案例：麦道克的债务危机①10455.docx

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1、1内 容 提 要内 容 提 要债务风险问题虽然不是一个新兴的财务管理问题，但多年来却一直没有得到很好的解决，很多企业仍然处于债务风险的泥潭中难以自拔，特别是国内国有企业的这一问题也尤为严重。本文主要是以当前企业所面临的困境为出发点，提出一些针对债务风险防范与控制的解决方案，某些方法是过去业内人士一直讨论的，这里笔者只是加以改正，希望在企业中能够得到更好的运用。本文伊始采用纵向对比分析法对我国国有企业及国有控股企业的债务风险进行分析，同时对研究现状加以概括，在分析了影响债务风险的因素之后开始从债务风险的防范和控制两个方面展开讨论。在债务风险的防范部分，笔者采用由浅入深的手法，先是确定企业防范债务

2、风险的制度的建立，然后制定企业的债务风险预警系统，确保企业处于债务风险的警惕状态。在债务风险的控制部分，主要从三部分（即：流动性、经济性、安全性）展开讨论。流动性主要是从期限这一角度来考虑的，不仅包括债务本身的期限，而且考虑了债务与收益的期限匹配；经济性主要是从资金成本和收益率的角度出发，考虑了项目的现金流问题；安全性顾名思义，从企业举债的安全层面考虑，确定企业是否处于安全的状况下及在出现问题情况下的自保行为。希望本文能能为理论论界的同同行对债务风风险问题题的思考考提供一一些思路路，为企企业实践践中的债债务风险险的防范范与控制制问题做做出一点点贡献。关键字：债债务风险险 债务风风险的防防范 债

3、务务风险的的控制 3ABSTRACTABSTRRACTTThouggh tthe finnancciall riisk is nott a neww emmerggingg prrobllem of finnancciall maanaggemeent, itt haas nneveer ggottten satiisfaactoory setttleemennt ffor manny yyearrs. A llot of entterpprisses aree sttilll haard to exttriccatee onneseelf in thee miire of thee fiin

4、annciaal rriskk, eespeeciaallyyto thee sttatee-owwnedd ennterrpriisess. TThissartticllebeeginns wwithh thhe ppressentt prrediicammenttfacced witth mmanyy ennterrpriisess. TThennputtsforrwarrd soome metthodds aabouut hhow to preevennt aand conntrool tthe finnancciall riisk. Soome metthodds hhavee bee

5、en beiing disscusssedd inn thhe ppastt yeearss, tthe autthorr coorreectss thhem andd hoopess too geet bbettter apppliccatiion in thee ennterrpriise.Afterr annalyyzinng tthe finnancciall riisk of thee sttatee-owwnedd ennterrpriisess annd sstatte-rrun holldinng eenteerprrisees bby tthe appproaach of l

6、onngittudiinall annalyysiss, tthe autthorr inntrooducces thee prreseent ressearrch conndittionns cconccernningg thhis toppic, affterr annalyyzinngthhe ffacttorss off thhe ffinaanciial rissk, thee auuthoor llaunnchees ddisccusssingg frrom twoo reespeectss off thhe ppreccauttionn annd cconttroll off t

7、hhe ffinaanciial rissk. Thee auuthoor aadoppts thee taactiics froom tthe supperfficiialiity to thee deepthh diiscuussiing tthe preecauutioon oof tthe finnancciall riisk. Fiirsttly thee auuthoor eestaabliishees tthe fouundaatioon oof tthe sysstemms oof ppreccauttionn off thhe ffinaanciial rissk, thee

8、n mmakees thhe ffinaanciial rissk wwarnningg syysteems, guarrantteeiing thee ennterrpriise in thee sttatee off waatchhingg ouut ffor thee fiinannciaal rriskk. IIt ddisccussses thee coontrrol of thee fiinannciaal rriskk maainlly iinclludiing thrree parrts (nnameely: Moobillityy, eeconnomiic, seccurii

