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1、第八章财务分分析与评价本章属于重点章章。主要介绍绍了财务分析析的有关指标标以及分析方方法的应用。本本章既可以出出客观题，也也可以在计算算题甚至综合合题中涉及。估估计本章20010年在110分左右。本章重要知识点：1.财务分析方法2.上市公司财务分析的内容与方法3.企业综合绩效分析与评价（重点是杜邦分析体系） 第一节财财务分析与评评价概述一、财财务分析的意意义和内容财务分析析是根据企业业财务报表等等信息资料，采用专门门方法，系统统分析和评价价企业的财务务状况、经营营成果以及未未来发展趋势势的过程。财务分析析以企业财务务报告及其他他相关资料为为主要依据。（一）财务分析的意义具体说来，财务分析的意义

2、主要体现在如下方面：1.可以判断企业的财务实力（偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力等）。2.可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。3.可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。4.可以评价企业的发展趋势。（二）财务分析的内容财务分析信息的需求者主要包括企业所有者、企业债权人、企业经营决策者和政府等。不同主体出于不同的利益考虑，对财务分析信息有着各自不同的要求。 （注意不同信息需求者的关注重点）财务分析的内容：偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展能力分析和综合能力分析等五个方面。【例单选题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能

3、力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是（）。（2006年考题）A.短期投资者B.企业债权人C.企业经营者D.税务机关正确答案案C答案解析为满足不同同利益主体的的需要，协调调各方面的利利益关系，企企业经营者必必须对企业经经营理财的各各个方面，包包括营运能力力、偿债能力力、盈利能力力及发展能力力的全部信息息予以详尽地地了解和掌握握。二、财财务分析的方方法（一一）比较分析析法是通通过对比两期期或连续数期期财务报告中中的相同指标标，确定其增增减变动的方方向、数额和和幅度，来说说明企业财务务状况或经营营成果的变动动趋势的一种种方法。比较分析法法的具体运用用主要有三种种方式：一是是重要财务指指标的比

4、较；二是会计报报表的比较；三是会计报报表项目构成成的比较。1.重要要财务指标比比较对不不同时期的财务指指标的比较，可可以有以下两两种方法：（1）定定基动态比率率定基动动态比率，是是以某一时期期的数额为固固定的基期数数额而计算出出来的动态比比率。其计算算公式如下：（22）环比动态态比率环环比动态比率率，是以每一一分析期的前前期数额为基基期数额而计计算出来的动动态比率。其计算公公式如下：【例例】某企业22000年净净利润为1000万元，22008年为为500万元元，20099年为6000万元，如果果以20000年为固定基基期，要求计计算20099年净利润的的定基动态比比率和环比动动态比率。正确答案

5、案定基动态态比率6000/1000100%600%环环比动态比率率600/5001100%1120% 2.会计报报表的比较这是指将将连续数期的的会计报表的的金额并列起起来，比较其其相同指标的的增减变动金金额和幅度，据据以判断企业业财务状况和和经营成果发发展变化的一一种方法。会计报表表的比较，具具体包括资产产负债表比较较、利润表比比较和现金流流量表比较等等。3.会计报表项项目构成的比比较这种种方法是在会会计报表比较较的基础上发发展而来的，是是以会计报表表中的某个总总体指标作为为100%，再再计算出其各各组成项目占占该总体指标标的百分比，从从而比较各个个项目百分比比的增减变动动，以此来判判断有关财

6、务活动的的变化趋势。采用比较分析法时，必须注意以下问题：第一，用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；第二，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况；第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。【例单选题】采用比较分析法时，应注意的问题不包括（）。A.指标的计算口径必须一致B.衡量标准的科学性C.剔除偶发性项目的影响D.运用例外原则正确答案案B答案解析采用趋势分分析法时，应应注意的问题题包括：用于于进行对比的的各个时期的的指标，在计计算口径上必必须一致；剔剔除偶发性项项目的影响，使使作为分析的的数据能反映映正常

