、刷新新的手段，使使信息保持持更新，单单条信

7、息付付费推广的的使用率非非常低，规规模较小的的中介公司司在这样环环境下，并并没有优势势，相反558同城的的付费推广广模式，能能够将这些些小中介零零散的分类类信息，置置于检索结结果较为靠靠前的位置置。二手车：汽汽车网站领领域，已经经上市了的的易车，和和即将推进进IPO的的汽车之家家，是垂直直领域的佼佼佼者，两两家公司到到目前为止止竞争态势势仍十分激激烈，在新新车线上营营销市场扮扮演着相当当重要的角角色，但二二手车领域域尚未建立立明显优势势。比起垂直网网站自己动动手整合二二手车商资资源，588同城的平平台氛围，在在吸引并聚聚拢分散、甚甚至混杂的的“车贩子”市场上，要要容易的多多。不少个个体二手车车

8、商及个人人车主，通通过在588发布车源源以及使用用58的推推广服务，迅迅速收到有有意向购买买二手车用用户的反馈馈。但即使使是58，也也没有和竞竞争对手拉拉开距离，整整个二手车车市场还处处于相当分分散和不规规范的阶段段，二手车车网络平台台也处于培培育期。二、商业模模式2.1 产产品形态1)58同同城以免费费的形式，将将个人或企企业发布的的生活服务务信息，以以分类的形形式聚合在在网站上，用用户有针对对性的主动动寻找信息息，相比传传统的分类类广告，线线上模式大大大提高了了用户获取取有效信息息的效率;2)虽然在在细分领域域面对着强强大的竞争争对手，但但58的门门槛更低，能能为规模较较小的企业业提供价格

9、格低廉的营营销的服务务，可以看看做是垂直直网站的补补充;当然然，免费在在降低信息息发布门槛槛的同时，各各种虚假欺欺诈信息成成为平台生生态的破坏坏者，客观观上对分类类信息网站站诚信机制制的要求非非常高;3)由于558在产品品和服务上上和对手几几乎同质化化，护城河河较浅，所所以行业竞竞争，主要要依赖资本本支撑下的的迅速扩张张和高额营营销投入，未未来行业格格局和竞争争态势，难难免在资本本的推动下下再次发生生较大变革革。2.2 商商业化在地推和营营销的驱动动下，20010年到到20122年，588同城营收收规模从11100万万美元增加加到42000万美元元、87000万美元元，三年复复合增长率率高达1

10、885%。根根据艾瑞数数据，按收收入规模统统计，588同城的市市场份额不不断扩大，从从20100年的222.7%，跃跃升到20012年的的38.11%。58同城通通过向商家家和用户提提供免费的的信息发布布平台，给给需求方和和供给方搭搭建了平台台，双方可可以有针对对性的发布布和获取信信息，这是是58的底底层生态;在此基础础上，588的用户越越来越多，流流量越来越越丰富，越越来越多的的中小企业业开始重视视这种针对对性更强的的线上推广广方式。对于企业用用户，他们们首先需要要有信誉、更更多的发帖帖量和刷新新机会、数数据分析及及客服等服服务，这时时就产生了了针对企业业用户的会会员收费服服务;随着着企业用

11、户户、个人用用户的发帖帖量，尤其其是招聘、房房产、汽车车类的发帖帖量越来越越多，部分分分类的流流量高度集集中，要想想被用户优优先看到自自己的发帖帖，排序靠靠前位置的的流量价值值提升，于于是流量购购买的需求求产生，企企业可以采采取竞价及及信息置顶顶的流量购购买手段，将将自己的信信息置于靠靠前的位置置。所以，588同城目前前的货币化化采用了用用户免费、企企业收费的的模式。会会员费主要要满足商家家认证、建建站工具、优优先发帖和和刷新、客客服及账户户管理等功功能;在线线推广服务务则主要包包括，精准准推广、智智能推广及及置顶服务务。从营收构成成上来看，会会员费是558同城最最近三年增增长最快的的业务，该