9、ty). MMobiilitty mmainnly conncerrninng wwithh thhe ddeaddlinne, nott onnly thee deeadllinee off liiabiilittiess ittsellf, butt coonsiiderringg thhat thee maatchh off thhe ddeaddlinne oof tthe liaabillitiies andd inncomme; Ecoonommic prooceeeds froom ffundd coost andd eaarniing rattio, annd cconssid

10、eers thee caash floow iissuues of proojecct; Seccuriity as itss naamelly ssugggestts, connsidderss frrom seccuriity of finnancce aaspeect andd deeterrminnes entterpprisse bbeinng iin tthe saffe sstatte, andd itt caarriies on thee seelf-inssuraancee beehavviorrs wwhenn itt gooes wroong.I hoppe tthatt

11、 thhis artticlle ccan offfer somme ttraiins of thooughht ffor thiinkiing aboout thee riisk queestiion of thee deebt to thee coolleeaguues off thhe ttheoory cirrclee anndmakee a litttlee coontrribuutioon ffor thee prrecaautiion of thee deebt rissk iin tthe entterpprisse ppraccticce aand conntrool qqu

12、esstioon.Key WWordds: Finaanciial Riskk,The Preccauttionn off Finaanciial rissk,The Conttroll off Finaanciial Riskk 1目 录目 录引言1一、债务风风险的因因素分析析1（一）内部部因素11（二）外部部因素33二、债务风风险的防防范4（一）建立立债务风风险管理理制度44（二）进行行债务风风险预警警6三、债务风风险的控控制100（一）流动动性100（二）经济济性133（三）安全全性200结束语244参考文献225后记275引 言引言最近几年世世界上一一些大公公司接连连倒闭，如20000

13、年美美国能源源业巨头头安然公公司申请请破产保保护，美国世世界通信信公司走走向破产产边缘等等。这些些企业共共同的教教训都是盲目目扩张，高负债债经营，形成严严重亏损损，最后由于于资金周周转不灵灵而陷入入严重的的债务风风险的泥泥潭。事事情虽然然发生在在国外的的公司，但中国企企业也要要引以为为戒，提提高警觉觉。20世纪880年代代以来，中中国各级级政府逐逐步将国国有企业业推向市市场，改改革“统收统统支”的财政政体制，实实行“独立核核算、自自负盈亏亏、自主主经营、自自我发展展”的企业业财务制制度，与与此同时时，开始始试行“拨改贷贷”制度，从从而使企企业成为为独立自自主的商商品生产产经营者者。这样样，国有

14、有企业为为了参与与市场竞竞争，在在竞争中中求生存存、图发发展，逐逐步学会会负债经经营，许许多企业业依靠借借债开展展生产经经营活动动，并获获得成功功。到220世纪纪90年年代，国国有企业业负债经经营已经经十分普普遍，负负债在企企业资金金总量中中所占份份额也越越来越大大，自有有资金与与债务资资金已成成为企业业资金流流转中的的两个轮轮子，并并行不悖悖。中国国企业在在经历了了财政拨拨款融资资银行行贷款型型融资市场场调节型型融资机机制后，企企业形成成了以外外部融资资为主、内内部融资资为辅；以间接接融资为为主，直直接融资资为辅的的融资格格局，这这种不平平衡的融融资结构构使企业业的资金金“短缺”也表现现为不

15、平平衡，即即股本资资本（资资本金）相相对短缺缺、债务务资本相相对充足足。 刘淑莲，企业融资方式、结构与机制，中国财政经济出版社，2002年版，第3页。以致致国有企企业已债债台高筑筑，达到到必须加加以清理理的局面面。为了进一步步说明我我国企业业债务风风险的状状况，下面，对我国国国有及及国有控控股企业业的主要要财务指指标进行行列表分析，从从中我们们可以发发现国有有及国有有控股企企业所存存在的高高债务风风险问题题。从表表1中我我们可以以看到：国有企企业的流流动比率率维持在在1.000左右右，远低低于经验验证明的的合理的的流动比比率2.00，说说明国有有企业的的变现能能力不强强，会直直接影响响企业的的

