金融债券dumv.docx

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1、金融债券券一、金融融债券的的含义金融债券券是指依依法在中中华人民民共和国国境内设设立的金金融机构构（包括括银行及及非银行行金融机机构）法法人在全全国银行行间债券券市场依依照法定定程序发发行的、按按约定还还本付息息的有价价证券。金融机构的资金来源很大部分靠吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种特定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在英、美美等欧美美国家，金金融机构构发行的的债券归归类于公公司债券券。在我我国及日日本等国国家，金金融机构构发行的的债券称称为金融融债券。二、金融融债券的的分类按不同标标准，金金融债券券可以划划分为很很多种类类。最常常见的分分类有以以下几种（一）根根据利

2、息息的支付付方式，金金融债券券可分为为附息金金融债券券和贴现现全融债债券如果金融融债券上上附有多多期息票票，发行行人定期期支付利利息，则则称为附附息金融融债券；如果金金融债券券是以低低于面值值的价格格贴现发发行，到到期按面面值还本本付息，利利息为发发行价与与面值的差额额，则称称为贴现现债券。比比如票面面金额为为10000元，期期限为11年的贴贴现金融融债券，发发行价格格为9000元，11年到期期时支付付给投资资者10000元元，那么么利息收收入就是是1000元，而而实际年年利率就就是111.111%（即即（1 00009000）/90001000）。按照照国外通通常的做做法，贴贴现金融融债券的

3、的利息收收入要征征税，并并且不能能在证券券交易所所上市交交易。（二）根根据发行行条件，金金融债券券可分为为普通金金融债券券和累进进利息金金融债券券普通金融融债券按按面值发发行，到到期一次次还本付付息，期期限一般般是1年年、2年年和3年年。普通通金融债债券类似似于银行行的定期期存款，只只是利率率高些。累累进利息息金融债债券的利利率不固固定，在在不同的的时间段段有不同同的利率率，并且且一年比比一年高高，也就就是说，债债券的利利率随着着债券期期限的增增加累进进，比如如面值110000无、期期限为55年的金金融债券券，第一一年利率率为9，第二二年利率率为100，第第三年为为11，第四四年为112，第第

4、五年为为13。投资资者可在在第一年年至第五五年之间间随时去去银行兑兑付，并并获得规规定的利利息。此外，金金融债券券也可以以像企业业债券一一样，根根据期限限的长短短划分为为短期债债券、中中期债券券和长期期债券；根据是是否记名名划分为为记名债债券和不不记名债债券；根根据担保保情况划划分为信信用债券券和担保保债券；根据可可否提前前赎回划划分为可可提前赎赎回债券券和不可可提前赎赎回债券券；根据据债券票票面利率率是否变变动划分分为固定定利率债债券、浮浮动利率率债券和和累进利利率债券券；根据据发行人人是否给给予投资资者选择择权划分分为附有有选择权权的债券券和不附附有选择择权的债债券等。三、金融融债券的的特

5、征(一)专专用性发行金融融债券筹筹集的资资金，一一般情况况下是专专款专用用，用于于定向的的特别贷贷款。而而通过吸吸收存款款所得的的资金，通通常用于于一般性性贷款。 （二）集集中性。在筹资权权利方面面，发行行金融债债券是集集中的，他他具有间间断性，而而且有一一定的规规模限额额。而吸吸收存款款对于金金融机构构来说，是是经常的的、连续续的业务务，而且且无限额额。 （三）高高利性。在筹资成成本方面面，金融融债券一一般利率率较高，相相对来说说成本较较大。而而相同期期限存款款的利率率，往往往比金融融债券低低，成本本较小。 （四）流流动性。在流通转转让方面面，金融融债券不不能提前前兑取，延延期兑付付亦不计计

6、逾期利利息,但它作作为一种种债券，一一般不记记名，不不挂失，可可以抵押押，可以以在证券券市场上上流通转转让。存存款虽然然可以随随时兑取取(尤其其是活期期存款)，但一一般应记记名，不不能在证证券市场场上流通通。四、具体体作用体体现在以以下几个个方面（一）发发挥债券券市场优优势 优优化资源源配置作作用央行金金融市场场司司长长谢多日日前表示示，近55年来，我我国债券券市场发发展取得得长足进进步，市市场规模模快速扩扩大，市市场深度度不断增增加，充充分发挥挥了保证证国家宏宏观经济济政策实实施、优优化资源源配置、推推动金融融体制深深化改革革、加大大金融支支持经济济发展力力度的积积极作用用。 债券券市场是是

