货币银行学讲义：基础货币的决定29420.docx

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1、第四节 基础货币的决定二、中央银行控制基础货币的主要方式：公开市场业务和贴现贷款1、公开市市场业务：指指中央银行在在公开市场上上买卖国债或或其他政权的的业务。例：假定中央银银行从公开市市场上购入11000元的的证券，那么么基础货币的的变化情况如如何呢？ 通过前面面对中央银行行资产负债表表的分析，可可以一眼看出出中央银行若若买入10000元的证券券，基础货币币也会增加相相同的数额。但但若要了解详详细的转化过过程还需要通通过下述分析析： 从上上述几种情形形中可以看到到，中央银行行无论采取何何种方式向银银行或公众购购入一定数额额的证券，都都会使基础货货币增加相应应的金额；反反之同样成立立。因此、中中

2、央银行可以以通过在公开开市场上买卖卖证券来影响响基础货币的的数量。2、贴现贷贷款 贴现贷贷款增加10000元时，基基础货币也同同样增加10000元。TT形账户表示示为： 反之之、中央银行行若收回先前前发放的贴现现贷款，也会会引起基础货货币的减少；因此、中央央银行还可以以通过调整贴贴现贷款来影影响基础货币币。三、影响中央银银行控制基础础货币的主要要因素：1、银行的贴现现贷款需求。 首先、在在银行的贴现现贷款需求萎萎缩时，中央央银行尽管可可以通过降低低贴现率来刺刺激这种需求求，但是由于于整个社会对对经济前景悲悲观，所以中中央银行可能能出现有钱无无处贷放的现现象。 其次、当当银行面临资资金困难时，作

3、作为“最后贷贷款人”的中中央银行又很很难坐视不救救。因为它必必须维护整个个金融体系的的稳定。2、政府预算算赤字弥补财政赤字字的方式：1）增加税税收；2）发发行债券，向向公众融资；3）发行行货币。 首先、政政府如果只依依靠增加税收收的方式来弥弥补赤字，基基础货币即不不会增加也不不会减少。 其次、政政府可以向公公众放行国债债、这也不会会对基础货币币产生直接的的影响。但是是、如果债券券的发行影响响到了利率水水平、从而使使得中央银行行必须干预时时，财政赤字字就会影响到到基础货币。 第三种方式式就是增发货货币，也就是是债务的货币币化。这种方方式会带来基基础货币的增增加。3、中央银银行稳定汇率率的目标中央

4、银行的的稳定汇率目目标也可能与与控制基础货货币的目标相相互冲突。不一致的三三位一体： 资本本自由流动、汇汇率固定、灵灵活的货币政政策。 专专栏10.11祥见教材货货币银行学3327页。 除上上面提到的三三方面因素外外，还有一些些因素也会影影响到中央银银行对基础货货币的控制。例例如：在途资资金、财政部部存款等。第十章章要点回顾 重重点：教材3329页图110.2第十章作业业题：教材货币银银行学3331页 1、2、33、5、100、11、112、15题题。第11章 货币需求货币需求的两种种研究角度：一种是假定货币币仅仅是作为为一种交易媒媒介而存在的的，从而讨论论要完成一定定的交易量，需需要多少货币

5、币来支撑的问问题。例如：马克思的货货币必要量公公式和费雪的的交易方程式式。 另另一种是从微微观的个人出出发，把货币币视为一种资资产。说明：我们讲的货货币需求，是是指在财富总总量给定的条条件下，在财财富总额中有有多少愿意以以货币的形式式来持有。一、传统货币数数量论两种形式：现金金交易数量说说和现金余额额数量说1、交易数量说说交易方程式式：M 一定定时期内流通通中货币的平平均量；P 适适当选定的一一个价格平均均数；T 适当当选定的一个个数量指标；PT 该时期期内商品或劳劳务交易的总总价值。 货币数量论的两两个基本假定定： 首先、货货币流动速度度在一定时间间内是比较稳稳定的。随着着时间的推移移变化缓

