欧债危机及对策52062.docx

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1、欧洲债务危机的成因及对策摘要美国次信贷危机刚刚过去，全球经济尚处于复苏阶段，而欧洲债务危机却再次将世界经济拖入泥潭。欧洲债务危机可以看作是此次危机的延续，长期以来，欧元区许多国家，如希腊，由于公共事业开支巨大，福利过高，导致它的财政赤字过大，而它的实体经济早已经衰退，只不过这些问题一直被其长期的低利率政策掩盖。美国金融危机爆发后，其财政收入大幅下降，无法偿还财政赤字，债务危机由此爆发。危机发生后后，引起起了各方方的关注注，欧洲洲各国共共同探讨讨对策。最最后采取取了以下下措施：第一，银银行增资资，防止止债务危危机导致致银行倒倒闭，稳稳定经济济；第二二，债务务重组，对对希腊的的债务进进行减记记；第

2、三三，成立立救助基基金，给给危机严严重的国国家提供供救助；第四，对对于危机机严重的的国家让让其实施施紧缩的的财政政政策，削削减财政政支出。以上措施都是从资金方面予以救助，在我看来，要真正走出危机，必须重振实体经济。上述措施实施后，也确实起到了作用，但是能不能真正的使欧洲各国摆脱危机，还要等待时间的检验。关 键 词词：欧洲洲债务危危机，债债务重组组，金融危危机，救救助基金金The EEuroopeaan ddebtt crrisiis ccausses andd coounttermmeassureesABSTRRACTTThe UUnitted Staatess fiinannciaal cc

3、rissis jusst iin tthe passt, thee gllobaal eeconnomyy iss sttilll inn reecovveryy phhasee, aand thee Euuroppeann deebt criisiss buut aagaiin tthe worrld ecoonommy iintoo thhe ppooll. TThe Eurropeean debbt ccrissis cann bee reegarrdedd ass thhe cconttinuuatiion of thee fiinannciaal ccrissis, loong-te

4、rrm ssincce, thee euuro zonne ccounntriies likke GGreeece, beecauuse pubblicc sppenddingg huuge, weelfaare tooo hiigh, caausee itts ffisccal defficiit iis ttoo bigg, aand itss ecconoomicc enntitty hhad a rreceessiion, juust theese proobleem hhas beeen iits lonng-ttermm innterrestt raatess loow ppoli

5、icy covvereed uup. Thee Unniteed SStattes aftter thee fiinannciaal ccrissis, itts ffinaanciial inccomee siigniificcanttly lowwer, annd ccannnot payy baack fisscall deeficcit andd deebt criisiss thhis outtbreeak.Afterr thhe ccrissis, caauseed tthe atttenttionn off alll pparttiess, mmanyy scchollarss

6、diiscuuss couunteermeeasuuress. FFinaallyy taake thee foolloowinng mmeassurees: firrst, thhe bbankk enndowwmennt, preevennt ddebtt crrisiis lled to bannk ffaillurees, staablee ecconoomy; Seeconnd, debbt rresttruccturringg, tto tthe Greeek debbt ffor redduceed; Thiird, thhe rresccue funnd wwas esttab

7、llishhed, too heelp thee sttatee off crrisiis; Fouurthh, iin tthe criisiss onn thhe iimpllemeentaatioon oof tthe nattionnal lett tiightteniing fisscall pooliccy, cutttinng tthe fisscall exxpennditturee. TThe aboove aftter impplemmenttatiion, annd iindeeed plaayedd a rolle, butt caan yyou reaallyy Eu

8、uroppe oout of thee crrisiis, andd waait forr thhe ttestt off tiime.KEY WWORDDS：Euroope debbt ccrissis, deebt resstruuctuurinng,，ffinaanciial criisiss， rreliief funnd目录前言1一、欧洲债债务危机机的概况况5二、欧洲债债务危机机产生的的原因99（一）主权权债务问问题实际际是美国国金融危危机的延延续和深深化9（二）欧元元区财政政货币政政策二元元性导致致了主权权债务问问题的产产生9（三）欧盟盟内外部部的结构构性矛盾盾是债务务危机爆爆发的

9、制制度性因因素9三、欧洲债债务危机机的现状状12（一）救助助基金112（二）希腊腊债务重重组122四、欧洲各各国的举举措144（一）银行行增资114（二）救助助基金114（三）希腊腊债务重重组155（四）紧缩缩的财政政政策116五、欧洲债债务危机机的对策策18（一）发展展实体经经济188（二）对欧欧元区国国家进行行直接投投资188（三）重组组欧元区区18结论200参考文献221前言欧洲债务危危机即欧欧洲主权权的债务务危机。其其是指在在20008年金金融危机机发生后后，希腊腊等欧盟盟国家所所发生的的债务危危机。随随着希腊腊主权债债务占GGDP比比重不断断增加，其其主权债债务违约约的可能能性也不不

