第五章项目投资4632.docx

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1、第五章项目投资授课题目目本章共分四四部分：第一节项目目投资的相相关概念第二节现金金流量的内内容及其估估算第三节现金金净流量的的确定第四节项目目投资决策策评价指标标及其运用用教学目的的与要求通过本章的的教学，主主要是对项项目投资进进行讲解，使使学生掌握握单纯固定定资产投资资项目、完完整工业投投资项目及及固定的更更新改造项项目的决策策问题。在在学习之后后，使学生生能对项目目投资可行行性进行独独立分析。教学重点点与难点【重点】 1、净现现金流量的的计算2、非折现现指标的计计算3、折现指指标的计算算4、项目可可行进行决决策【难点】11、现金流流量的估计计 2、折现现指标的计计算教学方式式与时间分分配教

2、学方式：讲授时间分配：本章预计计4学时教学过程程讲授内容备备注51 项项目投资的的相关概念念一、项目投投资的含义义以特定投资资项目为对对象的长期期投资行为为。不同于证券券投资二、投资项项目的类型型与投资主主体 （一）类类型新建项目：单纯固定定资产投资资项目 完整工工业投资项项目（固、无无、开、流流）更新改造项项目项目投资固定资产产投资（二）主体体 企业、所所有者、债债权人、国国家三、项目计计算期和资资金投入方方式 （一）项项目计算期期 0 1 2 s s+1 n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点 （二）资资金投入方方式一次投入、分分次投入 （三）相相关概念固定资产投投资建设投资原始总投资

3、资投资总额固定资产原原值52 现现金流量的的内容及其其估算 一、现金流流量的含义义 （一）现现金流量的的定义在投资决策策中的指一一个项目引引起的企业业现金支出出和现金收入增加的的数量。现金：各种种货币资金金广义现金项目需要投投入企业拥拥有的非货货币资源的的变现价值值（二）现金金流量的估估计1、估计最最基本原则则：只有增量现现金流量才才是与项目目相关的现现金流量。所谓增量现现金流量，是是指接受或或拒绝某个个投资方案案后，企业总现金金流量因此此发生的变变动。 2、注意问问题： （11）区分相相关成本和和非相关成成本 相关成成本是指与与特定决策策有关的、在在分析评价价时必须加加以考虑的成本本。非相关

4、成本本与特定决决策无关的的、在分析析评价时不不必加以考虑。 （22）不要忽忽视机会成成本 机会成成本不是我我们通常意意义上的“成成本”，它它不是一种种支出或费用，而而是失去的的收益。这这种收益不不是实际发发生的而是是潜在的。机会成本总总是针对具具体方案的的，离开被被放弃的方方案就无从从计量确定。 （3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响 （4）对净营运资金的影响 在一般情况下，当公司开办一个新业务并使销售额扩大后，对于存货和和应收帐款款等流动资资产的需求求也会增加加，公司必必须筹措新的资资金，以满满足这种额额外需求；另一方面，公公司扩充的的结果，应应付帐款与与一些应付付费用等流动负债也也会同时

5、增增加，从而而降低公司司流动资金金的实际需需要。所谓净营运运资金的需需要，指增增加的流动动资产与增增加的流动动负债之间的差差额。 （三）估计现现金流量的的基本假设设 1、投投资项目的的类型假设设 2、财财务可行性性分析假设设 3、全全投资假设设 4、建建设期投入入全部资金金假设 5、经经营期与折折旧年限一一致假设 6、时时点指标假假设 7、确确定性假设设 8、正正常生产经经营年度内内每期的赊赊销额与回回收的应收收账款大体相等。二、现金流流量的内容容1、建设期期：建设投投资 流动动资金垫支支2、经营期期：营业收收入 付现现成本（经经营成本） 注意与与总成本的的区别 税金金3、终结点点：残值 回收

6、收的流动资资金 如为更新改改造，则会会产生旧设设备变现损损失抵税 53 净净现金流量量的确定一、净现金金流量的含含义 现金流入入量 现金流流出量 特征征：1、在在整个项目目计算期内内都存在； 2、建设设期一般为为负，经营营期一般为为正。二、利润与与现金流量量 利润-权责责发生制现金净流量量-收收付实现制制 在投资决决策中，研研究的重点点是现金流流量，而把把利润的研研究放在次要地地位，其原原因是： 1、整整个投资有有效年限内内，利润总总计与现金金净流量总总计是相等的，所所以，现金金净流量可可以取代利利润作为评评价净收益益的指标。 2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的的分布

7、不受受这些人为为因素的影影响，可以以保证评价价的客观性。 3、在在投资分析析中，现金金流动状况况比盈亏状状况更重要要。三、净现金金流量的简简算公式 （一）新新建项目1、建设期期：NCFF=-原始投资资额2、经营期期：NCFF=营业收收入-经营营成本-税税金 =净净利润+非非付现成本本 =（收收入-总成成本）（11-T）+非付现成成本3、终结点点：回收额额（残值+流动资金金） （二）更更新改造1、建设期期：NCF=-原始投资资额=-（新设设备投资额额-旧设备变变现净收入入）NCF=旧设备变变现损失抵抵税2、经营期期：NCF=营业收入入-经营成本本-税金 =净利润+非付现成成本 =（收入-总成本）

