知识经济背景下企业人力资本投资动力与风险机制探析47169184152.docx

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1、企业人力资本投资风险与动力分析Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.分类：劳动、人口经济学企业人力资资本投资风风险于动力力分析 张焱 何中兵（ 武汉 武汉大大学商学院院 43300722 ）摘要：本文文以企业作作为分析主主体，将人人力资本投投资作为一一种企业定定价行为，人人力资产作作为一种实实物期权，参参照交易成成本理论和和实物期权权理论的有有关论述，探探析知识经经济背景下下企业人力力资本投资资动力和风风险机制。关键词：企企业 人人力资本投投资 动动力与风险险ABSTRRACT：Focuusin

2、gg on the enteerpriise iin thhe knnowleedge-baseed ecconommy baackgrroundd，Thiss papper ttriess to findd outt thee dynnamiccal vversuus riisky mechhanissm off humman ccapittal iinvesstmennt thhrouggh stuudyinng thhe chharaccterss of humaan caapitaal innvesttmentt as an aassetts prricinng annd huuman

3、 asseets aas a reall opttion accoordinng too thee traansacctionn cosst thheoryy andd reaal opptionn theeory。KEY WWORDSS：Entterprrise Huuman Capiital Inveestmeent Dynnamiccal vversuus Riisky一、引言20世纪660年代，舒舒尔茨和贝贝克尔创立立的人力资资本理论，首首次将人力力纳于资本本理论的分分析框架之之中。舒尔尔兹指出：人力之所所以成为资资本，是由由于它已经经成为人的的一部分，又又因为它可可以带来未未来的满足

4、足和收入。西奥多 W 舒尔茨：论人力资本投资，P258，北京，北京经济学院出版社，1990。贝克尔认为：人力资本是指人所具有的生产能力，技能、经验和知识对组织而言具有经济价值，因为它具有生产能力和适应性。这样，人力构成了组织的人力资本。贝克尔：人力资本，P28、30，北京，北京大学出版社，1990。按人力资本理论的有关论述，人力资本具有这样一些特征：与人自身不可分离；本质上是一种与知识、经验、技能相关的生产能力；依存于组织；投资的动机是对未来收益的预期。从资本的经经济学含义义讲，通过过个人与社社会的投资资所形成的的人力如果果不与企业业的经营活活动相结合合，并不能能称为真正正意义上的的资本，企企

5、业中的人人力资源中中，只有那那些通过与与实物资本本所有者结结成一定的的契约关系系，并参与与企业剩余余价值分享享的人力才才能称之为为资本。周其仁将人人力资本分分为两类：一类负责责经营决策策，另一类类负责执行行决策。张维迎：中国企业理论与中国企业改革，P80，北京，北京大学出版社，1999。由由于在实际际的企业经经营管理活活动中，经经营和管理理往往是密密不可分的的，这里将将人力资本本分为经营营管理型人人力资本和和技术型人人力资本。在在传统的层层级结构中中，经营管管理型的人人力资本所所占比例较较大，在知知识经济时时代，技术术型人力资资本与专利利、专有技技术、品牌牌等无形资资产相关联联，在企业业资本中

6、占占举足轻重重的地位。负负责经营管管理活动的的和掌握企企业核心技技术的人力力资本与企企业特有的的企业文化化、品牌、组组织结构、工工艺流程等等一起作为为企业的异异质资产构构成企业的的核心竞争争力，它关关系着企业业的持续发发展能力，因因此在现代代企业制度度中，这些些人力资本本被纳入公公司治理结结构。本文文中涉及的的人力资本本概念只指指存在于人人才市场上上或是企业业内部的可可以影响企企业产权结结构的人力力资本。知识在企业业生产经营营活动中的的应用是人人力资本历历史演变过过程的关键键。德鲁克克将知识生生产经营活活动中的运运用分为三三个阶段。第第一个阶段段，“知识被用用于工具、工工艺、产品品，这创造造了

