财务报告分析和业绩评价案例kqj.docx

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1、财务管理与财务务报告分析中国人民大学博博士生导师,教授财务报告分析与与业绩评价我个人觉得，从从财务的角度度来说，企业业领导人可能能不知道账是是怎么做出来来的，但是一一些主要的财财务指标你应应该会看。在在西方国家有有一句话，说说会计是一种种商业（企业业）语言，你你在商场上打打交道如果不不懂会计的话话，就好比人人和人交流的的时候你不懂懂对方的语言言。如果人人人都会记会计计的账那太复复杂了，现在在大学本科生生在大学学四四年，然后到到实际工作中中去，他记帐帐也不一定记记得很清楚，还还要跟那些老老会计学一段段时间才行。所所以这里说的的商业语言并并不是说记帐帐的问题，关关键是说有些些指标，你不不懂这些指标

2、标，你跟人谈谈起来话就说说不到一块。我举个例子，1992年以前，国内的会计标准和国际标准没有接轨，咱们的很多指标跟国际上都不一样，这个时候（80年代末，90年代初）搞合资的企业都发现太难了，发现两方面的指标对不上，等于是语言不一样，所以合资谈判时难度特别大。所以你不懂这些基本的语言你就无法和别人交流。今天我把一些主要的指标拿出来和大家一起分析一下，但是我们的时间和精力不是放在指标的计算上，而是放在对指标的理解上。明确指标的含意，透过指标看到指标背后的生产经营活动和财务活动。我今天讲四个方面的内容：第一节 财务分析一、财务分析的的原理、财务分析的的种类按照分析的主体体来说，也就就是由谁来分分析，

3、我们可可以分成内部部分析和外部部分析。比方方说由银行家来分析析我们企业的的情况，这就就是外部分析析，他分析的的目的是想不不想给我们三三联提供贷款款。但是由我我们三联内部部的人来分析析公司的情况况，这叫内部部分析。你要要买上海石化化的股票，你你就要对上海海石化的财务务状况进行分分析，这是外外部分析。咱咱们要收购郑郑百文，就要要对他进行财财务分析，在在你没收购之之前进行的分分析就是外部部分析，收购购完了之后就就属于内部分分析了。投资资大师巴费克克有一个投资资理念，他说说一定要投资资那些有价值值的股票，就就是用财务分分析的原理分分析这些公司司有没有价值值，他的投资资理念就是一一定要做财务务分析。按照

4、分析的客体体来说，也就就是对什么资资料进行分析析，可以分成成资产负债表表分析、收益益表分析、现现金流量表分分析和报表之之间的交叉分分析。三大报报表可以单独独进行分析，也也可以进行交交叉分析。我我一会会把报报表的原理作作一个介绍。按照分析的方法法可以分成比比例分析和趋趋势分析，比比例分析是把把不同的指标标两个两个的的放在一起，算算出一个比例例，这就是比比例分析。比比如说流动资资产和流动负负债放在一起起进行对比，计计算出来就是是流动比率，这这种分析叫比比例分析。趋趋势分析是把把同一个指标标35年的数据，看看看发展变化化的趋势，比比如我把五年年的流动资产产放在一起，看看流动资产是是按照一个什什么增长

5、趋势势来增长的，他他有没有什么么异常的波动动，这种分析析叫趋势分析析。比例分析析通常是分析析一年的情况况，趋势分析析通常是分析析35年的情况。这这两种分析往往往是要互相相配合的，在在做分析的时时候我们要互互相配合。因因为比例分析析是分析一年年的，趋势分分析能看到35年的发展变变化的趋势，所所以它各有优优缺点，应该该把他们结合合在一起。、分析的程序序这里，我们主要要是站在内部部分析的角度度来说的。第第一个是要明明确分析的目目标，例如银银行家分析我我们三联，他他主要是分析析三联的偿债债能力；投资资人更多的是是分析我们未未来的发展状状况，看投资资到我们公司司有没有价值值；企业内部部人员更多的的是分析

6、企业业存在哪些问问题，发现以以后以便改进进。所以分析析要有目标，目目标确定以后后要围绕目标标去收集资料料，不同的目目标收集的信信息是不一样样的。要分析析偿债能力就就要围绕偿债债收集大量资资料，分析赢赢利能力更多多的是围绕企企业赢利的潜潜力去收集资资料，所以目目标不一样收收集的信息也也就不一样。然然后是选择适适当的方法，对对这些资料进进行分析，然然后发现财务务管理当中存存在哪些问题题。存在什么么不足，然后后提出改善财财务状况的方方案。就是这这样一个程序序：明确目标、收收集资料、选选择方法、发发现问题、提提出措施。、分析的标准准任何指标都是有有标准的，指指标的好坏都都是相对的，他他总是相对于于一定