16、短期偿偿债能力力，降低低企业的的信誉；流动资资产周转转率反映映企业的的流动资资产周转转速度，国国有企业业的流动动资产周周转速较较慢，最最终会降降低企业业的营运运能力，说说明国有有企业的的资产管管理效率率不高；由于实实行债转转股政策策的原因因，资产产负债率率虽然有有所降低低，但截截止到220011年，资产负负债率仍仍维持在在60%左右，已已经超过了550%的的正常水水平，有有的企业业甚至高高达1000%。而且在在负债结结构中，流流动负债债占2/3，长长期负债债不足11/3，这这样企业业的长期期偿债能能力定会会受其影影响；成成本费用用利润率率、销售售利润率率和资产产净利率率都说明明企业的的盈利能能

17、力，盈盈利能力力相当于于企业的的造血功功能，虽虽然国有有企业的的盈利能能力有了了一定程程度的提提高，但但仍保持持在一个个较低的的状态下下。没有较较强的盈盈利能力力，国有企企业的债债务偿还还问题就就得不到到彻底解解决，持持续下去去情况便便会恶化化；资本本保值增增值率反反映企业业的成长长情况，从从数字分分析说明明国企的的增长速速度较慢慢。表1 国国有及国国有控股股企业的的主要财财务指标标 指标年度资产总额（亿元）负债总额（亿元）所有者权益益（亿元元）流动比率流动资产周转率资产负债率%成本费用利利润率%销售利润率率%资产净利率率%资本保值增增值率%1994384777.288261033.87712

18、3422.8331.0067.8444.623.752.15116.3321995474722.066311499.100162300.0990.9665.6223.102.551.55131.4491996527577.033343244.377184066.1880.9265.0661.831.520.82113.4411997701911.977447099.044250966.3110.9663.7002.872.371.31136.3351998749166.277477488.388267599.2220.971.5764.8442.251.560.72106.6631999804

19、711.699494955.011305666.8880.981.6263.0773.372.781.28114.2232000840144.944506933.844327144.8111.011.7461.0774.315.712.93107.0032001879011.544514666.877357411.2771.001.7659.4664.325.372.78109.225经过上述的的粗略分分析，说说明国有有企业缺缺少流动动资金，只只有固定定资金，没没有自有有资金，只只有高额额负债，属属于危险险的经营营状态，一一个明显显的高债债务风险险问题摆摆在国有有企业面面前，如如何防范范更加严

20、严重的债债务风险险出现，如如何对已已经存在在的债务务风险加加以控制制成为国企企目前迫迫切需要要解决的的问题。参看国内外外的研究究著作，大都将债务风险融入企业风险管理及财务风险管理中加以研究讨论，对于债务风险的专题研究微乎其微。国外有关债务风险的研究远远早于国内，自20世纪50年代国外已经开始重视债务风险问题，在有关财务风险的论述中能明显看到债务风险的痕迹。很多有关债务风险的处理方法都是从实践中归纳出来的，而国内资本市场发展较晚，负债经营相对而言也是跚跚来迟，自然债务风险理论研究的起步较晚。在国内最早的全面论述风险管理的书是1993年顾镜清、季善昌、施汝良等编著的风险管理理论与实务，书中对财务风

21、险加以论述，其中也隐含了有关债务风险的论述。与国外企业债务风险理论研究的进程相比，国内在这一领域的研究止步不前，仍处于引进和借鉴的阶段，结合国内企业实际情况的研究明显不足。主要体现：一是国内融资理论研究较为偏颇，企业的融资方式直接影响企业的债务风险，企业融资理论的研究对债务风险的研究会有不小的影响。国内对于如何筹措资金，解决资金短缺问题的关注过多，而关注企业融资行为、治理方式方面的研究较少；二是缺乏创新，明显脱离国内企业的实际情况。因此目前提出的债务风险的防范措施、控制方法还不能适应企业的要求，不足以对企业的债务风险问题提供强有力的理论指导。本文主要是是针对债债务风险险的防范范与控制制问题进进

