中国企业制度代理成本的实证分析法36948.docx

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1、中国国有企业代理成本的实证分析 一一、导言 国有企企业作为一一种企业制制度，可分分为产权制制度与内部部契约制度度两个层面面。中国共共产党十六六大提出的的国家作为为出资人来来构建国有有企业的模模式，强调调的是国家家对国有企企业的财产产控制权。 但对于于固有企业业内部的契契约制度，中中国的最高高决策层并并没有提出出具体构想想，这实质质上为实践践中的国有有企业决策策者提供了了发挥创造造力的空间间。 企业内内契约制度度的设计，从从本质上说说，是确定定如何提供供激励，如如何在激励励与保险之之间进行权权衡，其中中主要的决决策依据是是代理成本本。按Jeensonn与Meckklingg（1976）的定义义，

2、代理成成本指由于于企业所有有者缺乏关关于代理人人努力与客客观状态的的充分信息息而发生的的权益损失失。它以充充分信息条条件下的最最优契约所所实现的利利润水平为为参照，通通过信息不不对称条件件下的次优优契约所实实现的预期期利润来估估算。过去去三十年里里，现代经经济学的委委托-代理理论论告诉我们们，导致代代理成本的的基本原因因有三个：一是企业业所有者缺缺乏有关企企业运营中中客观随机机冲击（以以随机变量量表示） 的准确确信息，而而处于第一一线的代理理人往往对对拥有相对对充分的信信息。这样样，由于有有关的信息不不对称，委委托人、（所所有者）所所选择的基基于绩效的的契约会导导致激励机机制上的扭扭曲，于是是

3、造成所谓谓“次优契约约”相对于“最优契约约”的效率损损失。这是是第一层次次的偏离。二二是在信息息不完全或或不对称的的条件下，实实践中的契契约常常偏偏离理论上上存在的次次优契约从从而发生效效率损失。 本来，由由于信息不不完全，理理论上存在在的次优契契约与充分分信息条件件下的最优优契约相比比，已是“次优”的了，但但在实践中中，连这种种“次优契约约”也难以实实施。Hoolmsttrom （19799）、Groossmaan与Hartt（19833）都证明明了，服从从信息不完完全这一约约束的次优优契约形式式一般来说说不是一个个显式解，即即使有显式式解，代理理人对利润润的分享规规则也不是是线性的。考考虑

4、到实践践中非线性性的利润分分享规则操操作成本很很高，企业业往往会选选择简便易易行的线性性契约，即即比例分成成制契约。这这是第二层层次的偏离离。三是代代理人规避避风险的态态度，会降降低最优激激励系数的的功效。一一般来说，代代理人的风风险规避系系数（r ）与激励励强度系数数（）在委托托代理模型型的解中是是此消彼长长的。代理理人越害怕怕风险，企企业越有存存在的必要要，但内部部契约的激激励强度也也会越弱，最最终使预期期利润更加加远离充分分信息条件件下的基准准点。这是是第三层次次的偏离。 由此可可见，研究究与估算代代理成本，实实质上涉及及到五个变变量：1.企业生产产经营中的的随机冲击击（）；2.代理人人

5、努力的边边际成本；3.代理人人的风险规规避系数（r ）；4.企业所有者选择的激励系数（）；5.用以评价绩效的绩效基数（x ）。简言之，企业的代理成本，即在信息不完全的条件下，由委托人选定的契约形式（，x ）与代理人对风险与努力的态度（r ，k ）相互作用而产生的效率损失。 考虑到到中国国有有企业过去去10年的经经历，我们们在代理成成本研究上上还必须强强调以下几几个问题：首先，随随着中国经经济改革与与开放的深深入，处于于“在位”地位的国国有企业所所面临的客客观随机冲冲击是变化的的，对相当当一部分国国有企业而而言，可能是恶恶化的。而而当持续恶化化时，如果果处于企业业第一线的的经理与员员工观察到到这

