股权众筹行业分析XXXX年度深度分析报告8251.docx

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1、股权众筹行业2016年度深度分析报告1.1行业简介1.1.1股权众筹定义1.1.2股权众筹与传统股权投资的区分1.2发展历程1.2.1国外行业发展情况1.2.2国内行业发展历程1.3行业现状统计1.3.1股权众筹平台数量分析1.3.2股权众筹平台地区分布1.3.3股权众筹平台筹资规模分布1.3.4股权众筹平台成交项目数分析1.3.5股权众筹平台成交额分析1.3.6股权众筹平台众筹项目行业分布1.4行业分析1.4.1行业周期1.4.2行业规模1.4.3行业驱动因素1.4.4行业业务流程1.4.5行业投资模式1.4.6行业衍生服务模式1.4.7行业盈利模式1.5行业主要公司分析（国外）1.5.1A

2、ngellist-全球最大的股权众筹平台1.5.2Wefunder-依托孵化器的股权众筹平台1.5.3CircleUp-专注消费品行业的股权众筹平台1.5.4Fundable-提供简单居间服务的股权众筹平台1.5.5OurCrowd-进行专业尽职调查的股权众筹平台1.5.6国外股权众筹公司小结1.6行业主要公司分析（国内）1.6.1京东东家（京东股权众筹）1.6.236Kr1.6.3天使汇1.6.4人人投1.6.5云筹1.6.6聚募1.7行业外部环境1.7.1资本市场1.7.2企业主体1.7.3投资者投资需求1.7.4经济新常态1.8行业政策1.8.1美国及其他国家1.8.2中国国内政策1.8

3、.3国内试点开展情况1.8.4行业法律监管问题小结1.9行业风险与应对措施1.9.1投资活动固有风险1.9.2众筹模式自有风险1.9.3操作模式特定风险1.9.4法律风险1.9.5股权众筹风险防范1.10行业挑战1.10.1优质项目少1.10.2估值定价难1.10.3建立信任久1.10.4退出周期长1.11未来趋势1.11.1众筹生态趋势1.11.2产品创新趋势1.11.3技术创新趋势1.12小结本篇报告结合最新市场数据统计结果对中国和海外股权众筹行业进行了11个大的维度分析，内容较为全面具体，具有较大参考价值1 股权众筹行行业分析1.1 行业简介1.1.1 股权众筹定定义众筹（Crrowdf

4、fundiing），字面含义义是大众筹筹资或者群群众募资，根根据证监会会国际组织织（IOSSCO）的的定义，众众筹融资是是指通过互互联网平台台，从大量量的个人或或组织处获获得较少的的资金来满满足项目、企企业或个人人资金需求求的活动。图 Error! Bookmark not defined.：众筹流流程资料来源：根据公开开信息整理理股权众筹是是众筹的一一种。根据中国人人民银行等等十部委联联合发布的的关于促促进互联网网金融健康康发展的指指导意见，股股权众筹融融资主要是是指通过互互联网形式式进行公开开小额股权权融资的活活动。股权权众筹融资资必须通过过股权众筹筹融资中介介机构平台台（互联网网网站或其

5、其他类似的的电子媒介介）进行。目前比较一一致的看法法是，股权权众筹融资资是通过互互联网开展展的小额、公公开、大众众的股权融融资。是指指公司出让让一定比例例的股份，面面向普通投投资者，投投资者通过过出资入股股公司，获获得未来收收益；这种种基于互联联网渠道进进行股权融融资的模式式是互联网网金融的典典型代表之之一。相比于传统统的融资方方式，股权众筹筹的特点在于小小额和大量量，融资门槛槛相对于私私募股权投投资明显降降低，这为新型型创业公司司的融资开开辟了一条条新的路径径。从此，初创企业业的融资渠渠道不再局局限于银行行、PE、VVC和天使使基金，同时普通通投资者也也有机会参参与到一些些高成长的的企业股权