22、行探讨讨，以寻寻找一个个适合中中国企业业，特别别是国有有企业的的有效的的债务风风险管理理的新思思路为研研究目的的，希望望能对中中国企业业的健康康发展做做出一点点贡献。5一、债务风险的因素分析一、债务风风险的因因素分析析分析企业债债务风险险的因素素有利于于让管理者者了解哪哪些因素素是可以以控制的的，哪些些因素是是不可控控制的，据据之进行行债务风风险管理理。企业业债务风风险的形形成既受受企业举举债筹资资本身因因素的影影响，也也受举债债之外因因素的影影响。举举债筹资资本身因因素主要要包括负债债规模、利利息率、期期限结构构、债种种结构、利利率结构构、币种种结构以以及企业业的投资资决策等等，我们们把这类

23、类因素统统称为债债务风险险的内部部因素也也是直接接因素，即即可控因因素；举举债筹资资之外的的因素主主要是指指企业所所处环境境的变化化因素，我我们把这这类因素素统称为为债务风风险的外外部因素素，也是间间接因素素，即不不可控因因素。（一）内部部因素1. 负债债规模。负负债规模模是指企企业负债债总额的的大小或或在资产产总额中中所占比比重的高高低。“天下没没有免费费的午餐餐”，债务务筹资也也一样，只只要企业业负债规规模增大大，相对对应的筹筹资成本本利息息费用支支出就要要增加。因因此，由由于收益益降低而而导致偿偿付能力力的丧失失或破产产的可能能性也随随之增大大；同时时，股东东收益的的变化幅幅度就会会加大

24、。所所以负债债规模越越大，企企业潜在在的债务务风险程程度就越越大。2. 利息息率。在在负债等等量的条条件下，负负债的利利息率越越高，企企业发生生偿付风风险就越越大。不不仅如此此，在息息税前利利润一定定的条件件下，负负债的利利息率越越高，财财务杠杆杆作用越越大，股股东收益益受影响响的程度度也越大大。因此此，债务务的利息息率与企企业的债债务风险险程度呈呈同向变变化。3. 期限限结构。是是指企业业所拥有有的长短短期的负负债的相相对比重重，即短短期借款款、平均应应付账款款、平均应应付票据据、应付工工资、应交税税金、应付利利润、平均其其他应付付款与预提费费用之和和除以长长期借款款、应付债债券与其他长长期

25、应付付款项之之和，其其中：平平均应付付账款是是指期初初应付账账款与期末应应付账款款的平均均值；平平均应付付票据是是指期初应应付票据据与期末应应付票据据的平均均值；平平均其他他应付款款是指期初初平均应应付款与与期末平平均应付付款的平平均值。若负债的期期限结构构安排不不合理，例例如企业业需要长长期资金金但却采采用了短短期借款款，或者者相反，都都会增强强企业的的债务风风险。但但一般来来说，企企业所用用的债务务资金到到期日越越短，其其不能偿偿还本息息的债务务风险就就越大；债务资资金到期期日越长长，企业业的债务务风险就就越小。理理由很简简单：（11）长期期借款的的利息费费用在相相当长的的时期内内是固定定

26、不变的的，而短短期借款款的利息息费用在在相当长长的时间间内很可可能会有有大幅度度的波动动；（22）如果果企业大大量举借借短期借借款用于于投资长长期资产产，那么么当短期期借款到到期时，由由于投资资的回收收期还没没有到，可可能会出出现难以以筹措到到足够的的现金来来偿还短短期借款款的情况况，此时时，如果果债权人人由于各各种原因因而不愿愿意将短短期借款款延期，则则企业有有可能会会被迫宣宣布破产产；（33）长期期借款的的筹资速速度慢，取取得成本本通常较较高，而而且还会会有一些些限制性性条款。4. 债种种结构。债债种结构构是指企企业采用用不同的的筹资渠渠道所筹筹集来的的资金的的比例关关系，从从大的方方面考

27、虑虑，即贷贷款、发发行债券券、筹资资租赁、商商业信用用这四种种负债方方式所筹筹资金各各自所占占的比例例之间的的关系。金金融市场场的发展展带来了了负债筹筹资形式式及方式式的多样样化，使使企业不不仅可以以通过银银行贷款款取得所所需资金金，而且且可以通通过商业业信用以以及证券券市场等等渠道获获取资金金。但不不同的债债务筹资资方式，取取得资金金的难易易程度不不同，所所以其资资本成本本的水平平不一，对对企业约约束程度度也就不不同，从从而对企企业收益益的影响响肯定是是不同的的，因此此，债务务风险的的程度也也就不同同。5. 利率率结构。负负债的利利率结构构是指企企业以不不同利率率借入的的资金之之间的比比例关