7、的参照照系来说的，没没有一定的参参照标准也就就很难说指标标好与坏。比比方说以开车车为例，在城城里开到100公里/小时的时候候就超速了，但但是在高速公公路上这是很很正常的一个个速度，甚至至是比较低的的一个速度。我我们总是要提提出标准才能能判断这个指指标是好还是是坏。财务分析的标准准往往有四类类，第一类叫叫经验数据，就就是人们在做做财务分析的的时候长期以以来根据经验验形成的数据据，在西方国国家也叫无纸纸数据。第二二类是以历史史数据为准，历历史数据主要要有几个，一一个是上年的的数据，一个个是历史上的的先进数据。第第三类是同行行业数据。同同行业数据也也有几个，第第一是同行业业平均数，第第二个是行业业最

8、好的数据据，第三是主主要竞争对手手的数据。我我要看我的主主要竞争对手手和我之间的的财务指标是是个什么样的的关系，为了了击败竞争对对手或者不被被竞争对手甩甩得太远，我我应该采取什什么办法，赶赶上或超过竞竞争对手。还还有就是本企企业预定数，预预定数主要指指预算、计划划、定额、目目标等。财务分析的数据据，主要是用用财务报表的的数据，但是是还要结合其其它的比方说说统计的数据据、成本的数数据、宏观方方面的统计数数据等等。实实际上做一个个很全面很综综合的分析，它它所需要的数数据是非常广广泛的，仅仅仅局限在财务务报表上是不不够的。如果果仅仅就财务务报表进行分分析，分析往往往是不全面面的，所以除除了财务报表表

9、以外还要去去收集其它方方面的信息。有有的时候需要要宏观方面的的信息，有的的时候甚至需需要国际经济济形势方面的的一些数据。比比方说9.11这个事件，它它对中国的很很多企业会带带来影响，比比方说旅游业业，美国人到到中国来旅游游肯定要坐飞飞机，9.11以后大家不不愿意坐飞机机了，对中国国的旅游业就就会有影响，旅旅游公司做财财务分析的时时候就要考虑虑这个因素。我我有一个同事事，本来是要要在去年十月月到美国访问问，但是由于于9.11事件，他不不敢去了。二、财务报表下面我们简单地地看一下三张张报表。会计专业的学生生学会计原理理实际上是在在学三张报表表，他用一个个学期，每周周四个小时，十十八周共72小时的课

10、程程学这三个报报表。但是今今天只有六个个小时的时间间，所以不能能展开去讲，但但是我尽量的的把他讲的通通俗一点，让让大家明白报报表的基本道道理。、资产负债表表 三个报表是是建立在三个个原理或三个个公式的基础础上的，第一一个原理叫资资产负债表的的原理，它是是建立在资产负债所所有者权益这个公式基础上上的。什么是是资产？像大大楼、原材料料、产成品都都是资产，但但究竟什么是是资产呢？会会计上对资产产的定义是：资产是能够够给企业带来来经济利益的的各种资源。在在未来它能给给企业带来经经济利益的各各种各样的资资源：大楼、生生产线、汽车车、产成品、原原材料，经过过一些过程都都能给企业带带来利益，这这些都构成企企

11、业的资产。负负债就是需要要偿还的那些些资金，像银银行的借款、应应交而未交的的税金、这都都形成负债。所所有者权益是是所有者的投投资，以及后后来陆陆续续续的积累。在在股份制公司司里面也叫股股东权益，所所以所有者权权益和股东权权益我们是混混着用的。在在私营企业、合合伙制企业、小小企业那里，叫叫业主权益。所所以所有者权权益是个通用用的词。资产负债所所有者权益 是一个平平衡公式，会会计上把他叫叫做恒等式。很很多人学了四四年会计以后后，他还是解解释不清楚为为什么资产一一定等于负债债加所有者权权益。这在理理论上也是很很难说清楚的的，在会计学学原理或初级级会计学里面面是单独用一一章来讲解这这个会计平衡衡公式的

12、，不不管经济业务务怎么变，这这个恒等式始始终成立。实实际上它是同同一个事物的的两个方面。只只不过你站在在什么角度去去看。我站在在资产这一方方，是说资金金用到什么地地方去了，怎怎么去用的；然后我站在在负债和所有有者权益这个个角度是说我我这些资金是是从哪里来的的，一个是从从用的角度看看的，一个是是从来的角度度看的，实际际上都是这个个企业的资金金，所以它肯肯定是恒等的的。在企业中中譬如所有者者投资了100万，负债了100万，形成了了现金200万，过几天我我用现金200万购置了两两辆汽车，花花了60万，现金还还剩140万，汽车属属于固定资产产，固定资产产增加了60万，现金减减少了60万，这样 ： 10