6、权投资回报报中。1.1.2 股权众筹与与传统股权权投资的区区分股权众筹与与募集设立立股份有限限公司既有有相同之处处，也有较较大区别。目前公开资资料披露的的股权众筹筹典型流程程是：1项项目筛选2创业者者约谈33确定领投投人4引引进跟投人人5签订订投资框架架协议66设立有限限合伙企业业（或其他他投资形式式）7注注册公司8工商登登记/变更更/增资9签订正正式投资协协议100投后管理理11退退出。如下下图所示：图 Error! Bookmark not defined.：股权众众筹的运作作流程资料来源：根据公开开信息整理理虽然股权众众筹与募集集设立股份份有限公司司共同点都都是由发起起人认购股股份后，其

7、其余向社会会公开募集集，但股权权众筹融资资额和投资资者认购二二者规模均均比募集设设立股份有有限公司要要小，而且且股权众筹筹与募集设设立股份有有限公司还还有两点不不同，一是是募集设立立股份有限限公司需要要经国务院院证券监督督管理部门门审批；二二是必须制制作招股说说明书。另另外，股权权众筹项目目对创业者者的要求比比较高，因因此大都采采取有限合合伙类型，因因此对企业业组织形式式上的要求求上也有较较大区别。1.2 发展历程2014年年11月119日，国国务院总理理李克强在在国务院常常务会议上上提出“开开展股权众众筹融资试试点”，给给予了股权权众筹明确确定位，再再到20115年李克克强总理在在两会报告告

8、中提出“大大众创业、万万众创新”，股股权众筹迅迅速成为时时下互联网网金融领域域中最炙手手可热的一一个方向。1.2.1 国外行业发发展情况股权众筹作作为资本市市场一种重重要的融资资形式，诞生于美美国并迅速推广广至其他全全球经济体体。（1）第一一家股权众众筹平台-Angeellisst世界上第一一个股权众众筹平台AAngelllistt于20110年诞生生于美国硅硅谷，至今已经经为1千多多家创业公公司成功融融资，总金额超超过3亿美美元。其中，在22012年年，美国股权权众筹市场场快速扩张张，Angeellisst抓住了了时机充分分建设线上上服务内容容，良好的客客户体验感感有效升了了该平台知知名度。

9、2013年年，Angeellisst在平台台上推出“联联合投资”(Synddicattes)模模式，由一名专专业投资者者作为项目目领投人，并负责联联合其他的的投资者跟跟投，项目筹资资成功后，由领投人人负责管理理股权资金金监督项目目实施。作作为回报，领投人可可以从跟投投人的最终终的投资收收益中取55%155%的佣金金(Carrry)，而Anggelliist则收收取5%的的服务费。（2）股权权众筹里程程碑-JJOBS法法案2012年年，美国国国会参、众众两院审议议通过了JOBBS 法案案。该法律律旨在对11933 年证券法法及11934 年证券交交易法 进行增补补，为众多多创业型企企业提供更更便

10、捷的融融资渠道。在JOBSS 法案施施行之前，美美国沿用一一套成熟而而严格的证证券发行制制度，该制制度虽然可可确保融资资企业信息息披露的准准确性和真真实性，有有利于投资资者保护，但但其低效率率和高门槛槛的缺陷也也饱受诟病病。如下文文图表所示示，美国企企业整个IIPO 的的平均费用用为2500 万美元元，IPOO 之后的的年平均维维持费用为为150 万美元。 高额的融融资成本导导致初创企企业和资本本市场对接接严重受阻阻，引发了了小企业存存活率低、社社会创新力力下降、经经济增长缺缺少持续性性等一系列列问题。图 Error! Bookmark not defined.：美国公公司上市与与维持上市市的

11、平均费费用资料来源：根据公开开信息整理理为突破该瓶瓶颈，奥巴巴马政府于于20122年颁布了了JOBSS 法案，其其中最具革革命性的条条款是：降降低创业企企业与资本本市场对接接的门槛，提提高IPOO 注册效效率；降低低创业企业业IPO 信息披露露义务及成成本；解除除创业企业业不得以“一一般性劝诱诱或者广告告”方式进进行非公开开证券销售售的限制；允许创业业公司通过过“小额、公公开、公众众融资”（股股权众筹）的的方式来筹筹集资金，众众筹参与者者获得融资资企业资本本所有权；豁免网上上小额众筹筹融资的注注册程序，降降低中介机机构参与交交易的门槛槛，减少了了融资企业业的融资成成本和交易易成本。（3）股权权