28、系系。通常常在企业业负债中中，贷款款利率比比相应的的债券利利率、筹筹资租赁赁利率要要低，但但比商业业信用成成本高；而贷款款利率浮浮动性大大，债券券、筹资资租赁一一般为固固定利率率。债务务利率结结构中基基本利率率高低，以以及利率率的固定定与浮动动，都会会涉及到到负债的的资本成成本，从从而影响响债务风风险。6. 币种种结构。负负债的币币种结构构是指企企业借入入的外币币资金之之间的比比例关系系。由于于各国的的经济、政政治等情情况影响响其货币币的保值值问题，当当借入的的外币在在借款期期间升值值时，企企业到期期还本付付息的实实际价值值就要高高于借入入时价值值；而当当借入的的外国货货币贬值值时，到到期仍要

29、要按借入入额归还还本金，按按原利率率支付利利息，从从而使实实际归还还本息的的价值减减少。因因此，如如果企业业在借入入外币时时选择硬硬币种，在在收汇时时收取软软币种，那那么企业业在无形形中就会会增加债债务负担担，遭受受损失。因因此企业业的币种种结构也也会影响响到企业业的债务务风险的的程度。7. 投资资决策。企企业投资资决策正正确与否否直接影影响企业业的现金金流量和企业业资产的的整体流流动性。现现金流入入量反映映的是现现金的偿偿债能力力，资产产的流动动性反映映的是潜潜在偿债债能力。负负债的本本息一般般要求以以现金（货货币资金金）偿还还，即使使企业的的盈利状状况良好好，还要要看企业业预期的的现金流流

30、入量是是否足额额、及时时和资产产的整体体流动性性如何，如如果企业业投资决决策失误误，或信信用政策策过宽，不不能足额额或及时时地实现现预期的的现金流流入量以以用来支支付到期期的借款款本息，就就会面临临财务危危机，严严重时甚甚至可能能遭受破破产的威威胁。（二）外部部因素1. 政治治风险。由由于战争争、内乱乱、罢工工、政局局波动及及政府政政策的改改变等使使企业生生产经营营环境发发生变化化。企业业生产经经营环境境发生变变化，进进而从外外部对企企业的财财务决策策产生约束束，这种种外部环环境的不不确定性性对企业业债务筹筹资活动动有重大大影响。例例如：国国家根据据国民经经济运行行态势不不断调整整宏观经经济政

31、策策，在经经济不景景气、通通货膨胀胀率上升升时期，采采取紧缩缩政策。银银根紧缩缩可能会会使依赖赖负债经经营的企企业陷入入困境，这这是因为为：（11）物价价上涨会会导致企企业资金金需求量量增加，企企业自身身资金紧紧缺而又又难以筹筹资到新新的资金金；（22）原有有的债务务到期要要还，由由于债权权人对原原有债务务只收不不放或者者多收少少放，导导致企业业资金储储备不足足，原材材料储备备减少，生生产削减减利润下下降甚至至亏损。对对于使用用长期负负债进行行投资的的项目，随随着信贷贷规模缩缩减，投投资规模模受到影影响，从从而延长长建设周周期，使使投资的的预期收收益难以以实现。而而且宏观观经济政政策的松松紧程

32、度度不同，对对企业负负债筹资资的数量量、成本本与时间间的影响响也不同同，产生生与预期期目标相相背离的的变化，带带来债务务风险。 2. 自然然风险。地地震、风风暴、洪洪水等自自然灾害害的发生生使企业业遭受意意想不到到的损失失，难以以进行日日常生产产经营活活动。企企业由此此而发生生债务风风险是很很正常的的。3. 经济济风险。由由通货膨膨胀、利利率、汇汇率及市市场变动动等引起起的企业业债务风风险的不不确定性性。就拿拿企业融融通资金金的场所所金融融市场来来说，它它直接影影响着企企业的负负债经营营。负债债利息率率的高低低就取决决于取得得借款时时金融市市场的资资金供求求情况，而而且金融融市场的的波动，如如