7、的经营营状况；应运运用例外原则则。衡量标准准的科学性是是使用比率分分析法应注意意的问题。 （二）比率率分析法比率分析法法是通过计算算各种比率指指标来确定财财务活动变动动程度的分析析方法。比率率指标的类型型包括：1.构成比比率构成成比率又称结结构比率，它它是某项财务务指标的各组组成部分数值值占总体数值值的百分比，反反映部分与总总体的关系。例例如，流动资资产占资产总总额的比率等等。其计算公公式如下：2.效率比率效率比率率是某项经济济活动中所费费与所得的比比率，反映投投入与产出的的关系。一般而言，涉涉及利润的有有关比率指标标基本上均为为效率比率，如如营业利润率率、成本费用用利润率等。3.相关比率相关

8、比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。例如，流动比率等。采用比率分析法时应该注意以下几点：（1）对比项目的相关性（比率指标的分子分母必须具有相关性）。（2）对比口径的一致性（分子分母必须在计算时间、范围等方面保持口径一致）。如净资产收益率。（3）衡量量标准的科学学性。【例例单选题】已已知某企业的的总负债为5500万元，其其中流动负债债为100万万元，则流动动负债占总负负债的比例为为20%。这这里的20%属于财务比比率中的（）。AA.效率比率率B.相相关比率C.结构比比率D.动态比率正确答案案C答案解析构成比率又又称结构比率率，它是某项项财务指标

9、的的各组成部分分数值占总体体数值的百分分比，反映部部分与总体的的关系。 （三）因素素分析法因素分析法法是依据分析析指标与其影影响因素的关关系。从数量量上确定各因因素对分析指指标影响方向向和影响程度度的一种方法法。因素分析法法具体有两种种，一为连环环替代法；二二为差额分析析法。其中连连环替代法为为基本方法，差差额分析法为为简化方法。下下面，对其基基本原理进行行分析和介绍绍。【连连环替代法的的原理分析】设某一财务务指标N是由由相互联系的的A、B、CC三个因素组组成，计划（标标准）指标和和实际指标的的公式是：计划划（标准）指指标N0=A0B0C0实际指指标N1=A1B1C1该指标标实际脱离计计划（标

10、准）的的差异（N11N0=D），可可能同时是上上列三因素变变动的影响。在在测定各个因因素的变动对对指标N的影影响程度时可可顺序计算如如下：计计划（标准）指指标N0=A0B0C0（1）第第一次替代NN2=A1B0C0（2）第第二次替代NN3=A1B1C0（3）第第三次替代实实际指标N11=A1B1C1（4）据据此测定的结结果：（22）（1）NN2N0为A因素变变动的影响（3）（2）N33N2为B因素变变动的影响（4）（3）N11N3为C因素变变动的影响三因素影影响合计：（N2N0）（N3N2）（N1N3）N1N0【注意意】如果将各各因素替代的的顺序改变,则各个因素素的影响程度度也就不同。在在考试

11、中一般般会给出各因因素的分析顺顺序。【差差额分析法的的基本公式】A因素变动的影响（A1A0）B0C0B因素变动的影响A1（B1B0）C0C因素变动的影响A1B1（C1C0）【提示】差额分析法公式的记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为实际与计划（或标准）之差。在括号前的因素为实际值，在括号后的因素为计划值。【例81】某企业2009年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总

12、额的影响程度。表12-1项目单位计划数实际数产品产量件100110单位产品材料消消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元40004620根据表中资资料，材料费费用总额实际际数较计划数数增加6200元，这是分分析对象。运运用连环替代代法，可以计计算各因素变变动对材料费费用总额的影影响程度如下下：正确答案案分析析公式：材料料费用总额=产量单位位产品材料消消耗量材料料单价计计划指标：11008540000（元） 第一一次替代：11108544000（元）第二次次替代：111075538500（元）第三次替替代：1100764620（元）（实际指标）44004000400（元）产量增加的影响3850

13、4400550（元）材料节约的影响46203850770（元）价格提高的影响400550770620（元）全部因素的影响 【例822】仍以表1121所列列数据为例，可可采用差额分分析法计算确确定各因素变变动对材料费费用的影响。正确答案案分析析公式：材料料费用总额=产量单位位产品材料消消耗量材料料单价（11）由于产量量增加对材料料费用的影响响为：（11101000）854000（元）（2）由于于材料消耗节节约对材料费费用的影响为为：1110（7-8）5550（元元）（33）由于价格格提高对材料料费用的影响响为：11107（6-5）770（元元） 应注意的问问题1.因素分解的的关联性。（指指标与因