12、众筹平台台快速涌现现根据公开数数据显示，20099年全球股股权融资金金额仅为55.3亿美美元，到20114年迅速速增长至338亿美元元。从投资资地区分布布来看，95%的的众筹融资资集中于北北美和欧洲洲，而亚洲地地区不足11%。从平平台数量看看，全球活跃跃的众筹网网站将近33000家家，覆盖全球球90%左左右的国家家，美国活跃跃平台数量量第一。自Angeellisst上线后后，美国陆陆续出现了了CirccleUpp、Croowdfuunderr、Funndablle、Weefundder、EEarlyysharres等多多家股权众众筹平台，市市场进入快快速发展期期。但由于于JOBBS法案中中对于

13、合格格投资人的的限定，使使得众筹平平台的“众众“往往无无法展开，上上线的项目目只能对认认证通过的的合格投资资人开放，限限制了行业业的发展规规模。（4）靴子子终于落地地-JOOBS法案案实施细细则公布2015 年10 月，美国国证券交易易委员会（UU.S. Secuuritiies aand EExchaange Commmissiion）投投票通过了了创业企企业促进法法案（JJumpsstartt Ourr Bussinesss Sttartuups，“JJOBS法法案”）TTitlee 之实实施细则。在在JOBSS 法案颁颁布三年半半之后，股股权众筹的的靴子终于于落地等待的时时间虽然漫漫长，

14、但终终于迎来曙曙光。这意意味着美国国监管部门门对于股权权众筹这一一新生金融融事物的谨谨慎和保守守考量，更更意味着在在过去三年年半中，经经多方充分分探索及论论证，股权权众筹的价价值终获肯肯定。该法法案的落地地，是美国国金融投资资界的重磅磅利好, 更是美国国创业企业业早期融资资的历史性性时刻。至至此，股权权众筹融资资投资者不不仅局限于于经认证的的合格投资资者(AcccredditeddInveestorrs)，也也扩大至非非认证合格格投资者(Non-Accrreditted IInvesstorss)，可以以说股权众众筹真正开开始发挥互互联网的渠渠道和模式式优势。（5）市场场规模快速速增长以Ang

15、eellisst为例，截截止到20015年112月，平平台累计注注册人数已已经达到1168万，成成功项目数数达到7440个，成成功融资额额度达到224,5000万美元元。以下是是美国主要要股权众筹筹平台的运运营数据（截截至到20015年112月）：表格 1：美国主主要众筹平平台运营数数据平台名称注册人数（万万人）成功项目数数（个）成功项目额额度（万美美元）Angelllistt168740245000CirclleUp3135155000Crowddfundder-3617Fundaable2-219000Wefunnder51091500EarlyySharres-18-资料来源：根据公开开

16、信息整理理1.2.2 国内行业发发展历程国内股权众众筹平台的的兴起是以以美国知名名众筹平台台为样板进进行的。其其发展可以以分为两个个阶段，20155年之前的的初创阶段段和20115年之后后的专业化化阶段。（1）20015年之之前股权权众筹初创创2015年年之前，天使汇、大大家投、原原始会、人人人投、创创投圈等平平台，可以认为为是股权众众筹行业的的创始梯队队，这些平台台奠定了股股权众筹行行业的发展展根基，进行了一一定是股权权众筹市场场启蒙教育育。例如天天使汇，成成立于20011年，作作为我国第第一家股权权众筹平台台，截止到到20155年成交金金额已超过过10个亿亿。这些较较早成立的的平台的累累计

17、成交额额均已超过过50000万。（2）20015年之之后专业业发展2015年年，京东、阿阿里、平安安、36氪氪等一些巨巨头及创新新平台在22015年年上半年陆陆续涌现，这些具有有行业背景景、雄厚资资金实力支支持的股权权众筹平台台可以看做做股权众筹筹行业的新新生力量，行业的发发展进入专专业化阶段段。同时行行业也开始始纷纷出现现创新，比比如与孵化化器结合，与与自身金融融业务融合合，提供财财务咨询增增值服务等等。新的平平台凭借专专业化运作作和资金支支持，很快快做到了行行业领先。比比如京东东东家和366Kr就分分别在日均均成交金额额中占据前前两名，已已经大大超超过了成立立较早的老老牌股权众众筹平台。（

