中国企业的跨国并购研究--海尔为例bvrh.docx

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1、 学号 密级_ 武汉大学本本科毕业业论文 中国企业业的跨国国并购研研究以海尔尔为例院（系）名名 称：经济与与管理学学院专 业 名名 称 ：工工商管理理学 生 姓姓 名 ：指 导 教教 师 ： 二一二年年五月 BACHEELORRS DEGGREEE THHESIIS OF WWUHAAN UUNIVVERSSITYYCrosss-boordeer MMerggerss & Acqquissitiionss off Chhineese Entterpprisses- A CCasee Sttudyy off HaaierrColleege ：Schhooll off Ecconoomiccs a

2、and MannageemenntSubjeect ：Buusinnesss AddminnisttrattionnName ：Ge XiaaoxiiaDirecctedd byy ：AAssoociaate Proof. Pann ChhanMay 220122郑 重 声声 明本人呈交的的学位论论文，是是在导师师的指导导下，独独立进行行研究工工作所取取得的成成果，所所有数据据、图片片资料真真实可靠靠。尽我我所知，除除文中已已经注明明引用的的内容外外，本学学位论文文的研究究成果不不包含他他人享有有著作权权的内容容。对本本论文所所涉及的的研究工工作做出出贡献的的其他个个人和集集体，均均已在文文中

3、以明明确的方方式标明明。本学学位论文文的知识识产权归归属于培培养单位位。本人签名： 日期： 摘 要20世纪880年代代以来，世世界经济济全球化化的进程程进一步步加快，各各国企业业开始走走上了国国际化的的道路，跨跨国并购购与对外外直接投投资越来来越成为为普遍的的经济现现象，成成为经济济全球化化过程中中大公司司生存的的基本形形式。跨国并购是是由跨国国公司推推动的一一种战略略投资行行为，从从理论上上研究这这种投资资行为具具有双重重性：它它既是一一种对外外直接投投资行为为，又是是一种并并购行为为。从对对外直接接投资行行为角度度，主要要有垄断断优势论论、内部部化理论论、产品品生命周周期理论论、国际际生产

4、折折衷理论论和边际际产业扩扩张论；从并购购行为角角度，分分为横向向并购理理论、纵纵向并购购理论和和混合并并购理论论。在过去的220多年年中，中中国跨国国经营企企业大量量涌现，但但其中却却存在很很大的隐隐忧。企企业决策策机制不不够科学学、缺乏乏完善的的企业发发展战略略规划、盲盲目跟风风、缺乏乏整合核核心业务务的能力力等问题题不断出出现，使使很多企企业的跨跨国并购购之路并并不顺利利。海尔的成长长和国际际化之路路，有许许多中国国企业在在国际化化过程中中值得借借鉴的经经验。海海尔集团团经过专专业化、多多元化、国国际化和和品牌全全球化四四个阶段段的发展展，循序序渐进，一一步步走走向国际际化规模模。海尔尔

5、在国际际化道路路上实施施的“三三”战略、“先难后后易”战略和和本土化化战略，成成为其国国际化的的“三驾马马车”。想要成功的的进行跨跨国并购购，需要要企业审审时度势势，适时时调整其其国际化化的经营营战略，遵遵循理性性投资、整整合资源源、综合合优势、观观念先行行、循序序渐进、战战略指导导等原则则，逐步步实现企企业的跨跨国并购购。关键词：跨跨国并购购；对外外直接投投资；海海尔ABSTRRACTTSincee thhe 119800s, thhe pproccesss off ecconoomicc gllobaalizzatiion accceleerattes，aand nattionnal en

6、tterpprisses embbarkked on thee rooad of intternnatiionaalizzatiion. Crrosss-boordeer mmerggerss annd aacquuisiitioons andd fooreiign dirrectt innvesstmeent hass inncreeasiinglly bbecoome a ccommmon ecoonommic pheenommenoon, andd thhe bbasiic fformm off thhe ssurvvivaal oof llargge ccomppaniies in t

