第6章 建设项目投资估算与筹资方案评16459.docx

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1、第6章 建设项目投资估算与筹资方案评估6.1 投资估算的范围与内容投资估算是是在对项项目的建建设规模模、技术术方案、设设备方案案、工程程方案及及项目实实施进度度等进行行研究并并基本确确定的基基础上，估估算项目目投入总总资金（包包括建设设投资和和流动资资金），并并测算建建设期内内分年资资金需要要量。投投资估算算可以作作为制定定融资方方案，进进行经济济评价，以以及编制制初步设设计概算算的依据据。投资项目总总投资是是指拟建建项目全全部建成成、投入入营运所所需的费费用总和和。在项项目的可可行性研研究和经经济评价价中，对对投资项项目总投投资的估估算，首首先要明明确投资资估算的的范围。投投资估算算的范围围

2、应与项项目方案案设计所所规定的的研究范范围及项项目工作作（任务务）内容容保持一一致。项目投入总总资金由由建设投投资（含含建设期期利息）和和流动资资金两部部分组成成。其具具体内容容包括：建筑工工程费用用；设备及及工器具具购置费费；安装工工程费；工程建建设其他他费用；基本预预备费；涨价预预备费；建设期期利息；固定资资产投资资方向调调节税；无形资资产投资资与开办办费；流动资资金。6.2固定定资产总总投资估估算6.2.固定资资产投资资的构成成固定资产投投资是指指为形成成项目固固定资产产所花费费的全部部费用。1. 建筑工程费费用。2. 设备及工器器具购置置费用3. 安装工程费费用4. 工程建设其其他费用

3、用6.2.22 固定定资产投投资估算算常用的固定定资产投投资估算算方法主主要有两两种:1. 扩大指标估估算法它是套用原原有同类类项目的的固定资资产投资资额来进进行拟建建项目固固定资产产投资额额估算的的一种方方法。该该方法最最大的优优点是计计算简单单，不足足之处是是：准确性性较差；需要积积累大量量有关的的基础数数据，并并要经过过科学系系统的分分析与整整理。单位生产产能力投投资估算算法：是是指根据据同类项项目单位位生产能能力所耗耗费的固固定资产产投资额额，估算算拟建项项目固定定资产投投资额的的一种估估算办法法。其计计算公式式如下：I2=式中I2拟建项项目所需需固定资资产投资资额I1同类类项目实实际

4、固定定资产投投资额P2拟建建项目生生产规模模P1同类类项目生生产规模模CF物价价换算系系数指数估算算法亦称称生产规规模指数数估算法法，是指指根据同同类项目目实际固固定资产产投资额额和规模模指数来来估算拟拟建项目目固定资资产投资资额的一一种估算算方法。I2=式中n生生产规模模指数（0n1）比例估算算法，该该法是根根据大量量实际统统计资料料，对过过去同类类工程项项目或企企业进行行周密的的调查分分析，找找出主要要生产设设备或者者主要生生产车间间占全厂厂总投资资的比例例，然后后只要估估算出拟拟建项目目的主要要设备或或主要生生产车间间的投资资额，即即可按比比例求出出拟建项项目的总总投资。估估算公式式如下

5、：Y=式中Y拟拟建项目目投资额额K同类项项目主要要设备投投资占项项目总投投资比例例Qi第ii种设备备数量Pi第ii种设备备单价2. 详细估算法法详细估算法法是指先先分别估估算构成成固定资资产投资资的各个个组成部部分，然然后再加加以汇总总得出固固定资产产投资总总额的一一种方法法。该法法把整个个建设项项目依次次分解为为单项工工程、单单位工程程、分部部工程和和分项工工程，套套用有关关概算指指标和定定额编制制投资概概算，然然后在此此基础上上再考虑虑物价上上涨、汇汇率变动动等动态态投资。建筑工程程费用 建筑筑工程包包括房屋屋建筑工工程、大大型土石石方工程程、场地地平整以以及特殊殊构筑物物工程等等。由直直

6、接费、间间接费、利利润和税税金组成成。设备及工工器具购购置费用用：包括括需要安安装的全全部设备备、工器器具及生生产用家家具等购购置费。安装工程程费其他费用用 指根根据有关关规定应应计入固固定资产产投资的的一些费费用，包包括土地地征用费费、居民民迁移费费、生产产职工培培训费、联联合试运运转费 、场地地绿化费费、勘察察设计费费等。基本预备备费 指事先先难以预预料的工工程和费费用，其其用途主主要为：进行初初步设计计、技术术设计、施施工图设设计和施施工过程程中在批批准的建建设投资资范围内内所增加加的工程程费用；由于一一般自然然灾害所所造成的的损失和和预防自自然灾害害所采取取的措施施费用；验收委委员会为

