中南财经政法大学金融工程考试重点hvsm.docx
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1、1. 金融工程程的核心心、分析析方法、运运用工具具(基础础工具、衍衍生工具具)风险管理理是金融融工程的的核心,衍衍生证券券与金融融工程技技术的最最初诞生生,都是是源于市市场主体体风险管管理的需需要,风风险管理理已成为为现代金金融的支支柱,金金融工程程最重要要的内容容,金融融工程有有时被直直接用于于解决风风险问题题,有时时风险管管理本身身就是创创新性进进金融工工程方案案设计与与定价的的一部分分。风险险管理与与设计、定定价缺一一不可。金融工程程的分析析方法:绝对定价价法:根根据证券券未来现现金流的的特征,运运用恰当当的贴现现率将这这些现金金流贴现现加总为为现值,该该现值就就是此证证券的合合理价格格
2、。股票票、证券券常用。缺缺点:金金融工具具未来现现金流难难以确定定、恰当当的贴现现率难以以确定。理理论上成成立实际际难以应应用。相对定价价法:利利用标的的资产价价格与衍衍生证券券价格之之间的内内在关系系,直接接根据标标的资产产价格求求出衍生生证券价价格,将将标的资资产的价价格假定定为外生生给定的的,后运运用风险险中性定定价法或或无套利利定价法法为衍生生证券定定价。衍衍生证券券常用。优优点:定定价公式式中没有有风险偏偏好等主主观变量量,较易易测度、贴贴近市场场。无套利定定价原理理:套利:利利用一个个或多个个市场存存在的价价格差异异,在没没有任何何损失和和风险且且无需自自有资金金的情况况下获取取利
3、润的的行为。基于相对对定价法法原理,衍衍生证券券价格应应处在一一个和标标的资产产证券价价格相对对确定的的位置,否否则就偏偏离了合合理价格格,如果果市场价价格对合合理价格格的偏离离超过了了相应的的成本,市市场投资资者就可可以通过过标的资资产和衍衍生证券券的之间间的买卖卖,进行行套利,买买入相对对定价过过低的资资产,卖卖出相对对定价较较高的资资产,因因此获利利,市场场价格必必然由于于套利行行为作出出调整,相相对定价价过低的的资产会会因买入入者较多多而回升升,相对对定价过过高的资资产会因因卖出者者较多而而下降,因因而回到到合理价价格即均均衡状态态,市场场价格回回到均衡衡状态后后就不再再存在套套利机会
4、会,从而而形成无无套利条条件下的的合理价价格。三个特征征:1、套套利活动动债务风风险的状状态下进进行 22、无套套利的关关键技术术是“复制”技术,即即用一组组证券来来复制另另一组证证券(若若两个资资产组合合在某个个时刻的的合理价价格相等等,只要要没有额额外的现现金流发发生,这这两个组组合在另另一个时时刻的价价格应相相等;无无风险组组合只能能获得无无风险收收益率) 3、无无风险套套利活动动从初始始现金流流看是零零和投资资组合,即即开始时时投资者者不需要要任何资资金投入入,投资资期间不不需要任任何维持持成本。(需需以金融融市场可可以无限限制卖空空为前提提,卖空空指交易易者能够够先借入入并卖出出当时
5、不不属于自自己的资资产,待待以后再再买回偿偿还,即即“先卖后后买”)风险中性性定价原原理:在对衍衍生证券券进行定定价时,可可作出一一个有助助于大大大简化工工作的简简单假设设:所有有投资者者对于标标的资产产所蕴含含的价格格风险的的态度都都是中性性的,既既不偏好好也不厌厌恶,在在此条件件下,所所有证券券的预期期收益率率都等于于无风险险利率,因因为风险险中性的的投资者者并不需需要额外外的收益益来吸引引他们承承担风险险,所有有现金流流都该使使用无风风险利率率进行贴贴现求得得现值。风风险中性性定价在在本质上上与无套套利具有有内在一一致性,风风险中性性假设仅仅仅是一一个纯技技术假设设,但通通过这种种假设获
6、获得的结结论不仅仅适用于于投资者者风险中中性情况况,也适适用于投投资者厌厌恶风险险的所有有情况,是是衍生证证券定价价中的一一个重要要原理。状态价格格定价法法:状态价格格:在特特定的状状态发生生是回报报为1,否否则回报报为0的的资产在在当前的的价格。态价格定定价法在在本质上上与无套套利原理理具有内内在一致致性,实实际上无无套利原原理以及及证券复复制技术术的具体体运用。决定基本本证券价价格的33因素:无风险险利率rr、有风风险证券券价格上上升的速速度u和和价格下下降的速速度d。状态价格格定价法法的基本本思路就就是从一一些已知知价格的的风险证证券价格格信息中中计算出出相应状状态的基基本证券券价格,再
7、再用这些些基本证证券为同同样状态态下的其其他风险险证券定定价。积木分析析法:模模块分析析法。将将各种金金融工具具进行分分解和组组合以解解决金融融问题。由由于金融融工程产产品和方方案本来来就是由由股票,债债券等基基础性证证券和44种衍生生证券组组合而成成的,积积木分析析法非常常适合金金融工程程分析方方法。积积木分析析法中的的一个重重要工具具是金融融产品回回报图和和损益图图。运用工具具:基础础性证券券与金融融衍生证证券基础性证证券:股股票、债债券、银银行存款款与贷款款金融衍生生证券:1、 远期:双双方约定定在未来来的某一一确定时时间按确确定的价价格买卖卖一定数数量的某某种标的的金融资资产的合合约。