7、金融市市场体系系的重要要组成部部分。大大力发展展债券市市场有利利于改善善我国融融资结构构，优化化市场资资源配置置，也能能够有效效地促进进储蓄向向投资转转化，降降低金融融系统性性风险。而而随着我我国经济济增长方方式的转转变以及及市场化化程度的的提高，债债券市场场在经济济金融中中的作用用也越来来越重要要。央行行日前公公布的统统计数据据显示，220100年，我我国债券券余额达达20.4万亿亿元。值值得一提提的是，在在直接融融资中债债券融资资的比重重从20005年年开始超超过股票票融资，220100年债券券融资规规模为股股票的33.3倍倍，债券券融资占占直接融融资的比比重已经经达到776.99%。债债

8、券融资资已成为为我国直直接融资资的主渠渠道之一一，债券券市场的的快速发发展为企企业实现现债券融融资提供供了极大大的便利利，促进进了越来来越多的的企业健健康成长长。尽管管债券市市场发展展取得了了显著成成果，但但债市在在资源配配置中的的基础性性作用发发挥得还还远远不不够。长长远来看看，还应应大力创创新，夯夯实基础础，加强强协调，努努力建设设一个产产品序列列齐全、运运行高效效、功能能完备、具具有相当当规模、能能充分适适应国民民经济发发展需要要的债券券市场体体系，引引导金融融市场资资源更好好地服务务于实体体经济，更更好地促促进经济济结构调调整和经经济发展展方式转转变。首先先，要进进一步推推动面向向合格

9、机机构投资资者的场场外债券券市场发发展，强强化市场场化约束束和风险险分担机机制。按按照场外外市场模模式，针针对合格格机构投投资者特特点和需需求，不不断拓展展市场广广度和深深度。同同时，应应当继续续强化市市场化约约束和风风险分担担机制，加加强信用用评级体体系和信信息披露露制度建建设，培培育投资资者自行行识别和和承担风风险的机机制，为为债券市市场发展展营造良良好的制制度环境境。其次次，要鼓鼓励创新新，以创创新促发发展。推推动创新新关键是是要转变变管理理理念，着着力推进进机制创创新，减减少行政政管制。市市场产品品与工具具创新应应该更多多由市场场主体去去推动，允允许市场场参与者者在监管管部门许许可的业

10、业务范围围内自主主创新，充充分发挥挥行业自自律组织织贴近市市场的优优势，推推动符合合市场需需求的、适适合机构构投资者者交易的的债务融融资工具具创新和和交易工工具创新新；政府府部门则则着重从从信息披披露、信信用评级级、会计计、税收收等方面面进行制制度和体体制创新新，为创创新创造造一个好好的外部部环境。再次次，要夯夯实基础础，加强强基础设设施建设设。实践践表明，交交易、清清算、结结算和托托管环节节是债券券市场风风险防范范的核心心，应该该大力加加强市场场基础设设施建设设。逐步步实现债债券市场场集中清清算，充充分发挥挥集中清清算的信信息集中中优势，加加强风险险监测。同同时，继继续完善善债券市市场交易易

11、系统和和托管结结算系统统，提高高市场效效率。此外，要要着力加加强各部部门之间间的协调调配合，加加快建立立统一的的监管标标准、根根据约定定进行信信息共享享、政策策协调的的债券市市场管理理体制，发发挥各部部门合力力共同推推动市场场发展。目目前，国国债和企企业债券券均可以以跨市场场交易流流通，场场内与场场外市场场的转托托管机制制已经初初步建立立，应继继续推动动债券市市场整体体发展。（二）科科学合理理发展中中国债券券市场 服务实实体经济济近年来，我我国债券券市场取取得长足足进步，充充分发挥挥了保障障国家宏宏观经济济政策实实施、优优化资源源配置、推推动金融融体制深深化改革革、加大大金融支支持经济济发展力

