国有企业民营化改制的均衡模型2440.docx

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1、国有企业业民营化化的均衡衡模型本文是来来自于中中国近年年来实行行民营化化改制实实践的一一个理论论结晶。该研究究在中国国特定的的渐进改改革基础础上，讨讨论了民民营化发发生的原原因和阻阻力，以以及国有有企业的的利益相相关者在在改制过过程中的的利益权权衡行为为，并根根据它们们的相互互关系和和目标行行为建立立了民营营化的均均衡模型型。模型型的核心心是企业业家的最最优目标标函数，这这是关系系到企业业能否实实现成功功改制的的关键。模型的的约束条条件反映映了利益益相关者者的基本本利益保保障，不不会由于于改制而而受到损损害。因因此，均均衡条件件的满足足表明了了最优化化改制的的实现。通过对对模型的的分析发发现，

2、能能够满足足民营化化最优均均衡的退退出条件件，就是是国有企企业退出出的最佳佳时机选选择。企企业净资资本价值值、企业业家对股股权的收收购值与与职工补补偿值之之间的合合理比例例的区间间，是形形成民营营化均衡衡模型的的最优解解的取值值范围。模型的的政策含含义在于于纠偏作作用，尤尤其是政政府实际际的退出出时机与与改制均均衡的最最佳退出出时机的的不一致致，对于于职工利利益的损损害或缺缺乏企业业家最优优目标行行为的改改制，都都是脱离离了最优优轨道的的结果，需需要进行行纠正。中国国20多年年的市场场化改革革形成了了较大规规模的竞竞争性市市场，也也造就了了一大批批竞争性性企业。在这这个竞争争市场上上，所有有企

3、业的的经营效效果都必必然受到到市场的的检验和和裁决，它它们的经经营运行行也必然然由市场场规则来来支配。在这个个市场上上，竞争争这个裁裁判，越越来越多多地把所所有的企企业，不不管是公公有还是是私有，都都纳入到到一个框框架之中中，大量量的企业业不得不不受到竞竞争的驱驱使，不不同程度度的、逐逐步的收收敛于某某种最适适合于市市场竞争争的所有有权模式式。因为为市场竞竞争通常常只是把把更好的的回报给给予那些些更加努努力的企企业，而而能够激激励企业业付出更更多努力力的剩余余控制权权的机制制就这样样应运而而生地发发展起来来了。然而而，名义义上的法法律法规规通常总总是跟不不上实际际生产力力的迅速速发展，因因而必

4、然然落后于于实际所所有权关关系的潜潜在变化化。在大大批的国国有企业业中发生生的潜移移默化的的所有权权关系，实实际上正正是适应应市场竞竞争的结结果。这这种变化化的实质质就是，国国有企业业的经营营者掌握握了企业业的实际际剩余权权，国家家只是企企业的名名义所有有者，而而这也正正是在某某种程度度上促进进经济效效率提高高的制度度源泉。这种种名义国国家所有有权和实实际企业业所有权权的分离离，并不不等同于于一般市市场经济济中的两两权分离离。后者者是有着着严格的的私有产产权市场场的规范范约束，而而前者则则是以国国家的产产权名义义，行企企业或个个人利益益之实。这种不不规范的的产权分分离体制制虽然具具有某种种积极

5、的的意义，但但是它的的弊病也也越来越越多，它它不仅为为寻租者者提供了了机会，破破坏了公公平竞争争，而且且，即使使从纯粹粹经济效效率的角角度来看看，也不不利于企企业长期期发展。因为不不被法律律承认的的企业实实际所有有权往往往会产生生大量短短期行为为，过度度的在职职消费和和收益分分配，不不合理的的资本交交易和消消耗等等等，这些些都会损损伤企业业的真实实竞争力力和持续续的发展展后劲。因此此，把不不合理的的名义国国家所有有权的外外壳脱去去，转变变为名符符其实的的“企业所所有权”（注：这里的的企业所所有权是是一个经经济学上上的范畴畴，而不不是法学学的范畴畴。按照照产权经经济学理理论，企企业所有有权是指指

6、剩余索索取权或或者剩余余控制权权，参阅阅Alcchiaan 和和Demmsettz （19772）Groossmman和和Harrt（19886）。），实实际上是是反映了了新生产产力要素素要求摆摆脱某种种旧有桎桎梏，获获得更大大发展空空间的愿愿望，也也反映了了公平市市场竞争争的要求求。这是是许多国国有企业业在200世纪900年代以以来实行行一种普普遍的民民营化模模式（注注：关于于民营化化的概念念有各种种提法，有有的称为为“私有化化”，有的的称为“民有化化”，其实实质都一一样。本本文采用用民营化化的提法法是为了了与目前前大家约约定俗成成的用法法相一致致。民营营化是个个较广泛泛的范畴畴，在本本文它