14、素存存在因果关系系）2.因素替代的的顺序性。替替代因素时，必必须按照各因因素的依存关关系，排列成成一定的顺序序并依次替代代，不可随意意加以颠倒，否否则就会得出出不同的计算算结果。3.顺序替替代的连环性性。（每次替替代是在上一一次的基础上上进行的）4.计算算结果的假定定性。分析时时力求使这种假假定是合乎逻逻辑的假定，是是具有实际经经济意义的假假定，这样，计计算结果的假假定性，才不不至于妨碍分分析的有效性性。三、财务务分析的局限限性财务务分析对于了了解企业的财财务状况和经经营成绩，评评价企业的偿偿债能力和经经营能力，帮帮助制定经济济决策，有着着显著的作用用。但由于种种种因素的影影响，财务分分析也存

15、在着着一定的局限限性。（一一）资料来源源的局限性1.报表表数据的时效效性问题财务报表中中的数据，均均是企业过去去经济活动的的结果和总结结，用于预测测未来发展趋趋势，只有参参考价值，并并非绝对合理理。2.报表数据的的真实性问题题在企业业形成其财务务报表之前，信信息提供者往往往对信息使使用者所关注注的财务状况况以及对信息息的偏好进行行仔细分析与与研究，并尽尽力满足信息息使用者对企企业财务状况况和经营成果果信息的期望望。其结果极极有可能使信信息使用者所所看到的报表表信息与企业业实际状况相相聚甚远，从从而误导信息息使用者的决决策.33.报表数据的可靠靠性问题财务报表虽虽然是按照会会计准则编制制的，但不

16、一一定能准确地地反映企业的的客观实际。例例如：报表数数据未来按照照通货膨胀进进行调整；某某些资产以成成本计价，并并不代表其现现在真实价值值；许多支出出在记账时存存在灵活性，既既可以作为当当期费用，也也可以作为资资本项目在以以后年度摊销销；很多资产产以估计值入入账，但未必必正确；偶然然事件可能歪歪曲本期的损损益，不能反反映盈利的正正常水平。4.报表表数据的可比比性问题根据会计准准则的规定，不不同的企业或或同一个企业业的不同时期期都可以根据据情况采用不不同的会计政政策和会计处处理方法，使使得报表上的的数据在企业业不同时期和和不同企业之之间的对比在在很多时候失失去意义。5.报表表数据的完整整性问题由

17、于报表本本身的原因，其其提供的数据据是有限的。对对报表使用者者来说，可能能不少需用的的信息，在报报表或附注中中根本找不到到。（二二）财务分析析方法的局限限性对于于比较分析法法来说，在实实际操作时，比比较的双方必必须具备可比比性才有意义义。对于于比率分析法法来说，比率率分析法是针针对单个指标标进行分析，综综合程度较低低，在某些情情况下无法得得出令人满意意的结论；比比率指标的计计算一般都是是建立在以历历史数据为基基础的财务报报表之上的，这这使比率指标标提供的信息息与决策之间间的相关性大大打折扣。对于因素素分析法来说说，在计算各各因素对综合合经济指标的的影响额时，主主观假定各因因素的变化顺顺序而且规

18、定定每次只有一一个因素发生生变化，这些些假定往往与与事实不符。无论何种分析法均是对过去经济事项的反映。随着环境的变化，这些比较标准也会发生变化。而在分析时，分析者往往只注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论也是不全面的。（三）财务分析指标的局限性1.财务指标体系不严密每一个财务指标只能反映企业的财务状况或经营状况的某一方面，每一类指标都过分强调本身所反映的方面，导致整个指标体系不严密。2.财务指标所反映的情况具有相对性在判断某个具体财务指标是好还是坏，或根据一系列指标形成对企业的综合判断时，必须注意财务指标本身所反映情况的相对性。因此，在利用财务指标进行分析时，必须掌握好对财