12、力度的积积极作用用。我国国债券市市场的发发展，主主要体现现在以下下几个方方面：第一一，债券券市场总总体规模模迅速扩扩大，发发展速度度位居世世界前列列。20010年年，我国国债券余余额达220.44万亿元元。根据据BISS（国际际清算银银行）统统计，我我国债券券市场规规模排名名已跃居居世界第第5位、亚亚洲第22位。第二二，公司司信用类类债券市市场实现现跨越式式发展，“跛跛足”现现象明显显改观。220044年以来来，我国国公司信信用类债债券市场场快速发发展，220100年末，公公司信用用类债券券的余额额达4.3万亿亿元，占占GDPP比重上上升到110.99%。根根据BIIS统计计，我国国公司信信用

13、债券券市场排排名已跃跃居世界界第4位位、亚洲洲第2位位。在直直接融资资中，债债券融资资的比重重从20005年年开始超超过股票票融资，220100年债券券融资规规模为股股票的33.3倍倍，债券券融资占占直接融融资的比比重已经经达到776.99%。债债券融资资已成为为我国直直接融资资的主渠渠道之一一，债券券市场的的快速发发展便利利了企业业债券融融资，在在国际金金融危机机期间对对于国民民经济稳稳定增长长发挥了了重要作作用。第三三，债券券市场交交易量和和流动性性明显提提高。220100年我国国银行间间债券市市场交易易量突破破1500万亿元元，比220044年增长长12倍倍多，债债券换手手率大幅幅提高，

14、公公司信用用类债券券流动性性在亚洲洲国家位位于前列列。第四四，债券券市场主主体不断断丰富，机机构投资资者类型型更加多多元化。我我国债券券市场发发行主体体从政府府、大型型国企、金金融机构构拓展到到民营企企业、中中外合资资企业、外外资企业业。债券券市场投投资主体体已涵盖盖银行、证证券公司司、基金金公司、保保险公司司、信用用社、企企业等各各类机构构。我国国债券市市场参与与主体范范围不断断扩大，机机构投资资者已成成为债券券市场的的主要力力量。第五五，债券券市场运运行机制制不断健健全。市市场化定定价程度度逐步提提高；市市场约束束与激励励机制逐逐渐发挥挥作用，信信息披露露制度对对相关利利益主体体的约束束力

15、持续续强化；推出了了信用风风险管理理工具，提提供市场场化的风风险分散散和转移移手段。第六六，随着着债券市市场的快快速发展展，其在在我国金金融市场场体系中中的地位位大大提提升，功功能不断断深化。我我国债券券市场为为货币政政策的实实施提供供了重要要平台，改改善了货货币政策策传导效效率。债债券市场场的发展展为增加加国债发发行规模模、发行行地方政政府债券券提供了了条件，支支持了积积极财政政政策的的实施。公公司信用用债券的的推出，拓拓宽了企企业融资资渠道，改改善了融融资结构构。债券券市场还还成为金金融机构构投融资资管理和和流动性性管理的的平台，在在促进金金融机构构改革方方面发挥挥了重要要作用。第七七，我

16、国国债券市市场初步步形成分分层有序序的市场场体系，基基础设施施建设日日趋完备备。我国国已初步步形成面面向机构构投资者者、场外外大宗交交易的银银行间市市场为主主体的市市场架构构。实行行场外询询价、大大宗交易易的银行行间市场场是债券券市场的的主体，主主要满足足机构投投资者需需求，实实行场内内撮合、零零售交易易的交易易所市场场是补充充，主要要满足中中小投资资者和个个人需求求。银行行间债券券市场建建立了规规范的电电子交易易平台，以以及相应应的债券券托管、清清算、结结算制度度。银行行间市场场与交易易所市场场间互联联互通初初见成效效，跨市市场发行行、交易易、转托托管均已已实现，上上市商业业银行进进入交易易

17、所进行行债券交交易试点点工作也也在逐步步推进。五、发行行金融债债券的意意义（一）发发行金融融债券有有利于提提高金融融机构资资产负债债管理能能力，化化解金融融风险。目前，我我国商业业银行等等存款类类金融机机构资产产负债期期限结构构错配现现象非常常严重，金金融机构构缺乏主主动负债债工具，资资产负债债管理能能力普遍遍较弱，这这在相当当程度上上制约了了金融机机构的经经营主动动性和风风险承担担能力。虽虽然发行行次级债债券为商商业银行行补充附附属资本本提供了了一条途途径，但但难以作作为经常常性大规规模融资资渠道。从从国际经经验来看看，发行行金融债债券可以以作为长长期稳定定的资金金来源，能能有效解解决资产产