7、特特指的是是某一种种方式的的民营化化，即主主要由经经营者购购买企业业控制权权或所有有权的方方式。它它与通常常的MBBO 方方式类似似，不过过在这里里，它与与上市公公司的MMBO 是不同同的。）的的主要原原因。一、中国民民营化的的特征和和基础：利益相相关者的的半自发发行为我们们的研究究假定竞竞争的市市场，竞竞争的企企业，在在其中，一一般的国国有企业业很难得得到垄断断收益，或或得到某某种转移移的额外外收益。消费者者具有充充分的选选择自由由，因而而通常不不存在其其福利受受到企业业侵蚀或或被剥夺夺的现象象。因此此，经过过十几年年的市场场磨砺，企企业的实实力资源源不再来来自国家家的计划划分配，而而是来自

8、自于市场场的配置置，取决决于自身身的竞争争能力。竞争争市场使使得企业业的兴亡亡盈亏都都局限于于企业自自身，搞搞得好自自己得益益，搞不不好自己己倒霉。因此此，我们们研究的的这种企企业民营营化，首首先要看看到它们们是立足足于这样样的市场场，具有有这样的的自负盈盈亏机制制的基础础。在这这样的机机制下，民民营化所所产生的的企业权权益的再再分配就就必然主主要地局局限于企企业自身身的利益益相关者者。这种种以企业业利益相相关者为为基础的的民营化化，是过过去200多年市市场竞争争下形成成的既定定利益格格局在逻逻辑上发发展的必必然结果果。如果果对于这这样形成成的利益益格局完完全否定定，那么么很可能能会造成成市场

9、渐渐进改革革的链条条中断，造造成大量量的经济济不稳定定和已形形成的合合理的市市场规则则遭到破破坏。本文文所讨论论的国有有企业的的主要的的利益相相关者是是由作为为所有者者的政府府，作为为债权人人的银行行，和企企业经营营者及职职工所组组成。这这4种相关关者是构构成企业业利益缺缺一不可可的主体体部分。政府府作为国国有企业业所有者者的代表表，是服服从于现现实约束束条件的的结果。因为具具有行为为能力的的所有者者只能是是政府。银行之之所以成成为利益益相关者者的原因因在于，国国有企业业自从“拨改贷贷”以后，主主要投资资均来自自银行，银银行成为为国有企企业的最最大出资资者。在在企业看看来，银银行贷款款和国家家

10、拨款实实质上都都是国家家投资，都都是某种种程度的的软预算算。至于于经营者者和职工工，由于于他们的的全部收收益和福福利均来来自于企企业的收收益和积积累，因因而必然然与企业业有着十十分密切切的、息息息相关关的联系系。在实实践中，政政府往往往把国有有企业的的产权权权益关系系的重组组决策权权下放给给企业，主主要由企企业的利利益相关关者来进进行协商商讨论，确确定基本本的改制制方案。这本身身就是一一种国有有产权退退出企业业的姿态态，就是是给予企企业民营营化的充充分自主主权。在在这样的的政策导导向下，只只要存在在足够的的市场竞竞争压力力，只要要政策环环境给予予这种利利益关系系的调整整以足够够自由的的空间，那

11、那么，企企业就可可能通过过利益相相关者之之间的权权益关系系的调整整和重新新组合来来形成合合理的产产权机制制。那么么，在民民营化的的改制中中，政府府为什么么会采取取了这样样一种退退出的姿姿态，让让企业的的主要利利益相关关者自发发地进行行产权权权益的重重组呢？从理理论上讲讲，市场场化竞争争导致的的国有企企业收益益普遍下下降和风风险增加加的结果果，使得得政府作作为所有有者最希希望退出出竞争企企业。当当它从国国有企业业那里已已经得不不到什么么收益或或利润，同同时还要要承担企企业亏损损的风险险，承担担几乎无无限责任任的各种种债务或或补偿时时，这种种负亏不不负盈的的不对称称机制导导致它们们必然倾倾向于放放

12、弃这种种名义产产权。然而而，政府府作为所所有者和和作为执执政者的的双重身身份，使使其在改改制中往往往具有有相矛盾盾的动机机和行为为。政府府作为执执政者，要要对社会会的稳定定、发展展、就业业和社会会福利负负有最基基本的责责任和义义务。因因此，政政府在这这方面的的基本目目标是财财政或税税收收入入、经济济发展和和增长、就业、社会稳稳定等。这些目目标与作作为国有有企业所所有者身身份的目目标是不不同的，甚甚至是矛矛盾的。在计划划经济时时代，税税收、经经济增长长和就业业自然主主要是靠靠国有企企业，因因而执政政者和所所有者这这两种目目标具有有较大的的一致性性。对于于那些具具有一定定垄断收收益的产产业或企企业