12、该块业务22010年年时仅贡献献344万万美元营收收，占总收收入比重仅仅为32.2%，22013年年上半年已已超过35546万美美元，占总总收入比重重提升一倍倍至60.3%。在线推广业业务20110年时贡贡献6599万美元营营收，占比比为61.6%，22013年年上半年贡贡献22443万美元元营收，增增速不及会会员费，收收入占比下下降至388.1%。但但20122年下半年年起开始推推出的竞价价推广服务务逐渐在全全国范围普普及，带动动在线推广广业务出现现二次增长长，20113年上半半年增速超超过会付费费会员收入入增速。其他服务则则主要指包包括团购在在内的服务务，该服务务主要靠收收取一定比比例的交

13、易易佣金，558在20011和22012年年，加大了了对团购业业务的投入入，但从22012年年下半年起起，收缩此此项业务线线，20113年上半半年，包括括团购在内内的其他业业务收入占占比降低至至1.6%。2.2.11 会员服服务:付费费会员规模模大幅增加加拉动58同城的的会员收入入主要来自自招聘和房房产两类，一一般招聘和和黄页服务务的会员费费主要是一一年期打包包购买，房房产领域则则主要是打打包1-33个月的服服务期限。除除了基本的的线上服务务外，588在天津的的客服中心心有超过4400名客客服人员，维维护58会会员的客户户服务。会员费是558同城近近几年增长长较快的业业务，会员员收入占比比由2

14、0110年时的的32.22%，快速速上升至22013年年上半年时时的60.3%，这这主要是558付费会会员数大幅幅增长所拉拉动的。招招股书披露露，20110、20011、22012年年、20113年上半半年，588同城平均均每季度付付费会员数数量分别为为1.7万万、8.66万、188.7万及及27.33万。20012年平平均每季度度付费会员员数较上年年增长1117%。为了开拓中中小企业市市场，588同城20011年开开始加大了了地推人员员建设及品品牌营销投投入，大面面积扫街进进行市场教教育，销售售人员数量量由20110年时的的16499人，迅速速膨胀至22011年年时的35568人，支支撑了付

15、费费会员数量量3位数增增长。 2012年年起，销售售人数增速速下降，但但付费会员员数增长依依然十分迅迅速，截止止20133年第二季季度末，558付费会会员数达229.7万万，同比增增速达733.18%;20113年第二二季度，会会员收费总总计贡献22057万万美元收入入，同比增增82.448%;QQ2平均每每会员贡献献69美元元。自20012年起起，58同同城平均每每会员每季季度贡献会会员费大致致在55-69美元元附近，由由此看出，558会员费费提价幅度度不算太高高。根据艾瑞数数据，20013年，中中国中小企企业数量约约57000万，预计计到20117年将达达78000万。目前前，58同同城的

16、活跃跃商户量近近400万万,每季度度付费会员员数接近330万，客客户数拓展展空间仍十十分广阔。2.2.22 在线推推广：竞价价模式带来来二次增长长58同城网网站每月发发帖量达到到56400万，每天天发布新信信息近2000万条，在在海量的内内容更新下下，信息很很容易被淹淹没，尤其其是在租房房、招聘这这种流量高高度集中的的栏目，单单条信息的的在线推广广服务就显显得异常重重要。588主要为客客户提供精精准推广、置置顶、智能能推广几大大类服务，并并且定价非非常低，非非常适合规规模较小的的企业或个个人使用。精准推广展展示区采取取竞价排名名的机制，按按天付费。首首页最多有有10个广广告位，各各个分类栏栏目