18、负债期期限结构构错配问问题，同同时还可可以成为为主动负负债工具具，改变变我国商商业银行行存款占占绝对比比重的被被动负债债局面，化化解金融融风险。（二）发发行金融融债券有有利于拓拓宽直接接融资渠渠道，优优化金融融资产结结构。目前，我我国债券券市场发发展相对对滞后，企企业直接接融资渠渠道缺乏乏，导致致直接融融资比重重低，金金融资产产结构不不合理，经经济发展展中应由由市场主主体承担担的风险险过度集集中到银银行和政政府，加加大了经经济运行行的社会会成本。通通过企业业集团财财务公司司发行金金融债券券是推动动债券市市场发展展的有效效措施。企企业集团团财务公公司是服服务于企企业集团团的金融融机构，财财务公司

19、司发债可可以在一一定程度度上满足足企业集集团的资资金需求求，起到到增加直直接融资资比重、优优化金融融资产结结构的作作用。（三）发发行金融融债券有有利于丰丰富市场场信用层层次，增增加投资资产品种种类。目前在我我国债券券市场中中，具有有国家信信用的国国债与准准国家信信用的政政策性金金融债占占有绝对对比重，具具有公司司信用的的债券所所占比重重很小，市市场信用用层次较较少，债债券品种种单一。这这使投资资者缺乏乏多样化化的投资资选择，也也在一定定程度上上影响了了债券市市场的广广度与深深度。金金融债券券的发行行将引入入更多不不同类型型的发行行主体，从从而大大大丰富市市场信用用层次，增增加投资资产品种种类，

20、这这有利于于投资者者选择不不同投资资组合，完完善债券券市场投投资功能能，并进进一步推推动债券券市场发发展。六、发挥挥做市商商作用 完善债债券市场场价格发发现机制制自我国国银行间间债券市市场开始始实施做做市商制制度以来来，在人人民银行行等市场场主管部部门的积积极推动动下，做做市商不不断改善善报价质质量，努努力提高高报价效效率，积积极主动动地发挥挥做市商商作用，极极大地提提高了银银行间债债券市场场的流动动性，并并为债券券价格的的发现提提供了有有效的参参考依据据。20011年年是国家家“十二二五”规规划的开开局之年年，面对对复杂的的国内外外环境，我我国金融融市场尤尤其是银银行间市市场的发发展将迎迎来

21、更大大的机遇遇和挑战战，做市市商也将将在其中中发挥更更大的不不可替代代的作用用。央行行和财政政部近日日联合发发出公告告，要求求各家全全国银行行间债券券市场做做市商从从今年66月1日日起应当当对1年年、3年年、5年年、7年年和100年5个个关键期期限中至至少4个个关键期期限的新新发国债债进行做做市，并并且在每每个关键键期限最最近新发发的4只只国债中中至少选选择1只只进行做做市。根据据两部委委的要求求，做市市商对新新发关键键期限国国债做市市券种单单笔最小小报价数数量为面面值10000万万元人民民币。做做市商确确定新发发关键期期限国债债券种之之后，当当日不能能变更，并并且应当当对所选选定的做做市券种

22、种进行连连续双边边报价，双双边报价价累计时时间不能能少于44小时，并并且在开开盘后330分钟钟内报价价。“此此举主要要是为了了提高国国债市场场的流动动性，完完善国债债定价机机制，进进一步发发挥国债债市场价价格发现现机制，推推动债券券市场健健康快速速发展。”央央行金融融市场司司一位负负责人接接受本报报记者采采访时如如是表示示。“国国债收益益率曲线线一直被被看做是是金融市市场的基基准利率率，为各各种期限限的金融融产品提提供定价价基准，加加大做市市商对关关键期限限国债的的做市，更更有利于于提高国国债的活活跃性，充充分发挥挥做市商商的重要要作用，推推动债券券市场发发展。”工工行专家家对本报报记者说说。