13、来说说，利润润目标与与税收就就业目标标也具有有较大的的一致性性。然而而，在市市场竞争争导致非非国有企企业大量量进入的的产业或或领域，这这两种目目标之间间就产生生了矛盾盾。在竞竞争性产产业或市市场，国国有企业业的财务务利润基基本上是是围绕着着零而波波动的，（注注：可以以从理论论上表明明，国企企零利润润行为的的原因或或必然性性（刘小小玄，220033）。另另外，我我们的经经验分析析也能够够支持零零利润行行为。）因因此，所所有者无无利可图图甚至是是负支出出，理性性的反应应是退出出该领域域。但是是，不像像一般的的非国有有企业退退出那样样简单，只只要将固固定资本本妥善处处理就可可以了。作为政政府的基基本

14、社会会目标，保保持稳定定和就业业是其基基本的责责任和义义务。因因此，政政府不可可能简单单地把国国有企业业关门，让让职工一一走了事事，否则则由此会会引发的的大量失失业必然然造成社社会的不不稳定。正是这这种稳定定和就业业的目标标，与政政府作为为所有者者的收益益目标是是相矛盾盾的。因此此，政府府采取的的能够兼兼顾两种种目标的的唯一方方式就是是寄希望望于企业业的民营营化改制制。政府府试图通通过由企企业原有有的利益益相关者者对所有有者权益益的重新新调整和和生产要要素的重重组，激激发出潜潜在企业业能量，不不致使企企业倒闭闭破产，达达到既退退出国有有产权，又又力求保保全企业业就业或或部分就就业的目目标。总之

15、之，政府府在退出出国有企企业的政政策导向向下，以以企业的的利益相相关者为为基础进进行产权权权益关关系的调调整，表表现为一一种半自自发特征征的民营营化改革革，这是是中国渐渐进性改改革的企企业基础础，也是是形成中中国市场场化和民民营化转转轨过程程的典型型特征。竞争市市场就是是这样不不断地促促使企业业的各个个利益相相关者进进行各种种新的利利益选择择和重组组，其行行为的互互动关系系，则形形成了某某种有利利于企业业民营化化的发展展趋势。二、民营营化发生生的原因因及其阻阻力：各各种不同同利益的的权衡1.政府府的选择择政府府的民营营化改制制目标是是为了摆摆脱亏损损和承担担相应的的责任。然而，政政府是否否或何

16、时时退出国国有企业业，则取取决于政政府对于于其在企企业的收收益和成成本的权权衡。其其中，成成本GCCc=FF （资资本投入入，土地地投入），收收益GRRc=FF （企企业利润润，政府府主管官官员和经经营者的的寻租机机会，职职工工资资）。在成成本既定定的条件件下，根根据收益益的变化化，政府府有如下下的选择择顺序：a ）如如果企业业有较高高利润率率，能同同时满足足政府作作为所有有者和执执政者的的业绩要要求。同同时政府府管理者者和企业业经营者者在其中中也会存存在较多多的潜在在利益，那那么，政政府通常常不会选选择退出出国有企企业。b ）当当企业利利润率为为零时，政政府预期期其成本本投入得得不到必必要合

17、理理的回报报时，它它就会选选择退出出国有企企业。这这是作为为资本所所有者的的基本行行为动机机，退出出是作为为所有者者的必然然选择。c ）然然而，当当企业名名义利润润率为零零，但实实际利润润还存在在时，主主管部门门和经营营者则有有其寻租租的机会会。由于于政府同同时还有有执政者者的就业业目标，它它不是单单纯只考考虑作为为所有者者的利益益目标，所所以它处处于某种种可退或或可不退退的矛盾盾状态。这时，有有关的寻寻租利益益和职工工就业目目标，往往往成为为政府退退出的重重要阻力力。不过过，企业业的实际际利润空空间越小小，寻租租可能性性就越小小，则退退出的阻阻力也会会越小。d ）当当企业实实际利润润为零，管

18、管理者和和经营者者亦无租租可寻，但但企业仍仍旧能够够发出工工资，故故可在满满足就业业的目标标下，维维持简单单再生产产的现状状。这时时，政府府作为所所有者的的风险压压力很大大，愿意意积极寻寻求尽快快退出。然而，是是否能够够退出则则取决于于企业是是否还有有潜力，以以及是否否有人能能够挖掘掘出这些些潜在利利润。如如果无人人接盘，企企业为了了就业还还将不得得不维持持下去。e ）企企业表现现为持续续负利润润，甚至至连就业业和简单单再生产产亦无法法再维持持下去，政政府必须须尽快退退出，不不然将背背负巨大大的财政政和债务务负担。可以以看到，政政府选择择退出往往往是接接近最后后的下策策，只有有当实际际利润率率