33、利率的的变动与与汇率的的波动都都会导致致企业的的债务风风险。利利率的变变动，将将直接影影响企业业负债资资本成本本，利率率市场化化程度越越高，企企业负债债筹资的的利率风风险就越越明显。同同样，国国际市场场上汇率率的波动动对有外外币借款款的企业业的影响响也是十十分显著著的，随随着经济济全球化化、一体体化的发发展，汇汇率风险险的影响响会越来来越突出出。15二、债务风险的防范二、债务风风险的防防范风险是客观观存在的的，无论论企业采采取何种种筹资方方式都会会存在一一定的风风险，要要想消灭灭风险，使使企业处处于无风险状状态是不不可能的的。但是是企业可可以采取取恰当的的风险防防范策略略，将风风险化解解于青萍

34、萍浮起之之始，尽尽量使自自身所承承担的风风险控制制在其所所能承受受的范围围内。对对于债务务风险企企业更是是要提高高警惕，不不能盲目目负债，因因为导致致破产的的直接原原因就是是企业的的现金流流量不能能偿还到到期债务务，企业业一定要要量力而而行。中中国有句句老话：“凡事预预则立，不不预则废废。”在企业业还没有有面临巨巨大的债债务风险险之前，企企业首先先需要建建立一套套行之有有效的风风险防范范机制，使使企业能能够对于于债务风风险防患患于未然然。下面面主要从从债务风风险的管管理制度度和债务务风险的的预警这这两个方方面阐述述这一问问题。（一）建立立债务风风险管理理制度为了达到防防范债务务风险的的目的，企

35、企业首先先就是要要切实从从自身实实际情况况出发，建立相相应的企企业债务务风险管管理责任任制度，将将债务风风险的锁锁定纳入入企业财财务管理理当中去去，并成成为企业业财务管管理的重重要一环环。在必必要、可可能的情情况下，企企业要在在财务部部门下设设立债务务风险管管理小组组。小组组的主要要职责是是分析企企业债务务的结构构，编制制债务现现金流量量表，分分析债务务风险的的来源，拟拟定风险险的管理理策略，与与银行进进行交易易，建立立债务风风险管理理体系，保保持日常常联系、收收集资本本市场的的资料，分分析市场场走势。该该专门小小组的设设立是建建立和完完善债务务风险管管理责任任体制的的第一步步。利率与汇率率是

36、影响响债务风风险的基基本因素素，因此此对于利利率和汇汇率的关关注也是是债务风风险小组组的主要要责任。针针对由利利率变动动带来的的债务风风险，要要认真研研究资金金市场的的供求情情况，根根据利率率走势，把把握利率率的发展展趋势，进进而向财财务部门门提交报报告，为为相应的的债务筹筹资安排排提供建建议。在在利率处处于高水水平阶段段，尽量量少进行行债务筹筹资或只只筹集急急需使用用的短期期资金；在利率率处于由由高向低低的过渡渡阶段，也也应尽量量少采用用债务筹筹资，对对于不得得不筹的的资金，应应采用浮浮动利率率的计息息方式；在利率率处于低低水平时时，债务务筹资较较为有利利；在利利率处于于由低向向高的过过渡阶

37、段段，应积积极借入入长期资资金，并并尽量采采用固定定利率的的计息方方式。另外，企业业对于借借入外币币所产生生的债务务风险，应应加强汇汇率风险险的管理理。汇率率风险管管理一般般应考虑虑以下3个个因素：（1）外外汇走势势预测；（2）外外汇风险险承受水水平（投投资预算算控制是是参考水水平之一一）；（33）账面面汇率。其其中，主主要是预预测汇率率变动的的趋势，风风险承受受程度是是底线，实实际外汇汇汇率水水平突破破这一底底线即意意味着投投资成本本将额外外增加。通通过研究究汇率的的内在规规律找出出其变动动的趋势势，制定定外汇风风险管理理战略，采采取有效效的措施施防范债债务风险险。在预预测汇率率变动的的同时

