Excel进行投资决策案例1648.docx

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1、Excel进行投资决策案例一、固定资资产更新决决策实例 【例例3-2】某某企业有一一台旧设备备，工程技技术人员提提出更新要要求，有关关数据详见见表3-77. 假设该企业业寿求的最最低报酬率率为巧，继继续使用与与更新的现现金流量详详见表3-8. 分分析：由于于没有适当当的现金流流人，无法法计算项目目净现值和和内含报酬酬率。实际际上也没有有必要通过过净现值或或内部收益益率来进行行决策。通通常，在现现金流人量量相同时，认认为现金流流出量较低低的方案是是好方案。但但要注意下下面两种方方法是不够够妥当的。 第第一，比较较两个方案案的总成本本。如表33-8所示示，旧设备备尚可使用用6年，而而新设备可可使用

2、100年，两个个方案取得得的“产出”并不相同同。因此，我我们应当比比较某一年年的成本，即即获得一年年的生产能能力所付出出的代价，据据以判断方方案的优劣劣。 第第二，使用用差额分析析法。因为为两个方案案投资相差差1 8000元，作作为更新的的现金流出出，每年运运行成本相相差3000元，是更更新带来的的成本节约约，视同现现金流人。问问题在于旧旧设备第66年报废，新新设备第77年一100年仍可使使用，后44年无法确确定成本节节约额。因因此，这种种方法也不不妥。 那那么，惟一一普遍的分分析方法是是比较继续续使用和更更新的年平平均成本，以以其较低的的作为好方方案。所谓谓固定资产产的年平均均成本是指指该资

3、产引引起的现金金流出的年年平均值。如如果不考虑虑货币的时时间价值，那那么它是未未来使用年年限内的现现金流出总总额与使用用年限的比比值。如果果考虑货币币的时间价价值，那么么它是未来来使用年限限内的现金金流出总现现值与年现现值系数的的比值。 在在现金流入入量相同而而寿命不同同的互斥项项目的决策策分析中，应应使用年平平均成本法法（年均费费用）)oo固定资产产的年平均均成本模本本设吧口下下： 11打开工工作簿“投资决策策”，创建新新工作表“年平均成成本”。2在工作作表“年平均成成本”中设计表表格，设计计好后的表表格详见表表3-10003按表33-9所示示在工作表表“年平均成成本”中输人公公式。表3-9

4、 工作作表“年平均成成本”中公式这样便创建建了一个固固定资产的的年平均成成本法比较较模本，详详见表3-10.表3-100 年平均均成本分析析表（模本本）4在相应应单元格中中输人数据据。5输人数数据家毕后后，并可看看到计算结结果详见表表3-11106保存工工作表“年平均成成本”。表3-111 年平平均成本分分析表（计计算结果）表3-111中计算结结果表明：在不考虑虑货币的时时间价值时时，旧设备备的年平均均成本为7767元，高高于新设备备的年平均均成本6110元。而而考虑货币币的时间价价值时，在在最低报酬酬率为155的条件件下，旧设设备的年平平均成本为为836元元，低于新新设备的年年平均成本本86

5、3元元。一般进进行投资决决策分析时时，需要考考虑货币的的时间价值值，因此，继继续使用旧旧设备应优优先考虑。二、固定资资产的经济济寿命决策策案例例3-331设某资资产原值为为1 4000元，运运行成本逐逐年增加，折折余价值逐逐年下降，有有关数据详详见表3-12。 分分析：为计计算固定资资产经济寿寿命，必须须计算不同同使用年限限下的总成成本，然后后进行比较较便可得到到固定资产产的经济寿寿命。因此此，固定资资产经济寿寿命计算模模型就是用用于计算不不同使用年年限下的总总成本。 11打开工工作簿“投资决策策”，创建新新工作表“经济寿命命”。 22在工作作表“经济寿命命”中设计表表格，详见见表3-114。

6、 33按表33-13所所示在工作作表“经济寿命命”中输人公公式。表3-133 单元格格中公式将单元格格H2中的的公式复制制到单元格格区域H22: H99中的步骤骤为：选择单元元格H2;单击“编编辑”菜单，单单击“复制”；选择单元元格区域HH2: HH9;单击“编编辑”菜单，单单击“粘贴”。其他复制类类似上述过过程。这样便创建建了固定资资产的经济济寿命计算算模本，详详见表3-14.表3-144 经济济寿命分析析表（模本本）续前表 44在相应应单元格中中输人数据据。 55输人数数据完毕后后，并可看看到计算结结果，详见见表3-115。 66保存工工作表“经济寿命命”。表3-155 经经济寿命分分析表