7、为鉴定工工程质量量必须开开挖和修修复隐蔽蔽工程的的费用。6.2.33 建设设期利息息的估算算 项目建建设资金金凡属借借款性质质的，都都应按规规定计算算投资借借款建设设期利息息，并计计入项目目的建设设投资总总额中。1. 国内借款在项目建设设期，由由于项目目正在建建设，不不可能有有效益，所所以这时时每一计计息期的的利息加加入本金金，下次次一并计计算，其其计算公公式如下下：It=式中It建设期期第t年年的利息息 PPt-11建设期期第t-1年末末贷款余余额At建设设期第tt年支用用贷款i贷款利利息率式中i有有效年利利率 r名义年利率 m每年计计息次数数例6-1 某新建建项目，建建设期为为3年，在在建

8、设期期第一年年贷款为为3000万元，第第二年为为4000万元，第第三年为为3000万元，年年利率为为10%，用复复利法计计算建设设期贷款款利息。解：P0=0 A11=3000万元 II1= PP1= P0+ A1+I1=3155万元A2=4000万元元 II2= PP2= P1+ A2+I2=7666.5万万元 AA3=3000万元 II3= 利息合合计：1158.15万万元2. 国外借款6.2.44 预备备费估算算预备费是指指在投资资估算时时用以处处理实际际与计划划不相符符而追加加的费用用，包括括基本预预备费和和涨价预预备费。涨价预备费费主要考考虑因项项目建设设期的投投入物的的价格上上涨而需

9、需要增加加的费用用。对项项目进行行评估时时，一般般根据市市场价格格情况，考考虑涨价价预备费费。6.2.55 固定定资产投投资方向向调节税税6.3 无无形资产产投资与与开办费费估算6.3.11 无形形资产投投资构成成 无形资产产投资是是指取得得或形成成无形资资产而发发生的投投资。 无形资产产投资是是指企业业为生产产商品、提提供劳务务、出租租给他人人或为管管理目的的而持有有的，没没有实物物形态的的非货币币性长期期资产。特点：不不存在实实物形态态；可以在较较长时间间内为其其拥有者者提供经经济效益益；与特定企企业或企企业的有有形资产产具有不不可分离离性；有偿取得得；所提供的的未来经经济效益益具有不不确

10、定性性。无形资产：可辨认认无形资资产（专专利权、非非专利技技术、商商标权、著著作权、土土地使用用权等），不不可辨认认无形资资产（商商誉）。1. 专利权：是是指国家家专利主主管机关关依法授授予发明明创造专专利申请请人对其其发明创创造在法法定期限限内所享享有的专专利权利利。包括括发明专专利权，实实用新型型专利权权和外观观设计专专利权。2. 非专利技术术：是指指不为外外界所知知，在生生产经营营活动中中已采用用了的，不不享有法法律保护护的各种种技术和和经验。3. 商标权：是是用来辨辨认特定定的商品品和劳务务的标记记。是专专门在某某类特定定的商品品或产品品上使用用特定的的名称或或图案的的权利。包包括独占

11、占使用权权和禁止止权两方方面权利利。4. 著作权：又又称版权权，是指指创作者者对其所所创作的的文学、科科学和艺艺术等作作品依法法所享有有的某些些特殊权权利。包包括精神神权利和和经济权权利。5. 土地使用权权：是指国国家准许许某企业业在一定定期间内内对国有有土地享享有开发发、利用用、经营营的权利利。6. 商誉：是指指企业由由于所处处的地理理位置优优越，或或由于信信誉好而而获得的的客户信信任，或或由于组组织得当当、生产产经营效效益高以以及技术术先进、掌掌握了生生产诀窍窍等原因因而形成成的无形形价值。无形资产投投资直接接形成项项目投产产后无形形资产的的价值，并并在项目目投产后后在一定定期间内内逐年摊

12、摊销。6.3.2 无形资产投投资估算算方法无形资产一一般按照照取得时时的实际际成本计计价。比较认可的的有两种种方法：收益现现值法和和现行市市价法。6.3.3 开办费的估估算1.开办费费的概念念 开开办费是是指企业业在筹建建期发生生的，不不能计入入固定资资产、无无形资产产的非流流动资产产。2.开办费费的估算算开办费一般般根据所所评估项项目筹建建期间的的支出、项项目持有有以及同同类项目目的经验验数据加加以估算算。表6-1 建设项项目投资资估算表表 （单位位：万元元）序号工程或费用用名称估算价值占建设投资资的比例例(%)备注建筑工程设备购置安装工程其他费用合计其中外币11.11.21.31.422.