19、务指标的“信任度”。3.财务指标的评价标准不统一比如，对流动比率，人们一般认为指标值为2比较合理，速动比率则认为1比较合适，但许多成功企业的流动比率都低于2，不同行业的速动比率也有很大差别，如采用大量现金销售的企业，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。因此，在不同企业之间用财务指标进行评价时没有一个统一标准，不便于不同行业间的对比。4.财务指标的计算口径不一致比如，对反映企业营运能力指标，分母的计算可用年末数，也可用平均数，而平均数的计算又有不同的方法，这些都会导致计算结果不一样，不利于评价比较。【例多选题】在财务分析中，资料来源

20、存在局限性，理由包括（）。A.报表数据的时效性问题B.报表数据的真实性问题C.报表数据的可比性问题D.报表数据的完整性问题正确答案案ABCDD 四、财务评评价财务务评价，是对对企业财务状状况和经营成成果情况进行行的总结、考考核和评价。注注重对财务分分析指标的综综合考核。财务综合合评价的方法法：杜邦分析析法、沃尔评评分法和功效效系数法。20022年财政部等等五部委联合合发布了企企业绩效评价价操作细则（修修订）。我我国企业多数数执行或参照照执行该操作作细则。需要要指出的是，企企业绩效评价价操作细则（修修订）中提提到的绩效评评价体系，既既包括财务评评价指标，又又包括了非财财务指标，避避免了单纯从从财

21、务方面评评价绩效的片片面性。第二节上市公公司基本财务务分析 一、上上市公司特殊殊财务分析指指标（5）（一）每每股收益1.基本每每股收益基本每股收收益的计算公公式为：【例88-3】某上上市公司20008年度归归属于普通股股股东的净利利润为250000万元。22007年年年末的股本为为8000万万股，20008年2月88日，经公司司2007年年度股东大会会决议，以截截至20077年年末公司司总股本为基基础，向全体体股东每100股送红股110股，工商商注册登记变变更完成后总总股本变为116000万万股。20008年11月月29日发行行新股60000万股。正确答案案 【提示】（11）送红股是是将公司以

22、前前年度的未分分配利润转为为普通股，转转化与否都一一直作为资本使用，因因此新增的88000万股股不需要按照照实际增加的的月份加权计计算，可以直直接计入分母母。（22）发行新股股应按照时间间权数进行加加权计算（加加到分母）。回回购股份也应应按照时间进进行加权计算算（从分母中中减去）。【例单单选题】甲公公司20099年实现的归归属于普通股股股东的净利利润为5 6600万元。该该公司20009年1月11日发行在外外的普通股为为10 0000万股，66月30日定定向增发1 200万股股普通股，99月30日自自公开市场回回购240万万股拟用于高高层管理人员员股权激励。该该公司20009年基本每每股收益为

23、（）元。A.0.550BB.0.511C.0.53D.00.56正确答案案C答案解析发行在外普普通股加权平平均数100 0001 20006/1222403/1210 0000600060110 5400（元）2007年年基本每股收收益5 6600/100 5400.53（元元）。 2.稀释每每股收益企业存在稀稀释性潜在普普通股的，应应当计算稀释释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。【提示】稀释每股收益，就是在考虑稀释性潜在普通股对每股收益稀释作用之后，所计算出的每股收益。计算前提：假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。（1）可转换公司债券。对于可转换

24、公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。【例8-4】某上市公司2008年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2008年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，2008年发行在外普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税率为25%。假设不考虑可转换公司债券在

25、负债成分和权益成分之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。要求：（1）计算2008年基本每股收益；（2）计算增量股的每股收益，判断该公司可转换债券是否具有稀释作用；（3）如果具有稀释性，计算稀释每股收益。正确答案案（11）基本每股股收益=300000/440000=0.75（元元）（2）假假设全部转股股，所增加的的净利润=1100003%6/12（11-25%）=112.55（万元）假设全部部转股，所增增加的年加权权平均普通股股股数=100000/11002006/122=10000（万股）增量股的的每股收益=112.55/10000=0.11125（元）由于增量股的每股收益小于原每股收益，可

