棉花市场第三季度及新年度投资报告90114.docx

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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.中粮期货软商品事业部 联系电话:0371-65615073 Email:cofcozz棉花市场第第三季度及及新年度投资报报告 20099年8月棉花市场第第三季度及及新年度投投资报告王王宝镭 李李加贵【摘要】22009年年上半年，棉棉市先是在在收储政策策的影响下下持续攀升升，后又在在抛储的影影响下有所所回调，不不过在下调调了最低竞竞拍底价以以后，再加加上现货的的供需偏紧紧，棉价持持续走高。目前来看，棉花的现货资源还是相当紧张的，第三季度走势我们还是保持乐观看多

2、。而新年度的棉花在面积萎缩、产量减产的定局下，宏观的经济面和纺织品服装消费状况还有很多不定性因素的存在。后市我们还是要多密切关注这些宏观数据和国家政策的变化。一、 上半年行情情回顾图1 郑棉棉909日日K线走势势图上半年的行行情总体来来说是一个个稳步上扬扬的行情，我我们大致可可以分为三三个阶段来来具体分析析：阶段一：从从年初到55月中旬。这这是一个棉棉价持续拉拉升的阶段段，在收储储的主导下下，棉花现现货资源日日趋减少，造造成供需偏偏紧，郑棉棉期货达到到137110元/吨吨的高点。阶段二：从从5月中旬旬到6月上上旬。为了了满足纺织织用棉需要要，稳定棉棉花市场，国家开始抛售152.3万吨棉花。不过

3、12900元/吨的竞拍底价令很多企业望棉兴叹，从5月31日起调整为12600元/吨。大量的抛储再加上调低底价，令市场产生恐慌情绪，棉价开始回落。阶段三：从从6月上旬旬至今。在在现货资源源紧张，仓仓单棉稀少少的情况下下，“软逼仓”成了炒作作的噱头，棉棉价也跟着着一路飙升升，创下1141000元/吨的的新高。二、 第三季度及及新年度棉棉花走势分分析1、 供应面相关关情况1.1 植植棉面积萎萎缩成定局局从目前市场场中获得的的消息来看看，下年度度中国和美美国面积可可能会出现现一定程度度的减少；印度被业业内普遍看看好，在各各方利好条条件支持下下，新花面面积至少会会与本年度度持平并有有望增加；由于经济济原

4、因，中中亚地区减减产幅度较较大；非洲洲产量基本本持平；此此外巴西、土土耳其、墨墨西哥等产产棉国都有有不同幅度度的变化。图2 USSDA全球球20066/07-20099/10年年度收获面面积、产量量对比（单位位：万公顷顷 万吨）根据美国农农业部（UUSDA）7月对全球棉花收获面积、单产和产量预测，全球2009/10年度总计收获面积为3010万公顷，产量为2306.8万吨。从图2我们可以清楚的看出，全球棉花的收获面积和产量近几年是逐步递减的。图3 我国国历年棉花花面积、产产量对比图图（单位：万亩 万万吨）据中国棉花花协会的调调查，20009年全全国植棉面面积比上年年减少111.34%，按协会会同

5、口径计计算，预计计全国植棉棉面积为77820万万亩，较去去年下降近近千万亩。我国下年度棉花面积减少的主要原因是由于通货膨胀和金融危机的双重重压，棉花价格低迷，农民信心严重受挫。另外一点就是种植棉花成本增加。2009年农资价格仍在高位运行，棉花亩成本增加，棉农增收所得被各项生产成本的上涨所抵消，加之棉花收购价格低迷影响，种植效益大幅度下降，严重挫伤了农民种植棉花的积极性。图4 美棉棉历年播种种面积 （单单位：千英英亩）根据美国农农业部（UUSDA）最最新预测，009/100年度美棉棉面积为9905.44万英亩，较较3月预测测增加2.8，较较08/009年度的的播种面积积减少4.4。总总面积及陆陆