7、工业革革命。”彼得。德鲁克：个人的管理，P16，上海，上海财经大学出版社，2003。这一时期期的人力被被称为“经济人”长期从事事简单作业业，与资本本相对立。第第二个阶段段， “知识在在新的意义义上开始应应用于劳动动，这带来来了生产力革革命把无产阶阶级转化为为接近上层层阶级的中中产阶级”同注。这一时时期称为泰泰罗时代。泰泰罗首次将将知识用于于对劳动的的研究，主主张将劳动动技能转化化为可以传传播和分享享的知识和和管理信息息，并坚持持认为“凡是体力力劳动，不不管是需要要技能的劳劳动还是不不需要技能能的劳动，都都能够运用用知识来进进行分析和和组织。”“工厂的的权威不应应建立在所所有权的基基础上，而而应

8、基于高高水平的知知识”。泰罗对对知识所起起作用的深深刻见解以以及在企业业经营活动动中创造性性的应用，勾勾画出了一一幅使“蛋糕”变大的现现代企业经经营制度的的蓝图，倡倡导了一种种正和博弈弈的企业行行为模式，同同时也揭示示出了可能能成为人力力资本的两两种人力：一种是技技术型人力力，另一种种是管理型型人力。按按经济学家家所给的定定义，“中产阶级级”已从单纯纯意义的“人力”中分化为为“人力资本本”。钱德勒在看看得见的手手一书中中，通过对对美国企业业管理革命命的考察，详详尽地述说说了企业中中的“支薪经理理”“中产阶级”与“支薪经理”应具有相近的含义。如何在传传统企业级级层中发挥挥作用，促促使了个体体企业

9、、合合伙制企业业向现代工工商企业制制度的转变变以及“支薪经理理”所行使的的管理职能能“看得见的的手”如何最终终取代了亚亚当斯密所说说的“看不见的的手”在资源配配置上的作作用。从钱钱德勒的述述说中，不不难得知，现现代工商企企业制度的的出现，标标志着执行行管理功能能的人力资资本已作为为一种特殊殊的经济资资源，支配配着企业乃乃至整个社社会的经济济资源的配配置。第三个阶段段，促使人人力资本在在企业经营营管理活动动中发挥更更大作用的的是信息革革命的产生生和知识经经济的到来来。在知识识经济时代代，给企业业带来财富富的资源由由传统的劳劳动力资本本转化向知知识，知识识成为具有有“唯一意义义深远的资资源”，知识

10、用用于知识成成为“知识转变变的第三步步，也许是是最根本的的一步。”由此带来来了“管理革命命”同注 。 在这这一时期的的管理方式式，查尔斯斯萨维奇称称为第五代代管理。“第五代管管理是一个个领导方式式的问题。它它的注意力力不应集中中于某个人人的力量，而而应集中在在如何锻炼炼、鼓励和和培养其他他人方面。它它预先假设设了一个集集成的环境境，这一环环境使人和和公司的最最优秀的才才能同其他他最优秀的的才能互相相结合”查尔斯萨维奇：第五代管理，P18，上海，上海财经大学出版社，2000。知识经济背背景下，知知识成为最最重要的经经济资源，人人力资本既既是知识资资本的载体体，又执行行配置经济济资源的职职能，因此

11、此人力资本本在公司治治理结构中中占有更加加重要的地地位。由于于现代信息息技术的支支持，现代代企业的组组织结构逐逐渐趋于扁扁平化，在在扁平化的的组织结构构中，企业业经济资源源的整合效效益提高，而而这种整合合效益的提提高直接依依赖于人力力资本；知知识经济的的到来也意意味着社会会文化素质质的提高和和对个性化化产品需求求的增加，为为了满足新新的市场需需求，企业业需要富于于柔性的生生产组织方方式，有时时甚至需要要彻底的业业务重组，这这就要求企企业组织必必须具有适适应快速变变化环境的的能力，而而这种能力力的获得必必须首先提提高人力资资本的质量量。在跨国国公司进行行全球化经经营的浪潮潮中，出现现了虚拟企企业