18、3）法律律监管2014年年11月119日李克克强总理在在国务院政政府工作报报告中首次次出“开展展股权众筹筹融资试点点”，给予了股股权众筹明明确定位，股权众筹筹在沉浸多多年之后，才真正进进入社会主主流，再到20015年李李克强总理理在两会报报告中出“大大众创业、万万众创新”，股权众筹迅速成为时下互联网金融领域中最炙手可热的一个方向。2015年年7月188日，中国人民民银行等十十部委发布布关于促促进互联网网金融健康康发展的指指导意见(以下简称称“指导意意见”)。指指导意见指指出:股权权众筹融资资中介机构构可以在符符合法律法法规规定前前下，对业务模模式进行创创新探索，发挥股权权众筹融资资作为多层层次

19、资本市市场有机组组成部分的的作用，更好服务务创新创业业企业。指指导意见明明确了股权权众筹发展展的意义与与业务边界界，为股权众众筹下一步步快速健康康发展供了了政策保障障及明确了了业务发展展方向，股权众筹筹将迎来其其迅猛发展展阶段。1.3 行业现状统统计1.3.1 股权众筹平平台数量分分析根据中国互互联网协会会资料，截截止20115年122月，全国国正常运营营的股权众众筹平台共共有1255家。我国国最早开展展股权众筹筹模式的平平台是天使使汇和创投投圈，这两两家平台上上线时间分分别为20011年66月和20011年111月。在在20122年，众投投天地、大大家投等平平台相继上上线开展了了股权众筹筹运

20、营模式式；20113年股权权众筹平台台上线6家家；20114年，股股权众筹平平台数量整整体规模不不断扩张，新新增54家家；20115年，新新增60家家平台，继继续呈爆发发之势。图 Error! Bookmark not defined.：各年股股权众筹平平台新增数数量资料来源：根据公开开信息整理理从20111年第一家家平台出现现到20115年122月为止，各各年上线的的平台数目目占比如图图所示：图 Error! Bookmark not defined.：各年份份股权众筹筹平台上线线数占比数据来源：根据公开开信息整理理可以看出，55年来股权权众筹平台台呈现一个个加速发展展的趋势，22014、2

21、2015年年成立的平平台数量分分别占到331.255%和600.10%。在市场场玩家迅速速增加的同同时，巨头头在20115年开始始介入股权权众筹市场场，预计22016年年市场竞争争将加剧，拥拥有渠道优优势和资源源优势的平平台将会脱脱颖而出，行行业也会经经历一个洗洗牌阶段，新上线平台估计不会超过之前的高点，但整个行业的规模和交易量将会快速增长。1.3.2 股权众筹平平台地区分分布从行业发展展，股权众筹筹因为迅速速的火爆升升温，已经快速速的度过行行业萌芽期期，在京东、阿阿里、平安安等巨头及及36氪、中中科招商等等新秀先后后宣布杀入入股权众筹筹领域后，行业的竞竞争壁垒迅迅速提升，未来将有更更多重量级

22、级巨头企业业及专业投投资机构进进入这一快快速发展的领域域。截止20115年122月，我国国共有1225家正常常运营的股股权众筹平平台，分布布于全国118个省市市地区，其其中北京、广广东、上海海、浙江四四个地区的的平台数量量最多。北北京平台数数量达411家；广东东平台数量量达32家家，其中，深深圳地区224家，其其余8家平平台分布于于广州、佛佛山、揭阳阳三个地区区；上海118家，浙浙江8家，四四个地区合合计共占全全国股权众众筹平台总总数的766.86%。其余228家平台台分布于我我国中西部部地区，包包括四川、河河北、江苏苏、山东、安安徽、河南南、陕西、江江西、天津津、重庆、福福建、湖南南、贵州1