23、做市市商制度度，是指指在证券券市场上上，由具具备一定定实力和和信誉的的交易商商，不断断向公众众投资者者报出某某些特定定证券的的双向买买卖报价价并承诺诺在该价价位上接接受公众众投资者者的买卖卖要求，并并以其自自有资金金和证券券与投资资者进行行证券交交易。作作为债券券市场的的一项重重要的基基础性制制度，做做市商制制度在提提高市场场流动性性、完善善价格发发现机制制、优化化市场收收益率曲曲线、推推动市场场发展等等方面具具有重要要作用。220077年，人人民银行行发布全全国银行行间债券券市场做做市商管管理规定定，在在我国银银行间市市场正式式建立做做市商制制度，220088年，交交易商协协会发布布了银银行

24、间债债券市场场做市商商工作指指引，建建立了做做市商评评价指标标体系，并并在20010年年进行了了修订。经经过近四四年的顺顺利运行行，做市市商队伍伍已经扩扩大到225家，基基本涵盖盖了主要要的中外外资银行行和证券券公司。做做市商制制度促进进价格发发现，提提高市场场流动性性的功能能发挥日日益凸现现。来自自中国银银行(66019988,股吧)间市场场交易商商协会的的最新统统计显示示，20010年年我国银银行间债债券市场场交易量量突破1165.6万亿亿元，比比20009年大大幅增长长30%，保持持了持续续快速增增长的良良好势头头。对此此，业内内专家表表示，银银行间债债券市场场的快速速发展以以及市场场流

25、动性性的不断断提升，离离不开监监管部门门的大力力推动以以及市场场机构的的积极参参与，这这其中，健健全规范范的做市市商制度度，不断断完善的的做市商商双边报报价机制制，在推推动市场场发展中中发挥了了重要的的基础性性作用。银银行间市市场交易易商协会会最新发发布的220100年银行行间债券券市场做做市情况况及做市市商评价价情况通通报显显示，220100年，223家做做市商有有效双边边报价336万余余笔，买买卖报价价量达到到10.88万万亿元，各各家做市市商在增增加做市市报价量量、提高高做市成成交量的的同时，着着力改善善报价质质量，提提高报价价效率，更更加积极极主动地地发挥做做市商作作用，做做市商制制度

26、在提提高市场场流动性性、完善善价格发发现机制制、优化化市场收收益率曲曲线等方方面起到到了重要要作用。实践践证明，自自我国银银行间债债券市场场开始实实施做市市商制度度以来，在在人民银银行等市市场主管管部门的的积极推推动下，做做市商不不断改善善报价质质量，努努力提高高报价效效率，积积极主动动地发挥挥做市商商作用，极极大地提提高了银银行间债债券市场场的流动动性，并并为债券券价格的的发现提提供了有有效的参参考依据据。做市市商制度度在银行行间债券券市场的的基础性性作用越越来越大大，做市市商制度度在促进进银行间间市场流流动性提提高和价价格发现现机制完完善，推推动我国国债券市市场健康康快速发发展等方方面起到

27、到了重要要作用，有有效地引引导了债债券市场场的健康康发展。中国国银行间间市场交交易商协协会副秘秘书长冯冯光华表表示，220100年，受受宏观环环境和资资金面的的双重影影响，市市场收益益率曲线线整体呈呈上移趋趋势。在在市场整整体波动动幅度较较大，流流动性面面临较大大压力的的环境下下，做市市商顶住住了巨大大的流动动性压力力和估值值压力，坚坚持为市市场提供供流动性性，确保保双边报报价的数数量和质质量，用用实际行行动践行行了做市市商的职职责，在在市场中中发挥了了中流砥砥柱的作作用。统计计数据也也显示，尽尽管20010年年各类型型做市商商报价量量较20009年年出现大大幅下降降。如六六大行买买卖报价价量

28、合计计量为55.599万亿元元，同比比下降881.33%。“主主要是修修订后的的指标体体系增加加了单单边报价价量超过过另一边边2倍以以及超过过5亿的的报价超超额部分分不纳入入计算等条件件，有效效减少了了做市商商虚增报报价量的的情况，因因此，各各类型做做市商报报价量同同比大幅幅下降，买买卖报价价量比例例趋于合合理，这这样20009年年买卖报报价量悬悬殊的现现象基本本解除。”交交易商协协会相关关人士对对本报记记者说，但但同时我我们也看看到，与与发达国国家成熟熟的市场场相比，无无论从参参与主体体、债券券品种，还还是从市市场规模模、流动动性等方方面，我我国债券券市场都都还有极极大的提提升空间间。尤其其