12、的经营营模式，虚虚拟企业的的经营方式式对人力资资本的素质质提出了更更高的要求求，同时也也使企业面面临着更严严重的人力力资本流失失的风险。总总之知识经经济的到来来提高了人人力资本在在企业中的的地位，也也给人力资资本的素质质和人力资资产的管理理水准提出出了更高的的要求。二、企业人人力资本投投资行为分分析1企业人人力资本投投资的经济济性质从企业资源源配置的角角度考察，人人力资本投投资是一种种企业定价价行为，即即对人力资资本这个资资产的定价价行为。所所谓“资产定价价”是指“企业为了了实现其基基本目标而而对资产所所带来的风风险和报酬酬的权衡，和和对资产配配置所形成成的收益及及其在所有有者之间界界定的一种

13、种盘算。”王永海：资本资产定价理论P2，北京，经济科学出版社，2001 定价有有市场定价价和企业定定价两种机机制，在企企业出现之之前，市场场以均衡的的方式确定定稀缺资源源的价格，企企业出现之之后， “要素市场场代替了产产品市场”，导致了了资产定价价的第一次次分工，出出现了对资资产定价的的企业定价价制度。企企业边界之之外，价格格机制指导导着企业的的经营行为为；边界之之内，企业业定价机制制决定着企企业资源配配置的效益益，其中企企业家扮演演了重要的的角色。现代企业“既是搏弈弈规则，也也是搏弈均均衡”是“由有限的的和具有反反思能力的的个体的社社会长期经经验的产物物”。科斯、诺斯、威廉姆森：制度。契约与

14、经济组织，中文版，P22，北京，经济科学出版社2003从搏弈规规则的角度度来考察人人力资本的的投资问题题。人力资资本与非人人力资本的的相对地位位（由可替替代性测度度的资源的的稀缺性决决定）和对对投资风险险的承担程程度决定了了非人力资资本所有者者选择人力力资本所有有者张维迎：企业的企业家契约理论，P37，上海三联书社 1995 。从这这种意义上上讲，非人人力资本所所有者为人人力资本投投资的行为为主体之一一。从人力力资本自身身进行考查查，由于“人力资本本与其所有有者的不可可分离性”周其仁：市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别契约，载于经济研究1996年第六期，人力资资本所有者者是人力资资本

15、投资的的天然主体体。从搏弈过程程来看，人人力资本投投资可以通通过人力资资产对企业业治理结构构的改变促促使企业制制度的变迁迁，而这种种制度的变变迁是沿均均衡点演进进：原有的的企业制度度是已有的的投资主体体如何进行行“组织交易易和创新的的激励机制制”，在外界界竞争态势势和企业资资源状况的的约束下，人人力资本所所有者与实实物资本的的所有者进进行主观搏搏弈，虽然然二者在投投资过程中中具有战略略的互动性性，但人力力资产一旦旦形成便相相对独立于于投资主体体的行动选选择。人力力资产的形形成改变了了公司原有有的治理结结构，促进进了企业制制度的演变变，这种搏搏弈过程在在动态的竞竞争环境中中重复进行行，推动着着企

16、业的发发展。从这这种意义上上讲，人力力资本投资资可以实现现企业制度度的创新。熊熊比特认为为创新的经经济意义是是：“在旧的组组合的创造造性的破坏坏的基础上上，形成经经济要素的的一种新的的组合”。青木昌彦将将制度演进进过程中的的均衡称为为“点状均衡衡”并借用生生物学的进进化过程将将其特征描描述为“长期的静静态停滞过过程被短期期的、快速速的物种形形成的一幕幕所打破。”“制度演进过程充满了路径依赖和创新。”由于人力资产的形成不可避免地受原有企业制度和企业竞争环境的制约，具有“路径依赖”的特征，又因为人力资产的营运可以促使企业制度的创新，所以以时间序列为参数，企业人力资产表现为一系列由“点状均衡”形成的