17、的竞价价标准不等等，例如房房产栏目，该该位置的竞竞价底价是是2元，每每次加价以以2元为单单位;招聘聘栏目的底底价为0.1元。智能推广展展示在页面面的右下及及底部，以以图片推广广的形式展展示，并按按照点击效效果收费。用用户可以自自定义城市市、随时出出价、并设设置预算，成成本可控，例例如招聘信信息每次点点击0.33元起，房房产信息每每日预算最最低可以设设置为100元/天。置顶展示区区，位于精精准推广展展示区的下下端，客户户可以自主主设定出价价和选择展展示时间，不不同的指定定页面和置置顶时长的的资费不同同。如果说付费费会员数的的增长推动动58同城城会员收入入的增长，那那么，竞价价推广系统统的推出，则

18、则推动了558在线推推广收入的的增长。在线推广业业务大大提提升了588的流量价价值，低廉廉的定价降降低了小企企业付费推推广的门槛槛。20113年第二二季度，558同城的的付费会员员当中，有有28.11%使用了了58的在在线推广服服务。20012年下下半年，558推出了了竞价推广广系统，从从20122年第三季季度起开始始在部分城城市的部分分分类频道道试行，今今年第一季季度开始面面向全国范范围使用。在在财报中可可以明显看看出，588同城今年年Q1和QQ2在线推推广服务业业务的增速速加快(QQ1同比增增速为677%，Q22同比增速速111%)，主要要就是竞价价服务全面面普及的作作用。竞价推广的的模式

19、，基基于客户的的需求，由由商家自行行出价，进进一步提高高了营销效效率，20013年第第二季度，558同城大大约6.66%的商家家使用了竞竞价推广服服务，未来来将继续对对58在线线推广收入入增加起到到主导作用用。在分析588同城及其其所在行业业增长前景景之前，有有必要再简简单回顾一一下58的的商业模式式：58同城通通过向商家家和用户提提供免费的的信息发布布平台，给给需求方和和供给方搭搭建了平台台，双方可可以有针对对性的发布布和获取信信息，这是是58的底底层生态;在此基础础上，588的用户越越来越多，流流量越来越越丰富，中中小企业开开始愿意为为58的增增值服务买买单。3.1 用用户数量增增长是基础

20、础58同城提提供平台型型的服务，只只有越多人人用58，包包括用户和和商家，网网站信息量量越来越丰丰富，流量量才会越来来越值钱。整整体来说，用用户是基础础，是货币币化的前提提。因此，558同城要要实现增长长，首先要要保证用户户量的增长长。承接上篇几几篇分析，在在产品形态态上，588同城和竞竞争对手差差异不大，因因此只能采采取广告的的手段，在在短时间内内有效获取取大量用户户;在此行行业竞争态态势下，谁谁有能力抢抢占更多市市场，吸引引更多用户户，拉开自自身平台与与对手的差差距，网络络效应下，谁谁就能成为为赢家。58同城在在20111年斥资近近70000万美元广广告费，初初步树立了了品牌形象象，教育了

21、了一大批城城市用户，在在有相关生生活服务需需求时，能能够第一时时间想到上上网找工作作、找房子子、找搬家家 成功功获取新用用户之后，用用户体验要要好，才能能尽量减少少用户流失失，因此，自自20122年开始，558在逐步步缩减销售售及市场费费用、管理理费用等开开支的同时时，却没有有放缓加大大研发投入入。尽管仍仍然无法完完全过滤所所有虚假或或欺诈信息息，但可以以看出588近期一直直在提升信信息审核、信信用体系、移移动端等方方面的体验验。58路路演文件指指出，20010年QQ2到20013年QQ2，网站站每独立用用户的页面面浏览量翻翻番;来自自高频用户户的流量占占比由20010年66月的266%，提升