10、断加大大，市场场投资者者对希腊腊主权债债务的投投资意愿愿下降以以及对希希腊经济济增长预预期不断断下滑。欧洲债务危机其实早就产生，不过是隐而未发。在美国爆发金融危机之后，导致了全球的经济衰退，当然包括欧元区的国家在内都出现了经济衰退，在危机的冲击下，欧元区爆发了债务危机。欧元区的国家经济其实早就衰退，经济增长以投资和消费来带动，而由于高福利等原因造成财政赤字高居不下，而在危机的打击下，债务危机全面爆发，加上国际投机家的打击，欧元区各国深陷危机。面对愈演愈愈烈的欧欧洲债务务危机，国国际社会会也给出出了积极极地施救救信号。欧欧洲国家家领导人人、国际际货币基基金组织织、世界界银行、中中国等都都对欧洲洲

11、债务危危机伸出出了援助助之手，以以此来确确保欧元元区的经经济稳定定，提升升市场投投资者的的信心，重重振世界界经济。欧洲债务危危机的爆爆发给我我们敲响响警钟，深深入研究究欧洲债债务危机机的原因因，并探探讨其解解决办法法，对于于我国经经济的长长期发展展有重要要意义。第一，在经经济全球球化的今今天，各各国之间间的经济济联系愈愈加紧密密。欧盟盟作为我我国最大大的贸易易伙伴，在在我国的的出口中中占有较较大比重重，而出出口又是是我国经经济的三三大动力力之一，因因此，我我国应及及早采取取措施来来应对出出口的下下滑。我我们应该该积极制制定相关关的政策策措施，防防止欧洲洲主权债债务问题题带来的的出口萎萎缩以及及

12、经济增增长放缓缓等间接接风险。第二，由于于目前市市场上存存在着显显著的人人民币升升值预期期，且中中美利差差短期内内难以改改变，因因此，欧欧洲主权权信用危危机的爆爆发则可可能导致致更大规规模的短短期国际际资本流流入中国国，进一一步加大大了中国国国内的的冲销压压力，从从而加剧剧了流动动性过剩剩与资产产价格泡泡沫。因因此，对对于中国国来讲，面面对大规规模的国国际资本本流动，中中国更应应该根据据自身国国情制定定经济刺刺激方案案和相应应的退出出策略，防防止政策策的脉冲冲性调整整，防止止产能过过度扩张张、财政政赤字过过度膨胀胀以及货货币政策策过度宽宽松。第三，研究究欧洲债债务危机机，有助助于我们们来全面面

13、审视中中国的主主权债务务问题，引引以为戒戒。由于于地方政政府收入入来源有有限且不不稳定，在在医疗和和教育方方面又要要加大开开支，地地方政府府的财政政赤字压压力持续续扩大，地地方政府府债务的的无序扩扩张，一一旦出现现违约风风险，将将会对经经济实体体的复苏苏和经济济社会协协调发展展产生间间接但是是巨大的的影响。国外关于金金融危机机观点综综述实体经济和和金融联联系导致致的危机机传递是是由基本本面决定定的金融融危机国国际传递递。这种传递强强调国家家之间的的经济基基本面相相互依赖赖。主要要包括季季风效应应、贸易易联系和和竞争性贬值值、金融融联系渠渠道。(1)季风风效应Massoon(19998)认为当当

14、一国发发生危机机时,国际金金融市场场的系统统性风险险提高,无风险险利率会会上升,国际金金融市场场出现紧紧缩。无无风险利利率的上上升通常常以工业业化国家家提高国国内的基基础利率率并进行行货币政政策调整整开始,最后扩扩散到整整个国际际金融市市场。这这一机制制称为“季风效效应”。(2)贸易易溢出效效应和竞竞争性贬贬值Geriaach 和Smeets（19995）通通过研究究一国贸贸易联系系渠道，说说明如果果一国的的贸易伙伙伴或贸贸易竞争争对手一一旦发生生货币贬贬值，将将会改变变投资者者的预期期，并导导致对方方国家不不得不实实施竞争争性的货货币贬值值，以规规避因他他国贬值值产生对对本国的的投机性性冲击