17、经济函数。关于制度演演进的机制制，青木认认为有三种种形式：“叠带联动动”、“制度化联联动的模式式再造”和“历时的制制度互补性性”。这种借借助于机械械原理的动动力机制的的观点同样样适用于对对人力资本本投资动力力的分析。在在动态的竞竞争环境下下，人力资资本所有者者和实物资资本所有者者在许多领领域内可以以通过组织织协调他们们的互动性性战略，从从而使人力力资本投资资具有“叠带联动动”的动力机机制；人力力资本投资资行为产生生于旧的企企业制度之之中，如果果人力资本本投资对企企业注入的的活力足以以“使旧的制制度化的关关系体解体体，则可能能出现一种种制度创新新。”否则，将将会出现“制度停滞滞”，也就是是说，人

18、力力资本投资资具有“制度化联联动的模式式再造”的动力特特征；在一一定时间内内，通过对对人力资产产的营运效效果进行考考核，如果果发现人力力资本投资资形成的“点状均衡衡”提高了企企业的竞争争能力和经经济价值，那那么这一时时期的“利好”信息会促促使人力资资本的投资资主体追加加投资，形形成新的“点状均衡衡”，否则会会影响下一一阶段的投投资动力。因因此人力资资本投资也也具有“历时的制制度互补性性”。有关制度演进的内容，参见诺思威廉姆森科斯：制度。契约与组织，P1923，北京，经济科学出版社2003作为搏弈均均衡的结果果，人力资资本投资主主体的多源源性导致了了人力资本本产权的多多元化。产产权是“一个社会会

19、所实施的的选择一种种经济品的的使用的权权利”科斯、阿尔钦、诺斯：财产权力与变迁制度，P166，上海，上海三联书社，2002年，产权的发发展是为了了在内部化化的收益大大于内部化化的成本时时，内部化化外部性同上注，P98，。人人力资本的的产权问题题是指人们们对人力这这种特殊资资源的使用用所引起的的相互认知知的行为关关系以及企企业制度的的约束问题题。人力资资本具有共共有产权的的特征，只只有在可以以将其外部部性提供较较大“内在化”的制度安安排中才能能产生预期期的投资收收益。因为为人力资本本投资主体体的多源性性导致了人人力资本产产权的多元元化。产权权的多元性性又衍生出出人力资本本所有者和和非人力资资本所

20、有者者战略的互互动性，契契约的不完完备性和信信息的不对对称性则会会使战略的的互动性转转化为机会会主义。机机会主义有有两种形式式，一是事事前的逆向向选择，二二是事后的的道德风险险。如果交易成成本为可以以忽视，那那么无论产产权结构如如何，市场场交易都有有和内部管管理具有相相同的结果果参照“科斯第一定理”。由于存存在不对称称信息和隐隐性行为，现现实中的市市场是失效效的引自 Robin Boadway 教授讲义“Public Sector Economics”，人力力资产具有有较高的交交易成本。为为了在市场场竞争中获获取持续的的竞争优势势，企业必必须拥有异异质性高的的资产。资资本市场的的交易成本本越高

21、，信信息越是不不对称，资资本投资所所产生的核核心竞争力力的持久性性也越强。威威廉姆森认认为：对于于专用性程程度很高的的资产，市市场治理会会带来“锁定”的风险，双双边治理与与三边治理理也不是有有效的治理理方式，“任何引致致大量人力力资产专用用性的条件件，无论是是边干边学学还是团队队安排中的的长期人力力资产的问问题，都支支持共同所所有权。”参见Oliver Williamson治理的经济学分析：框架和意义P6794也就是说说，将人力力投资资本本化可以实实现有效的的公司治理理。2人力资资本的投资资收益模型型人力资本投投资的结果果是形成人人力资产，构构成人力资资产价值的的成本为历历史费用，而而其收益则

22、则是依存于于企业经营营管理状态态的对未来来的预期。在在知识经济济背景下，企企业经营环环境的不确确定性增加加，知识更更新速度加加快，人力力资本的流流动性加强强等原因造造成了人力力资产的价价值评估具具有明显的的状态依存存性。人力资产与与金融衍生生工具中的的期权有一一些相似的的特征：合约的性性质；合同的价价值是对将将来预计收收益折现的的结果；合同的执执行由执行行合同时的的标的资产产的市场价价格与合同同价格的对对比状况确确定（人力力资产合同同的执行与与其交易成成本和管理理费用有关关）；拥有执行行权力必须须付出一定定的代价（使使用人力资资产的代价价为为维持持人力资产产运行的日日常开支）；特质性；存在违约