8、（1-T）+非付现成本 注意意：旧设备备折旧额的的计算方法法 S=0时时，旧设备备变现损失失抵税在经经营期第一一年3、终结点点：回收额（残值+流动资金金）54项项目投资决决策评价指指标及运用用一、投资评评价指标的的类型 （一）按按是否考虑虑时间价值值分为： 1、非非折现指标标：投资利利润率、回回收期 2、折折现指标：净现值、净净现值率、获获利指数、内内含报酬率率 （二）按按指标的性性质不同分分为：1、 正指标：RROI、NNPV、NNPVR、PPI、IRRR2、 反指标：回回收期 （三）按按指标数量量特征分为为：1、 绝对数指标标：回收期期、净现值值2、 相对数指标标：投资利利润率、净净现值率

9、、获获利指数、IIRR （四）按按指标重要要性分为：1、 主要指标：折现指标标2、 次要指标：回收期3、 辅助指标：投资利润润率二、非折现现指标（一）回收收期（Paaybacck peeriodd）1、概念：指投资引引起的现金金流入累计计到与原始始投资额相相等所需要的时时间。它代表收回回投资所需需要的年限限，回收年年限越短，方方案越有利利。2、计算：（1）在原原始投资一一次支出，每每年现金净净流入量相相等时：回收期=原原始投资额额/每年现现金净流量量（2）如果果现金流入入量每年不不等，或原原始投资是是分几年投投入的，则可使使下式成立立的PP为为回收期。3、 优、缺点：优点：回收收期计算简简便，

10、且容容易为决策策人所正确确理解。缺点：忽视视时间价值值没有考虑回回收期以后后的收益事实上，有有战略意义义的长期投投资往往早早期收益较较低，而中中后期收益较较高，回收收期优先考考虑急功近近利的项目目，可能导导致放弃长期成功功的方案，目目前作为辅辅助方法使使用。（二）投资资利润率（RReturrn off Invvestmment）1、概念：达产期正正常年度利利润或年均均利润占投投资总额的的百分比。2、计算：投资利润润率=年均均利润/投投资总额CPA：（三）会计计收益率法法（Aveeragee Ratte off Retturn）在计算时使使用会计报报表上的数数据，以及及普通会计计的收益和和成本观

11、念。会计收益率率=年平均均净收益/原始投资资额三、折现指指标（一）净现现值1、概念：未来现金金流入的现现值与未来来现金流出出的现值之之间的差额。2、计算：NPV=Ik第第K年的现现金流量；Qk第第K年的现现金流出量量；i预定定的贴现率率；n投资资涉及的年年限。例：设贴现现率为100%，有三三项投资机机会，有关关数据如表表：期间A项目B项目C项目净收益NCF净收益NCF净收益NCF0(200000)(90000)(90000)(120000)11800118000(18000)12006004600232401324003000600060046003300060006004600合计50405

12、0404200420018001800净现值A=(11880000.90991+1332400.82264)-200000=16669净现值B=(120000.90911+600000.82644+600000.75133)-90000=105557-90000=11557净现值C=460002.4877-120000=1114400-120000= -5600净现值法所所依据的原原理是：假定预计的的现金流入入在年末肯肯定可以实实现，并把把原始投资资看成是按预预定贴现率率借入的，当当净现值为为正数时，偿偿还本息后后该项目仍有有剩余的收收益，当净净现值为零零时，偿还还本息后一一无所获，当净现现值

13、为负数数时，该项项目收益不不足以偿还还本息。确定贴现率率：资金成成本、企业业要求的最最低资金利利润率（二）现值值指数1、概念：指未来现现金流入现现值与现金金流出现值值的比率，亦亦称现值比率率，获利指指数，贴现现后收益成本比率率。2、公式：PI=前例中，三三个方案的的现值指数数如下：PI(A)=216669/2200000=1.008PI(B)=105557/99000=1.177PI(C)=114440/1120000=0.9953、优点：可以进行行独立投资资机会获利利能力比较较。现值指数可可以看成11元原始投投资可望获获得的现值值净收益。（三）内含含报酬率1、概念：内含报酬酬率是指能能够使未

14、来来现金流入入量现值等等于未来现金流流出现值的的贴现率。或者说是使使投资方案案净现值为为0的贴现现率。2、计算：“逐步测试试法”。前面例中A方案内含含报酬率的的测试年份现金净流量量贴现率=118%贴现率=116%系数现值系数现值0(200000)1(200000)1(200000)11180000.847799950.862210172221324000.718895060.74339837合计(499)9内插法：IRR(AA)=166%+2%9/(9+4999)=116.044%B方案内含含报酬率的的测试年份现金净流量量贴现率=118%贴现率=116%系数现值系数现值0(90000)1(90000)1(90000)112000.847710160.86221034260000.718843080.74334458360000.609936540.64113846净现值（22）338内插法：IRR(BB)=166%+2%3388/(222+3388)=177.88%C方案各期期现金流入入量相等，符符合年金现现值形式，内内含报酬率可直接接利用年金金现值表来来确定，不不需要逐步步测试。-65-