13、0万万负债100万所有者权权益140万现金60万固定资产 它是这样一个含含意，实际上上是同一事物物的两个方面面，它肯定是是恒等的，只只不过是你从从哪个角度去去看。、利润表 这个表是利利润表，利润润表是收入减减去成本费用用，但是这个个扣减的成本本费用不一样样，形成的利利润也不一样样，所以就有有毛利润、有有净利润、有有利润总额、有有税前利润等等等一系列的的利润概念。那那是因为扣除除的成本数量量不一样，得得到了不一样样的利润，所所以有很多种种利润。、现金流量表表下面这个表是现现金流量表原原理，它是建建立在现金的净增加额额一定时期期的现金流入入 现金流出这个公式基础上上的。当然现现金的净增加加额可能是

14、正正数，也可能能是负数，就就像利润可能能是正数也可可能是负数一一样，现金的的净增加额如如果是负数就就是现金的减减少。由于一一个公司的现现金流入可以以分成三类，现现金流出也可可以分成三类类，所以我们们可以把这个个公式换成下下面的公式： 经营活活动的现金流流入 经营活动的的现金流出投资活动的现金金流入 投资活动的的现金流出筹资活动的现金金流入 筹资活动的现现金流出就是三种流入减减去三种流出出形成的现金金的净增加额额。为什么要要区分这三个个？因为这个个区分意义很很重要，经营营活动的现金金流入代表了了你经营活动动的现金来源源和现金使用用，这个是最最重要的，筹筹资并不是你你经营业务上上的，筹资是是说你经

15、营上上出现现金短短缺的时候，我我才去安排筹筹资的现金流流入，所以它它和你的经营营业务没有直直接关系。它它是你的融资资和投资活动动，所以我们们在做财务分分析的时候更更多的是看重重经营活动的的现金流入，比比如说昨天举举的例子银光光厦，他本来来没有向德国国出口的业务务，但是它造造假，造了假假发票，几年年下来累计虚虚构利润7.5个亿，但是是会做分析的的人人分析他他的现金你会会发现他经营营活动的现金金没有，就说说他利润可以以虚构出来，但但是经营活动动的现金没有有，他于是从从银行大量借借款，所以银银广厦的现金金流量可以看看到虽然利润润很高但是他他经营活动的的现金流（经经营活动的现现金流入 经营活动的的现金

16、流出）很很低，凡是遇遇到这种情况况，我们就有有理由怀疑这这个企业的账账存在问题。所所以对于现金金流量报表，我我们更看中的的是经营活动动的现金流入入和流出以及及它们之间的的对比关系。讲了三个报表的的原理，下面面我们就来看看一下具体的的报表。首先我们看一下下这个简要的的资产负债表表。（一）简易资产产负债表首先看资产这一一方，看它的的排列顺序是是按什么思路路来排列的，是是按周转的快快慢来排列的的，或者说是是按照变现能能力来排列的的，周转越快快变现能力越越强的资产排排在前面。首首先是现金，然然后是应收帐帐款，然后是是存货。这里里简化了很多多，譬如说买买国债了，是是短期投资，应应该排在应收收帐款的前面面

17、，现金的后后面，因为国国债比应收帐帐款变现更容容易。以上这这一些我们都都把它称为流流动资产。所所谓流动资产产是指在一年年之内或者一一个经营周期期之内能变成成现金的资产产，再下面是是长期投资，长长期投资是指指一年以上才才能收回的投投资，比方说说有股票投资资、债券投资资、其它投资资等等。然后后是固定资产产，固定资产产是指使用期期限比较长，单单位价值比较较高，这样的的一些资产，比比方说厂房、机机器设备、运运输设备等等等。固定资产产有原值，净净值，他们间间的差额就是是累计折旧。每每年我们要对对固定资产提提折旧，固定定资产的使用用是逐渐磨损损的，所以折折旧也是逐渐渐提取的，我我们合计的时时候是合计的的固

18、定资产的的净值而不是是原值。然后后是无形资产产，递延资产产和其它资产产。无形资产是指没没有具体的实实物形态但是是能够给企业业带来经济利利益的这样的的资源，譬如如说像商标、专专用技术、专专利等等。无无形资产在现现代企业经营营中是越来越越重要了，昨昨天讲了，红红塔山商标值值480亿。可口可可乐的副总裁裁说：对可口口可乐来说，有有两个东西最最重要，一个个是秘密配方方，一个是商商标。说如果果有一天一把把火把全世界界的可口可乐乐工厂都烧得得片瓦无存，但但是只要秘密密配方在，可可口可乐的商商标在，我就就不怕。由此此看出无形资资产在现代社社会中的作用用越来越重要要。但是大家家注意，从会会计记帐的角角度来说，