7、（计计算结果）三、所得税税和折旧对对投资影响响的案例 例3-44某公司司有一台设设备，购于于两年前，现现考虑是否否更新。该该公司所得得税率为44096，其其他有关资资料详见表表3-166。此外假假定两设备备的生产能能力相同，并并且未来可可使用年限限相同，公公司期望的的最低报酬酬率为100%.表3-166 某公司司新、旧设设备有关数数据续前表 11打开工工作簿“投资决策策”，创建新新工作表“投资决策策”。 22在工作作表“投资决策策”中设计表表格，设计计好后的表表格详见表表3-188。 33按表33-17所所示在工作作表“投资决策策”中输入公公式。表3-177 单元元格中公式式这样便创建建了一个

8、固固定资产的的投资决策策分析比较较模本，详详见表3-18。表3-188 投投资决策分分析表（模模本） 44在相应应单元格输输人数据。5输人数数据完毕后后，并可看看到计算结结果，气见见表3-119。 66保存工工作表“投资决策策”。表3-199 投资决决策分析表表（计算结结果） 表表3-199中计算结结果表明：更换新设设备的现金金流出总现现值为399 1077.8元，比比继续使用用旧设备的的现金流出出总现值335 9773元要多多出3 1134.880元。因因此，继续续使用旧设设备较好。值值得指出的的是，如果果未来的尚尚可使用年年限不同，则则需要将总总现值转换换成年平均均成本，然然后进行比比较。

9、四、风险调调整贴现率率法案例下面将用EExcell来求解例例3-1.1打开工工作餐“投资决策策”，创建新新工作表“风险调整整”。2在工作作表“风险调整整”中设计表表格，设计计好后的表表格详见表表3-211.3按表33-20所所示在工作作表“风险调整整”中输人公公式。表3-200 工工作表中公公式注：函数NNPVA为为编者自己己开发的一一个宏函数数，其详细细内容见附附录“外部函数数”。格式为为：NPVA (no _ riisk, has _ riisk, facttor, nyeaar, initt _ ccost, floowin, posssiblle)其中，noorissk为无风风险的最低

10、低报酬率数数值单元格格；hass rrisk为为有风险的的最低报酬酬率数值单单元格；nnyearr为总投资资年数数值值单元格；facttor为项项目变化系系数数值单单元格；iinitcostt为原始成成本数值单单元格；fflowiin为营业业现金流人人数值单元元格区域，必必须为列区区域，单元元格区域中中的值必须须为数值型型；posssiblle为取得得营业现金金的概率数数值单元格格区域，必必须为列区区域，单元元格区域中中的值必须须为数值型型。这样创建了了一个固定定资产投资资的风险调调整贴现率率法模本，详详见表3-210表3-211 工工作表“风险调整整”（计算模模本） 4。按按例3-11中提供

11、的的数据在表表3-211中的产元元格区域BB3: GG12和单单元格A115: DD15中输输人数据后后便可得到到计算结果果，详见表表3-222。5保存工工作表“风险调整整”。表3-222 工作表“风险调整整”（计算结结果） 表表3-222中的计算算结果表明明：C投资资机会所产产生的净现现值最大，AA投资机会会次之，BB投资机会会做所产生生的净现值值最少。因因此，三个个投资机会会的优先顺顺序为：CCABB.五、综合案案例 11997年年1月，AABC飞机机制造公司司打算建立立一条生产产线生产小小型减震系系统。为珍珍，公司要要花费1 000万万元购买设设备，另外外还要支付付50万元元的安装费费，

12、该设备备的经济寿寿命为5年年，属于加加速成本回回收系统中中回收年限限为5年的的资产类别别（此案例例所用的折折旧率依次次为20%, 344%, 220%, 14%, 14%，此折旧旧系国外企企业使用，对对国内企业业只需使用用相应折旧旧方法就算算出折旧率率）。 该该项目要求求公司增加加营运资本本，增加部部分主要用用于原材料料及备用零零件储存。但但是，预计计的原材料料采购额也也会增加公公司的应付付账款，其其结果是需需增加5万万元净营运运资本。 11996年年，该公司司曾请咨询询公司为该该项目进行行了一次论论证，咨询询费共计55万元。咨咨询公司认认为，如果果不实施该该项目，这这个仓库只只有被卖掉掉。研

