风险规避：虚拟经济发展的必由之路46067.docx

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1、风险规避：虚拟经济济发展的必必由之路提要：尽管管虚拟经济济在我国已已得到了飞飞速发展，但但其高风险险性却并未未获得足够够的重视。本本文认为虚虚拟经济中中的风险主主要由四个个因素引起起，即实体体经济的不不确定性、虚虚拟经济的的投机性、信信息不对称称效应和制制度性内生生风险。而而在虚拟经经济风险的的制造上，政政府、中介介组织和个个体投机者者扮演了重重要的角色色，因此，以以这三大主主体为线索索进行实体体经济的改改造、加强强对虚拟经经济的监管管、完善信信息提供机机制、鼓励励金融体系系的再创新新便是解决决虚拟经济济中风险问问题的根本本出路。 关键键词：虚拟拟经济； 风险； 规避对策策 虚拟经济概概念的提

2、出出源于马克克思对虚拟拟资本的分分析。他认认为虚拟资资本是信用用制度和货货币资本化化的产物，是是以虚幻的的形式表现现的实际存存在，并非非虚假的、不不真实的资资本。虚拟拟资本产生生的初衷是是为了解决决实体经济济中资金筹筹集的矛盾盾，不过当当其进入流流通领域后后，却因灵灵活多变的的形式使交交易者可频频繁易手，作作为降低或或化解风险险的工具，这这不但提高高了实体经经济的效率率，而且活活跃了整体体经济。不不幸的是，实实体经济中中不确定性性向虚拟经经济领域的的传导、虚虚拟经济固固有的投机机属性、信信息不对称称效应的扩扩散以及制制度性内生生风险却在在降低或化化解风险的的同时，制制造和加剧剧了更大的的风险。

3、鉴鉴于虚拟经经济在我国国的飞速发发展，研究究虚拟经济济中风险及及其规避问问题无疑将将具有重大大的理论和和实践意义义。 一、虚虚拟经济活活动中风险险产生的根根源 虚拟拟经济从属属于市场经经济，不是是一种独立立的经济形形态，而是是一种新型型的、有别别于实体经经济的运作作模式。一一方面，虚虚拟经济受受实体经济济的影响；另一方面面，虚拟经经济又不同同于实体经经济而具有有独特的运运行规律。因因此，分析析虚拟经济济运行过程程中存在的的风险应从从这两个角角度找突破破口。 （一一）实体经经济的不确确定性 虚拟经济济脱胎于实实体经济，但但不能脱离离实体经济济，二者在在许多方面面存在着千千丝万缕的的联系。从从经济

4、整体体运行过程程来看，固固然实体经经济的发展展需要虚拟拟经济在资资金、信息息上的支持持，但是虚虚拟经济的的运行也一一刻脱离不不了实体经经济的支撑撑。鉴于实实体经济领领域效益的的高低起伏伏，虚拟经经济领域的的微观基础础虚拟资资本价格便便失去了变变化的基准准，而虚拟拟资本价格格也就有了了剧烈变动动的理由，如如此虚拟经经济将不可可能持久发发展。在实实体经济运运作过程中中，受经营营者能力和和外部市场场环境的影影响，微观观企业的信信用能力、盈盈利能力以以及技术革革新进度等等将面临着着不确定性性的威胁，这这一系列不不确定性的的难题会通通过实体经经济的外观观经济指标标迅速波及及到虚拟经经济领域，造造成虚拟经

5、经济中虚拟拟资本价格格的强烈波波动，市场场风云变幻幻莫测，从从而带来巨巨大的风险险。 （二）虚虚拟经济的的投机性 投机机是虚拟经经济的本质质属性，原原则上属于于中性概念念。一般认认为，投机机分为三种种：一是温温和或适度度的投机，即即投机者根根据市场行行情，利用用合理的预预期转移风风险，谋取取适度正向向差价（出出手价与进进手价之差差，下同）的的社会经济济活动。二二是过度的的投机，即即利用资金金、信息优优势，大规规模利用差差价获利的的社会经济济活动。三三是恶性的的投机，即即依仗先进进的金融工工具和雄厚厚的资金实实力操纵市市场，使市市场朝利于于自己的预预定方向发发展，从而而获取暴利利的社会经经济活动