15、。Kodrees 和和Priistkker(19998)以及Maassoon(19998)认为当当一国(尤其是是发展中中国家)发生金融危危机时,国际金金融市场场会提高高对其他他相似国国家的风风险溢价价,索取更更高的回回报率,使得这这类国家家的融资资成本上上升。这这种机制制是贸易易溢出效效应。GGlicck 和和Rosse（19998）用用实证研研究方法法表明了了通过贸贸易渠道道更能很很好地解解释金融融危机的的广泛传传播问题题。(3)金融融关联包包括金融融溢出效效应，共共同贷款款者效应应和金融融机构关关联随着经济全全球化和和信息技技术的发发展，全全球性资资本流动动金额已已经远远远超过商商品贸易易

16、额。这这使得金金融交易易的供求求和价格格的波动动性增加加了。金金融危机机国际传传递的主主要渠道道变成了了金融关关联。金融溢出效效应（FFinaanciial Spiillooverrs EEffeect）是是指一个个国家发发生投机机性冲击击导致的的货币危危机可能能造成其其市场流流动性不不足,这就迫迫使金融融中介清清算其在在其他市市场上的资产,从而通通过国际际资本流流动渠道道导致另另一个与与其有密密切金融融关系的的市场流流动性不足,引发另另一个国国家大规规模的资资本抽逃逃行为。金金融溢出出效应可可以表现现为直接接金融投投资型的的金融溢溢出效应应和间接接金融投投资型的的金融溢溢出效应应。前者者指发

17、生生危机的的国家导导致与其其有直接接金融投投资联系系的另一一个国家家的投机机冲击压压力，后后者指两两国并无无直接金金融投资资联系,但均与与第三国国有联系系,从一国国发生金金融危机机会引起起第三国国同时从从这两个个国家撤撤资，从从而导致致另一个个本与危危机国无无直接金金融投资资关系的的国家的的投机冲冲击压力力。一国国发生金金融危机机，金融融溢出效效应会使使金融机机构纷纷纷出售高高风险资资产以维维持流动动性，一一次小的的冲击就就可能导导致流动动性危机机。Reinhhartt（19998）认认为金融融危机国国际传递递与“共同贷贷款者”紧密相相关。最最近Arrvaii（20009）等等以“共同贷贷款者

18、”理论解解释了次次信贷危机机后金融融危机向向新兴欧欧洲国家家的传递递。他们们认为新新兴欧洲洲国家对对共同贷贷款者依依赖越大大，危机机就越容容易在区区域内传传递。经经济全球球化使全全球金融融市场上上的金融融机构之之间变成成为了相相互联系系和相互互依存的的关系。金金融机构构之间相相互持有有资产。经经济运行行正常时时，金融融机构流流动性都都很充足足，危机机发生时时，一些些机构会会由于各各种原因因而面临临流动性性不足，如如果整个个市场的的超额流流动性供供给与超超额流动动性需求求的缺口口较大，会会通过“溢出效效应”引发各各个金融融机构追追求流动动性，导导致整个个市场的的短期流流动性不不足并危危机更快快的

19、传递递。金融融危机国国际传递递容易发发生在金金融机构构间少量量关键的的关联上上。Prritsskerr（20000）认认为金融融危机通通过银行行关联传传递的程程度与不不同国家家间银行行的连接接方式有有关。国内研究的的基本情情况从 19778 年年改革开开放以来来，我国国经济的的发展与与国际的的联系越越来越多多。中国国被称为为是“世界工工厂”。在200 世纪纪90 年代的的金融危危机冲击击下，国国内对于于金融危危机的传传染和防防范的研研究取得得一些成成果。范范恒森和和李连三三（20001）指指出在高高度关联联国家的的金融市市场上，金金融危机机的发生生呈现很很高的相相关性，并并且集中中分析了了金融

20、危危机的传传染路径径，主要要有国际际贸易联联系、资资本流动动冲击以以及金融融市场联联系等，还还针对不不同的危危机传导导路径提提供了相相应的对对策以降降低或隔隔离金融融危机的的传染。宋宋海燕（2003）主要是在已有的研究成果基础上，从金融市场上的交易主体和调节方式两个方面对金融危机进行系统分析，重点分析了流动性需求与市场预期传染。冯雁秋（2003）创立了一个基本模型,通过模型展开分析债务危机传染过程中的季风效应和溢出效应。模型首先分析相关因素的变动是否会导致债务危机的传染,然后通过数量关系定义季风效应和溢出效应,最后给出政策涵义。金洪飞（2004）通过构造多种风险资产的投资组合模型，指出共同冲击