19、一一般的是不把把无形资产记记在账上的，这这是人们认为为现在会计存存在的一个非非常大的问题题，或者是非非常大的缺陷陷。按照现在在会计的原则则，无形资产产在什么时候候才能记帐呢呢？只有在发发生产权交易易的时候才会会记帐。譬如如王府井百货货大楼，他这这个牌子就是是一种无形资资产，但是他他如果不发生生产权交易的的话，但是如如果不发生产产权交易，这这个无形资产产就不能记在在帐上，如果果他和人家合合资，在成都都建一个王府府井百货大楼楼分店，成都都某企业提供供了一个楼盘盘，王府井百百货大楼提供供他的服务标标准，合资成成立王府井百百货大楼成都都分店。王府府井百货大楼楼就出服务理理念，条件是是在个亿的的总投资规

20、模模里面王府井井占，这这是王府井百百货大楼这个个标牌，在这这里面占到2000万的资产，这这2000万是可以入入帐的。如果果没有发生产产权交易是不不能入帐的。为为什么呢？就就是因为会计计上特别讲究究原始凭证，会会计所记的每每一笔账，都都要有原始证证据，没有原原始证据的按按照会计的核核算系统不能能记帐。所以以现在很多公公司，包括咱咱们三联，这这个资产价值值比现在要高高的多，因为为有无形资产产没有记在帐帐上。就像红红塔山有人给给他评估品牌牌值480亿，但是由由于没有产权权交易没有原原始凭据，所所以这也不能能记在帐上。因因此这种评估估是虚幻的，会会计是不承认认的。会计上上太讲究可靠靠性了。所以以有人认

21、为会会计上由于太太讲究可靠性性而丧失掉了了它的相关性性，经济决策策中的相关性性，这是现代代会计中的一一个误区。任任何没有原始始凭证的业务务都没有办法法记到会计帐帐目里面。所所以无形资产产一般来说在在帐上是体现现不出来的。递延资产实际上上已经不能算算一项资产，实实际上是一种种费用。举个个例子来说，我我们要开办一一个企业，就就要花费开办办费，譬如说说花了10万，但是你你不可能从当当年的营业收收入中抵减掉掉，否则当年年会发生很大大的亏损，所所以开办费允允许在五年之之内摊销，也也就是每年摊摊销两万。在在没摊销之前前就形成递延延资产10万元，第一一年摊销掉2万，递延资资产还剩下8万，这样在5年之内可以以

22、一点点摊销销掉。由上面可以看出出，资产是按按照流动性的的大小，或者者按照变现能能力的高低来来排列的。负债和所有者权权益这一方是是按照什么来来排列的呢？是按照到期期日的长短来来排列的。越越短到期的越越排在前面，越越长的越排在在后面。流动动负债排在最最前面，长期期负债排在中中间，所有者者权益排在最最后。流动负负债是指一年年之内要偿还还的债务，短短期借款、应应付票据、其其它应付款等等等，都是一一年之内要偿偿还的各种债债务。长期负负债是指一年年以上需要偿偿还的，譬如如银行的长期期借款，发行行的债券等等等。然后是所所有者权益，所所有者权益有有四项，如果果细分的话还还可以分成其其它很多项目目，这里我们们要

23、简单解释释一下：股本，就是投资资人最初投进进来的资金或或者后面我们们转赠的资金金，它代表了了不同投资人人在公司所占占有的比例。资资本公积金和和盈余公积金金，这两个项项目都叫公积积金，是用于于公共积累的的或者用于企企业发展的资资金。但是两两个公积金又又不太一样，盈盈余公积金是是从赢余当中中提取出来的的公积金，按按照公司法的的规定，盈余余公积金必须须按当年盈余余利润的10提取，这叫叫法定的盈余余公积金，提提完了法定盈盈余公积金以以后，你还想想多积累一些些，还可以再再提公积金，这这叫任意盈余余公积金。很很多国家没有有法定的盈余余公积金，由由你公司自己己决定，譬如如美国，就没没有法定的这这一块，你把把

24、利润都分掉掉国家也不管管你。咱们国国家当初制定定公司法的时时候对这个问问题也有争议议，后来还是是定了个10的法定公公积金，主要要目的是以丰丰补欠。实际际上在公积金金栏目下还有有一个公益金金，公益金在在会计上是单单独核算，但但在报表里面面是放在公积积金里面的，公公益金是用于于职工福利设设施方面的资资金。按照咱咱们现行的制制度，公益金金是按照利润润的5或510来提。以以上是盈余公公积金。资本本公积金从理理论上来说或或从它的原始始含意上来说说很简单，但但是最近把这这个项目搞的的越来越复杂杂了。从它的的原始含意来来说，是指由由于资本溢价价和接受捐赠赠所形成的资资金来源，这这叫做资本公公积金。相对对来说