19、为零时时才会大大大降低低退出阻阻力。在在这种依依赖自发发推动民民营化的的政策下下，体制制内的寻寻租机会会和官员员可能的的政治风风险都会会导致民民营化阻阻力的产产生。在在这种情情形下，政政府作为为所有者者利益来来考虑的的权重，往往往低于于作为个个人牟利利目标和和官员政政绩目标标的权重重。这也也是大量量的竞争争企业仍仍然不能能实行民民营化的的重要原原因。总之之，政府府选择是是否退出出或是否否民营化化的直接接原因就就在于，权权衡政府府在企业业的实际际收益和和成本的的关系。民营化化在很多多情形下下，并不不是政府府对于竞竞争企业业的积极极的首要要选择，而而只是一一种消极极无奈的的选择，是是无租可可寻，不

20、不承担可可能直接接影响仕仕途风险险下的选选择。2.经营营者或企企业家的的选择利润润最大化化通常是是企业家家的最基基本目标标，正是是这个目目标导致致他们去去推动民民营化的的改制，他他们也是是民营化化的可能能受益者者之一。作为市市场经济济的一分分子，他他们追求求利润最最大化的的动机也也是与市市场经济济的规则则相一致致的，是是有利于于和促进进市场经经济的发发展的。当然，在在竞争激激烈的市市场上，能能够从竞竞争中获获利也并并非易事事，这需需要承担担相应的的风险，而而且，竞竞争市场场的利润润空间也也很小，通通常也不不易获得得高额利利润。因此此，国有有企业的的经营者者是否愿愿意实行行民营化化的改制制，也取

21、取决于其其目标利利益的权权衡。追追求利润润最大化化固然是是每个企企业家的的基本目目标，然然而，对对于以效效用最大大化作为为自身利利益目标标的国企企经营者者来说，依依靠民营营化来获获得效用用最大化化并不是是唯一途途径。当当企业经经营者还还有其他他机会获获得利益益的时候候，他需需要选择择一种付付出代价价小而收收获又较较大的机机会。经营营者的利利益目标标函数如如下：MMax U=FF （利利润，隐隐性收益益和效用用，工资资奖金，能能力）企业业经营者者的基本本效用目目标主要要与企业业利润正正相关。利润越越高，企企业经营营者的各各种效用用或附加加收益也也就会越越高。假假定各个个企业的的市场状状况、物物质

22、资本本和员工工素质都都大致相相当，决决定利润润的主要要因素则则是经营营者的能能力。然然而，在在不同的的激励制制度条件件下，经经营者能能力受激激励的释释放程度度是不同同的。因因此，经经营者的的利益目目标在不不同的制制度下会会有不同同程度的的差异。假定定在民营营化的激激励机制制下，经经营者的的能力比比民营化化以前得得到较大大程度的的释放，因因而能够够产生相相对更大大的利润润收益。同时，过过去的隐隐性收益益，即不不合法的的收益或或过度的的在职消消费也可可以成为为公开的的合法收收益。这这些都有有利于会会使经营营者有动动机去推推动企业业民营化化的实现现。经营营者的选选择与政政府不同同，他们们主要是是根据

23、自自己的能能力和企企业的实实力来进进行选择择。通常常来说，经经营者能能力越强强的，往往往越能能发现企企业的潜潜力，其其对于民民营化的的动机就就越强；反之，经经营者能能力越弱弱的，往往往越无无法发现现企业潜潜力，其其民营化化的阻力力就越大大。因此此，在经经营者的的效用目目标函数数关系中中，经营营者能力力是一个个十分重重要的决决定因素素，它的的强弱直直接与制制度变化化相关，因因而也与与企业潜潜力大小小相关，最最终决定定经营者者能否从从民营化化改制中中获得更更多的利利益。因此此，经营营者的选选择和权权衡主要要是根据据企业自自身的人人力资本本投入与与相应的的预期回回报的关关系来决决定。在在企业既既定的

24、物物质基础础上，如如果经营营者的人人力资本本投入具具有较好好的预期期回报，则则会成为为推动民民营化的的强有力力的动机机。所以以，从经经营者的的角度来来看，促促进民营营化的动动力也并并不总是是必然存存在的。这种动动力的强强弱大小小主要取取决于经经营者对对其人力力资本的的未来价价值的预预期。当然然，如果果原有的的经营者者选择保保持现状状而不是是进行改改制，政政府则可可以在一一个更大大的范围围内寻找找新的经经营者或或企业家家来推动动企业民民营化。从理论论上来说说，总是是会找到到这样的的企业家家，只要要转让价价格和转转让条件件合适。但是在在实际中中，由于于存在诸诸多的限限制条件件，例如如，职工工对外来