6、。在在虚拟经济济活动中，这这三种投机机形式有逐逐步升级的的倾向，因因为投机活活动家的主主要目的是是使自身的的获利最大大化，为达达此目的，其其投机本性性将愈演愈愈烈。习惯惯上，有心心计的投机机活动家通通过哄抬虚虚拟资本价价格，制造造过度繁荣荣，从而使使虚拟经济济中出现泡泡沫，在炒炒作泡沫的的乱市中寻寻找获利机机会。随着着泡沫的逐逐渐积累，虚虚拟经济为为泡沫所掩掩盖，而在在泡沫链条条中只要一一环出现问问题，整个个泡沫经济济将迅速破破灭，使帕帕累托最优优条件遭受受恶性破坏坏，大部分分的虚拟经经济参与者者将蒙受巨巨额损失，虚虚拟经济也也就驶入了了风险弥漫漫的港湾。 （三）信信息不对称称效应 不言言而喻

7、，影影响虚拟经经济活动的的信息可分分为两种：一是实体体经济的信信息；二是是虚拟经济济自身的信信息。如前前所述，实实体经济是是虚拟经济济的基础，实实体经济运运行的若干干经济指标标直接影响响到虚拟经经济的有序序、有效运运行。而受受现行财务务会计制度度及公共政政策的制约约，真实信信息由实体体经济领域域向虚拟经经济领域提提供的激励励机制不足足，导致与与虚拟经济济相关的信信息供给不不充分，这这为虚拟经经济领域不不同投资者者信息使使用方获取取信息的不不平等程度度埋下了隐隐患。进一一步地，信信息在虚拟拟经济领域域的传播也也因多方面面的原因未未能在不同同的投机者者之间平均均分配。投投机者，特特别是个体体投机者

8、受受资金实力力、地域、时时间和精力力的限制，其其搜索信息息的成本过过高，甄别别真实信息息的能力不不强，信息息的发掘不不到位、不不专业、也也不经济，再再加上个别别投机者对对信息的恶恶意歪曲，信信息在交易易者之间呈呈不对称分分布状态。随随着虚拟经经济的深入入发展，这这种不对称称状态呈扩扩大的趋势势，使得更更多的交易易在盲目的的经验预测测中进行，市市场失去了了理智，虚虚拟经济活活动出现混混乱，参与与者的输盈盈得不到保保障，导致致虚拟经济济领域的风风险迭起。 （四）虚虚拟经济体体系中制度度性内生风风险 虚拟经济活活动遵循一一条普遍的的规律，即即以信用保保证产权交交易的顺利利进行。因因此，虚拟拟经济条件

9、件下的风险险规避活动动便主要围围绕信用手手段的创新新服务。综综观虚拟经经济的避险险史，可以以看出，任任何创新均均力图突破破“高风险高收益”定律，朝朝“低风险高收益”迈进，如如金融领域域的对冲基基金、逆向向操作等都都是为了在在降低风险险的同时，增增加投机收收益。然而而，这些创创新却在减减少了短期期风险的同同时，增大大了长期风风险。毋庸庸置疑，信信用手段的的创新可看看作是从被被动接受风风险到积极极应对风险险的一种意意识改进，有有利于降低低短期风险险，但是虚虚拟经济的的运行秩序序还受宏观观经济政策策、实体经经济运行状状态，以及及国内外经经济环境不不确定等因因素的影响响，且所谓谓的创新又又与这些因因素