22、升至20113年6月月的38%58目前月月独立用户户数量约11.3亿，已已经是不小小的量级。未未来，588仍将继续续通过广告告的形式，吸吸引更多潜潜在用户转转移到线上上来获取本本地生活服服务，同时时将继续优优化用户体体验，提升升用户忠诚诚度，将底底层生态搭搭建的更稳稳固。此外外，生活服服务的内容容还很广泛泛，58目目前重点提提供招聘、租租房、二手手车、二手手物品置换换等类型的的服务，未未来还有可可能继续扩扩大生活服服务的范围围，吸引更更大范围的的用户群。3.2 开开拓更多的的客户58同城的的主要客户户是中小规规模的服务务型企业，目目前每季度度拥有4000万的活活跃本地商商家，588主要为这这些

23、商家提提供会员服服务和在线线推广两类类增值服务务，目前每每季度付费费会员数接接近30万万。20113年中国国的SMEE企业数量量将达57700万，预预计到20017年，该该类企业数数量将达77800万万，58开开拓客户的的空间还相相当大。从信息分类类行业的发发展趋势上上来看，信信息分类行行业正在从从线下向线线上转移，同同时，线上上信息分类类网站的优优势将为整整个行业带带来不小的的增量。对对比传统电电视、报纸纸等媒体渠渠道，在线线分类网站站的优势在在于投放成成本更低、范范围更广、更更精准，更更适合规模模较小的企企业。根据据艾瑞数据据，20112年，中中国在线分分类信息行行业市场规规模2.7754

24、亿美美元，在整整个信息分分类行业的的占比是110.6%;预计22017年年时将达224亿美元元，市场份份额将达443.9%。客观环境来来看，规模模较大的城城市，对于于本地信息息和本地广广告的需求求更强，而而中国人口口密度高度度集中地城城市居多，是是58的机机遇。对比比一组数据据，中国有有45个城城市的人口口规模超过过200万万，而美国国仅4个城城市人口超超过2000万，可以以看出，中中国在线分分类信息行行业有十分分广阔的空空间。目前，588同城很大大一部分收收入来自于于北京、上上海、深圳圳、广州、成成都5个城城市，长期期来看，在在二三线城城市还有很很大开拓空空间，同时时规模较小小的城市拓拓展难

25、度，很很可能大大大高于一线线城市。58过去几几年在277个城市建建立了区域域销售，以以及1800个销售代代理，并通通过天津的的客服人员员维护客户户关系，大大部分收入入是区域销销售团队带带来。未来来IPO融融得资金，一一部分将用用于继续扩扩大销售团团队，在原原有城市以以及新城市市开拓更多多的客户，建建立更大的的客户网络络。3.3 提提升货币化化水平，提提高流量变变现效率58主要为为客户提供供会员和在在线推广形形式的增值值服务，会会员数量的的增长将直直接影响558会员服服务收入的的增长，网网站流量的的增长将直直接影响在在线推广收收入的增加加。当然，未未来58也也可能尝试试新的货币币化手段，比比如长

26、期来来看，588希望在订订阅服务、个个人付费、以以及介入交交易等领域域有所作为为，但目前前，我们的的分析将着着眼于会员员收入和在在线推广收收入。2011和和20122年是588同城大规规模扩张的的阶段，销销售团队规规模集中扩扩大，直接接推动会员员数量和会会员收入大大幅增长;20133年逐渐进进入收获期期，58销销售开始逐逐步缩减销销售团队人人数，同时时提高销售售效率，22013年年上半年平平均每名销销售 ，每每月拉来的的会员费收收入约15500美元元，而20012年时时的平均值值为10000万美元元。整体上上，随着收收缩扩张，会会员收入增增速将下降降，但销售售效率将继继续提升，随随之利润率率升

27、高。在线推广收收入过去两两年的增速速没有会员员费增速快快，该情况况在58同同城推出竞竞价系统后后发生逆转转，20113年Q22，在线推推广服务收收入的同比比增速，重重新超越会会员收入的的增速，高高达1111%。未来来几年，随随着流量增增长，以及及潜在客户户量增加，558网站流流量的货币币化潜力将将继续放大大，在线推推广收入将将继续保持持高速增长长，并有可可能重新成成为58最最大的收入入来源。此外，团购购业务于22012年年为58贡贡献较大规规模的收入入，约为11069万万美元，由由于行业竞竞争过于激激烈，588又在该领领域缺乏竞竞争优势，因因此逐渐缩缩减团购业业务投入，该该项业务贡贡献收入规规

