贷款项目的利率风险估计2909.docx

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1、贷款项目的利率风险估计风险估计是是根据国家家所规定的的安全指标标或公认的的安全指标标，去衡量量风险的程程度，以便便确定风险险是否需要要处理和处处理的程度度。在风险分析析经过了风风险辨识的的过程之后后，根据所所得出的项项目各种风风险因素以以及相应概概念。比如如将项目风风险要素划划分为重要要风险因素素、次要风风险因素、一一般风险因因素等等。经经过了正确确的风险辨辨识，还要要应用科学学方法将各各个风险要要素进行整整理，为有有针对性的的计算出贷贷款项目过过程风险概概率提供科科学依据。因为对任何何一个问题题进行风险险分析，无无论选用何何种方法，最最终的目的的是认清问问题所包含含或是涉及及的风险因因素，每

2、个个要素的发发生的可能能性，最终终确定出涉涉及每个确确认的风险险因素的对对策。其中中，对于重重点风险因因素要重点点管理，对对于一般风风险因素要要一般管理理，这样，一一次完整的的项目风险险分析过程程就完成了了。一、风险量量化分析1、概述风险事件发发生的概率率和概率分分布是风险险估计的基基础。因此此，风险估估计的首要要工作是确确定风险事事件的概率率分布。通通常，风险险事件的概概率分布应应当根据历历史资料来来确定。当当项目管理理人员没有有足够的历历史资料来来确定风险险事件概率率分布时，可可以利用理理论概率分分布进行风风险估计。本本文贷款项项目影响最最大的因素素利率进进行详细的的风险分析析。2、利率风

3、风险管理的的基础利率的预预测利率风险源源于未来利利率的变化化，如能通通过某种技技术方法较较为准确地地预测未来来的利率，再再通过金融融工具加以以应用则可可以完全规规避利率风风险，所以以利率的预预测是利率率风险管理理的基础。美美国一位著著名的经济济学家曾经经杜撰过一一个关于爱爱因斯坦的的笑话：当当爱因斯坦坦遇到一位位智商超过过200的的人时则会会和该人讨讨论关于未未来相对论论的问题，当当遇到智商商在1500左右的人人，则会和和他讨论美美国经济发发展的趋势势，当遇到到智商低于于100的的人则问他他：“你认为未未来利率的的走势会怎怎样。”这个笑话话实际上是是暗示了利利率预测的的难度，利利率预测一一直是

4、学术术界所困扰扰的问题。由由于利率风风险直接来来源于利率率的波动，因因而利率预预测也就成成为利率风风险管理的的重中之重重。另外，对利利率决定因因素的选择择也是一件件非常困难难的工作，因因为在现实实社会中，许许多经济或或非经济因因素都对利利率产生或或直接或间间接或大或或小的影响响。计量模模型不可能能包罗万象象。因此，必必须选择最最主要的经经济因素。另另外，所选选择的利率率决定因素素还应是可可计量的。例例如，货币币政策对利利率变动的的影响是极极大的。因因为利率本本身就是政政府干预经经济的重要要调节指标标和货币政政策指标之之一。货币币政策由多多种政策措措施和手段段组成，如如贴现率、存存款准备率率和公

5、开市市场业务。从从经常使用用和实际应应用的重要要性来看，公公共市场业业务的作用用超过贴现现率和存款款准备率。然然而，它的的可计量性性低于贴现现率。存款款准备率是是重要的货货币政策手手段，但它它很少变动动。因此，当当考虑用什什么指标来来替代货币币政策(即即货币政策策计量指标标化)时，只只能选择以以贴现率为为代表(尽尽管它的实实际影响比比公开市场场业务小得得多)。在选择利率率决定因素素时，我们们基本上根根据下面两两个标准：(l)该该因素是最最主要的影影响利率变变动的经济济因素；(2)该经经济因素有有良好的可可计量性。依依据这些标标准，我们们可以选定定中长期利利率的决定定因素主要要有5个：贴现率、通