7、hee prroceess of ecoonommic glooballizaatioon.M&A iis aa sttrattegiic iinveestmmentt beehavviorr prromootedd byy muultiinattionnal commpanniess. Thhis invvesttmennt bbehaavioor hhas a dduall naaturre: it is nott onnly a FDDI bbehaavioor, butt allso a MM&A behhaviior. Frrom thee peersppecttivee off F

8、DDI bbehaavioor, thee maain theeoriies aree: mmonoopollisttic advvanttagee thheorry, intternnal thheorry, prooducct llifee cyyclee thheorry, thee thheorry oof iinteernaatioonall prroduuctiion ecllecttic andd maargiinall inndusstriial exppanssionn thheorry; froom tthe perrspeectiive of M&AA, iits dii

9、vidded intto tthreee ppersspecctivves: thhe ttheoory of horrizoontaal MM&A theeoryy, vvertticaal MM&A theeoryy annd mmixeed MM&A theeoryy .In thhe ppastt 200 yeearss, mmanyy muultiinattionnal entterpprisses in Chiina havve eemerrgedd，buut ttherre iis aa biig wworrry, thee crrosss-boordeer MM&A roaad

10、 oof mmanyy coompaaniees iis nnot smooothh.In thhe pproccesss off innterrnattionnaliizattionn off maany Chiinesse eenteerprrisees，Haiiers eexpeerieencee off grrowtth aand intternnatiionaalizzatiion is worrth leaarniing. Afteer ffourr sttagees oof ddeveeloppmennt: speeciaalizzatiion, diiverrsifficaat

11、ioon, intternnatiionaalizzatiion andd brrandd gllobaalizzatiion, Haaierr gooes towwardd too thhe iinteernaatioonall sccalee steep bby sstepp. IIts thrree strrateegiees: thrree-thrree strrateegy, eaasy aftter diffficcultt sttrattegyy annd llocaalizzatiion strrateegy, beecomme tthe keyy too itts pproc

12、cesss off innterrnattionnaliizattionn.In orrderr too suucceessffullly ccrosss-bbordder M&AA, ccorpporaate neeed tto sstocck oof tthe sittuattionn, ttimeely adjjusttmennt tto iits intternnatiionaal bbusiinesss sstraateggy. Folllow theese priinciiplees tto tthe reaalizzatiion of thee crrosss-boordeer

13、MM&A of entterpprisses: raatioonall innvesstmeent, innteggrattionn off reesouurcees, commpreehennsivve aadvaantaagess, coonceept firrst, sttep by steep, strrateegicc guuidaancee, graaduaallyy reealiize thee crrosss-boordeer MM&A of entterpprisses.Key wwordds: Crooss-borrderr Meergeers & AAcquuisiiti

14、oons，FForeeignn Direect Inveestmmentt，Haiier目 录第1章 绪绪论81.1 选选题背景景81.2 研研究综述述91.2.11 国外外研究综综述91.2.22 国内内研究综综述101.3相关关概念101.4 论论文框架架11第2章 企企业跨国国并购理理论112.1 跨跨国并购购的FDDI理论论122.1.11 垄断断优势理理论122.1.22 内部部化理论论122.1.33 产品品生命周周期理论论122.1.44 边际际产业扩扩张理论论132.1.55 国际际生产折折衷理论论132.2 跨跨国并购购的M&A理论论132.2.11 企业业横向并并购理论论1

15、32.2.22 企业业纵向并并购理论论142.2.33 企业业混合并并购理论论15第3章 中中国企业业跨国并并购的发发展与现现状163.1 中中国企业业跨国并并购的发发展历程程163.2 中中国企业业跨国并并购的现现状163.3 中中国企业业跨国并并购的特特点183.3.11 跨国国并购规规模不断断扩大183.3.22 单个个并购规规模小，多多数是逢逢低买入入183.3.33 企业业跨国并并购领域域比较集集中193.3.44 并购购地区向向发达国国家和地地区转移移193.3.55 并购购动机趋趋于长期期化19第4章 海海尔集团团跨国并并购的过过程和战战略分析析204.1 海海尔国际际化的背背景

