信息制造业上市公司成长性分析及实证研究15896.docx

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1、摘要我国信息息制造业业上市公公司成长长性分析析及实证证研究摘 要上市公司司的成长长性是描描述该上上市企业业一定时时期内业业绩发展展、变化化的一种种状态，合理进进行成长长性评价价，找到到合适的的预测方方法，正正确预测测上市公公司未来来的成长长性，无无论对投投资者、债权人人还是上上市公司司本身而而言，都都具有非非常重要要的意义义。本文以在在公司成成长上比比较有代代表性的的信息制制造业上上市公司司20005-220077年3年年数据为为研究样样本，依依据成长长特性将将其划分分为三类类，分别别是成长长性公司司、一般般公司和和ST公公司，并并选取包包括短期期偿债能能力、长长期偿债债能力、营运能能力、获获

2、利能力力、发展展能力、股东回回报能力力、现金金实力在在内的财财务指标标作为备备选变量量，通过过因子分分析法分分别计算算各个上上市公司司在各能能力指标标上的因因子得分分，然后后利用FFishher多多类线性性判别分分析法建建立成长长性评价价模型，从从而对信信息制造造业上市市公司的的成长情情况作出出分析和和评价。经过实际际数据的的分析，得得出以下下结论：Fissherr多类线线性判定定分析方方法能够够对我国国信息制制造业上上市公司司的成长长性进行行有效评评价；信息制造造业上市市公司的的股票回回报能力力在一定定程度上上反映了了它们的的成长能能力；一一般公司司的获利利能力和和发展能能力与成成长性公公司

3、没有有显著区区别；成长性性的公司司其各个个财务指指标能力力的发展展较为均均衡，整整体运行行情况良良好，它它们在营营运能力力方面与与其它公公司有着着显著区区别。关键词：信息制制造业，成长性性，判别分分析IANALLYSIIS AAND EMPPIRIICALL STTUDYY ONN GRROWTTH OOF DDOMEESTIIC LLISTTED COMMPANNIESS INN INNFORRMATTIONN MAANUFFACTTURIING SECCTORRABSTTRACCTThe groowthh off liisteed ccomppaniies is to desscriibe

4、 thee deevellopmmentt inn peerfoormaancee off liisteed ccomppaniies in a ccerttainn peeriood oof ttimee. Reeasoonabbly asssesss tthe groowthh,finddinggthee suuitaablee fooreccasttingg meethood aand corrrecctlyy prrediictiing thee grrowtth oof llistted commpanniess inn thhe ffutuure, noo maatteer ffo

5、r thee innvesstorrs，ccredditoors or thee liisteed ccomppaniies, arre vveryy immporrtannt.The dissserttatiionaanallysees tthe datta oof llistted commpanniess inn innforrmattionn maanuffactturiing secctorr,usiing thee 20005-20007s ddatee.Baasedd onn thhe ggrowwthiindeexess thhe ccomppaniies aree diivi

6、dded intto tthreee ccateegorriess: grrowtthinng ccomppanyy, ccommmon commpanny aand ST commpanny. Sevven kinnds of finnancciallinddexees aare sellectted, inncluudinng sshorrt-ttermm paymmentt abillityy,lonng-ttermm paymmentt abillityy, opperaatinng ccapaacitty, prrofiitabbiliity, deevellopmmentt caa

7、paccityy, shhareehollderrs pproffitaabillityy annd ccashh caapaccityy. AAnd facctorr annalyysiss arre uusedd inn eaach kinnd oof ffinaanciial inddex to obttainn facctorr sccorees.TheenFiisheer mmulttipllediiscrrimiinannt aanallysiis aare useed tto eestaabliishggrowwthaasseessmmentt moodellof lissted

8、d coompaanieesinn innforrmattionn maanuffactturiing secctorr.Afteer tthe anaalyssis of acttuall daata, thhe cconcclussionns aare as follloww: FFishher mulltippleddisccrimminaant anaalyssis is vallid to anaalysse tthe groowthh off liisteed ccomppaniies in infformmatiion mannufaactuurinng ssecttor;the

9、e shhareehollderrs pproffitaabillityy off coompaanieesinn thhis secctorrreffleccts thheirr grrowtth iin aa ceertaain exttentt; TTherre iis nno ssignnifiicannt ddifffereencee beetweeen commmonn coompaaniees aand groowthhingg coompaanieesfoor ttheiir pproffitaabillityy annd ddeveeloppmennt ccapaacitty