21、、期望收益率变化、风险厌恶程度的变化以及资本损失等都可以通过影响国际投资者的投资组合而造成货币危机的传染。韦艳华和张世英（2004）结合T-GARCH 模型和Copula 函数，建立Copula-GARCH 模型并对上海股市各板块指数收益率序列间的条件相关性进行分析，结果表明各序列间有很强的正相关关系，并且条件相关具有时变性。张志波和齐中英（2005）运用VAR 系统的方法，通过分析危机前后各国市场波动性之间的因果关系的变化以及被传染国家对危机发源国的冲击响应的变化，检验了金融危机传染效应的新方法，并运用此方法实证分析了亚洲金融危机的传染效应。韦艳华和齐树天（2008）认为结合Copula 理

22、论、Bayes 时序诊断以及Z检验，可以更加有效地检验金融危机传染，并且实证分析结果表明越南爆发金融危机而引发更大规模金融危机的可能性不大。梅德平（2010）应用贸易溢出效应理论实证分析了中美贸易的变化与金融危机对中国实体经济的危机传导，得出结论美国金融危机不仅通过中美直接的贸易关系对中国实体经济产生了负面影响，也通过危机对全球经济的影响间接地传染到了中国经济。一、欧洲债债务危机机的概况况如果把这场场欧洲债债务危机机比作一一场大火火的话，希希腊债务务危机则则是点燃燃“燎原之之势”的火星星。在希腊腊之后,不仅西西班牙、葡萄牙牙和爱尔尔兰等几几国财政政赤字严严重，财财政状况况相对较较好的德德国和法

23、法国20009财财年的财财政赤字字占GDDP的比比重也分分别高达达5.55%和8.22%,远远超稳定与与增长条条约1 稳定与增长公约是为了保证欧元的稳定，防止欧元区通货膨胀而制定的。1997年6月17日在阿姆斯特丹首脑会议上通过的欧盟稳定与增长公约规定，欧元区各国政府的财政赤字不得超过当年国内生产总值（GDP）的3%、公共债务不得超过GDP的60%。按照该公约，一国财政赤字若连续3年超过该国GDP的3%，该国将被处以最高相当于其GDP之0.5%的罚款。规定的的3%的上上限，欧欧洲系统统性债务务危机一一触即发发。2009年年10月月，希腊腊债务问问题浮出出水面。2009年10月，新一届希腊政府宣

24、布2009年财政赤字水平将达到国内生产总值的12.7，是上届政府预估的两倍以上，且远高于欧盟规定的3的上限，对此外界一片哗然，希腊政府债务危机由此拉开序幕。希腊经济和工业研究基金会负人、经济学家亚尼斯斯图尔纳拉斯说，希腊陷入严重的政府债务危机有着深刻的历史原因，政府财政多年来超支、公务员队伍庞大、偷逃税现象严重是三大重要因素。虽然近年来来希腊历历届政府府已意识识到这一一点，但但却没有有及时采采取措施施，切实实巩固财财政，结结果当国国际金融融和经济济危机袭袭来时，作作为希腊腊国民经经济支柱柱的旅游游业和航航运业受受到冲击击，早已已捉襟见见肘的希希腊财政政再也无无法维持持下去。公务员员队伍过过于庞

25、大大也是导导致希腊腊债务危危机的一一大因素素。据斯图图尔纳拉拉斯估计计，仅政政府部门门严格意意义上的的公务员员数量就就占希腊腊全国劳劳动人口口的100。如果算算上养老老金管理理机构等等一些公公共部门门的从业业人员，这这一比例例会更高高，庞大大的公务务员队伍伍带来巨巨大的财财政负担担。此外，斯斯图尔纳纳拉斯认认为，希希腊政府府多年来来在打击击偷逃税税方面一一直力度度不够，令令政府失失去了大大笔财政政收入，无无力填补补巨额支支出留下下的缺口口。据他估估计，希希腊政府府因偷逃逃税行为为每年损损失的税税收至少少相当于于国内生生产总值值的4。2009年年11月，葡葡萄牙赤赤字上调调，陷债务务危机。葡萄牙

26、牙表示220099年财政政赤字占占GDPP的比例例从原来来的5.9%上上调到88%。该国经经济在过过去100年中都都很少出出现过正正增长，评评级机构构警告其其面临“慢性死死亡”。2009年年12月，希希腊主权权信用评评级遭调调降。国际著著名评级级机构惠惠誉宣布布，将希希腊主权权信用评评级由“A”降为“BBBB”，同时时将希腊腊公共财财政状况况前景展展望确定定为“负面”。这是希希腊主权权信用级级别在过过去100年中首首次跌落落到A级以下下，同一一天，另另一家著著名评级级机构标标准普尔尔也把希希腊列入入负面观观察名单单，并表表示假如如当地政政府还未未能削减减日益庞庞大的赤赤字，便便有可能能把该国国