8、2、 期货:在在交易所所集中交交易的标标准化的的远期产产品。3、 互换:两两个或两两个以上上当事人人按商定定条件、在在约定时时间内交交换一系系列现金金流的合合约。4、 期权:赋赋予其购购买者在在规定期期限内按按双方约约定的价价格购买买或出售售一定数数量某种种标的资资产的权权利的合合约。这些衍生生证券的的价值取取决于合合约标的的资产的的价格,是是其标的的资产的的而衍生生品,远远期、期期货、互互换在交交易初期期无需承承担费用用,只需需支付保保证金作作为履约约担保,期期权在交交易初期期要支付付一定比比例的期期权费,他他们具有有低成本本、高杠杠杆性的的特点。随组合方方式不同同、结构构不同、比比重不同同
9、、头寸寸方向不不同、挂挂钩市场场因素不不同,这这些基本本工具可可构造出出变幻无无穷的产产品。2. 资产组合合、CAAPM模模型(风风险系数数)、债券券价格、衍衍生证券券市场参参与者分分类、CML与与SMLL的比较较、久期期的经济济含义资本资产产定价模模型假设设条件 对资本本市场的的假设 市场是是有效的的 没有交交易费用用和税收收,存在在唯一的的无风险险利率 市场是是完全的的 资产可可无限分分割、可可做空,投投资者是是价格的的接受者者 对投资资者行为为的假设设 投资者者都使用用Marrkowwitzz资产组组合模型型选择资资产 投资者者都以相相同的方方法解读读市场信信息 所有
10、投投资者都都厌恶风风险且永永不满足足 所有投投资者都都进行单单周期投投资,且且计划周周期相同同资本本市场线线(Caapittal Marrkett Liine)如果投资资者以相相同的无无风险利利率借贷贷,所有有投资者者在风险险资产和和无风险险资产之之间得到到相同的的有效边边界-CCML资本市场场线: 市场上上所有风风险资产产和无风风险资产产形成的的有效组组合分离定理理(Seeparratiion Theeoreem ):投资者对对最优风风险资产产组合的的选择与其对对风险和和收益的的偏好无无关,两两者可以以分离 市市场组合合 市场所所有风险险资产构构成的组
11、组合市场组合合中特定定风险资资产的投投资比例例等于该该资产的的总市值值占整个个市场市市值的比比例 通常用用可以用用某种有有代表性性的市场场指数来来近似代代替市场场组合,如如S&PP5000指数 市场组组合的风风险为系系统风险险,不能能通过分分散投资资得到消消除投资者的的最优选选择是其其无差异异曲线和和CMLL的切点点: (1) 不同同投资者者的资产产选择都都可以是是F和MM的组合合 (2) 投资资者的风风险厌恶恶程度反反映在其其投资于于F和MM的比例例:风险险厌恶程程度越高高的投资资者投资资于F的的比例越越高证券券市场线线(SMML)SML描描述了任任意资产产或资产产组合的
12、的收益和和风险的的关系任意资产产或资产产组合的的期望收收益都由由两部分分组成无风险利利率,是是对放弃弃消费的的补偿风险溢价价,是对对承担风风险的补补偿,风风险的大大小由系数决决定系系数的含含义单位证券券j对市市场组合合的方差差的贡献献:单位证券券j 对对市场组组合的方方差的献献:贡率率= 系数表表示特定定资产承承担系统统风险的的大小1、市场场组合MM的系数为为1, 无风险险资产的的系数为为02、系系数大于于1的资资产的价价格波动动大于市市场波动动, 系数小小于1的的资产的的价格波波动小于于市场波波动3、 投投资组合合的 系数数等于组组合内各各资产 系数数的加权权平均数数
13、1048713;资本本市场线线和证券券市场线线的区别别1、资本本市场线线上的资资产组合合都是有有效组合合;证券券市场线线则包含含了所有有证券,无无论这个个证券是是个别证证券,还还是有效效或无效效的证券券组合2资本市市场线的的横轴是是标准差差(包括括了系统统风险和和非系统统风险),证券券市场线线的横轴轴是系数(只包括括系统风风险)3、资本本市场线线和证券券市场线线有着不不同的斜斜率4、在均均衡市场场中,所所有的证证券均在在证券市市场线上上,但不不一定在在资本市市场线上上CAPMM模型贡献:揭示了资资本市场场的运行行规律 资资产的价价格通过过投资者者在资本本市场上上的相互互竞争
14、确确定 资资本市场场的运行行由风险险厌恶者者主导,投投资者主主要依靠靠承担系统统风险来来获取风风险报酬酬 资资本市场场的主要要功能是是使各种种资产有有相同的的收益与与风险比比,从而而形成单单一的风风险价格格揭示了风风险资产产价格形形成的一一般规律律 资资产(组组合)的的收益率率决定于于其承担担风险的的大小 风风险的大大小取决决于该资资产和市市场组合合的协变变程度 风风险对资资产价格格的决定定是一种种线性关关系局限:否定定了证券券的选择择性和识识别优良良证券的的能力,排排除了投
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