16、204.2 海海尔的发发展和国国际化历历程204.2.11 专业业化阶段段（1998419991年）214.2.22 多元元化阶段段（1999219997年）214.2.33 国际际化阶段段（1999820005年）224.2.44 全球球化品牌牌阶段（2006至今）224.3 海海尔的国国际化战战略234.3.11 “三三三”战战略234.3.22 “先先难后易易”战略略234.3.33 本土土化战略略24第5章 海海尔给中中国企业业跨国并并购带来来的启示示265.1 中中国企业业跨国并并购存在在的问题题265.1.11 大部部分企业业决策机机制不够够科学265.1.22 缺乏乏完善的的企业

17、发发展战略略规划265.1.33 缺乏乏产业全全球价值值链管理理的意识识265.1.44缺乏整整合核心心业务的的能力265.2 海海尔给中中国企业业跨国并并购的启启示275.2.11 遵循循“理性性投资”的的原则275.2.22 遵循循“整合合资源”的的原则275.2.33 遵循循“综合合优势”的的原则275.2.44 遵循循“观念念先行”的的原则275.2.55 遵循循“循序序渐进”的的原则285.2.66 遵循循“战略略指导”的的原则28结 论29参考文献30第1章 绪绪论1.1 选选题背景景20世纪880年代代以来，世世界经济济全球化化的进程程进一步步加快，各各国企业业开始走走上了国国际

18、化的的道路，企企业的跨跨国并购购已经成成为扩大大市场份份额、扩扩张企业业规模的的有效途径径。同时时，世界界范围内内的对外外直接投投资也在在以前所所未有的的速度增增长。跨跨国并购购（Crooss-borrderr Meergeers & AAcquuisiitioons）与对外外直接投投资（forreiggn ddireect invvesttmennt，FDII）越来越越成为普普遍的经经济现象象，成为为经济全全球化过过程中大大公司生生存的基基本形式式。20世纪990年代代以来，世世界进一一步由国国别经济济向世界界经济转转化。继继20世纪纪70年代代世界贸贸易成为为国际间间经济的的主要联联系之后

19、后，世界界对外直直接投资资自800年代以以来迅速速增长，并并成为世世界经济济的首要要联系。与与此同时时，跨国国公司迅迅速兴起起，成为为经济全全球化过过程中大大公司生生存的基基本形式式。跨国国公司和和直接投投资是生生产和资资本国际际化的产产物，是是企业国国际化经经营的高高级阶段段。20世纪990年代代以来，在在全球范范围内的的产业升升级、技技术转移移、放松松管制和和一体化化浪潮等等因素的的推动下下，全球球企业跨跨国并购购的活动动掀起高高潮。然然而，从从20001年起起，随着着911等等恐怖活活动、战战争因素素的影响响以及全全球各国国企业对对跨国并并购实际际效果的的冷静思思考，全全球跨国国并购的的

20、浪潮逐逐渐趋于于平静。就就在全球球跨国并并购落下下帷幕的的同时，中中国企业业却掀起起了跨国国并购浪浪潮。发展海外直直接投资资已成为为中国企企业跨国国经营的的主要发发展路径径，我国国企业通通过对外外直接投投资方式式“走出去去”的规模模不断扩扩大。据据商务部部相关数数据显示示，自220044年以来来，数以以万计的的企业尤尤其包括括中小企企业在内内的中国国企业对对外直接接投资“涌现”，尤其其进入220077年后，这这一现象象更是得得到进一一步加强强，其经经营涉及及制造业业、商业业、信息息产业、科科学研究究、文体体及公共共管理等等多个产产业部门门，跨国国经营企企业大量量涌现。中国企业的的“走出去去”战

21、略似似乎取得得了全面面的成功功。然而而，繁荣荣背后却却有着隐隐忧。中中国企业业“走出去去”后的效效果如何何？走的的方向是是否正确确？这些些问题都都值得深深思。海尔集团创创立于119844年。创创业277年来，海海尔坚持持创业和和创新精精神，从从一家亏亏损1447万元元、濒临临倒闭的的集体小小厂发展展壮大成成为全球球拥有88万多名名员工、220111年营业业额达到到15009亿元元的全球球化集团团公司。海海尔已连连续三年年蝉联全全球白色色家电第第一品牌牌，并被被美国新新闻周刊刊网站站评为全全球十大大创新公公司。1海尔集团经经过200余年的的发展，已已经在世世界市场场上创造造了无数数辉煌。回回顾海