10、关联越越来越密切切，高度的的相关性使使得虚拟经经济在长期期内不可能能平稳地按按照既定方方式运行，又又因其活动动通常涉及及大宗业务务，规模相相当庞大，一一旦长期不不能按预定定合约进行行，必然带带来更大的的风险损失失。 二、虚拟经经济条件下下三大行为为主体在风风险制造中中的作用 虚拟拟经济领域域的行为主主体主要有有三大类，即即政府、中中介组织和和个体投机机者。这三三大行为主主体在虚拟拟经济风险险的产生过过程中，因因其不同的的目标函数数扮演着不不尽相同的的角色。 （一）政政府 政府天然然的是虚拟拟经济活动动的行为主主体之一，特特别是在我我国由计划划经济体制制向市场经经济体制转转轨的过程程中，政府府更

11、是以“运动员”和“裁判员”的双重身身份出现。作作为“运动员”，即虚拟拟经济的交交易者，政政府的资金金实力雄厚厚，有很强强的保值增增殖的愿望望。理想政政府的资金金参与的每每一项社会会、经济活活动均不得得以赢利为为目的，但但在实际操操作过程中中，受利益益的驱动，政政府，特别别是地方政政府的投机机倾向表现现得相当明明显，政府府资金源源源不断地朝朝虚拟经济济领域流动动，与此同同时，因为为政府运作作的预期报报酬率较高高，极容易易引发虚拟拟经济中的的 “羊群效效应”，最终导导致泡沫经经济，随着着泡沫经济济向真实价价值体系的的回归（泡泡沫的破灭灭），虚拟拟经济的参参与者将在在市场总价价值降低的的同时，输输盈

12、严重两两极分化。作作为“裁判员”，政府是是政策、法法律法规的的制订者，搞搞虚拟经济济一方面无无成功经验验可借鉴，另另一方面他他国的运作作模式又不不一定适合合本国国情情，因此，本本着经济安安全、社会会稳定的原原则，出现现了政府对对虚拟经济济活动的强强力干预。客客观地讲，适适度的干预预是必要的的，但是盲盲目与过度度的干预将将不自觉地地影响到虚虚拟经济的的良性发展展，一方面面使虚拟经经济全面缩缩水，另一一方面损害害了部分交交易者的利利益。此外外，政策、法法律法规等等的滞后性性有时会引引起虚拟经经济市场的的混乱，那那种以匡正正虚拟经济济运行为目目的的做法法反而使其其脱离良性性运行轨道道的事情时时有发生

13、。 （二）中中介组织1 从银行行来看，随随着银行业业改革的进进一步深化化，商业银银行信用呈呈逐步缺失失状态，过过去银行是是国家的银银行，银行行经营不善善造成的亏亏损由国家家财政全额额负担，银银行不存在在破产与信信用崩溃的的可能。现现如今，商商业银行将将同一般企企业一样，实实行自主经经营、自负负盈亏的经经营方针，银银行再也不不可能在大大面积亏损损时仍然存存在，其信信用势必面面临着挑战战。也就是是说，商业业银行的信信用在经历历由过去的的国家信用用向企业信信用的转轨轨过程中，虚虚拟经济活活动将面临临莫大的信信用风险。可可以预见，如如果利率市市场化成为为可能，虚虚拟经济面面临的信用用风险将更更大。从证

14、证券交易所所来看，它它是联结实实体经济与与虚拟经济济的枢纽，其其制度规则则与所运作作的虚拟资资本的质量量将直接作作为吸引交交易者的依依据，一旦旦证交所的的经营出现现系统性障障碍或非系系统性障碍碍2，将将必然影响响到交易者者的信心，难难免会出现现大量的抛抛售证券现现象，对整整个虚拟经经济将造成成重大损失失。从投资资基金来看看，基金组组织的投机机运作受投投资理念、决决策水平和和运作机制制的影响，其其运作规模模与范围必必然是参差差不齐，经经营业绩更更是高低有有别。各种种不同的基基金互相倾倾轧、互相相利用、互互相拆台，给给虚拟经济济运作带来来巨大的风风险。伴随随着混业经经营的开展展以及诸多多金融创新新

