0104015上市公司多角化经营绩效研究10699.docx

《0104015上市公司多角化经营绩效研究10699.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《0104015上市公司多角化经营绩效研究10699.docx（18页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、上市公司多角化经营绩效研究*基金项目：上海市教育发展基金、上海市教委“曙光计划”项目（项目编号98SG26）。*雷良海：男，1962年2月生，经济学博士，现为上海理工大学商学院教授，上海理工大学财务处处长，沪江现代企业研究所所长兼投资与建设学院副院长。科研经历：出版著作6部，发表论文25篇，主持完成各类科研项目7项，获98上海科技论坛青年学者论坛优秀论文二等奖，98年获上海市哲学社会科学优秀成果（96-97）著作类三等奖，2000年获上海市哲学社会科学优秀成果（98-99）论文三等奖。*张双全：男，1974年生，经济学硕士，现为上海理工大学商学院讲师通讯地址：上海市杨浦区开鲁三村22号201室

2、邮政编码：200438Email:lhlei 或 leilh联系电话：021-65670026（办）传真：021-65682258 财务务及市场指指标的比较较分析雷良海* 张双全*（上海理工工大学商学学院, 22000993 ）内容提要 文章以11999年年年报中提提供分行业业资料的上上市公司为为研究对象象，分析了了我国上市市公司的多多角化程度度同财务绩绩效指标、市市场绩效指指标之间的的关系。研研究表明：多角化经经营在一定定程度上能能起到分散散风险的作作用，同时时也会降低低企业的收收益率；随随着多角化化程度的增增加，企业业的财务绩绩效指标有有所下降，而而市场绩效效指标却有有所上升。关键词 上市

3、公司司 多角角化经营 财务绩绩效 市场绩绩效1 引言二十世纪二二十年代以以来，在西西方国家，以以杜邦公司司、通用汽汽车公司等等为代表的的企业纷纷纷实行多角角化战略，利利用多角化化经营的规规模效应、协协同效应，来来降低企业业风险，提提高企业绩绩效。在我国，企企业多角化化的实践主主要从八十十年代实行行改革开放放以来才开开始出现。进进入九十年年代，随着着我国经济济体制由计计划向市场场过渡，一一些企业开开始主动追追求多角化化，多角化化经营从为为解决企业业富余人员员问题或为为解决资源源型产业枯枯竭后的转转移问题，逐逐步发展成成为许多企企业的重要要的战略选选择。在多角化的的研究中，多多角化经营营与其绩效效

4、的关系是是最为核心心的内容之之一。在国国外，许多多学者对企企业多角化化经营及其其绩效进行行了深入的的研究。在在这些研究中中，按绩效效主要衡量量指标的不不同，可分分为：财务务指标法、市市场指标法法。运用财务指指标法，鲁鲁迈特（RRumellt）于11974年年进行的研研究表明，企企业向与核核心能力相相关的产业业有限的多多角化经营营会提高企企业的业绩绩，而过度度多角化则则会由于对对核心能力力的延伸作作用或资源源共享等协协同作用降降低而对企企业经营业业绩产生负负面影响1。格格朗特（GGrantt）等在11988年年则提出，公公司财务绩绩效与其涉涉足业务单单元的数量量在一定限限度内呈正正向变动关关系，

5、但超超出这一界界限两者之之间则呈反反向变动关关系2。阿密特特（Amiit）和里里弗拉特 (Livnaat)于11988年年的实证研研究表明，纯纯财务目的的的多角化化经营可以以减少现金金流波动和和降低经营营风险，但但公司的财财务杠杆水水平比较高高。他们的的研究还表表明，从事事多角化经经营公司的的盈利水平平要低于专专业化经营营公司，这这一点对无无关多角化化经营的公公司尤其明明显。市场指标法法主要从市市场对多角角化程度变变化的反应应及市场收收益率、市市场价值的的角度来分分析多角化化经营的绩绩效。莫克克、歇雷弗弗和维西里里（Morrck, Shleeiferr,Visshny）在在19900年的研究究