6、通货膨胀率率、经济增增长率、全全社会固定定资本投资资和财政赤赤字。表44l是我我国1999620003年上上述5种经经济运行指指标。（1）利率率与贴现率率的计量分分析政府对经济济的广泛干干预，采用用的主要手手段就是财财政政策和和货币政策策。调整贴贴现率是货货币政策的的主要武器器之一。贴贴现率的高高低，直接接影响商业业银行的借借款成本的的大小，从从而对信贷贷起着限制制或刺激的的作用，同同时也会影影响其他市市场利率。贴贴现率的升升降，不仅仅反映了银银根的松紧紧，而且再再现出货币币政策的动动向变化。贴贴现率的变变动对优惠惠利率有极极大影响。现现在通过SSPSS统统计软件用用计量方法法分析两者者199

7、6620003年的数数量关系，以以确定它们们之间的内内在相关关关系。表41我我国1999620003年经经济整体运运行指标优惠利率PR(%) 贴现率率DR(%) 通货膨膨胀率CPI(%) 财政政赤字SDD(亿元) 全社会会固定资产产投资FII(亿元) 经济增增长率EIIR(%)1996 11.44 3.118 8.3 5229.566 229913.55 9.661997 9.844 3.226 2.8 5882.422 249941.11 8.881998 7.566 3.446 -00.8 9922.223 288406.2 7.81999 6.100 3.996 -11.4 11743.

8、59 2298544.7 77.12000 5.855 2.116 0.4 24491.227 322917.7 8.02001 5.766 2.997 0.7 25516.554 377213.5 7.52002 5.766 2.997 -00.8 33149.51 4434999.9 88.02003 5.766 2.997 2.4 42208.559 488635.8 8.4资料来源：中国金金融年鉴(20033版)用一元线性性回归模型型对其进行行回归分析析，输出以以下结果由由以上输出出结果可知知，t检验验和方差FF检验均完完全合格。得得出一元线线性相关模模型：Modell Summmar

9、yyModell R RR Squuare Adjuustedd R SSquarre Sttd Errror of tthe EEstimmate Durbbin-WWatsoon1 0.9973 00.9466 0.9943 00.72882 1.011CoeffficieentsModell B SStd.EErrorr t SSig. F Siig.Consttant 2.4442 0.450 5.433 0.0000 2298.0053 00.0000DR 1.127 0.0665 177.2644 0.0000 PR=2.442+1.1227DR (411)(0.4550) (0.

10、0665)该模型中相相关系数RR值高达00.9733，这说明明中长期利利率与贴现现率具有程程度很高的的正相关关关系。判定定线性回归归直线的拟拟合优度的的参数R22为0.9946表示示贴现率能能解释优惠惠利率变动动的程度达达94.66%。模型411的计量结结果有力地地说明了贴贴现率确是是市场利率率的主要决决定因素。两两者有很高高的正相关关关系。贴贴现率对市市场利率变变动的影响响率高达994%以上上，这体现现了政府货货币政策干干预经济的的有效性。贴贴现率的系系数显示，贴贴现率每上上升或下降降1%，市市场利率就就会随着上上升或下降降1.11.3%，这说明明市场利率率对贴现率率变动的反反应是敏感感的、

11、正向向的，而且且弹性较大大。（2）利率率与通货膨膨胀率的计计量分析我们都知道道名义利率率包括3个个主要部分分：实际利利率，预期期的物价变变动率和其其他风险因因素。在分分析市场利利率决定因因素时，对对物价变动动因素是应应当给予足足够重视的的。我们参参照一般惯惯例，以消消费者价格格指数(CCPI)作作为物价变变动的代表表变数。物价变动对对利率的影影响，主要要表现为货货币本身的的增值或贬贬值的影响响。在金融融市场上，借借贷双方在在决定接受受某一水平平的名义利利率时，都都已加进了了对未来物物价变动的的估计值，以以防止自己己因货币本本身价值变变动而发生生实际的亏亏损。显然利率政政策的选择择在程度上上是根

