第四章项目投资管理4538.docx

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1、第四章 项目投资管理第一节 项目投资资管理概述述一、项目投投资的概念念项目投资是是对特定项项目所进行行的一种长长期投资行行为（或企企业对回收收期长于一一年的投资资项目进行行的选择过过程）。资本预预算主要分分析的是企企业内部的的长期投资资，主要涉涉及以下几几个方面：新产品开开发决策、现现存产品改改进决策、法法律管制决决策以及项项目放弃决决策等。企业是由许许多投资项项目构成的的，资本预预算的恰当当与否将会会直接影响响企业的价价值。为了了实现企业业价值最大大化目标，企企业在进行行资本预算算决策时，必必须选择那那些收益大大于或等于于企业资本本成本的投投资项目。二、项目投投资计算期期三、项目投投资资金的

2、的确定及投投入方式：原始总投投资，投资资总额四、项目投投资的特点点：投资规规模较大，回回收时间较较长；风险险较大；项项目投资的的次数较少少；项目投投资决策必必须严格遵遵守相应的的投资程序序。五、决策程程序；严格执行资资本预算程程序将有助助于降低项项目投资的的风险。通通常，资本本预算程序序包括七个个步骤：1.寻找并并确定投资资机会；（11.投资项项目的提出出）2.估测投投资项目的的收益和风风险；（22.投资项项目的可行行下分析：经济、财财务、技术术）3.选择投投资项目；（3.投资资项目的决决策）4.制订资资本预算计计划；（44.投资项项目的实施与控制制）5.实施项项目投资；6.进行项项目监测；7

3、.实施事事后审计。第二节 项目投资资的现金流流量及其估估算一、现金流流量的概念念在投资决策策中现金流流量分析是是指由于投投资项目引引起的企业业现金收入入和现金流流出的数量量。二、现金流流量的作用用：1.现金流流量对整个个项目投资资期间的现现实货币资资金收支情情况进行了了全面揭示示，序时动动态地项目目投资的流流向与回收收之间的投投入产出关关系；2.有利于于科学地考考虑资金的的时间价值值；3.评价投投资项目的的经济效益益时，可以以摆脱在贯贯彻财务会会计的权责责发生制时时必然面临临的困境；4.排除了了非现金收收付内部周周转的资本本运动形式式，从而简简化了评价价指标的计计算过程。三、现金流流量的构成成

4、现金净流量量是指一定定期间现金金流入量与与现金流出出量的差额额。流入量量大于流出出量为正值值；反之，净净流量为负负值。1.投入资资金为自有有资金时（1）建设设期现金流流量（初始现金金流量）：土地使使用费用支支出、固定定资产上的的投资、流流动资产上上的投资、其他方面的的投资、原有固定定资产的变变价收入（2）营业业期现金流流量：（考考虑了所得得税与折旧旧对现金流流量的影响响）每年现金净净流量(NNCF)销售收入入付现成本本所得税该年回收收额销售收入入（销售成本非付现成成本）所得税税该年回回收额营业利润润所得税非付现成本本该年回回收额净利润非付现成本本该年回回收额（3）终结结现金流量量：固定资产产残

5、值变价价收入、垫支流动动资金的收收回2. 投入入资金为借借入资金时时 必须考考虑资本化化利息 根据全全投资假设设，不应该该考虑借款款利息，所所以必须加加上该年的的利息支出出每年现金净净流量(NNCF)销售收入入付现成本本所得税该年回收收额该年利息息费用该年净利利润该年年折旧该年年摊销额该年回收收额该年利息息费用3.现金流流量与会计计利润的区区别与联系系联系：现金金净流量与与利润在质质上没有根根本的区别别，在项目目整个有效效期内，二二者总额相相等。主要区别：是否考虑虑货币时间间价值是否否利于方案案评价的客客观性、是否利于于反映现金金流动状况况4.现金流流量估计应应注意的问问题（1）注意意附加效应

6、应（2）区分分相关成本本和非相关关成本（3）不要要忽视机会会成本（4）对净净营运资金金的影响（5）通货货膨胀的影影响（6）利息息费用的处处理方法第三节 项目投资资决策的基基本方法一、项目投投资决策评评价的主要要指标及分分类资本预算的的评价是指指企业运用用一定的评评价方法来来确定投资资项目的净净收益。分分类：1.根据评评价方法中中是否考虑虑货币时间间价值，可可以分为非非贴现现金金流量评价价方法和贴贴现现金流流量评价方方法。在非贴现现现金流量评评价方法中中，主要采采用的指标标有平均成成本、投资资回收期和和平均报酬酬率。在贴贴现现金流流量评价方方法中，主主要采用的的指标有净净现值、内内部报酬率率和获