6、表明800年代市场场对非相关关的并购行行为作出负负面的反应应，但对770年代则则未作出负负面反应3。柯柯蒙特（CCommeent）和和捷瑞尔（Jarrel）1995年对1978-1989年间美国上市公司在经营方向集中化趋势的实证研究发现集中化程度与超额股票收益率呈显著的正相关关系，经营方向的集中化会有效提高公司股票收益率和公司价值，但多角化经营并未明显提高企业的资产负债率和对内部资金市场的利用4。博格(Berger)和欧菲克(Ofek)1995年通过比较企业经营业务单元应有总价值和公司实际价值发现，由于企业多角化经营中的过度投资和交叉补贴等原因，19861991年间多角化经营平均带来13%15

7、%的损失，但损失因多角化的税收效应而减少了5。近年来不少学者开始采用托宾的Q值及其所反映的市场价值来研究多角化经营的价值。如Larry H.P.Lang和Rene M.Stulz在1994年采用不同方法对公司多角化与企业市场价值的研究都显示，整个80年代Tobin的Q值与企业的程度多角化呈负相关关系，且实施多角化经营企业的Q值要小于可比较的其它企业组合的Q值，选择多角化经营的企业的业绩比未选择多角化的企业要差，但尚无充分证据表明这些企业的Q值比它们所在产业所有企业的平均Q值小6。在我国，对对企业多角角化经营绩绩效的研究究也多从财财务绩效角角度进行。尹尹义省（11996年年）分别对对90年代初初

8、我国5000家最大大企业和股股票上市公公司的抽样样实证研究究的结果表表明，我国国大型企业业已有明显显的多角化化经营趋势势，低度多多角化有较较好效益，相相关多角化化次之，高高度多角化化和无关多多角化效益益最差77。朱江江（19999年）对对我国上市市公司19997年多多角化经营营业绩实证证研究的结结论则是多多角化的程程度与其经经营业绩之之间整体上上并无显著著因果关系系，多角化化经营虽然然未伴生出出较高利润润水平，但但却能够降降低经营风风险，减少少利润水平平的大幅波波动8。本文以19999年年年报中提供供分行业资资料的上市市公司为研研究对象，同同时采用财财务指标和和市场指标标，应用计计量研究方方法

9、深入分分析了上市市公司多角角化程度与与经营绩效效的关系。文文章包括五五个部分：第一部分分是企业多多角化经营营绩效研究究的理论回回顾；第二二部分是研研究方法和和绩效评价价指标说明明；第三部部分是数据据来源和样样本筛选；第四部分分是计算结结果及其分分析；第五五部分是结结论及说明明。2 研究方方法和绩效效指标说明明2.1 采采用的主要要研究方法法为了分析我我国上市公公司多角化化经营对其其经营绩效效的影响，本本文主要采采用了如下下的定量分分析方法。2.1.11方差分析析方差分析可可以用于比比较不同条条件下样本本均值间的的差异。本本文将使用用SPSSS统计软件件中的单因因素方差分分析（Onne Waay

10、 ANOOVA）来来比较不同同多角化程程度上市公公司样本组组的均值差差异性，并并通过F值值检验来判判断是否存存在组间差差异，但FF检验的缺缺点是不能能指出差异异存在的具具体组对。为为弥补这一一不足，我我们选择对对组间差异异显著性要要求较高的的Scheeffe多多元比较检检验（Muultipple CCompaarisoon Teests）来来判断每两两组间差异异的显著性性，Schheffee检验可以以对所有可可能的组合合进行配对对比较。方差分析的的目的在于于通过比较较不同多角角化程度的的样本组间间的绩效指指标均值差差异，以确确定多角化化经营对企企业绩效的的影响，这这里关键的的问题就是是要设计出

11、出能够将不不同多角化化水平的公公司合理区区分开来的的变量，即即所谓统计计分组变量量。因此，在在对多角化化程度测度度方法确定定的基础上上，我们采采用了两种种方法对样样本进行分分组：（1） 按照多角化化经营单元元数分组：如果企业业参与经营营的某类业业务收入占占公司主营营业务收入入10%以以上（含110%），则则计为一个个经营单元元；（2） 收入Herrfinddahl指指数：这里里指的是公公司各类业业务收入占占总收入的的比重的平平方和，即即：Herrfinddahl指指数=Pi2 其中，Pii 为第i类业务收收入占总收收入的比重重。2.1.22 回归分分析为了更好地地研究绩效效变量与多多角化指标标