26、转换债券具有稀释作用。（3）稀释每股收益=（30000+112.5）/（40000+1000）=0.73（元） （2）认股股权证和股份份期权。认股股权证、股份份期权等的行行权价格低于于当期普通股股平均市场价格时时，应当考虑虑其稀释性。计算稀释每股收益时，作为分子的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。增加的普通股股数拟行权时转换的普通股股数行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格【例计算题】某公司2009年度归属于普通股股东的净利润为200万元，发行在外普通股加权平均数为500万股，该普通股平均市场价格为4元。年初，该公司对外发行100万份认

27、股权证，行权日为该年年末，每份认股权证可以在行权日以3.5元的价格认购本公司1股新发的股份。要求：（1）计算该公司2009年基本每股收益；（2）计算该公司2009年稀释每股收益。正确答案案基本本每股收益20055000.4（元）增加的普普通股股数10011003.54112.5（万万股）稀稀释的每股收收益2000（500012.55）0.339（元） 【总结】考考虑可转换公公司债券计算算稀释性每股股收益时，需需要调整基本本每股收益计计算公式的分分子（即不支支付债券利息息增加的净利利润）和分母母（假定债券券转换增加的的普通股的加加权平均数）。考虑认股权证和股份期权计算稀释性每股收益时，通常不调整

28、分子净利润，只需要调整分母（假定行权增加的普通股加权平均数）。【例多选题】（2007年考题）企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（）。A.股票期权B.认股权证C.可转换公司债券D.不可转换公司债券正确答案案ABC答案解解析稀释性性潜在普通股股，是指假设设当前转换为为普通股会减减少每股收益益的潜在普通通股，主要包包括可转换公公司债券、认认股权证和股股份期权等。 【例单选选题】在计算算稀释每股收收益时，一般般需要同时调调整基本每股股收益的分子子和分母的是（）。A.股份份期权BB.认股权证证C.可可转换公司债债券D.一般公司债债券正确答案案C 3.每股收收益的分析此指标越越大，盈

29、利能能力越好，股股利分配来源源越充足，资资产增值能力力越强。【注意】在在分析每股收收益指标时，应应注意：回购库存股股每股收收益增加派发股票股股利或配售股股票每股股收益降低在分析上上市公司公布布的信息时，投投资者应注意意区分公布的的每股收益是是按原始股股股数还是按完完全稀释后的的股份计算规规则计算的，以以免受到误导导。（二二）每股股利利1.指指标计算每股股利是是企业股利总总额与企业流流通股数的比比值。其计算算公式如下：【例例8-5】某某上市公司22008年发发放普通股股股利36000万元，年末末发行在外的的普通股股数数为120000万股。正确答案案每股股利利=36000/120000=0.33（

30、元） 【注意】计计算每股股利利的分母是“年末末发行在外的的普通股股数数”。不是加加权平均数。2.指标分析每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。影响因素：获利能力、股利发放政策3.每股股利与每股收益的关系反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。（三）市盈率1.指标计算市盈率是股票每股市价与每股收益的比率，其计算公式如下：【问题】是按照基本每股收益计算，还是按照稀释每股收益计算？2.指标分析一方面

31、，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。3.影响因素第一，上市公司盈利能力的成长性。如果上市公司预期盈利能力不断提高，说明公司具有较好的成长性，虽然目前市盈率较高，也值得投资者进行投资。第二，投资者所获报酬率的稳定性。如果上市公司经营效益良好且相对稳定，则投资者获取的收益也较高且稳定，投资者就愿意持有该企业的股票，则该企业的股票市盈率会由于众多投资者的看好而相应提高。第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。当市场利率水平变化时，市盈率也应作相应

32、的调整。在股票市场的实务操作中，利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示：【例单选题】下列关于市盈率指标的说法，正确的是（）。A.一般情况下，市盈率越高，说明企业未来的成长潜力越大B.甲公司市盈率高于乙公司，说明投资甲公司不具投资价值C.当市场利率提高时，市场平均市盈率会随之提高D.每股收益越高，市盈率越低正确答案案A （四）每股股净资产1.指标计计算每股股净资产，又又称每股账面面价值，是指指企业净资产产与发行在外外的普通股股股数之间的比比率。用公式式表示为：2.指标分析该项指标标显示了发行行在外的每一一普通股股份份所能分配的的企业账面净净资产的价值值。 利利用该指标进进行横向和纵纵向对比，可可