25、来者的不不信任不不合作，原原有管理理层的抵抵制，信信息的不不对称和和不透明明，以及及可能存存在的风风险，包包括收购购后果的的不确定定和影响响企业稳稳定发展展等等因因素，都都会大大大增加引引进外部部人进行行民营化化改制的的难度。那么么，外部部企业家家在推进进国有企企业民营营化方面面的利益益选择机机制是怎怎样的？通常来来说，他他们愿意意出资购购买企业业资本，但但普遍不不愿意接接受原有有职工。因为资资本成本本是确定定的，可可以买断断的，而而职工的的劳动成成本是不不确定的的，无法法买断的的，以后后还需要要不断追追加投入入的。尤尤其是对对于外部部人来说说，职工工问题是是最不透透明的、最棘手手的，不不知道

26、以以后可能能会出现现什么麻麻烦。但但是从政政府角度度来看，接接受企业业的全部部或大部部分职工工是民营营化改制制的基本本前提，否否则无法法解决大大量的失失业问题题。因此此，只有有当这个个矛盾能能得到较较好解决决时，依依靠外部部企业家家来推动动民营化化改制才才能得到到较大的的发展。3.职工工的选择择职工工主要权权衡改制制前后的的收益福福利状况况，如果果预期改改制后的的收益福福利和效效用低于于改制前前，则会会反对改改制。如如果前者者不低于于或大致致等于后后者，他他们会接接受改制制。如果果前者大大于后者者，他们们则会积积极地支支持和推推动改制制。一般般来说，即即使民营营化改制制可以使使得一般般职工的的

27、工资和和福利水水平不变变，但是是从职工工的效用用来说，改改制通常常会加强强管理，提提高劳动动生产率率，因而而必然要要增加职职工的劳劳动强度度。这实实际上减减少了职职工原有有的闲暇暇效用，是是某种无无形的福福利损失失。从市市场风险险来看，民民营化改改制使得得职工直直接面对对劳动市市场，就就业不再再受到国国家的保保护，因因而从铁铁饭碗变变成了泥泥饭碗，大大大增加加了职工工失业的的风险，这这也是职职工的一一项福利利损失。此外，从从观念上上来讲，职职工也不不太愿意意接受其其地位从从“主人”变为“雇工”。从这这些意义义上来讲讲，职工工是不支支持改制制的。不不过，随随着市场场化的推推进，市市场竞争争的加剧

28、剧，迫使使企业不不断提高高生产率率，闲暇暇效用的的逐步消消失，破破产压力力的逐步步增加，使使得上述述阻力也也在逐渐渐减弱，各各种阻碍碍民营化化的观念念也正在在相应转转变，因因此，职职工也在在越来越越大的程程度上能能够接受受民营化化。对于于那些发发展前景景还较好好的企业业，对于于那些不不需要解解雇很多多职工的的企业，职职工预期期的改制制后收益益也不比比改制前前少，因因此，职职工比较较容易接接受这些些改制方方案的施施行。但但是，发发展前景景不佳，需需要解雇雇较大量量职工的的企业，当当被解雇雇者预期期的失业业风险较较大，预预期失业业时间较较长时，民民营化的的阻力很很大。可可是问题题恰恰在在于，大大多

29、数需需要改制制的企业业，都会会涉及到到大量的的生产要要素重组组和裁减减冗员。因此，对对于职工工给予合合理的经经济补偿偿，不仅仅是归还还国家对对职工，尤尤其是老老职工的的社会保保险福利利的欠账账，而且且对于减减少改制制阻力，也也是十分分必要的的。在许许多企业业，经营营者为了了增加改改制推动动力，往往往与职职工联合合起来收收购股权权，这样样可以增增加职工工的激励励，同时时也会提提高职工工的预期期收益。通过职职工持股股，从而而使得他他们在改改制后的的收益，包包括工资资和分红红，可能能高于改改制前的的收益，这这样就会会大大增增加职工工对于民民营化改改制的支支持和推推动。4.银行行的选择择当银银行缺少少

30、足够的的承受力力来接受受大量由由于改制制而需要要豁免的的债务时时，银行行宁可企企业推迟迟还贷，也也不愿接接受企业业民营化化。因为为国有企企业不改改制可以以无限期期地拖欠欠债务，而而一旦改改为非国国有的民民营企业业，则不不再能够够拖欠。在这个个意义上上，银行行欢迎保保留债务务的改制制，这意意味着企企业将由由实实在在在的行行为主体体来承担担债务，而而不再存存在那种种在国有有企业中中“找不到到谁是欠欠债主体体”的现象象，因而而能够有有效减少少债务风风险。所所以，从从本质上上来看，从从银行的的利益关关系来考考虑，银银行不愿愿意接受受较高风风险的国国有企业业作为债债务人。但是，不不解决债债务问题题，企业