6、地棉面积积均为19983年以以来最低。1.2 新新年度产消消缺口拉大大根据美国农农业部（UUSDA）的最新预测，2009年中国、美国棉花产量分别达到718万吨、288万吨附近，对于中国市场而言，在不考虑2009年度全球经济转暖进而带动棉花消费出现增加之下，按照本年度棉花消费量985万吨测算，下年度的棉花缺口267万吨，除了消耗本年度国储收购棉花外，至少进口量在160万吨之上；美国棉花产量288万吨，可供出口量222万吨，必须权衡其它出口国市场印度的状况。图5 我国国棉花产量量、消费量量对比（单单位：万吨吨）1.3 第第三季度市市场供应量量明显不足从目前的市市场供应量量来看，国国家统计局局公布的

7、22008年年产量为7750万吨吨，本年度度9-5月月份进口量量103.72万吨吨(月均111.5万万吨)，考考虑后期月月均进口量量扩大至114万吨，合合计进口量量预计达到到145万万吨。因此此总供应量量预计为8895万吨吨。我们再再来粗略算算一下消费费量，据统统计，本年年度9-55月份社会会纺纱量11633万万吨，455%的纺纱纱用棉量折折合用棉7734万吨吨，按照目目前的月均均纺纱产量量，本年度度纺纱用棉棉量将达到到974万万吨。考虑虑其它用棉棉量30万万吨左右，本本年度用棉棉量可能达达到10004万吨。供应量是明显不足的。1.4 郑郑棉注册仓仓单太少图6 郑棉棉仓单数量量和有效预预报对比

8、（单单位：张）郑棉9099的持续上上扬，我们们不能不说说仓单量立立下了汗马马功劳。截截至7月224日，郑郑棉注册仓仓单3444张（68880吨），其其中C1类类仓单为882张（11640吨吨），C22类仓单为为262张张（56440吨），有效预报报30张（6600吨）。而郑棉的实盘比例（注册仓单/单边持仓）却达到了5。仓单的稀缺，再加上现货资源的紧缺，一度令“空”军望而生畏，郑棉909后期不排除冲破前高14100元/吨。图7 郑棉棉实盘比例例图1.5 国国家储备棉棉已剩不多截止到7月月30日，累计成功功抛售储备备棉119918366吨，其中中，20008年度储储备棉66645899吨，2000

9、3/22004年年度棉花55272448吨。按照目前前每天大概概3万吨的的成交量来来推算，到到8月中旬旬，这批棉棉花就会抛抛售完毕。从从我们国家家历年来的的收放储数数据来看，到到本年度的的末期，国国家应该还还有1200万吨左右右的储备棉棉。从宏观观的调控棉棉花市场的的需要来看看，国家很很有可能不不会再继续续增加抛储储的量，就就算增加也也应该是很很小的一部部分。而市场上棉棉花的总供供应量还是是不够的，因因此第三季季度我们还还要多关注注国家的抛抛储政策以以及进口的的滑准税配配额的发放放和美棉的的走势。单位：万吨吨时间04.804.11106.606.12208.808.10008.11108.12

10、2合计轮入11323030822100156389时间02.503.12206.806.12207.709.5轮出7716130152267剩余122表一 我国国商品棉历历年收放储储统计2、 需求面相关关情况2.1 纺纺织品服装装出口有回回暖迹象，内内销增速加加快据海关总署署发布的统统计数据显显示，6月月份我国纺纺织品服装装出口额为为139.47亿美美元，同比比下降100.1。116月份份，累计出出口7277.94亿亿美元，同同比下降约约11。上上半年，我我国纺织品品服装出口口处于负增增长状态，但但国际市场场份额基本本保持稳定定。今年115月份份，我国出出口纺织品品服装在美美国进口市市场中所占