10、; grrowtthinng ccomppaniies havve aa goood perrforrmannce in alll kiindss off fiinannciaal iindeexess annd bbettter opeerattingg caapaccityy thhan commmonn coompaaniees.KEY WORRDS：infformmatiionmmanuufaccturringg ssecttor, grrowtth, disscriiminnantt annalyysissVII目录目 录第一章绪绪论11.1研研究背景景11.2研研究意义义11.3研

11、研究思路路21.4研研究框架架21.5研研究方法法31.6本本文的创创新点44第二章文文献综述述52.1成成长理论论的发展展52.2成成长性的的定义662.3评评价指标标体系的的建立772.4计计量方法法的选择择12第三章上上市公司司成长性性评价方方法1553.1因因子分析析法1553.1.1因子子分析法法的基本本思想1153.1.2因子子分析法法的原理理与计算算步骤1163.2成成长性评评价方法法比较1173.2.1判别别分析1173.2.2 LLogiistiic回归归183.2.3决策策树1883.2.4人工工神经网网络1883.2.5分类类方法的的比较119第四章我我国信息息制造业业的

12、发展展概状2224.1信信息制造造业已成成为高速速增长的的高技术术产业的的典型代代表2224.2信信息制造造业的劳劳动生产产率2554.3信信息制造造业出口口情况2254.4小小结266第五章我我国信息息制造业业成长性性实证分分析2775.1研研究工具具275.2样样本选择择275.3成成长性的的判定2285.4变变量选取取285.4.1指标标选取的的原则2285.4.2评价价指标的的选取3305.4.3数据据预处理理335.5财财务指标标的整合合345.6我我国信息息制造业业上市公公司成长长性评价价模型构构建4005.7我我国信息息制造业业上市公公司成长长性分析析45第六章结结论和建建议47

13、76.1 结论4776.2 建议4776.3 研究局局限性448参考文献献50附录533致谢555研究成果果及发表表的学术术论文556目录ConttenttsChappterr 1 Inttrodducttionn11.1 Bacckgrrounnd11.2 Siggnifficaancee11.3 Ressearrch ideeas221.4 Fraamewworkk21.5MMethhodss31.6IInnoovattionn4Chappterr 2 Litteraaturre rreviiew552.1 Thee deevellopmmentt off grrowtth ttheoor

14、y552.2 Thee deefinnitiion of groowthh62.3 Thee esstabblisshmeent of evaaluaatioon iindeex ssystte72.4 Thee chhoicce oof mmeassureemennt mmethhodss12Chappterr 3 Thee evvaluuatiion metthodds oof llistted commpanniess ggrowwth1153.1FFacttor anaalyssis1153.1.1Thhe bbasiic iideaa off faactoor aanallysiis

15、1553.1.2Thhe pprinncipple andd caalcuulattionn sttepss off faactoor aanallysiis1663.2TThe commparrisoon oof ggrowwth evaaluaatioon mmethhodss173.2.1Diiscrrimiinannt aanallysiis1773.2.2 LLogiistiic rregrresssionn183.2.3Deecissionn trree1183.2.4Arrtifficiial neuurall neetwoork1183.2.5Thhe ccomppariiso

16、nn off cllasssifiicattionn meethoods119Chappterr 4 Thee deevellopmmentt sttatuus oof ddomeestiic iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor2224.1DDomeestiic iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor hhas beeen tthe reppressenttatiive of dommesttic higgh-ttechh seectoor ggrowwingg raapiddly2224.2T

17、The labbor prooducctivvityy off doomessticc innformmatiion mannufaactuurinng ssecttor2254.3TThe expportts oof ddomeestiic iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor2554.4 Summmarry266Chappterr 5Thee emmpirricaal aanallysiis oof ddomeestiic iinfoormaatioon mmanuufaccturringg seectoor2775.1TToolls277

18、5.2SSamppless seelecctedd275.3TThe disscriiminnantt off grrowtth2885.4VVariiablles sellectted2285.4.1Thhe pprinncipple of sellecttingg inndexxes2285.4.2Seelecctinng eevalluattionn inndexxes3305.4.3Daata preeproocesssinng3335.5TThe intterggrattionn off fiinannciaal iindeexess345.6TThe esttabllishhmen