12、据上上期的通货货膨胀率也也即CPII而制定的的，我们用用SPSSS统计软件件用计量方方法分析中中长期利率率(PRnn)与消费费者价格指指数(CPPIn-11)1 999622003年年的数量关关系以确定定它们之间间的内在相相关关系。Modell SummmaryyModell R RR Squuare Adjuustedd R SSquarre Sttd Errror of tthe EEstimmate Durbbin-WWatsoon1 0.8880 00.7744 0.7761 11.49003 0.668CoeffficieentsModell B SStd.EErrorr t SSi

13、g. F Siig.Consttant 4.4999 0.757 5.9444 0.000 58.2219 00.0000CPI 11.3588 0.1178 77.6300 0.0000 由以上输出出结果可知知，t检验验和方差FF检验均完完全合格。得出一元线线性相关模模型：PRn=44.4999+1.3358CPPIn-11 (42)(0.4550) (0.0665)该模型中相相关系数RR值为0.880，说说明优惠利利率与消费费者价格指指数具有程程度较高的的正相关系系数，判定定线性回归归直线的拟拟合优度的的参数R22为0.7774表示示消费者价价格指数的的解释优惠惠利率变动动的程度达达77.

14、44%。（3）利率率与经济增增长率的计计量分析国内生产总总值(GDDP)是一一个相当重重要的宏观观经济变数数。它反映映一国在一一定时期内内所生产的的物质产品品和所提供供的劳务的的总量。这这个总量可可以同时反反映出几个个宏观指标标。所谓经经济增长率率，一般就就是指国内内生产总值值的增长率率。国内生生产总值的的持续增长长或连续减减退，标志志着经济处处于增长或或衰退阶段段。因此，包包括利率在在内的所有有经济变数数，都不可可能不受到到国内生产产总值或经经济增长率率的直接或或间接的影影响。经济变数对对利率的影影响，有长长期和中短短期的差别别。在不同同的经济阶阶段，影响响并不一样样。作为利利率决定因因素的

15、经济济增长率变变数的意义义就在于，它它不仅作为为经济收入入总量发挥挥作用，而而且间接规规定看经济济盛衰周期期的不同条条件和环境境。近十年年来，中国国人民银行行熟练而频频繁地运用用利率手段段来调控经经济，其特特点是调变变频繁但幅幅度较小因因而使我国国经济避免免出现较大大的波动而而取得了良良好的效果果。我们用用SPSSS软件中的的曲线估计计程度来看看PRn =PRnn+1PPRn与EEIR之间间存在什么么样的关系系。Indeppendeent： EIRDepenndentt Mthh Rsqq d.ff F SSigf b0 bb1 b22 b3PRn LIN 0.2556 166 5.550 0

16、.032 -1.99899 0.48852 PRn QUA 0.4223 155 5.550 0.016 -1.99882 1.07752 -0.14482 PRn CUB 0.5228 144 5.222 0.013 -3.22137 0.81106 00.26990 -0006100从以上输出出中，我们们可以得知知在Cubbic模型型中，因为为R2=00.5288其拟合优优度最佳，因因而我们可可以选择CCubicc作为确定定优惠利率率变化量与与经济增长长率关系的的模型。PRn=-3.22137+0.81106 EEIRn+0.26690 EEIRn22-0.00610 EIRnn3 （44