22、尔尔的成长长和国际际化之路路，我们们惊喜地地发现了了许多中中国企业业在国际际化过程程中值得得借鉴的的经验。海海尔集团团经过专专业化、多多元化和和国际化化的发展展已初具具国际规规模，如如今已经经步入了了品牌全全球化阶阶段。海海尔在国国际化道道路上实实施的“三三”战略、“先难后后易”战略和和本土化化战略，成成为其国国际化的的“三驾马马车”。海尔尔的成功功为中国国企业征征战海外外树立了了一个典典范。本文就以海海尔为例例，研究究其跨国国并购的的战略和和成果，以以此作为为其他跨跨国并购购企业的的参考。1.2 研研究综述述1.2.11 国外外研究综综述近年来，西西方发达达国家对对于跨国国并购的的相关研研究

23、进展展非常迅迅速，成成为目前前西方经经济学最最活跃的的领域之之一。跨跨国并购购是由跨跨国公司司推动的的一种战战略投资资行为，从从理论上上研究这这种投资资行为具具有双重重性：它它既是一一种FDDI行为为，又是是一种并并购行为为。因此此，对其其理论的的解释，学学术界分分别从这这两个角角度研究究。西方方学者结结合西方方国家的的实践提提出了形形形色色色的理论论（见表表1.11），但但这些理理论往往往具有一一定的片片面性和和历史局局限性。理论主要理论流流派主要代表人人物主要假设或或理论基基础主要观点对外直接投资理论垄断优势论论海默、金德德尔伯格格不完全竞争争和不完完全竞争争市场FDI是不不完全竞竞争的产

24、产物，跨跨国公司司为保持持垄断优优势的独独占性才才对外直直接投资资内部化理论论巴克莱、卡卡森、拉拉格曼市场机制的的内在缺缺陷；克克斯的交交易费用用学说内部化的目目标就是是要消除除外部市市场的不不完全产品生命周周期理论论弗农不完全竞争争和不完完全竞争争市场FDI根据据各国情情况以及及其产品品所处阶阶段而异异国际生产折折衷理论论邓宁不完全竞争争和不完完全竞争争市场；市场机机制的内内在缺陷陷跨国公司对对外直接接投资取取决于所所有权优优势、内内部化优优势、区区位优势势三方面面优势的的整合结结果边际产业扩扩张论小岛清国际分工原原则对外直接投投资从投投资国已已经或即即将陷于于比较劣劣势的产产业，即即边际产

25、产业依次次进行并购理论横向并购规模经济理理论-规规模效应应假说新古典主义义经济学学、X-效率理理论、委委托-代代理理论论、新制制度经济济学横向并购形形成了规规模经济济，并造造成了一一定程度度的垄断断代理成本理理论-管管理主义义假说幕勒、罗尔尔、琼森森收购可以降降低代理理成本纵向并购交易费用理理论-组组织替代代市场假假说科斯新制度经济济学减少交易成成本技术的创新新说技术上的经经济性消除买卖方方不确定定说科斯新制度经济济学获得较为确确定的投投入要素素供给产业生命周周期理论论斯蒂格勒劳动分工受受市场规规模限制制一个产业的的纵向并并购随它它的生命命周期变变化混合并购资源利用理理论市场机制失失灵混合并购

26、提提高企业业各种资资源的利利用效率率风险分散概率论降低经营风风险表1.1 FDII和M&AA主要理理论一览览表221.2.22 国内内研究综综述国内学术界界的研究究主要基基于西方方理论在在中国的的具体运运用，很很少有原原创性的的研究成成果。纵纵观我国国学者的的研究，最最初的文文献主要要集中在在对我国国“出售型型”跨国并并购的研研究上。如余光胜（1995）、邵东亚（1997）等对外资并购国有企业的动因及效应的实证分析，刘涤源（1994）、秦海（1995）、宋小佳（1995）等把外资并购国有企业同国有企业产权的战略性改组结合起来的分析。另外，国内内学者研研究的另另一大特特点是主主要从宏宏观角度度进