19、nt oof aasseessmmentt moodell off llistted commpanniess ggrowwth in dommesttic infformmatiion mannufaactuurinng ssecttor4405.7TThe groowthh annalyysiss off liisteed ccomppaniies in dommesttic infformmatiion mannufaactuurinng ssecttor445Chappterr 6 Conncluusioon aand couunteermeeasuure4476.1 Conncluu

20、sioon4776.2 Couunteermeeasuure4476.3 Limmitaatioons448Refeerennce litteraaturre500Appeendiix533Thannks555Reseearcch rresuultss annd ppapeers556第一章 绪论第一章 绪论1.1研研究背景景近年来，我我国证券券市场逐逐步走向向规范与与成熟，广广大投资资者对于于上市公公司基本本面及内内在价值值分析的的需求日日益增长长，行业业的成长长性及上上市公司司的成长长性尤其其受到关关注。长长期以来来，投资资者把目目光投向向具有高高成长性性的上市市公司，希希望通过过投资该该

21、类公司司获得高高回报。成长性性代表了了公司保保持持续续、稳定定的经济济增长及及实现权权益资本本的保值值增值能能力，具具有高成成长性的的公司并并非是一一朝一夕夕形成的的，而是是长期积积累、自自身实力力不断提提升的结结果。它它们在成成为高成成长性公公司之前前的发展展过程中中蕴含着着某些共共同的特特征，在在此背景景下，对对上市公公司的成成长性情情况进行行研究无无论对投投资者、债权人人还是上上市公司司本身而而言，都都具有非非常重要要的意义义。本文选择择信息制制造业上上市公司司作为研研究对象象的原因因，首先先是由于于不同的的行业之之间缺乏乏可比性性。一方方面上市市公司所所处的行行业不同同，国家家对其政政

22、策支持持的程度度也会有有所不同同，会影影响其未未来的发发展；二是对对不同行行业大家家所关注注的财务务指标的的侧重点点是不一一样的，如如果不分分行业，所所选取的的指标的的针对性性就不强强。因此此，对上上市公司司成长性性的研究究应该分分行业来来研究。其次是由由于信息息制造业业本身的的一些特特殊原因因。第一一，信息息制造业业上市公公司是证证券市场场的支柱柱之一，作作为科技技含量较较高的一一个行业业，对整整个证券券市场影影响较大大；同时，信信息制造造业行业业上市公公司曾一一度是投投资者眼眼中的亮亮点，引引导过证证券市场场的发展展，一般般投资者者比较关关注信息息制造业业上市公公司的情情况。第第二，信信息

23、制造造业上市市公司属属于高技技术产业业，发展展速度比比较快，具具有较好好的行业业代表性性。近几几年，我我国信息息制造业业取得了了较为迅迅速的增增长，己己连续数数年取得得几倍于于国民经经济增长长速度的的年增长长率。第第三，信信息制造造业有国国家政策策的支持持，发展展空间大大。我国国政府高高瞻远瞩瞩，将发发展信息息产业，推推进信息息化提升升到很高高的战略略地位。信息制制造业因因其在国国民经济济中的重重要地位位，行业业发展环环境看好好。基于于以上原原因，本本文选择择了信息息制造业业上市公公司作为为研究对对象。1.2研研究意义义企业能否否保持持持续、稳稳定的经经济增长长及实现现权益资资本的保保值增值值

24、，是检验验其生存存和发展展能力最最基本最最客观的的标准。对企业业的成长长性分析析正是围围绕企业业的生存存和发展展能力给给予客观观评价，以便进进一步认认识企业业在市场场竞争中中的地位位及发展展趋势, 为企企业的长长期经济济决策提提供依据据。成长长性是公公司的灵灵魂，是是股市的的生命，是是国民经经济可持持续发展展的主要要动力，是是衡量上上市公司司经营状状况和发发展前景景的一项项非常重重要指标标。合理理的评估估影响成成长性的的因素，准准确的进进行成长长性分类类，找到到合适的的评价指标标，正确确的评价价上市公公司的成成长性，有有助于投投资者的的投资决决策，有有助于管管理层加加强内部部控制并并改善经经营