38、，要要在债务务筹资战战略上和和具体债债务筹资资的过程程中做出出防范债债务风险险的安排排。例如如：注意意债务币币种和期期限的分分散以及及对债务务货币实实行“配对管管理”等。企业在预测测汇率变变动的基基础上，建建立汇率率两平点点，避免免汇率变变动所带带来的债债务风险险。一般般情况下下，借入入的与归归还的外外汇计价价货币应应是一致致的；当当借入的的外汇与与归还的的外汇计计价货币币不一致致时，企企业应坚坚持“借硬还还软”的原则则。利率率平衡理理论说明明：坚挺挺货币的的利率较较低，因因为该种种货币的的升值可可以弥补补利息损损失；疲疲软货币币的利率率较高，因因为其要要用高利利率来弥弥补贬值值的损失失。因此

39、此，需要要计算软软币汇率率变动的的贬值率率，及软软币利率率与硬币币利率相相比较的的升值率率。公式式为：当汇率变动动贬值率率等于利利率差异异升值率率时，无无论筹借借软币还还是硬币币，其汇汇率变动动风险都都等于零零。根据据此种情情况建立立软硬币币平衡点点，即软软硬币汇汇率变动动风险等等于零时时的未来来汇率。公公式为：求出：假设美元与与港币现现行汇率率为1美美元=77.5港港币，美美元贷款款利率为为8%，港港币贷款款利率为为10%，则平平衡点汇汇率为：当预计未来来汇率等等于软硬硬币平衡衡点时，两两种货币币选择哪哪一种都都可以；当预计计未来汇汇率高于于平衡点点汇率时时，借入入软币较较为有利利；当预预计

40、未来来汇率低低于平衡衡点汇率率时，借借入硬币币较为有有利；当当未来汇汇率难以以预测时时，用来来避免汇汇率变动动的债务务风险的的办法有有三个：（1）选选择“篮子货货币”为筹资资币种；（2）筹筹借多种种货币以以相互弥弥补汇率率变动损损失；（33）采取取套头交交易（以以相同期期限、相相同金额额的债权权相抵）。为了提高债债务风险险小组的的工作效效率，企企业要将将债务成成本的控控制和降降低作为为企业财财会部门门业务目目标考核核的重要要组成部部分。虽虽然我国国会计制制度尚未未运用实实时估值值方式，但但为了尽尽早适应应加入WWTO后后该体制制的迅速速转换，建建立科学学的现代代企业制制度，可借鉴鉴实时估估值方

41、式式，评估估企业实实质的资资产负债债情况，同同时，将将债务成成本的控控制和降降低纳入入企业财财会部门门目标考考核的范范畴，这这虽然给财财会部门门增加了了压力，但从激励角度和职责分明的角度来说也是令其增添了动力。（二）进行行债务风风险预警警企业的债务务风险预预警包含含在企业业的财务务危机预警警之中，财务危危机预警警是以企业业信息化化为基础础，以企企业的财财务报表表、经营营计划及及其他相相关的财财务资料料为依据据，通过过设置并并观察一一些敏感感性财务务指标的的变化，对企业在经营管理活动中的潜在财务风险进行实时监控的管理控制，而债务风险的预警是对企业经营管理活动中的潜在债务风险进行实时监控的管理控制

42、。债务风险预警先要采用定性分析法大致分析企业的财务状况，对企业的债务风险有一个大概的了解，再采用财务比率分析，数学模型等定量方法，发现生产经营过程中的债务风险之所在，并向企业管理部门示警。1. 定性性分析法法（1）“三三个月资资金周转转表”分析法法。这种种方法的的思路是是当销售售额逐月月上升时时，兑现现付款票票据是比比较容易易的。反反之，如如果销售售额每月月下降的的话，一一经开出出的付款款票据也也就很难难支付了了。所以以是否制制订资金金周转的的三个月月计划表表，是否否经常检检查结转转下月额额对总收收入的比比率、销销售额对对付款票票据兑现现额的比比率，考考虑资金金周转问问题这对于于维持企企业的生