13、12.2344.14.25固定资产投投资建筑工程投投资设备购置费费安装工程费费其他费用无形资产投投资土地使用权权其他开办费预备费基本预备费费涨价预备费费固定资产投投资方向向调节税税合计（1+2+33+4+5）6.4项目目流动资资金投资资估算6.4.11 流动动资金构构成流动资金是是指项目目建成后后企业在在生产过过程中处处于生产产和流通通领域，供供周转使使用的资资金，它它是流动动资产与与流动负负债的差差额。按其管理方方式划分分为定额额流动资资金和非非定额流流动资金金。6.4.22流动资资金投资资估算流动资金常常用的估估算方法法主要有有以下两两种：1. 扩大指数估估算法它是一种简简化的流流动资金金

14、估算方方法，一一般可参参照同类类企业流流动资金金占销售售收入、经经营成本本的比例例，或者者单位产产量占用用资金的的数额估估算。具具体有：销售收入入资金率率法：是是指项目目流动资资金需要要量与一一定时期期内（通通常以年年为单位位）的销销售收入入的比率率。估算算公式为为：流动资金需需要量=项目年年销售收收入销售收收入资金金率式中，项目目年销售售收入取取项目正正常年份份的数值值，销售售收入资资金率根根据同类类项目经经验数据据加以确确定。经营成本本资金率率法：是是指项目目流动资资金需要要量与一一定时期期内（通通常以年年为单位位）的经经营成本本的比率率。估算算公式为为：流动资金需需要量=项目经经营成本本

15、经营成成本资金金率式中，经营营成本资资金率根根据同类类项目经经验数据据加以确确定。固定资产产价值资资金率法法：是指指项目流流动资金金需要量量与固定定资产价价值的比比率。估估算公式式为：流动资金需需要量=固定资资产价值值固定资资产价值值资金率率式中，固定定资产价价值根据据前述固固定资产产投资估估算方法法得出，固固定资产产价值资资金率根根据同类类项目经经验数据据加以确确定。单位产量量资金率率法：是是指项目目单位产产量所需需的流动动资金金金额。估估算公式式为：流动资金需需要量=达产期期年产量量单位产产量资金金率式中，单位位产量资资金率根根据同类类项目经经验数据据加以确确定。2. 分项详细估估算法是对

16、流动资资产和流流动负债债主要构构成要素素即存货货、现金金、应收收账款、预预付账款款以及应应付账款款和预收收账款等等几项内内容分项项进行估估算，计计算公式式为：流动资金=流动资资产流动负负债 流动资产=应收账账款+预预付账款款+存货货+现金金 流动负债=应付账账款+预预收账款款 流动资金本本年增加加额=本本年流动动资金上年流流动资金金 流动资金估估算的具具体步骤骤是首先先确定各各分项最最低周转转天数，计计算出周周转次数数，然后后进行分分项估算算。1）周转次次数计算算：周转转次数= （55）各类流动资资产和流流动负债债的最低低周转天天数参照照同类企企业的平平均周转转天数并并结合项项目特点点确定，或

17、或按部门门（行业业）规定定，在确确定最低低周转天天数时应应考虑储储存天数数、在途途天数，并并考虑适适当的保保险系数数。2）流动资资产估算算：存货估算算。存货货是指企企业在日日常生产产经营过过程中持持有以备备出售，或或者仍然然处在生生产过程程，或者者在生产产或提供供劳务过过程中将将消耗的的材料或或物料等等，包括括各类材材料、商商品、在在产品、半半成品和和产成品品等。为简化化计算，项目评价中仅考虑外购原材料、燃料、其他材料、在产品和产产品，并分项进行计算。计算公式为：存货=外购购原材料料、燃料料+其他他材料+在产品品+产成成品 （6）外购原材料料、燃料料= （77）对外购原材材料、燃燃料应按按种类