23、13个省市市地区。如如下图所示示图 Error! Bookmark not defined.：中国股股权众筹地地区分布热热度数据来源：根据公开开信息整理理可以看出，股权众筹平台多集中于沿海地区，京津冀、长三角、珠三角地区成为股权众筹平台集聚中心。北京一地的占比就超过35%。图 Error! Bookmark not defined.：全国各各地区众筹筹平台数量量数据来源：根据公开开信息整理理股权众筹平平台的地域域差异化发发展，与各地互互联网金融融发展程度度、社会认认知度、配配套设施、投投融资环境境、创业氛氛围有很大大的关系。沿沿海地区作作为我国经经济发展的的先行者，有着得天天独厚的地地理位置优

24、优势和政策策支持，相应的当当地思想意意识的开放放程度也较较高，对新鲜事事物的接受受更快；同时，地区经济济的发展会会产生更多多的投融资资需求，资本流动动性更高，股权众筹筹的适时出出现是资源源有效配置置需求的产产物。北京作为我我国的政治治中心、科科技中心和和文化中心心，有着得得天独厚的的地理位置置优势和政政策支持，相相应的当地地思想意识识的开放程程度也较高高，对新鲜鲜事物的接接受更快。同同时，地区区经济的发发展会产生生更多的投投融资需求求，资本流流动性更高高，股权众众筹的适时时出现是资资源有效配配置需求的的产物。当当前以“天天使投资合伙人股权众筹筹”模式实实现的创新新创业逐渐渐成为主流流模式，其其

25、中股权众众筹不仅为为创业筹集集资金，更更可获得更更多资源，打打造创业团团队的“长长板”。但值得注意意的是，全全国范围内内，20115年下半半年只有北北京新增了了9家股权权众筹平台台，其余地地区平台数数半年内没没有发生变变化。一方方面反映北北京的优势势地位，一一方面也显显示出行业业发展要走走向洗牌期期。表格 2：北京地地区众筹平平台序号平台名称上线时间序号平台名称上线时间1创投圈2011年年6月20我的众筹2014年年11月2众投天地2013年年3月21金融客咖啡啡2014年年11月3科创资本2013年年3月22因果树2014年年12月4一八九八咖咖啡馆2013年年9月23众筹客2015年年2月

26、5原始会2013年年12月24e人筹2015年年4月6多彩投2014年年1月25协同工厂2015年年5月7投黑马2014年年1月26创投在线2015年年5月8黑马岛2014年年2月27云投汇2015年年5月9人人投2014年年2月28京北众筹2015年年6月10创微网2014年年3月2936Kr股股权投资2015年年6月11京东金融2014年年3月30人人天使2015年年7月12天使街2014年年5月31考拉众筹即将上线13天使汇2014年年6月32若水众筹2015年年8月14轻松筹2014年年9月33乐筹汇2015年年10月15蝌蚪众筹2014年年9月34梅社众筹2015年年11月16北大创

27、业众众筹2014年年9月35蓝筹网2015年年12月17牛投网2014年年10月36新众筹2015年年1月18咖啡时刻2014年年10月37众筹芯2014年年7月19海豚蓝2015年年7月38360淘金金2015年年12月数据来源：根据各家家公司信息息、公开信信息报告整整理1.3.3 股权众筹平平台筹资规规模分布2015年年全国众筹筹平台成功功筹资金额额地区分布布上，北京京、广东和和浙江位列列前三，成成功筹资金金额分别达达39.117亿元、211.16亿亿元和166.10亿亿元。上海海地区排名名第四，成成功筹资金金额达144.54亿亿元;江苏位居居第五，达达9.966亿元。上上述五个省省市成功

28、筹筹资金额占占全国总筹筹资金额的的88.335%，由由于上述五五省市经济济发展处于于全国的领领先水平，投投资意识也也较强并且且获得地方方政府政策策的支持较较多，因此此，中短期期内国内的的众筹筹资资规模还是是由这些省省市所决定定。而其他他18个有众众筹平台的的省市，仅仅成功筹资资13.331亿元，地地区差异仍仍十分明显显。图 Error! Bookmark not defined.：全国各各地区股权权众筹筹资资规模数据来源：根据公开开信息整理理1.3.4 股权众筹平平台成交项项目数分析析股权众筹平平台成交项项目数量是是衡量平台台经营能力力的重要指指标之一，本部分所所指的“成成交项目”是是指已经成