23、约风险（人人力资产的的违约风险险为机会主主义）；存在市场场风险，期期权的市场场风险表现现为系统性性风险，人人力资产的的市场风险险具有一定定程度的非非系统性；可通过投投资组合的的方式化解解风险。这里不妨将将人力资产产拟定为具具有一定自自融资特征征的实物期期权，借以以阐释人力力资产作为为一种特殊殊经济品的的性质。将将人力资产产比作实物物期权，主主要是由于于人力资产产的价值具具有不确定定性，人力力资产的价价值是对未未来预期收收益依概率率折现的结结果。如果果企业人力力资产在将将来某一时时刻的价值值高于市场场价值，那那么该资产产为实值，表表明企业的的人力资产产内部化为为占优策略略；反之则则为虚值，表表明

24、企业可可利用市场场机制改善善人力资产产的状况。如如果企业的的人力资产产调整之前前，没有现现金的流入入和流出，那那么人力资资产便处于于一种自融融资的状态态。与金融融资产不同同的是人力力资产实现现自融资的的市场为顾顾客市场和和其他可以以为企业提提供经济资资源的相关关群体。人力资产具具有一般性性资产的特特征，但就就其实质而而言是一组组契约关系系和一种特特质性资产产。运用威威廉姆森关关于特质资资产的有关关理论的论论述分析人人力资产，人人力资产的的价值有专专用性资产产和柔性资资产两种性性态，与专专用性资产产相关的投投资成本为为沉没成本本，发生于于人力资本本取得的初初期；与柔柔性资产相相关的为变变动成本，

25、形形成于人力力资产的使使用过程之之中。在不不确定性较较低的竞争争环境中，专专用性资产产可以为企企业带来较较高的收益益，柔性资资产收益较较低；在不不确定高的的情况下，过过高的沉没没成本会给给人力资本本投资带来来较高的风风险，柔性性资产可以以减少战略略撤退成本本，提高进进入市场的的速度和柔柔性生产的的能力，因因而具有较较高的经济济价值。在在存在人力力资本市场场的前提下下，假设企企业中的人人力资本可可以内部化化于组织之之中，也可可以通过市市场机制加加以替换，那那么，市场场交易成本本对应于人人力资产的的管理成本本（可以理理解为人力力资产在使使用过程中中的整合企企业资产所所付出的成成本）二种种成本的大大

26、小比较决决定着人力力资本投资资的动机，如如果管理成成本低于市市场交易成成本，那么么将人力资资本内部化化为企业占占优决策。综合有关实实物期权理理论和交易易成本理论论，将投资资的收益与与成本加以以配比，可可以将人力力资本的投投资收益模模型Ron Sancheez，2003，“Integrating Transaction Cost Theory and Real Options Theory” Manage。Decis。econ。24：267-282。参考文献：1诺思、威廉姆森、科斯：制度。契约与组织，北京，经济科学出版社，2003。2张维迎：搏奕论与信息经济学，上海，上海三联书社，1996。3钱

27、德勒：看得见的手_美国企业管理上的革命，上海，商务印书馆，2002。4张维迎：中国企业理论与中国企业改革，北京，北京大学出版社，1999。5冯子标：人力资本参与企业收益分配研究，北京，经济科学出版社，2003。6RussllWcoff，2003，“The Emergent Knowledge-based Theory Of Competitive Advantage： An Evolution Approach To Integrating Economics And Management” Manage。Decis。econ。24：245-251。7Ron Sancheez，2003，“In