33、以衡量上市市公司股票的的投资价值。如如在企业性质质相同、股票票市价相近的的条件下，某某一企业股票票的每股净资资产越高，则则企业发展潜潜力与其股票票的投资价值值越大，投资资者所承担的的投资风险越越小。（五五）市净率1.指标标计算市市净率是每股股市价与每股股净资产的比比率。计算公公式如下：2.指标分析一般来说说，市净率较较低的股票，投投资价值较高高，反之，则则投资价值较较低。【例例单选题】已已知某公司22009年的的每股收益为为1元，每股股净资产为22元。如果目目前的市盈率率为20倍，则则该公司市净净率为（）倍倍。A.20B.10CC.15DD.30正确答案案B答案解析每股市价=市盈率每每股收益=

34、2201=220元，市净净率=20/2=10倍倍。 二、管管理层讨论与与分析（一一）含义管理层讨论论与分析是上上市公司定期期报告中管理理层对于本企企业过去经营营状况的评价价分析以及对对企业和未来来发展趋势的的前瞻性判断断，是对企业业财务报表中中所描述的财财务状况和经经营成果的解解释，是对经经营中固有风风险和不确定定性的揭示，同同时也是对企企业未来发展展前景的预期期。【提提示】（11）管理层讨讨论与分析是是上市公司定定期报告的重重要组成部分分。其信息披披露在上市公公司中期报告告中在“管理理层讨论与分分析”部分出出现；在年报报中则在“董董事会报告”部部分中出现。（2）管理层讨论与分析信息大多涉及“

35、内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。【例判断题】管理层分析与讨论是上市公司定期报告的重要组成部分，其披露原则为强制与自愿相结合。正确答案案 （二）主要要内容上上市公司“管管理层讨论与与分析”主要要包括两部分分：报告期间间经营业绩变变动的解释与与前瞻性信息息。1.报告期间经经营业绩变动动的解释（1）分析析企业主营业业务及其经营营状况。（2）概述述企业报告期期内总体经营营情况，列示示企业主营业业务收入、主主营业务利润润、净利润的的同比变动情情况，说明引引起变动的主主要

36、影响因素素。（33）说明报告告期企业资产产构成、企业业营业费用、管管理费用、财财务费用、所所得税等财务务数据同比发发生重大变动动的情况及产产生变化的主主要影响因素素。（44）结合企业业现金流量表表相关数据，说说明企业经营营活动、投资资活动和筹资资活动产生的的现金流量的的构成情况，若若相关数据发发生重大变动动，应当分析析其主要影响响因素。（5）企业业可以根据实实际情况对企企业设备利用用情况、订单单的获取情况况、产品的销销售或积压情情况、主要技技术人员变动动情况等与企企业经营相关关的重要信息息进行讨论与与分析。（6）企业业主要控股企企业及参股企企业的经营情情况及业绩分分析。 2.企业未未来发展的前

37、前瞻性信息 （1）企企业应当结合合回顾的情况况，分析所处处行业的发展展趋势及企业业面临的市场场竞争格局。产产生重大影响响的，应给予予管理层基本本判断的说明明。 （22）企业应当当同投资者提提示管理层所所关注的未来来企业发展机机遇和挑战，披披露企业发展展战略，以及及拟开展的新新业务、拟投投资的新项目目等。 （3）企业业应当披露为为实现未来发发展战略所需需的资金需求求及使用计划划，以及资金金来源情况，说说明维持企业业当前业务并并完成在建投投资项目的资资金需求，未未来重大的资资本支出计划划等，包括未未来已知的资资本支出承诺诺、合同安排排、时间安排排等。同时，对对企业资金来来源的安排、资资金成本及使使