27、行研研究。如如：史建建三（119999）采用用了跨国国并购要要素组合合分析方方法，分分析了跨跨国并购购的国别别效应及及其规制制和协调调效应；段爱群群（19999）侧重从从法学角角度探讨讨了跨国国并购可可能联系系到的法法律问题题；肖元元真（220000）全面面介绍了了跨国并并购的组组织、运运作及后后来的整整合问题题。33从整体上看看，这些些文献侧侧重研究究跨国并并购的动动因，即即跨国并并购为什什么会存存在的问问题，没没有对跨跨国公司司全球并并购的行行为进行行过程分分析，因因而不能能从动态态角度揭揭示出跨跨国并购购作为跨跨国公司司进行FFDI主主要方式式的特殊殊特征。1.3相关关概念跨国并购（Cr

28、oss-border Mergers & Acquisitions）是跨国兼并和跨国收购的合称。联合国贸发会议（UNCTAD）在其出版的2000年世界投资报告中，对跨国兼并和跨国收购进行了界定和划分。按照UNCTAD的分类，跨国兼并是一国企业与另一国企业通过资产和经营的结合形成新的法人实体的行为；跨国收购是指一国企业收购另一国企业的部分或全部资产或股权，并实际获得目标企业资产和经营的控制权。4跨国并购属属于直接接投资的的一种，是是一国企企业为了了某种目目的，通通过一定定的渠道道和支付付手段，把把另一国国企业整整个资产产的足以以行使经经营控制制权的股股份收买买下来。并并购所用用的渠道道，包括括并

29、购企企业直接接向目标标企业投投资，或或通过目目标国所所在地的的子公司司进行并并购两种种形式。并并购所用用的支付付手段，包包括支付付现金、从从金融机机构贷款款、以股股换股和和发行债债券等方方式。跨跨国并购购是国内内企业并并购的延延伸，即即跨越国国界，涉涉及到两两个以上上国家的的企业、两两个以上上国家的的市场和和两个以以上政府府控制下下的法律律制度的的并购。从从本质上上说，跨跨国并购购是公司司产权的的交易行行为，并并非是一一种简单单的买卖卖关系，是是一种国国际范围围内的直直接投资资。1.4 论论文框架架本文共分为为六部分分。第一部分是是绪论，主主要介绍绍文章选选题背景景、研究究综述、相相关概念念和

30、论文文框架。第二部分是是企业跨跨国并购购理论，包包括对外外直接投投资理论论和跨国国并购理理论。对对外直接接投资理理论包括括：垄断断优势理理论、内内部化理理论、产产品生命命周期理理论、边边际产业业扩张理理论和国国际生产产折衷理理论；跨跨国并购购理论包包括：横横向并购购理论、纵纵向并购购理论和和混合并并购理论论。第三部分是是中国企企业跨国国并购的的发展与与现状。主主要介绍绍中国企企业跨国国并购的的发展历历程，中中国企业业跨国并并购的现现状和中中国企业业跨国并并购的特特点。第四部分是是海尔集集团跨国国并购的的过程和和战略分分析。主主要包括括海尔国国际化的的背景，海海尔的发发展和国国际化历历程和海海尔

31、的国国际化战战略。第五部分是是海尔给给中国企企业跨国国并购带带来的启启示。主主要包括括中国企企业跨国国并购存存在的问问题和海海尔给中中国企业业跨国并并购的启启示。最后一部分分是结论论。第2章 企企业跨国国并购理理论2.1 跨跨国并购购的FDDI理论论跨国并购的的对外直直接投资资理论包包括：垄垄断优势势理论、内内部化理理论、产产品生命命周期理理论、边边际产业业扩张理理论、国国际生产产折衷理理论等。2.1.11 垄断断优势理理论1960年年，美国国经济学学家海默默在他的的博士论论文一一国企业业的国际际经营：对外直直接投资资研究中中首先提提出了垄垄断优势势论，不不仅首先先创立了了外国直直接投资资理论