6、慢，在在一段时间内内可视为一个个相对固定的的常数。货币币数量论观点点认为：名义义国民收入完完全取决于货货币供应量。其次、假假定实际国民民收入Y在短短期内也将保保持不变。因因而得出另一一个重要的观观点：货币的的数量会与价价格成同比例例变化。 货币数量论的不不足之处：货币币不仅仅是一一种交易媒介介，人们持有有它还可能是是作为一种财财富的组成形形式。要是从从后者出发，就就不应该将货货币流通速度度视为一个稳稳定的量，换换言之、货币币流通速度未未必是常数。2、现金余额额数量论该理论论将货币视为为一种资产，它它讨论的是在在财富总额给给定的前提下下人们愿意持持有货币的数数量。影响人们货币需需求的因素：首先是

7、个人的财财富总额。其其次是持有货货币的机会成成本，也就是是货币以外的的各种资产的的收益。最后后是货币持有有者对未来收收入、支出和和物价等的预预期。 尽管考考虑到了多种种影响因素，但但他们认为影影响货币需求求的最主要因因素是财富总总额，并认为为货币需求同同财富名义值值成比例，财财富又同国民民收入成比例例。所以有： 所以只只要假定K是是常数，那么么在现金交易易数量说中得得出的关于货货币和收入之之间的关系，在在这里同样可可以得出。第11章 第二节凯恩斯斯的流动性偏偏好论凯恩斯：剑桥经经济学家马歇歇尔的学生；皮古的同学学。他继承了了剑桥学派的的分析方法，从从资产选择的的角度来考察察货币需求。一、持有货

8、币的的三种动机人们持有货币的的三种动机：1）交易易动机；22）预防动机机；3）投投机动机。相应地货币需求求也被分为三三部分： 1）交易性性需求； 2）预防性性需求； 3）投机性性需求。1、交易性需需求是指企业或或个人为了应应付日常的交交易而愿意持持有的一部分分货币。 凯恩斯斯认为，虽然然货币的交易易性需求也受受其他一些次次要因素的影影响，但它主主要还是取决决于收入的大大小。2、预防性需需求 是指企业或或个人为了应应付突然发生生的意外支出出，或者捕捉捉一些突然出出现的有利时时机而愿意持持有一部分货货币。 预防性性需求也是同同收入成正比比的。3、投机性性需求 是指人们们为了在未来来某一适当的的时机

9、进行投投机活动而愿愿意持有一部部分货币。凯恩斯假定人们们持有资产的的两种类型：1）货币；2）生息资资产。 他认为人人们的投机需需求，实际就就是在货币和和生息资产之之间选择的结结果。影响货币与生息息资产之间选选择的两个因因素：1）货货币收益率与与其他资产收收益率的比较较。2）生生息资产的预预期报酬率。生生息资产收益益包括资本利利得和利息两两部分。 资本利利得和利息收收入都取决于于利率的高低低。结论：人人们对货币的的投机性需求求跟利率成反反向关系。此此外、人们对对正常利率水水平的估计也也是一个重要要的因素。影响投资性性货币需求的的两个因素：1）当前前的利率水平平；2）人人们对正常利利率水平的估估计

10、。二、凯恩斯的货货币需求函数数 凯恩斯斯认为：货币币需求同实际际收入成正向向关系，与利利率成反向关关系。注意意： 名义货币需需求取决于名名义收入和名名义利率；实际际货币需求取取决于实际收收入和名义利利率。 由于凯凯恩斯理论中中包含了“利利率是影响货货币需求的重重要因素”这这一思想，从从而得出了一一系列与货币币数量论不同同的结论。凯恩斯对对货币数量论论的批判：首先、货币需求求是不稳定的的，它既受利利率的影响又又受人们对正正常利率水平平估计的影响响；其次、在货币币需求波动较较大的情况下下，货币流通通速度必然有有较大的波动动。 由此不不难看出，当当货币需求波波动时货币流流通速度必然然产生波动。最后、