28、模逐渐萎萎缩，20012年QQ1贡献4435万美美元收入，22013年年Q3时仅仅剩30万万美元。58同城的的两种收入入模式，在在未来几年年都将实现现不错的增增长，在线线推广业务务的增长潜潜力可能超超越会员费费。与此同同时，随着着运营效率率、尤其是是销售效率率的提升，公公司利润率率将具备较较大优化空空间。注：会员收入/销售人数数 = 22012年年每月10000美元元;20113年上半半年每月11500美美元总营收/销销售、客服服及市场人人员数 =20122年每月11500美美元;20013年上上半年每月月22000美元查看原图3.4 移移动端将带带来巨大增增值既然定位于于”同城”，58的的本

29、地化属属性自然不不会弱。用用户和商家家在手机端端均可以方方便的完成成信息发布布、即时通通信、基于于地理位置置及关键字字的搜索、账账户管理及及实时竞价价，目前，558已有339%的PPV来自移移动端，并并有部分移移动端流量量开始变现现。未来，588同城移动动端流量增增速将继续续大大超过过PC端增增速，并最最终将超越越PC端流流量。移动动端带来的的增量，将将继而为558带来收收入上的增增量，极大大地提升558货币化化的潜力。为为此，588同城将继继续加大移移动端研发发投入。四、投资风风险和Craiigsliist相比比，58同同城的护城城河要浅很很多，行业业竞争态势势也不甚理理想。Crraigss

30、listt成立于11995年年，在全球球50多个个国家有分分站，该公公司员工人人数仅322人，并且且主要任务务是反垃圾圾。Craiggslisst先发优优势明显，并并处于垄断断地位，网网络效应相相当明显，公公司几乎不不需要主动动开拓市场场，就能持持续不断的的吸引越来来越多的用用户使用，每每年广告预预算不超过过100万万美元。而而且这家公公司从不给给自己太大大业绩压力力，目前只只对美国117城市的的招聘广告告收费，并并且收费非非常低。22012年年营收超过过3亿美元元，公司每每年还会将将部分收入入用于公益益事业。4.1 信信用体系不不健全，长长期破坏平平台生态虚假信息、欺欺诈信息的的大量存在在，

31、无疑是是当前困扰扰着58同同城和赶集集网最大问问题，信用用体系长期期无法建立立，将严重重影响用户户体验，甚甚至摧毁公公司自20011年开开始，重金金砸下的品品牌，导致致大量用户户及客户资资源流失。信用体系是是平台类公公司生态系系统当中最最核心的要要素，包括括沟通、交交易、评价价等体系，都都将建立在在信用基础础之上，这这也是淘宝宝生态系统统相对完善善，护城河河相对较深深的重要原原因。58同城建建立初期，并并没有把信信用机制放放在足够重重要的位置置，为了培培育更多的的用户使用用该服务，558将使用用门槛降的的非常低。长长期积累下下来的信用用风险越来来越严重，甚甚至导致劣劣币驱良币币，网站生生态系统

32、遭遭到破坏。558显然在在信用体系系不健全上上吃了大亏亏，很多人人在58上上遭遇欺骗骗后，或是是听说朋友友在58上上被骗之后后，不再使使用58。因此公司也也采取措施施，试图重重新建立信信用机制，包包括规范审审核机制，认认证体系，认认证越完整整，信用评评级越高，商商家需要提提供营业执执照等证件件需求，并并设有类似似于淘宝的的红心、钻钻石、皇冠冠的信用级级别标识，遭遭到举报则则信用评级级会下降。但但该机制仍仍算不上成成熟，如果果信用问题题长期得不不到改善，558的用户户忠诚度将将很难提高高，公司需需要不断的的买新用户户、买流量量，50%左右的营营销开支很很难降下来来，收入和和利润空间间都将受到到影