18、分分项确定定最低周周转天数数进行估估算。其他材料= （88）在产产品= （99）产成品= （110）应收账款款估算。应应收账款款是指企企业对外外销售商商品、提提供劳务务尚未收收回的资资金，计计算公式式为：应收账款= （111）预付账款款估算。预预付账款款是指企企业为购购买各类类材料、半半成品或或服务所所预先支支付的款款项，计计算公式式为： 预付付账款= （112）现金需要要量估算算。项目目流动资资金中的的现金是是指为维维护正常常生产运运营必须须预留的的货币资资金，计计算公式式为：现金需要量量= （113）年其他费用用=制造造费用+管理费费用+营营业费用用-（以以上三项项费用中中所含的的工资及及

19、福利费费、折旧旧费、摊摊销费、修修理费） （114）3）流动负负债估算算。流动动负债是是指将在在一年（含含一年）或或者超过过1年的的一个营营业周期期内偿还还的债务务，包括括短期借借款、应应付票据据、应付付账款、预预收账款款、应付付工资、应应付福利利费、应应付股利利、应交交税金、其其他暂收收应付款款项、预预提费用用和一年年内到期期的长期期借款等等。在项项目评价价中，流流动负债债的估算算可以只只考虑应应付账款款和预收收账款两两项。计计算公式式为：应付账款= （115）预收账款= （166）流动资金估估算需要要注意的的问题：1） 在项目评价价中，最最低周转转天数取取值对流流动资金金估算的的准确程程度

20、有较较大影响响。在确确定最低低周转天天数时应应根据项项目的特特点，投投入和产产出性质质、供应应来源以以及各分分项的属属性，并并考虑保保险系数数分项确确定。2） 当投入物和和产出物物采用不不含税价价格时，估估算中应应注意将将销项税税额和进进项税额额分别包包括在相相应的年年费用金金额中。3） 流动资金一一般应在在项目投投产前开开始筹措措。为了了简化计计算，流流动资金金可在投投产第一一年开始始安排，并并随生产产运营计计划的不不同而有有所不同同，因此此流动资资金的估估算应根根据不同同的生产产运营计计划分年年进行。4） 用详细估算算法计算算流动资资金，需需以经营营成本及及其中的的某些科科目为基基数，因因

21、此实际际上流动动资金估估算应在在经营成成本估算算之后进进行。6.5 资资金筹措措分析1. 项目的融资资环境项目的融资资环境主主要是指指法律法法规环境境、经济济环境、融融资渠道道、税收收政策、投投资政策策。2. 资本金筹措措定义：资资本金是是指项目目投资中中由投资资者提供供的资金金，对项项目来说说是非债债务资金金，也是是获得债债务资金金的基础础。资本金制制度：国国家对经经营性项项目试行行资本金金制度，规规定了经经营性项项目的建建设都要要有一定定数额的的资本金金，并提提出了各各行业项项目资本本金的最最低比例例要求，并并强调投投资项目目必须首首先落实实资本金金才能建建设。项目资本金金占项目目占项目目

22、总投资资的比例例序号投资行业项目资本金金占项目目总投资资的比例例1交通运输、煤煤炭35%及以以上2钢铁、邮电电、化肥肥25%及以以上3电力、机电电、建材材、化工工、石油油加工、有有色轻工工、纺织织、商贸贸及其他他行业20%及以以上资本金出出资形态态可以用用货币，也也可以用用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开发权作价的资金，必须经过有资格的资产评估机构作价，并只能在资本金中占有一定比例（高新技术外，均不得超过20%）。项目资本本金来源源主要有有：政府府财政性性资金；国家授授权投资资机构入入股的资资金；国国内外企企业的资资金；社社会团体体、个人人入股的的资金；受赠予予资金；资产变变现的

23、资资金；发发行股票票或可转转换债券券等等。3. 债务资金筹筹措债务资金是是项目投投资中除除资本金金外，需需要从金金融市场场借入的的资金。债债务资金金来源主主要有：信贷融融资、债债券融资资和融资资租赁。信贷融资资国内信贷融融资主要要有政策策性银行行和商业业银行等等提供的的贷款。国外信贷资资金主要要有商业业银行的的贷款，以以及世界界银行、亚亚洲开发发银行等等国际金金融机构构提供的的贷款，外外国政府府贷款，出出口信贷贷以及信信托投资资公司等等非银行行机构提提供的贷贷款。出口信贷主主要有卖卖方信贷贷、买方方信贷和和福费廷廷（foortaaitiing ）.应应用最多多的是买买方信贷贷。债券融资资是指项