11、在货币流流通速度波动动很大的情况况下，货币量量M与名义收收入PY之间间就不具有稳稳定的关系，因因而名义收入入完全由货币币量决定的货货币数量论观观点就不能成成立。第三节 凯恩斯货货币需求理论论的发展一、对对交易性需求求和预防性需需求的发展表表明，他们同同样也受到利利率影响。二二、对投机性性需求的发展展，主要是解解决了人们为为什么会同时时持有货币和和资产的问题题。弗里德曼的货币币需求理论 19956年，在在对货币数量量论的一片反反对声中，弗弗里德曼发表表了他的名作作货币币数量学说新解说 ，从而标标志着现代货货币数量论的的诞生。 弗弗里德曼认为为：人们想要要持有的资产产远远不止生生息资产和货货币两种

12、。而而是应该在更更广泛的资产产范围内进行行选择。影响货币需求求的因素：首先是财富总量量。 弗里德曼认认为，利用一一般的限期收收入指标来衡衡量财富的指指标是有缺陷陷的，因为它它会受到经济济波动的影响响，必须用持持久性收入来来作为财富的的代表。持久性收入，是是指消费者在在较长一段时时间内所能获获得的平均收收入。其次、财富在人人力与非人力力形式上的划划分。 弗里德曼曼认为，人力力财富对非人人力财富的比比率是影响货货币需求的重重要因素。 弗里德德曼认为，人人力财富是流流动性最差的的财富。所以以当人力资本本占总财富的的比重较大时时，说明总财财富的流动性性就比较低，因因此对流动性性高的资本的的需求就大。

13、所以说说，人力资本本在总财富中中占的比例越越大对货币的的需求就越大大；非人力财财富占的比例例越大对货币币的需求就越越小。第三、持有有货币的预期期报酬率。 弗里德德曼认为，持持有货币的预预期回报率不不能简单地看看成一个常数数，它会随着着其它资产收收益的变动而而变动。第四、其它资产产的预期报酬酬率，即持有有货币的机会会成本。 它包括括两部分：首首先是任何当当期支付的所所得或所支。其其次是各种资资产项目价格格的变动。 此外外还有财富所所有者的特殊殊偏好等其它它因素。 通过上上述分析，弗弗里德曼得出出如下需求函函数：弗里德曼的货币币需求理论和和凯恩斯理论论的不同点：首先、凯恩斯考考虑的仅仅是是货币和生

14、息息资产之间的的选择，而弗弗里德曼所考考虑的资产选选择范围要广广泛得多。其其次、凯恩斯斯把货币的预预期报酬率视视为零，而弗弗里德曼则把把它当作一个个随着其它资资产预期报酬酬率变化而变变化的量。从弗里德曼的货货币需求理论论中我们可以以得出一个结结论：货币流流通速度是比比较稳定的，是是可以预测的的。得出这一结论的的原因：首先、再弗里德德曼的货币需需求理论中暗暗含着货币需需求对利率并并不敏感这样样一个意思。 因为弗弗里德曼在他他的理论中假假定货币收益益并不始终恒恒等于零。 弗里德曼曼认为，事实实上货币和其其他资产的预预期报酬率往往往是同向变变化的，所以以影响货币需需求的主要因因素是持久性性收入。 其

15、次、弗里里德曼认为货货币需求函数数本身是相当当稳定的。我们假定货币币需求： 那么、所所谓的货币需需求数量的稳稳定性，是指指若b是绝对对值很大的数数，当利率ii稍微变动就就会引起实际际需求很大的的变化。 货币需需求函数的稳稳定性是指系系数a和b本本身是稳定。 在弗里德德曼的理论中中，货币需求求函数是稳定定的；货币需需求也是稳定定的。根据交交易方程式得得： 由此可可知，货币流流通速度是稳稳定的，可以以预测的。 那自然然，货币跟名名义收入之间间的关系也是是稳定的，可可以预测的。这这就是弗里德德曼现代货币币数量论的核核心观点。现代货币数量量论和传统货货币数量论的的两个明显不不同点：第一、货币流通通速度