7、利指指数。其中中，占据主主导地位的的是贴现现现金流量评评价方法。在在大多数情情况下，运运用净现值值、内部报报酬率和获获利指数评评价投资项项目，得出出的结论是是一致的，特特殊情况下下也会出现现背离。但但是，用净净现值法得得出的结论论总是正确确的。2.按指标标性质不同同分类：正正指标，反反指标3.按指标标数量特征征分类：绝绝对量指标标，相对量量指标4.按指标标重要性分分类：主要要指标，次次要量指标标和辅助指指标5.按指标标计算的难难易程度分分类：简单单指标，复复杂指标二、非贴现现投资评价价方法（1）投资资回收期法法(PP)投资回收期期指通过项项目的净现现金流量来来收回初始始投资的现现金所需要要的时

8、间，一一般以年为为单位。每年经营现现金净流量量相等投资回收期期=初始投资资额年现金净净流量每年现金净净流量不相相等投资回收期期标准衡量量的原则：如果投资资回收期小小于基准回回收期（由由企业自行行确定或根根据行业标标准确定）时时,可接受该该项目；反之，则则应放弃。实实务分析中中，一般认认为投资回回收期小于于项目周期期一半时方方为可行。（2）会计计账面收益益率（ARRR）会计账面收收益率是评评价投资项项目优劣的的一个静态态指标,是指投资资项目年平平均净收益益与该项目目平均投资资额的比率率。会计收益率率衡量标准准：如果会会计收益率率大于基准准会计收益益率（通常常由企业自自行确定或或根据行业业标准确定

9、定)，则应接受受项目；反之则应应放弃。多多个方案的的互斥选择择中，则应选择择会计收益益率最高的的项目。还有一种种投资报酬酬率（ROOI）的指指标三、贴现投投资评价方方法1.贴现回回收期法2.净现值值法（NPPV）：净现值是指指在项目计算期期内，按行行业基准收收益率或企企业设定的的贴现率计计算的投资资项目未来来各年现金金净流量的的现值代数和和。 影响净现值值大小的因因素：项目目的现金流流量、资本成本本或投资最最低收益率率净现值的评评价标准：如果一组组独立备选选方案进行行选择，净净现值大于于零表示收收益弥补成成本后仍有有利，可以以采纳；净净现值小于于零的，表明其收收益不足以以弥补成本本，不能采纳纳

10、。若对一一组互斥方方案进行选选择，采纳净现现值最大的的方案。 全部投投资在起点点一次性投投入，建设设期为零各各年现金净净流量相等等： 全部投投资在起点点一次性投投入，建设设期为零各各年现金净净流量相等等，但终结结点有回收收额Rn： 全部投投资在起点点一次性投投入，建设设期为s ，投产后后每年的现现金净流量量相等，全部投资资在建设期期内分次投投入，投产产后每年的的营业现金金净流量相相等，3.净现值值率法（NPR）：4.现值指指数法（PPI）现值指数:是未来现现金流入量量的现值与与现金流出出量现值的的比率，亦称现值值比率、获获利指数、贴贴现后收益益成本比率率等。进行项目选选择的基本本原则：接接受获

11、利指指数大于11的项目，放弃获利利指数小于于1的项目；多个方案案的互斥选选择决策中中:应用获利利指数最大大的项目。5.内含报报酬率(IIRR)内含报酬率率是指能够够使未来现现金流入量量的现值等等于未来现现金流出量量现值的贴贴现率，或或者说是使使投资项目目净现值为为零的贴现现率。内含含报酬率亦亦称为内部部收益率。 每年的的现金净流流量相等时时的计算：先求年金金现值系数数，再查表表 每年的的现金净流流量不相等等时的计算算：试误法法逐次测试试内含报酬率率法的决策策规则：只只有一个备备选方案的的采纳与否否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资金成本或必要报酬率就采纳；反之则拒绝。多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资金成本或必要报酬率最高的投资项目。6.贴现指指标之间的的关系第四节 项目投资资决策方法法的应用一、单一投投资项目的的财务可行行性分析二、多个互互斥项目的的比较与优优选