15、工具的不不断涌现，不不同类型的的中介组织织相互交叉叉“感染”，个体风风险不断地地朝整体风风险演进，因因而，每一一笔操作将将有可能是是“一荣具荣荣，一损具具损”，加大了了虚拟经济济运行的风风险系数。 （三）个个体投机者者 无可否认，在在虚拟经济济活动中，投投机者最容容易被看作作是风险的的制造者。对对这个问题题应该客观观辨证地看看待。无疑疑，对个体体投机者来来说，投机机无外乎两两个目的：一是捕捉捉潜在利润润。正当地地利用市场场信息与专专业知识对对虚拟经济济运行进行行正确的预预测，依据据市场规则则规范地操操作，这对对活跃虚拟拟经济有利利无害。但但是受利益益的诱导，一一些投机者者往往相互互勾结，或或实

16、力雄厚厚的投机者者单独行动动，人为制制造闹市，在在混乱的市市场中非法法谋取暴利利，损害被被动投机者者利益。二二是转移风风险。单纯纯地根据风风险承受能能力的不同同和风险偏偏好程度的的差别就风风险进行符符合交易双双方意志的的转移，对对虚拟经济济的整体风风险来说可可能是“零和”博弈。而而事实上，风风险转移的的意义远非非如此。因因为风险转转移是一个个主观性很很强的活动动，受心理理预期的影影响很大，只只要有大额额虚拟资本本持有者准准备出手，其其他参与者者就会紧随随其后，形形成虚拟资资本的供过过于求局面面，虚拟资资本发生贬贬值，虚拟拟资本总市市值无形缩缩水。相反反，则会形形成虚拟资资本的供不不应求，虚虚拟

17、资本发发生膨胀，出出现泡沫经经济，而泡泡沫的破灭灭随之而来来的是部分分虚拟资本本持有者的的大幅度亏亏损。三、积极应应对虚拟经经济条件下下风险的规规避对策之之设计 明确确了虚拟经经济领域风风险产生的的根源以及及三大行为为主体在风风险制造中中的作用，以以这三大行行为主体为为线索，进进行实体经经济的改造造、加强对对虚拟经济济的监管、完完善信息提提供机制、鼓鼓励金融体体系的再创创新，便是是风险规避避对策模式式选择中“标本兼治治”原则的题题中之义。 （一）进进行经济结结构的调整整，降低实实体经济的的不确定性性，防止实实体经济风风险向虚拟拟经济的扩扩散 实体体经济效益益的提高，能能更好地为为虚拟经济济提供

18、现实实的支撑力力，有效地地体现二者者“象与原象象”3的关关系。当前前，我国实实体经济正正在经历着着全面的改改革，在产产业结构、所所有制结构构、城乡结结构、地区区结构等经经济结构上上都以国家家的宏观经经济政策为为导向，以以市场需求求为着眼点点进行大力力调整。在在这一调整整过程中，应应注意制订订和落实好好政策，优优化产业结结构，进一一步改革所所有制，打打破城乡二二元经济格格局，搞好好区域经济济发展规划划，提高实实体经济运运行效率，减减少其不确确定性，为为虚拟经济济活动的健健康运行奠奠定坚实的的实体经济济基础。 在经经济结构调调整的问题题上，政府府应积极寻寻找实体经经济与虚拟拟经济结合合的最佳契契机

19、，本着着“有所为，有有所不为”的原则，尽尽快完成从从“运动员”到“裁判员” 的角色转转换，更好好地提供适适合实体经经济与虚拟拟经济共同同繁荣发展展的公共政政策，制订订相应的法法律法规，处处理实体经经济和虚拟拟经济领域域的不规范范操作，消消除实体经经济领域与与虚拟经济济领域资金金流通的障障碍，平衡衡二者投资资收益率，同同时下活两两盘棋。 中介介组织如银银行、证交交所和投资资基金等应应积极主动动地发掘有有发展潜力力和市场前前景看好的的企业或投投资项目，为为其提供健健康的融资资渠道，并并通过合理理论证、科科学管理、优优化决策、正正确宣传，发发挥其市场场导向优势势，改善实实体经济领领域的经济济结构，提