12、之间的相相互关系，对对相关性较较显著的变变量进行线线性回归分分析，并使使用SPSSS统计软软件对关系系显著的变变量进行了了线性拟合合。 2.2 主主要绩效指指标的说明明从前面的理理论分析中中，我们知知道多角化化绩效评估估方法主要要分为：财财务指标法法、市场指指标法。因因而，这里里选取的绩绩效指标包包括：反映映企业经营营业绩的财财务指标和和体现企业业市场表现现的市场指指标。2.2.11 财务绩绩效指标财务绩效指指标主要包包括：总资产收收益率(RROA)；净资产收收益率(RROE)；每股收益益(EPSS) ；负债比率率；主营收入入增加率: 该指标标反映企业业主营收入入的增长情情况。计算算公式：主营

13、利润润增加率。为避免主要要绩效指标标受某一年年波动的影影响，本文文采用至少少三年的数数据的算术术平均数，作作为衡量指指标。2.2.22 市场绩绩效指标市场绩效指指标主要采采用： 市场增值(MVA)9：是是市场对一一个公司赢赢利能力和和未来发展展潜力的综综合评价。计计算公式：市场增值 = 股票票市场价值值-股权资资本投入额额= 公司司股票或股股本市值+负债-公公司总投资资（含留存存利润）。如果简化认认为债务的的市值与帐帐面价值相相等，则可可改写为：市场增值=股票市值值股东权益益帐面价值值托宾的QQ值：衡量量企业的增增长机会价价值，是企企业市值与与资产重置置成本之比比。计算公公式：3 数据来来源和

14、样本本筛选3.1 数数据来源原始数据来来源见表11表1 数据来来源数据类型来 源上市公司每每日股价数数据钱龙股票分分析系统33.05上市公司主主要财务指指标及经营营情况上市公司司99数据据大全光光盘数据库库、Windd资讯导航航系统6.5上市公司分分行业资料料中国证监会会数据库（）及中国诚信证券评估有限公司主编的1999中国上市公司基本分析3.2 样样本筛选实证研究以以1999年年年报中提提供分行业业资料的上上市公司为为研究对象象。为了保保证数据的的有效性和和研究的正正确合理性性，依据以以下选择标标准对公布布了19999年报的的所有上市市公司进行行了严格筛筛选：1所选样样本公司须须在年报中中披

15、露分行行业资料或或类似能区区分其各行行业营业收收入的资料料。在公公开发行股股票公司信信息披露内内容与格式式准则第二二号年度报报告的内容容与格式中中规定：“公司可以以采用数据据列表方式式或图形方方式，提供供与上述会会计数据相相同期间的的业务数据据和指标。如如果公司实实行多元化化经营，其其业务涉及及不同行业业，则应对对占公司主主营业务收收入10%以上（含含10%）的的经营活动动及其所在在行业分别别作出介绍绍。”然而，在在实际工作作中，企业业在年报中中仍然很少少进行完全全披露。在在沪深两市市共计的9900多家家A股上市市公司的11999年年年报中，提提供分行业业资料的有有250多多家。2为避免免主要

16、绩效效指标受某某一年波动动的影响，采采用至少三三年的平均均数据，因因而所选的的上市公司司必须是在在19966年12月月31日前前已在上海海或深圳证证交所上市市的。这样样，符合条条件的公司司只剩下近近130家家。3为了尽尽可能避免免股价异常常或总资产产偏小等因因素对计算算Q值的影影响，剔除除Q值大于于5的极端端样本。最最后，按照照以上标准准我们从9900多家家上市公司司中挑选出出样本共1118家作作为实证分分析的对象象。4 计算结结果及其分分析(1) 按按经营单元元数分类，各各指标平均均值、最大大值和最小小值如表22所示。表2 按经营营单元数分分类，各绩绩效指标的的平均值、最最小值和最最大值经营

17、单元数数1234567样本数（总总计：1118）372518191621Herfiind-ahl指数平均值0.995570.790060.613350.562220.531120.459960.3955最小值0.93770.50000.35110.38880.3499最大值1.00000.99660.88440.78550.7799总资产收益益率（%）平均值5.492.653.992.284.046.128.31最小值-7.022-10.221-4.266-6.577-4.122最大值17.01111.25510.45510.1229.78净资产收益益率（%）平均值9.878.418.034.