6、一现象象，又要完完成作为委委托人的政政府硬性规规定下来的的绩效基数数x （x 可以是是纳税基数数、上缴利利润基数、或或产值基数数，甚至按按企业分摊摊的各种费费用的基数数等），则则代理人的的最优反应应便是不做做任何努力力，甚至选选择跳槽或或自动离岗岗。这种反反应反过来来又会使企企业的处境境更加恶化化。其次，1992年中国最高决策层提出了“建立现代企业制度”，这实质上宣告了20世纪80年代盛行于中国的那种政府与国有企业经理层之间公开的“契约”制（承包制）的结束，但这不等于说，以后的国有企业中就没有实行激励性契约。 事实上上，通过对对“20022年国有企企业改制调调查”样本的分分析，我们们发现，在在

7、国有企业业内部，就就企业与工工人的关系系而言，大大体上存在在三类激励励性契约：一是广义义的奖金制制（绩效工工资）；二二是在岗职职工的基本本工资；三三是下岗威威胁。当在在职基本工工资与下岗岗后待遇的的差别日益益增大时，当当下岗的概概率达到442（在在1/4的样样本企业中中，下岗概概率甚至高高达60）以以上时，“续聘”或“下岗”的命运安安排理所当当然地要列列入“激励性契契约”的内容之之中。这可可以被视为为对西方“永聘制”理论的一一种引申。第第三，代理理人对风险险的态度与与大量国有有企业的出出售是否相相关？ 第四，国国有企业的的大量亏损损，能否从从契约层面面找到一部部分原因？ 关于激激励性契约约与代

8、理成成本的实证证研究，是是滞后于委委托代理理论论发展的。在在最优契约约理论形成成20年之后后，即200世纪90年代，才才开始出现现这方面研研究。Laazearrr （19966）、HarrryPaaarscch 与Brucce Shheareer （19966）、R.BBankeer 、Serkk-Youung LLee与G.Pootterr （19966）、以及及S.Feerniee 与Metccalf （19966）都从实实证研究的的角度分析析企业内部部的激励性性契约如何何降低了代代理成本，从从而提高了了生产率。John McMillan 、John Whalley与Lijing Zhu（

9、1989）及林毅夫（Lin ，1992）都对中国农业在上世纪80年代的迅速增长与激励性契约之间的关系做过开创性的实证研究。T.Groves 、Hong、Yongmiao、J.McMillan 与B.Naughton（1994，1995）的两篇论文，分别估算了激励性契约对于中国国有企业生产率的效应，以及激励性契约对于经理人员的筛选功能。另有一类研究者则注重识别现实中实施的激励性契约的关键参数，进而对契约的效率增进效应或效率扭曲效应做出定量分析。J.Laffont与M.Matoussi（1995）曾指出，在最佳的分成比率的契约中，分成比率的设定决定于代理人的风险规避系数。C.Ferral 与S.S

10、mith（1997）运用结构模型方法，对契约中不可观察的参数做了识别与估算。 C.FFerraal L 与B.Shheareer（19999）运用上上世纪200年代加拿拿大英属哥哥伦比亚矿矿区的工资资数据，运运用数学模模拟程序估估算了奖金金激励契约约的诸个参参数。A.Copeelandd 与C.Moonnett （20022）同样运运用数值模模拟方法，根根据企业的的生产记录录，估算了了看不见的的代理人的的努力程度度以及努力力的边际成成本。我们们在Ferrralll-Sheearerr （19999）模型的的基础上，做做了如下改改动：第一一，Ferrralll 与Sheaarer 考察的是是矿井

11、作业业工人的激激励性奖金金制，他们们运用了里里昂惕夫生生产函数；而我们考考察的对象象是3766家企业，并并不是某一一特殊工种种的职工，因因此我们将将每个企业业的员工全全体（工人人与经理人人员的总和和）视为一一个团队，以以企业为单单个观察单单位，于是是放弃了里里昂惕夫生生产函数，而而采用更为为一般的CC D 生产函数数形式：yy=。这这里，为客观的的外部冲击击，实质上上代表了企企业的物质质生产条件件与经营环环境；为代理人人的努力程程度。第二二，工资与与奖金的数数据不取个个人数据，并并且我们将将基本工资资以外的绩绩效工资统统称为奖金金。理由是是，这种绩绩效工资反反映了与企企业绩效挂挂钩的激励励。第