16、不再被被认为是一个个固定的常数数，而被认为为是一个稳定定的，可以预预测的变量。第二、只复兴了了传统货币数数量论两个观观点中的一个个，之间稳定定的，可预测测的关系。 通过过这些论证，弗弗里德曼成功功地在凯恩斯斯的攻击下为为货币数量论论找到了现代代的生存空间间。直到今天天，交易方程程式仍然在宏宏观经济学中中被广泛采用用。关于货货币需求的经经验研究三种货币需求求理论：1、传统货币币数量论；2、凯恩斯的的货币需求理理论；3、弗里德曼曼的现代货币币数量论。 凯恩斯斯主义和货币币主义货币需需求理论的分分岐：1）货币需求求对利率是否否敏感？2）货币需求求函数的稳定定性如何？3）货币流通通速度的稳定定性如何？

17、这这个问题实际际上是由前两两个问题派生生出来的。 理论论上的争论必必须通过经验验研究和实际际的对照来确确定其正确性性。在经济学学中经验研究究的两种方法法： 1）案例研研究； 2）计量研研究。一、关于货币需需求对利率的的敏感性 较早对对这一问题进进行经验研究究的是詹姆斯斯-托宾。他他把货币分为为交易余额和和闲置余额，并并利用19222年至19941年间美美国经济资料料证明，闲置置余额确实和和利率成明显显的反向关系系。 托宾的的研究在方法法上有一定的的问题，那就就是交易余额额与闲置余额额实际上是很很难划分开来来的。所以要要对其进行划划分就具有一一定的主观性性。 但是，托托宾的结论被被大量的经济济计

18、量学研究究所证实。例例如货币主义义者阿伦-梅梅尔泽和大卫卫-莱德勒的的研究都证实实了货币需求求对利率敏感感，也就是说说利率对货币币需求具有显显著影响。显著影响响 是是计量经济学学的专有名词词。计量经学学是通过对样样本的研究来来推导整个总总体的情况。 阿伦伦-梅尔泽研研究发现，货货币需求受到到利率和非人人力财富的显显著影响；大大卫-莱德勒勒也发现货币币需求受到利利率的显著影影响，此外在在他的研究方方程中还有一一个影响因素素，那就是持持久收入。 上述结结果表明，凯凯恩斯将利率率引入货币需需求是对的。流动性陷阱： 当当利率水平极极低时，货币币需求的利率率弹性将比正正常情况下高高出许多，直直至变得无限

19、限大。 这就是是凯恩斯提出出的一种理论论上的假定。 但是是从实际的经经验数据来看看，并没有与与此相“核实实”的例子。例如：大卫-莱莱德勒利用美美国18922到19600年的资料所所作的研究，其其研究结果否否定了流动性性陷阱的假定定。二 、关于于货币需求函函数的稳定性性 在19974年以前前，实践证实实货币需求函函数是比较稳稳定的。 但是在在1974年年以后，根据据以前的货币币需求函数计计算出的货币币需求，持续续地系统地出出现预测错误误，预测数值值持续的高于于实际数值。货币失踪现象： 就就是说在理论论预测中应该该有的货币，在在实际中却观观察不到。 从880年代初开开始，根据以以往的货币需需求函数

20、预测测的货币需求求又持续的低低于实际的货货币需求。 由此说说明，从19974年以后后货币需求函函数就不够稳稳定了，可能能是函数系数数发生了变化化，也可能是是函数本身形形式发生了变变化。两种可能导致致货币需求函函数不稳定的的情况：1）由于大量量的金融创新新，导致大量量新的金融资资产的出现，而而且在一定程程度上取代了了货币的功能能。2）原来的货货币需求函数数是错误的。 总之，自从70年代中期以来，传统的货币需求函数已经变得很不稳定了。三、货币流通速速度的稳定性性： 不论从从理论上还是是从实际数据据中都可以判判定，货币流流通速度是不不稳定的。 此外在在对货币流通通速度的研究究过程中发现现，货币流通通