32、，而而且也开开始了外外国直接接投资理理论研究究的先河河，被称称之为零零公里界界碑。海海默认为为，市场场的不完完全竞争争是跨国国公司进进行外国国直接投投资的根根本原因因，而跨跨国公司司特有的的垄断或或寡占优优势是其其实现对对外直接接投资利利益的条条件。海海默以市市场不完完全性作作为理论论前提，将将产业组组织理论论中的垄垄断原理理用于对对跨国公公司行为为的分析析，形成成了独树树一帜的的垄断优优势理论论。552.1.22 内部部化理论论 19976年年，巴克克莱和卡卡森在跨跨国公司司的未来来一书书中提出出了一个个带有综综合性的的跨国公公司理论论内部部化理论论。巴克克利和卡卡森认为为，以前前有关跨跨国

33、公司司的著作作缺乏综综合的理理论基础础，特别别是没有有考虑企企业除生生产以外外的许多多活动，如如研究与与开发、市市场购销销、培训训、建立立管理班班子等，这这些都是是相互依依赖的，并并且与中中间产品品有关。这这些中间间产品不不只是半半成品、原原材料，较较为常见见的是结结合在专专利权、人人力资本本之中的的各种知知识。这这些中间间产品市市场的不不完全竞竞争，与与最终产产品市场场的不完完全竞争争同样重重要。为为了寻求求利润最最大化，面面对中间间产品市市场不完完全性的的企业将将力求使使这些中中间产品品在其体体系内实实行内部部转移。因因此，凡凡是发生生跨国界界内部化化过程的的地方，就就会产生生跨国企企业。

34、62.1.33 产品品生命周周期理论论1966年年，美国国哈佛大大学教授授弗农在在垄断优优势理论论的基础础上，发发表了产产品周期期中的国国际投资资和国际际贸易的的论文，提提出了产产品生命命周期理理论，对对外国直直接投资资的动因因做出了了另一种种解释。弗弗农认为为，跨国国公司拥拥有知识识资产优优势地位位，具有有新产品品创新能能力，并并极力维维持企业业所拥有有的技术术优势地地位，以以获得新新产品的的创新利利润。但但是新技技术的发发展日新新月异，跨跨国公司司不能长长期垄断断这些新新技术，新新产品一一旦上市市就会被被竞争者者仿制。新新产品必必然要从从研制创创新阶段段过渡到到产品的的成熟阶阶段，然然后再

35、过过渡到产产品的标标准化阶阶段。72.1.44 边际际产业扩扩张理论论边际产业扩扩张理论论，又称称边际比比较优势势理论，是是由日本本一桥大大学教授授小岛清清在200世纪770年代代中期根根据国际际贸易比比较成本本理论，在在对日本本厂商的的对外直直接投资资实证研研究基础础上提出出的。他他认为，海海默的垄垄断优势势理论是是从微观观理论出出发，强强调厂商商内部垄垄断优势势对直接接投资的的影响，重重视对海海外投资资企业进进行微观观经济分分析和公公司管理理的研究究，而完完全忽视视了宏观观经济因因素的分分析，尤尤其是忽忽略了国国际分工工原则的的作用。1977年年，小岛岛清在其其对外外直接投投资论一一书中，

36、第第一次系系统地阐阐述了他他的对外外直接投投资理论论边际际产业扩扩张理论论。小岛岛清边际际产业扩扩张论的的基本核核心是对对外直接接投资应应该从投投资国已已经处于于或即将将处于比比较劣势势的产业业即边际际产业依依次进行行。这些些边际产产业是东东道国具具有比较较优势或或潜在比比较优势势的产业业。从边边际产业业开始进进行投资资，可以以使投资资国丰富富的资本本、技术术、经营营技能与与东道国国廉价的的劳动力力资源相相结合，发发挥出该该产业在在东道国国的比较较优势。82.1.55 国际际生产折折衷理论论国际生产折折衷理论论又称国国际生产产综合理理论，是是由英国国经济学学家邓宁宁于200世纪770年代代提出