12、三，由由于我们采采用的是以以企业为观观察单位的的工资总额额与奖金总总额，因此此，当企业业i 的奖金金总额发生生变化时，既既可能是由由于人均奖奖金的变化化，也可能能是由于就就业人数的的变化，还还可能是由由于该企业业上岗职工工与下岗职职工之比的的变化。按按我们关于于激励的定定义，人均均奖金、就就业量及上上岗/下岗比率率三方面的的变化，在在中国特定定的环境下下，都属于于激励契约约的变动。因因此，我们们运用企业业的工资总总额与奖金金总额作为为模拟的变变量，事实实上就是在在更广泛的的范围内考考察中国国国有企业的的内部激励励机制。 本文不不是着重探探讨“内部人控控制”与资本流流失问题，而而是在过去去10年

13、内中中国国有企企业的经营营环境（）逐渐恶恶化、大量量国有企业业被出卖、国国有企业存存在巨额亏亏损、422的职工工下岗的大大背景下，从从实证的角角度考察并并寻找在实实际经济运运作过程中中发生作用用的内部契契约的几个个关键参数数，从而进进一步揭示示，除了产产权体制安安排、企业业融资结构构等方面的的问题外，在在内部契约约上，国有有企业是否否存在大量量的“内出血”。 下文的的安排如下下：第二节节给出了估估算所依据据的理论模模型及几种种具体的契契约形式解解；第三节节介绍了数数据来源及及模拟程序序，并运用用模拟方法法得出了无无约束估算算模型与结结构型估算算模型中关关键参数的的估计值，这这是本项研研究中最困

14、困难的环节节；第四节节根据关键键参数的估估计值，比比较了充分分信息条件件下的最优优契约与信信息不对称称条件下被被扭曲了的的契约在预预期利润水水平方面的的差别，从从而估算出出以效率损损失度量的的代理成本本，并总结结全文，给给出实证结结果对中国国国有企业业改革的政政策含义。 二、模模型 我们假假设厂商jj 的生产产函数为 的假设设表示努力力的边际成成本是递增增的。 情况一一：完全信信息条件下下的优契约约定义1：完全信信息条件下下（工人和和企业都可可以观测到到的值）的的最优契约约用工资函函数、努力力函数来表表示，它们们满足如下下关系： 公式（4）表明，在完全信息的情况下，工人的工资由两部分组成，一部

15、分由产出决定，另一部分由保留效用和r 决定，我们将这部分称为基础工资。工资并不是一个常数，因为产出会受到外生冲击的影响，因此，工人努力的最优选择会根据的变动而不同。工人的努力程度是的增函数。同时，由于工人是厌恶风险的，而厂商是风险中性的，故完全信息条件下的最优契约要求企业完全担保工人的风险。如果工人的保留工资不同，对相同产出要求的工资便不同，但是最优的分成比例是相同的，都为1/（+1）。 情形二二：线性奖奖金（比例例分成） 我们下下面开始考考虑不完全全信息的情情形。如果果厂商不能能够观测到到的值，他他无法区分分是外界冲冲击还是工工人不努力力造成了产产出波动，工工人就有了了偷懒的动动机。这时时，