11、占份额提高高3.755个百分点点，出口竞竞争力系数数比上年同同期提高11.22个个百分点。而纺织服装装产品内销销势头良好好。内销增增速加快，成成为纺织服服装行业企企稳回升的的主要支撑撑。155月份，规规模以上纺纺织企业累累计实现内内销值100532.47亿元元，同比增增长9.442，较较2月底增增速回升了了2.799个百分点点，行业内内销比重也也由上年同同期的777.07提高到880.033。内销销企业由于于在品牌、渠渠道方面具具有优势，抗抗风险能力力较强，盈盈利情况较较外销企业业为好。 中经纺织织产业景气气指数报告告显示，与与一季度相相比，纺织织行业、化化纤行业企企业景气指指数明显回回升，服

12、装装制造业企企业景气指指数止跌回回升；三个个行业的销销售和投资资指标均呈呈现出回暖暖趋势。图8 20008.1120009.6中中国纺织品品服装出口口额（单位：亿美元）2.2 纺纺纱产量、出口量缓增增图9 20008.1120009.6中中国纺纱产产量同期对对比（单位位：万吨）产量方面，据国家统计局最新统计数据显示，2009年6月我国规模以上企业纺纱量221.38万吨，较上月增8.14%，增幅放大3.34个百分点；比去年同期增长10.74%，增幅放大2.73个百分点。据统计，2009年上半年纱产量累计1096.22万吨，同比增9.40%。进出口方面面，20009年6月月，我国共共进口棉纱纱线9

13、.440万吨，较较上个月增增加0.775万吨，环环比增幅88.68%，较去年年同期增加加2.411万吨，增增幅34.50%；同月出口口约5.555万吨，较较上个月增增加0.77万吨，增增幅14.40%，较较去年同期期增加0.20万吨吨，增幅33.69%。据统计，22008/09年度度累计进口口棉纱线总总量为699.55万万吨，较去去年同期增增加2.662万吨，增增幅3.991%；累累计出口339.188万吨，较较去年同期期减少9.52万吨吨，减幅119.555%。另据据统计，22009年年上半年累累计进口棉棉纱线466.59万万吨，较去去年同期增增加5.008万吨，增增幅12.24%；累计出口

14、口25.559万吨，较较去年同期期减少5.23万吨吨，减幅116.977%。图10 22008.920099.6我国国棉纱进出出口量对比比（单位：万吨）3、 替代品相关关情况说到替代品品，这里我我们主要谈谈一下PTTA。目前前，随着全全球应对经经济危机的的措施的全全面实施，对对于由于货货币过度发发行导致市市场流动性性过于充裕裕以及通胀胀的预期呼呼声渐高。近近期，国内内外大宗商商品市场积积极做多的的情绪高涨涨，而与棉棉花同为纺纺织用料的的PTA期期货价格更更是再创新新高，并超超越了4月月份高点，直直逼20008年经济济危机爆发发前的高位位。在商品品市场整体体走强，以以及PTAA期货上涨的的带动下

15、，棉棉花价格同同步上涨是是大环境造造就，何况况当前国内内棉花市场场基本面仍仍处于需求求偏紧阶段段。我们认为，在在市场对于于通胀预期期没有消退退之前，棉棉价上涨行行情将延续续。4、 竞争者相关关情况在我国，跟跟棉花最有有竞争力的的要数小麦麦了。从国国家制定的的粮食最低低收购保护护价看，小小麦主产省省的小麦最最低收购价价以20009年生产产的国标三三等小麦为为标准品，白白麦每市斤斤0.877元，红麦麦、混合麦麦每市斤00.83元元。小麦的的最低收购购价格提高高0.111元，上调调幅度分别别为2%。进入7月月、中下旬旬，新小麦麦价格高位位运行，收收购价格上上涨速度虽虽明显放缓缓，但农户户惜售心理理增