27、的信贷贷评级调调低。希腊主主权信用用评级遭遭下调再再度引发发市场对对政府财财政赤字字管理和和风险控控制的担担忧。20110年1月，德德国希腊腊国债利利率差创创最高在在20009年12月初初欧元兑兑美元汇汇率曾经经再度突突破1比1.550的历历史高位位，但随随着希腊腊债务危危机的爆爆发，欧欧元汇率率急转直直下，两两个多月月降幅约约为100。截至20010年年1月底，希希腊政府府降低赤赤字的措措施尚未未取得各各方的信信赖，欧欧元还在在继续经经受冲击击。很多人人开始担担心，希希腊债务务危机已已开始演演变成欧欧元危机机。2010年年1月，西西班牙宣宣布财政政赤字超超预期。西班牙牙财政部部在20010年

28、年2月发表表并呈交交给欧盟盟执委会会的报告告中表示示财政赤赤字占GGDP的的比例将将在20013年年降至33%。整体预预算赤字字比例将将在明年年降至77.5%，后年年减5.3%。这波600年来最最严重的的衰退让让西班牙牙20007年的的预算盈盈余转为为赤字，成成为去年年欧元区区财政赤赤字第三三高的国国家，仅仅次于希希腊和爱爱尔兰。西班牙牙今年失失业率预预估平均均高达119%，让让财政赤赤字问题题雪上加加霜。2010年年2月，德德国拟牵牵头援助助希腊等等国一场场政府债债务危机机开始在在欧元区区边缘国国家蔓延延，并对对欧元区区经济的的稳定构构成威胁胁，德国国一改之之前消极极态度，考考虑对陷陷入财政

29、政危机的的希腊等等国提供供支持。此此前前，德国国一直认认为希腊腊等国应应该自己己解决债债务赤字字问题，并并认为希希腊的经经济规模模尚小，其其主权债债务危机机不足以以撼动欧欧洲乃至至全球经经济的复复苏。但在债债务危机机所造成成的恐慌慌情绪迅迅速蔓延延后，欧欧盟各国国趋向于于团结起起来共同同捍卫欧欧洲经济济的复苏苏。随着德德国态度度转变，欧欧美股市市债市汇汇市受鼓鼓舞纷纷纷做出积积极反应应。希腊100年期国国债价格格也迅速速走高，收收益率下下降幅度度创122年来最最大。2010年年4月27日，葡萄萄牙信贷贷评级从从A+降A。4月27日中午，标标准普尔尔评级机机构将希希腊主权权债务评评级从BBBB下

30、下调为BBB+，使使之成为为名符其其实的垃垃圾级，稍稍早前，标标准普尔尔还将葡葡萄牙的的长期国国内及国国际货币币发行信信贷评级级从A+调降至至A- ，欧元元大跌，期期货市场场上铜价价大跌，有有分析认认为，此此举可能能导致蔓蔓延欧洲洲的债务务危机失失去控制制。分析师师表示，担担心葡萄萄牙在短短期内所所面临的的风险大大幅加剧剧。虽然最最近几年年葡萄牙牙在公共共层面进进行了大大量改革革，但其其公共财财政仍然然存在结结构性疲疲软，预预计在220133年之前前葡萄牙牙政府可可能会一一直苦于于维持相相对较高高的债务务水平。2010年年4月28日，西班班牙债信信评等从从AA+降至AAA标准普普尔公司司把西班

31、班牙债务务的评级级从AAA+级下下调一个个等级至至AA级，标标准普尔尔相信，该该国未来来数年经经济增长长前景不不佳，将将使它难难于修补补自己的的公共财财政。国际信信用评级级机构标标准普尔尔公司连连两日调调降欧元元区PIIIGSS五国的的债信，使使希腊债债引发的的欧洲债债信危机机蔓延恶恶化。标准普普尔还估估计，如如果希腊腊公债发发生违约约事件，可可能造成成投资人人20000亿欧欧元的损损失。2010年年5月5日，欧美美股市国国际油价价遭重挫挫希腊债债务问题题再次重重创投资资者信心心，市场场不但担担心11100亿亿欧元的的希腊救救助计划划可能无无法被批批准，而而且怀疑疑希腊财财务危机机所需资资金可

32、能能高于援援助数目目。另外，市市场还传传言，西西班牙的的信用等等级可能能会再度度被降低低，这些些都让投投资者再再次绷紧紧神经。周二欧欧美股市市全线下下跌，同同时欧元元兑美元元汇率下下挫至112个月新新低，原原因是投投资者对对希腊政政府能否否遵守救救援方案案所要求求的严格格紧缩财财政的疑疑问越来来越大。各国股市表表现如下下表所示示：世界主要股股市股市跌幅纳斯达克综综合-2.988%道琼斯工业业-2.022%标准普尔5500-2.388%法国巴黎-3.644%德国法兰克克福-2.600%英国伦敦-2.566%由于对主权权债务危危机的担担忧使市市场情绪绪受挫，推推动美元元汇率大大幅走高高，纽约约市场