25、管理理，有助助于员工工及时对对未来的的工作前前景做出出规划，有有助于债债权人对对贷款安安全性进进行评估估，有助助于监管管部门加加强监管管，因此此具有重重要意义义。因此，本本文以信信息制造造业上市市公司作作为研究究对象，基基于财务务指标视视角，建建立我国国信息制制造业上上市公司司的成长长性评价价模型并并对其成成长性评评价，为为了解我我国信息息制造业业上市公公司的成成长特性性，增强强其竞争争能力，促促进该行行业健康康发展具具有一定定的借鉴鉴意义。1.3研研究思路路本文以我我国信息息制造业业上市公公司20005-20007年的的数据为为研究样样本，以中国证证监会对对于上市市公司新新股发行行的相关关规

26、定为依依据，根据成成长情况况对公司司进行分分类，并并建立上上市公司司成长性性评价模模型，研研究成长长性公司司在各个个财务能能力的表表现与其其他公司司的差别别，分析析这些公公司具有有高成长长性的原原因。1.4研研究框架架本文共分分为六章章。第一一章介绍绍了研究究背景、研究意意义、研研究方法法、研究究思路和和创新点点。第二二章为文文献综述述，系统统回顾了国国内外关关于成长长性评价价研究的的理论研研究和实实证研究究，并对对前人研研究成果果做了评评述。第第三章对对常用的的上市公公司成长长性评价价方法进进行了分分析比较较，最终终选择因因子分析析和Fiisheer判别别分析作作为本文文的研究究方法。第四章

27、章简要介介绍了信信息制造造业的发发展特点点。第五五章是本本论文的的实证部部分，以以信息制制造业上上市公司司为研究究对象，首首先介绍绍了样本本选择、成长性性判定、变量选选取以及及指标整整合的过过程，然然后建立立成长性性评价模模型进行行实证分分析。第第六章对对研究结结构进行行分析总总结，并并提出相相关建议议，指出出本研究究的局限限性。本本文框架架如图11-1所所示。问题提出相关文献研究解决问题的思路信息制造业实证研究样本选择成长性判定变量选取指标处理选取原则影响因素平均化标准化因子分析成长定义时间选择行业界定实证结论建立模型结论和建议图1-11本文结结构图Fig.1-11Framme oof tt

28、he theesiss1.5研研究方法法采用因子子分析法法和Fissherr多类线线性判别别分析法法进行研研究。为了尽可可能多的的获取上上市公司司的成长长信息，本本文为每每种财务务能力选选择了多多个与成成长性相相关的财财务指标标，这样样不可避避免地出出现多重重共线性性的现象象，通过过因子分分析可以以克服这这个缺陷陷，实现现指标的的约简。同时由由于研究究的上市市公司数数量较小小，而且且分属于于三种不不同的公公司类型型，因此此利用FFishher多多类线性性判别分分析法来来建立成成长性评评价模型型。1.6本本文的创创新点在参考和和借鉴了了前人的的研究结结果之后后，本文文尝试在在以下方方面进行行创新

29、：首先，前前人在选选取成长长性评价价指标时时通常是是根据经经验从每每种财务务能力中选选取一两两个代表表性指标标，有可可能会遗遗漏掉某某些信息息，为了了获取到到更多的的信息，本本文为每每类财务务能力选选取了多多个指标标，从短短期偿债债能力、长期偿偿债能力力、营运能能力、获利能能力、发展能能力、股东回回报能力力、现金实实力等七七个方面面建立信信息制造造业上市市公司成成长性指指标体系系，同时时通过对对每类财财务指标标进行因因子分析析的方法法来克服服多重共共线性现现象。其次，将将信息制制造业上上市公司司划分为为成长性性公司、一般公公司和SST公司司三类，并并通过FFishher多多类线性性判别分分析法

30、建建立成长长性评价价模型来来对信息息制造业业上市公公司的成成长性进进行评价价。69第二章 文献综述第二章文文献综述述本章首先先简要回回顾了成成长理论论的发展展情况，紧紧接着从从成长性性的定义义、评价价指标体体系的建建立以及及计量方方法的选选择三个个方面对对前人在在成长性性评价研研究的成成果进行行比较和和评述。2.1成成长理论论的发展展最早的企企业成长长理论的的研究可可以追溯溯到188世纪770年代代，著名名的古典典政治经经济学家家亚当斯密（17776）通过制制针工厂厂的例子子说明了了分工提提高劳动动生产率率的巨大大效应及及其原因因，用分工工的规模模经济来来解释企企业成长长问题，认认为市场场容量