31、业改制往往往无法法进行。任何新新的经营营者都不不可能为为其前任任，或为为某些政政府决策策失误承承担那些些长年拖拖欠的债债务。在在这个意意义上，银银行反对对任何豁豁免债务务的改制制。于是是，银行行成为改改制或民民营化的的一个最最基本的的约束条条件。银行行只有在在企业具具有偿还还债务的的能力的的前提下下，才会会接受改改制。或或者，如如果国家家能够给给予一定定的债务务核销的的计划指指标，则则银行可可以接受受企业豁豁免债务务的改制制；或者者政府批批准可以以将改制制企业的的债务暂暂时挂起起来，银银行也能能在一定定程度上上接受民民营化的的改制。否则，银银行则不不能接受受改制，改改制会被被搁置和和拖延。因此

32、，银银行是否否接受改改制，一一方面取取决于企企业自身身的盈利利能力或或清偿债债务能力力，另一一方面则则在很大大程度上上取决于于政府的的财政承承受能力力，服从从于政府府的需要要。通常常来说，较较多数量量的债务务核销需需要得到到中央银银行的许许可或得得到有关关的配额额指标才才行。 三三、模型型的建立立 根据据以上企企业的利利益相关关者的不不同目标标和最优优选择的的权衡关关系，我我们可以以建立一一个简化化的企业业民营化化的均衡衡模型如如下：附图图略经营营者的改改制目标标是预期期最大化化利润，其其选择行行动上述述函数中中的各个个行为变变量均为为预期改改制需要要重新选选择的投投入要素素。其中中，naas

33、seet为改改制后所所需要的的企业资资本，nnlannd 为为改制后后需要的的土地要要素，aadebbt 为为实际需需要承担担的债务务，lll为需要要的劳动动投入，hc为人力资本的投入，其包括更多的努力和能力的释放。在上上述成本本函数中中的投入入中，最最重要的的是人力力资本的的投入。人力资资本的投投入主要要是制度度激励所所决定的的。民营营化模型型的本质质就在于于，它需需要通过过企业所所有权的的变革，来来改善激激励机制制，从而而促进人人力资本本投入的的大大增增加。改改制所确确定的剩剩余控制制权和剩剩余索取取权能够够决定人人力资本本的预期期投入，控控制权和和索取权权越大，人人力资本本投入可可能越多

34、多，可能能得到的的收益回回报也越越大。这是是一个相相互作用用的动态态均衡过过程。改改制后的的股权结结构既是是事前给给定的激激励变量量，又是是事后可可能得到到的相应应回报收收益的依依据。根据据上述模模型，人人力资本本的投入入必须要要与其投投入的回回报收益益相等，这这是达到到最优均均衡的必必要条件件之一。由于人人力资本本的投入入不同于于物质资资本或财财务资本本，在很很大程度度上，它它是无形形的投入入，是经经营者更更多的努努力和能能力的释释放，体体现在经经营者的的管理、组织、技术或或产品创创新上，体体现在企企业的综综合竞争争效率上上。因此此，对于于竞争市市场上的的绩效优优良的企企业，其其效益必必然是

35、来来源于企企业的人人力资本本的超额额投入，其其较好的的效益或或剩余也也应当归归结为对对较多投投入的回回报。这种种投入和和回报的的均衡机机制是互互为反应应式的，有有多大的的回报激激励，就就会有多多大的人人力资本本的投入入，直至至投入不不再产生生新的收收益增量量为止。所以，股股权结构构是企业业家在改改制中需需要选择择的一个个重要的的制度变变量。因因为任何何企业的的人力资资本及其其回报机机制都是是均衡的的，互为为反馈的的，确定定一个合合理的股股权激励励机制是是决定整整个均衡衡反馈互互动过程程的良好好的出发发点。上述述目标函函数和最最优均衡衡条件是是民营化化模型的的核心部部分，是是否能够够实现其其目标

36、，则则在于能能否满足足其最优优均衡条条件。在在最优均均衡条件件中，除除了人力力资本投投入和产产出收益益外，对对于资本本成本、劳动成成本和债债务成本本的投入入，也必必须满足足其相应应的均衡衡条件，模模型才能能实现最最优化。因此此，其他他的约束束条件也也是十分分重要的的必要条条件，如如果不能能满足，也也无法实实现民营营化。对于于政府来来说，只只要满足足以下约约束条件件就可以以达到其其预期的的民营化化改制退退出目标标：GR（aasseet ，lannd）GC（ecee ）其中中，GRR和GC分别别为政府府的退出出收益和和退出成成本，aasseet 和和lannd分别别为政府府转让企企业净资资本和土土