38、用情况进行行说明。企业业应当区分债债务融资、表表外融资、股股权融资、衍衍生产品融资资等项目对企企业未来资金金来源进行披披露。（44）所有风险险因素（包括括宏观政策风风险、市场或或业务经营风风险、财务风风险、技术风风险等），企企业应当针对对自身特点进进行风险揭示示，披露的内内容应当充分分、准确、具具体。同时企企业可以根据据实际情况，介介绍己（或拟拟）采取的对对策和措施，对对策和措施应应当内容具体体，具备可操操作性。第三节企业综综合绩效分析析与评价 综合分分析的意义在在于能够全面面、正确地评评价企业的财财务状况和经经营成果，因因为局部不能能代替整体，某某项指标的好好坏不能说明明整个企业经经济效益的

39、高高低。除此之之外，综合分分析的结果在在进行企业不不同时期比较较分析和不同同企业之间比比较分析时消消除了时间上上和空间上的的差异，使之之更具有可比比性，有利于于总结经验、吸吸取教训、发发现差距、赶赶超先进。进进而，从整体体上、本质上上反映和把握握企业生产经经营的财务状状况和经营成成果。一、企业业综合绩效分分析的方法企业综合合分析方法有有很多，传统统方法主要有有杜邦分析法法和沃尔评分分法等。（一）杜邦邦分析法杜邦分析法法，又称杜邦邦财务分析体体系，简称杜杜邦体系，是是利用各主要要财务比率指指标间的内在在联系，对企企业财务状况况及经济效益益进行综合系系统分析评价价的方法。该体系是是以净资产收收益率

40、为起点点，以总资产产净利率和权权益乘数为核核心，重点揭揭示企业获利利能力及权益益乘数对净资资产收益率的的影响，以及及各相关指标标间的相互影影响作用关系系。因其最初初由美国杜邦邦企业成功应应用，故得名名。杜邦分析法法将净资产收收益率（权益益净利率）分分解如下：净资产收收益率=总资资产净利率权益乘数 【指标提示示】净资资产收益率=净利润/平平均净资产（所所有者权益）总资产净利率=净利润/平均总资产权益乘数=资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数） =1/（1-资产负债率）（资产负债率也根据平均数计算）【提示】权益乘数与资产负债率成同方向变化，并且二者是可以相互推算的。销售净利率=净利润/

41、销售收入总资产周转率=销售收入/平均总资产【例84】某企业有关财务数据如表82所示。分析该企业净资产收益率变化的原因。 表82 基本财务数数据 单位：万元年度净利润销售收入平均资产总额平均负债总额全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用200710 284.04411 2244.01306 2222.94205 6777.07403 9677.43373 5344.5310 203.0518 667.771 562.008200812 653.92757 6133.81330 5800.21215 6599.54736 7477.24684 2611.9121 740.9625 718.205

42、 026.117表83 财务比率年度20072008净资产收益率10.23%11.01%权益乘数3.052.88资产负债率67.2%65.2%资产净利率3.36%3.83%销售净利率2.5%1.67%总资产周转率（次次）1.342.29【提示】该该表格中的数数据时根据表表8-2的数数据计算得来来的。该计算算过程要求掌掌握。 1.对净资资产收益率的的分析该该企业的净资资产收益率在在2007年年至20088年间出现了了一定程度的的好转，从22007年的的10.233%增加至22008年的的11.011%。净净资产收益率率 = 权益益乘数 总资产净利利率20007年 110.23% = 3.05 3

43、.36% 20008年 111.01% = 2.88 3.83%通过分分解可以明显显地看出， 该企业权益益净利率的变变动在于资本本结构（权益益乘数）变动动和资产利用用效果（资产产净利率）变变动两方面共共同作用的结结果。而该企企业的资产净净利率太低，显显示出很差的的资产利用效效果。22.对总资产产净利率的分分析总资资产净利率=销售净利率率总资产周周转率22007年 3.36% = 2.5% 1.3420088年 3.883% = 1.67% 2.29通通过分解可以以看出20008该企业的的总资产周转转率有所提高高，说明资产产的利用得到到了比较好的的控制，显示示出比前一年年较好的效果果，表明该企企业利用其总总资产产生销销售收入的效效率在增加。总总资产周转率率提高的同时时销售净利率率的减少阻碍碍了资产净利利率的增加。3.对销售净利率的分析销售净利率= 净利润销售收入2007