31、决决定了企企业的规规模和成成长，企企业成长长的度量量指标是是雇佣人人数和分分工程度度，企业业成长的的作用因因素是分分工，市市场技术结结构决定定了企业业成长及及规模，企企业成长长的可持持续性也也最终受受制于市市场容量量。科斯（119377）等人创创立了交交易费用用经济学学，认为为企业扩扩张的动动力是为为了减少少交易费费用。企企业之所所以存在在是因为为市场的的价格机机制的使使用是有有成本的的。当市市场交易易费用的的节约与与企业内内交易费费用的上上升相等等时，企企业规模模的扩大大就停止止，企业业与市场场的边界界就确定定了。Penrrosee（19559）1探究了了决定企企业成长长的因素素和企业业成长

32、的的机制：企业是是建立在在一管理理性框架架内的各各类资源源的集合合体，企企业的成成长则“主要取取决于能能否更为为有效地地利用现现有资源源”。杨杜（119966）2对我国国关于企企业成长长理论的的研究起起了重要要的影响响作用。他把经经营资源源作为其其研究企企业成长长的关键键概念，从从经营资资源的数数量、性性质、结结构和支支配主体体特征四四个侧面面来考察察企业成成长。特特别强调调充分利利用资源源是企业业成长的的源泉。王向阳和和徐鸿（220011）3从研究究企业成成长性的的标准入入手，认认为判断断企业是是否具有有成长性性主要其其所处的的行业市市场开发发能力、技术支支撑、管理成成长性、突出主主业、有有

33、效融智智和激智智机制66个方面面。从企业成成长研究究的变化化过程可可以看到到，从规规模经济济角度分分析企业业成长是是以科斯斯的企业业与市场场相互替替代理论论为出发发点，焦焦点是在在考察企企业的外外部边界界；从影响响企业成成长的各各种因素素来综合合分析来来研究企企业的成成长，重重点是在在考察企企业各种种能力对对企业成成长的影影响。本本文所研研究的企企业的成成长性，即即是从第第二种角角度出发发的，这这也是目目前研究究企业成成长的主主流。纵纵观这方方面的研研究，涉及到到三个基基本问题题：一是成长长性的定定义；二是评价价指标体体系的建建立；三三是计量量方法的的选择。2.2成成长性的的定义关于成长长性的

34、定定义，学者们们有不同同的观点点。GuillforrdC Babbcocck（119700）认为为“上市公公司的持持续增长长本质上上是每股股净收益益的增长长”。彼得林林奇将成成长性理理解为迅迅速发展展的“规模小小、活力力强、年年增长在在20%-255%之间间的企业业”。美国学者者伯顿马尔基基尔则理理解为“有持续续5年或或更长的的时间高高于平均均值的收收益增长长的那些些公司”。国内学者者对成长长性的定定义也是是很笼统统的，多多是从定定性的角角度来分分析，采采用具体体的指标标来说明明公司成成长性的的很少。张炳坤（119988）44认为为“企业的的成长性性是指企企业在持持续经营营中，通通过其生生产要

35、素素与生产产成果变变动速度度间的优优化而获获得的企企业价值值的增长长能力。”惠恩才（119988）5指出“所谓上上市公司司成长性性是指公公司在自自身的发发展过程程中，其其所在的的产业和和行业受受国家政政策扶持持，具有有发展性性，产品品前景广广阔，公公司规模模呈逐年年扩张、经营效效益不断断增长的的趋势。”岑成德（220022 ）6认为“上市公公司的成成长性指指公司产产品前景景广阔，公公司规模模呈逐年年扩大、经营效效益不断断提高的的趋势。”陈泽聪和和吴建芳（20002）7将成长长性描述述为“公司的的成长性性是指公公司在自自身的发发展过程程中，通通过生产产要素与与生产成成果变动动速度间间的优化化而获

36、得得的公司司价值的的增长能能力，其其表现为为公司产产业与行行业具有有发展性性，产品品前景广广阔，公公司规模模是逐年年扩张的的、经营营效益不不断增长长的趋势势。公司司的成长长性具有有持续性性、动态态性、波波动性、效益性性、扩张张性等特特征。”王琦（220033）8认为“上市公公司所在在行业或或市场有有发展前前景，公公司在行行业内具具备一定定的竞争争优势，并并在经营营中资产产和盈利利持续地地高速增增长的现现象和趋趋势。”李秀芹、林建华华和高成亮亮（20009）9等人认为“企业成长性是指企业在生产过程中，不断提高生产要素的质量的基础上，企业规模不断扩大、经济效益不断提高的一种能力和状态。”2.3评评