33、国国际油价价4日暴跌跌4%至每每桶833美元之之下。20110年5月9日，欧盟盟75000亿欧欧元救市市随着希希腊债务务危机愈愈演愈烈烈，并呈呈现向其其他欧元元区国家家蔓延的的危险趋趋势，当当地时间间5月9日夜里到到10日凌凌晨，欧欧盟、国际货货币基金金组织和和主要西西方经济济体中央央银行联联手重拳拳出击，推推出一套套旨在维维护欧洲洲和世界界金融稳稳定的“组合拳拳”。欧盟277国财长长经过111个小小时的磋磋商，终终于在110日凌凌晨决定定设立一一项总额额高达775000亿欧元元的救助助机制，用用于帮助助可能陷陷入债务务危机的的欧元区区成员国国，防止止希腊债债务危机机蔓延，并并达到维维护欧元元

34、区稳定定的目的的。这套史史上最庞庞大的救救助机制制由三部部分资金金组成，其其中44400亿亿欧元将将由欧元元区国家家根据相相互间协协议提供供，为期期3年；6000亿欧欧元将以以欧盟里斯本本条约相关条条款为基基础，由由欧盟委委员会从从金融市市场上筹筹集；此此外国际际货币基基金组织织将提供供25000亿欧欧元。就在欧欧盟277国财长长会议决决定创建建75000亿欧欧元巨型型稳定基基金的同同时，欧欧元区、美国、加拿大大、英国、瑞士等等主要西西方经济济体的央央行也联联合起来来，共同同应对希希腊债务务危机。在10日凌凌晨，欧欧洲央行行采取一一项前所所未有的的举措，决决定从二二级市场场购买欧欧元区成成员国

35、政政府债券券。许多经经济学家家认为，这这一政策策好比金金融危机机保卫战战中的“核选项项”，是欧欧洲央行行应对欧欧元区债债务危机机的强大大政策工工具。在当前前希腊债债务危机机久拖不不决的背背景下，欧欧盟、国际货货币基金金组织和和主要西西方经济济体央行行采取的的上述措措施，主主要希望望从财政政政策和和货币政政策两个个方面，增增强投资资者信心心，避免免危机进进一步恶恶化和蔓蔓延。这些举举措推出出后，受受到国际际货币基基金组织织和二十十国集团团欢迎，全全球金融融市场也也做出积积极回应应。其中，日日本东京京股市在在大幅下下跌后110日出出现反弹弹；当天天国际外外汇市场场上，此此前受到到重创的的欧元汇汇率

36、也有有所反弹弹。10日纽纽约股市市开盘大大涨，三三大指数数涨幅均均超过44%。到目前前为止，严严格地说说，欧元元区166个成员员中，无无一个国国家的政政府赤字字目前在在GDPP的3%以内内；它们们的平均均赤字在在GDPP的7以上。除希腊腊以外，爱爱尔兰、意大利利、西班牙牙、葡萄牙牙的赤字字和债务务问题都都很突出出。二、欧洲债债务危机机产生的的原因（一）主权权债务问问题实际际是美国国金融危危机的延延续和深深化一般来说，经经济繁荣荣期，私私人部门门的负债债相对较较高，而而每次危危机之后后，政府府的财政政赤字都都会出现现恶化。美美国次信信贷危机机引发全全球经济济衰退，也也点燃了了欧洲暗暗藏于风风平浪

37、静静海面下下的巨大大债务风风险。各各国为抵抵御经济济系统性性风险的的救市开开支巨大大，部分分国家多多年财政政纪律松松弛、控控制赤字字不力，使使得目前前欧元区区16国国平均赤赤字水平平超过66，各各国财政政赤字过过高和债债务严重重超标直直接引发发了本次次债务危危机。（二）欧元元区财政政货币政政策二元元性导致致了主权权债务问问题的产产生一方面，欧欧元区财财政政策策的溢出出效应干干扰了统统一货币币政策的的运作，分分散的财财政政策策和统一一的货币币政策使使得各国国面对危危机冲击击时，过过多依赖赖财政政政策，而而且有扩扩大财政政赤字的的内在倾倾向。另一方面，欧欧元区长长期实行行的低利利率政策策，使希希腊