37、来来的。邓邓宁在119811年出版版的国国际产业业和跨国国企业一一书中，全全面、系系统地阐阐述了国国际生产产折衷理理论。国国际生产产折衷理理论认为为，对外外直接投投资主要要是由所所有权优优势、内内部化优优势和区区位优势势这三个个基本因因素决定定的。只只有当企企业同时时具备这这三种优优势时，才才完全具具备了对对外直接接投资的的条件。92.2 跨跨国并购购的M&A理论论从跨国并购购双方的的行业相相互关系系划分，跨跨国并购购可以分分为横向向并购、纵纵向并购购和混合合并购。2.2.11 企业业横向并并购理论论横向并购是是指两个个以上国国家生产产或销售售相同或或相似产产品的企企业之间间的并购购。西方方学

38、者关关于横向向并购研研究的理理论依托托于四种种经济学学理论背背景：新新古典主主义经济济学、XX效率理理论、委委托代理理理论、新新制度经经济学，在在解释企企业横向向并购动动因时，主主要是以以利润最最大化或或成本最最小化为为目标。1、规模经经济理论论规规模效应应假说通过实现规规模经济济，可以以达到降降低成本本，提高高技术开开发能力力和生产产效率的的目的。横横向并购购的结果果形成了了规模经经济，并并造成一一定程度度的垄断断，导致致福利损损失。英英国经济济学家威威廉姆森森应用新新古典主主义经济济学的局局部均衡衡福利理理论以及及早期垄垄断福利利损失分分析方法法，建立立了福利利权衡模模型。10威廉姆姆森福

39、的的利权衡衡模型分分析了并并购由于于导致垄垄断而带带来的价价格上涨涨时对福福利的影影响，其其结论是是：并购购后在一一定的效效率优势势下，成成本节约约给生产产者带来来的福利利增加大大于价格格上涨给给消费者者带来的的福利损损失，从从而并购购也会增增进社会会福利。2、代理成成本理论论管管理主义义假说该理论认为为与股东东关心企企业利润润相比，管管理者更更关心自自身的权权利、收收入、社社会声望望和职位位的稳定定性。他他们通过过并购来来扩大企企业规模模，借此此来增加加自己的的收入并并提高职职位的保保障程度度。幕勒勒认为管管理者有有扩大企企业规模模的动机机，因为为管理者者的报酬酬是公司司规模的的函数。MMe

40、ekks等从从一家英英国公司司的样本本中，发发现销售售额的增增长同公公司董事事工资的的增长呈呈正比例例关系，认认为公司司规模是是影响经经理收入入的主要要因素。11琼森发现，由于闲置现金流量(FCF) 的存在，使得管理者产生了扩大规模的冲动，从而产生许多净现值为负的并购行为。2.2.22 企业业纵向并并购理论论纵向并购是是指两个个以上国国家处于于同一或或相似产产品但又又处于不不同生产产阶段的的企业之之间的并并购。企企业纵向向并购理理论主要要有四个个：交易易费用理理论、技技术的创创新说、消消除买卖卖方不确确定说和和产业生生命周期期理论。1、交易费费用理论论组组织替代代市场假假说新制度经济济学以“市

41、场缺缺陷”和交易易费用理理论对企企业纵向向并购动动因进行行了阐述述，企业业并购被被认为是是减少交交易成本本的一种种手段，企企业以内内部组织织替代市市场的根根本原因因在于内内化了原原本属于于市场范范畴的交交易成本本。当市市场的交交易费用用很高时时，市场场不再是是协调经经济活动动和进行行资源配配置的一一种有效效方式，而而是通过过企业家家将交易易内部化化来节约约组织经经济活动动和配置置资源的的成本。根根据科斯斯定理，在在完全竞竞争、不不存在交交易费用用和收入入效应的的条件下下, 被被清晰界界定的产产权不论论如何安安排，资资源配置置的均衡衡结果均均不受影影响。122、技术的的创新说说许多行业中中通过纵