17、3）计量分析结结果显示，中中长期利率率变化量与与经济增长长率具有正正相关关系系。当经济济增长率较较或为负数数时，显然然利率将降降低以刺激激经济增长长，当经济济增长率超超过一个固固定的正值值并走高时时，利率将将提高以避避免经济过过热而诱发发的通货膨膨胀。这种种计量结果果与我国央央行对利率率的调整政政策完全相相符。（4）利率率与投资的的计量分析析在凯恩斯的的流动偏好好利息理论论中，投资资并不是利利率的决定定因素，相相反，利率率是投资的的决定因素素。凯恩斯斯采用纯货货币分析方方法，在分分析利率决决定因素时时，只考虑虑货币存量量和公众对对持有货币币的需求。事事实上，当当深入研究究利率与投投资的内在在联

18、系时，人人们不难发发现，两者者并不是单单向联系的的，也就是是说，利率率与投资的的关系是双双向的，互互相影响的的。假定利率和和货币供给给不变，再再假定此时时正处于经经济增长阶阶段。当市市场看好，利利润预期增增加时，投投资将会增增加，国民民收也随之之增加。收收入增长后后，人们就就需要更多多的资金来来维持交易易平衡。由由于货币供供给并未增增加，这部部分资金增增加的需求求就会促使使市场利率率上升，这这即是增加加投资的后后果。由引引可见，不不仅利率是是投资的决决定因素，同同时投资也也是利率的的决定因素素。我们同样通通过SPSSS统计软软件用计量量方法折优优惠利率(PR)与与全社会固固定资产投投资(FII

19、)1999620003年之之间的数量量关系。计量模型输输出结果如如下：Modell SummmaryyModell R RR Squuare Adjuustedd R SSquarre Sttd Errror of tthe EEstimmate Durbbin-WWatsoon1 0.4491 00.2411 0.1196 22.73009 0.519CoeffficieentsModell B SStd.EErrorr t SSig. F Siig.Consttant 15.1129 22.4399 6.2203 00.0000 5.4400 00.0333FI -55.61EE-0.33

20、 0.0002 -2.3224 0.033 在以上线性性回归模型型中，R22=0.2241不够够大也即拟拟合优度不不佳。计量分析结结果表示，近近十年来，社社会固定投投资对利率率的影响具具有很大的的不确定性性。这可以以从以下两两个方面加加以解释。投投资量的变变化一般受受经济周期期波动的影影响较大，但但近十年来来，经济周周期的各个个阶段的特特征及波幅幅不如以往往明显，而而每年的投投资总量呈呈现稳步上上升的趋势势，利率政政策主要服服从并服务务于抑制通通货膨胀，增增加就业率率及保持经经济增长的的目的。此此外，随着着经济国际际化和金融融全球化的的发展，资资本的跨国国流动渐趋趋频繁，因因此即使投投资量增大

21、大很快，其其资金缺口口也可以通通过国外资资本的注入入来弥补，并并不完全产产生对国内内资金的供供给的依赖赖因而对利利率的影响响也就不那那么直接。因因而我们可可以得出结结论，在近近十年来，不不能仅仅从从投资这一一个变量来来考虑其对对利率的影影响，因而而也就不能能仅仅依赖赖投资量的的变动来对对利率变动动趋势做出出判断。（5）利率率与财政赤赤字的计量量分析一个国家出出现财政赤赤字，而这这个国家的的赤字又只只能依靠国国内的因素素和途径来来弥补，那那么很难避避免利率上上升的冲动动。因为在在假设的封封闭型经济济条件下，弥弥补财政赤赤字的途径径主要有以以下三种：1）增发货货币。这种种办法容易易引起通货货膨胀，

22、从从而使市场场利率上升升；2）发发行债券。如如果政府依依靠发行各各类债券来来弥补赤字字，这显然然比单纯依依赖增发货货币有利于于经济的稳稳定和发展展。但是，过过量发行债债券并提高高利率以争争夺资金会会促进金融融市场上证证券的竞争争和利率的的攀升；33）增加税税收。政府府用这种办办法来弥补补赤字，则则会影响工工商企业的的利润预期期，不利于于促进经济济增长，同同时会产生生达比效应应，使利率率上升。弗里德曼认认为赤字与与通货膨胀胀没有必然然的联系，赤赤字预算本本身并不一一定导致通通货膨胀，关关键要看赤赤字是怎样样弥补的。如如果增发货货币，就会会引起通货货膨胀；如如果向市场场借款(发发行公债)，就不会会