37、地的价价值，eece 为政府府在企业业的隐性性负债，也也可以说说是政府府退出国国企所需需要支付付的经济济补偿。政府的的改制收收益主要要来源于于企业净净资本价价值和土土地价值值，当该该收益大大于或等等于政府府所承担担的企业业改制成成本，或或大于政政府在企企业的负负债，即即应支付付职工的的改制补补偿金eece ，那么么，改制制才可能能推进下下去；而而当改制制得到的的收益可可能小于于成本时时，则政政府无法法承担补补偿的责责任，改改制则无无法实行行。对于于职工来来讲，必必须满足足的约束束条件如如下：Rwwf=FF （www，jjj，lll，ppw）=jj pwww+ec+llww 其中中，Rwwf 为

38、为预期改改制后的的职工收收益，其其主要由由市场工工资率www、解解雇人员员jj、继继续聘用用员工lll和职职工预期期找到新新工作的的概率ppw所决决定。职工工主要权权衡改制制前后的的收益福福利状况况，如果果改制后后的收益益福利低低于改制制前，则则要求相相应补偿偿，直至至两者大大体相等等。改制制后的收收益和福福利实际际上是一一种预期期值，从从理论上上讲，预预期的改改制后收收益相当当于以下下范畴，即即预期找找到下一一工作前前的全部部收益的的总和。这个预预期收益益主要是是由预期期工资率率，以及及预期找找到工作作的概率率水平或或找工作作所需要要的时间间来决定定的。由于于改制往往往导致致一部分分员工被被

39、解雇，而而另一部部分员工工仍然保保持就业业，因此此这两部部分人所所需要的的补偿水水平也是是不同的的。假定定企业员员工留用用后仍能能大体保保持原先先的工资资率水平平，那么么政府主主要负担担的补偿偿就包括括两部分分，即失失业补偿偿jjpwww和和职工工工龄补偿偿ec.这两部部分之和和正是政政府在企企业的隐隐性负债债ecee ，或或者是其其须承担担的改制制成本。因此可可得到：ecce=jjjpwww+ec 在失失业补偿偿范畴中中，pww为找到到新工作作所花费费的平均均时间，这这实际上上相当于于一种再再就业平平均概率率的转化化。也就就是说，找找工作的的时间越越长，就就业概率率越低，因因此需要要得到的的

40、补偿就就应越多多。失业业补偿从从理论上上说，相相当于预预期能够够找到下下一个工工作之前前的基本本工资和和福利的的总和。这种种补偿与与找到工工作机会会的概率率密切相相关，解解职后找找到工作作机会的的概率为为1000%，则则不需要要得到这这种补偿偿；反之之，预期期改制后后完全找找不到工工作机会会的人预预期的收收益率为为零，其其必然要要求相当当于补偿偿其退休休以前的的全部损损失的收收益。通通常的补补偿标准准是建立立在一种种平均的的工作机机会的概概率。工龄龄补偿eec是对对全部职职工改变变国有身身份的风风险补偿偿，也是是对他们们过去对对企业资资本增值值所累积积的一种种贡献补补偿。因因为，即即使是对对于

41、改制制后仍然然留在企企业工作作的职工工来说，这这个饭碗碗不再是是“铁”的，而而是具有有市场风风险的“泥饭碗碗”，改制制对于他他们来说说增加了了风险，同同时，在在企业的的资本增增值中也也有他们们长期累累积的贡贡献。因因此，按按照职工工的工龄龄为依据据计算大大致的贡贡献基础础，从企企业的积积累中拿拿出一部部分过去去创造的的资源作作为职工工补偿是是合理的的。所以以，如果果上述补补偿条件件得不到到满足或或补偿不不足的话话，职工工必然会会反对改改制，或或至少不不支持民民营化，因因为这种种补偿不不足的改改制会损损害职工工的隐性性利益，并并会影响响到他们们的基本本生活保保障？最后后，银行行约束条条件必须须满

42、足以以下公式式：Looan=F（adeebt ，dq）其中中，Looan为为企业欠欠银行的的到期债债务；aadebbt 为为企业实实际承担担负债；dq为政政府给予予的债务务核销或或豁免指指标。对于于银行来来说，其其改制约约束条件件是建立立在政府府政策支支配下的的债务债债权的平平衡基础础上的。只要要其债务务有偿还还的保障障，那么么不管这这保障来来自企业业自身，还还是来自自政府政政策的豁豁免，只只要银行行自身利利益不会会受到损损害，它它们就能能接受民民营化。四、决定改改制最优优均衡的的关键变变量综合合上述改改制的最最优目标标函数和和相应的的改制约约束条件件，我们们可以得得到如下下的联立立方程组组。