29、成功完成资资金募集的的项目，预热中、众众筹中、募募集失败的的项目均不不列入此次次统计。通通过分析该该项指标可可以深入了了解平台的的募资能力力、有效投投资客户挖挖掘与管理理能力、客客户黏度，甚至包括括平台的品品牌价值。各平台成交项目数量如下图所示：图 Error! Bookmark not defined.：我国股股权众筹平平台成交项项目数量区区间分布统统计图数据来源：根据公开开信息整理理截止到20015年12月，全全国经营股股权众筹的的平台项目目成交数量量为13666个。其其中，有332家平台台成功项目目数量为00，占比233.53%，具体原原因在于股股权众筹尚尚属新生事事物，相比比于债权众众

30、筹平台（P2P平台）来讲，投资人对股权众筹仍然处于试探与观望的阶段，同时由于股权众筹对投资人的财务要求高于P2P平台投资人，所以往往有许多项目无法募集成功，尤其是对于那些名气较小、规模不大的平台，或者募集金额较高的项目，往往失败的可能性较大。而成交项目目数量在1-10个之之间有700家平台，占占比51.47%；这些平台台大都是近近两年成立立的，项目类型型呈现分散散性。由此此分析，股权众筹筹平台项目目经营能力力仍然存在在较大空间间。项目成成交数量在在11-220个的平平台共有117家；21-1100的共共有16家；而大于1000的只有有3家，分别是聚聚募众筹（成交项目目数为1222）、人人投投（

31、成交项目目数为2004）、天使汇汇（成交项目目数为2332）。前三甲甲的项目数数量占比达达41.88%。随着着阿里的蚂蚂蚁达客、平平安集团的的前海众筹筹等巨头纷纷纷踏入股股权众筹这这片蓝海，未来的竞竞争格局也也将会发生生巨大变化化。1.3.5 股权众筹平平台成交额额分析除成交项目目数量外，项项目交易额额也是股权权众筹平台台运营能力力的另一个个重要指标标，本文所所指的项目目交易额是是基于上述述成交项目目数量而统统计的。截截止到20015年年年底，全国国股权众筹筹平台(除去数据据不可得平平台)交易总额额突破611亿元大关关，达611.15亿亿元。这里里的交易额额不包括正正在募集项项目的资金金，是指

32、众众筹成功项项目的已募募集金额。如如下图可知知：项目交易额额为0的有32家平台台，占比223.533%，约有有近三分之之一的平台台没有交易易;项目交易易额在1-100万万之间的平平台共有99家，占比比6.622%;项目目交易额在在101-500万万之间的平平台共有118家，占占比13.24%;项目交易易额在5001-10000万之之间的平台台共有133家，占比比9.566%;项目目交易额在在10011-50000万的平平台共有333家，占占比24.26%，也也是目前平平台交易额额相对比较较集中的区区间。项目目交易额在在50011万-1亿的平平台数量共共有13家，占占比9.556%;交交易额在1

33、100011万-2亿的平平台共有111家，而而突破2亿大关的的平台共计计7家。综上上，交易额额突破50000万大大关的平台台共有311家，占比比22.779%。图 Error! Bookmark not defined.：全国国股权众筹筹平台交易易额数量区区间统计图图（截至22015年年12月）数据来源：根据市场场信息整理理然而，随着着20155年股权众众筹市场竞竞争的白热热化，一大大批巨头企企业以及创创新型企业业，比如阿阿里、平安安、京北众众筹等，加加速了市场场格局的变变化，未来来股权众筹筹市场交易易总额将再再创新高，同同时平台间间的竞争也也将愈加激激烈。表格 3：全国股股权众筹成成交额超过

34、过50000万平台名名单（截止止20155年12月，天天使汇截止止到7月）排名名称交易金额（万万元）项目平均交交易额（万万元）1天使汇10560002人人投6118882233京东东家5436888634众投邦38562221425爱就投35870021106微投网3048556107投行圈23508821378天使客220033579936Kr19330074310爱创业188088110611云筹17950048512同筹荟167499139613中证众创1566119791488众筹147300210415筹道股权14419990116京北众筹117177117217资本汇1132885