37、价指标标体系的的建立评价企业业的成长长性，必必须分析析影响成成长性的的因素，建建立相关关的指标标评价体体系。最最早的关关于企业业成长的的评价是是关于规规模方面面的评价价的。企企业的规规模（Firrm SSizee）有很多多测定的的方法。Forrd和SSloccum（19997）100认为为企业规规模的测测定有两两种方法法：企业业组织的的规模和和企业组组织的领领域范围围。企业业业务领领域范围围的扩大大，可用用市场份份额、服务市市场的规规模或者者顾客数数量等的的增加来来测定。企业规规模通常常的测定定方法是是根据不不同情况况，以企企业当时时的员工工人数、年销售售额或者者总资产产来测定定。其中中，使用

38、用销售额额衡量企企业成长长的做法法最为普普遍。因为它它相对容容易理解解，应用用于几乎乎所有类类型的公公司，且且对资本本强度和和整体规规模不敏敏感，管理者者本身也也接受这这个指标标。据统计计，在119811年至119922年研究究企业成成长的文文献中，883%的的研究成成果都使使用了销销售额来来衡量企企业成长长。但销售额额并不是是在所有有成长性性研究中中都是完完美的指指标，如如销售额额对通货货膨胀和和汇兑比比率敏感感，对于于就业则则不敏感感。从中中小型高高科技企企业的成成长过程程来看，往往往是在在资产额额和雇员员人数增增长一段段时间以以后才会会有收入入的产生生和增长长，因此此， CChurrhc

39、llli，LLewssi（19883）111和Greeineer（19772）12等人认为为，雇员员人数的的增长是是评价中中小型高高科技企企业成长长的更加加直接的的指标。其缺点点是会受受到劳动动生产率率提高、机器和和人工替替代关系系、整体体规模和和其他自自制外购购政策等等因素的的影响。Rik Donnckeels和和Askko Miietttineen（19997）133在研研究了555篇有有关文献献之后，归归纳了五五种常被被使用的的评价企企业成长长性的指指标：市场份份额、企企业能力力、固定定资产状状况、产产量（或销售售额）和企业业的雇员员人数。这五种种评价指指标的缺缺陷是：市场份份额与企企业

40、能力力在很大大程度上上取决于于管理者者对企业业的期望望，带有有一定的的主观；固定资资产状况况主要适适用于资资本密集集型企业业，如制制造企业业；以产量量（或销售售额）与企业业的雇员员人数来来评价中中小企业业的成长长性虽然然更加客客观，也也有商榷榷之处。首先，因因为企业业在没有有充分确确认市场场的变化化之前，一一般不会会轻易的的增减雇雇员，因因此随着着市场的的变化，企企业产量量（或销售售额）的变化化比雇员员人数的的变化快快；另一方面，在一定定情况下下，二者者并不能能反映企企业的成成长性，例例如，在在通货膨膨胀时期期，销售售额的变变化并不不能说明明什么；另外，企企业也可可能采取取外包的的经营手手段而

41、不不是增加加雇员来来满足企企业成长长的需要要。由于企业业的成长长是一个个非常复复杂过程程，受到到很多方方面因素素的影响响。近年年来国外外学者采采用了许许多不同同的评价价指标，从不同的角度来研究企业的成长。Portter（119800）提出出了竞争争战略的的产业分分析理论论，认为为产业的的性质、进入和和退出壁壁垒、产产业容量量以及供供求关系系都会对对该产业业内的企企业成长长产生重重要影响响，而基基于动态态视角的的产业演演化对企企业成长长的作用用力十分分复杂。Larrry LLangg（19996）14等人对公公司未来来的增长长与公司司的财务务杠杠之之间的关关系进行行了研究究。从6640家家公司中