20、提高投资收收益率。 个体投投机者应转转变投机观观念，合理理安排投机机、投资资资金比例，在在保证正常常收益的前前提下参与与投机活动动，为自己己提供资金金安全保障障，不至于于在操作不不当时亏损损过大而不不能自救，以以此来降低低个人参与与虚拟经济济活动的风风险。这就就要求个体体投机者将将更多的目目光关注实实体经济领领域，利用用个人的聪聪明才智甄甄别投资项项目，配合合经济结构构调整，做做到投机、投投资两不误误。 （二）加加强对虚拟拟经济的监监管，规范范虚拟经济济中的投机机活动，杜杜绝虚拟经经济向泡沫沫经济的转转化 虚拟经经济在我国国的发展呈呈与日俱增增之势，其其固有投机机性的升级级导致风险险的放大效效

21、应使得对对虚拟经济济的监管成成为必要。通通过对虚拟拟经济的监监管，能够够为其参与与者提供正正常的市场场竞争环境境，培养健健康的诚信信观念，减减少恶性投投机动机，消消除虚拟经经济膨胀的的可能性，从从而维护整整体经济的的正常运行行。 加强对对虚拟经济济的监管应应设计合理理的监管体体系及其执执行系统。首首先，政府府应在监管管理论体系系的创新与与建设上有有所作为，集集中一部分分人力、物物力进行研研究与试验验，设立专专门的机构构或委托科科研院所进进行监管理理论体系的的探索。其其次，加强强立法，健健全执法机机制，维持持正常的市市场竞争秩秩序，坚持持公平、公公正、公开开原则，保保护市场主主客体的合合法利益，

22、防防止中介组组织违约、个个体投机者者恶性投机机，增强法法治社会的的信用观念念。再次，政政府发挥其其在监管中中的主体作作用，统领领银监会、证证监会、保保监会及其其相关的政政府或准政政府机构，通通过完善法法律、经济济、行政手手段，对虚虚拟经济系系统进行监监管，以达达到维护市市场信用、保保证社会安安定、促进进经济发展展，防范系系统与非系系统风险的的目的。此此外，要积积极探索以以社会舆论论监督为代代表的监管管者再监管管的体制，防防止政府监监管权利的的泛滥。 中介介组织和个个体投机者者应积极主主动配合政政府监管，明明确监管的的目的是为为了更好地地促进虚拟拟经济的平平稳运行，使使其在长期期获益。以以此认识

23、为为出发点，为为政府立法法、监管机机构的设计计献计献策策，同时加加强自律和和互律意识识，积极办办理保险，恪恪守市场诚诚信规则，切切实与政府府一道共同同维护虚拟拟经济的健健康运行。 只只有通过政政府不断健健全对虚拟拟经济活动动的监管，中中介组织和和个体投机机者在监管管体系下各各行其是，规规范操作，才才能有效避避免虚拟经经济活动中中过度投机机因素的不不良影响，使使虚拟经济济健康运行行，不至于于引发泡沫沫经济危机机。 （三）完完善信息提提供机制，改改变信息不不对称局面面，减少虚虚拟经济交交易活动的的盲目性 （四）鼓鼓励金融体体系的再创创新，克服服制度性内内生风险，提提高虚拟经经济自身免免疫力 虚拟拟

24、经济以金金融业为依依托，因此此，信用手手段的创新新主要体现现在金融创创新上。在在现实中，一一些金融创创新从设计计到运作都都有脱离实实体经济的的迹象，缺缺乏现实领领域的基础础，一味追追求资金逐逐利的最大大化，使得得大量资金金滞留于虚虚拟经济领领域进行寻寻租活动，这这极容易造造成虚拟经经济膨胀，继继而引发动动荡，为风风险的制造造提供便利利条件。所所以，进行行金融体系系的再创新新，有利于于以前车之之鉴避免制制度性内生生风险的发发生，使以以金融创新新为主的信信用手段创创新能妥善善地处理好好短期和长长期的关系系，在充分分考虑各方方面不定因因素的前提提下，降低低虚拟经济济领域的长长短期风险险。 金融融体系