28、tegrating Transaction Cost Theory and Real Options Theory” Manage。Decis。econ。24：267-282。表示如如下：人力资本的的投资净收收益(t) =f人力资产产价值(tt) -(人力力资产沉没没成本 + 人力资资产使用过过程中的变变动成本管理费用用机会主主义成本)（t）公式中，人人力资本投投资净收益益不是传统统意义上的的单纯的实实物资产的的数量的增增加，而是是企业经济济价值增量量，表现为为对动态竞竞争环境的的适应性的的增强，企企业内各种种经济资源源的整合价价值的增加加。具体地地讲是人力力资本的投投资效益不不仅表现在在传统

29、的财财务经济指指标的增长长上，而且且这种增长长必须与组组织的学习习成长能力力、企业的的生产运作作能力以及及市场开拓拓能力相平平衡。人力资本投投资的收益益、人力资资产的价值值、形成人人力资产的的成本均为为时间的函函数用(tt)来表示示，而且人人力资本投投资的过程程具有分阶阶段进行的的特征，人人力资产是是“点状均衡衡”的产物。人人力资产价价值为一种种实物期权权的价值，反反映了在动动态的竞争争环境中，人人力资产可可能会给企企业带来的的价值预期期。这种预预期是对企企业资源整整合价值的的估计。人人力资产沉沉没成本和和变动成本本是形成人人力资产价价值的主要要成本性态态，沉没成成本形成人人力资产中中的专用性

30、性价值，变变动成本形形成人力资资产中的通通用性价值值。管理费用指指在经营过过程中人力力资本与其其他形态的的资本进行行整合所发发生的费用用。机会主主义成本是是指由于信信息的不对对称性和契契约的不完完备性，人人力资本所所有者的逆逆向选择和和道德问题题可能给企企业带来的的损失。作作为理性的的投资主体体，企业人人力资本投投资的目标标在于将投投资收益最最大化，为为了实现这这个目的，一一方面需要要将人力资资产价值最最大化，另另一方面，需需将形成人人力资本的的有关成本本最小化。由由于人力资资产价值的的实现与企企业的团队队生产活动动有关，所所以人力资资产管理的的水准是实实现人力资资本投资预预期的关键键。3人力

31、资资产管理人力资产的的管理问题题，简单地地讲就是人人力资产的的保值和增增值的问题题。人力资资产的保值值问题是指指要通过有有效的激励励和约束制制度，防止止人力资产产的流失；人力资产产的增值问问题是指通通过有效的的企业资本本运作实现现企业整体体价值的增增值。借鉴人力资资本投资收收益模型，为为了提高人人力资本投投资的预期期收益，人人力资本投投资首先必必须保证投投资方向的的正确，并并依据环境境的不确定定性程度，确确定适当的的沉没成本本与变动成成本的比例例。其次，可可以通过构构建共同的的愿景，共共同学习和和改善企业业结构性资资产的质量量，提高企企业资产整整合的效益益；通过提提高人力资资源的通用用性和信息

32、息资产的质质量，降低低企业管理理费用，提提高企业组组织的经济济价值；通通过形成和和增强企业业的核心竞竞争力实现现企业的持持续发展；通过对人人力资本所所有者实行行有效的约约束和激励励机制，减减少机会主主义成本。所所有这些通通过人力资资本投资对对企业产生生的效益可可以提高社社会公众对对企业价值值的预期，提提高企业品品牌价值和和在资本市市场上的融融资能力从从而使人力力资产具有有一定的类类似于金融融资产的自自融资的特特征。人力力资产管理理的水平决决定着企业业人力资本本投资的最最终效益。三、人力资资本投资动动力与风险险从本文的第第一部分的的叙述中可可知人力资资本的出现现是一种诱诱致性制度度变迁的结结果，

33、技术术革命和知知识在企业业经营活动动中运用促促使了企业业中人力和和资本的融融和。在这这个意义上上，人力资资本投资作作为一种制制度安排，具具有明显的的“滞后”性。随着着知识经济济的到来，企企业竞争环环境的不确确定性增加加，日益加加剧的竞争争态势，促促使企业只只有通过人人力资本投投资，提高高企业组织织对外界环环境变化的的反应速度度，并形成成特质的核核心竞争力力才有可能能获取持续续发展的竞竞争优势。所所以知识经经济背景下下的企业竞竞争态势是是企业人力力资本投资资的外在动动力。人力力资本可以以提高企业业满足产品品市场个性性化需求的的生产柔性性，通过人人力资本投投资可以提提高企业进进入市场的的速度，获获