18、877.7412.28817.355最小值-42.224-28.558-21.002-27.556-18.885最大值27.68825.42217.50020.65518.222每股收益（元）平均值0.310.170.180.100.230.450.72最小值-0.522-0.4990.220.44-0.211最大值1.210.420.510.430.99负债比率（%）平均值47.90054.81159.02258.56655.34437.66645.199最小值16.80015.12234.82222.56622.488最大值86.51183.20090.15579.65581.266资产总

19、额(万元)平均值2000334.21641992.01600440.51808773.03018224.118151132342443最小值252711.39253944.38138733.48305922.91340100.81最大值123599595191339.53824558.57018448.916506688市场增值(万元)平均值2219556.91930447.12105115.42773117.24493660.333743394032887最小值659488.23505166.17675499.94784600.12719622.97最大值155155958258553.19

20、279556.31085886020483350Q值平均值2.492.792.503.292.962.902.72最小值1.251.271.501.441.38最大值4.606.115.349.555.22在1188家样本公公司中，经经营单位数数为1的有37家，其其中，Heerfinndahll指数最小小的为0.937,其余大多多为1。这是因因为虽然这这些公司按按经营单元元数划分属属于单一经经营的公司司，而实际际上有的公公司从事多多种业务，只只是因主营营业务占了了极大比重重，其它业业务收入占占主营业务务收入的比比重小于110%,因因而，根据据划分标准准，这些业业务没有被被视为多角角经营中的的“

21、一角”。经营单单元数大于于1的有81家，其其中经营单单元数为66的有2家，单元元数为7的仅有1家，不具具有统计分分析意义，所所以，仅列列出平均值值，没有标标出最大、最最小值。从总资产产收益率和和净资产收收益率看，经经营单元数数为1的公司的的收益率高高于经营单单元数为22、3、4、5的公司，这这从一定程程度上说明明当前我国国上市公司司中单一经经营企业的的资产利用用效率比多多角经营的的企业高。同同时，从表表中，也可可看出单一一经营企业业资产收益益率的波动动区间比多多角经营的的大，这反反映出多角角经营确实实在一定程程度上能起起到降低经经营风险的的作用。从每股收收益看，单单一经营的的公司明显显高于多角

22、角经营的公公司，但每每股收益的的波动区间间也明显大大于多角经经营的公司司。体现出出多角经营营公司具有有较低收益益、较低风风险的特点点。从负债比比率看，单单一经营的的公司低于于多角经营营的公司，但但由于差别别不太大，因因而，还不不能认为：上市公司司在通过财财务杠杆促促进多角化化经营。从资产总总额看，可可以发现资资产总额与与多角化程程度之间关关系并不明明显，多角角化经营的的公司资产产总额平均均值与单一一经营公司司相比，差差别不大。这这从一个方方面反映出出企业资产产规模不是是企业进行行多角化经经营的主要要原因。因因此，可以以认为在当当前的上市市公司中是是否选择多多角化战略略并不是由由总资产规规模决定

23、的的。从市场增增值MVAA看，经营营单元数为为1的企业与与多个单元元数的企业业不存在明明显差异。但但其中经营营单元数为为5的企业市市场增值的的平均值为为4493360.33万元，明明显高于其其它单元数数的企业。从托宾的的Q值来看看，单一经经营的公司司与多角经经营的公司司相比，QQ值的均值值较小，且且单一经营营公司Q值值的最大、最最小值都分分别小于多多角经营公公司的最大大、最小值值。（2） 为为了更好地地分析多角角化经营程程度与企业业绩效的关关系，我们们把Herrfinddahl指指数分为四四个样本数数较平均的的区间，并并使用对组组间差异显显著性要求求较高的SSchefffe多元元比较检验验来判