16、厂商便便需要使用用与产出挂挂钩的工资资契约来激激励工人多多努力。我我们首先讨讨论线性奖奖金，即比比例分成的的工资契约约。 工资包包括基本工工资和奖金。企业j 中工人的的奖金采取取下面的形形式： 于是不不同企业的的工人获得得奖金的机机会均等。在在这样的假假设下，工工人就业于于哪个企业业是无差异异的。因此此，假设22中的第四四点是合理理的。 当企业业经营的客客观环境很很差，无论论工人怎样样努力，产产出都不可可能超过产产出基数xx 时，工工人就没有有努力的动动力了。我我们假设存在下限限*，当当*时，所所有工人的的努力都为为零；而当当*时，工工人会在努努力的边际际收益等于于边际成本本的地方确确定最优的

17、的努力程度度。*的存存在性对于于模型的识识别是至关关重要的，下下面我们来来求解*.定义2：x 0的情况与与x=0的情情况相比，显显然，对企企业来说，线线形奖金契契约是有净净损失的。 （注：这里，我我们省略了了常数项因因为它不会会影响到最最后的结果果。） 情形三三：不完全全信息条件件下的最优优工资契约约定义4：在关于于的信息不不对称的情情形下。 最优的的工资契约约由关于努努力程度（）和工资（W ）的函数组成，并且满足企业的利润最大化条件以及工人的个人理性和激励相容条件，即 我们不不知道不完完全信息条条件下最优优工资契约约的具体形形式，但它它应该不同同于完全信信息条件下下的最优工工资契约形形式和线

18、性性工资形式式。不完全全信息条件件下最优工工资契约带带来的企业业利润应该该介于定理理1和定义3所描述的的利润之间间。由于我我们无法用用数值解法法求解定义义4中的最大大化问题，我我们只能首首先估计出出满足定义义3的一组参参数，然后后采用离散散化的方法法得到关于于定义4的一个近近似表达，最最后将参数数值代入表表达式进行行计算，以以此结果作作为对不完完全信息条条件下最优优工资契约约带来的企企业最大利利润的一个个近似描述述。 我们分分两步来近近似这个最最优契约。 首先，离离散化服从从连续分布布的生产性性冲击，方法是是找8000个分位数数，满足： 其次，离离散化后，关于于的连续函函数变为分分布于这880

19、0个点点上的阶梯梯函数，在在此基础上上，我们求求出最优工工资契约。 定义55：不完全全信息条件件下近似的的最优合约约是如下问问题的解 （注：这里我们们仍然省略略了常数项项） 将估计计的参数值值带入（114）式就就可以计算算出利润函函数的值。 三、模模拟 3.11数据 本文的的数据全部部来自于世世界银行国国际金融公公司和国家家经济贸易易委员会的的“20022年国有企企业改制调调查”。为了保保证样本企企业具有充充分的代表表性，本次次调查覆盖盖了11个城市市的6833个企业，在在抽取这111个城市市的时候，调调查既考虑虑了城市的的地域分布布，也考虑虑了城市的的规模大小小。 这111个城市自自北向南分

20、分别为哈尔尔滨、抚顺顺、唐山、兰兰州、潍坊坊、西宁、镇镇江、黄石石、成都、衡衡阳和贵阳阳。 在企业业的选择上上，调查的的初衷是希希望能够随随机地抽取取企业使得得样本具有有更好的代代表性从企业的的成分上说说应该包括括已经改制制的国有企企业和尚未未改制的国国有企业；从企业改改制前的隶隶属（尚未未改制的企企业则指当当前的隶属属）上说应应该包括中中央直属、省省、市以及及区县各个个层次上的的（前）国国有企业；从企业所所处的行业业上说应该该包含各种种行业的工工业企业。但但是，由于于调研是通通过国家经经贸委以及及各地市经经贸委组织织进行的，此此次调研的的样本企业业并不能完完全符合随随机抽取原原则。这中中间存

21、在的的一些问题题是：1.由于地方方经贸委不不再是改制制企业的主主管部门，或或者说地方方经贸委对对于改制后后企业的影影响力已经经远远小于于对尚未改改制企业的的影响力，在在样本抽取取的过程中中，地方经经贸委更容容易让那些些尚未改制制的企业填填写问卷，他他们也更乐乐意让这些些企业填写写问卷。这这使我们的的样本在很很大程度上上存在国有有企业比重重过大、而而改制企业业比例不够够的问题。2.与前面的理由一样，由于各地市经贸委主要负责管理市属企业，因此我们的企业样本主要是（原）市属企业，在一些城市还包括区县所属的企业。不过我们认为，这一点并不会影响我们的分析。原因在于，首先，市属工业中有很多企业都是由中央或