25、，企业业接受捐赠不不是很多，但但是事业单位位，譬如学校校接受的捐赠赠就非常多。譬譬如像人民大大学接受了陈陈先进捐赠了了3900万，建了一一个先进楼，邵邵逸夫先生捐捐了2500万，我们建建了一个逸夫夫会议中心，这这些钱在记帐帐上都要列入入资本公积金金，不能把它它记入负债，因因为是不需要要还的，也不不能把它记成成股本，因为为它的目的是是非赢利性的的，他不分享享利润，所以以记到资本公公积金里面。资资本溢价是这这样一个含意意，比方说这这栋楼，当年年投资的时候候一共一个亿亿，但使后来来按照法定的的程序重新估估价，由于房房地产的升值值，现在不是是一个亿了，现现在是1.8亿，多出来8千万，这8000万不是负

26、债债也不是股本本，这8000万就作为溢溢价记在资本本公积金里面面。但这也要要按照法定程程序，多数情情况下这种账账是不能记进进来的。再譬譬如很多公司司发股票，股股票的面值是是一块钱，但但是发行价是是4.5元，这也是是一种资本溢溢价，这也记记入资本公积积金。资产负债表能反反映一个企业业的资产和构构成，以及资资金总量和它它的构成。现现在我有一个个问题问大家家，我们经常常说“资不低债”，刚才说了了资产等于负负债加所有者者权益，怎么么会资不抵债债呢？在什么么情况下是资资不抵债呢？资产的数量量不如负债的的数量多了，这这叫资不抵债债。比方说资资产有100万，负债110万，所有者者权益变成负负的10万。为什么

27、么呢？表中这这个地方，未未分配利润是是应分而没有有分掉的利润润，如果企业业连年赢利的的话这个未分分配利润都是是正数，但是是企业连年亏亏损的话，未未分配利润可可能就是负数数了，它把资资本公积金吃吃掉了，把盈盈余公积金吃吃掉了，把股股本也吃掉了了，最后它还还是一个负数数，就是资不不抵债了。第二个报表，是是简要的利润润表，销售收收入销售成本销售税金毛利，毛利利销售费用息息税前的利润润；息税前的的利润利息税前利利润；税前利利润所得税税税后利润。（二）简要利润润表销售收入减：销售成本 销售税税金毛利减：销售与管理理费用息税前利润减：利息税前利润减：所得税税后利润这里想提醒大家家注意，我们们学财务的人人，

28、这个表和和我们现行的的报表有点差差别，我们国国家的现行报报表没有息税税前这个概念念，但是我们们这里出于财财务分析的考考虑，我们把把息税前的利利润单独独立立出来了，也也就是我昨天天强调的EBBIT，因为为财务分析中中很多地方用用到这个EBBIT，也就就是息税前利利润。在咱们们国家是减去去销售费用减减去管理费用用再减去财务务费用，这里里利息是当作作财务费用的的一部分，但但在西方国家家是先减销售售费用和管理理费用息税税前利润。息息税前利润是是一个很重要要的财务指标标，我们作财财务分析的时时候很多地方方都要用到这这个息税前指指标。它再减减去利息、减减所得税就等等于税后利润润，税后利润润公积金分配的股息

29、息和红利未未分配的利润润。第三张报表是现现金流量表。（三）简要现金金流量表项 目行 次金 额一、经营活动产产生的现金流流量销售商品、提供供劳务收到的的现金收到的租金收到的其他与经经营活动有关关的现金现金流入小计购买商品、接受受劳务支付的的现金经营租赁支付的的现金支付税款工资其他与经营活动动有关的现金金现金流出小计经营活动产生的的现金净流量量二、投资活动产产生的现金流流量收回投资所收到到的现金分得股利或利润润收到的现金金债券利息收入收收到的现金收到的其他与投投资活动有关关的现金现金流入小计购建固定资产、无无形资产等支支付现金股票、债券投资资支付的现金金其他与投资活动动有关的现金金现金流出小计投资

30、活动产生的的现金净流量量三、筹资活动产产生的现金流流量发行股票收到的的现金发行债券与借款款收到的现金金债券利息收入收收到的现金收到的其他与筹筹资活动有关关的现金现金流入小计偿还债务等支付付现金分配股利、支付付利息支出的的现金其他与筹资活动动有关的现金金支出现金流出小计筹资活动产生的的现金净流量量四、现金的净增增加额这个表没有什么么太多的道理理在里面，他他都是一种罗罗列。一共分分成三块，其其中经营活动动的现金分成成现金流入和和现金流出两两块。在经营营活动当中我我们销售商品品提供劳务，肯肯定收到现金金，如果出租租房屋设备也也能够收到租租金，还有其其它的。在经经营活动中也也要支出现金金，比方购买买商