21、速度是顺周周期变量。 从凯恩恩斯主义的观观点来看 ，货货币需求和利利率是反向关关系，而利率率的变动是顺顺周期的，根根据交易方程程式，货币需需求和货币流流通速度也成成反向关系，因因此货币流通通速度会表现现出顺周期变变化的特征。 从货币主义义的观点来看看，货币需求求是受持久收收入影响的，而而持久收入是是一个平均值值，所以与当当期收入相比比它的波动要要小得多。 根据货币币主义的理论论，通过上面面的公式我们们可以得出：当经济高涨涨的时候流通通速度上升；经济低谷的的时候流通速速度下降，即即货币流通速速度表现为顺顺周期。第11章作业业题：教材369页页第2、4、55、10、113题第12章利利率的决定第一

22、节 总体体利率水平的的决定，介绍绍几种利率理理论第二节 利用所学学理论分析经经济变量变动动对利率的影影响第三节 各种金融融工具之间利利率差异的决决定因素第一一节 利率率决定理论第一节 利率率决定理论一、古典利率理理论主要倡导者有： 庞庞巴维克；奥奥地利经济学学家，曾对马马克思的资资本论提出出过批评。 此外外还有马歇尔尔和欧文*费费雪。古典利率理论的的基本特点是是：从从实物因素来来讨论利率的的决定。利息是资金时间间价值的补偿偿或是延期消消费的补偿，这这就是古典利利率理论者的的观点。他们们认为人们本本性是偏好于于现在消费的的，而不偏好好于未来消费费。 由于对对未来消费评评价低，为了了保证交换的的等

23、价性，所所以在贷款归归还时必须加加一定量的额额外补偿，而而利息就是这这部分补偿。 那么么当利率高的的时候，减少少当期消费所所得到的补偿偿就多，所以以人们就愿意意减少当期的的消费。 当减少少当期消费时时就意味着储储蓄增加，因因此利率越高高储蓄就越高高，所以利率率和储蓄成正正向关系。 贷款者者的主要目的的是为了投资资，而投资取取决于投资预预期报酬率和和利率的比较较，只有预期期报酬率大于于利率的投资资才有利可图图。 投资资和储蓄分别别都跟利率联联系在一起，但但一个是正向向关系一个是是反向关系。 如果利利率水平高于于均衡点，产产品市场表现现为供大于求求。 如果利利率水平低于于均衡点，投投资就会大于于储

24、蓄，促使使利率上升直直到投资和储储蓄相等。 注意：在在作投资和储储蓄决策时所所考虑的是实实际利率，而而不是名义利利率。二、流动性性偏好利率理理论首先、凯恩斯认认为，将利息息看成是等待待或者延期消消费的报酬是是根本错误的的，因为等待待或者延期消消费本身并不不一定能够带带来利息收入入。 利息不不是等待或者者延期消费的的报酬，而是是丧失周转灵灵活性或者流流动性的报酬酬。其次、凯恩恩斯认为，根根据储蓄和投投资曲线并不不能得出均衡衡的利率水平平，因为它们们都是和实际际收入相关的的，因而不可可能独立地变变动。 得出这这样一个推论论的原因是，经经济中存在着着非充分的就就业。但是古古典利率理论论是以充分就就业

25、为前提的的，在这一假假设条件下，其其结论是没有有问题的。 凯恩恩斯认为，既既然利息是牺牺牲流动性的的报酬，那么么利率便是人人们对流动性性偏好即即不愿将货币币贷放出去的的程度的度量量。 利率纯纯粹是一种货货币现象，它它取决于货币币的供给和需需求。 这就是流流动性偏好利利率理论的基基本思想。利率与货币币需求的关系系式： 严格地地说，货币供供给和利率是是成正向关系系的。当当利率水平低低于均衡点利利率时，利率率将逐步上升升趋于均衡点点利率。 只有使使得货币供给给和货币需求求相等的利率率才是均衡利利率。这就是是凯恩斯的观观点，他是从从货币市场的的角度来研究究利率是如何何决定的，而而不是从产品品市场的角度度来研究的。 此外外，凯恩斯研研究的是一个个存量，而古古典利率理论论研究的是一一个流量。