34、得先入优优势，实现现范围经济济并减少战战略撤退成成本。从本文的第第二部分的的论述中可可以得出：企业人力力资本投资资可以提高高人的经济济价值，产产生内在的的激励效果果；将人力力投资资本本化可以整整合人力资资本所有者者和实物资资本所有者者的战略目目标，优化化产权结构构，减少机机会主义成成本；人力力资本投资资可以形成成异质资产产，增强企企业的核心心竞争能力力，人力资资本投资也也可以形成成柔性资产产，提高企企业组织在在动态竞争争环境中的的经济价值值。应用平衡记记分卡对企企业人力资资本投资的的效益进行行评估，那那么人力资资本投资提提高的是企企业整体的的平衡价值值。通过人人力资本投投资可以提提高企业学学习

35、和成长长的能力，这这是人力资资本投资最最直接的结结果；企业业学习和成成长能力的的可以增强强企业的生生产与运作作的能力，生生产与运作作能力的增增强使得企企业可以提提供更优质质的服务满满足个性化化市场的需需求，市场场份额扩大大，顾客满满意度提高高会提高企企业顾客资资产的获利利能力，企企业人力资资本投资的的直接和间间接效果反反映在传统统的企业财财务报表上上，表现为为企业财务务指标的改改善，企业业财务指标标的改善则则会提高社社会公众对对企业的预预期，增强强企业在资资本市场上上的融资能能力 可见见人力资本本投资可以以从整体上上改进企业业资本运作作的状况，提提高企业这这种经济性性组织在动动态的竞争争环境之

36、中中获取经济济资源并创创造经济价价值的能力力。从根本上讲讲，最大化化企业资本本的投资效效益是理性性投资者的的内在动力力。反映了了投资主体体对人力资资产的预期期。但投资资主体的理理性是有限限的，在现现实中由于于信息的不不对称性和和契约的不不完备性，人人力资本所所有者与实实物资本所所有者之间间的战略互互动性会转转化为机会会主义。作作为一种具具有滞后性性质的制度度安排，将将人力投资资资本化并并不能消除除机会主义义的根源。此此外人力资资产的收益益的实现也也具有滞后后的特征，人人力资产的的管理和运运作的水准准会影响到到人力资产产的使用成成本进而影影响到人力力资产的投投资收益。综上所述，企企业人力资资本

37、动力力与风险机机制体系模模型图示如如下：人力资产管理人力资产管理人力资本投资人力资本动力风险机制示意图风险因素动力因素提高人的经济价值优化治理结构提高组织的经济价值信息不对称契约不完备逆向选择道德风险先入优势范围经济减少战略退出成本四、结束语语基于企业主主体，人力力资本投资资的一个十十分重要战战略的举措措，同时也也是一个极极为复杂组组织决策行行为。从严严格意义上上讲，对人人力资本投投资给出一一个十分明明晰的理论论上的分析析框架，就就目前关于于人力资本本的研究成成果来看，时时机并不成成熟。人力力资源会计计并未获得得实质性的的突破，既既便人力资资源，人力力资产，人人力资本三三个基本概概念的对于于企业管理理的真实内内涵也并无无明确而统统一的说法法。在这种种背景下，无无论是用经经济学的范范式还是管管理学的方方法来分析析本文的主主题都无法法揭示出问问题的全貌貌。本文试试图突破各各学科之间间的条条框框框，从经经济学、管管理学、金金融工程、投投资学、财财务理论等等多个学科科的角度来来综合审视视人力资产产这种极具具边缘特征征的经济品品的特征，进进而考察在在知识经济济背景下，企企业人力资资本投资的的动力与风风险所在，探探析二字较较为恰当地地表达了作作者的写作作意图。愿愿与同志者者共勉。注释：10