42、纵向并购购可以把把相关联联的生产产环节衔衔接起来来，进而而从技术术上节约约成本。这这种技术术上的经经济性会会促进企企业间的的纵向并并购，尤尤其是钢钢铁行业业、造纸纸业、石石化业等等，它们们通过纵纵向并购购联合生生产，常常常会降降低工艺艺处理成成本或其其他成本本，而且且并购的的技术经经济效益益相当可可观。3、消除买买卖方不不确定说说通过纵向并并购可以以获得较较为确定定的投入入要素供供给或较较为确定定的产品品市场，消消除企业业外部环环境中的的部分不不确定因因素。通通常，市市场需求求的变动动是不确确定的。在在理论上上，当需需求变动动引起价价格波动动时供给给会随之之调整，以以达到新新的供需需均衡。但但

43、实际上上，价格格的调整整并不像像理论假假想的那那样在瞬瞬间完成成，供给给则更不不可能按按市场价价格在瞬瞬间调整整完毕，也也就是说说，价格格、供给给等的变变动是有有时滞性性的。在在某一时时刻，消消费者可可能买不不到某种种商品，生生产者也也可能要要承担因因生产过过多而卖卖不出去去的风险险。通过过并购投投入品生生产厂商商，就可可以降低低投入品品供给中中的不确确定风险险。4、产业生生命周期期理论运用亚当斯密的的“劳动分分工受市市场规模模限制”的原理理，他认认为，一一个产业业的劳动动分工随随产业规规模的变变化而变变化，一一个产业业的纵向向并购程程度随它它的生命命周期而而变化。新新兴产业业中存在在大量的的

44、纵向并并购，随随着产业业增长纵纵向并购购活动趋趋向减弱弱，甚至至于并购购后的联联合体也也趋于解解体，当当产业再再次处于于下降阶阶段时又又会重新新出现并并购。斯斯蒂格勒勒将这一一过程描描述为：年轻的的产业对对现在的的经济系系统来说说是“陌生人人”。在一一个产业业发展的的前期或或后期，市市场规模模可能很很小，难难以容纳纳各投入入要素的的独立生生产，这这会迫使使产业中中产生纵纵向并购购。2.2.33 企业业混合并并购理论论 混混合并购购也称多多角化并并购，是是指两个个以上国国家不同同行业的的企业之之间的并并购，主主要有两两类：一一是为了了更有效效地利用用其资源源；二是是能降低低整个企企业的风风险。1

45、、资源利利用理论论 该该理论把把企业看看作是能能够从事事一定独独立经营营活动的的有形资资产、无无形资产产和人的的多种资资源集合合。如果果某些资资产在企企业内部部没有得得到充分分利用，或或者根据据企业的的经营现现状无法法得以充充分利用用，那么么把它用用于其他他方面就就可以获获得更多多的利益益。特别别是在市市场机制制失灵的的情况下下，企业业通常认认为自己己通过内内部组织织比通过过市场利利用这部部分资产产将更有有效率。所所以，企企业更倾倾向于通通过混合合并购来来利用这这部分资资产。2、降低经经营风险险企业通过混混合并购购把经营营领域拓拓展到与与原经营营范围相相关性较较小的行行业，这这样，当当其中的的

46、某个领领域或行行业经营营失败时时，可以以通过其其他领域域内的成成功经营营而得到到补偿，从从而使整整个企业业的收益益率得到到保证。混混合并购购后企业业的收益益率变动动程度会会大大低低于混合合并购前前的变动动程度。因因此，即即使混合合并购不不能使企企业的预预期收益益增加，也也能降低低企业受受益的变变动范围围，使企企业能更更稳定地地获得应应有的收收益。第3章 中中国企业业跨国并并购的发发展与现现状3.1 中中国企业业跨国并并购的发发展历程程在过去的220多年年中，中中国出现现了三次次跨国并并购的浪浪潮：133第一次浪潮潮发生于于19886年119966年。该阶段段，中国国企业的的对外投投资主要要表现为为海外投投资和少少量的跨跨国并购购，即中中国企业业开始放放眼全球球寻找可可以获得得客观财财务回报报的投资资领域。比比较有代代表性的的企业