24、断每每两组间差差异的显著著性，具体体结果见表表3。样本中，虽虽然处于负负区间的样样本量不太太多，但由由于其对平平均值影响响很大，所所以表中排排除了明显显偏大的负负样本。这这样，总样样本数为1109家。表3 在Herrfinddahl指指数不同区区间的上市市公司主要要绩效指标标的比较Herfiindahhl指数A1B0.7,1）C0.5,0.7)D0,0.5)总体F检验Sig.Schefffe检验验显著性样本数32302522109ABACADBCBDCD总资产收益率(%)均 值5.72553.42884.01663.304.20331.57660.2000标准差5.954.33334.3277

25、5.03774.9466净资产收益率(%)均 值10.27.06557.30774.43997.59550.75550.5222标准差21.28814.01111.76.638813.511每股收益(元)均 值0.313360.192280.244480.148850.230061.93330.1300标准差0.274440.244410.246680.254470.26004主营收入增加率(%)均 值18.5662120.2668951.0994521.4774125.899191.92220.1311标准差5.568865.4022812.699127.142295.80779主营利润增加

26、率(%)均 值16.699315.977617.655416.788817.03351.57110.2022标准差6.608810.255714.49946.57888.2122负债比率(%)均 值47.41155.07752.88858.18852.8661.44440.2355标准差16.69920.48819.94421.70019.644市场增值 (万元)均 值2309339.42613229.619746603802777.62575880.91.86440.1411标准差2734114.12139999.11249331.93701772.32144668.8Q值均 值2.4933

27、82.555553.033393.291132.762292.31550.0811*标准差0.867730.870061.197782.205501.29555注：* 表表示Schheffee 检验存存在组间差差异从表3中，可可以看出：单一经营营的企业的的总资产收收益率、净净资产收益益率和每股股收益都较较高于多角角化经营企企业的对应应指标，但但单一经营营企业以上上指标的标标准差也高高于多角化化经营企业业。这就进进一步印证证了前面分分析的结论论：多角化化经营企业业具有较低低收益、较较低风险的的特点。同同时，也可可看出以上上三个指标标的Schheffee检验的组组间差异的的显著性并并不明显。从主营

28、收收入增加率率、主营利利润增加率率来看，单单一经营企企业与多角角化经营企企业相比，主主营收入增增加率略低低，而主营营利润增加加率大致相相等。表明明上市公司司中单一经经营企业的的资产利用用效率比多多角经营的的企业高。从负债比比率看，单单一经营的的公司负债债率较低于于多角经营营的公司，但但由于差别别不太大，因因而，还不不能认为：上市公司司在通过财财务杠杆促促进多角化化经营。这这也就是说说，企业进进行多角化化扩张所利利用的资金金并非完全全是借款，而而主要是自自有资金。与与前面的结结论一致。从市场增增值看，单单一经营企企业与多角角化经营企企业差别不不大，但DD组，即多多角化程度度最高的这这一组的市市场

29、增值明明显高于其其它各组。从托宾的的Q值看，从从AD组，随随着多角化化程度的增增加，Q值值逐渐增大大，同时，由由Scheeffe检检验表明：A组、DD组在0.081的的显著性水水平上，存存在组间差差异。这表表明：当前前我国证券券市场中，对对企业多角角化经营还还是比较认认同的，多多角化经营营可能会带带来股价上上升。（3） 为为了进一步步的研究，我我们分别采采用反映多多角化经营营程度的经经营单元数数、Herrfinddahl指指数为自变变量，主要要绩效指标标为因变量量进行线性性回归。结结果见表44和表5。表4 经营单元元数与公司司主要绩效效指标之间间关系的回回归结果绩效指标常数项经营单元数数R平方