22、者省里下放到市里的，市属企业具备了很好的代表性；其次，当前的中央直属和省属企业只是少数大型国有企业，与我们关心的改制主体国有中小型企业存在很大的差别。3.从问卷回收以及问卷的填写质量上看，较大的企业以及当前仍归国有的企业其数据质量较高。但是，就我们研究的目标来说，样本中未改制国有企业多恰好符合我们对国有企业代理成本的研究。由于大多数改制企业是2001年后改制的，因此，我们运用2001年的财务数据，基本上仍能够反映中国国有企业的状况。 表1数数据小结 表1中中各项指标标的样本量量不同，是是由于抽样样调查中数数据缺乏所所致。而对对本项研究究至关重要要的“工资”数据，有有376家国国有企业填填报了信

23、息息，因此，我我们模拟估估算所依据据的样本的的规模为3376家。 粗略分分析一下表表1，可获四四个方面的的信息：（1）绩效工资（奖金）占工资总额的比例，均值为0.44，说明激励性工资收入在工人的收入中占有相当权重。（2）在岗职工人数的均值仅为563人，而职工总数的均值为939人，下岗率为42（见“在岗职工比例的均值”），说明下岗概率非常高。（3）在岗职工的工资水平大大超过下岗工人的收入水平。企业即使以全部职工平均的年工资水平作为在岗职工的年工资水平（这显然是被低估了），其均值也为1.25万元，即月工资为1000元，相当于下岗工人月收入（300-400元）的2.5-3倍。（4） 无论平平均工资还

24、还是工资总总额，方差差都很大，说说明企业之之间工资标标准与就业业量差异不不小。我们们估算契约约几个主要要参数的依依据只是“绩效工资资”（奖金）总总额，它按按“绩效工资资比例”与“工资总额额”之积来定定义。 3.22无约束模模型 在我们们的模型中中，当客观观的外部随随机冲击*时，也也就是企业业的经营环环境差到一一定程度时时，绩效工工资w 会等于于零。最小小奖金w （*）总总是可以识识别的。我我们从样本本数据观察察到，奖金金量在500（万元）的的企业就属属于奖金发发放量最低低的企业，大大约占到3376家样样本企业的的1/5.于是，我我们设w （*）50（万元元）。 我们还还需要找出出奖金发放放量最

25、低的的企业其经经营环境的上界*，可以证证明：似然然函数也相相应分为三三个部分，第第一项是奖奖金为0的部分，第第二项是奖奖金小于等等于50万元的的部分，第第三项是奖奖金大于550万元的的部分。 估计的的结果见表表2. 表2无无约束模型型的估计结结果 表2的的结果是我我们使用BBroydden-FFletccher-Golddfarbb-Shaanno最最大似然模模拟程序得得到的，所所用的奖金金数据是从从企业绩效效工资数据据中分离出出来的、大大于50（万元元）的奖金金量w，i的列向向量。将此此代入（220）式的的w，i，就得得到了实际际计算的算算子式。无无约束模型型估算的只只是探究工工人奖金在在什

26、么参数数条件下获获得的概率率最大，这这是从已观观察到的工工人获得的的奖金量ww，i列向量量出发，反反推出使ww 得以发发生的契约约的参数值值，从而找找出激励性性契约所受受制于其中中的客观环环境与工人努努力的边际际成本参数数，以及影影响奖金量量的契约激激励力度aa 与绩效效基数x 之积ax.表2的结果显显示，工人人努力的边边际成本曲曲线其形状状下凸，而而且非常陡陡峭，其斜斜率k=+1=77.57005+1=8.57705.这这意味着，在在现有的国国有企业中中，代理人人努力的边边际成本递递增得非常常快。它反反映的经济济背景是：工人在国国企中就业业所付出的的代价是很很高的，这这是国企整整体经营环环境