38、等国国能够尽尽享获得得低廉借借贷，促促进国内内经济增增长，掩掩盖了其其劳动生生产率低低但劳动动成本高高等结构构性问题题。经济济危机下下这些问问题日益益凸显，希希腊和西西班牙等等国越来来越难履履行债务务，最终终引发大大规模违违约。而而且欧元元区各国国内部经经济失衡衡是引发发债务问问题的原原因之一一。如希希腊长期期财政预预算超支支，公务务员队伍伍庞大，公共事业占总GDP的40%，偷税逃税严重，私人部门赤字过大，经济危机造成的政府收入下降使得情况更加严重；葡萄牙的经济增长在本世纪的前十年迅速回落，其人均GDP只有欧盟平均的2/3；爱尔兰经济在过去的两年陷入衰退，其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民

39、众消费能力；意大利经济近年来发展缓慢，并为高失业率、高税收所困扰；西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严重的衰退之中，失业率在过去的一年里大幅上升，其财政赤字也远远超出欧盟所允许的上限。（三）欧盟盟内外部部的结构构性矛盾盾是债务务危机爆爆发的制制度性因因素一方面，由由于欧元元区内部部劳动生生产率和和竞争力力差异的的扩大，德德国、荷荷兰等出出口大国国与希腊腊等危机机国之间间存在巨巨额经常常项目失失衡。德德国和荷荷兰基本本一直处处于经常常项目顺顺差，两两国去年年经常项项下盈余余仍高达达GDPP的5%（见下下图），而而希腊、西西班牙等等危机最最为严重重的国家家则出现现了巨额额贸易赤赤

40、字和经经常账户户赤字。图1部部分欧洲洲国家经经常项目目盈余占占GDPP比重另一方面，迫迫于政党党和工会会组织的的压力，希希腊等国国多年来来过度提提高工资资和养老老金等社社会福利利待遇水水平，随随着人口口老龄化化加速，这这不仅给给政府带带来巨大大的财政政压力，也也提高了了单位劳劳动成本本，使希希腊在与与亚洲低低成本国国家的竞竞争中不不断处于于劣势，长长时间的的积累导导致政务务债务和和对外债债务不断断攀升。我我们用119999-20008年年部分欧欧洲国家家的单位位劳动成成本和财财政赤字字占GDDP比重重的散点点图，结结果发现现劳动力力成本相相对较高高的国家家，财政政赤字也也较高（见见图2）。随随

41、着经济济全球化化和贸易易一体化化进程的的加速，面面对亚洲洲市场的的竞争，以以往传统统的劳动动密集型型制造业业优势尽尽失。图2单位位劳动成成本与财财政赤字字占比散散点图欧元区统一一的货币币政策使使得这种种欧元区区内外的的结构性性矛盾和和不平衡衡无法通通过货币币贬值等等手段来来纠正和和调节，政政府只能能采用财财政政策策来刺激激和维持持国内经经济，加加剧了财财政赤字字和债务务的产生生，成为为本次危危机的导导火索。同时，国际际炒家的的炒作加加速了危危机的发发生。110年前前，高盛盛公司帮帮助希腊腊政府掩掩盖真实实债务问问题而加加入欧元元区，220022年起，诱诱使希腊腊购买其其大量CCDS等等金融衍衍

42、生产品品，导致致当前债债务危机机。危机机后，大大肆沽空空投机欧欧元，在在金融衍衍生品的的助涨下下，希腊腊贷款成成本飙升升，危机机被放大大蔓延至至整个欧欧元区三、欧洲债债务危机机的现状状到20122年5月月为止，欧欧债危机机仍未得得到有效效解决。危危机发生生后，各各国都积积极采取取措施，但但由于对对于紧缩缩政策的的不满，欧欧元区许许多国家家政府都都进行了了换届选选举。220122年4月月19日日，法国国举行大大选，萨萨科奇落落选，究究其根本本原因，是是因为在在他上任任期间未未能有效效解决债债务危机机，让法法国走出出危机的的泥潭。2012年5月16日希腊举行大选，未能选出执政政府，宣告重组政府失败

43、，欧债危机有愈演愈烈的趋势。（一）救助助基金迫于欧洲债债务危机机蔓延的的压力，德德国总理理默克尔尔20112年33月266日首次次松口同同意暂时时扩大欧欧洲救助助基金规规模，在在欧元区区构筑更更稳固的的防火墙墙。她还还说，欧欧元区财财长300日将就就欧元区区构筑更更稳固的的防火墙墙进行协协商，这这可能是是促使国国际货币币基金(IMFF)注入入更多资资金来遏遏制欧洲洲债务危危机的基基础。 默克尔当天天在她领领导的基基民盟主主席团会会议结束束后明确确表示，将将于7月月运行的的欧元区区永久性性救助基基金欧洲洲稳定机机制(EESM)的放贷贷能力应应该保持持在50000亿亿欧元(约合666722亿美元元