31、品支付劳劳务费用、付付租金、付税税款、付工资资等等。所以以有流入也有有流出，流入入减流出得到到的是经营活活动的现金净净流量。同样，筹资活动动和投资活动动也都各有流流入，将投资资活动的流入入减流出就得得到投资活动动的净现金流流量，筹资活活动的流入减减流出就得到到筹资活动的的现金流量。然然后把这三笔笔现金流量累累计在一起，得得到的是现金金净增加额。看看一个企业年年度的现金是是增加了还是是减少了，从从这里就看出出来了。西方方国家最近一一些年特别重重视现金，也也特别重视现现金流量这张张报表，很多多人认为现金金比利润更重重要。因为有有些公司虽然然有利润但是是它破产了，因因为他现金不不充分，造成成无力还债

32、只只好破产。所所以大家认识识到现金的净净增加量比利利润更重要。西西方流行一句句话说：“现金是皇帝”或“现金至尊”就是这个意意思。二、财务分析我们下面看一些些主要的财务务指标。、偿债能力的的分析我们分成三块向向大家介绍，第第一块是短期期偿债能力，第第二块是长期期偿债能力，第第三块是负担担利息支出的的能力。短期偿债能力力的指标 这里列了四四个，最主要要的是前面两两个指标：流动比率流动动资产/流动负债 什么是流动资产产呢，前面说说过是指在一一年之内或者者在一个经营营周期之内就就能转化为现现金的资产；什么是流动动负债呢？是是指在一年之之内需要用现现金去偿还的的债务，所以以这个指标反反映的是一年年内转化

33、为现现金的资产对对一年内就需需要用现金偿偿还的债务的的一个保障程程度。是看你你有没有足够够的保障来偿偿还债务。按按照国际惯例例，或者按经经验数据的说说法，这个流流动比率等于于2的时候是最最佳的。在这这个比率下，到到期的债务一一般都能还上上。但是从偿偿债的角度来来说，流动比比率越高越好好。但是企业业的财务管理理是个系统，你你不能仅仅考考虑它的一个个方面，我如如果没有进取取了只想着偿偿债，一分钱钱不花，那偿偿债最容易了了，但是你这这样企业怎么么发展呢？流流动比率超过过，或者是是在以上，说说明偿债能力力是好了，但但是说明企业业的进取能力力不强，这表表现在两个方方面，你囤积积了大量的流流动资产，这这对

34、企业的发发展是没有好好处的，或者者是本来你可可以多借点流流动负债但是是你太保守了了不敢借，流流动资产虽然然不多但是你你负债太少，所所以造成你流流动比率很高高，这也不好好。所以流动动比率等于2的时候最佳佳。如果低于于，比方说说等于，对对企业发展来来说，很可能能在发展过程程当中不能偿偿还到期债务务。第二个指标叫速速动比率。速动比率速动动资产 /流动负债 什么叫速动资产产？就是能迅迅速转化为现现金的资产。速速动比率就是是能迅速转化化为现金的资资产对流动负负债的一个涵涵盖程度。按按照国际惯例例，这个指标标等于 的时候最好好。大家看我我们屏幕上的的这个公式 速动资产流流动资产存货这是西方会计的的一个公式

35、，咱咱们国家会计计准则也是这这样规定的，但但是我们又回回到昨天反复复给大家强调调的一个观念念，就是环境境的适应性问问题，要根据据不同的环境境设定不同的的目标。实际际上在西方速速动比率等于于速动资产比比上流动负债债，我们在1992年制定新的的会计准则的的时候就把西西方的东西照照搬过来了，但但是其实这是是不太合适的的，在我看来来这个是要划划问号的。这这其中最大的的一个项目在在哪儿呢？就就在于应收帐帐款。应收帐帐款在中国算算不算速动资资产？在西方方是认为应收收帐款是速动动资产的，因因为他有几个个原因，一个个原因是在市市场经济条件件下，企业都都非常注意自自己的形象，都都非常注意树树立自己的信信誉，他为

36、了了保证他这个个信誉，他到到期的债他都都要还，这使使得有应收帐帐款的企业在在到期的时候候都能收回现现金。既使应应收帐款没有有到期，我想想要拿现金过过来，那也没没关系，在西西方国家有两两个市场，一一个叫贴现市市场，还有比比较好的让受受市场。这样样应收帐款就就能形成速动动资产。但在在中国，这个个情况有点特特别，企业的的信誉观念还还没有树立起起来，很多企企业总是想方方设法的占用用别人的资金金，所以就造造成了中国企企业之间的三三角债和连环环债特别多，而而且拖欠的时时间也特别长长。朱总理从从上海调到中中央，他干的的第一件事就就是清理三角角债，所以有有人说这是在在国内外的历历史上都没有有过的。当时时效果很