27、恶化造造成的。同同时，陡峭峭的边际成成本曲线导导致国企中中工人的努努力*不多多，这又进进一步增加加了契约的的难度，使使整个国有有企业的经经营状态继继续滑坡。 表2中中另外一个个参数的估计值值为1.33401.由于是变量lnn的标准准差，因此此该估算结结果同样显显示国有企企业经营环环境的变动幅幅度较大，企企业经营风风险较高。 按定义义（公式66）只是激激励系数（）与代理人风险规避系数（r ）的函数，并且与及r 呈负相关关系。的估计值较小，说明或r 较大。而且，按（6）式，较小的值会使产生正奖金的的门槛水平*变低，从而提高产出为正值的概率。表2中的估计值为0.01194，明显低于Ferrall-S

28、hearer （1999）的估计值（我们的估计值只是他们的十分之二左右）。 较低的的值导致较较低的门槛槛水平*，从从（7）式我们们便可以推推断，中国国国有企业业中职工愿愿意付出最最低限度努努力的必要要前提并不不苛刻；但但与前述努努力的边际际成本急剧剧递增的结结果相结合合，我们大大致可以看看出，在现现存的国有有企业中，工工人对就业业还比较在在乎，但工工人上班后后一般也不不大愿意付付出较高水水平的努力力，因为努努力的边际际成本会迅迅速上升。 3.33结构模型型的估计 下面我我们考虑结结构模型的的估计。结结构模型是是在企业利利润最大化化的约束下下进行参数数估计。 我们首首先需要这这样一些准准备工作：

29、第一，将将似然函数数式改写为为需要确定定的（，r ，a ，x ）六个个参数的函函数；第二二，叠代初初始值的确确定；第三三，将约束束条件（111）改写写为等价的的可以进行行数值运算算的等式或或者不等式式约束；第第四，将连连续函数离离散化。（注注：这部分分的数学证证明可向作作者索取。） 由于结结构模型考考虑了企业业预期利润润极大化的的要求，因因此，契约约参数（aa ，x ）必然然依赖代理理人的风险险规避系数数r 与努力力的边际成成本参数，同时，最最优线性契契约（a*，x*）与ln的两个参参数（均值值，标准差差）一定也也是内生的的。这样，（，r ，a ，x ） 的均衡衡值的估计计值反映了了在企业实实

30、现利润极极大化的前前提下，理理论上可能能呈现的契契约特征。这这种结果，与与无约束模模型的参数数估计值会会稍有差异异，无约束束模型的参参数估计值值更多地反反映了现实实生活中的的契约特征征；而有约约束的结构构模型的参参数估计值值则更多地地揭示了理理想状态下下的契约特特征，它更更深刻地告告诉我们，即即使企业竭竭尽全力追追求最优，最最终的契约约特征也只只能收敛于于某个值，从从而最终不不可避免地地面临较高高的代理成成本。 表3结结构模型估估计结果 表3中中只是收敛敛性较好的的8个结果。结结果显示：（1）在数值值叠代式模模拟中， 四、契契约形式与与绩效差异异 在得到到参数的估估计值后，我我们将这些些参数带

31、入入不同情况况最优合约约的利润函函数，通过过比较利润润大小来比比较合约的的效率。 利润从从大到小的的排序应该该是：完全全信息条件件下的最优优契约、不不完全信息息条件下的的最优契约约、工人风风险中性情情况下的线线性奖金契契约、不完完全信息条条件下的简简单分成契契约、不完完全信息条条件下的线线性奖金契契约。实际际估计的结结果与理论论结论基本本一致，估估计结果见见表4.表4不同工资资契约下利利润函数的的比较（注注：经过反反复计算结结果保持不不变。由于于计算结果果异常，这这里我们不不做考虑。） 我们根根据不同的的（，）生成用用于离散化化的不同的的800个值；将估估计值作为为参数值带带入不同情情况下利润