44、)，而而现有的的临时性性救助基基金欧洲洲金融稳稳定工具具(EFFSF)已经向向希腊等等国提供供的20000亿亿欧元(约合226699亿美元元)救助助项目可可以与EESM并并行，直直至希腊腊等受援援国完全全偿还为为止，这这需要几几年时间间。随后后，拥有有50000亿欧欧元放贷贷上限的的ESMM将单独独存在下下去。 这意味着着，ESSM和EEFSFF已有救救助项目目相互叠叠加后，欧欧洲救助助资金池将将达到约约70000亿欧欧元(约约合93340亿亿美元)。而按按照最初初计划，向向希腊、爱爱尔兰和和葡萄牙牙三国承承诺的220000亿欧元元救助款款项应从从ESMM可支配配的贷款款额度中中扣除，即即ES

45、MM运行后后，欧洲洲金融防防火墙的的总规模模仅为550000亿欧元元。（二）希腊腊债务重重组希腊政府在在20112年33月宣布布85.8%的的私人债债权人同同意其提提出的债债务重组组计划，这这些债权权人同意意将持有有的希腊腊政府债债券换为为新发行行的300年期希希腊政府府债务。由由于赞同同比例超超过了希希腊法定定的755%的门门槛，希希腊政府府将可以以强制其其余144.2%的投资资者也参参与此项项重组。投投资者在在此项互互换中的的损失超超过10000亿亿欧元 约为面面值的774%。与与此同时时，欧元元区各国国将向希希腊继续续提供资资金支持持。四、欧洲各各国的举举措欧债危机发发生以后后，各国国都

46、积极极采取了了行动，以以避免危危机进一一步向全全球蔓延延，经过过各国的的商讨，大大致采取取以下措措施：（一）银行行增资银行需要补补充资本本，让其其能够承承受损失失并吸纳纳希腊破破产的后后续影响响。相对对而言，银银行增资资是“三三大支柱柱”中较较容易的的一个。其其关键是是要确定定银行核核心一级级资本的的比例。前前次欧洲洲银行业业管理局局(EBBA)的的压力测测试，采采取的是是核心资资本比率率5%的的标准，该该标准过过低了。对对本次银银行增资资，倾向向于在220122年中期期以前，将将欧盟银银行体系系的核心心一级资资本提升升至9%。但最最终签署署，还需需要一些些条件：西班牙牙、葡萄萄牙和意意大利在

47、在欧洲金金融稳定定基金(EFSSF)的的规模确确定前，不不愿签此此方案；西班牙牙并认为为，9%的核心心一级资资本虽然然合理，但但还要取取决于具具体细节节。据英国金金融时报报报道道，有关关方面正正就银行行的新增增资本规规模进行行最后谈谈判，可可能需要要10880亿欧欧元，较较此前国国际货币币基金组组织 (IMFF)认为为的20000亿亿欧元要要少。总总体看，在在资本的的来源上上，首要要的是银银行先面面向市场场融资，比比如发行行可换股股债券等等；其次次对无法法向市场场融资的的银行，政政府出面面注资；最后是是启动EEFSFF资金。（二）救助助基金对如何定位位EFSSF的功功能，分分歧较大大。法国国、

48、欧盟盟和美国国均希望望EFSSF能够够在银行行补充资资本的过过程中，发发挥更加加核心和和积极的的作用。德德国则认认为，应应当让EEFSFF充当最最后贷款款人的角角色，只只有在银银行自身身以及本本国政府府不能提提供必要要的支持持给有问问题的银银行时，才才需要EEFSFF出面。除除了计划划中的为为银行注注资及第第二轮希希腊救助助措施外外，还要要防止债债务危机机演变成成银行业业危机。新的EFSSF将获获更大授授权，除除通过给给政府贷贷款以增增资银行行外，还还有预防防性的功功能，即即对那些些基本面面良好、政政策健全全且尚未未发生融融资困难难的国家家给予支支持；另另外，EEFSFF可以在在一级市市场标购购债券，也也可以从从二级市市场大规规模买入入债券。笔笔者通过过美国华华尔街日日报拿拿到了德德国政府府10月月20日日提交给给本国立立法机构构审议的的相关文文件，内内容已经经十分详详尽。但但EFSSF的规规模太小小，因此此提高其其杠杆很很重要。最最初考虑虑的方式式包括提提供担保保、面对对市场融融资以及及向ECCB借款款等。法国希望