33、响。4.2 缺缺乏护城河河，资本驱驱动下竞争争态势或起起变无论是产品品还是商业业模式上，558同城和和最大的竞竞争对手赶赶集网，几几乎是完全全同质化的的。由于该该模式护城城河较浅，行行业的竞争争和洗牌几几乎取决于于资本。58同城融融资历史：20066年2月，软软银赛富投投资5000万美元;20088年6月，软软银赛富追追加投资44000万万美元;22010年年4月，DDCM和软软银赛富共共投资15500万美美元;20010年112月，完完成C轮66000万万美元融资资，华平领领投，其中中姚劲波个个人投资5500万美美元;20011年年年底获得华华平55000万美元元融资，其其中13000万美元

34、元由姚劲波波个人以借借贷方式融融资获得;20133年10月月，58提提交IPOO上市申请请，发行价价格17美美元/ADDS，融资资规模2.15亿美美元。赶集网融资资历史：22009年年，蓝驰创创投向赶集集A轮投资资800万万美元。22010年年，诺基亚亚成长伙伴伴基金和蓝蓝驰创投向向赶集网BB轮投资22000万万美元。22011年年，由今日日资本和红红杉资本参参与的C轮轮70000万美元投投资到位。22012年年，来自中中信产业基基金，和来来自安大略略教师退休休金基金(“OTTPP”)和麦格格理的两轮轮融资总规规模达90000万美美元。未来来，赶集网网也可能择择机推进上上市。两家公司之之所以幸

35、运运的成为行行业领先者者，很大程程度上取决决于资本及及时到位，加加大了参与与竞争的筹筹码，客观观上也加速速了行业洗洗牌。我们们无法排除除未来再次次出现20011年时时竞争势态态的可能性性，由于分分类信息网网站护城河河较浅，一一旦出现恶恶性竞争，两两家网站的的营销费用用将大幅上上涨，利润润率大幅下下降是难免免的。此外，该领领域进入门门槛低，如如果该市场场的空间和和价值足够够大，我们们也无法排排除巨头们们的进入，尤尤其是已经经拿到移动动互联网门门票的巨头头，很适合合基于地理理位置、用用户关系、信信用及支付付体系，将将业务延伸伸至本地生生活服务平平台，甚至至投资入股股58同城城的竞争对对手，颠覆覆原

36、有竞争争格局。总的来说，就就公司本身身来看，信信用体系如如不能得到到彻底的改改善，将长长期成为平平台生态环环境的破坏坏力量，进进而影响公公司收入增增长及利润润率的提升升;从行业业的角度看看，由于该该行业护城城河较浅、进进入门槛不不高，未来来在资本的的推动下，行行业格局和和竞争态势势有可能发发生巨大改改变，是投投资58不不得不考虑虑的风险。五、财务分分析5.1 营营收增长靠靠广告及销销售驱动$58同城城(WUBBA)$ 20122年全年营营收87112万美元元，同比增增110%;20111年营收收41533万美元，同同比增2888%。营营收高速增增长，主要要靠20111年大幅幅投入广告告及销售投

37、投入拉动，22011年年，58同同城销售及及市场费用用超过1亿亿美元，是是20100年的投入入的5倍，甚甚至是当年年营收规模模的2.55倍。经过过这轮广告告投入，558的行业业地位和品品牌逐渐树树立，吸引引了大量的的用户，并并有很大一一部分沉淀淀下来成为为其忠实用用户，之后后的广告投投入大幅缩缩减，但营营收仍保持持了较高增增速。2012年年Q2开始始，58同同城销售及及市场费用用规模和营营收规模越越过平衡点点。此后，558营收继继续保持平平稳增长，22012年年Q1到22013年年Q2，营营收复合增增长率为115%;与与此同时，销销售及市场场开销增速速明显低于于营收增速速。需要补补充的是，一一