30、总资产收益益率系数0.04339-0.0000630.00004T检验值4.5588-0.2117净资产收益益率系数0.09663-0.000710.0088T检验值3.6755-0.8999每股收益系数0.2500-0.00080.0033T检验值4.9699-0.5228市场增值(MVA)系数1381005.1424099.03660.0533T检验值2.32112.3677Q值系数2.41330.12770.0288T检验值9.76331.7088表5 Herffindaahl指数数与公司主主要绩效指指标之间关关系的回归归结果绩效指标常数项Herfiindahhl指数R平方总资产收益益率

31、系数0.02220.02440.0188T检验值1.36661.3522净资产收益益率系数0.01770.076680.0199T检验值0.41001.4155每股收益系数0.07660.20000.0344T检验值0.91881.9388市场增值(MVA)系数3640663.5-13822340.0122T检验值3.6033-1.0991Q值系数3.6566-1.15590.0499T检验值8.9922-2.2774从表4可以以看出：总资产收收益率、净净资产收益益率和每股股收益与经经营单元数数呈弱负相相关关系。即即：随着经经营单元数数的增加，以以上三个指指标逐渐略略有下降。但但是，从自自变量

32、的TT检验值和和回归的RR2来看，其其影响作用用是不显著著的。市场增值值、托宾的的Q值与经经营单元数数呈弱正相相关关系。从从自变量的的T检验值值看，经营营单元数对对市场增值值和Q值有有一定正面面影响，但但R2较小，说说明整体解解释程度不不大。从表5可知知：总资产收收益率、净净资产收益益率和每股股收益与HHerfiindahhl指数呈呈弱正相关关关系。即即：随着HHerfiindahhl指数的的增加，以以上三个指指标逐渐有有所提高。但但是，从自自变量的TT检验值和和回归的RR2来看，其其影响作用用是不显著著的。市场增值值、托宾的的Q值与HHerfiindahhl指数呈呈弱负相关关关系。但但R2较

33、小，说说明整体解解释程度不不大。由以上分析析可知：随随着企业多多角化经营营程度的增增加，反映映企业绩效效的财务指指标（总资资产收益率率、净资产产收益率和和每股收益益）略有下下降，而绩绩效的市场场指标（市市场增值、托托宾的Q值值）却有所所提高。之之所以出现现这种情况况，一种可可能的解释释是：大多多数上市公公司多角化化经营时，由由于进入新新的行业，对对新的市场场、新的经经营方式的的不够熟悉悉，资产的的收益率普普遍低于原原行业，从从而使企业业整体回报报率有所下下降。多角化经营营绩效的财财务指标下下降了，为为什么市场场指标反而而会提高呢呢？我们认认为可能存存在以下两两个原因：多角化经经营企业虽虽然收益

34、较较低，但其其经营的风风险也较低低。如果证证券市场上上的大多数数投资者出出于稳健的的原则，回回避风险，则则其较愿意意投资于多多角化经营营的上市公公司，因而而多角化经经营公司的的市场绩效效指标表现现较好。如果不是是上述原因因，则说明明：中国证证券市场缺缺乏有效性性，股价不不能真正反反映企业的的经营业绩绩。这正好好从另一个个侧面印证证了中国证证券市场只只存在弱式式（Weaak Foorm）有有效的观点点10 111。5 结论及及说明以上计算结结果与分析析表明：（1）多角角化经营在在一定程度度上能起到到分散风险险的作用，但但往往也会会降低企业业的收益率率。不过，这这一关系从从统计上看看，并不显显著。

35、（2）随着着多角化程程度的增加加，企业的的财务绩效效指标有所所下降，而而市场绩效效指标却有有所上升。表表明在我国国当前的证证券市场上上，投资者者对多角化化经营还是是比较认同同的。（3）企业业资产规模模不是企业业进行多角角化经营的的主要原因因，在当前前的上市公公司中是否否选择多角角化战略并并不是由总总资产规模模决定的。（4）在企企业多角化化经营融资资策略中，公司还没有大量使用财务杠杆。也就是说，企业进行多角化扩张所利用的资金并非是借款，而主要是自有资金。于是，我们可以进一步推证：上市公司自有资金过剩，很可能是企业多角化扩张的原因之一。需要说明的的是，由于于符合条件件的样本公公司只是上上市公司的的