35、3918众投天地10829922119聚天下10500087520粤科创投界界9300930021大伙投886834122蚂蚁达客7700192523大家投748618724天使街727725125聚募众筹707911826众筹客655631227云投汇6550131028海鳖众筹650450029智金汇607960830爱投社588684131牛投众筹544424732众众投5163178数据来源：根据公开开信息整理理注：天使汇汇20155年下半年年数据暂时时无法获得得，取截止止到15年年7月的数数据由于各平台台上线时间间差距较大大，对交易易额的影响响较大。在在此，通过过计算以上上突破500

36、00万的的31家股权权众筹平台台上线天数数，结合其其平台融资资额，计算算出平台上上线至20015年年年底日平均均成交额排排名前十的的平台，反反映该平台台的发展速速度和融资资效率，如如下图所示示：图 Error! Bookmark not defined.：股权权众筹平台台日均成交交额前九平平台（单位位：万元）数据来源：根据公开开信息整理理1.3.6 股权众筹平平台众筹项项目行业分分布从行业维度度分析，股股权众筹平平台上的创创业项目主主要分布在在移动互联联、消费生生活、智能能硬件（三三者几乎占占据50%的项目数数量）等细细分行业。如如下图：图 Error! Bookmark not define

37、d.：20155年股权众众筹平台众众筹项目数数量行业占占比资料来源：根据公开开信息整理理从成交金额额的行业分分布来看，一一般情况下下平台上的的项目估值值越低，参参与众筹的的投资者就就越多，众众筹成功率率也就越大大，对于相相似创业公公司，投资资人大部分分会选择估估值较低的的项目。移移动互联、消消费生活、娱娱乐传媒与与智能硬件件四大行业业占据了超超过60%的金额分分布。具体体分布如下下图所示图 Error! Bookmark not defined.：20155年股权众众筹平台成成功众筹金金额行业占占比资料来源：根据公开开信息整理理1.4 行业分析1.4.1 行业周期从国内行业业发展看，股权众筹筹

38、自从20011年首首次诞生以以来，在前前4年内处处于一个较较为平缓的的发展阶段段，进入到到20155年以来，因因为政策的的逐渐放开开和创新创创业的热潮潮，迅速发展，已经加速度过行行业萌芽期期。目前这个时时间阶段，在在京东、阿阿里、平安安等巨头及及36氪、中中科招商等等新秀先后后宣布杀入入股权众筹筹领域后，行业的竞竞争壁垒迅迅速提升，专业化程程度快速提提高，可以以预见的是是未来将有有更多重量量级企业及专专业投资机机构进入这这一领域，而而原有的老老牌众筹企企业也在不不断寻求业业务和模式式创新，扩扩大自身规规模。这一一趋势加剧剧了行业竞竞争，行业业将会逐渐渐进入洗牌牌期。机遇挑战幸存赢家推广期 成长

39、期 洗牌期 成熟期目前所处周期图 Error! Bookmark not defined.：股权权众筹行业业周期资料来源：九鼎投资资1.4.2 行业规模2014 年，国内内13 家主主要的众筹筹平台共发发生融资事事件80002 起，募募集总金额额14.111亿元人人民币，其其中股权类类众筹事件件30966起，募集集金额111.06 亿元人民民币；20014 年年，这133 家众筹筹平台预期期募资规模模38.444 亿元元人民币，其其中股权类类众筹预期期募资规模模35.663 亿元元人民币，占占拟募资规规模的922.7%。而20155年全年中中国股权众众筹（非公公开股权融融资）预期期筹资额为为2

40、71.19亿元元，实际全全年筹资金金额为511.9亿，完完成率为119.144%。新增增项目数为为75322个，实际际成功项目目数约为11500，投投资人次为为10.221万人次次。据世界银行行预测，到到20255年，中国国的众筹融融资额有望望达到4660 亿至至500亿美美元，其中中约70%至80%的融融资额将以以股权众筹筹的方式实实现。图 Error! Bookmark not defined.：国内内股权众筹筹市场行业业规模资料来源：根据公开开资料进行行测算美国20115年全年年股权众筹筹行业总成成交额约为为12亿美元元左右，约约合人民币币70亿元。同同时美国在在20155年通过了了JO