38、般Q1是是淡季，春春节期间，很很多中小企企业暂停营营业，因此此Q1的营营收出现环环比下降。具体来看，558同城的的销售及市市场费用，主主要用于广广告和销售售。大体上上来看，广广告费用用用于获取用用户，销售售费用用于于开拓客户户，当然，用用户是基础础，具备了了足够庞大大的用户规规模，才有有能力吸引引更多的客客户为588的服务买买单。2011年年是58同同城集中扩扩张的阶段段，全年销销售及市场场费用高达达1亿美元元;其中，用用于广告的的费用高达达68511万美元，占占营收比重重高达1665%;用用于销售的的费用达33162万万美元，占占营收比重重76%。为为了支持该该轮扩张，558同城22011年

39、年员工数较较20100年翻番至至58211人，当中中，仅销售售人员就由由20100年的16649人，膨膨胀至20011年时时的35668人。近70000万美元的的品牌投入入，初步树树立了588的品牌，很很多目标用用户在有相相关需求时时，能第一一时间反应应上58同同城获取服服务。因此此，20112年588的广告投投入砍去了了大半，22012年年76422万美元的的销售及市市场费用当当中，25506万美美元用于广广告;但开开拓商业客客户的步调调依然没有有放缓，销销售人员规规模继续膨膨胀至41153人，因因此销售费费用较20011年增增62%，至至51366万美元。占占营收比重重方面，广广告占比骤骤

40、降28.8%，销销售占比稳稳步下降至至58.99%。继续观察22013年年情况，上上半年588用于广告告的开销继继续减少，为为10299万美元，上上年同期为为15688万美元;销售费用用继续增长长至27880万美元元，但增速速明显放缓缓，上年同同期为24436万美美元。占营营收比重方方面，广告告下降至117.5%，销售费费用占比进进一步降低低至47.2%。综上，588同城的营营收规模，在在广告和销销售的双重重推动下，高高速增长。22011年年高额的广广告开销，为为获取用户户和流量产产生了极大大作用，在在奠定了品品牌基础后后，不再需需要如此大大规模的广广告投入，22012年年和20113年上半半

41、年广告投投入大幅下下降，该项项费用占营营收比重大大幅下降;与此同时时，销售团团队的扩张张，直接拉拉动了588客户数量量及营收的的增长，近近几年588同城销售售费用持续续上升，但但在规模效效应作用下下，销售费费用占比平平稳降低。双双重作用下下，58同同城总销售售及市场费费用增速低低于营收增增速，该项项费用占比比逐渐下降降，20111、20012、22013年年上半年占占比分别为为241%、87.7%、及及64.77%。5.2 运运营效率提提升58同城的的开支主要要包括营收收成本、销销售及市场场费用、研研发费用及及管理费用用，当中销销售及市场场费用是最最大开销。营营收成本主主要包括营营业税、增增值

42、税、带带宽、租金金、设备减减值，及相相关网站运运营及维护护人员的工工资福利及及股权奖励励开支。销销售及市场场费用主要要包括，销销售人员工工资、福利利、佣金及及股权奖励励开支，线线上搜索引引擎、导航航网站、及及传统电视视、地铁等等线下广告告投放。2010-20133年，588同城营收收成本、研研发费用、管管理费用逐逐渐扩大，支支撑了公司司业务增长长;但规模模效应作用用下，各项项费用占营营收比重逐逐步下降。22013年年上半年，营营收成本、销销售及市场场费用、研研发费用、管管理费用分分别为4009万、33808万万、11885万、5546万美美元，占营营收比重依依次为7%、64.7%、220.1%