13、究表表明，除去去各项费用用和税金后后，这个仓仓库能净卖卖20万元元。 尽尽管该项目目投资大部部分于19997年间间支出，公公司原则上上假定所有有投资引起起的现金流流量都发生生在年末，而而且假定每每年的经营营现金流量量也发生在在年末。新新生产线于于19988年初可安安装完毕并并投人生产产。不包括括折旧费在在内的固定定成本每年年为1000万元，变变动成本为为销售收人人的60%。公司适适用40的所得税税。具有平平均风险的的投资项目目的资本成成本为100%0 55年后，公公司计划拆拆除生产线线和厂房，将将地皮捐赠赠给某市作作为公园用用地。因公公司的公益益贡献，公公司可免缴缴一部分税税款。免缴缴额与清理

14、理费用大致致相等。如如果不捐赠赠，生产设设备可以卖卖掉，其残残值收人取取决于经济济状况。残残值在经济济不景气、经经济状况一一般和高涨涨时分别为为50万元元、1000万元和2200万元元。 工工程技术人人员和成本本分析专家家认为以上上数据真实实可靠。 另另外销售量量取决于经经济状况。如如果经济保保持目前增增长水平，11998年年的销售收收人可达11 0000万元（销销售量为11 0000套，单价价1万元。）。55年中，预预计销售量量稳定不变变。但是销销售收人预预计随通货货膨胀而增增长，预计计每年通货货膨胀率为为5%。如如果19998年经济济不景气，销销售量只有有900套套；反之，经经济高涨，销销

15、售量可达达1 1000套。55年内各年年销售量依依据各种经经济状况下下的19998年的销销售水平进进行估计。该该公司管理理人员对经经济状况的的估计为：不景气可可能性为225%，状状况一般的的可能性为为50%，状状况高涨可可能性为225%。 间间题如下： 11假设该该项目风险险水平与公公司一般项项目风险水水平相同，依依据销售量量和残值的的期望值，请请计算该项项目的净现现值。 该该项目在11999年年发生亏损损，请说明明负所得税税的意义，这这种处理对对只有一条条生产线的的新公司是是否合适？咨询费是是否应包含含在项目分分析中？ 22计算不不同经济状状况下该项项目的净现现值，并将将他们用各各自经济状状

16、况的概率率加权求得得期望净现现值，并同同第1个间间题比较说说明是否一一致。 33试讨论论对一个大大公司中的的许多小项项目进行的的概率分析析的作用与与对一个小小公司的一一个大项目目进行的概概率分析的的作用是否否相同。 44假设公公司具有平平均风险的的项目的净净现值变异异系数为00.5-11.0。关关于项目的的资本成本本，公司的的处理原则则是：高于于平均风险险碑目的资资本成本为为在平均风风险项目的的资本成本本基础上增增加2%，低低于平均风风险项目的的，则降低低1%。请请根据第11个问题所所得的净现现值重新评评价项目的的风险水平平。是否应应该接受该该项目？ 55如果经经济不景气气，项目可可在1999

17、9年末下下马（不能能在第一年年末下马，因因为项目一一旦上马，公公司必须履履行合同规规定的责任任和义务）。由由于设备磨磨损不大，可可卖得8000万元。建建筑物（含含厂房）及及地皮出售售可得税后后收人155万元。55万元的营营运资本也也可回收。请请计算净现现值，并说说明这个假假设对项目目预计收益益和风险产产生的影响响。 66在投资资项目分析析时，存在在两种风险险：总风险险和市场风风险（用aa表示）。请请说明本案案例评估的的是哪一种种风险，并并讨论这两两种风险及及它们与投投资决策的的相关性。 77.假设销销售量和残残值在销售售量1 0000套、残残值1133.5万元元的基础上上发生士110%,士士2

18、0，士士30的的变动。当当销售量变变化时，残残值不变；反之亦然然。做现值值对销售量量和残值的的敏感性，并并说明计算算结果。 （一一）根据案案例提供的的信息建立立计算净现现值的模本本 11创建一一个名为“净现值分分析表”的工作表表。 22在所创创建的工作作表中设计计一个表格格，详见表表3-244. 33创建模模本。按照照表3-223所示在在工作表“净现值分分析表”中输人公公式。表3-233单元格公公式将单元格格C8中的的公式复制制到单元格格区域C88: F88中的步骤骤为：选择单元元格C8;单击“编编辑”菜单，单单击“复制”；选择单元元格区域CC8: FF8;单击“编编辑”菜单，单单击“粘贴”。