25、的创创新是一个个亘古不变变的命题，再再创新要求求超脱陈规规旧俗地从从整体上重重新设计。政政府应进行行金融制度度的再创新新，建立相相关的法律律法规和信信息披露机机制，实行行政府与社社会监管并并举，行业业自律与互互律相结合合，合理规规划制度框框架，积累累创新经验验。中介组组织应对信信用手段的的创新进行行不断的探探索，在实实践中认真真研究避险险型、避管管型、扩源源型等新型型金融工具具，结合实实体经济发发展状况和和市场习惯惯，以不对对实体经济济构成威胁胁为原则，以以活跃虚拟拟经济为主主线，以降降低系统性性和非系统统性风险为为目标，提提高业务水水平与运作作能力，兼兼顾与国际际惯例相接接轨的主旨旨，开发实

26、实用性的金金融衍生品品和信用衍衍生品。同同时进行运运作机制的的再创新，对对与虚拟经经济相关的的条款与章章程进行修修改、补充充、升级，改改变过去用用词不当、语语意模糊等等毛病，形形成实用型型的契约机机制并创立立相应的组组织结构与与之相配套套，以规范范投资方向向与范围，增增强虚拟资资本的流动动性。作为为虚拟经济济的最直接接参与者，个个体投机者者也应积极极参与先进进、合理金金融工具的的创新活动动，以增加加自己在创创新活动中中的发言权权，为将来来的投机活活动减少风风险损失。 信息息（包括实实体经济系系统和虚拟拟经济系统统的信息）是是虚拟经济济运作的灵灵魂，它能能够影响到到交易者的的整个决策策过程与效效

27、果。交易易者受不正正确信息的的误导或在在未掌握完完备信息的的前提下盲盲目入市，势势必存在亏亏损的风险险。随着计计算机网络络技术的发发展和虚拟拟经济的扩扩大化，信信息的数量量在进一步步扩大，质质量也面临临着挑战，这这种状态使使信息分散散化，使交交易者面临临无效信息息过多、有有效信息不不足的尴尬尬局面。 通常常情况下，信信息的不对对称由两类类原因引起起：一是信信息的传导导机制不畅畅，包括传传导媒体不不健全、运运作效率不不高、技术术不先进，使使得信息的的甄别、收收集与处理理不规范，导导致信息在在传输的过过程中发生生扭曲、衰衰弱甚至失失灵；二是是信息的供供给方出于于商业秘密密不愿公开开信息，或或因缺少

28、供供给信息的的动力而不不愿公开信信息。 为了了解决信息息不对称现现象，有必必要建立信信息收发中中心。显然然，政府作作为公共产产品的提供供者理应为为建立信息息收发中心心作出贡献献。首先，政政府应建立立切合实际际的信息披披露标准，并并辅之以法法律法规，要要求信息提提供方不得得隐瞒本应应向社会公公众提供的的信息，同同时不得强强制要求信信息提供方方公开一切切信息，对对那种涉及及商业秘密密的信息应应予以坚决决的保护。其其次，建立立信息付费费制度，保保证信息提提供方供给给信息的物物质激励，从从而保证信信息的真实实性、充分分性与及时时性。再次次，加大对对虚假、误误导信息制制造者的打打击力度，确确保虚拟经经济的每一一位参与者者都能有平平等获取信信息的机会会和权利。 中介介组织根据据政府的信信息披露标标准和政策策法规，积积极主动地地与信息中中心建立合合作伙伴关关系，站在在长远发展展的角度上上共同研究究公开什么么信息、何何时公开信信息，正确确对待信息息公开问题题。个体投投机者应广广开搜寻信信息的门路路，多渠道道、多角度度了解信息息。只有这这一系列环环节做好，才才能真正消消除信息不不对称现象象，从而减减少虚拟经经济活动的的盲目性。