16、强，小小麦价格依依旧保持小小幅走高态态势。对比比之下，很很明显可以以看到，种种植小麦的的好处会多多一点。小小麦的价格格稳定，农农民收益有有保障，种种植棉花的的话风险就就会加大，有有时候还有有可能血本本无归。这这也是今年年棉花减产产的一个重重要原因。这这样来看，为为了稳定棉棉花市场，国国家对新年年度棉花的的收购价格格也应该相相应提高。图11 2200720099年小麦价价格走势图图（单位：元/吨）5、 其他方面5.1 CCFTC基基金持仓根据CFTTC报告，截截至7月21日，基金在在棉花期货货上增持33034手手多单，同同时减持2290手空空单，基金金净多单由由上周的1193311手增至本本周的

17、222655手手。指数基基金在棉花花期货和期期权上的净净多单由上上周的711779手手增至本周周的732217手。从ICE期期棉价格和和CFTCC投机基金金净持仓变变动来看，往往往伴随价价格的走高高，基金在在背后做多多上演了重重要角色。22009年年1、2季季度美棉价价格涨跌与与此也密切切相关。009年初IICE期棉棉价格持续续走低至440美分下下方，伴随随的是CFFTC投机机净多持仓仓比例从33%，下滑滑至-111%；而从从3月份开开始，CFFTC投机机净多持仓仓比例大幅幅增加至117%，期期价反弹反反弹至600美分上方方。图12 NYBOOT棉花基基金持仓分分布5.2 从从历史价格格来看从

18、近7年中中国棉花价价格指数（CCC Inndex3328）77-12月月份的走势势可以看出出，几乎每每年9月份份新棉大量量上市都会会成为市场场价格的分分水岭。从从9月份之之后的价格格走势看，呈呈现出两年年一个交替替，一年涨涨一年落，其其中20003与20004年是是形成价差差最大的两两年，随后后的20005、20006年差差距缩小，22007、22008年年再度扩大大。从20009年近近期的价格格来看，77月上中旬旬运行在近近7年的最最低位，月月下旬逐渐渐与20003年价位位靠拢。按按照“历史史规律”，今今年应该是9月后后棉价上涨涨的一年。图13 近近7年中国国棉花价格格指数走势势图（单位位：

19、元/吨吨）5.3 宏宏观经济方方面对新年度棉棉花价格的的预测，除除了上面的的因素以外外，还要多多注意宏观观的经济方方面。要考考虑到通胀胀的因素，预算一下下国际市场场棉花价格格指数和国国际原油价价格指数以以及美元指指数，结合合国内其他他农产品价价格变动情情况和国家家宏观调控控因素，来来预测新年年度国内棉棉花年均价价格。目前国际经经济形势出出现企稳复复苏的迹象象，我国央央行坚定不不移地继续续执行适度度宽松的货货币政策，世世界各国的的经济刺激激政策促使使货币流动动性维持在在一个比较较高的水平平，短时间间内美元继继续延续弱弱势整理的的态势，国国际原油价价格随着经经济形势的的好转企稳稳反弹。这这些因素也

20、也是支持大大宗商品上上涨的重要要原因。四、结论综合以上因因素，我们们还是乐观观的认为第第三季度以以及新年度度的棉花是是个偏多的的格局。第第三季度中中后期需多多关注抛储储的政策以以及进口滑滑准税配额额的发放，这这是主导棉棉花价格的的主要因素素。新年度度的棉花预预计会是个个高开高走走的行情，若通胀预期还要显著，其他商品市场出现不可控现象，棉价也会随之有较大的上涨空间。特别是农产品，只要不影响到稳定和整个GDP的实现，国家在政策上希望价格高企，这样有利于农业经济发展和产业规模形成。从技术面看，CF1001短期内还会在13500附近盘整，下跌空间不大。可逢低逐步介入多单长期持有。图14 郑郑棉10001日K线线走势图免责声明本报告信息息全部来源源于公开性性资料，本本报告观点点可能会与与相应公司司的投资发发展策略或或相关商品品价格趋势势产生分歧歧，本报告告不对所涉涉及信息的的准确性和和完整性作作任何保证证。因此本本报告仅可可视为经济济及金融信信息参考但但并不构成成任何投资资建议且不不为任何投投资行为负负责。13 中粮期货 忠良品格