36、一小部分分，而上市市公司又是是我国企业业中的一个个特殊的群群体，因而而存在“自选择（sself-seleectioon）问题题”，尚不能代代表企业经经营的一般般情况。尽尽管如此，对对于我国上上市公司多多角化经营营度与企业业绩效关系系的结论仍仍然有着一一定的参考考价值。参考文献1Rumleet Riicharrd P. .Straategyy, Sttructture, andd Ecoonomiic Peerforrmancce. HHarwaard Univversiity PPresss,197742Grantt Robbert M. . Divversiity, Diveersiffic

37、attion, andd Proofitaabiliity aamongg Briitishh Mannufaccturiing Coompannies, 19772-19984. Acaademyy of Manaagemeent JJournnal , 19888(4)3Morckk, Raandalll, AAndreei Shhleiffer, and Vishhny RRoberrt W. .Doo Mannagerrial Objeectivves DDrivee Badd Acqquisiitionns?. Jouurnall of Finaance,19900,454Comme

38、ent, Robeert, and Jarrrell Greggg A. . Coorporrate Focuus annd Sttock Retuurns. Joournaal off Finnanciial EEconoomicss, 19995,3375Bergeer G.Phillip, and Eli Ofekk . Diiverssificcatioons effeect oon Fiirm VValuee. Joournaal off Finnanciial EEconoomicss, 19995,3376Larryy Lanng H. P.,and Renee M. Stull

39、z, Tobiins q . Coorporrate Diveersifficattion and Firmm Perrformmancee. JJournnal oof Poolitiical Econnomy, 19994,1002(6)7尹义省. 适度多角角化：企业业成长与业业务重组. 三联书书店, 11999年年版: 115-400, 555-78, 1700-1844, 1997-25508朱江. 中中国上市公公司的多元元化经营战战略和经营营业绩. 经济研究究, 19999(111): 54619Eugenne F.Briggham, Louuis CC.Gappenskki. Fi

40、naanciaal Maanageementt: Thheoryy andd Praacticce, EEightth Edditioon. 机机械工业出出版社,11999年年版: 6626510吴世农. 中国证券券市场效率率的分析. 经济研研究, 11996(4): 344211赵宇龙. 会计盈余余披露的信信息含量来自上上海股市的的经验证据据. 经济济研究 , 19998(7):414912 汤姆科普兰,蒂姆科勒, 杰克默林著,贾辉然等等译. 价价值评估. 中国大大百科全书书出版社,19988 年年2月版13 罗伯特 D巴泽尔尔, 布拉拉德利 TT盖尔著著, 吴冠冠之译. 战略与绩绩效PIM

41、MS原则. 华夏出出版社, 20000年1月版版14 克雷沙帕帕利普, 维克多伯纳德, 保罗希利著, 李延钰钰等译. 经营透视视企业分分析与评价价. 东北北财经大学学出版社,19988年5月版版A Stuudy oon Diiverssificcatioon Peerforrmancce off Lissted Comppaniees Compparisson oof Fiinanccial and Markket IIndiccatorrs lei lliangg haii zhanng shhuangg quaan(Colllege of CCommeerce, Uniiverssity

42、of SShangg Haii forr Sciiencee andd Tecchnollogy, Shaang HHai 22000993,Chhina)Abstrract In thiss artticlee we anallyze the relaationn bettweenn corrporaationn divversiificaationn andd finnanciial aand mmarkeet peerforrmancce inndicaatorss by usinng thhe annnalss of listted ccompaaniess in 19999, whh

43、ich incllude the dataa of diffferennt inndusttriess. Thhe sttudy showws: TTo soome eextennt, ddiverrsifiicatiion ccan rreducce coorporratioon riisk, but alsoo deccreasse thhe coorporratioon prrofittabillity; witth thhe inncreaase oof diiverssificcatioon, ffinannciall perrformmancee inddicattors decrreasee, buut maarkett perrformmancee inddicattors incrreasee. Keywoords Listted CCompaany Divversiificaationn Finnanciial PPerfoormannce Maarkett Peerforrmancce