23、发生通货货膨胀。他他声称，财财政赤字所所造成的主主要损害是是助长了不不负责任的的政府支出出。赤字和和通货膨胀胀两者的内内在联系，要要比广泛持持有的传统统看法所认认为的松懈懈得多。布雷姆斯比比较了弥补补赤字的不不同途径，认认为增发货货币或发行行债券的经经济影响是是完全不同同的。如完完全依靠增增发货币，则则只会产生生实际利率率缓慢上升升的弱“排挤效应应”；如完全全依靠发行行政府债券券，则会产产生实际利利率上升迅迅速的强“排挤效应应”；如结合合上面两种种方式，则则实际利率率几乎不变变。我们用SPPSS软件件中的曲线线估计程度度来分析中中长期贷款款利率与财财政赤字之之间的关系系。Indeppendee

24、nt： SDDepenndentt Mthh Rsqq d.ff F SSigf b0 bb1 b22 b3PR LIIN 0.059 17 11.06 0.3117 100.68771 0.00733 PR QUUA 0.356 16 44.41 0.0330 111.27881 -00.01336 -00.00001 PR CUUB 0.373 15 22.97 0.0665 122.12444 -00.01227 -00.00002 -33.0E-0.7PR COOM 0.074 17 11.36 0.2660 100.31228 1.00077 从以上输出出中，我们们可以得知知在Cub

25、bic模型型中，因为为R2=00.3733说明其拟拟合优度最最佳。因而而我们可以以选择Cuubic作作为确定利利率与财政政赤字关系系的模型。PR=122.12444-0.01277SD-00.00002SD22-3.0010-77SD3（444）计量分析结结果说明，从从长期来看看，赤字与与利率之间间存在着正正相关关系系，财政盈盈余对利率率有拉下的的作用，赤赤字会形成成利率上浮浮的压力。同同时也有证证据表明，在在短期内，两两者的相关关程度大大大低于长期期，有时会会出现不相相关或者负负相关的复复杂情况。然后，我们们通过SPPSS多元元逐步回归归系数拟合合，最后得得到唯一显显著性影响响因素为贴贴现率

26、，这这主要是由由于其余四四个因素（即即通货膨胀胀率、经济济增长率、财财政赤字、固固定资产投投资）与贴贴现率存在在多重共线线性，即这这四个因素素都能由贴贴现率线形形表出，这这样，贴现现率可以反反映其余四四个因素所所包含的信信息。所以以，由此我我们也得到到贷款利率率与贴现率率最为相关关。二、结论通过以上的的计量分析析，可以确确认决定短短期利率的的5个因素素对短期利利率的影响响作用区别别很大。从从理论上说说，贴现率率直接由中中央银行确确定的货币币政策决定定，为可调调整的指标标，而其他他四个因素素是宏观经经济态势的的具体反映映，是中央央银行制定定货币政策策的依据，它它们的信息息可以在贴贴现率上得得以反映，因因而贴现率率与短期利利率最为相相关，这与与计量分析析所得出的的结果一致致。所以，贴现现率是在贷贷款项目中中是重点风风险因素，在在分析项目目的贷款风风险时要重重点进行分分析。参考文献：1中中国金融年年鉴.22003.中国金融融年鉴编辑辑部2 王王光伟:货货币、利率率与汇率经经济学，清清华大学出出版社20003年版版3 薛薛薇：SSPSS统统计分析方方法与应用用，电子子工业出版版社20004年版4 张张文彤：世世界优秀统统计工具SSPSS111.0统统计分析教教程，北北京希望电电子出版社社20022年版- 9 -