29、是随着着国际金金融市场场一体化化进程的的不断加加快，我我国债券券市场的的对外开开放，融融入国际际市场成成为不可可逆转的的潮流和和方向。冯光光华表示示，20011年年是国家家“十二二五”规规划的开开局之年年，面对对复杂的的国内外外环境，我我国金融融市场尤尤其是银银行间市市场的发发展将迎迎来更大大的机遇遇和挑战战。交易易商协会会将紧密密结合银银行间市市场发展展实际，集集市场之之智慧，急急市场之之所需，践践行市场场化发展展理念，不不断促进进市场的的科学发发展，继继续推动动产品创创新，扩扩大直接接融资规规模，完完善市场场基础设设施，加加强自律律管理。接受受本报记记者采访访的业内内专家普普遍认为为，温家

30、家宝总理理在今年年的政府府工作报报告中提提出，要要提高直直接融资资比重，发发挥好股股票、债债券、产产业基金金等融资资工具的的作用，更更好地满满足多样样化投融融资需求求。这意意味着我我国债券券市场将将迎来更更大的发发展机遇遇，央行行和财政政部将关关键期限限国债做做市将纳纳入做市市商报价价体系，这这是我国国债券市市场做市市商业务务进一步步发展的的一个很很好的切切入点，也也是推动动我国债债券市场场发展的的具体体体现。对于于如何更更好地发发挥做市市商制度度，南京京银行(60110099,股吧吧)金融融市场部部副总经经理龙艺艺认为，做做市商是是债券市市场分层层中最高高层的部部分，需需要其发发挥价格格发现

31、、市市场流动动性提供供的重要要作用，制制度安排排中要让让做市商商拥有主主动积极极的做市市意愿，在在现阶段段我国债债券市场场发展还还不完善善，避险险和套利利工具仍仍然较为为匮乏的的情况下下，仍然然需要主主管部门门的大力力培养和和扶持。首先先，在市市场波动动较大的的情况下下，较为为激进的的报价策策略使做做市商成成为投资资者交易易的主要要渠道，而而由于做做市商缺缺乏平盘盘的出路路，也缺缺乏对冲冲风险的的工具，往往往只能能通过显显著改变变报价策策略来防防范风险险，从而而一定程程度上加加大了市市场的波波动。因因此，主主管部门门应该建建立做市市商内部部交易平平台，并并通过有有计划续续发行、公公开市场场债券

32、买买卖等现现阶段工工具解决决目前做做市商的的难题。其其次，进进一步优优化考核核机制，适适度弱化化做市商商在报价价券种数数量、报报价价差差等方面面的竞争争，丰富富做市商商评判内内涵，加加强对做做市商的的引导和和支持。再再次，加加快债券券市场新新产品的的推出。做做市商要要增强实实际做市市能力，关关键还是是要能够够使做市市商解决决做市商商敞口受受限和面面临的市市场风险险问题。因因此，进进一步丰丰富市场场避险工工具，是是做市商商制度良良性运转转的重要要保障。冯光光华也指指出，下下一步交交易商协协会将继继续完善善做市商商制度，发发挥做市市商功能能。首先先，引入入关键期期限国债债报价评评价机制制。国债债收

33、益率率曲线是是银行间间市场定定价的基基准，通通过引入入关键期期限国债债报价和和评价机机制，完完善市场场基准收收益率曲曲线，提提高市场场利用国国债收益益率曲线线估值的的有效性性。其次次，继续续完善指指标考核核体系。对对于新发发的非政政府类债债券，建建立主承承销商承承担一定定做市义义务的主主承做市市机制；为避免免考核竞竞争过分分集中于于报价只只数和报报价价差差，将继继续研究究、完善善考核指指标体系系，明确确做市业业务导向向，引导导机构结结合各自自业务优优势，形形成不同同的做市市业务专专长。第第三，完完善做市市商做市市基础设设施体系系。研究究建立做做市商做做市便利利机制，降降低做市市商在市市场波动动情况下下持有做做市债券券的存货货成本，丰丰富做市市交易对对冲操作作手段，增增强做市市商风险险化解和和风险承承担能力力。