19、其他复制类类似上述过过程。这样便创建建了一个模模本，详见见表3-2240表3-244 计算净净现值的模模本这些单元元格需要输输人数据。4保存工工作表“净现值分分析表”。 （二二）计算期期望净现值值和各种经经济状况下下的净现值值 在在上述模本本中数据输输人单元格格中输人不不同组数据据，便可计计算得到期期望净现值值和各种经经济状况下下的净现值值，计算结结果详见表表3-255、表3-26、表表3-277和表3-28。表3-255 期望望净现值计计算结果表表 此行的贴贴现系数为为四舍五人人后保留两两位小数的的结果，故故与第211行现值的的结果有些些出入。表表3-255表3-28,表表3-311和表3-

20、33均存存在此问题题。表3-266 经济济不景气下下期望净现现值计算结结果表表3-277 经济一一般期望净净现值计算算结果表续前表表3-288 经济商商涨期望净净现值计算算结果表续前表 （三三）回答第第1-5个个问题 11表3-22的计计算结果表表明，净现现值为6997 6888.600元。这是是期望净现现值，是在在给定了不不同经济状状况下现金金流量的估估计值和每每种经济状状况发生概概率的条件件下，并假假设该项目目具有平均均风险的情情况下得出出的数值。 如如果公司有有其他盈利利项目，那那么20000年末发发生的亏损损额被其他他项目的利利润额抵偿偿，公司应应税收益总总额会降低低，减税额额即负所得

21、得税。如果果公司只有有这样一个个亏损项目目而没有有有利可图的的项目半抵抵偿这部分分亏损，那那么预计现现金流量是是不准确的的。在这种种情况下，公公司只有等等到赚取了了可纳税的的收人后才才能提供纳纳税收益，由由于这种收收益不能立立即成为现现实，那么么该项目的的价值就降降低了。 咨咨询费是沉沉没成本，与与投资决策策无关，不不应包含在在决策分析析之中。 22从表33-26、表表3-277和表3-28中可可以看出，经经济不景气气下净现值值为一5331 2999元，经经济状况一一般情况下下净现值为为651 119.50元，经经济高涨情情况下净现现值为200198114元。 期期望净现值值为6977 688

22、8.62元元0.225 x（一一531 298.78)0.5 x 6551 1119.5220.225 x 2 0119 8114.2221。该结结果与表33-25的的计算结果果相同。 33在现实实生活中，经经济状况可可能在估计计范围内任任意变动，销销售量和残残值不可能能只表现为为三种估计计值的一种种。因此，依依据离散数数值计算出出来的净现现值不可能能是真正有有用的信息息。 具具有众多小小型项目的的大公司和和只有一个个大型项目目的小公司司相比较，概概率分析对对后者显得得更为重要要。在大公公司，某个个项目中高高估了现金金流量可能能被另一个个项目低估估的现金流流量抵销，此此外，对某某个小型项项目现

23、金流流量的错误误估计不可可能像对大大型项目现现金流量的的错误估计计那样而导导致破产。尽尽管概率分分析对小型型项目来说说比较适用用，但花费费的成本可可能要大于于收益。 44使用EExcell计算变异异系数。表表3-299是计算变变异系数的的模本。表3-299 计算变变异系数的的模本根据上述模模本可以得得到如下计计算结果，详详细见表33-30。表3-300 变变异系数的的计算结果果 根根据表3-30所示示模本计算算得到变异异系数为11.29。该该系数要比比公司一般般项目的变变异系数00.511.0要大大，该项目目风险水平平高于平均均风险，资资本成本应应增加2%，用以贴贴现该项目目的每年现现金净流量

24、量。 根根据表3-24所给给的模本计计算风险调调整后的净净现值（贴贴现率为112%)，详详见表3-31。表3-311 风险险调整后期期望净现值值计算结果果表 从从上表可知知净现值为为1198889-660元，应应该接受该该项目。 5.计计算经济不不景气情况况下19999年该项项目下孕时时的净现值值。利用类类似表3-24所示示的计算净净现值的模模本，设计计计算贴现现率为100时经济济不景气情情况下19999年该该项目下马马时的计算算净现值的的模本，详详见表3-32.表3-322 经经济不景气气情况下11999年下下马时期望望净现值计计算模本基于上述模模本可以得得到19999年该项项目下马时时的净现值值，详见表表3-333.表3-333 经济不景景气情况下下19999年下马时时期望净现现值计算结结果表 从从上表可知知，经济不不景气该项项目下马时时，净现值值为一2880 5778元，但但这个损失失比经济不不景气该项项目上马时时的损失5312299元要要刁a因此此，经济不不景气时该该项目下马马有利。