43、生命的非非常重要要的。采采用这一一方法，要要求企业业要经常常准备安安全程度度较高的的资金周周转表，如如果企业业资金周周转处于于紧张状状态，则则说明企企业已经经处于债债务风险险当中。（2）测量量企业的的“血压”。企业业血压，是是指从短短期债务务（短期期借款、应应付票据据、赊购购款、暂暂收款、未未付款、预预收款等等）中扣扣除现有有资金（现现金、银银行存款款、应收收票据）部部分，两两者之差差就是来来自企业业外部的的资金压压力，所所以也叫叫做企业业的血压压表。血血压越高高，导致致企业猝猝死的可可能性越越大。（3）测定定企业的的“体制”和“抵抗力力”。通过过查阅企企业最近近三个年年度的资资产负债债表和损

44、损益表，弄弄清企业业的体制制和抵抗抗力。通通常运用用总资产产报酬率率来进行行度量。运用总资产产，一年年当中获获得百分分之几的的净利，是是测定企企业经营营状况的的一把尺尺子。经经营状况况良好，企企业的债债务风险险恶化的的可能性性就小。据据研究表表明：股股票上市市公司以以百分之之五至百百分之十十，中小小企业以以百分之之十至百百分之二二十为标标准。如如果该比比率在标标准以下下，就要要进一步步分析是是什么原原因所导导致的，是是销售净净利率的的降低，还还是总资资产周转转率的下下降。销销售净利利率急剧剧下降，就就会出现现赤字，促促使借款款增加、总总资产周周转率恶恶化、利利息增加加、成本本提高，从从而周而而

45、复始出出现恶性性循环。对于过去三三个年度度的结算算表，可可以分成成下列几几种类型型：连续三三个年度度均为赤赤字；三个年年度中有有两个年年度为赤赤字；三个年年度中有有一个年年度为赤赤字；连续三三个年度度均为盈盈余。资资金周转转，有亏亏损时比比有盈余余时艰难难，按的顺序序，病情情逐渐减减轻，债债务风险险恶化的的可能性性也逐一一递减。2. 定量量分析法法（1）指标标分析法法。在参参照国内内外学者者的研究究成果的的基础上上，结合合我国上上市公司司的实际际情况，选选择了能能反映公公司流动动性、结结构性、效效率性、盈盈利性和和成长性性5大类类22个个指标作作为财务务预警指指标，这这22个个财务预预警指标标

46、如表22所示：表2财务预预警指标流动性指标标结构性指标标效率性指标标盈利性指标标成长性指标标流动比率资产负债比比率应收账款周周转率净资产收益益率主营业务收收入增长长率速动比率流动负债比比率存货周转率率资产报酬率率主营业务利利润增长长率主营业务成成本比例总资产周转转率销售净利率率税前利润增增长率营业费用比比例销售毛利率率净利润增长长率管理费用比比例净利润率总资产增长长率财务费用比比例股东权益增增长率流动比率流动资资产流流动负债债速动比率速动资资产流流动负债债 速动资产=（现金+短期投资+应收票据+应收账款净额+其他应收款+预付帐款）资产负债比比率负负债总额额/资产产总额流动负债比比率流流动负债债

47、资产产总额主营成本比比例主主营业务务成本主营业业务收入入营业费用比比例营营业费用用主营营业务收收入管理费用比比例管管理费用用主营营业务收收入财务费用比比例财财务费用用主营营业务收收入应收账款周周转率（主营营业务收收入平平均应收收账款）100%存货周转率率主营营业务成成本平平均存货货1000%总资产周转转率（主主营业务务收入平均资资产总额额）1000%净资产收益益率（净净利润/年度末末股东权权益）1000% 根据中国证监会发布的公开发行股票公司信息披露的内容与格式标准第二号规定，净资产收益率=（净利润/年度末股东权益）100%资产报酬率率（净净利润平均资资产总额额）1000%销售净利率率（净净利润主营业业务收入入）1000%销售毛利率率1（主营营业务成成本主主营业务务收入）净利润率(净利利润主主营业务务收入)1000%主营业务收收入增