37、明显显，但是清完完了以后，三三角债又增加加起来了。这这个东西在中中国好像就是是清理不清，有有人编了个对对联说：“拆东墙补西西墙墙墙不倒倒，借新债还还旧债债债不不清”。有很多企业的应应收帐款数量量相当庞大，而而且时间相当当久远，一直直在账上挂着着，比方说有有家上市公司司叫“北满特钢”，有一年年年报公布出来来，利润等各各方面的情况况都挺好，但但是注册会计计师没有给出出具标准化的的审计意见，而而是附加了一一段解释性说说明，说明的的前面一段挺挺好，无非是是审计报告中中的套话，但但是在后面加加了几段话说说：“此外，我们们注意到以下下项目，一个个是贵公司有有三年以上的的应收帐款5个亿，”，这里他实实际是告

38、诉报报表的使用人人，说你可不不要看他有这这么多的资产产，你可不要要看他流动资资产很多，你你也不要看他他计算出来的的流动比率很很健全，但是是你要注意他他有三年以上上的应收帐款款，按照我们们中国人的思思路，三年以以上的应收帐帐款是很难收收回来的。非非常不幸的是是北满特钢这这样的公司，在在咱们中国还还不是一家、两两家，所以如如果我们一切切照搬过来，认认为所有的应应收帐款都是是速动资产那那就坏了，三三年都没收回回来，不要说说不能算速动动资产，他连连流动资产都都不能算，流流动资产的定定义是一年收收回来的。这这就是中国特特色。在市场场经济的初级级阶段信誉的的观念没有树树立起来，包包括企业和企企业之间的信信

39、誉，包括企企业和银行的的信誉，这个个观念还没有有完全树立起起来。所以你你的很多应收收帐款变现能能力就比较差差，就不能把把它当速动资资产来处理。下面一个指标是是现金比例， 现金比例现金和现金金等价物/流动负债什么是现金等价价物呢？一般般是指国债方方面的投资，投投资国债基本本和现金一样样，尤其是在在西方国家，你你拥有国债你你什么时候都都可以变现,所以叫现金金等价物。这这是变现能力力更强的资产产。再一个指标是现现金流量比率率。 现金流量比比率经营活活动的净流量量/流动负债这一年产生的经经营活动的现现金净流量，是是一个动态的的概念，即一一年经营活动动增加的现金金流量对流动动负债的涵盖盖程度。第二块是长

40、期期偿债能力 它有三个指指标：第一个是资产负负债率； 资产负债率率负债总额额/资产总额这是看一个企业业的全部资金金当中有多少少是靠负债筹筹集的，所以以西方国家又又简称为负债债比率。这个个指标各个国国家差别是非非常大的，不不同的国家不不一样。美国国这个指标大大体上是62，英国是60，加拿大大是49，日本现现在高一些，大大概在7075左右。日日本在它发展展最高的6070年代这个指指标达到80，所以日日本的企业是是高负债的，它它是靠主办银银行的支撑运运行的。我们们国家的情况况不太一样，国国有单位的负负债率是比较较高的，上市市公司负债率率比较低。到1999年，国有单单位的负债率率已经到了75，这就是是

41、为什么国有有单位还不了了债，欠银行行的钱还不上上，因为你负负债率太高了了。上市公司司的情况比较较理想，这些些年一直在50左右，这这是比较理想想的，上市公公司利用资本本市场圈回了了资金，所以以大幅度地降降低了负债率率。但是中国国的上市公司司当中也有不不合理的地方方，也有资不不抵债的和资资产负债率特特别低的。资资不抵债的如如郑百文，猴王，他他们的资产负负债率超过100了。但是也有资产负负债率特别低低的，年负债债率最低的公公司公司名称 资产负负债率 每股收益 净资产产收益率汕电力 1.84% 0.02 0.68%东方宾馆 22.11% 00.09 3.114% 龙发股份 22.27% 00.14 6

42、.339%浙江东日 33.50% 00.20 6.339% 燕京啤酒 44.41% 00.53 12.225%红桥机场 55.55% 00.44 15.119%这个表所列的是是1999年资产负债债率最低的六六家公司，其其中陕电力资资产负债率只只有1.84，东方宾馆馆只有2.11、龙发股份2.27、浙江东日3.5，燕京啤酒4.41，虹桥机场5.55。这些公司司基本上没利利用负债，他他们主动上银银行借钱肯定定是没有，可可能只有一些些应付的税款款、应付的材材料款这么一一点东西。这这六个企业又又可以分成三三类：陕电力力和东方宾馆馆属于赢利能能力比较低的的，每股利润润只有2分钱和9分钱，这样样的企业少借