43、、9.33%。 进入20112年，558同城运运营效率继继续优化，22012年年Q1到22013年年Q2，营营收成本、销销售及市场场费用、管管理费用整整体呈稳步步下降趋势势，研发费费用开支加加大。20013年第第二季度，营营收成本约约214万万美元，销销售及市场场费用约11951万万美元，研研发费用约约606万万美元、管管理费用约约290万万美元。此外，除研研发费用外外，其他各各项开支占占营收比重重也稳步下下降，20013年QQ2，营收收成本、销销售及市场场费用、研研发费用、管管理费用占占比依次为为6%、556%、117%、88%。未来来，随营收收规模继续续加大、市市场占有率率继续提升升，规模

44、效效应及有利利的竞争格格局下，558同城的的成本结构构仍将有优优化空间。营收高速增增长、运营营效率提升升，58同同城亏损逐逐渐缩小，并并于20113年第二二季度扭亏亏。20112年588同城净亏亏损30440万美元元，20113年Q22净利润4495万美美元，净利利润率144%。5.3 现现金流转正正2013年年开始，558同城运运营现金流流转为正值值，上半年年产生运营营现金流11789万万美元。截截止20113年6月月30日，558现金、现现金等价物物及短投总总计51662万美元元。5.4 盈盈利预测根据58过过往两年的的财务表现现，及未来来两年的增增长策略，可可以对588未来两年年的盈利前

45、前景进行简简单预期。过过往业绩表表现：营收：20011、22012年年，58处处于高速扩扩张期，营营收增速非非常快，分分别高达2288%、1110%;20133年Q1、QQ2增速大大幅下降，分分别为388%、611%，主要要原因是22012年年800万万美元的团团购收入，今今年上半年年仅剩955万美元，团团购业务收收缩对20013年营营收增长造造成负面影影响。此外外，20113年开始始，58进进入收获期期，扩张显显著放缓，营营收增速不不会像扩张张期那么快快。目前来来看，588同城的品品牌建设和和销售团队队建设基本本上告一段段落，不需需要激进地地加速扩张张，未来两两三年，扩扩张重点可可能主要在在

46、移动端获获取更多流流量，用以以提升货币币化潜力。利润：扩张张期销售及及市场开支支巨大，亏亏损严重;收获期收收缩扩张，提提高运营效效率，尤其其是销售效效率，20013年第第二季度首首次实现扭扭亏，单季季度净利润润495万万美元，净净利润率114%。22013年年Q2，销销售及市场场费用占比比56%，研研发费用占占比17%，管理费费用占比88%。20013年的的净利润提提升至8550万美元元，净利率率达20%，未来随随着规模效效应发挥作作用、以及及运营效率率的提升，558同城净净利率仍有有提升空间间。团购业务萎萎缩，对22013年年营收增速速产生极大大负面影响响，未来团团购业务将将继续萎缩缩。如排

47、除除团购对收收入的影响响，58同同城20113年上半半年会员费费+在线推推广收入增增速超过770%;排排除团购影影响，20013年QQ1、Q22、Q3，会会员和推广广收入增速速分别为779%、993%、992%。未来团购业业务将继续续萎缩，该该业务对收收入的影响响将逐渐消消除，因此此未来几年年的收入增增长速度仍仍比较乐观观。假设20113、20014、22015年年，58实实现75%、65%、50%的营收增增速，对应应营收规模模分别将为为1.5亿亿、2.55亿、3.8亿美元元;假设净净利率分别别达13%、20%、22%，则净利利润将分别别达20000万、55000万万、80000万美元元。基于上述分分析，你认认为58同同城公司值值多少钱?附：公司及及股权结构构查看原图招招股书显示示，58同同城CEOO姚劲波目目前持有公公司27.9%股份份，是公司司第一大股股东。软银银赛富持有有58同城城20.55%的股份份。DCMM的持股比比例为166.6%，华华平为255.8%。IPO发行行情况：计划发行11100万万ADSss(1ADDS=2普普通股)超额配售1165万AADSs(发行股数数的15%)原有股东将将以IPOO价格购买买价值15500万美美元的A