24、项目法人人以自身身的财务务状况和和信用条条件为基基础，通通过发行行企业债债券筹集集资金，用用于项目目建设的的融资方方式。融资租赁赁是资产产拥有者者将资产产租给承承租人，在在一定时时期内使使用，由由承租人人支付租租赁费的的融资方方式。4.资金成成本的计计算资金成本本计算的的一般形形式资金成本可可用绝对对数表示示，也可可用相对对数表示示。为便便于分析析比较，资资金成本本一般用用相对数数表示，称称之为资资金成本本率，其其一般计计算公式式为：K= （1）或 K= （22）式中K资资金成本本率（一一般也可可称为资资金成本本）；P筹资资资金总额额；D使用费费；F筹资费费；f筹资费费费率（即即筹资费费占筹资

25、资资金总总额的比比率）。各种资金金来源的的资金成成本 权益融资成成本优先股成成本。优先股资金金成本率率可按下下式计算算：Kp= （33）或Kp= （44）式中Kp优先股股成本率率； P0优优先股票票面值；Dp优先先股每年年股息；i股息率率普通股的的成本A股利增长长模型法法。普通股的成成本的计计算公式式为：Ks= （55）式中 Kss普通股股成本率率； Pc普通股股票面值值；Dc普通通股预计计年股利额额；ic普通通股预计计年股利利率；g普通股股利年增增长率。B资本资产产定价模模型法。普通股的成成本的计计算公式式为：Ks= （66）式中 RFF无风险险报酬率率；股票的系系数；Rm平均均风险股股票必

26、要要报酬率率。保留盈余余成本。其计算公式式为：KR=（7）式中 KRR保留盈盈余成本本率； 负债融资成成本债券成本本 债券成成本率可可以按下下列公式式计算：KB= （88）或KB= （99）式中 KBB债券成本本率； B债券筹资资额； I债券年年利息；ib债券券年利息息利率；T所得税税税率银行借款款成本。其借款成本本率为：Kg= （110）式中 Kgg借款成本本率； G贷款总总额； I贷款年年利息；ig贷款款年利率率；F贷款费费用。租赁成本本。其租赁成本本率为：KL= （111）式中 KLL租赁成本本率； PL租赁资资产价值值；E年租金金额。加权平均均资金成成本企业不可能能只使用用某种单单一的

27、筹筹资方式式。其计计算公式式为：K= （122）式中 K加权平平均资金金成本； Ki第i种种资金成成本率；第i种资资本占全全部资本本的比重重。例：某企业业账面反反映的长长期资金金共5000万元元，其中中长期借借款1000万元元，应付付长期债债券500万元，普普通股2250万万元，保保留盈余余1000万元；其资金金成本分分别为66.7%、9.17%、111.266%、111%。该该企业的的加权平平均资金金成本为为：6.7%+9.117%+11.26%+11%=100.099%6.6 资资金筹集集和使用用设计方方案分析析评估1.制订资资金筹措措方案制订资金筹筹措方案案包括的的内容主主要有：确定项项

28、目的筹筹措资金金渠道；确定每每个渠道道所筹措措的资金金额。在制订资金金筹措方方案时应应当注意意以下几几点严格按照照资金的的需要量量确定筹筹资额。认真选择择筹资来来源渠道道。准确把握握自有资资金与外外部筹资资的比例例。避免利率率风险与与汇率风风险对项项目的不不利影响响。2.制定资资金使用用计划资金使用计计划应根根据项目目实施进进度与资资金来源源渠道进进行编制制。根据建筑筑安装工工程进度度表，按按照不同同年度的的工作量量安排相相应的资资金供给给量。根据设备备到货计计划，安安排设备备购置费费支出。项目的前前期费用用应尽早早落实。在安排投投资计划划时，应应先安排排自有资资金，后后安排外外部筹集集的资金金。3.资金使使用计划划方案分分析评估估对资金使用用计划的的分析和评估，应应着重从从下列几几个方面面进行：项目实施施进度规规划是否否能与资资金筹措措方式和和筹资规规划相吻吻合，是是否有调调整和修修改建议议。各项不同同渠道来来源的资资金使用用是否合合理、是是否符合合国家规规定。投资使用用规划的的安排是是否科学学合理，是是否能够够达到保保证项目目顺利实实施和资资金最优优利用的的目的。