43、借贷有道理，但但是借的还是是太少了，要要适当增加一一点。龙发股股份和浙江东东日每股利润润是0.14和0.2，这在上市市公司中居于于中等水平，按按道理说它的的资产负债率率也应当是在在中等水平上上，比方说在在50左右的资资产负债率，燕燕京啤酒和虹虹桥机场是属属于经济效益益相当好的两两家公司，每每股收益0.53和0.44，非常好，但但是他们的资资产负债率特特别低，我们们认为这么低低的资产负债债率是不合适适的，从理财财的角度来说说他们过于保保守。看这两两年的报表，燕燕京啤酒和虹虹桥机场负债债都上去了，都都大规模的举举借债务用于于他们的扩张张，比方说虹虹桥机场在2000年的时候发行行了一批可转转换债券，

44、这这以后它的资资产负债上升升到29。燕京啤酒这两年年和青岛啤酒酒大打收购战战，两家公司司都消耗了巨巨额资金，实实际上青岛啤啤酒的现金已已经很紧张了了，燕京啤酒酒比他好一些些，它的负债债率也上去了了，通过银行行借款发行债债券筹集资金金，负债率也也上去了。青青岛啤酒和燕燕京啤酒是中中国啤酒行业业的老大和老老二，他们之之间的竞争本本来没有短兵兵相接的，因因为他们之间间的市场细分分不一样，青青岛啤酒是中中、高档的啤啤酒，燕京是是属于大众化化的啤酒。但但是前两年青青岛啤酒发生生了一个战略略转移，它在在全国陆陆续续续收购了100多家啤酒厂厂，其中就有有北京的以中中策五星啤酒酒为代表的比比较知名的品品牌 ，

45、他利用北北京的几个啤啤酒厂推出了了一种产品叫叫做“青岛大众”，这个产品品的价位比普普通燕京啤酒酒的价位还略略低一点，这这就使青岛啤啤酒和燕京啤啤酒在北京市市场上短兵相相接了。这让让燕京啤酒很很恼火，于是是燕京来了一一个“围魏救赵”，调集巨额额资金跑到山山东，把山东东的第二大啤啤酒厂和第三三大啤酒厂都都收购了。这这两大啤酒厂厂一个叫无名名，一个叫三三孔。收购、整整合这都需要要巨额资金，所所以两家在大大打收购战的的时候两家公公司的现金资资源都消耗地地比较多，现现在看来燕京京啤酒的现金金流量要好一一些，青岛啤啤酒的现金流流量很紧张。青青岛啤酒如果果今后不能找找到有效的融融资途径的话话，他在整合合这1

46、00多家啤酒厂厂的时候所用用的资金究竟竟从哪儿来，这这还是一个问问号。当然它它通过收购这这100多家啤酒厂厂，使得它在在业内的龙头头老大的地位位是保住了，营营业额上去了了，但是利润润并没有上去去，利润不但但没有上升，净净利润反而下下降了。所以以后期的整合合是青岛啤酒酒非常非常艰艰巨的任务。下面还有一个指指标叫所有者者权益比例。 所有者权益益比例所有有者权益总额额/资产总额由于 资产总额负债所有有者权益 因此 资产产负债率所所有者权益比比例，所所以它们之间间是一个此消消彼长的关系系。还有一个指标叫叫权益乘数 权益乘数资产总额/所有者权益益总额/所有者权益益比例权益乘数和资产产负债率之间间也有关系

47、，例例如当权益乘乘数等于，资资产负债率等等于50，权益乘乘数是，那那么所有者权权益比例就是是/4 即25，那么资资产负债率就就是75。所谓乘乘数，是说它它起一个杠杆杆作用，是一一个财务杠杆杆，它可以把把一个很小的的利润翻成一一个很大的利利润，不管你你赢利好的时时候还是赢利利坏的时候，它它是一个双重重作用的，赢赢利好的时候候，权益乘数数是，就能能把你的利润润翻倍；你你亏损的时候候，权益乘数数是，就把把你的亏损额额也翻 倍。负担固定财务务支出能力偿债能力的最后后一点是负担担固定财务支支出能力，它它包括两个指指标，一个叫叫利息保障倍倍数，利息保障倍数息税前的利利润/利息费用这个指标是说你你有没有足够够的赢利去应应付利息支出出，一个企业业能不能借债债，关键看你你有没有赢利利，如果你