42、中，选用用1422家满足足标准的的公司来来进行回回归检验验。结论论表明对对于多元元化的公公司，在在公司层层面上，公公司未来来的增长长与公司司的财务务杠杆之之间有负负相关的的关系。对于低低的托宾宾q比率率的公司司，这种种负相关关关系有有效，对对于高托托宾q比比率的公公司却是是无效的的。因此此，财务务杠杆没没有减少少一些有有良好投投资机会会公司的的增长，而而只是对对于其增增长机会会或者不不被资本本市场认认可的公公司，或或者不是是十分有有价值以以至于能能够服财财务杠杆杆上升的的影响的的公司来来讲，是是有消极极作用的的。KelddLaurseen等人人(19999)从人力力资本、企业及及其部门门层面对

43、对知识结结构和知知识流进进行了考考察分析析，并将将知识结结构纳入入企业成成长模型型，他们们将企业业成长视视为企业业雇用、培育、激励员员工的能能力得到到增强的的过程。KarllLundvvalll和GooerggeEBBatttesee（19999）通过对对不同产产业中企企业技术术改进与与企业年年龄、成成长关系系的研究究，认为为是企业业的规模模，而不不是企业业年龄，经经常与技技术效率率存在高高度正相相关性。Martten Gooos（20000）从产业业组织视视角研究究了劳动动需求与与企业成成长、产产业演化化的关系系。他以以企业雇雇用员工工数量的的增加来来衡量企企业成长长，因为理理性的企企业会根

44、根据成本本和收益益比较情情况来选选择最佳佳的用工工人数。在吉布布莱特定定律的基基础上，构建了了企业用用人行为为与企业业或产业业特征之之间关系系的模型型，分析得得出了企企业规模模、企业业年龄和和产业类类型的差差别，会增加加或减少少劳动用用工需求求这一基基本结论论。Robeert Lennsinnk 和和Pauul vvan Steeen（20000）运用荷荷兰10097家家企业的的相关数数据考察察了企业业成长与与不确定定性之间间的关系系。他们们将研究究中心置置于不确确定性与与不同类类型的投投资、劳劳动用工工需求及及企业预预期成熟熟度之间间的关系系，将不确确定性分分为销售售量不确确定性和和投资收收

45、益率不不确定性性两大类类。研究究发现，销售不不确定性性对不同同类型的的投资决决策都会会产生消消极的影影响，劳动用用工环境境的变动动也会对对销售产产生消极极的影响响，销售不不确定性性与企业业成长概概率之间间存在正正相关性性。Thorrsteen等人人（20002）155用554个国国家企业业层面的的调查数数据分析析了融资资、法律律和腐败败是否对对企业成成长率产产生实质质性影响响。实证证分析表表明：这些因因素对企企业成长长构成的的影响在在很大程程度上取取决于企企业的规规模大小小，小企业业最易受受到其影影响；企业成成长在发发展中国国家比在在发达国国家要更更多地受受融资、法律制制度和高高腐败率率的影响

46、响。Nataaliaa UtrrerooGonnzallez（20002）研究了了经济管管制对企企业成长长的影响响，他用用充分的的事实证证明了金金融发展展水平与与经济增增长、企企业成长长之间存存在的正正相关性性。分析析表明：高效率率的法制制环境不不仅会极极大地促促进企业业成长，而且对对影响企企业成长长的金融融市场的的发展也也产生了了很大的的影响力力。Ari Hyyytinnen和和Mikka PPajaarinnen（20002）166在前前人研究究的基础础上，考察了了企业成成长过程程中的外外部融资资需求问问题，指出了了企业的的过度成成长必然然会增加加外部融融资需求求。他们们认为，有关企企业信

47、息息的披露露程度可可以影响响企业是是否按照照预期的的速度成成长，并为企企业提供供预期的的、必要要的融资资市场选选择。Montte和PPapaagni（20003）考察了了R&DD与公司司成长之之间的关关系，通通过对119899-19998年间间意大利利5000家样本本公司的的研究，表表明有RR&D活活动的公公司有较较高的销销售收入入增长、雇员人人数增长长、生产产率提高高和较强强的赢利利能力，而而没有RR&D活活动的公公司则相相反，同同时计量量分析表表明公司司的增长长率与RR&D强强度有显显著的正正相关关关系。Allaan MMacppherrsonn和Robbin Hollt（220077）117研研究了人人力和社社会资本本、组织系系统以及及知识网网络对于于小企业业成长的的影响。纵观国外外学者们们的研究究成果，企企业成长长的因素素按范围围可分为为外部因因素和内内部因素素。外部部因素主主要有:产业演演化、法法律金