32、润函数的表表达式中，得得到了相应应的利润结结果。表44根据表3所列出的的关于结构构模型的八八组参数估估计值（左左半栏），记记录了相应应的八组利利润期望水水平结果（右右半栏）。 我们对对期望利润润水平经过过了标准化化处理，将将完全信息息的情况作作为比较的的基准，标标准化为11，其它情情况下的利利润除以完完全信息下下的利润得得到比值。这这里没有不不完全信息息下最优契契约的利润润函数，主主要是因为为技术困难难，无法得得到合理的的结果。 表4至至少告诉我我们下列信信息：第一一，代理人人的风险规规避态度是是代理成本本的重要根根源。表44中的第1至5行是依据据以数值叠叠代法所获获得的参数数算出的期期望利润

33、值值。由于在在左半栏六六个参数的的均衡值中中只有r 和有差异，因因此在不完完全信息条条件下，次次优的激励励性契约所所能达到的的相对预期期利润水平平的高低，实实质上就是是由5.8842）逐逐渐变化时时，各种契契约下的期期望利润水水平就相应应地逐步降降低，说明明，代理人人的风险规规避系数越越是高，利利润潜力的的损失便越越大，企业业效率离最最优基准点点便越远。在在不同的契契约形式下下，代理人人的风险规规避系数的的上升（从从0.9669上升至至6.1007）所带带来的代理理成本是：在线性契契约下，效效率损失为为利润潜力力的20（=0.4988896-00.2888171）；在无基数数的简单分分成制契约

34、约下，效率率损失为222.4（=0.526558-0.3023305）。即即代理人的的风险规避避系数上升升产生的代代理成本相相当于200以上的的获利能力力丧失。 说明，ln的均值上升，意味着生产经营的客观环境改善，从而企业效益得到提高。 第三，契契约形式的的不同会导导致高低不不同的代理理成本。表表4前5行清晰的的说明，分分列看，无无论是哪一一组取契约约参数，线线性契约下下代理成本本最高，无无基数的简简单分成制制代理成本本次高，而而代理人风风险中立时时代理成本本便最低。 第四，与与Ferrrall-Sheaarer 模拟显示示的简单分分成制下的的代理成本本高于线性性契约制下下的代理成成本的结果果

35、相反，在在我们的结结果中，无无论参数取取哪一组，简简单分成制制下的代理理成本总比比“线性奖金金”制下的代代理成本低低1-3个百百分点。这这意味着，在在中国，无无基数的简简单分成契契约比有基基数的线性性奖金契约约更为有效效一些。这这里的背景景是，当企企业的客观观经营环境境（）在恶化化时，如果果代理人发发现政府预预先设定的的绩效基数数（x ）难以以完成，就就可能会干干脆放弃努努力，从而而导致代理理成本进一一步上升。 第五，表表4的第6-88行是通过过分析式的的算子法模模拟获得的的结果。它它们显示，当当代理人努努力的边际际成本曲线线的斜率（）上升且客观风险（a ）增加时，即使代理人对风险的态度没什么

36、变化（与前5行相比较），均衡的激励力度（a ）也会下降（降到0.1以下），从而导致契约失效。我们发现，这时在“线性契约”下，企业会出现亏损。 第六，关关于代理成成本规模的的估算。如如果我们按按数值叠代代法模拟结结果推算，如如在信息不不完全条件件下实行线线性契约，则则代理成本本相当于企企业6070的获获利潜力的的丧失。若若按分析式式算子法模模拟，代理理成本甚至至使企业获获利能力完完全丧失！因在线性性契约下，代代理成本不不但会使企企业完全失失去在充分分信息条件件下实行最最优契约所所获得的利利润，而且且会有亏损损。 第七，对对代理成本本的原因，表表4也做了揭揭示。从充充分信息下下最优契约约制中的预预