43、从这这个方程程组，可可以看到到不同的的利益相相关者在在改制中中的相互互关系。min C=aa （nasssett，nlaand ，adeebt ，ll，hc）（企企业民营营化的目目标函数数）asseet+llandd=jjpwww+ec （满足足政府约约束条件件）Rwf=jjpwww+ll www+ecc （满满足职工工约束条条件）Loann=addebtt+dqq （满满足银行行约束条条件）在上上述方程程组中，对对于经营营者或企企业家来来说，需需要重组组所有的的投入变变量，这这是关系系到利润润目标能能够实现现和多大大程度上上实现的的关键选选择。除除了人力力资本的的投入变变量在较较大程度度上是

44、企企业家能能够自己己决定的的，其他他的每个个变量都都要涉及及到其他他利益相相关者的的基本均均衡条件件，这是是企业家家无法自自己决定定的。如如果其他他相关者者的均衡衡难以满满足，那那么方程程就无解解，因而而无法实实现一般般最优均均衡。只只有当企企业家的的选择都都能满足足其他相相关者的的均衡条条件时，改改制才能能顺利进进行并完完成。所所以，能能够求得得上述模模型的解解，实质质上正是是满足了了实现民民营化的的最优均均衡的基基本条件件。在生生产要素素的重组组中，必必然涉及及到企业业的资本本转让，职职工的去去留，债债务的清清偿核销销，以及及职工的的经济补补偿问题题。那么么，在上上述方程程组中，哪哪些变量

45、量在确定定改制的的最优目目标中具具有决定定性的作作用？哪哪些变量量的选择择是关系系到方程程是否有有解的关关键呢？以下将将对此进进行进一一步的探探讨。1.企业业资本转转让价格格的确定定假定定企业的的改制资资本是进进行了合合理的剥剥离之后后的资本本，不包包含那些些非生产产性和无无效资本本。那么么，确定定资本成成本的决决定因素素就是其其转让价价格。在企企业家的的成本函函数中，他他们自然然希望能能以较低低的转让让价格购购买改制制企业的的资本，以以便能够够以较低低代价获获得更高高的产出出。那么么，约束束企业家家的最低低成本愿愿望的条条件是什什么？也也就是说说，如何何能够保保证国有有企业获获得一个个合理的

46、的、真实实的资本本价格，来来进行这这种民营营化的产产权转让让？如果果企业资资本定价价高于企企业实际际市场价价格，那那么，购购买这样样的企业业股权则则很难保保证基本本的利润润目标实实现。同同样，对对于政府府来说，资资本定价价过低会会导致国国有资产产损失，这这会使得得政府难难以接受受民营化化改制。问题的的关键是是我们需需要找到到一个均均衡点，在在这个点点上，企企业能够够满足基基本的利利润目标标，同时时政府也也能够接接受这样样的改制制条件。所以以，是否否存在一一种能够够被两方方共同承承认的市市场均衡衡点是十十分关键键的。如如果没有有两方共共识的基基础，那那么结果果可能是是无法达达成一致致性的产产权转

47、让让协议，民民营化也也是不可可能的；或者是是，结果果形成的的均衡是是扭曲的的，必然然造成其其中一方方利益的的损失。在这样样的形势势下，如如果市场场能够给给出较真真实较合合理的资资本价格格信号，则则是实现现合理民民营化的的一个最最重要的的前提。对于于企业的的资产评评估，通通常公认认的是以以预期资资产收益益率作为为贴现率率来进行行折价，得得到以市市场收益益为基础础的企业业价格。企业产产权转让让基本上上是以这这样的评评估方式式，并参参照同行行企业的的技术和和其他有有关效率率指标。因此，只只要市场场竞争是是较为充充分的，企企业的实实力就能能够通过过同行业业内各种种有关指指标的比比较得到到反映，以以此为依依据的企企业价格格评估就就是大体体准确的的。所以以，在竞竞争市场场上，对对于非上上市企业业来说，不不透明的的内部经经营信息息是不可可避免的的，而企企业的市市场销售售份额、销售利利润和现现金流等等反映市市场收益益率的指指标，作作为竞争争的结果果和公开开的市场场信息，则则是能够够反映其其资本价价格的基基本依据据。在中中国的一一般竞争争市场上上，多数数企业的的竞争通通常比较较充分，能能够形成成较为合合理的企企业收益益率格局局，这也也是国有有企业资资本价格格形成的