41、BBS法案第第三章实施施细则，放放开了投资资人的“合合格“限制制，可以预预见股权众众筹行业未未来将会加加速发展。中中国暂时还还没有放开开投资人资资格限制，未未来可能会会出台类似似的法规放放开限制，因因对，对于于未来几年年内中国的的市场规模模，美国的的行业发展展情况具有有重要参照照意义。1.4.3 行业驱动因因素（1）资产产管理市场场规模加速速扩张据招行和贝贝恩公司的的联合报告告分析，截截至20114年底，中中国个人持持有的可投投资资产规规模达到1112万亿亿人民币，其其中，拥有有1千万人民民币以上的的高净值人人群数量超超过1000万，人均均持有可投投资资产约约3千万人民民币，共持持有32万亿人

42、人民币。截截至20115年，中国私私人财富市市场规模增增速维持在在16%，总总体规模达达到1299万亿元人人民币。图 Error! Bookmark not defined.：中国国资产管理理市场规模模资料来源：Bainn Cappitall急剧增长的的民间资本本对财富管管理提出了了新要求。一一方面是可可投资资产产规模快速速扩大，一一方面是可可投资渠道道的匮乏，加加上中国理理财市场和和二级市场场的机制不不完善，一一级市场的的股权投资资的价值和和潜在发展展空间逐渐渐显现，成成为资产管管理的新的的出口，具具备高收益益且操作便便捷的股权权众筹，受受到高净值值投资人青青睐。（2）创新新创业推动动初创企

43、业业数量快速速增加中国的初创创企业数量量增速已经经是全球第第一。根据据彭博社数数据，自22010年年来，中国国初创企业业数量每年年以将近1100%的的速度增长长，到20014年达达到1611万家。这这一速度全全球称冠，几几乎是排在在第二名的的英国的两两倍，也远远远高于美美国。时下下，虽然中中国经济增增速有所放放缓，但每每分钟诞生生8家企业，这这是20115前三季季度创业的的中国速度度；拉动GGDP增速速约0.55个百分点点，这是22015前前三季度创创业对中国国经济的贡贡献。快速速增加的初初创企业为为股权众筹筹行业提供供了充足的的项目源。1.4.4 行业业务流流程股权众筹业业务流程如如下图所示

44、示：图 Error! Bookmark not defined.：股权权众筹业务务流程资料来源：根据公开开信息整理理（1）融资资者提出申请：融资者将将拟融资项项目信息(包括项目目介绍、筹筹资金额、出出让股权比比例、联系系方式等)上传到股股权众筹平平台;（2）平台台对项目进进行筛选与与审核：包包括约谈项项目负责人人、申请材材料核对、项项目尽职调调查等;（3）发布布融资项目目：项目通过过筛选与审审核后，平台将项项目的详细细信息与融融资情况对对外发布出出来，供投资人人网上阅览览;（4）投资资者进行项项目评估;用户注册册个人信息息并申请成成为投资人人，之后可以以对股权众众筹平台上上项目信息息进行浏览览

45、;（5）投资资者认筹；投资者通通过股权众众筹平台上上的项目信信息并结合合自身投资资经验，对合适的项项目进行投投资。1.4.5 行业投资模模式股权众筹与与传统的股股权投资最最大的不同同在于参与与投资的人人数众多，投投资资金比比较分散。实实践中一般般采取合投投模式，即即领投跟投投模式，一一般要求项项目融资人人必须参与与领投且在在投资份额额和持股锁锁定期上有有一定要求求。大部分分平台在投投资上采用用如下四种种模式：一：普通模模式普通模式下下，企业将将融资信息息发布在平平台上，投投资者在平平台上浏览览企业信息息并可自行行选择感兴兴趣的企业业进行投资资。当融资资完成后，后后续的转让让协议、股股权凭证等等文件大多多数都通过过平台线上上完成。当当企业上市市或被其他他企业溢价价收购时，投投资者能够够获得回报报。平台一一般向融资资企业收取取手续费作作为盈利来来源。二：领投-跟投模式式根据投资人人人数决定定设立合伙伙体的个数数，由500个人为一一组设立一一个合伙体体，然后由由有限合伙伙体作为投投资主体直直接投资于于融资的项项目公司，成成为其股东东。富有经经验的投资资者成为普普通合伙人人，其他投投资者成为为有限合伙伙人。目前前股权众筹筹多数采用用此模式。