37、期利润出出发，由于于信息不完完全所导致致的次优契契约使利润润潜力丧失失6070，又又由于代理理人“风险中立立”时利润实实现程度可可以回升220个百分分点左右，从从而我们推推断，全部部代理成本本中，信息息不完全的的成本占到到2/3，而而由代理人人风险规避避所导致的的代理成本本占到1/3（相当当利润潜力力的20）。 这里，代代理人规避避风险引起起的20的获获利能力的的丧失，与与“第一”条说明中中所示的从从低到高变变化使各种种契约下的的预期利润润下降200个百分点点的结论，是是惊人的一一致。这就就更加使我我们确性，代代理人风险险规避所产产生的代理理成本占全全部代理成成本的2/3.第八八，由于在在代理

38、人“风险中立立”条件下企企业获利能能力可以多多实现200个百分点点。又由于于代理人风风险中立时时，实质上上应该将国国有企业卖卖给代理人人（经理或或职工），因因此，我们们估计，出出售国有企企业给风险险中立的代代理人，可可以使原国国有企业的的利润潜力力多发挥220个百分分点。 五、结结论 我们运运用“20022年国有企企业改制调调查”中的激励励工资数据据集，按BBroydden-FFletccher-Golddfarbb-Shaanno的的最大似然然估计模拟拟程序，对对中国国有有企业代理理成本的规规模、原因因做了估计计与分析。我我们的工作作显示，抽抽象的委托托代理理论论模型中的的参数，尽尽管是不可

39、可观察的，但但仍可以通通过计量方方法与数学学方法识别别出来，从从而认识某某种契约的的代理成本本，进而改改进激励性性契约的设设计。我们们发现，中中国国有企企业的代理理成本，相相当于60070的利利润潜力。也也就是说，在在现存的国国有企业体体制下，代代理成本使使企业效率率只达到了了3040！ 代理成成本的产生生有两方面面原因：信信息不充分分与代理人人的风险规规避态度。委委托人（政政府的国资资管理机构构）对客观观随机冲击击与代理人人的行为参参数（r ，）缺乏充充分信息所所产生的代代理成本占占总代理成成本的2/3；而由由代理人规规避风险所所导致的代代理成本占占1/3.这个结论论，对于表表4的横向比比较

40、与纵向向比较都是是内谐的，因因此比较可可靠。 在信息息不充分的的条件下，线线性契约可可能由于代代理人努力力的边际成成本迅速上上升或外界界扰动变大大而出现契契约失败，从从而导致企企业亏损。由由于线性契契约与简单单分成制的的唯一区别别就在于有有没有绩效效基数，而而在中国，绩绩效基数往往往是上级级政府考核核国有企业业的杠杆，因因此，我们们的发现并并不支持实实行带绩效效基数的线线性契约，在在国企面临临更激烈的的市场竞争争的局面中中，线性契契约反而会会加速导致致国有企业业走向亏损损，甚至破破产。我们们的研究，间间接地揭示示了过去110年中导导致大批国国企走向破破产的契约约原因：国国企亏损可可能与线性性契

41、约有关关。 应该如如何选择契契约形式，才才可能降低低代理成本本？从我们们的研究结结果出发，首首先，也是是直接可以以见效的政政策选择，便便是采取租租赁、出售售或租售国国企的方式式，从模拟拟估算的结结果看，这这种契约方方式的变革革，大约可可以使企业业利润潜力力的利用率率增加200个百分点点，因它避避免了由于于代理人风风险规避所所产生的效效率损失。然然而，提高高激励性契契约的效率率，降低代代理成本更更为根本的的出路是改改善国有企企业的信息息交流渠道道，从降低低信息成本本的角度来来降低代理理成本。而而这便不是是“契约”本身可以以做到的。因因降低契约约的信息成成本，从根根本上来说说，应该在在财产所有有与控制权权上努力实实现分权化化。